中美货币数量及货币化比率研究

中美货币数量及货币化程度研究

当今世界经济复杂多变，尤其经历过08年世界金融危机后，全球经济形式在风雨中走过，如今正拖着满身的伤口缓缓恢复，重新踏上正轨。而中国与美国，作为世界最大的两个经济体，在金融危机中扮演着重要的角色，也对走出金融危机有着不可磨灭的功劳。两国在经济方面的一举一动，都无不影响着世界的走势，而美联储的量化宽松政策在成功帮助美国走出困境的同时，也带来了巨大的后续反应。中国应当做出怎样的对策，才能在后危机时代中明哲保身，同时又履行一个大国应有的责任，本文将从货币数量和货币化程度的角度来研究。 一、

现象观察：中美两国历年货币化数量对比

（1）中美两国货币发行量对比及走势

通过资料的收集，在此我们会展示中美两国从1990年12月至2011年09月的货币数量对比。

年份 美国M2总量（单位：十亿） 1990.12 1991.12 1992.12 1993.12 1994.12 1995.12 1996.12 1997.12 1998.12 1999.12 2000.12 2001.12 2002.12 2003.12 2004.12 2005.12 2006.12 2007.12 2008.12 2009.12 2010.12 2011.06 3276.20 3376.30 3428.70 3479.10 3493.40 3637.10 3816.60 4031.50 4373.40 4632.90 4913.20 5428.60 5775.20 6064.10 6407.80 6673.40 7065.20 7493.80 8245.10 8528.70 8816.40 9591.30 中国M2总量（单位：十亿） 1529.340 1934.990 2540.220 3487.980 4692.350 6075.050 7609.490 9099.530 10449.850 11989.790 13461.026 15830.152 18500.697 22122.282 25320.220 29875.567 34560.359 40344.221 47516.660 60622.501 72585.179 78082.097 数据来源：《国际统计年鉴》及中国人民银行网

美国M2总量（单位：十亿）120001000080006000400020000份1991199319951997199920012003200520072009年美国M2总量（单位：十亿）

中国M2总量（单位：十亿）9000080000700006000050000400003000020000100000年份1991199319951997199920012003200520072009中国M2总量（单位：十亿）

（因数据所处的时间中美汇率不同故不将两者放于一张图中做比较） （2）中美两国货币数量分析

观察图表，我们可以发现两国的网货币发行走势大致趋于一致。

美国货币发行量总体趋缓，但持续上升，在08年后伯南克主持美联储实施QE1、QE2后货币量有明显翘头趋势。于2011年中达到95913亿美元，近期的统计数据公布美国的货币量持续增加，已超过10万亿。

反观中国，早年中国的货币量始终处于低位，而在2000年后开始缓步上升，在08年前后货币发行量剧增，峰值时期年增长超过30%。中国的此项举动在成功阻止热钱流入中国的同时也带来了巨大的通胀压力。根据近期调查统计，随着人民币汇率被迫升值和货币的超发，中国已经超越美国，成为世界上最有“钱”的国家。

二、 两国货币量形成的内在含义分析

一场金融危机，让原本普通且平淡的世界货币量走势顿时变得波澜壮阔，在短短的两年光景，中国和美国飞速增加货币供应量，相比原本翻了两番不止，大量的货币涌向市场，大

量的热钱涌向世界的各个角落，两国的货币发行目的为何？谁先谁后？效果又是怎样？

（1）何为量化宽松

量化宽松是一个比较年轻的经济学词汇，最早在2001年由日本央行提出，在2001年到2006年间，为了应对国内经济的持续下滑与投资衰退，日本央行在利率极低的情况下，通过大量持续购买公债以及长期债券的方式，向银行体系注入流动性，使利率始终维持在近于零的水平。通过对银行体系注入流动性，迫使银行在较低的贷款利率下对外放贷，进而增加整个经济体系的货币供给，促进投资以及国民经济的恢复。这与正常情况下央行的利率杠杆调控完全不同。

在经济发展正常的情况下，央行通过公开市场业务操作，一般通过购买市场的短期证券对利率进行微调，从而将利率调节至既定目标利率；而量化宽松则不然，其调控目标即锁定为长期的低利率，各国央行持续向银行系统注入流动性，向市场投放大量货币。即量化宽松下，中央银行对经济体实施的货币政策并非是微调，而是开了一剂猛药。

（2）美国量化宽松的始末及影响

从历史看来，量化宽松的起点往往都是利率下调。当利率工具失效，央行才会考虑采取量化宽松来代替利率手段。从2007年起美联储连续10次降息（见下表），隔夜拆解利率从5.25%降至0%到0.25%之间，一度为负利率。

美国联邦基金利率

年份 2010-12-01 2010-11-01 2010-10-01 2010-09-01 2010-08-01 2010-07-01 2010-06-01 2010-05-01 2010-04-01 2010-03-01 2010-02-01 2010-01-01 2009-12-01 2009-11-01 2009-10-01 2009-09-01 2009-08-01 2009-07-01 2009-06-01 2009-05-01 2009-04-01 2009-03-01 利率 0.18 0.19 0.19 0.19 0.19 0.18 0.18 0.20 0.20 0.16 0.13 0.11 0.12 0.12 0.12 0.15 0.16 0.16 0.21 0.18 0.15 0.18 年份 2009-02-01 2009-01-01 2008-12-01 2008-11-01 2008-10-01 2008-09-01 2008-08-01 2008-07-01 2008-06-01 2008-05-01 2008-04-01 2008-03-01 2008-02-01 2008-01-01 2007-12-01 2007-11-01 2007-10-01 2007-09-01 2007-08-01 2007-07-01 2007-06-01 2007-05-01 利率 0.22 0.15 0.16 0.39 0.97 1.81 2.00 2.01 2.00 1.98 2.28 2.61 2.98 3.94 4.24 4.49 4.76 4.94 5.02 5.26 5.25 5.25 资料来源：Board of Governors of the Federal Reserve System

美国联邦基金利率走势图

6.005.004.003.002.001.000.00系列10720年70月207年079月年201108月20年108月20年308月20年508月20年70月208年089月年201109月20年109月20年309月20年509月20年70月209年099月年201110月20年110月20年310月20年510月20年71月200年109月年11月20

当金融危机爆发，利率政策彻底失效，美联储以“最后贷款人”身份救市，收购公司的有毒资产及垃圾债券，直接出资支持将要倒闭的公司，补充断裂的资金链，提高市场中的流动性。2008年至2009年美联储决定购买3000亿美元长期国债、收购房利美与房地美大量抵押贷款的支持证券及衍生品，在这一阶段，美联储开始直接干预市场，支持即将破产企业，直接向市场释放流动性。2009年，美国的金融机构渐渐稳定，美联储渐渐通过公开的市场操作购买美国长期国债。试图通过这种操作，引导市场降低长期的利率，减轻负债人的利息负担。到这一阶段，美联储渐渐从台前回到幕后，通过量化宽松为社会的经济提供资金。

尽管非常时期需要使用非常手段，但是实施量化宽松政策不可避免会有较高的风险性及带来较大的后续影响。如果政策实施得当，超发货币填充资金链，经济恢复健康稳定增长，各类资产的升值将弥补过多货币所带来的不良后果，但如若实施政策过当，导致货币供给量过多，亦或者无法提振公众信心，将会引起一系列的通货膨胀。

当下美国作为继日本后的又一实施国家，公众对其评价显然并不理想，过多的货币流入市场导致热钱在全球各地乱窜，引发全球输入性通胀，而鲜有资金愿意停留在始终维持在零利率的美国，货币无法拉动美国本土消费，更无法得到提振经济的效果，距离金融危机三年有余，美国的失业率仍处于9%以上，更爆发了美债危机，前景堪忧。

对于中国，最大的影响莫过于美国的QE1和QE2。中国在美国的逼迫下汇率不断升值（见上图），再加上中国银行方面的高利率，引得全球热钱在近年来蜂拥而至，中国央行为抵御热钱涌入，被迫实施国内超发货币，实现“对外升值，对内贬值”，从而减少国际热钱对中国的冲击，同时减小中国对外贸易由升值引起的出口压力。

数据来源：西部商报http://www.xbsb.com.cn/xbsbnews/

三、中美两国货币化程度分析

所谓货币化率，即社会的货币化程度，是指一定经济范围内通过货币进行商品与劳务交换的价值占国民生产总值的比重。根据我国目前常用的方法，即采用M2/GDP的计算方法。

近年来国内外学者都把经济货币化作为研究重点，许多经济学家就60年代主要国家经济货币化的比重进行了分析，从而得出一个结论：经济货币化比率的差别基本上反映了不同国家的经济发展水平，货币化比率与一国的经济发达程度呈现明显的正相关关系。而在经历了巨大的全球震荡，世界货币的基本面貌也与以前发生了很大的改变，而中美更是其中的主角。

中美货币化程度比较

年份/数M2 据 2005 2006 2007 2008 2009 2010 6673.40 7065.20 7493.80 8245.10 8528.70 美国 GDP 12638.4 13398.9 14061.8 14369.1 14119.0 货币化程度 0.528025699 0.527297017 0.532918972 0.573807685 0.604058361 M2 29875.56 34560.35 40344.22 47516.66 60622.50 中国 GDP 18493.74 21631.40 26581.00 31404.50 34090.20 货币化程度 1.615441766 1.597693631 1.517784132 1.513052588 1.778296989 1.824032136 8816.40 14660.4 0.601375133 72585.17 39793.80 数据来源：国家统计局http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/

中国人民银行

中美货币化率比较

21.81.61.41.210.80.60.40.20200520062007200820092010美国中国

从上述图表分析来看，中国的货币化率远远高于美国，从近年的走势观察，美国的货币化率一直在0.5到0.6之间，而中国则在1.5到1.9之间，而反观上述所说的经济学家研究出来的“货币化率与经济发达程度呈正相关”似乎与之并不相符。但我认为是有原因的。基于中美两国货币当局对于M2的定义，中国M2的统计口径远远大于美国，由于美国的M2未包括机构大额存款以及境外资金流入美国的情况。

但是就人民币而言，过高的货币化比率无法掩盖其近年来流动性泛滥的事实，连续几年的超发货币导致了高通货膨胀，在2010及2011年，CPI指数一度超过6%，极大影响了民众的生活，在阻挡国际热钱的同时，自家的热钱也在国内四处乱窜，在农产品上引发了一系列的“姜你军，豆你玩，蒜你狠”，而市场上过多的货币量导致热钱流入楼市、股市，虽然现在国家采取“限购令”禁止购房，在股市上面国家大力促进扩容，积极推动中小板上市，就像水注入水池时国家在不断的将水池挖大，这样下来股价自然不会有太大起伏，但我认为这不是最终的解决办法。我认为国家目前收紧银根的政策是对的，在经济情况良好的前提下尽量收紧流动性，缓解房地产及大众商品压力，当应对国际压力时就可以放松银根，同时开放股市，扬起股价吸收流动性。与此同时我认为近年来积累下来的高外汇储备不应置之不理，在与美国绑紧的前提下，应积极收购国外的稀缺原材料，同时建立自己的大众商品交易市场及期货交易市场，在混乱的局势中争取大众商品的定价权。

四、

结语

在经历了近三年的跌宕起伏的国际经济形势，世界的所有经济体都面临着前所未有的机遇与挑战，中美的关系与走势更是将左右世界的局势。从货币量和货币化程度的分析来看中美都正从世界经济冲击中走出，希望中美在今后能精诚合作，更好的把握机会，为世界人民创造美好的生活环境。

中美货币化率比较

21.81.61.41.210.80.60.40.20200520062007200820092010美国中国

从上述图表分析来看，中国的货币化率远远高于美国，从近年的走势观察，美国的货币化率一直在0.5到0.6之间，而中国则在1.5到1.9之间，而反观上述所说的经济学家研究出来的“货币化率与经济发达程度呈正相关”似乎与之并不相符。但我认为是有原因的。基于中美两国货币当局对于M2的定义，中国M2的统计口径远远大于美国，由于美国的M2未包括机构大额存款以及境外资金流入美国的情况。

但是就人民币而言，过高的货币化比率无法掩盖其近年来流动性泛滥的事实，连续几年的超发货币导致了高通货膨胀，在2010及2011年，CPI指数一度超过6%，极大影响了民众的生活，在阻挡国际热钱的同时，自家的热钱也在国内四处乱窜，在农产品上引发了一系列的“姜你军，豆你玩，蒜你狠”，而市场上过多的货币量导致热钱流入楼市、股市，虽然现在国家采取“限购令”禁止购房，在股市上面国家大力促进扩容，积极推动中小板上市，就像水注入水池时国家在不断的将水池挖大，这样下来股价自然不会有太大起伏，但我认为这不是最终的解决办法。我认为国家目前收紧银根的政策是对的，在经济情况良好的前提下尽量收紧流动性，缓解房地产及大众商品压力，当应对国际压力时就可以放松银根，同时开放股市，扬起股价吸收流动性。与此同时我认为近年来积累下来的高外汇储备不应置之不理，在与美国绑紧的前提下，应积极收购国外的稀缺原材料，同时建立自己的大众商品交易市场及期货交易市场，在混乱的局势中争取大众商品的定价权。

四、

结语

在经历了近三年的跌宕起伏的国际经济形势，世界的所有经济体都面临着前所未有的机遇与挑战，中美的关系与走势更是将左右世界的局势。从货币量和货币化程度的分析来看中美都正从世界经济冲击中走出，希望中美在今后能精诚合作，更好的把握机会，为世界人民创造美好的生活环境。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/80nv.html