2015年00067财务管理自学考试衔接课程考试重点知识点

贵州大学高等教育自学考试衔接课程考试

教材名称：财务管理学 出版社：中国人民大学出版社 作者：贾国军 课程代码：00067

第一章 财务管理概述

1.1 财务管理的含义

识记：（1）财务活动 （2）投资活动 （3）筹资活动 （4）经营活动 （5）股利分配活动 （6）财务关系 一 、公司的财务活动

一般是指公司从事的与资本运动有关的业务活动。从公司资本的具体形态看，资本是公司的资产，包括有形资产和无形资产；从来源看，是公司的负债和股东权益。

公司财务活动包括筹资活动、投资活动、经营活动及股利分配活动。

（一）筹资活动：公司通过发行股票、发行债券、向银行借款、吸收直接投资等方式筹集资本，表现为公司的资本流入。公司偿还银行借款、支付利息及股利、支付借款手续费以及债券和股票的发行费用等各种费用，则表现为公司的资本流出。这种由于资本的筹集和使用而产生的资本流入与流出，便构成了公司筹资引起的财务活动。

（二）投资活动：公司把筹集到的资本投资于公司内部，用于购置固定资产、无形资产等，形成公司的对内投资；用于购买其他公司的股票、债券，形成公司的对外投资，对内与对外投资均表现为公司资本的流出。当公司变卖其对内投资的各种资产或收回对外投资的本金和收益时，表现为公司资本的流入。这种由于公司投资而产生的资本流入与流出，便构成了公司投资引起的财务活动。

（三）经营活动：首先，公司在正常生产经菅活动中，要采购材料和商品，以便从事生产和销售活动，同时还要支付工资和其他营业费用；其次，公司将产品或商品销售之后，可以取得资本的流入，收回资本；最后，如果公司现有资本不能满足生产经营的需要，可以采取短期借款的方式筹集所需资本。由于生产经营而产生的资本流入与流出，便构成了公司经营活动引起的财务活动。

（四）股利分配活动：在会计期末，对生产经营产生的利润和对外投资而分得的利润，应该按照规定的程序进行分配。首先，依法纳税；其次，用来弥补亏损、提取法定公积金；最后，向股东分配股利。这种因分配而产生的资本流动便属于股利分配引起的财务活动。 二、公司财务关系

公司在组织财务活动过程中与各方面发生的经济利益关系。

（一）公司与投资人之间的财务关系：最为根本，表现为公司的投资人向公司投入资本，公司向其支付股利。

（二）公司与债权人之间的财务关系：公司向债权人借入资本，并按照借款合同的规定按期支付利息和归还本金所形成的经济利益关系，体现的是债务与债权的关系。

（三）公司与被投资单位之间的财务关系：主要是指公司将闲置资本以购买股票或直接

投资的形式向其他公司投资形成的经济利益关系，体现的是所有权性质的投资与受资的关系。

（四）公司与债务人之间的财务关系：主要是指公司将其资本以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济利益关系，体现的是债权与债务的关系。 （五）公司内部各单位之间的财务关系：主要是指公司内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济利益关系，体现为资本的结算关系。 （六）公司与职工之间的财务关系：主要是指公司在向职工支付劳动报酬的过程中所形成的经济利益关系，体现为劳动成果的分配关系。 （七）公司与税务机关之间的财务关系：主要是指公司要按照税法的规定依法纳税而与国家税务机关形成的经济利益关系，体现为依法纳税和依法征税的关系。

1.2 财务管理的内容与目标

识记：（1）投资管理 （2）筹资管理 （3）营运资本管理 （4）股利分配管理 （一）投资管理

投资是指公司为了获得未来收益或避免风险而进行的资本投放活动。 投资管理主要研究和解决公司应该投资于什么样的资产，投资规模多大，并在对风险与收益进行权衡的基础上做出选择。

直接投资，把资本直接投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。

间接投资，把资本投放于金融性资产，以便获取利息、股利以及资本利得的投资，又称证券投资。

长期投资，是指其影响超过一年的投资。

短期投资，是指其影响不足一年的投资。 （二）筹资管理

筹资是指公司资本的筹集。

筹资管理主要解决的问题是如何取得公司所需资本，包括向谁筹集、在何时筹集、筹集多少资本，以及确定各种长期资本来源所占的比重，即确定最佳资本结构。

权益资本，指公司股东提供的资本，在经营期间不需要归还，筹资风险较低，但股东预期报酬较高，加大了公司使用资本的成本。

借入资本，指债权人提供的资本，它有固定的还本付息时间，有一定的筹资风险，但其要求的报酬

常低于权益资本。 长期资本，指公司可以长期使用的资本，包括长期负债和权益资本。（公司可长期使用） 短期资本，指一年内要归还的短期借款。（主要解决临时性资本需要）

所谓资本结构，就是指公司长期资本来源中权益资本和借入资本的比例关系。 （三）营运资本管理

营运资本投资管理主要是制定营运资本投资政策，决定用于应收账款和存货的资本规模，决定保留多少现金以备支付的需要。

营运资本筹资管理主要是制定营运资本筹资政策，包括决定向谁借入短期资本、借入多少短期资本、是否采用赊购的筹资政策等。 （四）股利分配管理

股利分配是指确认在公司获取的税后利润中有多少作为股利分配给股东，有多少留存在公司内部作为再投资。

股利分配管理主要是制定股利分配政策，需要结合税法对股利和出售股票收益的不同处理、未来公司的投资机会、各种资本来源、机会成本、股东对当期收入和未来收入的相对偏好等情况制定本公司的最佳股利政策。

1.3 财务管理环境

识记：（1）金融市场 （2）利息率 （3）违约风险 （4）流动性风险 （5）期限性风险 （6）通货膨胀补偿 一、金融市场

资本供应者和需求者通过信用工具进行交易而融通资本的市场，广而言之，是实现货币信贷和资本融通、办理各种票据和进行有价证券交易的市场。 （一）金融市场的构成要素 1.市场主体，参与金融交易活动的各个经济单位，简称为参与者（公司、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司）。

2.交易对象，各种金融资产（货币、政府债券、公司债券、商业银行发行的可以流通的存单、普通股股票、优先股股票、储蓄者将货币存入金融机构取得的存款凭证、公司开具的应收与应付票据）。

3.组织形式，交易所交易和柜台交易。

4.交易方式，现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。 （二）金融市场的种类

三、利息率

利息率简称利率，是衡量资本增值量的基本单位，也就是资本的增值与投入资本的价值之比。从资本流通角度看，利率为资本的交易价格。

利率受供求情况、经济周期、货币政策、财政政策、通货膨胀和国际收支状况等因素影响。

一般来说，市场利率可用下式表示： R＝PR＋INFLR＋DR＋LR＋MR

式中：PR是纯利率；INFLR是通货膨胀补偿率；DR是违约风险收益率；LR是流动性风险收益率；MR是期限性风险收益率。

（一）纯利率

在无通货膨胀和无风险情况下的社会平均利润率，通常用无通货膨胀情况下的国库券利率来表示。

（二）通货膨胀补偿率

通货膨胀会降低货币的实际购买力，使投资者的真实收益率下降，因此提高利率水平以补偿其购买力损失。政府发行的短期国库券利率由纯利率和通货膨胀补偿率两部分组成。 （三）违约风险收益率

违约风险是指借款人无法按期偿还本金和利息而给投资者带来的风险。如果借款人经常不能按期支付本息，则说明该公司违约风险较高。投资者为了减少损失，必然要求提高收益率以弥补违约风险。一般将国库券与拥有相同到期日、变现力和其他特性的公司债券两者之间的利率差距作为违约风险收益率。

（四）流动性风险收益率

流动性风险是指某项资产迅速转化为现金的可能性。如果一项资产能够迅速转化为现金，说明其变现能力强，流动性好，流动性风险低，利率低；反之，则说明流动性风险高，利率高。在其他因素相同的情况下，流动性风险小的债券和流动性风险大的债券利率相差1%～2%，即流动性风险收益率。 （五）期限性风险收益率

期限性风险是指因债务到期日不同而带来的风险。一项负债，到期日越长，债权人承受的不确定因素就越多，承担的风险就越高。为了弥补这种风险而提高的利率水平，就是期限性风险收益率。长期利率一般要高于短期利率，这就是期限性风险收益率。

第二章 时间价值与风险收益

2.1 时间价值

识记：（1）时间价值 （2）单利与复利 （3）年金 一、时间价值的概念

时间价值是指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额。

时间价值的相对数理论上等于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率，实际工作中用通货膨胀率很低时的政府债券利率来表示；绝对数是资本在使用过程中带来的增值额。

时间价值的大小由两个因素决定：一是资本让渡的时间期限，二是利率水平。

现值：一是指未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值；二是指现在的本金。通常记作“P”；

终值：是现在一定量的资本在未来某一时点的价值，即未来的本利和，通常记作“F”。 二、时间价值的计算 （一）单利及其计算

单利是只对本金计算利息。即资本无论期限长短，各期的利息都是相同的，本金所派生的利息不再加入本金计算利息。 1.单利终值

是指一定量的资本在若干期以后包括本金和单利利息在内的未来价值。 单利终值的计算公式为：

F＝P＋P×n×r＝P×（1＋n×r） 单利利息的计算公式为： I＝P×n×r

式中：P是现值（本金）；F是终值（本利和）；I是利息；r是利率；n是计算利息的期数。

某人于20×5年1月1日存入中国建设银行10 000元人民币，存期5年，存款年利率为5%，到期本息一次性支付。则到期单利终值与利息分别为： 单利终值＝10 000×（1＋5×5%）＝12 500（元） 利息＝10 000×5%×5＝2 500（元） 2.单利现值

是指未来在某一时点取得或付出的一笔款项，按一定折现率计算的现在的价值。 单利现值的计算公式为：

某人3年后将为其子女支付留学费用300 000元人民币，20×5年3月5日他将款项一次性存入中国银行，存款年利率为4.5%。则此人至少应存款的数额为：

现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现，这时的利率称为折现率，相应的计息期数称为折现期数。 （二）复利及其计算

复利是指资本每经过一个计息期，要将该期所派生的利息再加人本金，一起计算利息，俗称“利滚利”。计息期是指相邻两次计息的间隔，如年、季或月等。

复利及其计算 1.复利终值

复利终值是指一定量的资本按复利计算在若干期以后的本利和。如果年利率为r，本金P在n期后的终值为F，则F与P的关系可表述如下： 第1期末：F＝P×（1＋r）

第2期末：F＝P×（1＋r）×（1＋r）

第3期末：F＝P×（1＋r）×（1＋r）×（1＋r） ?? 第n期末： 式中：

称为复利终值系数或一元的复利终值，用符号（F/P，r，n）表示。（可查表） 因此，复利终值也可表示为：F＝P×（F/P，r，n） 某人拟购房一套，开发商提出两个付款方案： 方案一，现在一次性付款80万元； 方案二，5年后一次性付款100万元。

假如购房所需资金可以从银行贷款取得，若银行贷款利率为7% ，则： 方案一 5年后的终值为：

F＝80×（F/P,7%,5）＝80×1.4026＝112.208（万元）

由于方案一5年后的付款额终值（112.208万元）大于方案二5年后的付款额（100万元），所以选择方案二对购房者更为有利。 2.复利现值

复利现值是指未来在某一时点取得或付出的一笔款项按复利计算的现在的价值。 根据复利终值的计算公式可以得到复利现值的计算公式为（互为逆运算）： 式中：

称为复利现值系数或一元的复利现值，用符号（P/F，r，n）表示。（可查表） 复利现值的计算公式也可以表示为：P＝F×（P/F,r,n）

某人拟购房一套，开发商提出两个付款方案： 方案一，现在一次性付款80万元； 方案二，5年后一次性付款100万元。

假如购房所需资金可以从银行贷款取得，若银行贷款利率为7% ，则：

第三章 财务分析

3.1财务分析概述

识记：（1）财务分析 （2）营运能力分析 （3）偿债能力分析 （4）盈利能力分析（5）综合财务分析 （6）资产负债表 （7）利润表 （8）现金流量表 （9）比较分析法 （10）因素分析法

（一）财务分析

财务分析是以公司财务报表和其他有关资料为依据和起点，采用一系列专门方法，对公司一定时期的财务状况、经营成果及现金流量情况进行分析，借以评价公司财务活动业绩、控制财务活动运行、预测财务发展趋势、提高财务管理水平和经济效益的财务管理活动。 营运能力分析

营运能力是指公司资产周转运行的能力。营运能力分析主要是分析公司资产的周转情况。

通过存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率和流动资产周转率等指标来反映公司销售质量、购货质量、生产水平等，揭示公司的资源配置情况，促进公司提高资产使用效率。 偿债能力分析

偿债能力是指公司偿还债务的能力。偿债能力直接关系到公司持续经营能力。（识记） 公司偿债能力分析，主要是通过资产负债率、流动比率、速动比率等指标，揭示公司举债的合理程度及清偿债务的实际能力等。同时，偿债能力分析也关注公司资产的质量、资产变现的能力及公司的盈利能力。 盈利能力分析

盈利能力是指公司获取利润的能力。公司盈利能力分析主要是分析公司利润的实现情况。

公司盈利能力分析，主要是通过销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、总资产收益率等指标，揭示公司的盈利情况。 综合财务分析

综合财务分析是将营运能力分析、偿债能力分析和盈利能力分析等诸多方面纳入一个有机的整体之中，通过相互关联的分析，采用适当的标准，对公司财务状况和经营成果做出全面的评价。 资产负债表

资产负债表是反映公司在某一特定日期的财务状况的报表，资产负债表是根据“资产＝负债＋所有者（股东）权益”这一会计恒等式来编制的。（识记） 一方面反映公司某一日期所拥有的资产规模及分布； 一方面反映公司这一日期的资本来源及结构。

有助于使用者评价公司资产质量以及短期偿债能力和长期偿债能力等，评价公司财务状况的优劣，预测公司未来财务状况的变动趋势，做出决策。 利润表

利润表是反映公司在一定会计期间经营成果的报表，利润表是按照“利润＝收入－费用”这一公式编制的动态报表。

反映公司经营业绩的主要来源和构成情况，有助于使用者判断净利润的质量及风险，有助于使用者预测净利润的持续性，从而作出正确的决策。 反映公司一定会计期间的收入实现情况； 反映公司一定会计期间的费用耗费情况； 反映生产经营活动的成果； 现金流量表

现金流量表是反映公司一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。 从编制原则上看，现金流量表遵循收付实现制原则编制，便于报表使用者了解公司净利润的质量。

从内容上看，现金流量表被划分为经营活动、投资活动和筹资活动三个部分，每类活动又分为各个具体项目，这些项目从不同角度反映公司业务活动的现金流入与流出情况，弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足。

通过现金流量表，报表使用者能够了解现金流量的影响因素，评价公司的支付能力、偿债能力和周转能力，预测公司未来现金流量，为其决策提供有力依据。 (二） 财务分析的方法

1.比较分析法

比较分析法是通过同类财务指标在不同时期或不同情况下的数量上的比较，来揭示指标间差异或趋势的一种方法。

比较分析法是财务分析中最基本、最常用的方法。 （1）按比较对象分类 实际指标与计划（预算、标准或定额）指标比较。这种分析主要揭示实际与计划（预算、标准或定额）之间的差异，了解该项指标的完成情况。 实际指标与本公司多期历史指标相比较。这种分析可以了解公司不同历史时期有关指标的变动情况，揭示公司经营活动的发展趋势和管理水平。

本公司指标与国内外同行业先进公司指标或同行业平均水平相比较。这种分析能够找出本公司与国内外先进公司、行业平均水平的差距，推动本公司改善经营管理，努力赶超先进水平。

（2）.按比较内容分类

比较会计要素的总量。

总量是指报表项目的总金额（如净利润、总资产等），总量比较主要用于时间序列分析，如研究利润的逐年变化趋势，揭示其增长潜力。有时也用于同业之间的比较，揭示公司的相对规模和竞争地位。 比较结构百分比。

即把利润表和资产负债表转换成百分比报表。编制结构百分比利润表时，以营业收入为100%，显示利润表各项目的比重；而编制结构百分比资产负债表时，分别以资产总计和负债与所有者（股东）权益总计为100%，显示资产负债表各项目的比重。通过编制结构百分比报表，可以发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。 比较财务比率。

财务比率反映了各会计要素的内在联系。财务比率的比较是最重要的财务分析。它们是相对数，排除了规模的影响，在不同比较对象之间建立了可比性。

比较相关比率：相关比率是典型的财务比率，比较相关比率就是将两个性质不同但又相互联系的财务指标的数额相除后得出的比率，并据此对公司财务状况和经营成果进行分析。 比较结构比率：结构比率又称构成比率，用以计算某项财务指标的各构成部分分别占总体的百分比，反映部分（个体）与总体的关系，用以分析构成内容的变化以及对财务指标的影响程度。

在公司财务分析中，资产负债表的“总体”是资产总额或负债与所有者（股东）权益总额，“个体”是表中的各构成项目；利润表的“总体”是营业收入。利用结构比率，可以考察总体中某部分所占比重是否合理，从而达到充分揭示公司财务状况和经营业绩的构成及发展变化情况的目的。 比较动态比率。 比较动态比率：指将不同时期或不同时日的同类财务指标进行动态分析，以揭示公司财务状况或经营成果的变动趋势。

动态比率最为常见的是定基比率、环比比率、定基增长率和环比增长率。

定基动态比率=分析期数额/固定基期数额×100%

例如：以2000年为固定基期，分析2001年、2002年利润增长比率。 假设某企业2000年的净利润为100万元，2001年的净利润为120万元，2002年的净利润为150万元。

则：

2001年的定基动态比率=120÷100=120% 2002年的定基动态比率=150÷100=150% 环比动态比率=分析期数额／前期数额×100% 例如：以2000年为固定基期，分析2001年、2002年利润增长比率，假设某企业2000年的净利润为100万元，2001年的净利润为120万元，2002年的净利润为150万元。则：

2001年的环比动态比率=120÷100=120% 2002年的环比动态比率=150÷120=125 定基增长率=定基动态比率-1 环比增长率=环比动态比率-1 2.因素分析法

因素分析法是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度。采用这种方法的出发点是：当有若干因素对分析指标产生影响作用时，假定其他各因素都无变化，依次确定每一个因素单独变化所产生的影响。 因素分析法（应用）

某公司2014年3月份原材料耗费的实际数是4620元，而计划数是4000元，实际比计划增加了620元。原材料的耗费由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素构成，依次分析三个因素对材料费用总额的影响程度。假定三个因素的数值如下表所示。 材料耗费总额的对比表 项目 产品产量 材料单价 材料耗费总额 计量单位 件 元 元 计划数 100 8 5 4 000 实际数 110 7 6 4 620 单位产品材料消耗量 千克 运用因素分析法，计算各因素变动对材料耗费总额的影响程度如下： 计划指标：100×8×5＝4000（元） ① 第一次替代：110×8×5＝4400（元） ② 第二次替代：110×7×5＝3850（元） ③ 实际指标：110×7×6＝4620（元） ④

产品产量增加对材料耗费总额的影响（②－①）：4400－4000＝400（元）

单位产品材料消耗量降低对材料耗费总额的影响（③－②）：3850－4400＝－550（元） 材料单价提高对材料耗费总额的影响（④－③）：4620－3850＝770（元） 三个因素的综合影响：400－550＋770＝620（元） 3.2 财务比率分析

识记：（1）总资产周转率 （2）流动资产周转率 （3）应收账款周转率 （4）存货周转率 （5）流动比率 （6）速动比率 （7）资产负债率

（8）产权比率 （9）利息保障倍数 （10）销售毛利率 （11）销售净利率 （12）净资产收益率 （13）总资产息税前利润率 （14）总资产净利率 （15）每股收益

一、营运能力比率——总资产周转率

总资产周转率是指公司在一定时期内营业收入与平均资产总额的比值。 总资产周转率的计算公式如下：

总资产周转率＝营业收入÷平均资产总额 其中：

平均资产总额＝（年初资产总额＋年末资产总额）÷2 该指标用来评价公司全部资产运营质量和利用效率。总资产周转率越高，说明公司资产周转速度越快，资产利用效率越高，营运能力越强；反之，总资产周转率越低，说明公司资产周转速度越慢，资产利用效率越低，营运能力越弱。 二、营运能力比率——流动资产周转率

流动资产周转率是指公司一定时期的营业收入同平均流动资产总额的比值。 流动资产周转率的计算公式如下：

流动资产周转率＝营业收入÷平均流动资产 其中：

平均流动资产＝（年初流动资产＋年末流动资产）÷2 该指标反映了公司流动资产的周转速度和使用效率，体现每单位流动资产实现价值补偿的多少和补偿速度的快慢。对公司来讲，流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于变相扩大了资产的投入，增强了公司的盈利能力；相反，则需要补充流动资产参加周转，造成资本的浪费，降低公司的盈利能力。

三、营运能力比率——应收账款周转率

应收账款周转率是指公司一定时期内的赊销收入净额同应收账款平均余额的比值。应收账款周转率反映了公司应收账款的流动速度，即公司应收账款转变为现金的能力。

财务报表外部使用者难以得到赊销收入净额的数据，常以营业收入代替赊销收入净额。 应收账款周转率的计算公式如下：

应收账款周转率＝营业收入÷平均应收账款 应收账款周转天数＝360÷应收账款周转率 其中：

平均应收账款是指因销售商品、产品和提供劳务等而向购货单位或接受劳务单位收取的

款项，以及收到的商业汇票。它是资产负债表中“应收账款”和“应收票据”的年初、年末的平均数之和。

一般来说，应收账款周转率越高、周转天数越短，说明应收账款的回收速度越快；否则，公司的营运资本会过多地停滞在应收账款上，影响资本的正常周转。 四、营运能力比率——存货周转率

存货周转率是指一定时期内公司营业成本与存货平均余额的比值。 存货周转率是衡量公司销售能力和存货管理工作水平的指标。存货是公司流动资产中所占比例较大的资产，它的质量和流动性直接反映了公司的营运能力，同时也会影响公司的偿债能力和获利能力。

存货周转率的计算公式如下： 存货周转率＝营业成本÷平均存货 存货周转天数＝360÷存货周转率 其中：

平均存货＝（年初存货＋年末存货）÷2

一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，其流动性越强。提高存货周转率可以提高公司的变现能力，而存货周转速度越慢，则其变现能力越差。 五、短期偿债能力比率——流动比率

流动比率是指公司一定时点流动资产与流动负债的比值。 流动比率是衡量公司变现能力最常用的比率。流动比率越大，表明公司可以变现的资产数额越大，短期债务的偿付能力就越强。

流动比率过大，说明公司有较多的资本占用在流动资产上，影响资本的周转速度，从而影响公司的营运能力和获利能力。 流动比率计算公式为：

流动比率＝流动资产÷流动负债

一般认为，制造业企业合理的流动比率是2。这是因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产的一半，剩下流动性较强的流动资产至少要等于流动负债，只有这样，公司的短期偿债能力才会有保证。

六、短期偿债能力比率——速动比率

速动比率是指公司一定时点速动资产与流动负债的比值。

速动资产是指流动资产中变现能力较强的那部分资产，如货币资产、交易性金融资产、应收票据、应收账款等。 其计算公式为：

速动比率＝速动资产÷流动负债

一般认为，制造业企业的速动比率为1比较适宜。由于各个行业的经营特点不同，判断的标准也不同。从债权人角度看，速动比率越高，偿债能力越强。 七、长期偿债能力比率——资产负债率

资产负债率是指公司的负债总额与全部资产总额的比值。 该指标表明在公司全部资产中债权人所提供资本的比例，用来衡量公司利用债权人提供的资本进行财务活动的能力，并反映公司对债权人权益的保障程度。

资产负债率计算公式如下：

资产负债率＝（负债总额÷资产总额）×100%

公式中的“负债总额”不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为短期负债作为一个整体，公司总是长期占用着，可以视同长期性资本来源的一部分。本着稳健性原则，将短期负债包括在用于计算资产负债率的负债总额中是合适的。

八、长期偿债能力比率——产权比率

产权比率是指公司负债总额与所有者权益总额的比值。

该指标反映公司所有者权益对债权人权益的保障程度，反映公司基本财务结构是否稳定。产权比率越低，表明公司的长期偿债能力越强，财务风险越小。 其计算公式如下：

产权比率＝（负债总额÷所有者权益总额）×100% 九、长期偿债能力比率——利息保障倍数 利息保障倍数又称已获利息倍数，是指公司一定时期息税前利润与利息费用的比值，用以衡量公司偿还债务利息的能力。 其计算公式如下：

利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用

公式中的“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税费用之前的利润。它可以用税后利润加所得税费用和利息费用计算得出。

利息保障倍数越大，说明公司支付利息费用的能力越强，对债权人越有吸引力；反之，如果利息保障倍数很小，则说明公司当期的利润不能为支付债务利息提供充分的保证，从而影响公司的再筹资。

根据经验判断，该指标一般保持在3～5时即有较好的偿付利息的能力。 十、盈利能力比率——销售毛利率

销售毛利率是销售毛利占营业收入的百分比，其中销售毛利是营业收入减去营业成本的差额。

销售毛利率的计算公式为：

销售毛利率表示每1元营业收入扣除营业成本后，有多少可以用于各项期间费用的补偿和形成盈利，是公司获取利润的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能盈利。 十一、盈利能力比率——销售净利率

销售净利率是指净利润占营业收入的百分比。 销售净利率的计算公式为：

销售净利率＝（净利润÷营业收入）×100% 销售净利率反映每1元营业收入带来净利润的多少，表示营业收入的收益水平。净利润与销售净利率成正比关系，而营业收入与销售净利率成反比关系，公司在增加营业收入的同时，必须相应地获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。 十二、盈利能力比率——净资产收益率 净资产收益率又称所有者权益报酬率、净资产报酬率或股东权益报酬率。净资产收益率是公司净利润与平均净资产（即平均所有者权益）的比值。 其计算公式如下：

净资产收益率＝（净利润÷平均净资产）×100% 其中：

平均净资产＝（年初净资产＋年末净资产）÷2

净资产收益率用来衡量公司所有者全部投入资本的获利水平。净资产收益率越高，说明由所有者享有的净利润就越多，其投资收益越高。净资产收益率是综合性最强的财务比率。

盈利能力比率——总资产收益率

总资产收益率主要用来衡量公司利用全部资产获取利润的能力。 在实践中，根据财务分析的目的不同，总资产收益率可分为总资产息税前利润率和总资产净利率

十三、盈利能力比率——总资产收益率——总资产息税前利润率

总资产息税前利润率是公司一定时期的息税前利润总额与平均资产总额的比值。 其计算公式如下：

总资产息税前利润率＝（息税前利润÷平均资产总额）×100% 其中：

平均资产总额＝（年初资产总额＋年末资产总额）÷2 总资产息税前利润率不受公司资本结构变化的影响，反映了公司利用全部资产进行经营活动的效率。债权人分析公司总资产收益率时可以采用总资产息税前利润率。 一般来说，只要公司的总资产息税前利润率大于负债利息率，公司就有足够的收益用于支付债务利息。因此，该项指标不仅可以评价公司的盈利能力，而且可以评价公司的偿债能力。

十四、盈利能力比率——总资产收益率——总资产净利率

总资产净利率是指公司一定时期的净利润与平均资产总额的比值。 其计算公式如下：

总资产净利率＝（净利润÷平均资产总额）×100% 总资产收益率的高低并没有一个绝对的评价标准。 在分析公司的总资产收益率时，通常采用比较分析法，与公司以前会计年度的总资产收益率作比较，可以判断公司资产盈利能力的变动趋势，或者与同行业平均资产收益率作比较，可以判断公司在同行业中所处的地位。通过这种比较与分析，可以评价公司的经营效率，发现经营管理中存在的问题。

如果公司的总资产收益率偏低，说明该公司经营效率较低，经营管理存在问题，应该调整经营方针，加强经营管理，提高资产的利用效率。 十五、盈利能力比率——每股收益

每股收益是本年净利润与普通股股数的比值，反映普通股的获利水平。 其计算公式如下：

每股收益＝净利润÷普通股股数

式中“普通股股数”一般用普通股的加权平均股数来表示。 每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的财务指标。在分析时，既可以进行公司间的横向比较，以评价该公司的相对盈利能力；也可以进行同一公司不同时期的纵向比较，了解公司盈利能力的变化趋势。 3.3 财务综合分析 识记：杜邦分析法 一、杜邦分析法

杜邦分析法是指利用各个主要财务比率之间的内在联系来综合分析评价公司财务状况的方法。

杜邦分析体系的核心

净资产收益率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦分析体系的核心。 公司财务管理的重要目标就是实现股东财富最大化，净资产收益率正是反映了股东投入资本的获利能力，这一比率反映了公司筹资、投资、生产经营等财务活动的效率。净资产收益率的大小取决于销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

权益净利率/净资产收益率=销售净利率X总资产周转率X权益乘数

二、杜邦分析体系的应用

杜邦分析法与因素分析法的结合（应用）

假设A公司2013年和2014年的有关数据如表所示。 A公司财务比率摘录 项目 净资产收益率 总资产净利率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 2013年 15.36% 9.66% 1.59 11.53% 0.838 2014年 14.43% 8.39% 1.72 12.07% 0.695 销售净利率×总资产周转率×权益乘数＝净资产收益率11.53%×0.838×1.59＝15.36%

第一次替换：将销售净利率替换为2014年的12.07%，则：12.07%×0.838×1.59＝16.08% 第二次替换：将总资产周转率替换为2014年的0.695，则：12.07%×0.695×1.59＝13.34%

第三次替换：将权益乘数替换为2014年的1.72，则：12.07%×0.695×1.72＝14.43% 该公司2014年的净资产收益率比2013年下降0.93%（14.43%－15.36%）。 该公司销售净利率增加0.54%（12.07%－11.53%），使净资产收益率增加0.72%（16.08%－15.36%）；

由于总资产周转率减少0.143（0.695－0.838），使净资产收益率下降2.74%（13.34%－16.08%）；

由于权益乘数增加0.13（1.72－1.59），使净资产收益率增加1.09%（14.43%－13.34%）。 分析总资产净利率下降的原因：

总资产净利率等于销售净利率乘以总资产周转率， 总资产净利率＝11.53%×0.838＝9.66%； 该公司销售净利率增加了0.54个百分点（12.07%－11.53%），使总资产净利率增加0.45%（0.54%×0.838），而总资产周转率减少了0.143（0.695－0.838），使总资产净利率下降1.73%（12.07%×0.143）。 第四章 利润规划与短期预算 4.1 利润规划

识记：（1）成本性态 （2）固定成本 （3）变动成本 （4）混合成本 （5）盈亏临界点 （6）安全边际与安全边际率 （7）盈亏临界点作业率 一、成本性态分析

成本性态也称成本习性，是指成本与业务量的依存关系。成本与业务量的依存关系是客观存在的，而且具有规律性。

按成本性态，可以将公司的成本分为 固定成本变动成本混合成本 二、成本性态分析－－固定成本

固定成本是指其总额在一定时期或一定产量范围内，不直接受产量变动的影响而保持固定不变的成本。（识记）

例如，按直线法计提的厂房、机器设备的折旧费，管理人员的月工资，财产保险费，广告费，职工培训费，租金，等等。 由于其总额不受产量变动的影响，因而其单位成本与产量呈反比例变动的关系，即随着产量的增加，单位产品分摊的固定成本份额相对减少。

某公司生产一种产品，其所需的加工设备按月计提的折旧费为10 000元。该设备的最大生产能力为5 000件，则产量在5 000件内变动对于成本的影响如表所示。 公司固定成本总额与单位固定成本 产量（件） 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 总成本（元） 10 000 10 000 10 000 10 000 10 000 单位产品成本（元） 10 5 3.33 2.5 2 三、成本性态分析－－变动成本

变动成本是指在一定期间和一定业务量范围内其总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本。

如直接材料费、产品包装费、按件计酬的工资薪金、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费等。

与固定成本形成鲜明对照的是，变动成本的总量随着业务量的变化呈正比例变动关系，而单位业务量中的变动成本则是一个定量。

某公司生产一种产品，其单位产品的直接材料成本为20元，当产量分别为1 000件、2 000件、3 000件、4 000件、5 000件时，材料总成本和单位产品材料成本如表所示。 产品的材料成本总额和单位材料成本 产量（件） 1 000 2 000 3 000 4 000 5 000 材料总成本（元） 20 000 40 000 60 000 80 000 100 000 单位产品材料成本（元） 20 20 20 20 20

四、成本性态分析－－混合成本

混合成本，顾名思义，是指那些“混合”了固定成本和变动成本的成本。这类成本的特征是，其发生额的高低虽然直接受业务量大小的影响，但不存在严格的比例关系。（识记） 人们需要对混合成本按性态进行近似的描述，只有这样才能为决策所用。其实，公司的总成本就是一项混合成本。 五、盈亏临界点分析

盈亏临界是指公司经营达到不盈不亏的状态。

公司的销售收入扣减变动成本总额以后得到的边际贡献，如果刚好可以补偿固定成本，则公司处于不盈不亏状态，此时的销售量就是盈亏临界点的销售量，也称为保本点的销售量。 若边际贡献大于固定成本，说明企业有利润；若边际贡献小于固定成本，说明边际贡献不足以补偿固定成本，企业出现亏损。

盈亏临界点分析－－计算盈亏临界点的基本模型 设Q为销售量，P为销售单价，Vc为单位变动成本，FC为固定成本，m为单位边际贡献，M为边际贡献总额，EBIT为息税前利润，即公司尚未扣除利息费用和所得税费用之前的利润。成本按照成本性态分类之后，则息税前利润可用下列公式计算： EBIT＝Q×（P－Vc）－FC 或 EBIT＝M－FC EBIT＝Q×m－FC （应用）

而盈亏临界点就是使公司息税前利润等于零时的销售量，即： Q×（P－Vc）－FC＝0 所以，

方案1内含报酬率的测试 年份 0 1 2 净现值 现金净流量 －20000 11800 13240 折现率＝18% 贴现系数 1 0.8475 0.7182 现值 －20000 10001 9509 －490 折现率＝16% 贴现系数 1 0.8621 0.7432 现值 －20000 10173 9840 13

方案2内含报酬率的测试 年份 0 1 2 3 净现值 现金净流量 －9000 1200 6000 6000 折现率＝18% 贴现系数 1 0.8475 0.7182 0.6086 现值 －9000 1017 4309 3652 －22 折现率＝16% 贴现系数 1 0.8621 0.7432 0.6407 现值 －9000 1035 4459 3844 338 如果对测试结果的精确度不满意，可以用插值法来改善，求出两方案的内含报酬率：

（2）每年现金流量相等时内含报酬率的计算步骤。在投资项目的有效期内，如果各期现金净流量相等，同时不存在建设期，则可按以下步骤计算项目的内含报酬率： 第一步，计算年金现值系数。

因为，初始投资额＝每年现金净流入量×年金现值系数 则：

第二步，查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率。 第三步，根据上述两个相邻的折现率和已经求得的年金现值系数，采用插值法计算出该项目的内含报酬率。

沿用例2，方案3的内含报酬率为： 12000＝4600×（P/A，IRR，3） （P/A，IRR，3）＝2.6087

查阅“年金现值系数表”，寻找n＝3时系数2.6087所指的利率。查表结果，与2.6087所接近的现值系数2.6243和2.5771分别指向7%和8%。用插值法确定方案3的内含报酬率为：

四、投资回收期

投资回收期（PP）是指通过项目的现金净流量来收回初始投资的现金所需要的时间，一般以年为单位。

1.投资回收期的计算步骤（应用）

投资回收期的计算，因每年营业现金净流量是否相等而有所不同。

（1）若每年营业现金净流量相等，则投资回收期的计算公式为：投资回收期＝初始投资额÷年现金净流量

（2）若每年营业现金净流量不相等，则投资回收期的计算要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。其计算公式为：

【例1】B公司一个投资项目的现金净流量如下表所示，计算该项目的投资回收期。 现金净流量表 单位：元 年份 现金净流量 累计现金净流量 0 1 2 50110 3 67130 4 62760 5 6 －225000 39800 78980 80000 －225000 －185200 －135090 －67960 －5200 73780 153780 投资回收期＝5－1＋5200÷78980＝4.07（年） 五、会计平均收益率

会计平均收益率（ARR）是评价投资项目优劣的一个静态指标，是指投资项目年平均收益与该项目平均投资额的比率。其计算公式为：

“年平均收益”可按项目投产后各年收益的简单平均计算，“项目平均投资额”是指固定资产投资账面价值的平均数，在直线折旧法下，平均投资额等于投资总额的一半。为了全面反映项目的投资报酬，也可将流动资本投资额包括在项目总投资额中。 假设例1中的项目寿命为6年，采用直线法计提折旧，不考虑残值。根据下表计算如下： 年份 现金净流量 当年现值 累计现值 0 －225000 －225000 －225000 1 39800 36182 －188818 2 50110 41411 －147407 3 67130 50435 4 62760 42865 5 78980 49039 6 80000 45160 －96972 －54107 －5068 40092 8.4 项目投资决策方法的应用

识记：（1）固定资产更新 （2）年均成本法 （3）最小公倍寿命法 一、固定资产更新

固定资产更新是指技术上或经济上不宜继续使用的旧资产，用新资产更换或用先进的技术对原设备进行局部改造。

（一）固定资产更新决策——新旧设备使用寿命相同的情况

公司在进行新旧设备更新比较时，可以用差额现金流量进行分析。

【例5】D公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替旧设备，以减少成本，增加收益。旧设备原购置成本为40000元，已使用5年，估计还可使用5年，已提取折旧20000元，假定使用后无残值，如果现在销售可获得价款20000元，使用该设备每年可获得收入50000元，每年付现成本为30000元。新设备的购置成本为60000元，估计可使用5年，期满有残值10000元，使用新设备每年收入可达80000元，每年付现成本为40000元。假设该

公司的资本成本为10%，公司所得税税率为25%，并均采用直线法计提折旧。试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。

（1）分别计算初始投资与折旧的现金流量的差额。

初始投资＝新设备购置成本－旧设备变现价格＝60000－20000＝40000（元） △年折旧额＝新设备年折旧额－旧设备年折旧额

（2）列表比较两个方案各年现金流量的差额。 投资项目的年营业现金净流量差额 单位：元 项目 △销售收入① △付现成本② △折旧额③ △税前净利④＝①－②－③ △所得税⑤＝④×25% △税后净利⑥＝④－⑤ △营业现金净流量⑦＝⑥＋③＝①－②－⑤

（3）比较两个方案现金流量的差额。

投资项目的年现金净流量差额 单位：元 项目 △初始投资 △营业现金净流量 △终结现金流量 △现金流量 第0年 －40000 －40000 第1年 16500 16500 第2年 16500 16500 第3年 16500 16500 第4年 16500 16500 第5年 16500 10000 26500 第1～5年 30000 10000 6000 14000 3500 10500 16500

（4）计算现金流量差额的净现值。

通过计算可以看出：投资项目更新后，有净现值28757.20元，故应进行更新。本题也可通过分别计算两个方案的净现值来比较，得出的结论一样。 （二）固定资产更新决策——新旧设备使用寿命不等的情况

当新旧设备是不同的寿命期时，一般情况下，寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多，净现值也就越大，所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论。 为了在这种情况下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种，即年均成本法和最小公倍寿命法。 1.直接使用净现值法

【例6】现有旧设备A和新设备B，其每年现金流出量的情况如下表所示。做出是否更新的决策。

两个不同寿命期项目的年现金净流出量分布 单位：元 年末 0 1 2 3 旧设备 新设备 10000 9000 1000 1000 1200 1200 1500 取折现率为10%，那么旧设备的成本现值为：

P（旧）＝10000＋1000×（P/F，10%，1）＋1200×（P/F,10%,2）＋1500×（P/F，10%，3） ＝10000＋909.1＋991.68＋1126.95 ＝13027.73（元） 新设备的成本现值为：

P（新）＝9000＋1000×（P/F，10%，1）＋1200×（P/F,10%,2） ＝9000＋909.1＋991.68 ＝10900.78（元）

从它们的成本现值可以看出，旧设备的成本现值大于新设备的成本现值，应该是购买新设备更可取，但是新设备的使用年限只有2年，而旧设备的使用年限是3年，所以只是绝对地比较它们的成本现值大小是不行的。可以采取年均成本法和最小公倍寿命法得出正确的结论。

2.年均成本法

年均成本法就是把投资项目在寿命周期内总的成本现值转化为每年的平均成本，并进行比较的方法。

年均成本的计算公式是：

（应用）

沿用例6的资料，计算出旧设备的成本现值为13027.73元，新设备的成本现值为10900.78元。

旧设备的年均成本＝P÷（P/A，10%，3）＝13027.73÷2.4869＝5238.54（元） 新设备的年均成本＝P÷（P/A，10%，2）＝10900.78÷1.7355＝6281.06（元） 年均成本与成本现值的比较 单位：元 年末 旧设备 新设备 年现金流量 年平均成本 年现金流量 年平均成本 0 10000 9000 1 1000 5238.54 1000 6281.06 2 1200 5238.54 1200 6281.06 3 1500 5238.54 成本现值 13027.73 13027.73 10900.78 10900.78 由于旧设备的年均成本低于新设备的，所以应该选择保留旧设备，于是得到了与直接使用净现值法相反的结论。所以对于寿命期不等的项目或方案，应选择年均成本最低的。 3.最小公倍寿命法

最小公倍寿命法又称项目复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较期间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。

沿用例6的资料，旧设备使用年限3年，新设备使用年限2年，两种设备寿命的最小公倍数是6年，在这6年中，旧设备的投资项目可以进行2次，新设备的投资项目可以进行3次。 所以，6年内，旧设备成本现值是：

P（旧）＝13027.73＋13027.73×（P/F，10%，3）＝22815.46（元） 新设备成本现值P： P（新）＝10900.78＋10900.78×（P/F，10%，2）＋10900.78×（P/F，10%，4）＝27354.42（元）

所以，在将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间时，选择成本现值最低的方案，即保留旧设备。

第九章 营运资本决策 9.1 营运资本决策概述

识记：（1）营运资本 （2）营运资本周转 一、营运资本

广义的营运资本又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。

狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。 二、营运资本周转

营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。它大致包括如下三个方面： （1）存货周转期，是指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。

（2）应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。

（3）应付账款周转期，是指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。

营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期 若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，通常可以采用以下途径： （1）缩短存货周转期；（2）缩短应收账款周转期；（3）延长应付账款周转期。 9.2 现金

识记：（1）现金持有动机 一、现金持有动机

公司持有一定数量的现金，主要是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求。 交易性需求是指满足公司日常现金开支的需求。

预防性需求是指公司为了预防意外事项的发生而保存一部分现金的需求。

投机性需求是指持有现金以便抓住有利可图的潜在投资机会，从中获得收益。 9.3 应收账款

识记：（1）应收账款的功能 （2）应收账款的成本 （3）信用政策 （4）5C评估法 一、应收账款的功能与成本——功能

应收账款的功能是指它在生产经营中的作用。应收账款的功能包括： （1）增加销售。 （2）减少存货。

应收账款的功能与成本——成本（识记） （1）应收账款的机会成本。

由于投放在应收账款而放弃其他投资所带来的收益，即为应收账款的机会成本。

应收账款平均占用资本＝应收账款平均余额×变动成本率

或

设某产品销售价格为每件10元，单位变动成本为6元，相关固定成本为4000元，则： 盈亏临界点的销售量=4000／（10-6）=1000（件） 六、盈亏临界点分析－－安全边际与安全边际率 所谓安全边际，就是指正常销售超过盈亏临界点销售的差额，这个差额标志着公司销售下降多少才会发生亏损。

安全边际有绝对数与相对数两种表现形式，即安全边际和安全边际率。 安全边际＝正常销售量（额）－盈亏临界点销售量（额）

安全边际和安全边际率的数值越大，公司发生亏损的可能性越小，公司就越安全。安全边际率是相对指标，便于不同公司和不同行业之间进行比较。 公司安全性的衡量数据如表所示。 公司的安全程度与安全边际率 安全边际率 安全程度 40%以上 很安全 30%～40% 安全 20%～30% 较安全 10%～20% 值得注意 10%以下 危险

某公司某产品销售价格为每件10元，单位变动成本为6元，相关固定成本为4000元，该公司预计的销售量可达1500件，则：

由于只有安全边际部分的销售量（额）才能为公司创造利润，所以销售利润（率）可用下列公式计算：

销售利润＝安全边际的销售量×单位产品的边际贡献

＝安全边际的销售额×边际贡献率 销售利润率＝安全边际率×边际贡献率 （识记、应用）

某公司某产品销售价格为每件10元，单位变动成本为6元，相关固定成本为4000元，该公司预计的销售量可达1500件，则：

以盈亏临界点为基础，可得到另一个辅助性指标，即盈亏临界点作业率。 其计算公式为：

公司要获得利润，作业率必须达到该临界点的作业率，否则就会亏损。 该指标对公司安排生产有一定的指导意义。

某公司某产品销售价格为每件10元，单位变动成本为6元，相关固定成本为4000元，1500件是公司正常开工可以完成的销售量，则：

即该公司作业率必须达到66.67%以上才能获利，否则就会发生亏损。显然，盈亏临界点的作业率与安全边际率两者之间的关系可以表述为： 1－盈亏临界点作业率＝安全边际率 4.2 短期预算

识记：（1）全面预算 （2）特种决策预算 （3）日常业务预算 （4）财务预算 （5）固定预算 （6）弹性预算 （7）增量预算 （8）零基预算 （9）定期预算 （10）滚动预算 一、全面预算

全面预算反映的是公司未来某一特定时期的全部生产情况、经营活动的财务计划。它以销售预测为起点，进而对生产、成本及现金收支等各个方面进行预算，并在这些预算的基础上，编制出一套预计资产负债表、预计利润表等预计财务报表及其附表，以反映公司在未来期间的财务状况和经营成果。

二、全面预算的编制方法－－全面预算的构成 特种决策预算 日常业务预算 财务预算 特种决策预算最能直接体现决策的结果，它实际上是选中方案的进一步规划，如资本支出预算主要涉及长期投资的预算，是指公司不经常发生的预算，包括固定资产的购置、改建、更新，其编制可以追溯到决策之前搜集到的有关资料，只不过预算比决策更细致、更精确一些。

日常业务预算是指与公司日常经营活动直接相关的经营业务的各种预算。具体包括销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、产成品预算、销售及管理费用预算等。这些预算既有实物量指标，又有价值量指标，前后衔接，相互联系。 财务预算是与公司现金收支、经营成果和财务状况有关的各种预算。作为全面预算的最后环节，财务预算可以在价值方面总括地反映特种决策预算与日常业务预算的结果，具体包括现金预算、预计资产负债表和预计利润表。

三、全面预算的编制方法－－全面预算的编制方法

1.固定预算

固定预算又称静态预算，是根据预算期内正常的可能实现的某一业务活动水平而编制的预算。

2.弹性预算

弹性预算就是在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的关系，按照预算期内可预见的各种业务量而编制不同水平的预算。 3.增量预算

增量预算是以基期现有的水平为基础，根据预算期业务量水平及有关影响因素的变动情况，通过调整基期项目和数额而编制的预算。 4.零基预算

零基预算就是以零为基数编制的预算。在编制预算时，对于所有的预算支出均以零为基础，不考虑其以往情况如何，对每项内容都根据生产经营的客观需要和一定期间内资本供应的实际可能作出最先进的估计，划分决策单元，分别提出预算方案，并对每个预算方案进行成本效益分析，按重要程度对预算方案进行排序，从而对公司有限的经济资源进行优化配置，形成最终的预算方案。 5.定期预算

定期预算是以固定不变的会计期间作为预算期间编制预算的方法。 6.滚动预算

滚动预算是在上期预算完成情况的基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间连续向后滚动，使预算期间保持一定的时期跨度。 第五章 长期筹资方式与资本成本 5.1 长期筹资概述

识记：（1）筹资 （2）销售百分比法 一、筹资

公司筹资是根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。

股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。 二、筹资数量的预计——销售百分比法

销售百分比法是指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。（识记）

· 销售百分比法始于销售预测，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。

具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。

· 筹资数量的预计——销售百分比法——根据销售总额确定外部筹资需求（应用） · 假设ABC公司2014年的实际销售收入为200 000元，销售净利率为15%，现在还有剩余生产能力，即增加销售收入不需要增加固定资产的投资。该公司2015年预计销售收入为250 000元，销售净利率不变，公司股利支付率为60%。假设2014年各项经营资产（固定资产除外）和经营负债占销售收入的百分比在2015年可以持续，以2014年为基期，采用销售百分比法进行外部筹资需求预测。

（一）、将预计随着销售收入变动而变动的项目区分出来。不同公司销售额变动引起资产和负债变化的项目是不同的，需要根据历史数据逐项研究确定。 2015年ABC公司外部筹资需求预测如表所示 ABC公司外部筹资需求预测 单位：元 项目 现金 应收账款 存货 固定资产 资产总计 应付职工薪酬 应付账款 短期借款 应付债券 负债合计 股本 未分配利润 外部筹资需求 负债与股东权益合计 2014年 4 000 56 000 60 000 80 000 200 000 10 000 26 000 24 000 40 000 100 000 80 000 20 000 200 000 各项目销售百分比 2% 28% 30% 不变动 60% 5% 13% 不变动 不变动 18% 不变动 2015年 5 000 70 000 75 000 80 000 230 000 12 500 32 500 24 000 40 000 109 000 80 000 35 000 6 000 230 000 增加额 1 000 14 000 15 000 0 30 000 2 500 6 500 0 0 9 000 0 15 000 6 000 30 000 （二）、确定需要的资本。2015年的预计销售收入为250 000元，其预计的资本占用为230 000元，而通过负债（不再增加外部负债筹资的情况下）可取得资本来源109 000元，因此，预计仍有121 000元的资本需求缺口。

（三）、确定外部筹资需求数量。上述121 000元的资本需求缺口，其中一部分可以通过公司内部留存解决，2015年的净利润为37 500元（250 000×15%），公司股利支付率为60%，则有40%的净利润即15 000元（37 500×40%）被留存下来，所以，ABC公司股东权益由原来的100 000元增加到115 000元，从资本需求缺口121 000元中减去115 000元的内部留存，则还有6 000元的资本必须从公司外部进行筹集。

· 筹资数量的预计——销售百分比法——根据销售增加额确定外部筹资需求（应用） · 从外部筹资需求预测表看到，变动资产项目和变动负债项目占销售收入的百分比分别是60%和18%，说明每增加100元销售收入，必须增加60元的资本占用，同时增加18元的资本来源。即从60%的资本需求中减去18%自动产生的资本来源，还有42%的资本需求。 · 也就是说，ABC公司每增加100元销售收入，必须取得42元的资本来源。在本例中，公司销售收入增加50 000元（250 000－200 000），按照42%的比率预计将增加21 000元（50 000×42%）的资本需求。

· 上述21 000元的资本需求，其中部分可以通过公司内部留存解决，2015年的内部留存增加15 000元，从21 000元中减去15 000元，仍有6 000元的资本必须从公司外部筹集。

· 上述预测过程可以用下列公式表示：

式中：A为随销售变化的资产；B为随销售变化的负债；S0为基期销售额；S1为预测期销售额；△S为销售变动额；P为销售净利率；d为股利支付率。 根据ABC公司的资料，预计外部筹资需求为：

60%×50 000－18%×50 000－250 000×15%×（1－60%） ＝6 000（元） 5.2 权益资本

识记：（1）吸收直接投资 （2）普通股 （3）优先股 （4）留存收益 一、吸收直接投资

吸收直接投资是指非股份制公司以协议等形式吸收国家、法人和个人直接投入资本的一种筹资方式。吸收直接投资无须发行任何证券作为媒介。吸收直接投资中的出资者都是公司的所有者，对公司具有经营管理权。公司经营状况好，盈利多，各方可按出资额的比例分享利润；但如果公司经营状况差，连年亏损，甚至被迫破产清算，则各方要在其出资的限额内按出资比例承担损失。 吸收直接投资——优缺点

优点：1.增强公司信誉。 2.快速形成生产能力。 3.降低财务风险。 缺点：1.资本成本高。2.可能分散公司的控制权。 二、普通股

普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对公司盈利和剩余财产的索取权，它是公司资本的基础，是股票的一种最基本形式。 发行普通股——普通股筹资的优缺点 优点：

1.没有固定的股利负担。

2.没有固定的到期日，无须偿还。 3.能增强公司的信誉。 4.筹资限制少。 缺点：

1.资本成本较高。2.容易分散公司的控制权。

3.可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌。 三、优先股

优先股是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司的利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。 发行优先股——优先股筹资的优缺点 优点：

1.没有固定到期日，不用偿还本金。2.股息支付既固定又有一定弹性。3.有利于增强公司信誉。

缺点：1.筹资成本高。

2.财务负担重。优先股的股息通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务负担并进而增加普通股的成本。 四、留存收益

留存收益是指公司从历年实现的利润中提取或留存于公司的内部积累，它来源于公司的生产经营活动所实现的净利润，包括公司的公积金和未分配利润两个部分。 留存收益——留存收益筹资的优缺点

优点：1.资本成本低。2.不会分散控制权。3.增强公司的信誉。 缺点：

由于留存收益是公司生产经营的积累，在使用时会受到资本的数额以及法律、法规的限制。如公司首先要盈利，盈利后还要进行利润的分配等。

5.3 长期债务成本

识记：（1）长期借款 （2）固定利率与浮动利率 （3）债券 （4）融资租赁 （5）经营租赁 （6）直接租赁 （7）售后租回 （8）杠杆租赁 一、长期借款

长期借款是指公司向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资本占用的需要。 二、长期借款——长期借款的利率

长期借款利率的大小取决于金融市场的供求状况、借款期限、抵押品的流动性以及公司的信誉等因素。长期借款利率有： 1.固定利率2.浮动利率

长期借款——长期借款的利率——固定利率

固定利率是指借贷双方找出一家风险类似于借款公司的其他公司，以该公司发行的期限与长期借款期限相同的债券利率作为参考，确定长期借款利率，利率一经确定，不得随意改变。

一般当借款公司预测未来的市场利率会不断上升时，才会与银行签订固定利率合同。 长期借款——长期借款的利率——浮动利率

浮动利率是指长期借款的期限内，利率可以根据具体情况进行调整，一般根据金融市场的行情每半年或一年调整一次，或在贷款协议中规定根据金融市场的变动情况随时调整，借款公司尚未偿还的本金则按调整后的利率计算利息。 三、债券

债券是发行人依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。这里说的债券，指的是期限超过一年的公司债券，其发行目的通常是为建设大型项目筹集大笔的长期资本。

发行债券——债券的发行价格

债券的发行价格是指债券发行时使用的价格。公司债券的发行价格通常有三种：平价、溢价和折价。

平价是指以债券的票面金额为发行价格；溢价是指以高出债券票面金额的价格为发行价格；折价是指以低于债券票面金额的价格为发行价格。 债券发行价格的形成受诸多因素影响，其中主要是票面利率与市场利率的一致程度。债券的票面金额、票面利率在债券发行前已参照市场利率和发行公司的具体情况确定下来，并载明于债券之上。但在发行债券时已确定的票面利率不一定与当时的市场利率一致。为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格，即：当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。 在不考虑发行费用，且分期支付利息、到期还本的情况下，债券发行价格的一般计算公式为：

式中：n为债券期限；t为付息期数。

债券发行价格计算公式的基本原理是将债券的全部现金流按照债券发行时的市场利率进行贴现并求和。债券的全部现金流包括未来债券持有期间内各期的利息现金流与债券到期支付的面值现金流。

A公司于2013年1月1日发行新债券，面值1 000元，票面利率为10%，10年期，每年12月31日付息一次，到期按面值偿还。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理

的。如果到债券正式发行时，市场利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。出现如下三种情况时将如何发行？

1.资本市场上的利率保持不变；

2.资本市场上的利率有较大幅度的上升； 3.资本市场上的利率有较大幅度的下降。

1.资本市场上的利率保持不变， 债券的发行价格

＝1 000×（P/F，10%，10）＋1 000×10%×（P/A，10%，10） ＝1 000×0.385 5＋100×6.144 6 ≈1 000（元）

A公司的债券利率仍然合理，则可以采用平价发行。 2.资本市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%， 债券的发行价格

＝1 000×（P/F，12%，10）＋1 000×10%×（P/A，12%，10） ＝1 000×0.322＋100×5.650 2 ＝887.02（元）

A公司应该采用折价发行，公司按照887.02元的价格出售债券，投资者按此价格购买债券，可获得12%的报酬率。

3.资本市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%， 债券的发行价格

＝1 000×（P/F，8%，10）＋1 000×10%×（P/A，8%，10） ＝1 000×0.463 2＋100×6.710 1 ＝1 134.21（元）

A公司应该采用溢价发行，投资者按照1 134.21元价格买入A公司面值为1 000元的债券可获得8%的报酬。

发行债券——债券筹资的优缺点

优点：1.资本成本低于普通股。2.可产生财务杠杆作用。3.保障股东的控制权。 缺点：1.增加企业的财务风险。2.限制条件较多。 四、融资租赁

租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约行为。通常分为：

2.经营租赁

融资租赁和经营租赁的区别： 项目 租赁程序 融资租赁 经营租赁 由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资本引承租人可随时向出租人提出租进承租人所需设备，然后再租给承租人使用 赁资产要求 租赁期短，不涉及长期而固定的义务 租赁期限 租赁期较长，一般为租赁资产寿命的75%以上 合同约束 租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，租赁合同灵活，在合理限制条非经双方同意，中途不得退租 件范围内，可以解除租赁契约 租赁期满租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将租赁期满后，租赁资产一般要的资产处设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租 归还给出租人 置 租赁资产租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服租赁期内，出租人提供设备保的维修保务。 养、维修、保险等服务 养 融资租赁——直接租赁

直接租赁是指承租人直接从出租人那里租入所需要的资产，并支付租金。

直接租赁的出租人主要是制造厂商、财务公司、银行、独立的租赁公司等。除制造厂商外，其他出租人都是事先向制造厂商或供应商买入资产，再将资产出租给承租人。 通常所指的融资租赁，若不做特别说明，均是指直接租赁。 融资租赁——售后租回

公司先将其拥有的资产卖给出租人，然后再按照特定条件将其租回使用，这种取得资产的筹资方式就是售后租回。

从事售后租回的出租人通常是保险公司、商业银行、专业租赁公司或投资者；承租人则是出售资产后再将其租回的公司。 在这种租赁形式下，出售资产的公司可以得到相当于资产售价的一笔资本，同时仍然可以使用该资产。

融资租赁——杠杆租赁

杠杆租赁涉及承租人、出租人和资本出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，但对出租人来说是不同，出租人只出购买资产所需的部分资本（一般为20%～40%），作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资本出借者借入其余资本。这里的出租人既是资产的出借者，也是贷款的借入者。出租人收取的租赁费首先用于偿还贷款机构的贷款本息，剩余部分是出租人的投资报酬。通常，杠杆租赁适用于金额巨大的设备租赁项目。 5.4 资本成本

识记：（1）资本成本的概念 （2）加权平均资本成本的概念 （3）边际资本成本的概念 一、资本成本的概念

资本成本是公司筹集和使用资本的代价。（识记） 资本成本包括两部分：

筹资费用，即公司在筹集资本过程中所支付的各种费用，包括向银行支付的借款手续费，发行股票和债券而支付的发行费用、律师费、评估费、担保费、广告费等。 用资费用，即公司在使用资本过程中支付的费用，包括支付给债权人的利息和向股东分配的股利等。

资本成本可以用绝对数和相对数来表示。由于各公司的规模不同，资本结构不同，绝对数的表示方法往往不便于不同公司之间进行比较。为了提高可比性，资本成本通常用相对数表示。

资本成本 分为：

资本资产定价模型

· 按照资本资产定价模型，留存收益资本成本的计算公式为：

KS＝Rf＋βj（Rm－Rf）

式中：KS为留存收益资本成本；Rf为无风险证券的利率；βj为股票j系统风险的度量；Rm为投资者对市场组合要求的收益率（即证券市场的平均收益率）。

· 某公司普通股的β值为1.2，证券市场平均收益率为15%，无风险证券利率为10%，则留存收益资本成本为：

KS＝10%＋1.2×（15%-10%）＝16% 二、加权平均资本成本的概念

（4） 加权平均资本成本是以各项个别资本在公司长期资本中所占比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。

· 加权平均资本成本的计算公式为：

式中：KW为加权平均资本成本；Wi为第i种资本在长期资本中所占的权重；Ki为第i种资本的税后资本成本；n为公司筹集长期资本的种类。 三、边际资本成本的概念

公司在筹集资本时，要考虑新的资本成本，即边际资本成本。边际资本成本是指资本每增加一个单位而增加的成本。

第六章 杠杆原理与资本结构 6.1 杠杆原理

识记：（1）经营风险 （2）经营杠杆 （3）财务风险 （4）财务杠杆 （5）复合杠杆

一、经营风险和经营杠杆——经营风险

经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。 通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。

二、经营风险和经营杠杆——经营杠杆 1.经营杠杆的含义

经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。

由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。

2.经营杠杆系数的概念及计算（应用）

经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。 经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。

经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。 经营杠杆系数用公式表示为：

式中：EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。

如果假定公司的成本、业务量和利润保持线性关系，变动成本在销售收入中所占的比例不变，固定成本也保持稳定，则我们可以得到经营杠杆系数的简化计算公式。 因为：EBIT＝Q（P－Vc）－FC △EBIT＝△Q（P－Vc）

式中：P为销售单价；S为销售额；Vc为单位变动成本；VC为变动成本总额；FC为固定成本总额。

注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。

A和B两个公司的有关资料如下表： 息税前利润计算表（简表） 单位：万元 项目 销售量（万件） 销售收入 固定成本 单位变动成本（元） 变动成本 总成本 息税前利润 A公司 2014年 60 120 20 1.5 90 110 10 2015年 120 240 20 1.5 180 200 40 B公司 2014年 60 120 50 1 60 110 10 2015年 120 240 50 1 120 170 70

方法一，采用定义公式法计算。 A公司：

息税前利润变动率＝（40－10）÷10×100%＝300% 销售量变动率＝（120－60）÷60×100%＝100% 经营杠杆系数＝300%÷100%＝3 B公司：

息税前利润变动率＝（70－10）÷10×100%＝600% 销售量变动率＝（120－60）÷60×100%＝100% 经营杠杆系数＝600%÷100%＝6

经营杠杆系数3或6表明息税前利润的增长是销售量增长的3或6倍；或表明息税前利润的降低是销售量降低的3或6倍。 方法二，采用简化公式法计算。

A公司产品的单位价格为2元，单位变动成本为1.5元，固定成本为20万元，则当销售量为60万件时

当Q＝120万件时：

上述每股收益无差异点分析的结果可用图来表示。

每股收益无差异点分析图直观地说明了无差异点的含义。增发普通股和增加长期债务的每股收益无差异点870万元的含义是：预期EBIT低于870万元时，应采用普通股筹资方式；高于870万元时，应采用长期债务筹资方式。增发普通股和发行优先股的每股利润无差异点956.67万元的含义是：预期EBIT低于956.67 万元时，应采用普通股筹资方式；高于956.67万元时，应采用优先股筹资方式。综上所述，当预期EBIT低于870万元时，首选的筹资方式是发行普通股，其次是举借长期债务，最后才是发行优先股；当预期EBIT在870万元和956.67万元之间时，首选的筹资方式是举借长期债务，其次是发行普通股，最后是发行优先股；当预期EBIT超过956.67万元时，首选的筹资方式是举借长期债务，其次是发行优先股，最后是发行普通股。 第七章 证券投资决策 7.1 债券投资

识记：（1）债券 （2）到期收益率 （3）违约风险 （4）利率风险 （5）购买力风险 （6）变现力风险 （7）再投资风险 一、债券

一般来讲，投资者购买债券基本都能够按债券的票面利率定期获取利息并到期收回债券面值。因此，债券投资的估价就是计算债券在未来期间获取的利息和到期收回的面值的现值之和。

（一）债券投资估价——分期计息，到期一次还本债券的估价模型

典型的债券是固定利率、每年计算并收到利息、到期收回本金。其估价模型是：

式中：V为债券价值；I为每年利息；r为市场利率（或投资者要求的收益率）；M为到期的本金（债券面值）；n为债券到期前的年数。

L公司于2014年6月1日发行面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年6月1日计算并支付一次利息，并于5年后的6月1日到期。投资者要求的收益率为10%，则该债券的价值为：

该债券的价值是924.16元，如果不考虑其他因素，这种债券的价格只有等于或低于924.16元时，投资者才会购买。

某一公司债券的面值为1000元，票面利率为12%，期限5年，每半年计息一次，当前市场利率为10%。则该债券估价过程如下：

票面利率为12%，半年利率＝12%÷2＝6%；计息期数＝2×5＝10；市场利率为10%，半年利率＝10%÷2＝5%。

根据债券估价模型，该债券的价值为：

V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10） ＝60×7.7217＋1000×0.6139 ＝1077.2（元）

（二）债券投资估价——到期一次还本付息债券的估价模型

对于该类债券来说，债券的利息随本金一同在债券到期日收回。其估价模型为：

式中：F为到期本利和；其他字母含义同前。

有一种到期一次还本付息的公司债券，面值为1000元，票面利率为12%，单利计息，期限5年，投资者要求的收益率为10%。则该债券的价值为：

=（1000+1000×12%×5）（P/F,10%,5） =1600×0.6209 =993.44（元）

该债券的价值是993.44元，如果不考虑其他因素，当债券的市场价格等于或低于993.44元时，投资者才会购买。 二、到期收益率

到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购买价格的折现率。

K公司于2014年1月1日以1010元的价格购买债券并持有两年至到期日。该债券每年1月1日计息一次，到期还本。债券面值为1000元，票面利率10%。计算该债券的到期收益率。

根据分期计息、到期一次还本债券的估价模型，有：

1010＝1000×10%×（P/A，r，2）＋1000×（P/F，r，2） ＝1000×10%×1.7355＋1000×0.8264 ＝999.95（元）

因为999.95元小于1010元的购买价格，故应降低折现率再试。 以年利率8%作为折现率进行测试。

1000×10%×（P/A，r，2）＋1000×（P/F，r，2） ＝1000×10%×1.7833＋1000×0.8573 ＝1035.63（元）

1035.63元大于1010元的购买价格。所以，折现率r应该为8%～10%，采用插值法计算折现率r。

这里的计算只是理论上的计算。在实际操作过程当中，收益率的计算要考虑购买成本、交易成本和通货膨胀等因素，需要对上述计算结果作相应的调整。 三、债券投资风险

债券投资的风险主要有：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险等。

（一）违约风险 违约风险，是指债务人无法按时支付利息以及偿还债券本金的风险。中央政府发行的国债由于有政府作担保，所以可以认为没有违约风险。除此之外的债券则或多或少地存在违约风险。违约风险一般是由于发行债券的公司经营状况不佳或信誉不高而带来的，所以在选择债券时，一定要仔细了解公司的情况，包括公司的经营状况和公司以往债券支付情况等，尽量避免投资经营状况不佳或信誉不好的公司债券。在持有债券期间，应尽可能对公司经营状况进行了解，以便及时做出卖出债券的决策。 （二）利率风险

利率风险，是指由于利率的变动而使投资者遭受损失的风险。债券持有的期限越长，承受的利率风险就越大；反之，期限越短，承受的利率风险就越小。即使没有违约风险的国债也会有利率风险。应采取的防范措施是分散债券的期限，长短期配合。如果利率上升，短期投资可以迅速地找到高收益投资机会；如果利率下降，长期债券却能保持高收益。 （三）购买力风险

购买力风险，是指由于通货膨胀使价格总水平变动而引起债券购买力变动所产生的风险。在现代经济活动中，通货膨胀成为普遍现象，因此投资者无论是购买股票还是债券都会蒙受购买力风险所带来的损失。一般来说，预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低于报酬率固定的资产，前者更适合作为减少通货膨胀损失的避险工具。 （四）变现力风险 变现力风险，是指无法在短期内以合理价格卖出债券的风险。存在活跃市场的债券相比冷门债券，其变现力风险就小。针对变现力风险，投资者应尽量选择交易活跃的债券，如国债等，便于得到其他人的认同。 （五）再投资风险

再投资风险是指债券持有者在持有期间收到的利息收入、到期收到的本息、出售时得到的资本收益等，用于再投资所能实现的报酬，可能会低于当初购买债券时的收益率。再投资收益率依赖于利率的未来走势。当利率走低时，再投资收益率就会降低，再投资风险加大；当利率上升时，债券价格会下降，但是利息再投资收益会上升。一般而言，期限较长的债券和票面利率较高的债券的再投资风险相对较大。 7.2 股票投资

识记：（1）股票内在价值 （2）股票投资期望收益率 一、股票内在价值

股票的价值（内在价值）是由股票带来的未来现金流量的现值决定的。股票给持有者带来的

未来现金流入包括两部分：股利收入和出售时的价格。股票的价值由一系列股利和将来出售股票时价格的贴现值构成。

（一）股票投资估价——股票估价的基本模型（应用）

通常情况下，投资者投资于股票，不仅希望得到现金股利收入，还希望在未来出售股票时从股票的价格上涨中得到好处。其估价模型为：

式中：V0为股票内在价值；Vn为未来出售时预计的股票价格；Rs为股东要求的收益率；Dn为第n年现金股利；n为预计持有的股票期数。

M公司拟购买A公司发行的股票，预计每年可获现金股利依次为10元、5元、20元，3年后股票出售的预计售价是300元，股东要求的收益率是10%，则该股票的内在价值为： V0＝10×（P/F，10%，1）＋5×（P/F，10%，2）＋20×（P/F，10%，3）＋300×（P/F，10%，3）

＝10×0.9091＋5×0.8264＋320×0.7513 ＝253.64（元）

该股票内在价值为253.64元，如当前该股票的市场价格等于或低于其内在价值，该公司可以购入。

(二）、股票投资估价——股利零增长型股票的估价模型（应用）

股利零增长模型是假设未来现金股利保持固定金额，即D0＝D1＝D2＝D3＝?＝Dn，股东永久性持有股票，即中途不转让出售。则股票估价模型为：

N公司拟购买股票，预计该股票未来每股现金股利为2元，且打算长期持有，股东要求的收益率是10%，则该股票的内在价值为：

（三）、股票投资估价——股利固定增长型股票的估价模型（应用）

大多数公司的股利不是固定不变的，而是不断增长的。此时股票的估价就非常困难，只能计算股票价值的近似数。股东预计长期持有，股利固定增长型股票的估价模型为：

式中：g为股利预计增长率。

N公司拟购买股票，该股票每股现金股利为1元，预计每年以2%的增长率增长，股东要求的收益率为10%，则该股票的内在价值为：

（四）、股票投资估价——股利分阶段增长型股票的估价模型（应用） 一个公司不可能一开始就处于稳定增长或永远处于匀速增长状态。公司的发展过程必然是不规则的，有较好的投资机会时，公司会快速增长；一旦步入成熟期，其发展就比较稳定。只有分段计算现金股利的增长情况，才能确定其股票的价值。该类型股票的估价模型为：

式中：n为快速增长的年限；g1为快速增长率；g2为正常增长率。

M公司股票每股发放现金股利1元，预期从今年起股利将以20%的速度增长3年，然后其增长率降至正常水平，为5%，股东要求的收益率为15%。计算公司股票的内在价值。 （1）计算快速增长期间现金股利的现值。如下表所示。 快速增长期间现金股利的现值 年份 1 2 3 合计 现金股利（元） 1×（1＋20%） 1×（1＋20%） 1×（1＋20%） 32（P/F,15%,n） 0.8696 0.7561 0.6575 现金股利现值（元） 1.0435 1.0888 1.1362 3.2685 （2）计算正常增长率期间现金股利的现值 公司从第4年开始，现金股利进入正常增长阶段，其现值可以用正常增长模型进行估计。正常增长期间的股利折现到第3年年末的现值为：

将第3年年末现值折现到零时点的现值为：

（3）计算股票内在价值。

V0＝3.2685＋7.844＝11.11（元） 二、股票投资期望收益率

如果股票价格是公平的市场价格，则股票投资的期望收益率就等于股东要求的收益率。根据股利固定增长型股票的估价模型，可知：

把公式移项整理，计算RS，可以得到： 股票投资的收益率包括两部分：一是股利收益率，它是根据预期现金股利除以当前股价计算出来的；二是现金股利增长（g），它可以根据公司的可持续增长率估计。股票价值（V0）股票市场形成的价格，只要能预计下一年的现金股利，就可估计出股票的预期收益率。 7.3 证券投资基金

识记：（1）证券投资基金 （2）契约型基金 （3）公司型基金

（4）封闭式基金 （5）开放式基金 （6）债券基金 （7）股票基金（8）货币市场基金 一、证券投资基金

证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资本，由基金托管人托管，由基金管理人管理

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/7uov.html