2012中高级财务管理A卷

浙江工业大学经贸学院期终考试试卷（A卷）

（2012 /2013学年第一学期）

课程名称 学生姓名 题 号 得 分

中高级财务管理 一 二 使用班级 班级及学号 三 四 财务管理本科2010级 五 总分 注意：本课程实行开卷考试，考生可以携带书籍资料，供答题时查阅和使用，但不准使用手机等通讯工具。本试卷分三大题，满分100分，在120分钟内完成。

一、计算填空题：根据所给的资料计算，将计算结果直接填入括弧内。（本题共有3小题，有11项空格；每空结果正确的得2分，本题最多得20分）

1、东方铁塔股份有限公司2011年12月20日发行面额100元的可转换债券500万份，期限为6年，票面年利率2%，每年支付一次利息，规定初始转股价格为12.50元，转股期为发行一年后至债券到期日。已知2012年12月20日（可转股的第一天，转股价格不变）该公司的股票价格为每股14.75元（第一年的利息已支付），假设此时债券市场与该债券风险相当的市场利率为7%。试根据以上资料（计算结果精确到0.01元）

（1）甲投资者若将面额5000元的债券转换为公司的普通股，能够转换的股份数量为（ ）股；

（2）该可转换债券发行一年后的纯债券价值约为（ ）元； （3）该可转换债券在发行一年后的转换价值为每份（ ）元；

（4）如果该公司在2013年2月实施了10：10的资本公积金转增股本的方案，方案实施后乙投资者将其持有的2000元面额可转换债券转股，能转换的股份数量为（ ）股。

2、赛象股份有限公司是一家上市公司，该公司的总股本一直为25000万股（每股面值人民币1元），2012年实现营业收入120000万元，净利润12500万元，年末所有者权益总额为60000万元。请你按照相对价值法分别计算并填空（结果精确到0.01元）：

（1）如果同类上市公司的股票平均市盈率为18倍，则按市盈率模型估价，该公司股票的每股价格应为（ ）元；

（2）如果同类上市公司的市净率为3.5倍，则按市净率模型估价（每股净资产

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按照年末净资产计算），该公司股票的每股价格应为（ ）元；

（3）如果同类上市公司的市价/收入比率为3倍，则按相对价值法的市价/收入比率模型估价，该公司股票的每股价格应为（ ）元。

3、中海公司是一家国际航运公司，目前的资本结构为：债务资本：权益资本=2：3，在目前的资本结构下，债务资本的税前成本为8%。现在该公司准备进入高科技领域，并保持原有的资本结构不变。在证券市场中此类高科技行业的典型上市公司为联合公司，其资本结构为：债务资本：权益资本=1：1，联合公司的权益贝塔系数为1.68，已知无风险利率为4%，市场风险溢酬为7.5%。假设两个公司的所得税税率均为25%。要求计算并填空（若有近似计算，结果精确到0.0001或0.01%）：

（1）联合公司的无负债的资产贝塔系数=（ ）； （2）中海公司含负债的权益贝塔系数=（ ）；

（3）按照资本资产定价模型，中海公司进入高科技领域的权益资本成本=（ ）；

（4）中海公司在保持目前的资本结构下进入高科技领域的加权平均资本成本= （ ）。

二、简析题（请你根据题目要求进行分析并回答相关问题。本题共有3小题，每小题8分，共24分）

1、有所得税条件下的MM理论认为：“有负债企业的权益资本成本等于相同等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例呈比例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。”按照上述观点，企业的债务比例越高，权益资本成本也越高，从而加权平均资本成本也越高。但这一结论似乎又是不正确的。请你对上述观点发表看法。

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2、现有A、B两种股票，已知它们的期望收益率分别为25%和18%，标准差分别为30%和20%，A股票和B股票收益率的相关系数是0.45。甲、乙投资者选择A、B两种股票进行组合投资。现在有两种观点：

（1）甲投资者认为：由于A股票的收益率高于B股票的收益率，所以A、B股票的投资组合中，A股票的投资比例越高，组合的期望收益率就越高；任何A、B组合的期望收益率不可能超过A股票的期望收益率25%，也不可能低于18%。

（2）乙投资者认为：由于B股票的标准差小于A股票的标准差，所以A、B股票的投资组合中，B股票的投资比例越高，组合的标准差就越小；任何A、B组合收益率的标准差不可能低于B股票收益率的标准差20%。

请你指出：上述甲、乙投资者的观点是否正确？如果正确，请你给出证明；如果不正确，请你加以说明（必要时通过适当的计算）。

3、资本市场线反映了各种投资组合的标准差与期望报酬率的关系。请你指出：资本市场线与有效边界的切点M代表怎样一种投资组合？资本市场线在M点下方的点和M点上方的点又分别代表了怎样的投资组合？

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三、综合题（要求根据题意进行分析和计算，写明解题过程。本题共有3小题，第1、2题各18分，第3题20分，本题共56分）

1、江铃汽车股份有限公司为一家上市公司，目前的股价为每股10元，根据以往情况，该股票的标准差为0.22314。以该股票为标的资产的看涨期权的执行价格为9.8元，到期时间为1年，一年后的该股票的股价有两种可能：上涨或下跌，上涨或下跌的幅度由股票的标准差确定。年无风险报酬率为5.2%。运用期权定价的复制原理，设计一个投资组合：购入一定数量的股票和借入一定数量的款项，使得该组合一年后的价值与1份看涨期权到期日价值相等。请你指出（结果精确到0.01）：

（1）请你指出：按照期权估价的复制原理，本题中应设计的组合是怎样一个组合？

（2）按照套期保值原理，本题中应设计的又是怎样一个组合？ （3）按照复制原理计算1份该看涨期权的价值C0；

（4）按照期权定价的风险中性原理，计算1份该看涨期权的价值C0。

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2、艾伦股份有限公司是一家生物制造业上市公司，全部经营业务均为产品销售业务，无任何营业外收支项目，也不考虑资产减值损失的影响。2011-2012年年末的部分资产负债数据以及2012年度的部分损益数据如下表(单位：万元)：

项 目 息税前利润 财务费用 税前利润总额 所得税(按25%计算) 净利润 分配现金股利 年计提的折旧与摊销额

该公司的加权平均资本成本16%。预计在正常情况下，该公司2013年度开始其实体现金流量基本上会以6%的速度持续增长。按照现金流量折现模型对该公司的投资价值进行评估。要求：

（1）计算与该公司2012年度财务会计的现金流量表中“经营活动产生的现金流量净额”最接近的现金流量数额；

（2）计算该公司2012年度的实体现金流量，并指出该年度的实体现金流量用在哪些方面；

（3）按照实体现金流量模型计算该公司在2012年末时点的总价值。 （4）假设该公司本年末的债务总价值与其账面价值相等，试计算该公司2012年末时点的每股股权价值。

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2012年 12000 1200 10800 2700 8100 4860 800 项 目 经营性流动资产 经营性流动负债 经营性非流动资产 金融性短期负债 金融性长期负债 股东权益总额 股本总数（万股） 2011年年末 18000 8000 15000 5000 7000 13000 4000 2012年年末 20250 9000 16875 4885 7000 16240 4000

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