吾爱财经：2017年财务管理第10章第二轮讲义

吾爱财经：会计师过关第一品牌 2017年中级财务管理 王敏老师

第十章 财务分析与评价

本章考情分析

本章主要讲述财务分析的基本方法、财务状况的综合评价等内容。从历年考试情况来看，可以出客观题，还可以出计算分析题或综合题。近3年考试的平均分值为11分左右。

最近3年题型题量分析

题型 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合分析题 合计 2013年 2题2分 1题2分 1题1分 1题10分 5题15分 2014年 2题2分 1题2分 1题1分 1题5分 5题10分 2015年 1题1分 1题2分 1题5分 3题8分 2017年教材主要变化 本章教材与2017年相比只是进行了个别文字的调整，没有实质性变化。 本章主要内容 第一节 财务分析与评价的主要内容与方法 一、财务分析的意义和内容

财务分析信息的需求者及各自的分析重点： 分析主体 所有者 债权人 经营 决策者 政府

分析重点内容 关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业盈利能力指标，主要进行企业盈利能力分析。 首先关注的是其投资的安全性，因此主要进行企业偿债能力分析，同时也关注企业盈利能力分析。 必须对企业经营理财的各方面，包括偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。 兼具多重身份，既是宏观经济管理者，又是国有企业的所有者和重要的市场参与者，因此政府对企业财务分析的关注点因所具身份不同而异。 1

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【例题1·单选题】企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业的（ ）。

A.偿债能力 B.营运能力 C.盈利能力 D.发展能力 【答案】C

【解析】企业所有者作为投资人，关心其资本的保值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标，主要进行企业盈利能力分析。

【例题2·判断题】在财务分析中，企业经营者应对企业财务状况进行全面的综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。（ ）（2012年） 【答案】√

【解析】企业经营决策者必须对企业经营理财的各个方面，包括运营能力、偿债能力、获利能力及发展能力的全部信息予以详尽地了解和掌握，主要进行各方面综合分析，并关注企业财务风险和经营风险。 二、财务分析的方法 （一）比较分析法 1．含义 是指对两个或两个以上的可比数据进行对比，找出企业财务状况、经营成果中差异与问题。 （1）趋势分析法：比较的对象是本企业的历史； （2）横向比较法：比较的对象是同类企业； （3）预算差异分析法：比较的对象是预算数据； （1）重要财务指标的比较 定基动态比率=（分析期数额/固定基期数额）×100% 环比动态比率=（分析期数额/前期数额）×100% （2）会计报表的比较 （3）会计报表项目构成的比较 （1）计算口径必须保持一致； （2）应剔除偶发性项目的影响，使分析所利用的数据能反映正常的生产经营状况； （3）应运用例外原则对某项有显著变动的指标作重点分析。 2．分类 3.具体运用 4.应注意的问题 【例题3?判断题】在财务分析中，将通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，以说明企业财务状况或经营成果变动趋势的方法称为趋势分析法。（ ）（2006年） 【答案】√ 【解析】趋势分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。 （二）比率分析法 含义 是通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法。 （1）构成比率：构成比率=某个组成部分数值/总体数值×100% 具体运用 （2）效率比率：效率比率=所得/所费×100% （3）相关比率：相关比率=某一指标/另一相关指标×100% 应注意的问题 （1）对比项目的相关性； （2）对比口径的一致性； （3）衡量标准的科学性。 【例题4?单选题】下列比率指标的不同类型中，流动比率属于（ ）。（2014年） A.构成比率 B.动态比率 C.相关比率 D.效率比率

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【答案】C

【解析】相关比率是以某个项目和与其相关但又不同的项目加以对比所得的比率，流动比率=流动资产/流动负债，流动资产与流动负债具有相关性，所以选项C正确。

【例题5?判断题】财务分析中的效率指标，是某项财务活动中所费与所得之间的比率，反映投入与产出的关系。（ ）（2010年） 【答案】√

【解析】此题考核的知识点是效率比率。效率比率，是某项财务活动中所费与所得的比率，反映投入与产出的关系。因此本题的说法是正确的。 （三）因素分析法 1.含义：是依据分析指标与影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。

2.具体运用 （1）连环替代法 设F=a×b×c 基数(过去、同行业对手、预算标准): F0=a0×b0×c0 实际数：F1=a1×b1×c1 实际与基数的差异：F1-F0 计算步骤 【例10-1】某企业2012年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表10-1所示。 表10-1 项目 产品产量 单位产品材料消耗量 材料单价 材料费用总额 单位 件 千克 元 元 计划数 100 8 5 4000 实际数 110 7 6 4620 根据表10-1中资料，材料费用总额实际数较计划数增加620元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。

计划指标：100×8×5=4000（元） ① 第一次替代：110×8×5=4400（元） ② 第二次替代：110×7×5=3850（元） ③ 第三次替代：110×7×6=4620（元） ④ 实际指标：

②-①=4400-4000=400（元）产量增加的影响 ③-②=3850-4400=-550（元）材料节约的影响 ④-③=4620-3850=770（元）价格提高的影响 400-550+770=620（元）全部因素的影响

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（2）差额分析法 a因素的影响：（a1-a0）×b0×c0 b因素的影响：a1×（b1-b0）×c0 c因素的影响：a1×b1×（c1-c0）

【例10-2】仍用表10-1中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。

（1）由于产量增加对材料费用的影响为：（110-100）×8×5=400（元） （2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：（7-8）×110×5=-550（元） （3）由于价格提高对材料费用的影响为：（6-5）×110×7=770（元） （3）应注意的问题

①因素分解的关联性（会写出综合指标与因素指标间的关系公式）； ②因素替代的顺序性（按提问的顺序）；

③顺序替代的连环性（每一次替代均以上一次为基础）；

④计算结果的假定性（各因素变动的影响数，会因替代顺序不同而有差别，因而计算结果不免带有假设性）。

【例题6·单选题】下列各项中，不属于财务分析中因素分析法特征的是（ ）。（2012年）

A.因素分解的关联性 B.顺序替代的连环性 C.分析结果的准确性 D.因素替代的顺序性 【答案】C

【解析】采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性；（2）因素替代的顺序性；（3）顺序替代的连环性；（4）计算结果的假定性。 三、财务分析的局限性 （一）资料来源的局限性 （二）财务分析方法的局限性 （三）财务分析指标的局限性 四、财务评价

财务评价，是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其它财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。

第二节 基本的财务报表分析

（1）指标计算规律 分母分子率 分子比率

（2）指标计算应注意问题

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一、偿债能力分析

（一）短期偿债能力分析

【例题7·单选题】下列各项中，不属于速动资产的是（ ）。（2014年） A.现金 B.产成品 C.应收账款

D.交易性金融资产 【答案】B 【解析】构成流动资产的各项目，流动性差别很大。其中货币资金、交易性金融资产和各项应收账款，可以在较短时间内变现，称为速动资产。

【教材例题】

表10-2 资产负债表

单位：爱华公司 2012年12月31日 单位：万元

资产 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息

年末余额 年初余额 负债和所有者权益 年末余额 年初余额 260 40 50 2000 70 0 135 70 65 1005 30 0 流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 310 0 35 510 60 90 235 0 30 555 30 105 5

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应交税费 应付股利 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 55 0 55 240 260 25 1640 2260 1210 360 3830 5470 3000 90 380 1260 4730 10200 79 0 35 145 0 35 1240 1235 1310 385 2930 4170 3000 60 210 1160 4430 8600 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 固定资产淸理 无形资产 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 0 120 605 235 210 3590 0 0 0 160 6190 100 0 100 35 25 6610 10200 0 120 1640 0 65 3130 0 0 0 235 4775 185 70 120 85 0 5470 8600 1.短期偿债能力 （1）本年度营运资金=3590-1640=1950(万元) 上年度营运资金=3130-1240=1890(万元) （2）年初流动比率=3130/1240=2.524 年末流动比率=3590/1640=2.189 （3）年初速动比率=1395/1240=1.13 年末速动比率=2470/1640=1.51 （4）年初现金比率=(135+70)/1240=0.165 年末现金比率=(260+40)/1640=0.183 2.指标的具体分析 （1）营运资金 指标计算 营运资金=流动资产-流动负债 【扩展】=非流动负债+所有者权益-非流动资产 营运资金为正，说明企业财务状况稳定，不能偿债的风险较小。反之，当营运资金为负，此时，企业部分非流动资产以流动负债作为资金来源，企业不能偿债的风险很大。 绝对数指标，不便于不同企业之间的比较。 表10-4 A公司和B公司的营运资金表 流动资产 流动负债 营运资金

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分析结论 局限性

A公司 600万元 200万元 400万元 B公司 2400万元 2000万元 400万元 吾爱财经：会计师过关第一品牌 2017年中级财务管理 王敏老师

（2）流动比率、速动比率、现金比率分析

①一般来说，比率高，短期偿债能力强，但比率过高会增加企业的机会成本； ②影响可信性因素

【例题8·多选题】公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务。为查清其原因，应检查的财务比率包括（ ）。

A.销售净利率 B.流动比率 C.存货周转率 D.应收账款周转率 【答案】BCD

（二）长期偿债能力分析

【注意】指标间的关系

【教材例题】

资产 流动资产 货币资金

年末余额 260 年初余额 135 负债和所有者权益 流动负债 短期借款 年末余额 310 年初余额 235 7

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交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 0 35 510 60 90 55 0 55 240 0 30 555 30 105 79 0 35 145 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 40 50 2000 70 0 0 120 605 235 70 65 1005 30 0 0 120 1640 0 210 65 260 0 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 固定资产淸理 无形资产 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计

3590 0 0 0 160 6190 100 0 100 35 25 6610 10200 3130 0 0 0 235 4775 185 70 120 85 0 5470 8600 25 1640 2260 1210 360 3830 5470 3000 90 380 1260 4730 10200 35 1240 1235 1310 385 2930 4170 3000 60 210 1160 4430 8600 8

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【解析】

（1）年初资产负债率=4170/8600×l00%=48.49% 年末资产负债率=5470/10200×100%=53.63% （2）年初产权比率=4170/4430×l00%=94.13% 年末产权比率=5470/4730×100%=115.64% （3）年初权益乘数=8600/4430=1.94 年末权益乘数=10200/4730=2.16

（4）假定表中财务费用全部为利息费用，资本化利息为0。 爱华公司利息保障倍数为： 上年利息保障倍数=（1155+490)/490=3.36 本年利息保障倍数=（980+560)/560=2.75 指标的具体分析 1.资产负债率的分析

这一比率越抵，表明企业资产对负债的保障能力越高，企业的长期偿债能力越强。 2.产权比率和权益乘数 是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样。 3.利息保障倍数的分析

该比率越高，长期偿债能力越强。从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。 【提示】

在短期内，利息保障倍数小于1也仍然具有利息支付能力.因为计算净利润时减去的一些折旧和摊销费用并不需要支付现金。

【例题·2015·单选题】产权比率越高，通常反映的信息是（ ）。 A.财务结构越稳健 B.长期偿债能力越强 C.财务杠杆效应越强

D.股东权益的保障程度越高 【答案】C

【解析】产权比率=负债总额/所有者权益总额×100%，这一比率越高，表明企业长期偿债能力越弱，债权人权益保障程度越低，所以选项B、D不正确；产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构，财务杠杆效应强，所以选项C正确，选项A不正确。 （三）影响偿债能力的其他因素 因素 影响 可动用的银行贷款指标或授信额度 可以提高企业偿债能力。

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资产质量 或有事项和承诺事项 经营租赁 如果企业存在很快变现的长期资产，会增加企业的短期偿债能力。 会增加企业的潜在偿债压力，降低偿债能力。 会降低企业的偿债能力 【例题·2015·多选题】下列各项因素中，影响企业偿债能力的有（ ）。 A.经营租赁 B.或有事项 C.资产质量 D.授信额度 【答案】ABCD

【解析】影响偿债能力的其他因素包括：（1）可动用的银行贷款指标或授信额度；（2）资产质量；（3）或有事项和承诺事项；（4）经营租赁。所以选项A、B、C、D均正确。 【例题9·单选题】下列业务中，能够降低企业偿债能力的是（ ）。 A.企业采用经营租赁方式租入一台大型机械设备 B.企业从某国有银行取得3年期500万元的贷款 C.企业向战略投资者进行定向增发 D.企业向股东发放股票股利 【答案】A

二、营运能力分析 （一）计算特点

（二）指标计算与分析时应注意的问题 1.应收账款周转率

①计算时应注意的问题:

（1）销售收入指扣除销售折扣和折让后的销售净额。

（2）应收账款包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊销账款在内 （3）应收账款应为未扣除坏账准备的金额。

（4）应收账款期末余额的可靠性问题，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。

【例题·判断题】甲公司是一家电器销售企业，每年6月到10月是销售旺季，管理层拟用应收账款周转率评价全年应收账款管理业绩，适合使用的公式是:应收账款周转率=销售收入/［（年初应收账款+年末应收账款）/2］（ ）

【答案】× 【教材例题】

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【解析】

（1）应收账款周转次数=

应收账款周转天数=360/9.62=37（天） （2）存货周转次数=

=11.79（次）

=9.62（次）

存货周转天数=360/11.79=30.53（天）

（3）流动资产周转次数=15010/[（3130+3590)/2]=4.47（次）

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流动资产周转天数=360/4.47=80.53（天） （4）固定资产周转率

=15010/[（4775+6190)/2]=2.74（次） 固定资产周转天数=360/2.74=131.39（天） （5）总资产周转率

=15010/[（8600+10200)/2]=1.60（次) 总资产周转天数=360/1.60=225（天） ②分析时应注意的问题:

在一定时期内应收账款周转次数多、周转天数少表明： （1）企业收账迅速，信用销售管理严格；

（2）应收账款流动性强，从而增强企业短期偿债能力；

（3）可以减少收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资收益；

（4）通过比较应收账款周转天数及企业信用期限，可评价客户的信用程度，调整企业信用政策。

【例题10·多选题】在一定时期内，应收账款周转次数多、周转天数少表明（ ）。 A.收账速度快

B.信用管理政策宽松 C.应收账款流动性强 D.应收账款管理效率高 【答案】ACD

【解析】一般来说，应收账款周转率越高、周转天数越短表明应收账款管理效率越高。在一定时期内应收账款周转次数多、周转天数少表明：（1）企业收账迅速，信用销售管理严格；（2）应收账款流动性强，从而增强企业短期偿债能力；（3）可以减少收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资收益；（4）通过比较应收账款周转天数及企业信用期限，可评价客户的信用程度，调整企业信用政策。

2.存货周转率

（1）存货周转率的高低与企业的经营特点有密切联系，应注意行业的可比性； （2）该比率反映的是存货整体的周转情况，不能说明企业经营各环节的存货周转情况和管理水平；

（3）应结合应收账款周转情况和信用政策进行分析。

【例题11·多选题】一般而言，存货周转次数增加，其所反映的信息有（ ）。（2014年）

A.盈利能力下降 B.存货周转期延长 C.存货流动性增强 D.资产管理效率提高 【答案】CD

【解析】存货周转次数是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理效率的综合性指标。一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增加企业的短期偿债能力及盈利能力。

总结

周转次数高,说明资产周转效率高,周转天数短,资产管理效率高. 三、盈利能力分析 分母分子率 指标及计算 销售毛利率=毛利润÷销售收入 销售净利率=净利润÷销售收入 资产净利率=净利润÷平均总资产 净资产收益率=净利润÷平均净资产

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【教材例题】

资产 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 固定资产淸理 无形资产 递延所得税资产 其他非流动资 年末余额 260 40 50 2000 70 0 0 120 605 235 210 3590 0 0 0 160 235 210 3590 0 0 0 160 6190 100 0 100 35 25 年初余额 135 70 65 1005 30 0 0 120 1640 0 65 3130 0 0 0 235 0 65 3130 0 0 0 235 4775 185 70 120 85 0 负债和所有者权年末余额 益 流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其他非流动负债 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 310 0 35 510 60 90 55 0 55 240 260 25 1640 2260 1210 360 240 260 25 1640 2260 1210 360 3830 5470 3000 90 380 年初余额 235 0 30 555 30 105 79 0 35 145 0 35 1240 1235 1310 385 145 0 35 1240 1235 1310 385 2930 4170 3000 60 210 13 吾爱财经：会计师过关第一品牌 2017年中级财务管理 王敏老师

产 非流动资产合计 资产总计 6610 10200 5470 8600 未分配利润 所有者权益合计 负债和所有者权益总计 1260 4730 10200 1160 4430 8600

（1）2011年销售毛利率=（14260-12525)/14260=12.17% 2012年销售毛利率=（15010-13230)/15010=11.86% （2）2011年销售净利率=770/14260=5.40% 2012年销售净利率=650/15010=4.33% （3）2012年总资产净利率=650/[（10200+8600)/2]×100%=6.91% （4）2012年净资产收益率=650/[（4430+4730)/2]×100%=14.19% 四、发展能力分析

资产 流动资产 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付账款

年末余额 260 40 50 2000 70 年初余额 135 70 65 1005 30 负债和所有者权益 流动负债 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 年末余额 310 0 35 510 60 年初余额 235 0 30 555 30 14

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应付职工薪酬 应交税费 应付股利 应付利息 其他应付款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 应付债券 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 所有者权益： 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 所有者权益合计 负债和权益总计 90 55 0 55 240 260 25 1640 2260 1210 360 3830 5470 3000 90 380 1260 4730 10200 105 79 0 35 145 0 35 1240 1235 1310 385 2930 4170 3000 60 210 1160 4430 8600 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 固定资产 在建工程 固定资产淸理 无形资产 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 0 0 120 605 235 210 3590 0 0 0 160 6190 100 0 100 35 25 6610 10200 0 0 120 1640 0 65 3130 0 0 0 235 4775 185 70 120 85 0 5470 8600

2012年销售收人增长率=（15010-14260)/14260×100%=5.26% 2012年总资产增长率=（10200-8600)/8600×100%=18.60% 2012年营业利润增长率=（1030-1095)/1095×100%=-5.94% 2012年资本保值增值率=4730/4430×100%=107%

2012年资本积累率=（4730-4430)/4430×100%=6.77%。

【例题12·单选题】某公司2012年初所有者权益为1.25亿元，2012年末所有者权益为1.50亿元。该公司2012年的资本积累率是（ ）。（2013年）

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A.16.67% B.20.00% C.25.00% D.120.00% 【答案】B

【解析】资本积累率=（1.5-1.25）/1.25=20%

【2015年考题·计算题】丙公司是一家上市公司，管理层要求财务部门对公司的财务状况和经营成本进行评价。财务部门根据公司2013年和2014年的年报整理出用于评价的部分财务数据，如下表所示：

要求：

（1）计算2014年末的下列财务指标：①营运资金；②权益乘数。 （2）计算2014年度的下列财务指标：①应收账款周转率；②净资产收益率；③资本保值增值率。（2015年）

【答案】

（1）①营运资金=200000-120000=80000（万元） ②权益乘数=800000/（800000-300000）=1.6 （2）①应收账款周转率=420000/[（65000+55000)/2]=7 ②2013年年末所有者权益=700000-300000=400000（万元） 2014年年末所有者权益=800000-300000=500000（万元） 净资产收益率=67500/[（500000+400000)/2]×100%=15% ③资本保值增值率=500000/400000×100%=125%。 五、现金流量分析

（一）获取现金能力分析=经营活动现金流量净额/投入资源

【教材例题】

如果A公司销售收入（含増值税）为15010万元，经营活动现金流量净额为5857.5万元，A公司有普通股50000万股，平均资产总额为86000万元。 （1）销售现金比率=5857.5/15010=0.39

（2）每股营业现金净流量=5857.5/50000=0.12（元/股） （3）全部资产现金回收率=5857.5/86000×100%=6.81% （二）收益质量分析

收益质量是指会计收益与公司业绩之间的相关性，如果会计收益能如实反映公司业绩，

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则收益质量高。

1.净收益营运指数=经营净收益/净利润

其中：经营净收益=净利润-非经营净收益+非经营净损失

【提示】净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差。

表10-5 A公司现金流量补充资料 单位：万元 将净利润调整为经营活动现金流量 净利润 加：计提的减值准备 固定资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产损失（减收益） 固定资产报废损失 财务费用 投资损失（减收益） 递延所得税资产减少（减增加） 存货减少（或增加） 经营性应收项目减少（减增加） 经营性应付项目增加（减减少） 其他 经营活动产生的现金流量净额 金额 3578.5 14.5 1510 1000 1510 -760 305.5 332.5 -472.5 0 -745 -800.5 295 5857.5 经营资产净增加655.5万元，如果收益不变而现金减少，收益质量下降（收入未收到现金），应查明应收项目增加的原因。 无息负债净减少505.5万元，收益不变而现金减少，收益质量下降。 非经营净收益594.5万元，不代表正常的收益能力 说明 非付现费用共4034.5万元，少提取这类费用，可增加会计收益却不增加现金流入，会使收益质量下降。 补充要求: （1）计算净收益营运指数 【答案】 （1）A公司经营活动净收益=3578.5-594.5=2984（万元） 净收益营运指数=2984/3578.5=0.83 【例题13·判断题】净收益营运指数是收益质量分析的重要指标，一般而言，净收益营运指数越小，表明企业收益质量越好。（ ） 【答案】× 【解析】净收益营运指数越小，非经营收益所占比重越大，收益质量越差。所以，本题的说法是错误的

2.现金营运指数

=经营活动现金流量净额÷经营所得现金

其中：经营所得现金=经营活动净收益+非付现费用

【提示】小于1的现金营运指数说明收益质量不够好。现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态。

表10-5 A公司现金流量补充资料 单位：万元 将净利润调整为经营活动现金流量 净利润 加：计提的减值准备

金额 3578.5 14.5 说明 非付现费用共4034.5万元，少提取这类17

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费用，可增加会计收益却不增加现金流入，会使收益质量下降。 固定资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产损失（减收益） 固定资产报废损失 财务费用 投资损失（减收益） 递延所得税资产减少（减增加） 存货减少（减增加） 经营性应收项目减少（减增加） 经营性应付项目增加（减减少） 其他 经营活动产生的现金流量净额 1510 1000 1510 -760 305.5 332.5 -472.5 0 89.5 -745 -800.5 295 5857.5 非经营净收益594.5万元，不代表正常的收益能力 经营资产净增加655.5万元，如果收益不变而现金减少，收益质量下降（收入未收到现金），应查明应收项目增加的原因。 无息负债净减少505.5万元，收益不变而现金减少，收益质量下降。 补充要求: （2）计算现金营运指数 【答案】 经营所得现金=2984+4034.5=7018.5（万元） 现金营运指数=5857.5/7018.5=0.83 现金营运指数小于1，说明收益质量不够好。 【例题14·判断题】现金营运指数是收益质量分析的重要指标，一般而言，现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态（ ） 【答案】√ 【解析】现金营运指数小于1，说明一部分收益尚未取得现金，停留在实物或债权形态。 【例题15· 计算题】丁公司2013年12月31日总资产为600000元，其中流动资产为450000元，非流动资产为150000元；股东权益为400000元。 丁公司年度运营分析报告显示，2013年的存货周转次数为8次，销售成本为500000元，净资产收益率为20%，非经营净收益为-20000元。期末的流动比率为2.5。 【要求】 （1）计算2013年存货平均余额。 （2）计算2013年末流动负债。 （3）计算2013年净利润。 （4）计算2013年经营净收益。 （5）计算2013年净收益营运指数。（2014年） 【答案】

（1）2013年的存货平均余额=500000/8=62500（元） （2）2013年末的流动负债=450000/2.5=180000（元） （3）2013年净利润=400000×20%=80000（元）

（4）2013年经营净收益=80000-（-20000）=100000（元） （5）2013年的净收益营运指数=100000/80000=1.25。 指标考核总结

（一）考察指标的计算

【例题16·单选题】乙公司2015年的营业收入为14500万元,财务费用为500万元,资产减值损失为10万元,所得税费用为32.50万元,净利润为97.50万元,乙公司2015年资本化利息支出100万元，已经计入在建工程,则利息保障倍数为（ ）

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A.1.26 B.1.17 C.1.05 D.0.93 【答案】C

【解析】利息保障倍数=息税前利润÷利息费用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05 （二）考察指标的含义、分析

【例题17·多选题】在不考虑其他影响因素的情况下，（ ）反映企业偿还债务能力较弱。

A.资产负债率较高 B.产权比率较高 C.销售净利率较低 D.已获利息倍数较高 【答案】AB

【解析】资产负债率越高，产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱，所以选项A、B对；选项C属于盈利能力分析指标，因此不符合题意；已获利息倍数较高说明偿还债务能力较强，所以选项D不选。 （三）考察业务发生对指标的影响

【例题18·多选题】乙企业目前的流动比率为l.5，若赊购材料一批，将会导致乙企业（ ）。

A.速动比率降低 B.流动比率降低 C.营运资本增加 D.存货周转次数增加 【答案】AB

【解析】赊购材料会使存货增加，流动负债增加，不影响速动资产，所以速动比率降低，A正确；由于流动比率大于1，流动比率分子、分母同时增加相同金额，流动比率的比值则会降低，B正确；赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资本不变，C错误；销售成本不变，存货增大会使存货周转次数降低，D错误。

【例题19·单选题】假定其他条件不变，下列各项经济业务中，会导致公司总资产净利率上升的是（ ）。（2013年）

A.收回应收账款 B.用资本公积转增股本 C.用银行存款购入生产设备 D.用银行存款归还银行借款 【答案】D

【解析】总资产净利率=净利润/平均总资产，选项A、C都是资产内部的此增彼减；选项B引起所有者权益内部此增彼减；只有选项D会使得银行存款减少，从而使得总资产减少，总资产净利率上升。

（四）考察指标间的勾稽关系 【例题20·单选题】在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（ ）。

A.资产负债率+权益乘数=产权比率 B.资产负债率－权益乘数=产权比率 C.资产负债率×权益乘数=产权比率 D.资产负债率÷权益乘数=产权比率 【答案】C

【解析】资产负债率=负债总额/资产总额，权益乘数=资产总额/股东权益，产权比率=负债总额/股东权益。所以，资产负债率×权益乘数=（负债总额/资产总额）×（资产总额/

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股东权益） =负债总额/股东权益= 产权比率。

第三节 上市公司基本财务分析

一、上市公司特殊财务分析指标

（一）每股收益 1.基本每股收益

基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外普通股加权平均数 【提示】 （1）引起所有者权益总额变动的股数变动（增发股票、回购股票等）需要计算加权平均： 发行在外普通股加权平均数=期初发行在外普通股股数+当期新发行普通股股数×已发行时间/报告期时间-当期回购普通股股数×已回购时间/报告期时间

（2）不引起所有者权益总额变动的股数变动（如发放股票股利，由于送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直做为资本使用）不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接以发放股票股利前的股数乘以股利发放率计入分母。

【例题?单选题】某上市公司2015年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2014年末的股本为10000万股，2015年5月1日新发行6000万股，2015年12月1日，回购1000万股，则该上市公司2015年基本每股收益为（ ）元。

A.1.5 B.1.6 C.1.7 D.1.8 【答案】D

【解析】基本每股收益=25000/（10000+6000×8/12-1000×1/12)=1.8（元）

【例10-3】某上市公司2012年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2011年末的股本为8000万股，2012年2月8日，经公司2011年度股东大会决议，以截止2011年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。2012年11月29日发行新股6000万股。

【例题21?单选题】某上市公司2015年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。2014年末的股本为10000万股，2015年3月1日，经公司2014年度股东大会决议，以截止2014年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股1股，2015年5月1日新发行6000万股，2015年12月1日，回购1000万股，则该上市公司2015年基本每股收益为（ ）元。

A.1.65 B.1.66

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净资产收益率=权益乘数×总资产净利率 2011年10.23%=3.05×3.36% 2012年11.01%=2.88×3.83%

通过分解可以明显地看出，该企业净资产收益率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该企业的总资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。（教材有问题，不用详细看） （2）对总资产净利率的分析

总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 2011年3.36%=2.5%×1.34 2012年3.83%=1.67%×2.29

通过分解可以看出2012该企业的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该企业利用其总资产产生销售收入的效率在增加，总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了总资产净利率的增加。 （3）对销售净利率的分析

销售净利率=净利润/销售收入

2011年2.5%=10284.04÷411224.01 2012年1.67%=12653.92÷757613.81

该企业2012年大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，从表10-2可知：全部成本从2011年的403967.43万元增加到2012年的736747.24万元，与销售收入的增加幅度大致相当。 （4）对全部成本的分析

全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用 2011年

403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.08 2012年

736747.24=684261.91+21740.96+25718.20+5026.17 本例中，导致该企业净资产收益率小的主要原因是全部成本过大。也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而销售收入大幅度增加，就引起了销售净利率的降低，显示出该企业销售盈利能力的降低。资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，销售净利率的减少却起到了阻碍的作用。 （5）对权益乘数的分析

权益乘数=资产总额/权益总额

2011年3.05=306222.84/(306222.94-205677.07) 2012年2.88=330580.21/(330580.21-215659.54) 该企业下降的权益乘数，说明企业的资本结构在2011至2012年发生了变动，2012年的权益乘数较2011年有所减小。权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。该企业的权益乘数一直处于2~5之间，也即负债率在50%-80%之间，属于激进战略型企业。管理者应该准确把握企业所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。 （6）结论

对于该企业，最为重要的就是要努力降低各项成本，在控制成本上下工夫。同时要保持较高的总资产周转率。这样，可以使销售净利率得到提高，进而使总资产净利率有大的提高。 【例题31·综合题】戊公司是一家上市公司，为了综合分析上年度的经营业绩，确定股利分配方案，公司董事会召开专门会议进行讨论。公司相关资料如下：

资料一：戊公司资产负债表简表如表4所示：

表4： 戊公司资产负债表简表（2012年12月31日） 单位：万元

资产 货币资金

年末金额 4000 负债和股东权益 流动负债合计 年末金额 20000 26

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非流动负债合计 负债合计 股东权益合计 负债和股东权益总计 40000 60000 40000 100000 应收账款 存货 流动资产合计 非流动资产合计 资产合计 12000 14000 30000 70000 100000

资料二：戊公司及行业标杆企业部分财务指标如表5所示（财务指标的计算如需年初、年末平均数时使用年末数代替）；

表5 戊公司及行业标杆企业部分财务指标（2012年） 项目 流动比率 速动比率 资产负债率 销售净利率 总资产周转率（次） 总资产净利率 权益乘数 净资产收益率 戊公司 （A） （B） × × × （C） （D） （E） 行业标杆企业 2 1 50% （F） 1.3 13% （G） （H） 注：表中“×”表示省略的数据。 资料三：戊公司2012年销售收入为146977万元。净利润为9480万元。2013年投资计划需要资金15600万元。公司的目标资产负债率为60%，公司一直采用剩余股利政策。 要求： （1）确定表中5中英文字母代表的数值（不需要列示计算过程）。 （2）计算戊公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异，并使用因素分析法依次测算总资产净利率和权益乘数变动对净资产收益率差异的影响。 （3）计算戊公司2012年度可以发放的现金股利金额。 （2013年） 【答案】 （1）A=30000/20000=1.5 B=（4000+12000）/20000=0.8 C=9480/100000×100%=9.48% D=100000/40000=2.5 E=9480/40000=23.7% F=13%/1.3=10% G=1/（1-50%）=2 H=13%×2=26%

（2）戊公司2012年净资产收益率与行业标杆企业的差异=23.7%-26%=-2.3% 总资产净利率变动对净资产收益率的影响=（9.48%-13%）×2=-7.04% 权益乘数变动对净资产收益率的影响=9.48%×（2.5-2）=4.74%

（3）戊公司2012年可以发放的现金股利额=9480-15600×（1-60%）=3240（万元） （二）沃尔评分法

一种综合分析评价方法 二、综合绩效评价

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【提示1】

绩效改进度=本期绩效评价分数/基期绩效评价分数

绩效改进度大于1，说明经营绩效上升；绩效改进度小于1，说明经营绩效下降。 【提示2】

综合评价分值=财务绩效定量评价分数×70%+管理绩效定性评价分数×30% 【提示3】财务绩效定量评价指标的构成 评价内容 评价指标 基本指标 净资产收益率 总资产报酬率 修正指标 销售(营业)利润率 利润现金保障倍数 成本费用利润率 资本收益率 不良资产比率 流动资产周转率 资产现金回收率 速动比率 现金流动负债比率 带息负债比率 或有负债比率 销售（营业）利润增长率 总资产增长率 技术投入比率 盈利能力状况 资产质量状况 总资产周转率 应收账款周转率 债务风险状况 资产负债率 已获利息倍数 经营增长状况 销售（营业）收入增长率 资本保值增值率 【例题32?单选题】下列综合绩效评价指标中，属于财务绩效定量评价指标的是（ ）。（2010年） A.盈利能力评价指标 B.战略管理评价指标 C.经营决策评价指标 D.风险控制评价指标 【答案】A 【解析】此题考核的是综合绩效评价指标。财务绩效定量评价指标由反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况等四方面的基本指标和修正指标构成。因此本题的正确答案是选项A。而选项B、C、D均属于财务定性评价指标。

【例题33?单选题】在下列财务绩效评价指标中，属于企业盈利能力基本指标的是（ ）。（2007年）

A.营业利润增长率 B.总资产报酬率 C.总资产周转率 D.资本保值增值率 【答案】B

【解析】财务绩效评价指标中，企业盈利能力的基本指标包括净资产收益率和总资产报酬率。选项A属于反映经营增长状况的修正指标；选项C属于反映资产质量状况的基本指标；选项D属于反映经营增长状况的基本指标。

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总结

（1）财务分析各种方法的特点及运用； （2）基本财务比率的计算与分析 （3）上市公司基本财务分析； （4）杜邦核心指标的分解； （5）企业财务绩效综合评价。

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C.1.67 D.1.68 【答案】D 【解析】基本每股收益=25000/（10000+10000×10%+6000×8/12-1000×1/12)=1.68（元） 2.稀释每股收益 （1）含义 稀释每股收益的含义 稀释潜在普通股的含义 稀释每股收益是指企业存在稀释性潜在普通股的情况下，以基本每股收益的计算为基础，在分母中考虑稀释性潜在普通股的影响，同时对分子也作相应的调整。 是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，目前常见的潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。 【例题22?多选题】下列各项中，属于企业计算稀释每股收益时应当考虑的潜在普通股有（ ）。（2011年) A.认股权证 B.股份期权 C.公司债券 D.可转换公司债券 【答案】ABD 【解析】潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。 （2）稀释每股收益的计算 类型 可转换公司债券 分子调整 可转换债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额。 分母调整 增加的潜在普通股数：假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。 分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。 【提示】 当行权价格低于当期普通股平均市场价格时,应当考虑其稀释性 B 20000（其中发行10000万元可转换债券，利率为3%） 10000 10000×3%=300 9700 2425 7275 差额 300 -75 -225 认股权证、股份期权 不调整 【理解】真正由企业自己的净利润负担的利息是税后的利息 解析税后影响额： 资本 EBIT 利息 利润总额 所得税（25%） 净利润 A 20000 10000 0 10000 2500 7500 【例10-4】某上市公司2012年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2012年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，2012年发行在外普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率25%。假设不考虑可转换公司债券在负债成份和权益成份之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。则稀释每股收益计算如下：

基本每股收益=30000/40000=0.75（元）

假设全部转股，所增加的净利润=税后的实际利息 =10000×3%×6/12×（1-25%）=112.5（万元）

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假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数 =2000×6/12=1000（万股）

稀释每股收益=（30000+112.5）/（40000+1000）=0.73（元） （二）每股股利 计算 每股股利=股利总额/普通股股数 影响因素 关联指标 上市公司每股股利发放多少，除了受上市公司盈利能力大小影响以外，还股利发放率（股利支付率） 取决于企业的股利分配政策和投资=每股股利/每股收益 机会。

【例10-5】某上市公司2012年度发放普通股股利3600万元，年末发行在外的普通股股数为12000万股。每股股利计算如下：

每股股利=3600/12000=0.3（元） 【例题23·单选题】下列各项财务指标中，能够提示公司每股股利与每股收益之间关系的是（ ）（2011年） A.市净率 B.股利支付率 C.每股市价 D.每股净资产 【答案】B 【解析】股利支付率=股利支付额/净利润=每股股利/每股收益。 （三）市盈率 计算 分析 反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期。 一方面，市盈率越高，意味着投资者对该股票的收益预期越看好，投资价值越大。另一方面。市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大。 影响因素 （1）上市公司盈利能力的成长性。 （2）投资者所获报酬率的稳定性。 （3）市盈率也受到利率水平变动的影响。 市盈率=每股市价/每股收益 【提示】 每股收益很小或接近亏损，很高的市盈率不能说明任何问题。 通常难以根据某一股票在某一时期的市盈率对其投资价值做出判断。应该进行不同时期以及同行业不同公司之间的比较或与行业平均市盈率进行比较,以判断股票的投资价值。 【例题24?单选题】下列各项财务指标中，能够综合反映企业成长性和投资风险的是（ ）（2011年） A.市盈率 B.每股收益 C.销售净利率 D.每股净资产 【答案】A

【解析】一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资与该股票的风险越小。

【例题25?判断题】市盈率是反映股票投资价值的重要指标，该指标数值越大，表明投资者越看好该股票的投资预期。（ ）（2014年） 【答案】√

【解析】市盈率的高低反映了市场上投资者对股票投资收益和投资风险的预期，市盈率越高，意味着投资者对股票的收益预期越看好，投资价值越大。 （四）每股净资产（每股账面价值）

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分析 计算 每股净资产=股东权益总额／发行在外的普通股股数 利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。 【投资者的观点有冲突】 如在企业性质相同、股票市价相近的条件下，某一企业股票的每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大，投资者所承担的投资风险越小。 但是，也不能一概而论，在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。短线投资者认为市价高于账面价值的公司前景好有潜力。

【例题26?判断题】通过横向和纵向对比，每股净资产指标可以作为衡量上市公司股票投资价值的依据之一。（ ）（2011年） 【答案】√ 【解析】利用每股净资产指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。 （五）市净率 计算 分析 市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一。 【投资者的观点有冲突】 一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。 市净率=每股市价/每股净资产 二、管理层讨论与分析 管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分概 析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况念 和经营成果的解释，是对经营中固有风险的不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。 1.报告期间经营业绩变动的解释； 2.企业未来发展的前瞻性信息。 内 【提示】（1）披露原则：强制与自愿相结合； 容 （2）管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分中出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。 【例题27?多选题】下列有关上市公司年度报告信息披露中“管理层讨论与分析”有关表述正确的有（ ）

A.需要对报告期间经营业绩变动进行解释,并揭示企业未来发展的前瞻性信息 B.需要披露注册会计师审计意见,并对经营中固有风险和不确定性的揭示 C.在“董事会报告”部分中出现

D.讨论与分析的内容遵循自愿批露原则 【答案】AC

【解析】管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险的不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分中出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。 【例题28·单选题】我国上市公司“管理层讨论与分析”信息披露遵循的原则是（ ）。

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（2012年）

A.资源原则 B.强制原则

C.不定期披露原则

D.强制与自愿相结合原则 【答案】D

【解析】管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性型软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，西方国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。所以选项D正确。

第四节 财务评价与考核

一、企业综合绩效分析的方法 （一）杜邦分析法 1.杜邦体系的分解 2.关键公式 净资产收益率=总资产净利率×权益乘数 总资产净利率=销售净利率×总资产周转率 净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数 其中：权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷（1-资产负债率）=1+产权比率 3.分析要点 （1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点； 净资产收益率的决定因素有三个：销售净利率、总资产周转率、权益乘数。 （2）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低； （3）资产总额由流动资产与长期资产组成，它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度； （4）负债比率越大，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带了较多的风险。 【提示】 （1）权益乘数＝资产/权益（在杜邦分析中一般分子分母均应用平均数） （2）权益乘数与资产负债率成同方向变化，并且二者是可以相互推算的： 权益乘数=资产/所有者权益=1/（1-资产负债率） 【例题29?单选题】在上市公司杜邦财务分析体系中，最具有综合性的财务指标是（ ）。（2010年）

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A.营业净利率 B.净资产收益率 C.总资产净利率 D.总资产周转率 【答案】B

【解析】此题考核的是杜邦分析法的财务指标。净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。

【例题30?单选题】某企业2007年和2008年的营业净利率分别为7%和8%，资产周转率分别为2和1.5，两年的资产负债率相同，与2007年相比，2008年的净资产收益率变动趋势为（ ）。（2009年）

A.上升 B.下降 C.不变 D.无法确定 【答案】B 【解析】净资产收益率=营业净利率×资产周转率×权益乘数，因为资产负债率不变，所以权益乘数不变。2007年的净资产收益率=7%×2×权益乘数=14%×权益乘数；2008年的净资产收益率=8%×1.5×权益乘数=12%×权益乘数。所以与2007年相比，2008年的净资产收益率是下降了。 【例10-9】某企业有关财务数据如表10-6所示。分析该企业净资产收益率变化的原因（表10-7）。 表10-6 基本财务数据 单位：万元 年度 净利润 销售收入 平均资产总额 平均负债总额 全部成本 制造成本 销售费用 管理费用 财务费用 2011 10284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 373534.53 10203.05 18667.77 1562.08 2012 12653.92 757613.81 306222.94 215659.54 736747.24 684261.91 21740.96 25718.20 5026.17 表10-7 财务比率 年度 净资产收益率 权益乘数 资产负债率 总资产净利率 销售净利率 总资产周转率（次） 2011 10.23% 3.05 67.2% 3.36% 2.5% 1.34 2012 11.61% 2.88 65.2% 3.83% 1.67% 2.29

【答案】

（1）对净资产收益率的分析

该企业的净资产收益率在2011年至2012年间出现了一定程度的好转，分别从2011年的10.23%增加至2012年的11.01%，企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对企业的管理者也至关重要。

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