资本运作无穷大（董事长授课提纲）

资本运作无穷大

——孙亮董事长在山东高速大讲堂专题讲座上的授课提纲

同志们：

今天，集团举办山东高速大讲堂专题讲座，由我来讲资本运作有关理论和实用知识，目的是让大家举一反三，用于实际工作。资本运作是集团发展的重要课题，只有通过资本运作才能做大、做强、做优、做好，才能实现“高速梦”。我讲课的题目是《资本运作无穷大》，主要讲3个方面：

一、首先要明白什么是资本、什么是资本运作 （一）资本

150多年前，马克思发表了政治经济学光辉巨著《资本论》，《资本论》的核心是劳动价值论，马克思在书中提出了“劳动创造价值”的科学论断，彻底解决了“谁创造了价值”的问题，并在劳动价值论的基础上提出了剩余价值论，指出工人劳动分为必要劳动和剩余劳动、也就是工人为自己劳动和为资本家劳动两种劳动，正是工人在剩余劳动时间、创造的剩余价值构成了企业的净利润，这真实反映了资本家与工人之间存在的剥削与被剥削关系。马克思最伟大的贡献，就是深刻揭示了资本的本质，资本是可以带来剩余价值的价

- 1 -

值，资本虽然在现象上表现为货币，但货币本身并不是资本，只有当它购买到劳动力和生产资料、由劳动力提供活劳动、由活劳动与生产资料有机结合起来，才真正转化为资本，该论断至今仍有巨大的现实指导意义。资本带来的剩余价值就是企业的净利润，因此我们抓资本的目的就是增加净利润。

生产经营是源，资本运作是本，源是基础，本是条件，源抓不好没有品牌和效益，本抓不好无法做大和做强，源抓好了能推动本的发展，本抓好了能反哺源的提高。抓生产经营，表面上抓的是“源”，根据马克思资本定义，降低人工成本、增加销售、提高设备利用率、加快资金周转等生产经营活动，因中间掺入了活劳动、物化劳动、脑力劳动而产生资本，实际上抓的也是“本”。因此，生产经营与资本运作的过程不一样，但共同目标都是为了经济效益最大化。

今天，我们可以把“资”理解为“自己的自”，把“本”理解成“自己的家产”，“资本”泛指一切投入再生产过程、可促进发展的有形资本、无形资本、金融资本和人力资本等。

（二）资本运作

资本运作, 就是利用资本市场，通过买卖企业和资产而赚钱的经营活动以及从无到有、从小变大的诀窍和手段，就是把“自己的资产”拿到市场交易、进行“商品-货币-商品”、“货币-商品-货币”的转换过程，包括发行股票、债券、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购，

- 2 -

企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资、资产重组等等。总的来说，资本运作是企业发展到一定阶段的必然产物，是实现低成本快速扩张的根本途径，是实现由大到强的必由之路，更是实现国有资产保值、增值的重要手段。

为让大家明白什么是资本运作，我在山东大学、山东财经大学讲课时，分享了两个发生在我身边的故事，听课的大学生按照我讲的方法成功创业、买房，为此还向我表示感谢。

故事一：这是通过资本运作实现“从小到大”的典型案例，我的朋友下海经商，苦于资金压力无法支付房租成立公司，我建议他与创业伙伴将自有房产重臵资产完全价值、经过评估升值后按房产价值的75%从银行贷款、再将该银行贷款“存一贷二”获得更多银行贷款，最终用资本变现付房租实现创业目标，并通过他公司创造的利润能够还本付息。

故事二：这是通过资本运作实现“从无到有”的典型案例，我的朋友多年前为儿子在上海买婚房，资金只够买80平米房子，但想买160平米大房子，针对资金缺口，我建议将婚姻双方家长的自有房产通过重臵资产完全价值进行贷款并通过“存一贷二”获得资金，最终用资本不花自己一分钱，通过熟人以低于市场价、高于成本价的价格在上海买到了6套大房子，1套用于自住、5套用于出租，因房屋租金高于贷款利息，最终通过房屋租金和工资收入来还本付息。

通过这两个故事，我们发现资本运作其实并不复杂，很

- 3 -

简单，可操作，成功的关键在于“找到下家好的项目”，且项目收益大于资金成本，既还得起利息，又还得了本金。

二、集团资本运作的主要模式

回顾集团披荆斩棘、波澜壮阔的发展史，省委、省政府以鲁政字[1999]136号文件成立公司，目的是建设全省高速公路事业发展的投融资平台，明确规定全省高速公路由高速公路公司统一经营管理，并通过完善的公司章程建立规范的法人治理结构，但是省交通主管部门理念发生了根本性变化，集团和省交通主管部门在发展目标上一致，都是为了做大、做强、做优、做好，都是为了发展壮大我省交通事业的融资平台，但是实现目标的过程不一致，集团坚持用市场经济方式引导发展，省交通主管部门个别主要领导坚持用计划经济方式引导发展，忘记了无论由谁履行出资人职责、集团都是省属国有资产，坚决要将集团予以解体，导致省政府文件得不到落实，集团产权不清，体制不顺，注册资本金5亿元实际只到位3亿元，资产总额只有60亿元，资产负债率高达98%，集团代管的高速公路通行费收入、乃至以集团为母体上市的山东基建公司（高速股份的前身）收入都要上交省交通主管部门，存在严重的政企不分、政资不分、政事不分，在极端困难情况下，在省委、省政府正确领导下，在省国资委大力支持下，在集团“想干事、能干事、干大事、干成事、还不出事”的领导班子带领下，集团坚持改革、坚持

- 4 -

真理、坚持原则，顶住巨大压力，冒天下之大不韪，理顺体制机制，开展资本运作，取得了丰硕成果，积累了丰富经验。

为便于理解，我借用“先有鸡还是先有蛋”这个古老问题，来说明一下“鸡和蛋的关系”，总结集团资本运作基本模式。“先有鸡还是先有蛋”是一个伪命题，但古希腊哲学家亚里士多德说“无论是鸡还是蛋，两者必然是一直存在着的”，就像集团面临的资本运作与企业发展的关系问题一样，都是一个真命题。总体而言，集团资本运作模式主要有4种：

（一）“借鸡取蛋、用蛋还鸡”运作模式

就是借用别人的资金办成自己的事情，并用项目还本付息，“贷款修路、收费还贷”是典型做法。

一是直接融资：就是银行贷款，就是将自有资金存入银行，通过“存一贷二”方式从银行贷到更多资金用于项目建设，主要解决“巧妇难为无米之炊”的资金缺口问题。好处是资金量大、不限期限，弊端是银行“嫌贫爱富”，需要抵质押。

集团2003年投资建设青银高速济南绕城北线项目时面临较大资金缺口，我时任集团副总经理、总会计师，采取通行费收入拖后上交省交通主管部门的办法，以时间换空间，用通行费收入、专项拨付资金存入银行，发挥调动各家银行的积极性，因为各个银行贷款规模有限，集团将资金存入多家银行，反复进行“存一贷二”操作，最终获得25亿元银行

- 5 -

营权方式转给企业，双方建立“利益共享、风险共担、全程合作”的共同体关系，政府财政负担减轻，企业投资风险减小。好处是业务稳定，收益有保障，弊端是投资大、周期长。

省政府已经明确，济青高铁项目实行PPP模式，现已局部开工的济南二环东南出口项目、潍日高速滨海连接线项目也分别由济南市、潍坊市政府负责征地拆迁工作，不仅减少了资金投入，还大大减轻了集团征迁工作压力，便于集中精力做好资金筹集、施工管理等工作，按期按质完成建设任务。今后集团承担的政府指令性高速公路、铁路项目都要采取PPP模式，由项目沿线地市负责征地、拆迁，并以土地和征地拆迁费用入股，以此取代之前实行的BT模式。

七是托管：就是在不改变所有权、收益权前提下，将集团资产委托权属单位，或者权属单位相互委托，实行专业化、高效化管理，实现统一管理、统一运营和经济效益最大化。好处是提升品牌形象和收益水平，弊端是权责利不够明确。

集团从2011年1月起，通过股权委托、资产委托、资产及业务委托管理等方式，将集团所属路桥资产逐步交由高速股份管理，5年来始终保持安全畅通，没有增加在托管费用之外的额外支出，还打造了“山东高速”良好整体形象。需要特别指出的是，云南公司通过采取“新建+托管”模式，在控股建设云南蒙自绕城高速项目的同时，还与当地政府合作，成功托管了鸡石、通建2条高速公路，增加高速公路运

- 16 -

营管理里程160公里，既节约了人工成本，又实现了规模化经营。希望各单位学习借鉴云南公司做法，做大做强主业。

八是交叉持股：就是多个企业为了达到特殊目的，而在彼此之间互相参股，主要特征是：甲持有乙的股权、乙持有丙的股权、丙又持有甲的股权。好处是强强联合，优势互补，规范法人治理结构，弊端是决策效率低，利润分配水平降低。

集团鼓励以股权为纽带，强强联合，优势互补，实现共同发展。集团联合高速股份，共同出资20亿元成立物流集团；联合高速股份、服务区管理公司等成立新能源公司；国际公司联合它的全资子公司——济南恒益投资公司，共同成立山东外经集团；国际合作公司与齐鲁建设集团共同开发加纳地产项目，都属于这种方式。好处是：一是可以集中集团资源，培植战略性新兴产业，二是降低集团资产负债率，三是完善法人治理结构，建立市场化运作良好机制。

九是实物出资：是指用建筑物、厂房、机器设备、燃料、原材料或其他物料、交通工具等具有价值和使用价值的物品作价出资。好处是通过重臵完全价值，实现资产增值和盘活，提高资产证券化水平，减少现金出资压力，降低资产负债率。

集团已将原值3.5亿元闲臵土地、房屋、设备，经过评估作价以6亿元注入物流集团作为资本金。当前，集团2000亿元资产尚未盘活，按盘活40%计算就可变现800亿元，要充分利用实物形态出资可达70%的规定，最大限度以实物形

- 17 -

态出资，凡能实物出资的全部实物出资，一般不再现金出资。

（三）“只还鸡、不还蛋”运作模式

就是借用别人的资金，但不还本付息，而是开展股权合作，优势互补，互利双赢。

一是信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。就集团而言，就是借鉴美国“两房”模式，创新繁衍信贷金融产品，将银行贷款作为存量资产进行盘活，募集资金用于新项目建设。好处是盘活负债资产，资金量大，弊端是监管严格、操作难度大。

今年4月，央行对信贷资产证券化简化了审批流程，放宽了条件限制。6月5日，威海市商业银行捷足先登，率先全省城市商业银行，首期发行了首期20亿元的信贷资产支持证券。集团将用这种方式盘活负债，发行证券、募集资金。

二是夹层基金：这种投资具有债权投资、股权投资双重性质，既可以通过债权方式获得收益，也可以根据事先约定的条件，按照双方约定的价格将债权转换成股权。好处是：一是结构灵活，可作为企业股本金；二是限制较少，一般很少干预企业日常经营；三是融资成本低，不稀释企业股权。弊端是资金成本和所投项目收益要求较高。

集团以山东省城镇化基金为主体开展夹层投资，通过增资扩股投资存量项目，通过出资设立项目公司投资新建项

- 18 -

目，将集团债权融资行为变成基金投资行为，从而实现表外融资，可降低集团负债率5个百分点，盘活存量资产105亿元，为重点项目提供资本金150亿元，同时能够以地产基金为融资平台做大、做强地产业务，打造“高速地产”品牌。

三是投资施工一体化：就是与中标人成立项目合资公司，以项目合资公司作为融资主体，集团不出资本金，只负责银行贷款担保，实现表外融资，有利于控制负债率上升。好处是以时间换空间，合理实行垫资建设，能够确保完成重点项目投资任务，弊端是资金成本较高。

具体操作方式：按照“一条路设立一家合资公司”思路，吸收现金流大、信誉高、品牌响的中建集团、中铁集团、中交集团、中能集团及其下属独立法人公司进行入股，在集团相对控股前提下共同成立资本金达50%的股份公司，实际上就是合理的带资建设，按照合法、合规的流程由股东中标，建成运营后项目公司通过通行费收入归还部分建设资金贷款利息，同时再用特许经营权质押贷款，贷新还旧，延长贷款期限，3-5年后由集团控股的项目公司逐步回购施工单位原来入股的股本原值，用这种方式集团解决了近200亿元资本金，以时间换空间，缓解了资金压力，降低了负债比重。

今后轨道交通集团铁路项目建设，也要采取这种方式，不仅解决了资金困乏问题，缓解了企业负债压力，还规范了项目法人治理结构，实现产业规模快速做大做强。

- 19 -

四是并购：就是合并与收购（Mergers and acquisitions，缩写 M&A），指不使用创建子公司或者合营公司的方式，通过购买，售卖，拆分以及合并不同公司或者类似的实体以实现快速成长。就集团而言，就是针对高速公路行业“投不起、建不起、修不起、养不起”情况，抓住民营企业苦于资金压力、管理粗放、承受不了培育成长期而急于转让的商机，以低于建设成本的价格实施收购，以“收成品不收建设过程”方式实现低成本扩张。好处是低价收购、快速壮大大交通产业规模，弊端是需承担项目培育期内暂时的经营性亏损。

2013年集团以3500万元/公里的价格，收购建设成本4570万元/公里的湖南衡邵高速公路，低于建设成本23.41%，投资回报率10%，回收期19.6年；2014年以4700万元/公里的价格收购建设成本4820万元/公里的湖北武荆高速公路，低于建设成本2.49%，投资回报率9%，回收期17.4年，两项目收费期限均为30年，收益水平均远好于省内项目。

（四）“既不还鸡、也不还蛋”运作模式

就是既不借贷，也不还本付息，通过重臵完全价值、调整国资布局、优化资金配臵、理顺业务关系实现良好发展。

一是土地作价出资：就是将原本没有估值的高速公路沿线及服务区土地重臵完全价值，实现增值后作价出资，提高资本金，降低负债率，是集团最漂亮的资本运作，弊端是需承担一定税费。

- 20 -

高速集团在全国高速公路行业第一家将土地资产注入上市公司，实现增值77亿元，并作为省政府出资注入集团，将集团注册资本金提高到200亿元，实现综合融资110亿元。

二是整合重组：原指企业改组为上市公司时将原企业的资产和负债进行合理划分和结构调整,经过合并、分立等方式,将企业资产和组织重新组合和设臵。狭义的资产重组仅指对企业的资产和负债的划分和重组,广义的资产重组还包括企业机构和人员的设臵与重组、业务机构和管理体制的调整。就集团而言，就是抢抓省管国企和事业单位改革机遇，通过股权划转的方式，将优质省属国企、事业单位划转过来。好处是优势集聚，拉长产业链条，做大产业规模，拓展集团发展空间。弊端是资产盘活难度大、人员压力大、业务调整优化任务重。

集团抓住省国资委实施“发展壮大一批、重组整合一批、放开退出一批、关闭破产一批”等“四个一批”战略机遇，相继重组了省路桥集团、齐鲁建设集团、省地铁局、省农投公司、国际合作公司、省公路产业中心、交通运管中心等7家原厅级省管企业，从单一高速公路运营管理产业格局转向综合型、市场化、多元化产业格局。其中：

1、集团重组省路桥集团时作出“产值翻两番、内部市场优先中标、上市”等3项承诺，在不到6年时间里全部超额兑现，推动路桥集团年收入由整合前18 亿元增至68.5亿元，

- 21 -

增长了3倍；利润总额由0.07亿元增至4.5亿元，增长了66倍，一跃成为全国排名前3位的省级路桥施工企业。

2、集团向资金困难的省地方铁路局注资3亿元，升级改造铁路安全设施，对大莱龙铁路持股比例由42％提高至71%，收购、投资建设河南新开铁路、省内寿平铁路，运营里程由整合前317公里增至540公里，年收入由17.5 亿元增至31.9亿元，增长了1.8倍；利润总额由3500万元增至8000万元，增长2.3倍，一跃成为全国排名第一的省级地方铁路企业。

3、集团为濒临破产、管理严重混乱的国际合作公司解决办公场所，清理规范职工持股，解决历史遗留问题，并两次注资3.5亿元，增强了市场开拓能力，推动该公司由单一海外施工企业转变为集海外投融资、建设、运行于一体的商务平台，收入由整合前0.68亿元增至12.46亿元，增长了17倍，利润总额由0.096亿元增至1.44亿元，增长了14倍，下设欧洲、南美洲、亚太、东非、中非等5大海外公司，在32个国家和地区设立分公司、办事处，全球布局基本形成。

4、集团针对省农投公司“吃老本”、发展乏力的实际，给予其500万元资金支持，并向该公司注资1亿元入股山东铁投公司，为可持续发展奠定了基础，特别是将其下属3家农产品、乳产品企业并入服务区管理公司，打造了省内最高端“特地”牛奶品牌，实现农牧板块扭亏为盈。

5、集团将历史包袱沉重、管理混乱、难以生存的齐鲁建

- 22 -

设集团和臵业公司整合为“山东高速齐鲁建设集团”，增加注资2亿元，提高管理水平，当年中标1亿元经援项目。

6、集团还将信息总中心、紫光公司、网络公司重组为信息工程公司，在高速公路软件行业实现跨越发展，整合前年收入2950万元、净利润750万元，整合后年收入26805.5万、净利润3915万元，分别增长了9倍和5倍多。

当前，集团已被省国资委确定为第二批改组国有资本运营公司，既要善于做“加法”，争取更多优质企业和股权划入集团，又要善于做“减法”，积极处臵低效、无效乃至亏损企业股权，减肥增肌，强身健体，实现更大发展。

三是增资：是指企业为扩大经营规模、拓宽业务、提高公司的资信程度而依法增加注册资本金的行为。就集团而言，就是发挥资金优势，通过增资提高权属单位抗风险能力和市场竞争力，使它们起死回生、焕发活力、成为行业龙头。好处是见效快，弊端是资金压力大，需要跟进提高管理水平。

高速集团控股威海市商业银行后，先后3次、增资27.3亿元补充其资本金，既提高流动性，又增强业务头寸，使之由成立之初遭受挤兑、濒临破产的小型城商行，发展成为资产总额达1200亿元、经营利润20多亿元、山东省乃至全国资信级别最高的城商行，多次被评为“中国最佳零售银行”、“最具竞争力中小银行”、“最具成长性中小银行”。

四是整合股权：指的是合并同类项目股权，实现同类项

- 23 -

目从分散到集中、从小到大，培植龙头企业，实现了扁平化管理，提高了专业化管理水平，实现经济效益最大化。好处是优势集聚，专业管理，弊端是机构调整、人员安臵压力大。

集团整合鲁东、鲁西、鲁南三个分公司及其开发公司，成立山东高速服务区管理公司，实现了扁平化管理和专业化经营,年节约管理费用9000余万元，打造了全国规模领先、品牌最响的“山东高速”服务区管理品牌。集团整合各权属单位科研人才、设备和科研成果成立山东高速科技发展集团，积极培植科研这一新的经济增长点。

上述资本运作四大模式，系统总结了集团多年来的成功经验，全部具有可操作性，要在今后工作中继续发扬光大。各单位要学深、学透、理解透资本运作“十八般武艺”，并结合实际，对号入座，积极套用到各自企业发展中去。

三、真懂真用资本运作，加快实现“世界500强”目标 （一）充分认识资本运作的重大意义

著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨说：“纵观世界企业发展史，那些大企业不是靠单纯生产经营发展起来的，都是通过兼并收购发展壮大的”。集团成立以来，通过开展一系列重大资本运作，仅用8年时间就由一家名不见经传的小企业，迅速发展成为集投资、建设、经营、管理公路、高速公路、桥梁、铁路、港航、物流、金融、地产于一体的现代化、国际化、高效化、综合型国有独资特大企业

- 24 -

集团，注册资本从成立之初的5亿元增长到现在的200亿元，增长了40倍；年经营收入由21亿元增长到450亿元，增长了21倍；利润总额由0.8亿元增长到35亿元，增长了43倍；资产规模从60亿元增长到3500亿元，增长了58倍，居全省企业和全国同行业第一位；资产负债率由98％降至67％，降低了30个百分点，居省管企业较好水平，打造了“山东高速”品牌，成为我省和全国同行业中中债资信评级唯一一家AAA级企业，在省国资委考核中，两获A级，去年除EVA指标外全部超额完成，在省管企业中名列前茅。同时，鉴于高速公路“投不起、建不起、修不起、养不起”问题突出，加之有收费期限局限、车辆超载严重等因素影响，集团积极转型升级，调整产业结构，高速公路板块在总资产中比例从100%降到29%，由第一大板块降为第二大板块；金融板块占比39%，成为第一大板块；铁路、港航、物流占17%，施工、地产、信息等占15%，实现脱胎换骨、凤凰涅槃。

（二）坚定不移实现“世界500强”目标

没有目标的企业是不可持续发展的企业，没有目标的企业也是一事无成的企业。只要有目标就没有破解不了的难题，有目标就会有思路，有思路就会有出路，有出路就会有发展，有发展目标就会实现。一个人能走多远，关键看与谁同行。一个企业发展如何，关键在于领导班子和“一把手”有没有思路。在“十二五”初，集团提出了进军世界500强

- 25 -

的宏伟目标，这不是空想出来的，而是经过清华大学、美国黑石集团等专家论证，有明确的实现路径、步骤和方法，是经过深思熟虑后做出的战略决策；2012年7月，集团召开专门会议进行了深入论证，进一步明确了实施路径；近期，在立足实际、总结经验、尊重规律的基础上，提出了“在质量上、而不是数量上进军世界500强”的新要求。集团发展到今天靠的就是资本运作，进军世界五百强仍要靠资本运作。

（三）扎实推进“七个转变”，提高发展质量和效益 1、牢固树立以投资建设为主向收购产品为主转变、以货币投资为主向资本输出为主转变、以独自投资为主向投资主体多元化转变、以国内经营为主向国外经营为主转变、以规模速度增长为主向质量效益增长为主转变、以海外投资小项目为主向投资数额大项目为主转变、以债务性融资为主向资本性融资为主转变等“七个转变”新理念。

我们要“立足山东、面向省外、走向世界”，抓住国家实施“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等三大战略，以及“一带一路”沿线基础设施建设、“中国制造2025”、“三个1亿人”等三大投资机遇，提高集团发展质量和效益。需要强调的是，集团进军“世界500强”不靠数量靠质量，不片面追求营业收入指标，而是追求有质量、有效益、风险防控到位的增长。“走出去”要与集团实力相匹配，坚持不做10亿元以下小项目，多做10亿元乃至100亿元以上大项目。

- 26 -

2、切实把握资本运作的发展原则和投资标准。发展原则是“又好、又准、又快、又大、又强”。“好”是基础，做发展前景好和效益好的项目。“准”是方向，专家论证准、财务分析准、抗风险能力准、可持续发展准、班子决策准、员工支持准。“快”是时间价值，“机遇是金，发展是魂”，看准了的项目反应要快、启动要快，不能错失良机。“大”是规模，交通基础设施行业特点决定了主业项目还是要追求重资产，追求规模大、品牌大、影响力大，即使是轻资产、重效益、弥补长线投资的短平快项目，也要发挥资金优势追求规模效益。“强”是内部收益率高，综合实力、核心竞争力、可持续发展能力强。投资标准是除主业和省政府交办的项目外，投资效益10%以下项目不干、10%—20%项目合资干、20%以上项目独资干，并用“短平快”的项目弥补主业长线投资不足。各单位要按照这个投资标准，积极寻找好的项目。

最后，我再强调一下进军“世界500强”的信心问题。实现世界五百强奋斗目标后，集团可以享受WTO最惠待遇、世行和亚行优惠贷款等优惠条件和待遇，可以进一步提升品牌形象，节省成本费用，发展空间将更大、更广阔。依靠生产经营永远进不了世界五百强。世界五百强的入围门槛连年提高，2014年再次提高5亿美元，达到237亿美元，合1422亿元人民币，单纯依靠生产经营滚动发展，注定无法实现梦想。资本运作是进入世界五百强的可行路径。去年，集团虽

- 27 -

然没有成功收购绿城集团，与世界五百强失之交臂，但也说明梦想并不远，只要资本运作到位，甚至只有一步之遥。当前，鉴于资本运作仍未达到预期目标，集团继续组织专家学者深入论证，对实现世界五百强的时间节点进行务实调整，并将该目标指标纳入集团“十三五”规划编制之中。

1905年，爱因斯坦发表狭义相对论时，提出了著名的能量等价理论，公式是E=MC，E代表物质总能量，M代表质量，C代表光速。我套用这个公式提出：知识=经验×反思，当反思等于零的时候，即使经验再多，知识也等于零；当反思等于2、经验也为2时，知识就会增长到8，由此可见反思的重要性是多么大。反思就是思路，有思路就有出路，有出路就能发展，有发展目标才能实现。各单位要对照公式，确立思路，不断以资本运作新成效，推动企业实现新发展！

谢谢大家！

2

2

- 28 -

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/7guo.html