4、金融投资模拟教学大纲

《金融模拟实习》 课程教学大纲

（2013——2014学年第二学期）

课程代码：612.016.201

课程名称（中文）：金融投资模拟实验

课程名称（英文）：Investment Simulation Game 课程性质：□必修 ■选修 □辅修 预修课程：西方经济学、证券投资分析、财务管理

修读对象：全校选修

任课教师：傅连康 实验指导教师：邓鸣茂 办公地点：学院楼D427 信息楼405

答疑时间：周二10:00—15:30，周三8:30—11:30 周四8：30—15：30 联系电话：67703841 （注周二、周四在办公室） 邓鸣茂 E-mail地址：jinrongmonidmm@163.com

教 材：金融市场投资 傅连康 编著 上海财经大学出版社，2008年 主要内容：

金融模拟实验是金融学院各专业学生的专业必修课和其他专业学生选修课，培养学生在金融投资与投资组合管理的基本理论、基本知识与基本技能的基础上进行实际操作能力，课程利用金融模拟实验室为操作平台，教学内容包括投资组合构建报告；宏观经济、投资市场、行业分析、公司分析和股票选择、投资定价方法等分析报告；金融证券模拟操作过程；实验控制和分析报告。

教学目标：

《金融模拟实验》以经济学、财务管理、证券投资分析、财务报表分析、数学等课程为基础，要求学生能够掌握证券投资分析的基本概念，了解投资市场基本结构和运行方式，理解投资工具设计的基本原理；理解证券投资分析理论的产生与发展的过程，掌握投资收益与投资风险的相互关系，了解从传统的证券投资分析理论到资本资产定价模型、套利定价理论、期权定价理论发展的历史过程及各种理论的内涵；学习证券投资分析的主要方法，能够运用宏观经济分析、证券市场分析、行业分析、企业分析等基本分析方法对证券市场进行投资分析，了解技术分析的基本原理；在掌握理论的基础上进行实际操作，操作过程以证券市场实时行情为背景，通过分析报告，操作过程控制、讲座等形式完成课程，使学生能在校内实验中心完成有关证券投资方法的训练。

教学模式：

课程利用金融模拟实验室为操作平台，内容包括投资组合构建报告；主要有学生以模拟投资的方法进行实际操作，通过讲座形式对操作过程进行辅导，通过宏观经济、投资市场、行业分析、公司分析和股票选择、投资定价方法等分析报告的形式培养学生分析能力。 考核与评分：

项目 课堂出勤 个人实验手册 模拟投资绩效 小组分析报告 比例 10% 15% 35% 40% 注1：按照学校《本、专科生学分制学籍管理规定》第五章第十七条的相关要求，“期末考试成绩低于50分的，该门课程总评成绩为不及格，按期末考试成绩计。”及第十八条“学生一学期某门课程缺课时数达到三分之一的，取消参加该门课程考核资格，并不能申请缓考、补考，应当重新学习该课程。”

注2：理论课不准许缺席，缺席1次扣10分，缺席超过2次（包含2次），该课程以“不及格”作为期末考试成绩。（每一次上课需要签到，不可以代签，每发现一次，代签者与被签者都扣10分）

教学进度： 活动 1 1 2 2 3 3 4 4 5 6 7 8 9 10 11 内容 模拟实验过程控制与实验系统 授课对象 模拟实验过程控制与实验系统 授课对象 金融市场与投资分析（傅连康） 授课对象 金融市场与投资分析（傅连康） 授课对象 行业分析与公司分析（傅连康） 授课对象 行业分析与公司分析（傅连康） 授课对象 证券投资的数量化分析（邓鸣茂） 授课对象 证券投资的数量化分析（邓鸣茂） 授课对象 金融投资模拟实验过程 投资组合控制报告（实验手册） 投资计划与组合管理原则报告 宏观经济形势分析报告 行业分析报告 公司分析报告 实验手册 小组操作 个人控制 小组报告 小组报告 小组报告 小组报告 个人 讲座 讲座 讲座 讲座 讲座 讲座 讲座 活动形式 时间：2014年2.27——2014.7.6 讲座 2月27日（第1,2小节课）SD1 选修1班 2月27日（第3,4小节课）SD1 选修2班 3月6日（第1,2小节课）SD1 选修1班 3月6日（第3,4小节课）SD1 选修2班 4月10日（第1,2小节课）SD1 选修1班 4月10日（第3,4小节课）SD1 选修2班 5月22日（第1,2小节课）SD1 选修1班 5月22日（第3,4小节课）SD1 选修2班 2014.2.27—2014.7.6 2014.2.27—2014.7.6 截止日期2014.3.27日 截止日期2014.4.24日 截止日期2014.5.22日 截止日期2014.6.19日 截止日期2014年6月25日 模拟投资操作内容：

1. 每组模拟资本为人民币100万元；

2. 模拟操作启动一周内，每组至少动用20万元购买股票；一个月后，每组持有

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现金不得多于50万元；

3. 操作过程中，每组至少保证持仓5个以上股票，最多不超过20个；

4. 每两周必须对持仓股票进行至少1次调整，每次调整至少涉及1个股票； 5. 完成实验手册填写（即投资组合控制报告）。

网络课程：http://www.sac.net.cn/tzzyd/lfxtz/ （证券业协会培训）

来福学投资第一集 证券投资概述 来福学投资第十六集 基金交易 来福学投资第二集 认识股票 来福学投资第十七集 基金投资收益 来福学投资第三集 了解股票市场 来福学投资第十八集 交易所交易基金 来福学投资第四集 了解发行市场 来福学投资第十九集 上市型开放式基金 来福学投资第五集 主要股票市场 来福学投资第二十集 基金拆分和基金定投 来福学投资第六集 股票价格指数 来福学投资第二十一集 认识债券 来福学投资第七集 股票交易 来福学投资第二十二集 债券交易 来福学投资第八集 股票成交 来福学投资第二十三集 可转换债券 来福学投资第九集 股票投资收益 来福学投资第二十四集 债券的价格 来福学投资第十集 股票价格 来福学投资第二十五集 债券回购

来福学投资第十一集 融资融券 来福学投资第二十六集 认识股指期货 来福学投资第十二集 股票市场风险 来福学投资第二十七集 股指期货交易

来福学投资第十三集 防范非法证券活动 来福学投资第二十八集 股指期货价格 来福学投资第十四集 了解“反洗钱” 来福学投资第二十九集 套期保值

来福学投资第十五集 认识证券投资基金 来福学投资第三十集 股指期货投资风险

学生须知：

1. 修完相关基础课程。

2. 参加讲座，不迟到、早退、中途离开课堂，讲座时间不在教室内进餐。 3. 参与模拟投资过程，按时完成投资组合控制报告。 4. 参加小组讨论，按时完成小组分析报告。

报告递交的命名方式： 1、小组报告

投资计划与组合管理原则报告：201403***+1 宏观经济形势分析报告: 201403***+2 行业分析报告: 201403***+3 公司分析报告: 201403***+4 2、实验手册

个人实验手册：201403***+姓名

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参考资料：

第一讲 投资原理与投资组合理论

【教学目的与要求（Session Objectives）】

本章首先阐述投资的基本定义和讨论投资的收益与风险之间的关系，如何计算单一资产和资产组合期望和历史收益率，以及如何计算单一资产和资产组合的风险；接着介绍了决定单一投资必要收益率和资产总体风险的各种因素，由于大多数投资者所面对的是一个证券投资分析，因此必须考虑如何衡量作为一个证券投资分析一部分的单一资产的风险，这种作为证券投资分析一部分的资产风险被称为系统风险；最后本章介绍引起单一资产必要收益率变化的因素和宏观经济因素以及微观经济因素对投资的影响。

【教学重点（Key Points）】

通过本章的学习，学生应该掌握一下要点：

1．投资的基本概念与原理。

2．如何计算单一资产和资产组合的投资收益率。 3．如何衡量投资风险。

4．投资风险与收益率的关系。 5．投资组合理论及其应用。 6．资本资产定价模型。 7．套利定价模型。

【课时安排（Teaching Hours）】

课堂讲授：2课时

【教学内容（Session Outline）】

§1 收益和风险的计算

1.投资收益率计算 1.1.历史收益率计算

持有期报酬；持有期收益；平均历史收益计算；单个平均历史收益计算；证券投资分析平均历史收益计算。

1.2.期望收益率计算

历史收益分布；离散型分布；连续型分布；期望收益率计算。 2．投资风险计算 2.1.风险的概念

风险损失；不确定性；收益波动；风险厌恶假定。 2.2.风险的测定

离差；方差；标准方差；置信区间；协方差；历史收益的风险计算。

§2投资的必要收益率的决定

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1.实际无风险收益 1.1.纯粹货币时间价值 1.2.时间偏好 1.3.投资机会 2.名义无风险收益 2.1.无风险利率 2.3.名义无风险利率 3.风险溢价

3.1.风险溢价与证券投资分析理论 3.2.基本风险与系统风险

§3 风险和收益的关系

1.证券市场线

1.1.沿证券市场线运动 1.2.证券市场线斜率变动 2.投资收益与风险的关系 2.1.资本市场情况变动

2.2.预期通货膨胀与投资收益

§4 证券投资组合管理过程

1.确定投资政策

1.1.基本原则 1.1.1.降低风险 1.1.2.收益最大化 1.2.具体分类 1.2.1.避税型 1.2.2.收入型 1.2.3.成长型 1.2.4.风险性 1.2.5.指数型 1.2.6.货币市场型 1.2.7.国际型 2.进行证券分析

2.1.基本分析 2.2.数量分析 2.3.技术分析 3.构建资产组合

3.1.投资计划 3.2.选择时机 3.3.选择证券

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3.4.投资比例 4.资产组合管理

4.1.稳定性原则 4.2.成长性原则 4.3.流动性原则 4.4.多元化原则 4.5.避税原则 5.组合绩效评价

5.1.收益率 5.2.风险度 5.3.市场比较

§5麦克维兹的证券投资分析理论

1. 麦克维兹的证券投资分析理论的基本假设。

1.1.它假设影响投资者决策的仅有两个参数：期望收益率和方差。 1.2.它假设投资者都是风险厌恶的。风险是指未来收入的不确定，风险厌恶是指当两种资产收益相等时，人们会选风险较小的那种资产。风险厌恶不是指每个人都厌恶风险，也不是指一个人总是厌恶风险，比如在一个人可承受的经济能力下，他去买彩票就不是一种厌恶风险的行为，所以风险厌恶只能是指大多数投资者当他们把大量资金投资于一个资产组合时是风险厌恶的。

1.3.该理论假设所有投资者都力求使其证券投资分析在既定风险下取得最大收益。这里的证券投资分析包括投资者的所有的资产和负债，不仅包括证券，而且还包括投资者的房子、汽车、家具、艺术品等。

1.4.它假设所有的投资者对全部风险资产的期望收益率、方差和协方差都有相同的预期，这种假设被称为一致性预期假设。 2.麦克维兹的证券投资分析理论

2.1.期望收益率

2.1.1.单个投资的期望收益

2.1.2.证券投资分析的期望收益 2.2.风险的度量

2.2.1.单个投资的方差（标准差） 2.2.2.证券投资分析的方差（标准差） 协方差；相关系数 2.3.证券投资分析 3.有效边界和投资者效用

§6 资本资产定价模型

1.证券市场线（SML）

我们把β看作系统风险的标准测量方法。我们已经知道任何一项资产和市场组合证券的协方差是相应风险测量方法。β是风险的一种标准测量方法,因为它

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把这个协方差与市场组合的方差联系起来。结果，市场组合证券的β值为1。所以，如果一项资产β值大于1，这项资产的系统风险就大于市场组合。这意味着它比包括所有资产的市场组合更不稳定。

1.1确定一项风险资产的期望收益率 1.2资产估价过低与估价过高 1.3系统风险计算：特征线 特征线是一条回归线。它穿过单项资产和风险资产的市场组合指定的前期收益率的分布点。

1.3.1时间间隔的影响 1.3.2市场替代物的影响 1.4特征线计算举例

§7套利定价理论(APT)

1、模型介绍

套利定价理论(APT)是由美国经济学家Ross于1976年首先提出,与CAPM一样,它也讨论资产收益率是如何确定的问题。所不同的是,APT并不认为资产收益率只受单一风险因素影响,而是假设资产收益率受若干相互独立的风险因素影响,是一个多因素模型,这些因素并非事先确定的,而是根据每一资产的实际情况选取的,可能是利率、通货膨胀、石油价格等等。

1.1假设条件

1.1.1.资本市场完全竞争。

1.1.2.在确定的情况下投资者喜欢拥有更多的财富。 1.1.3.K因素模型代表产生资产收益的预测过程。

可以看出,APT的假设条件比CAPM宽松很多,比较接近实际。 1.2模型基本形式

模型是: Ri=Ei+bi1δ1+ bi2δ2+?bi kδk +εi i=1,2,??,n 2、APT的测试

Roll, Ross和Chen的研究结果验证了APT,因为这个模型可以解释不同的收益。有些例

子中APT的结果优于CAPM的结果。相反,Reingmum的研究结果并没有验证模型,因为它不能解释小公司。最后,Dhrymes和Shanken都对模型的有用性提出了疑问,因为它不能分辨出各个因素。在这种条件下,他们怀疑该理论不可检验。 3、与CAPM相比，APT的特点

3.1.APT对投资者的效用函数（风险偏好）未做特定的假设。 3.2.APT允许资产收益与多种因素有关，是一种多因素模型，而CAPM是一种单因素模型。

3.3.APT适用于任意资产组合集合，因此在检验该理论时不必去衡量全部资产的集合。

3.4.APT可以很容易推广到多期模型。

第二讲 证券定价理论

【教学目的与要求（Session Objectives）】

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本章主要介绍证券定价的基本原理,从如何确定必要收益率出发,首先, 介绍资产价值评估的过程,根据证券的期望现金流量和必要收益率估计证券的价格,在完成定价以后，把估计的价值与当前市场价值比较，以决定是否想买这种有价证券；其次, 讨论证券定价的方法，通常有两种方法：（1）从上至下法（top-down）或三步法、（2）从下至上法（bottom-up）或叫股票定价法、股票选择法（stock-picking），这两种方法在经济和行业对单个公司和股票的影响的重要性这一问题上存在着分歧；再次，分析影响证券投资的环境因素，说明环境如何影响股票的价值和它的收益率。最后，我们主要讨论如何估计影响价值（必要收益率和期望的增长率）的变量，并且，把分析扩展到估计国际有价证券时必须考虑的增加因素。

【教学重点（Key Points）】

通过本章的学习，学生应该掌握一下要点：

1. 资产价值评估的过程。 2. 证券定价的具体方法。

3. 知道资产的价值后，如何进行投资决策。 4. 影响证券投资的环境因素。 5. 如何估计影响价值的变量。

【课时安排（Teaching Hours）】

课堂讲授：2课时

【教学内容（Session Outline）】

§1 证券定价方法概述

1. 选择三步定价法的原因

当评估一种有价证券未来价格时，分析总的经济前景、股票市场的趋势和公司所在的具体的行业前景是很重要的。我们认为应先分析经济总体情况、整个股票市场和全球各个行业的发展前景。只有在彻底分析了行业情况后，才能恰当的评估一个较好行业中某个公司的股票。因此，我们推荐三步法即从上至下定价法。应用这种方法是，首先要分析总体经济对所有公司和证券市场的影响，然后分析

在这样一个经济环境中各行业的发展前景，最后再分析

行业中的公司和这些公司的普通股。 2. 三步定价法

2.1.总体经济影响 2.1.1.宏观经济政策 货币政策；财政政策。 2.1.2.通货膨胀。 2.1.3.其他因素

类似战争；外国的政治动乱；国际性货币贬值。 2.2.行业影响

应该记住在经济周期的不同阶段几种行业对经济变化反映的情况。在经济周期顶峰时是满负荷运转，他们通常增加资本性支出。因此，供应厂房和设备的行

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业也被影响直到周期的结束。

2.3.公司分析

在确定了一个行业的前景良好后，利用财务比率和现金流量，投资者才可以在整个行业中分析比较每个公司的业绩。

我们最后的目标是在期望的行业中选择最好的股票或债券。根据它和我们组合中其他资产的相关度，决定是否把它纳入到组合当中去。从投资的角度来说，最好的股票不需要是由最好的公司发行的。因为一个行业中最好的公司的股票可能价格过高，所以它不一定是理想的投资对象。在分析该公司时，估计它的价值，直到把估计值与股票市场价值相比较，才能知道这种有价证券是估计过高还是估计过低。

§2证券定价理论

1. 预期收益流（现金流）

估计一项投资的预期收益不仅需要知道影响必要收益率的规模而且还要知道影响的形式、时间方式和收益的不确定性。

1.1.收益形式

一项投资的收益可以有多种形式，包括一个时期的收入、股利、股息支付或资本收益。不同的定价技术使用不同的收益形式。例如，普通股定价模型采用公司收入的乘数，而另一种定价模型时计算股利支付的现值。

1.2.收益的时间方式和增长率 因为货币有时间价值，我们必须知道一项投资收益的时间方式和增长率。这些材料将使我们估计具有不同收益或现金流的时间方式和增长率的收益流价值成为可能。 2. 必要收益率

所有的投资都受无风险收益率和预期通货膨胀率的影响，因为这两个变量构成了名义的无风险收益率。因此，引起必要收益率差异的因素是不同投资的风险溢价，而这个风险溢价是由资产收益不确定性决定的。

我们可以通过资产的内在特征或市场决定的因素辨别收益不确定的根源。我们把内部的特征分成经营风险（BR）、财务风险（FR）、流动性风险（LR）、汇率风险（ERR）和国家风险（CR）。市场决定的风险测量方法是资产的系统风险或它的β值或它的复合APT因素。

3. 投资决策过程：估计价值和市场价格的比较

为了确保能获得预期收益率，我们必须以必要收益率来估计投资的内在价值，然后把估计的投资价值与目前的市场价格相比较。如果他的市场价值超过所估计的价值，就不应该进行这项投资。因为，这将不能从中获得必要收益率。相反，如果估计的投资价值超过了市场价格，就应该执行该投资。

§3 不同投资品种定价方法

1. 债券定价

计算债券的价值相对简单。因为在债券的有效期内，它的规模和现金流量方式都是已知的。债券典型的承诺是：

1.每六个月支付的利息等于息票利率的二分之一乘以债券的票面价值。

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2.在债券到期日归还本金。

定价理论的内容是任何一项资产的价值等于它的收益的现值。把定价理论应用到债券时，债券的价值应等于支付的利息和本金的现值。 2. 优先股定价

优先股的持有者得到的承诺是支付固定的股利。优先股是永久年金，因为它没有到期日。它与债券都是在特定的日期支付固定的数额。尽管这种股票的发行人并不像债券发行人那样有到期偿还的责任，但它只有在到期偿付债券利息后才能支付优先股股利。这增加了优先股收益的不确定性。因此，投资者对公司优先股要求的收益率要高于该公司债券的收益率。尽管在理论中应该存在这样的差别，但在实践中通常不是这样的，因为公司支付的股利要交税，由于这个原因，优先股的收益通常低于最高等级的公司债券的收益。 3. 普通股定价方法

3.1. 使用现金流贴现定价方法

3.1.1.使用现金流贴现定价方法的时机和原因

选用贴现的现金流定价技术是因为它们能概括了我们描述定价过程即：预期现金流的现值。这些方法的不同之处在于采用了不同的具体的现金流。

最直接的现金流是直接派发给投资者的股息，该方法暗示着将使用股权成本作为贴现率。但是，如果当公司在高速增长的时候不发股息或因为有更高回报率的投资机会只发放有限的股息时，股息分析技术将很难应用于该公司。另一方面，股息贴现模型（DDM）的简化形式对评价一家稳定的、成熟的公司来说还是很有价值的。

第二种具体的现金流是营运现金流，通常是指在扣除直接成本后、在支付给资本提供这之前的现金流。由于我们考虑的现金流是对应所有资本供给者的，因此，所用的贴现率采用公司的加权平均资本成本（WACC）。当分析比较不同资本结构的公司时，该方法非常有效。

第三种现金流是普通股自由现金流，是指在偿还给债权人和为维持公司资产基础而支付的费用之后，普通股股东可用的现金流。所采用的合适的贴现率是公司的普通股成本。

这些现金流技术的运用存在着一个难点就是它们非常依赖于两个重要的参数：（1）现金流的增长率（增长的速度和期间）；（2）贴现率的估计。这些参数的微小变化都会有可能导致价值评估很大差别。

3.1.2 现金流贴现定价技术

一年持有期；多年持有期；无限期持有期；无限期DDM和成长型公司；短期异常增长的定价；营运现金流现值；普通股自由现金流现值。

3.2. 相关定价分析技术

3.2.1.使用相关定价技术的时机和原因

相关定价分析技术的优点在于他们提供了市场上通常是如何在这几个方面上评估股票的信息：总体市场情况、替代的行业情况和行业内的个别股票信息。相关定价技术的有利之处在于提供了市场上是如何评估股票的信息，而不利之处也在于提供了当前价值的信息。关键在于，相关定价技术提供了当前价值的信息，但却没有为当前价值是否合适提供意见，也就是价值可能被估计得过高或过低。

3.2.2.相关定价分析技术

收益乘数模型；市流率；市价/账面价值（P/BV）；市销率。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/7ocv.html