上市公司股利分配情况的调查

财 务 管 理

姓 名： 学 号： 班 级： 指导老师：

河南理工大学经管学院

二零一三年 一月

上市公司股利分配情况的调查

【摘 要】股利分配是公司财务管理的三大核心内容之一，是公司筹资、投资活 动的延续，也是公司金融活动的必然结果。从股份公司诞生之日起，股利分配便成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。它不仅关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求、资本结构的合理性，甚至还会影响证券市场的正常运行，从而影响到国家市场经济的发展。为此，上市公司必须在综合考虑各种影响因素的基础上做出正确合理的股利政策。合理的股利政策，一方面可以为公司规模的扩张提供资金来源；另一方面，可以树立良好的公司形象，激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会，最终实现公司价值。

【关键词】分红送股 上市公司 股利分配

引 言

上市公司的股利政策是公司价值最大化中的关键一环，而对于投资者而言，也是获得投资回报的重要途径。自《股利政策、增长和股票价值》的论文，提出了“股利政策无关论”的观点以来，西方学术界的许多学者从不同的角度、运用不同的方法对公司股利政策进行了研究，提出了税差理论、信号理论、代理成本假说等理论我国的学者自20世纪90年代以后紧跟西方前沿，结合我国的实际，也取得了一系列的成果，然而中国证券市场与西方成熟市场存在很大差别，近几年来，发放现金股利的上市公司有增多趋势，并成为主流分配形式之一，因此本文选取现金股利政策作为研究主体，检验其是否是一种有效的信息传递机制，得出的结果表明目前，在中国股票市场上，现金股利不能成为有效的信号传递工具，不能引起公司股票价格的升高或降低，投资者也不能由此获得超额收益，现金股利政策并不具有信号传递作用。

一、研究背景

（一）我国上市公司股利分配现状

第一，不分配或少分配股利是我国上市公司的普遍现象。我国上市公司分配股利的意愿普遍偏低，有相当多数的绩优公司即使有分配股利的能力，也不进行利润分配或只进行少量分配，这其中大部分公司并不是因为有良好的投资项目而放弃分配。

第二，在股利分配形式上，偏爱股票股利形式，派送红股所占比率很高，采用现金股利形式的较少。虽然近年来采用派现方式的公司有所增加，但是占整个上市公司的比重仍较低，而且不少公司在送股的同时伴随者配股和转增股本等不规范行为。

第三，采取现金分配方案的公司中，现金支付水平普遍较低，各个公司股利支付水平也相差甚大，分文不分的公司有逐年增多的趋势。刘星1997年测算出我国上市公司平均股利支付率为34.51%，李常青2000年测算的我国上市公司平均股利支付率约为30%。与此同时，上市公司却频频通过配股和增发新股等方式圈钱。

第四，股利分配随意性大，无章可循。无论是采取现金股利还是股票股利的上市公司，其股利政策稳定性和连贯性较差。稳定性差表现在上市公司股利支付率时高时低，波动大。连贯性差表现为分配形式变化不定，时而只派现，时而只送股，时而既派现有送股，时而不分配，毫无规律可循，让投资者很难把握公司未来的股利政策。能够连续五年以上发放股利的上市公司较少，能够连续五年以上发放现金股利的上市公司更少。 （二）股利分配的特点

按照从历史到现实的时间发展顺序对中国上市公司的股利政策进行

考察，我们不难发现，中国上市公司的股利政策具有以下几个明显特点：

1.股利分配形式多样化。目前我国上市公司的股利分配，主要有现金分红、送红股、转增股本三种方式，但在此基础上又派生出将派现、送股与转增相结合的多种分配方式，再加上配股，使我国上市公司的分配方案显得更为复杂。

2.不分配的公司多。股票是一种高风险的金融资产，给投资者超过储蓄收益率的较高的投资回报，是上市公司的责任。但是，中国的上市公司很多缺乏这种应有的责任感，每到公布年报时，一些上市公司漫不经心地用“暂不分配”就把投资者轻易地打发了，使投资者对股利回报的热望成为泡影。

3.上市公司股利政策缺乏连续性和稳定性。由于没有把投资者的利益置于应有的位置上，我国多数上市公司没有明晰的股利政策目标，在股利政策的制订和实施上缺乏长远打算，带有很大的盲目性和随意性。

4.上市公司股票股利分配较多，在股利分配中占重要地位。很多上市公司选择了送红股的分配方式，这也构成中国上市公司股利政策的一大特色。虽然从整体来说，选择现金分红的公司要多于股票分红的公司，但从股利金额来看，相对而言，现金股利的分配率较低，股票股利的分配率较高。

5.股利分配往往与再融资行为相关联。我国上市公司上市后通过资本市场进行再融资的主要渠道是实施配股，加之证监会对配股资格有较为严格的规定，这在一定程度上也影响了上市公司的股利分配。

二、我国上市公司股利分配存在的问题及分析

大量的研究表明,许多上市公司似乎都没有设定长期的目标股利支付率,他们只是根据当年留存盈余的状况及现金流量情况确定股利支付率,股利支付率具有较大的不稳定性。股利分配侧重股票股利的形式。中国上市公司偏爱分配股票股利而非现金股利。股利分配往往伴随着配股,转增资本等股本扩张行为。由于我国大部分上市公司资金紧张,因此我国不派现的公司较多。但根据证监会对公司配股的有关规定,上市公司要获得配股资格,其净资产收益率必须连续三年超过10%。一些净资产数额较高的公司为达到配股的目的,采取了发放现金股利以降低净资产额,从而相应提高净资产收益率的办法实现股本扩张。上市公司存在不分配或少分配股利的现象。我国上市公司中,不分配或少分配股利的公司逐年增多, 暂不分配现象有逐年扩大的趋势,不分配股利的公司占全部上市公司的比例逐年增加。

我国上市公司股利政策中存在的种种不规范、不合理的现象主要是由影响上市公司股利政策决策目标和决策行为的深层次体制性因素造成的。股市运行不规范,市场不成熟。我国的证券市场是新兴市场,与西方国家截然不同的是,我国股市更多地表现为股票股利与股价正相关,现金股利与股价负相关,一些连续派现且股利支付率较高的公司股价表现平平。上市公司粉饰报表,利润质量不高。我国上市公司大量通过盈余管理粉饰报表,使报表利润和企业的真实盈利能力脱节而无利可分。根据深圳证券交易所年报披露的业绩情况看,部分公司通过以前年度减值准备冲回、补贴收入、处置资产收益和短期投资收益等方式增加盈利,其实际盈利在扣除非经常性损益后的净利润可能为负值。股利分配决策不科学,随意性较大。由于中国股市的投

机性较强,与资本利得相比股利收益极为有限,因此股东对股利的重视程度不高,造成部分上市公司轻视股利政策,不注重研究和分析股利政策对股东、企业、股价以及股市的多方面影响,股利分配存在一定的盲目性。还有一些上市公司不论是否真正需要,总是想从股民手里“圈钱”,有的经理、老总认为手头资金越多越好,还有的公司认为只要有了钱不怕没有好项目。于是这些上市公司便有了少分红、甚至不分红, 或只送红股不分红利的分配方案。上市公司收益状况不佳。我国股市多数上市公司的收益呈现刚上市时良好,以后慢慢变差的现象,表明我国上市公司盈利持久性较差。现在企业改制名不符实,虽然公司通过上市筹集了资金但相应的管理难以跟上,根本很难盈利更无力支付股利。除少数盈利企业将当年实现的收益全部留存企业用于扩大再生产外,大部分盈利企业实现的净利缺乏充分的现金保障。

三、改善上市公司股利分配情况的对策及建议

（一） 确立股利分配政策的基本原则

股利分配政策实质上就是股东与公司利益分配的政策, 在政策的制定时, 要充分地考虑到股东与公司之间的各种利益关系。因此, 在股利分配政策制定时, 必须遵循:

1.股东与公司利益兼顾原则。在相对应的情况下, 股利多则意味着公司留存少, 利益的平衡点放在什么位置就成为了关键。适当的股利与适当的公积金之间的比例应当根据公司的发展情况而定。

2.短期与长远利益兼顾原则。立足现在, 着眼未来, 长短兼顾才能使股东目前的利益得到体现, 公司可持续发展得到保障。

3.预期收益与未来风险兼顾原则。有收益就有可能存在风险, 而且预期收益越大、时间越长, 投资风险的可能性就越大, 当风险出现

时就可能使预期收益落空。在兼顾两者选择政策时, 尽量选择最佳方案, 减少风险的系数而增加投资回报率。 （二） 建立健全的会计委派制度

上市公司为了实现其目的, 在会计信息方面总是希望能够与其所确定的股利分配政策相互匹配。但现实社会中一些会计单位为了讨好客户而应客户的要求做假帐却成了流行。杜绝会计信息的虚假就成为了问题之基础。为了使会计人员不从属于该上市公司而站在第三者的公正立场上为社会服务, 保证会计报表的客观真实性, 1997 年财政部开始在全国部分地区实行会计委派制度, 2000 年财政部会同监察部联合印发了《关于实行会计委派工作的意见》, 要求各试点单位不断完善委派制度及配套措施。中纪委在各次全会中一再强调完善会计委派制度, 其目的也就是从源头强化财务监督和内部管理, 维护社会主义市场经济秩序。目前的会计委派主要有三种模式: 一是建立“单一帐户、集中核算”的模式。二是“会计楼”模式, 对委派到各单位的会计人员集中地点办公和定期轮换。三是“直接进入”模式, 即向受派单位派出会计进行工作并实施监督。会计委派制度应加以完善。

（三）建立健全的退市制度, 抑制过度的投机

中国的上市公司进入证券市场不容易, 而一旦进入之后就算严重亏损甚至存在着严重的违规行为, 一般也不会退出证券市场。上市公司实行不规范的股利分配政策甚至造假,充其量也就是失去了“圈钱”的机会, 而损失的仍然是广大的中小股东们。特别是“借壳上市”成了ST 公司的救命稻草, 退市后经过一番所谓的“重组”又可以粉墨登场, 继续大展“圈钱”之鸿图伟业。这种现象扰乱了证券市场秩

序。建立起完善的、名符其实的退市制度已经是势在必行。 （四）规范上市公司信息披露行为

大部分的上市公司在选择不分配股利时，仅仅简要的宣布“暂不分配”，至于是何种原因导致不分配，公司管理层对此应该承担什么责任，都没有任何真诚、详细的解释，这种行为是对投资者极不负责任的态度。按理说，股利分配本应是上市公司的自家事，应由公司管理层自主决定，监管部门不应干预。但是考虑到上市公司的股利政策直接关系到国家、证券市场以及投资者等的相关利益，如果股利分配不规范将会直接影响到多方利益。为此，有必要对上市公司股利政策方面的相关信息进行翔实披露。比如：对于当年不分配的公司，要求其在报表中详细披露不分配的原因；对于采用送股或转增股本方式的公司，应要求其在报表中详细披露货币资金状况、未来发展机会以及转作股本的未分配利润的用途和投资方向、投资收益等情况；对于申请配股的公司，要求其在配股方案中详细披露配股资金投入项目的可行性研究报告以及以前年度配股资金使用情况报告，减少配股资金投向的盲目性。

中国证监会发布的《公开发行证券公司信息披露编制规则》第9 号至11 号以及《关于完整公开发行证券公司信息披露规则的意见》、财政部发布的《企业会计准则———无形资产》等8 项准则, 对上市公司的盈利计算、会计报告都提出新的要求。阳光是最好的消毒剂, 在阳光下, 信息披露增加透明度, 可规范上市司的行为, 正确地制定出符合公司实际情况的股利分配政策并予以真正的实施, 减少投资者因信息不对称而造成的损失。

总结

股利分配是公司的主要财务活动之一,理想的股利政策应该是在股东利益、企业价值和可持续发展之间求得某种平衡。剖析中国上市公司股利分配现状可以发现企业规模、持久盈利、法律环境以及代理问题是影响中国上市公司制定股利分配政策的重要因素,公司现金流量、股东偏好等因素也在一定程度上影响着上市公司股利分配的方案。上市公司应针对我国上市公司股利政策存在的问题,在综合考虑上述各种因素的基础上,对不同的股利政策进行比较,选择合适的股利分配政策。

参考文献

【1】张少青；浅析我国上市公司股利分配政策 [J];党政干部论坛; 2004年03期 【2】乔世震；可持续发展的股利分配政策 [J];广西会计; 1999年10期 【3】田华臣；我国上市公司股利分配政策研究 [J];理论月刊; 2003年11期 【4】郭树华；股利分配政策评价 [J];经济问题探索; 1998年01期

【5】郝华荣；我国上市公司股利政策分析 [J];中北大学学报(社会科学版); 2005年03期

【6】魏刚；中国上市公司股利分配问题研究[M].大连：东北财经大学出版社，2001

【7】徐凤菊；上市公司股利政策的特点、成因及对策[J].财会通讯，2004.12 【8】史弘；我国上市公司股利分配的现状及改进建议[J].市场周刊,2005.3 【9】唐国琼 邹虹；上市公司现金股利政策影响因素的实证研究[J]．财经科学，2005.2

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/80kh.html