企业资本结构分析——以海航为例

本PPT首先介绍了企业资本结构相关的基本理论,在系统性梳理基本结构的基础上以海航为例进行企业资本结构案例分析。由于时间所限,分析不够精细,仅供参考。

海航筹资之路与资本结构分析

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主讲内容参考文献 总结与启示 案例分析 背景知识 案情介绍

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公司成长经历成功发行外 资股，成为 国内第一家 中外合资航 空公司1993

海南 省航 空公 司成 立

海南航空 A股获准 在上海证 券交易所 公开上网 定价发行1997 1999

2010

19951989

海南省航空公 司由经规范化 股份制改组， 成为国内首家 股份制航空公 司

更名为“海南航空 股份有限公司” , 海南航空B股在上 海证券交易所挂牌 交易，成为首家国 内上市B股的航空 运输企业

大新华航 空有限公 司持有海 南航空股 份有限公 司41.60% 的股份， 成为其控 股股东。

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公司简介海南航空股份公司(Hainan Airlines Company Limited)简称“海南航空”、“海航”,是海南航空 集团下属航空运输产业集团的龙头企业，是在中国证 券市场A股和B股同时上市的航空公司。

专业化产业板 块管理模式

航空 运输 板块

机场 板块

酒店 旅游 板块

相关 产业 板块

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公司简介 海南航空股份有限公司做为航空运输板块的龙头企业， 对所管辖的中国新华航空有限责任公司、长安航空有限责 任公司、山西航空有限责任公司、金鹿公务机有限公司和 扬子江快运航空有限公司实施行业管理。 1998年8月，中国民用航空总局正式批准海航入股海口美 兰机场，成为首家拥有中国机场股权的航空公司。 如此庞大的海航经历了怎么样的筹资之路，其资本结构有 是如何呢？

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筹资渠道企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有 效地筹措和集中资本的活动。

筹资动机

扩 张 性

调 整 性

混 合 性

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筹资渠道我国传统的企业筹资渠道 目前我国企业筹资渠道

国家财政资本 财政拨款 银行信贷资本 居民个人资金 银行贷款 非银行金融机构资本 其它法人资本 企业自留资金 国外和我国港澳台资本

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筹资渠道目前我国不同筹资渠道的特点国家财 政资本 银行信 贷资本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 国外和我 国港澳台 资本

只有国有企业才可能采用国家贷款筹资方式, 主要为大中型国有 企业所采用。 通过国家贷款筹取的资金, 一般都有规定的用途, 主要用于企业 固定资产投资, 符合国家产业政策和投资政策的要求。 国家贷款筹资往往利率较低, 优于一般的银行借款。 申请取得国家贷款的程序比较复杂。

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筹资渠道目前我国不同筹资渠道的特点国家财 政资本 银行信 贷资

本 居民个 人资金 非银行 金融机 构资本 其它法 人资本 企业自 留资金 国外和我 国港澳台 资本

银行可以从国民经济全局利益出发, 起到宏观调整, 引导 企业资金合理流向的作用。

由于银行贷款必须到期还本付息, 所以能够促进企业合理 有效地使用资金。 银行贷款成本低,通常低于发行债券、股票、租赁固定资产 等方式。

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居民个人资金使得资金融通多渠道, 信用多样化, 适应了 我国商品经济发展需要。

居民个人资金能够满足企业不断增长的资金, 随着商品经 济发展，财政、银行两个渠道已无法满足所需全部资金, 而 社会集资却能充分挖掘社会资金能力, 把社会上的沉淀资金 转化为生产建设资金。

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可以进行租赁、担保、咨询和委托业务。 可以在国内办理业务, 也可以办理利用外资的有关业务。 民间金融组织资金供应灵活, 服务项目、资金用途一般不受 限制。 但具有一定缺点：如资金力量薄弱, 资金使用时间短, 利息 和手续费高。

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就我国目前的情况来看, 主要有预货款和赊购商品两种 。 这种赊销商品, 延期付款或预收货款方式, 可以缩短商品 生产和流通时间, 促进商品价值迅速实现, 保证社会再生产 的顺利进行。

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企业内部形成资金主要指企业内部积累, 企业内部积累包括 税后留利, 固定资产基本折旧资金,大修理基金中当年未使用 部分。 企业内部积累是企业筹资的重要渠道之一。

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在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾 地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成所谓 外商投资企业的筹资渠道。

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筹资方式现行我国企业筹资方式

投入资本筹资 发行普通股筹

资

发行债券筹资 长期借款筹资 租赁筹资 发行优先股筹资 发行可转换证券筹资

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筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 指非股份制企业以协议等形式吸收国 家、其他企业、个人和外商等的直接投 入资本，形成企业投入资本的一种筹资 方式。 优点是投入资本筹资所筹的资本属于 企业的股权资本；不仅可以筹集现金， 而且能够直接获得所需的先进设备和技 术；财务风险比较低 。

长期借 款筹资租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资

缺点是资本成本较高；由于没有证券 为媒介，产权关系有时不够明晰，也不 便于产权交易。

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筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资

长期借 款筹资租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资

优点：没有固定的股利负担；没 有固定的到期日；风险小；能增强 公司的信誉。 缺点：资本成本较高；利用普通 股筹资，出售新股票，增加新股东， 可能会分散公司的控制权；如果今 后发行新的普通股，会导致股票价 格的下跌。

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筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点投入资 本筹资 发行普 通股筹 资 发行债 券筹资 发行债券是公司筹集债权资本的 重要方式，通常是为其大型投资项 目一次筹集大笔长期资本。 优点：债券成本较低与股票的股 利相比而言，债券的利息允许在所 得税前支付；可利用财务杠杆；保 障股东控制权；便于调整资本结构。 缺点：财务风险高；限制条件较 多；筹资数量有限。

长期借 款筹资租赁 筹资 发行优 先股筹 资 发行可 转换证 券筹资

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