早教行业品牌企业三垒股份调研报告

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1、美杰姆教育：中国早教领域龙头 (5)

1.1、公司概述：美杰姆是中国早教龙头公司 (5)

1.2、成长路径：加盟不断扩张，直营暂时剥离 (8)

1.3、单店模型：一二三线城市盈利不一 (10)

1.4、交易方案：33亿对价，现金支付，加盟业务 (13)

2、早教市场千亿蓝海，高端品牌竞争力强 (16)

2.1、市场规模：千亿刚需，高端品牌竞争力强 (16)

2.2、二三线城市前景广阔，美杰姆深耕布局 (18)

3、美杰姆教育盈利预测 (20)

3.1、收入：权益金和推广金是主要来源 (20)

3.2、成本：毛利率保持稳定 (23)

3.3、费用：费用率逐年下降 (24)

4、盈利预测和投资评级 (25)

4.1、上市公司三垒股份（主业+楷德教育）盈利预测 (25)

4.2、上市公司并购美杰姆之后的备考盈利预测 (26)

4.3、估值分析和投资评级 (27)

5、风险提示 (27)

早教行业品牌企业三垒股份调研报告

图1：美杰姆业务覆盖全国 (5)

图2：My Gym 欢动课课程阶段划分 (6)

图3：My Art 艺术课课程设置 (6)

图4：My Music音乐课课程特点 (7)

图5：美杰姆直营和加盟业务流程 (9)

图6：标的公司美杰姆教育的股权控制结构 (14)

图7：三垒股份收购美杰姆教育的收购价款支付方式 (15)

表1：美杰姆与其他早教品牌对比 (8)

表2：2016-2017年美杰姆加盟店数量及开闭店情况 (9)

表3：美杰姆旗下加盟和直营门店城市分布 (9)

表4：美杰姆主要早教中心情况 (10)

表5：美杰姆教育的单店模型（单位：万元） (10)

表6：美杰姆旗下直营店及加盟店的会员数量及退费数量 (11)

表7：2016-2017年美杰姆早教中心开班饱和率 (11)

表8：早教中心上海教学网点课程容量、课程安排、年龄阶段分类和收费标准情况 (11)

表9：美杰姆向加盟店收取服务费的构成、频率及确定 (12)

表10：三垒股份收购楷德教育基本情况 (13)

表11：Mega当前股权结构 (15)

表12：我国知名早教中心教学网点分布情况 (16)

表13：“美杰姆”早教中心分布情况 (17)

表14：2010-2017美杰姆早教中心数量（单位：个） (17)

表15：美杰姆计划新增早教中心数量（单位：个） (17)

表16：美杰姆签约早教中心数量预测（单位：个） (18)

表17：一线城市近三年新生婴儿数量情况（单位：万人） (18)

表18：美杰姆中心在北京市各区域市场容量 (18)

表19：美杰姆中心在杭州市各区域市场容量 (19)

表20：2016-2017美杰姆未经审计营业收入（单位：万元） (20)

表21：2018-2020美吉姆营业收入预测（单位：万元） (20)

表22：新增加盟中心数量预测（单位：个） (20)

表23：加盟费单价预测（单位：万元） (20)

表24：2018-2020年美杰姆加盟费收入预测（单位：万元） (21)

表25：2016-2017年权益金＆推广基金收入情况（单位：元） (21)

表26：2016-2017年单中心会员量、会员费单价及退费率（单位：元） (21)

表27：2018-2020年权益金＆推广基金收入预测 (22)

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表28：2018-2020年教具销售收入预测（单位：万元） (22)

表29：2018-2020年非教具销售收入预测（单位：万元） (22)

表30：2018-2020年其他收入预测（单位：万元） (22)

表31：2018-2020年直营中心收入预测（单位：万元） (23)

表32：2016-2017美杰姆未经审计营业成本（单位：万元） (23)

表33：2018-2020年营业成本预测（单位：万元） (23)

表34：2016-2017美杰姆未经审计销售费用（单位：万元） (24)

表35：2018-2020年销售费用预测（单位：万元） (24)

表36：2016-2017美杰姆未经审计管理费用（单位：万元） (24)

表37：2018-2020年管理费用预测（单位：万元） (25)

表38：税金及附加预测（单位：万元） (25)

表39：上市公司三垒股份业绩预测 (25)

表40：上市公司三垒股份2016~2020年财务模型 (26)

表41：三垒股份2018~2020年备考盈利预测（假设美杰姆18年全年并表） (26)

表42：三垒股份2016~2020年备考盈利预测（假设美杰姆2018全年并表） (27)

表43：A股可比公司PE列表 (27)

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/7lre.html