青岛啤酒财务报表综合分析分析

青岛啤酒 财务报表分析

小组成员：周晓靖 豆玉茹 林聪 吴俊洁 连晨欣

谭一秀 史运锋 崔明

08财务管理

【摘 要】

我们以青岛啤酒为主体，在行业背景分析和青岛啤酒公司自身历史及特点的基础上，进行了青岛啤酒财务报表的纵向分析和横向分析。重点分析了2005年—2009年青岛啤酒各项财务指标的发展变化，同时选取了燕京啤酒和重庆啤酒进行了行业间的横向对比。根据财务分析和行业特点，对青岛啤酒提出了前景展望。

目 录

1 啤酒行业背景分析.................................................................................................................. - 1 -

1.1 我国啤酒行业特点 ....................................................................................................... - 1 - 1.2 啤酒行业五力模型分析 ............................................................................................... - 1 - 2 青岛啤酒公司基本情况介绍.................................................................................................. - 2 -

2.1 青岛啤酒公司简介...................................................................................................... - 2 - 2.2 青岛啤酒发展战略 ....................................................................................................... - 3 - 2.3 青岛啤酒SWOT分析 ................................................................................................... - 1 - 2.4青岛啤酒股权结构分析............................................................................................... - 4 - 3 会计分析 ................................................................................................................................. - 7 -

3.1 应收账款....................................................................................................................... - 7 - 3.2 其他应收款： ............................................................................................................... - 8 - 3.3 存货分析 ..................................................................................................................... - 8 - 3.4 固定资产 ................................................................................................................... - 12 - 4 财务分析 ............................................................................................................................... - 14 -

4.1报表分析...................................................................................................................... - 14 -

4.1.1 资产负债表分析 ............................................................................................ - 14 - 4.1.2 利润表分析.................................................................................................... - 17 - 4.2财务指标分析 .............................................................................................................. - 20 -

4.2.1 变现能力比率分析 .......................................................................................... - 20 - 4.2.2 长期偿债比率分析 ........................................................................................ - 27 - 4.2.3资产管理比率分析 ........................................................................................... - 31 - 4.2.4 盈利能力比率分析 .......................................................................................... - 36 - 4.2.5上市公司的财务比率 ..................................................................................... - 43 -

5 青岛啤酒2009年杜邦分析 ................................................................................................ - 51 - 6 财务分析总结 ....................................................................................................................... - 52 - 7 结论与展望 ........................................................................................................................... - 53 -

1 啤酒行业背景分析

1.1 我国啤酒行业特点

我国啤酒行业经过多年的发展与竞争，总体上可以体现出以下行业特点： 1、进入微利时代。 在中国的啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场的常用策略，这对商家来说往往无利可图，尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难的境地：一旦提价，其优势将荡然无存，这对中小型啤酒企业无疑是致命的打击；不提价则是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多。

2、并购风起云涌。

我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进，市场需求缓慢稳定，竞争激烈，导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高。由于啤酒消费具备区域性特征，在市场扩大幅度有限的情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度，通过行业整合寻找新的利润增长点。不过，国内啤酒行业的整合还只是停留在表面阶段，没有更深入的整合规划，对收购企业核心操控能力弱。

3、产业集中度低。

国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低，品牌多而杂，难以形成突出的产业优势，国内啤酒行业的产业集中度仍较低。

1.2 啤酒行业五力模型分析

我们选用了五力分析模型来分析啤酒行业的行业环境及特点，每一个方面又细分为若干小问题来具体分析。

1.2.1 新进入者的威胁 1、规模经济效应

啤酒行业属于传统行业，进入技术门槛相对较低，但却具有明显的规模效应。啤酒行业的销售利润率相对较低，规模越大，生产成本越低，所以规模优势是决定性的竞争要素，对利润率的影响力很大。故从这个方面看，新进入者的威胁较低。

2、产品商标信誉和用户的忠诚性 在啤酒行业中，需要很大的时间和费用来建立自己的品牌和服务，一旦建立了自己品牌的信誉，拥有了忠诚的客户群，就能占有较大优势。同时，国产名牌啤酒在消费者心目中的地位很巩固，而且消费者在购买啤酒的决策中所考虑的主要因素中，产品的品质质量是第一考虑要素，其次是品牌与广告形象和公司历史与文化。所以从这点看新进入者的威胁较低。

3、新进入者的资金需求和风险

啤酒生产需要大型配套设备，工艺复杂、投资大、周期长，使中小企业，特别是个体投资者难以涉足，所以啤酒行业的风险较大，新进入者的威胁较低。

4、新进入者物流和销售渠道的建立难度

在啤酒行业中物流和渠道占据着相当大的比重，建立成本高。物流的管理和销售渠道的建设直接关系着企业的产品销售和获利能力。相对而言新进入者的威胁较低。

所以总体来说新进入者的威胁较低。 1.2.2 现有竞争者之间的竞争程度 1、该行业现有的竞争者

我国啤酒企业基本分为三大阶梯，第一阶梯是青岛、华润雪花和燕京三大全国品牌，基本遍布全国，且在全国的扩张仍在进行；第二阶梯是珠江、重庆、哈尔滨，他们在区域地区

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具有一定的品牌影响力，以中端品牌为主，保持行业平均的利润率；第三梯队是各地的中小啤酒厂，他们的竞争力体现在低成本和地方保护主义，但长期看没有生命力，必将被市场淘汰或被收购。而且洋品牌的进入和一些资本的运作和收购，使得优胜劣汰，大鱼吃小鱼发展趋势的愈演愈烈，因此竞争非常的激烈，可能会出现为了抢占市场份额和更高的利润而突破本行业约定俗成的规则来打击和排斥其他竞争者的行为。所以，现有竞争者之间的竞争程度很强。

2、该行业现有产品的差别

主流啤酒消费的同质化趋势日益明显，大多数厂商在保护主打品牌的同时，还充分利用自己的品牌、资金、渠道等诸多优势进行同质产品的横向延伸，因此在质量上是没有多大差别的。所以从这点看，现有竞争者之间的竞争程度较强。

1.2.3 替代品威胁

啤酒行业的替代品主要是白酒、葡萄酒、红酒、黄酒、米酒等含酒精的酒，在这几种酒中只有米酒的价格可以和啤酒的价格产生竞争，但啤酒的消费者范围明显比米酒要大得多，所以替代品的威胁较低。

1.2.4 购买者讨价还价的能力 从购买商的行业转换成本看，由于啤酒行业的竞争非常激烈，不需要固定在特定的供应商身上，所以购买者得转换成本不高，而且只要有利益的倾斜，马上就会改变供应商，所以转换成本非常低，购买商的议价能力强。

1.2.5 供应商的讨价还价能力 1、供应行业的集中程度

主要供应商为欧洲和美洲的大麦供应商，所以集中度较高，供应商的议价能力强。 2、供应商产品的重要程度

啤酒处于产业链的下游位置，上游的各个环节，主要有原料(麦芽和水)、辅料(酵母和啤酒花)，所占啤酒公司的成本非常高，对于产品来说是非常重要的生产要素。所以供应商的议价能力较高。

3、供应商产品的差别

在供应商中尤其是澳洲小麦的品质非常好，因此供应商之间的产品差异还是很大的，而且当建立了长期的销售关系时，购买者的转换成本也是相当大的。因此从这点看供应商的议价能力高。

所以，供应商的议价能力较高。 综上所述，我们可以看到啤酒行业的竞争已经白热化，供应商和购买者的讨价还价的能力都很强，而且对于新进入者而言，投资成本大，周期长，所以风险非常高。所以除非有雄厚的资本做保障才有可能成功进入该行业，而中小企业最好不要进入啤酒行业的。而对于现有的啤酒企业来说，如何应对行业中激烈的竞争才是最关键的。

2 青岛啤酒公司基本情况介绍

2.1 青岛啤酒公司简介

青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于一九零三年，是中国历史最为悠久的啤酒生产厂。公司一九九三年六月十六日注册成立，随后在香港发行了H 种股票并于七月十五日在香港联合交易所有限公司上市，成为首家海外上市的国内企业，同年七月在国内发行了A 种股票并于八月二十七日在上海证券交易所上市。公司的经营范围是啤酒制造、销

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售以及与之相关的业务。目前公司在国内拥有53 家啤酒生产企业，分布于全国18 个省市地区，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名度的中国品牌，已营销世界七十余个国家和地区。

2.2 青岛啤酒发展战略

2.2.1 在集团化发展大趋势中，理性回归

青啤从1994年以8000万元全资收购扬州啤酒厂开始，在行业掀起了大规模的扩张狂潮，从此走了上规模发展的快车道。到1999年，短短的5年间，青啤就投入4亿多元，收购兼并了总生产规模超过150万吨的22家啤酒企业。到2000年，青啤并购动作之大更加令人惊奇，一年之间就投资近6亿元收购了总规模约120万吨的16家啤酒企业。然而到了2001年，青啤的收购步伐却放慢了许多，只出资2.6亿元收购了总规模60万吨的7家企业。而2002年到目前为至，青啤只收购了厦门银城一家啤酒企业，其兼并扩张速度明显放缓，从资源争夺转入资源整合和品牌竞争的新阶段。

在2006年度的工作计划中，青啤提出了“整和创新，提高核心竞争力”的战略方针，明确表示要实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”的转变。青啤金志国总经理明确指出：“购并是手段，整合是本质”，青岛啤酒走上了收购兼并和消化整和并重的良性循环时代。放慢了并购步伐的青啤并没有放慢前进的步伐，而是把主要精力放在了对企业内部的整合上，通过集团与各分公司之间企业文化、人才、技术、资本、品牌等方面的融合使分公司的竞争素质快速提高，在最短的时间内全部盈利，成为青啤集团利润增长点。 2.2.2. 依靠品牌和资本取得发展

青岛啤酒是中国唯一的一个世界啤酒品牌，近年来青岛啤酒的品牌价值迅速攀升，巨大的品牌价值成为青岛啤酒开拓市场和对外扩张的最大优势所在，良好的品牌形象和较高的品牌知名度使青啤在终端消费市场上拥有非常强的认知度和忠诚度。企业在维持百年品牌之余，增强品牌激情与活：2005年与北京奥组委签约，成为2008国内啤酒赞助商，独创并实施了集“品牌传播、产品销售、消费者体验”于一体的“三位一体”的营销战略，还开展“NBA拉拉队选拔”等活动。

青啤在继续实施品牌运营的同时，也开始利用积累下的丰厚资本开始实施资本运营，并且探索出资本扩张的新模式，即不使用总部资本而是由子公司出资进行并购，如青啤西安分公司分别对渭南、汉中啤酒厂的并购。资本与品牌的双管齐下，使青啤在发展中显示出更大的威力。

2.2.3 “1+3”品牌战略

公司的新品牌战略是以“青岛”这个全国主品牌带动其他二线区域品牌以及三线地方品牌，二线区域品牌为“汉斯”（主导西北市场）、“崂山”（主导山东市场）、“山水”（主导华南、华东、西南市场）。在相关的区域市场形成“1+1”的品牌战略，即“青岛品牌+区域品牌”共同合作。向“青岛”主品牌和二线品牌（“汉斯”、“崂山”、“山水”）要效益，让二线品牌和三线品牌卡位区域和地方市场，逐步退出以三线品牌为代表的低档酒市场。这就是公司的“1+3”和“1+1”的品牌战略。我们认为公司的品牌战略有助于减少品牌间的内耗以及渠道的重复建设，通过品牌的统一管理有助于提升公司的盈利能力。由于单个品牌的提价难度较大，通过产品结构优化带来吨酒价位的提高是公司未来业绩增长的重要来源。 2.2.4加强与国内外啤酒巨头的合作

青啤在依靠自身力量做大做强国内外市场的同时，早已开始于国际资本的合作，实现优势互补，走强强联合共同发展的路子。日本四大啤酒集团之一的朝日是青啤的第一个国际资本合作伙伴，此外，青啤还与A-B公司等国际著名企业有紧密合作。 2.2.5文化经营成为青岛啤酒经营重点

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价格经营、产品经营、品牌经营和文化经营是企业经营的四个层次和境界。中国啤酒的经营还处于价格经营和产品经营阶段，品牌经营初露端倪。享誉海外的百年品牌青岛啤酒的文化经营，已经建立了一个框架，正在挖掘企业悠久历史资源和文化精髓，通过经营文化解决产品和品牌层次的提升问题，增加价值含量。

2.3 青岛啤酒SWOT分析

表1 SWOT分析表

项目 ? ? 优势（S） ? ? 要点 国内规模最大 市场占有率最高 国内啤酒第一品牌 遍布全国的营销网络 ? ? 劣势（W） ? ? 机会（O） ? ? ? ? 威胁（T） ? 快速扩张后内部资源整合困难 营业费用、管理费用、财务费用居高不下 加入WTO，可降低大麦等原料的进口成本 我国啤酒销量逐年上升 农村啤酒市场及低价啤酒市场扩大 中高档啤酒市场持续低迷 竞争者众多，价格战加剧 啤酒市场季节性较强 ? ? ? 部门费用与季节性设备闲置负担较重 价格带下滑，产品毛利率下降 文化的输入及整合难度大，资源浪费大 ? ? ? ? ? ? 影响 全国行销网络建成，运输费用降低 强化地方消费者对青岛啤酒的忠诚度 品牌基础稳固，可延伸到新产品 竞争加剧，促销费用高，影响利润 并购地方啤酒厂后，消费者对品牌接纳难度大 可加快市场周转时间 可增加啤酒出口量及竞争力

2.4青岛啤酒股权结构分析

青岛啤酒股权结构主要从2009年12月31日股权结构以及2007-2009年青岛啤酒股权结构变化两个角度进行分析

2.4.1 青岛啤酒2009年末股权结构分析

表 青岛啤酒2009年12月31日股权结构表 1.国家持股 2.国有法人持股 3.人民币普通股 4.境外上市的外资股 股份总数

数量 399,820,000 17,574,505 278,519,112 655,069,178 1,350,982,795 - 4 -

比例（%） 29.59 1.30 20.62 48.49 100

700,000,000600,000,000500,000,000400,000,000300,000,000200,000,000100,000,00001.国家持股2.国有法人持股3.人民币普通股4.境外上市的外资股

图 青岛啤酒2009年12月31日股权结构图

由以上图表可知，青岛啤酒的资本主要来源于国内的个人投资、国家持股以及境外上市的外资股，境外上市的外资股持股比例总额大于国家持股，为深入了解公司的控股股东，必须详细分析境外上市的外资股以及国家持股的持股结构。

2.4.1.1国家持股分析

图 青岛啤酒国家股分析

青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（“青岛市国资委”）为青岛啤酒集团有限公司的唯一股东和实际控制人。青岛市国资委隶属于青岛市人民政府，是代表青岛市人民政府管理和监督青岛市所属国有资产运营的部门，受青岛市人民政府授权代表国家履行出资人职责。

2.4.1.2境外上市的外资股分析

通过对青岛啤酒2009年度年报中前十名股东持股情况分析得到境外上市外资股的主要结构。

表 境外上市外资股的主要结构（2009年12月31日）

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香港中央结算(代理人)有限公司 ASAHI BREWERIES LTD ICBC(ASIA)NOMINEE IMITED

数量 285,868,342 266,721,836 91,641,342 644,231,520 比例（%） 21.16 19.74 6.78 47.68 通过以上分析可知，虽然境外上市的外资股持股比例总额超过国有持股，但是单一的外资股持股比例低于青岛啤酒集团有限公司持股（即国有持股），所以青岛啤酒的主要控制人为青岛市国资委，青岛啤酒的主要经营业务及管理活动为：根据市政府授权，依照《公司法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》等法律、法规，履行出资人职责，指导推进国有企业改革和重组；对所监管企业和企业化管理的事业单位国有资产保值增值进行监督，加强国有资产的管理工作。

2.4.2 青岛啤酒2007-2009年股权结构变化分析

青岛啤酒在2007-2009年没有因送股、配股等原因引起公司股份总数及结构的变动。

2.4.2.1 2008年发行分离交易可转债

青岛啤酒于 2008 年4 月2 日在上海证券交易所向符合条件的A 股投资者发行了价值15 亿元人民币、期限为6 年的分离交易可转债，该发行于4月9 日完成，发行的公司债券及认股权证已于2008 年4 月18 日在上海证券交易所挂牌上市。青岛啤酒发行的分离交易可转债由中诚信证券评估有限公司担任评级机构，评级结果为AA+级，且权证的存续期为自认股权证上市之日起18个月。

截至2008年末，尚无认股权证行权成功。截至2009 年10 月19 日行权期结束时止，共计85,529,792 份认股权证成功行权，按照2:1的行权比例，新增境内流通A 股42,763,617 股，使青岛啤酒股份总数及境内上市内资股数量发生变化由行权之前的1,308,219,178 股增加至1,350,982,795 股，注册资本相应增加。

2.4.2.2 战略投资者的引入

2009年，Anheuser-Busch InBev S.A. (简称“A-B 英博公司”)寻求出售原A—B英博公司持有的青岛啤酒27%股权后，日本朝日啤酒和陈发树先生分别受让其中19.99%和7.01%的股权，青岛啤酒成功与朝日啤酒签署了《战略合作协议》，结为战略合作伙伴。战略投资者的引入，将对青岛啤酒进一步完善公司治理、加强管理及技术等方面的合作起到积极的推动作用，这与青岛啤酒加强与国内外啤酒巨头的合作的发展战略相适应。

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3 会计分析

3.1 应收账款

应收账款 减：坏账准备 从以上数据可以看出，公司2008年应收账款较2007年有所下降，主要是由于2008年坏账准备集体较多。2008年较2007年计提比例没有变化，但是2008年三年以上应收账款比重和金额都有所增加，所以导致坏账准备计提增加。2009年应收账款增长比例率高于营业收入增长比例，主要是由于2009年为了促进销售，公司使用了较宽松的信用政策。但是总体来说，应收账款的增长较为稳定，而且随着营业收入和利润的增长和增长，增长率低于后两者。公司的应收账款政策变化不大，营业规模的增长导致应收账款的增长。

坏账准备计提比例 一年以内 一年到两年 两年到三年 三年以上 账龄 1年以内 一年到两年 两年到三年 三年以上 四年到五年 五年以上 坏账准备：坏账准备计提方法没有变更，但是一年以内和一年到两年的计提比例2009年较2008年和2007年有所增加。相比其他同行业企业，一年以上坏账准备计提比例高出很多，采取稳健的应收账款管理政策。

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2009 344,629,758 252,035,111 92,594,647 2008 330,858,272 249,405,551 81,452,721 2007 329,051,908 234,852,607 94,199,301 2007 1% 30% 100% 100% 燕京啤酒 5 10 30 50 2008 1% 30% 100% 100% 重庆啤酒 5 10 30 50 80 100 2009 5% 50% 100% 100% 青岛啤酒 5 50 100 100

应收账款前五名所占比例 金额 占应收账款比例 2009 78,957,689 22.91% 2008 71,667,000 21.66% 2007 73,716,000 22.40% 不存在对于某一或某些公司以来过大的问题。 青岛啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒 账龄分析（三年以上） 2009 2008 金额 比例 金额 比例 199,705,855 57.95% 200,405,532 60.57% 30,336,490 22.82% 30,944,359 20.50% 129,277 1.49% 青岛啤酒相对于同行业的燕京啤酒和重庆啤酒，三年以上应收账款占总的应收账款的比例很大，均超过50%，而且近几年该比例一直较平稳，说明青岛啤酒的应收账款收回风险相对较大，对现金的回收和销售规模的进一步扩大有消极影响。

3.2 其他应收款：

其他应收款 减：坏账准备 其他应收款增长率 其他应收款没有发生异常增长或是减少，2008年其他应收款有较大幅度减少时因为预付给政府的土地出让金收回。

综述：公司采取较为稳健的应收账款政策与管理。

附注：*2009年，关联公司青啤广州总经销，占应收账款总额比例6.93%，因该公司处于停业状态，全额计提坏账准备，对2009年青岛啤酒的应收账款影响较大。

其他应收账款 2009年 207,474,794 74,231,112 133,243,682 -0.037131891 2008年 214,013,625 75,631,555 138,382,070 -0.354141059 2007年 289,301,063 75,040,547 214,260,516 3.3 存货分析

3.3.1 会计政策分析

青岛啤酒股份有限公司的存货会计政策如下：

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1、分类

存货包括原材料、在产品、库存商品和周转材料等，按成本与可变现净值孰低计量。 2、发出存货的计价方法

存货发出时的成本按加权平均法核算，库存商品和在产品成本包括原材料、直接人工以及在正常生产能力下按系统的方法分配的制造费用。

3、存货可变现净值的确定依据及存货跌价准备的计提方法

存货跌价准备按存货成本高于其可变现净值的差额计提。可变现净值按日常活动中，以存货的估计售价减去至完工时估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税费后的金额确定。

4、本集团的存货盘存制度采用永续盘存制。 5、低值易耗品和包装物的摊销方法

周转材料包括低值易耗品和包装物等，采用分期摊销法进行摊销。

与燕京啤酒和重庆啤酒的存货会计政策对比发现，三家企业的存货会计政策在以上5各方面都基本一致。存货发出采用加权平均法核算，能比较符合实际的反映存货价值，对利润水平的影响也是比较符合实际的。青岛啤酒的存货规模较大且周转次数多，采用永续盘存制也是符合企业自身特点的。所以，从存货会计政策的选择上看还是较为合理的。采用多模法策

3.3.2 存货的规模与结构分析

根据青岛啤酒公司财务报表附注提供的资料，进行了存货规模和结构的分析。

存货账面价值* 原材料 包装物 低值易耗品 委托加工物资 在产品 产成品 合计 2007-12-31 金额 2008-12-31 2009-12-31 581,052,933 826,349,994 40,556,851 55,409,307 234,983,994 202,241,076 1,015,499,442 1,085,927,211 787,155,672 1,010,325,374 38,687,619 19,827,865 233,496,038 157,407,976 38,229,831 134,850,096 279,098,228 266,646,410 45.09% 34.95% 1.72% 0.88% 10.37% 6.99% 100.00% 结构 2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 38.58% 35.89% 1.36% 4.79% 9.91% 9.47% 100.00% 29.94% 42.58% 2.09% 2.86% 12.11% 10.42% 100.00% 2,252,074,612 2,815,077,150 1,940,594,155 *：未减去跌价准备。

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3,000,000,0002,500,000,0002,000,000,0001,500,000,0001,000,000,000500,000,00002007年2008年2009年原材料包装物低值易耗品委托加工物资在产品产成品合计存货规模变化图

50.00E.00@.005.000.00%.00 .00.00.00%5.00%0.00 07年2008年2009年原材料包装物低值易耗品委托加工物资在产品产成品存货结构变化图

在2007-2009年三年间，存货的规模在2008年达到峰值，明显高于2007年和2009年。从存货的具体组成项目分析，低值易耗品、委托加工物资、在产品的变化均不大，波动较大的主要为原材料、包装物和产成品。结合报表披露的信息和其他信息可知，这一变化的原因主要是因为从2007年开始，啤酒主要原料进口大麦价格持续大幅度上涨，由2007年初的200多美元/吨上升至2008年超过500多美元/吨，2008年中期，国际大麦价格达到最高点，从2008

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年下半年以来，大麦的价格持续回落，直至2009 年进口大麦价格继续迅速回落，其它原材物料价格也低位运行。若去除价格因素，可以看出存货水平还是较为稳定的。

从存货的结构看，低值易耗品、委托加工物资、在产品所占的比重变化不大，比重变化剧烈的是原材料和包装物。其中原材料的比重大幅下降，这与进口原材料价格的变化有关；包装物在2009年有了大幅的增加，在年报中披露的主要原因是报告期内公司销售规模的扩大，使得营业成本提高所致。 另外，存货跌价准备的变动如下表： 存货跌价准备 原材料 包装物 产成品 合计 本年计提 -865,840 -24,351,240 -159,484 2007年度 本年减少 1,795,648 2007-12-31 -7,380,897 本年计提 -632,215 2008年度 本年减少 645,074 2008-12-31 -7,368,038 本年计提 -1,457,986 2009年度 本年减少 2,683,460 2009-12-31-6,142,569,575,246 -57,181,380 -13,861,290 19,689,319 -51,353,351 -30,160,133 24,512,722 -57,000,761,871,744 -258,671 - 240,318 -18,353 -53,207 - -71,56-25,376,564 13,242,638 -64,820,948 -14,493,505 20,574,711 -58,739,742 -31,671,326 27,196,182 -63,214,88

其中2009年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0.05%，2008年跌价准备转回金额占该项存货年末余额的0.01%。

上表反映出，2008年计提的存货跌价准备较少，并且转回了大量的跌价准备，从净值上看为转回跌价准备，这也与原材料价格在2008年上涨有关。而2009年计提的坏账准备高于前两年，这也反映了2009年原材料价格大幅下降。由此看来，青岛啤酒的存货跌价准备计提政策比较准确的反映了市场价格的变化，对存货的计价具有一定的准确性。 存货规模变动分析 原材料 包装物 低值易耗品 委托加工物资 在产品 产成品 跌价准备 存货总值 存货净值

2009 年存货期末比期初减少31.9%，主要原因是报告期内减少主要原材料储备及部分主要原材料库存平均成本下降所致。

2008 年存货期末比期初增加26.0%，主要原因是报告期内增加主要原材料储备及库存平

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07-08年 变动额 70,427,769 223,169,702 -457,788 115,022,231 45,602,190 109,238,434 -18,215,132 563,002,538 569,083,744 变动率 6.94% 28.35% -1.18% 580.10% 19.53% 69.40% -150.12% 25.00% 26.02% 变动额 08-09年 变动率 -46.49% -18.21% 6.09% -58.91% -15.81% -24.15% -173.59% -31.06% -31.90% -504,874,278 -183,975,380 2,327,020 -79,440,789 -44,114,234 -64,405,334 10,556,350 -874,482,995 -878,958,139

均成本较高所致。

2007年年末本集团存货为21.87 亿元人民币，较期初增长33.3%。主要为公司增加原材物料的储备所致。

通过以上分析可以看出，青岛啤酒的存货会计政策符合行业惯例和企业自身特点，2007年-2009年间存货规模和结构、存货跌价准备有一定的波动，主要是受进口原材料价格变化的影响，若去除价格影响，存货规模和结构的波动则会显著降低。

3.4 固定资产

09年三家企业固定资产规模比较

固定资产原值 累计折旧 减值准备 固定资产账面价值 资产减值准备占固定资产原值比例 5.82% 0.20% 0.30% 青岛啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒 2,343,070,463.31 856,983,323.79 7,069,280.68 1,479,017,858.84 12,253,867,432 11,958,352,242.11 6,015,775,919 713,529,096 5,524,562,417 5,083,937,917.64 23,474,204.50 6,850,940,119.97 14,000,000,00012,000,000,00010,000,000,0008,000,000,0006,000,000,0004,000,000,0002,000,000,0000青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒固定资产原值累计折旧减值准备

6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒资产减值准备占固定资产原值比例

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经营现金流量比0.80000.70000.60000.50000.40000.30000.20000.10000.00002005年2006年2007年2008年2009年经营现金流量比

图5青岛啤酒05-09年经营活动净现金流量比

公司经营现金流量比大体呈现增加趋势，企业的流动负债由09年初的只有30%现金流可以偿还短期负债转变为有60%的现金流可以偿还负债，短期偿债能力显著增强。特别是07-09年，企业的经营活动净现金流量比，迅速增加。

2、行业指标对比（取四位小数）

表4 行业指标情况

从整个酒精饮品行业来看，青岛啤酒的偿债能力排名第八，排名较好，偿债能力尚可，显著高于行业平均，说明青岛啤酒有良好的发展前景，对债务有相当的保障能力。

表5 各公司07、08、09年部分财务报表数据

青岛啤酒

流动资产 流动负债 存货 速动资产 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量 07年 4,730,398,005 5,326,316,189 2,187,253,664 2,543,144,341 1,334,908,588 22,801,000 1,094,093,892 燕京啤酒

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08年 5,661,231,741 4,713,278,223 2,756,337,408 2,904,894,333 2,393,510,272 1,762,500 1,509,485,946 09年 7,613,760,435 4,844,541,506 1,877,379,269 5,736,381,166 5,350,580,742 0 3,361,001,315

流动资产 流动负债 存货 速动资产 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量 07年 4,198,486,739.72 3,625,732,401.98 1,891,420,123.46 2,307,066,616 1,244,499,423.11 0 877,617,523.25 重庆啤酒

08年 4,036,797,958.10 3,428,146,270.41 2,505,156,637.76 1,531,641,320 871,346,043.14 0 993,160,327.12 09年 3,910,484,323.92 3,188,234,690.42 2,430,027,096.67 1,480,457,227 1,042,269,671.22 0 2,059,253,039.24 流动资产 流动负债 存货 速动资产 货币资金 交易性金融资产 经营活动现金流量 07年 1,010,948,749.33 1,346,274,254.42 650,836,243.16 360,112,506 240,256,135.40 0 310,447,466.36 08年 1,279,575,341.95 1,787,711,524.87 830,298,297.18 449,277,045 265,845,150.93 0 185,691,881.91 09年 1,405,300,749.53 1,850,233,042.96 774,383,889.65 630,916,860 379,661,707.24 0 492,506,210.69

表6 各公司07、08、09年变现能力比率

流动比率 07年 0.8980 青岛啤酒 08年 09年 07年 燕京啤酒 08年 09年 07年 重庆啤酒 08年 09年 1.5925 2.4289 1.7061 1.7191 1.6479 0.8385 0.7908 0.7846 速动比率 0.6908 1.1791 2.2110 1.3577 1.2579 1.2815 0.3768 0.3564 0.4253 现金比率 经营现金流量比 0.3476 0.9057 1.9759 0.3531 0.2461 0.2624 0.2061 0.1418 0.1580 0.3763 0.1626 0.6127 0.2652 0.3724 0.4017 0.2560 0.0693 0.2470 - 24 -

变现能力比率对比 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 07 08 09 07 08 09 07 08 09 青岛啤酒 燕京啤酒 重庆啤酒 流动比率 速动比率 现金比率 经营现金流量比 图6 07、08、09各公司比率

流动比率1.81.61.41.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图7 2009各公司流动比率

从整个啤酒行业来说，流动比率普遍<1，较低，偿债能力一般，说明酒类行业大多通过短期资金的滚动支持长期运作，由此导致流动比率的分母过大。就青岛啤酒来说，流动比率要高于行业平均水平，而且稳步上升。说明从整个行业来看，青岛啤酒的短期偿债能力强，青岛啤酒处于优势地位，竞争能力强。其中，从上面三个公司来看，重庆啤酒的偿债能力已经非常差，偿债压力非常大;燕京啤酒的偿债能力也有变弱的趋势。

流动比率 - 25 -

速动比率1.41.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图8 2009各公司速动比率

青岛啤酒的速动比率要从07年的低于燕京啤酒，转变至09年的显著高于其他两个企业的速动比率，说明现在青岛啤酒的资金较充足，在行业中处于优势地位。同时，燕京啤酒的速动比率比较低，而且，流动比率和速动比率的差值较大，说明燕京啤酒有大量的存货积压，短时间内可能较难变现，燕京啤酒同样面临着一定的偿债压力，但压力明显小于重庆啤酒，重庆啤酒的速动比率非常低，而且09年比08年也没有很明显的改进，说明其经营遇到了严重困难，债权人的债务难以偿还。

速动比率现金比率1.210.80.60.40.20青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图9 2009各公司现金比率

青岛啤酒的货币资金充足，而且现金比率呈现上涨趋势，而燕京啤酒和重庆啤酒的现金比率较低，而且呈现降低趋势，资金不足，说明青岛啤酒在整个行业中有很好的发展前景，

现金比率 - 26 -

竞争优势明显。 0.80.70.60.50.40.30.20.10经营现金流量比青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒

图10 2009各公司经营现金流量比

从经营现金流量比来看，青岛啤酒的优势不是十分明显的，稍高于行业平均水平，能够保持良好的日常经营水平。

从整个行业来看，流动比率、速动比率等短期偿债能力指标都有所上升，这主要是由于金融危机过后，啤酒销量显著增加，销售趋势较好，销售收入显著增加，使得各企业的货币资金增加，存货积累减少；同时，原材料成本降低，啤酒的生产成本降低。 4.2.2 长期偿债比率分析

本文对啤酒行业的三家龙头企业青岛啤酒、燕京啤酒和重庆啤酒进行分析，以对青岛啤酒年报分析为主，辅之以燕京和重庆啤酒的分析进行数字比较，针对长期偿债能力分析制作的简易报表如下：

表1 青岛啤酒年报部分内容

资产总额 9,589,116,733 9,589,433,246 负债总额 所有者 权益 利润总额 财务 费用 3,336,753 经营活动净现金流量 1,127,831,851 1,094,093,892 2005 2006 2007 2008 2009

4,015,876,602 4,941,429,679 528,327,667 3,826,444,870 5,223,721,630 614,812,361 19,978,364 542,783,491 11,545,234,601 5,556,899,196 5,988,335,405 1,004,123,478 5,883,494 12,532,230,776 6,114,615,967 6,417,614,809 1,108,088,736 45,613,235 1,509,485,946 14,867,452,637 6,304,298,490 8,563,154,147 1,739,333,591 62,853,510 3,361,001,315 表2 重庆啤酒和燕京啤酒年报部分内容

资产总额 负债总额 所有者 权益 - 27 -

利润总额 财务 费用 经营活动 净现金流量

重庆啤酒 3,293,800,371 燕京啤酒 11,855,936,216 2,001,233,042 3,213,613,354 1,292,567,328 8,642,322,861 235,148,431 928,345,574 49,351,750 68,148,046 492,506,210 2,059,253,039 用来评价企业长期偿债能力的财务指标有资产负债率、产权比率、有形净值比率、已获利息倍数和现金债务总额比等。主要财务指标计算如下：

表3 主要财务指标比率

青岛啤酒05年 青岛啤酒06年 青岛啤酒07年 青岛啤酒08年 青岛啤酒09年 重庆啤酒09年 燕京啤酒09年 资产负债率 0.418795257 0.399027218 0.481315399 0.487911217 0.424033534 0.607575693 0.271055216 产权比率 0.8126953 0.7325132 0.9279539 0.9527864 0.7362122 1.5482621 0.371846 已获利息倍数 27.44499154 185.2546814 171.6678851 25.29314071 28.67281558 5.76474352 14.62248265 现金债务比 0.1351594 0.2947467 0.1968893 0.2468652 0.5331285 0.2461014 0.6407905

1. 资产负债率

0.60.50.40.30.20.102005年2006年2007年2008年2009年资产负债率

图1 青岛啤酒05-09年资产负债率

0.70.60.50.40.30.20.10青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒资产负债率

图2 2009年各公司资产负债率

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资产负债率是负债总额与资产总额的百分比，反映在总资产中有多大比例是通过负债而筹集的，用于衡量企业在清算时债权人利益受保护的程度。通过分析青岛啤酒2005-2009年的数字可以看出，青岛啤酒的资产负债率基本维持在40%左右，上下波动的幅度很小，资本结构比较稳定，总资产中有40%左右的部分是通过负债筹集的，且与行业中的燕京啤酒和重庆啤酒相比，青岛啤酒的资产负债率处于平均地位，相对比较充分的利用了自己的融资能力，由于青岛啤酒的盈利持续不断的增长，所以青岛啤酒对财务杠杆的利用程度较高。

2. 产权比率

1.210.80.60.40.202005年2006年2007年2008年2009年产权比率

图2 青岛啤酒05-09年产权比率

21.510.50青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒产权比率

图4 2009年各企业产权比率

产权比率，又称债务股权比率，是负债总额与股东权益之间的比值，它反映所有者权益对债权人权益的保障程度，其反映债权人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，反映了企业基本财务结构的稳定性。青岛啤酒2005-2009年度产权比率均小于1，说明企业的财务结构比较稳定，企业采取的是相对稳健型的财务政策，债权人投入的资本受股东权益保障程度相对较高，如果企业破产清算则债权人的利益可以得到完全的保障。与行业中的重庆啤酒和燕京啤酒相比，青岛啤酒的产权比率处于平均水平，由此也可看出，虽然青岛啤酒处于

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行业龙头地位，但是主要是稳健型的利用财务杠杆。

3.已获利息倍数

2001501005002005年2006年2007年2008年2009年已获利息倍数

图4 青岛啤酒05-09年已获利息倍数

3020100青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒已获利息倍数

图2 2009年各公司已获利息倍数

已获利息倍数，也称利息保障倍数，是企业息税前利润与负债利息的比值，用来衡量企业偿付借款利息的能力。青岛啤酒2005-2009年的已获利息倍数均远远大于1，说明企业偿付利息的能力很强。由图中可知，2006年和2007年企业已获利息倍数激增，主要是因为企业一直致力于推进“1+3”的品牌发展战略，使得公司在品种结构优化取得较显著成效，通过该项指标也可证明公司品牌发展战略是成功的，而2008年和2009年已获利息倍数降低主要是因为随着企业规模的扩大，企业资金需求量增大，公司于 2008 年4 月2 日在上海证券交易所向符合条件的A 股投资者发行了价值15 亿元人民币、期限为6 年的分离交易可转债，相对财务费用也激增造成的。相比行业中的重庆啤酒和燕京啤酒，青岛啤酒的已获利息倍数是行业最高，其偿债能力处于行业领先地位，对利息支付的保障程度最高。

4．现金债务比

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0.60.50.40.30.20.102005年2006年2007年2008年2009年4

图5 青岛啤酒05-09年现金债务比

现金债务比

0.80.60.40.20青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒

图2 2009年各公司现金债务比

现金债务比

现金债务总额比指标衡量企业产生的经营活动净现金流量对债务总额的保障程度，在现实生活中，真正支付债务利息和本金的是现金，换言之，真正对负债保障的是现金流进和流出的匹配，始终要保持现金的流动性。青岛啤酒2005-2009年现金债务总额比总体呈现持续增长的趋势，说明青岛啤酒承担债务的能力很强，2009年企业预付款结算方式的改变，减少预付款支出，同时大麦等原材料价格大幅度下降，存货资金占用量减少等原因使公司2009年现金债务比呈现大幅度增长。只要青岛啤酒能按时付息，就能借新债还旧债，维持债务规模。与行业中的燕京啤酒和重庆啤酒相比，青岛啤酒的现金债务总额比基本上处于行业的领先地位，反映了青岛啤酒经营管理水平处于行业领先水平。

4.2.3资产管理比率分析

经营能力通过企业生产经营资金周转速度的有关指标来反映企业资金的利用效率，表明企业管理人员的经营管理、运用资金的能力。企业生产经营资金周转速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力也越强。

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表10 青岛啤酒经营能力指标

经营能力指标 报告期 09年年度 08年年度 07年年度 06年年度 05年年度 表11 2009年经营能力指标比较 经营能力指标 青岛啤酒 报告期 总资产周转率 净资产周转率 存货周转率 应收账款周转率 流动资产周转率

1、总资产周转率

1.31 2.52 4.44 207.14 2.72 0.81 1.33 2.32 80.02 2.39 0.70 1.99 1.52 89.62 1.68 燕京啤酒 重庆啤酒 总资产 周转率 净资产 周转率 存货 周转率 应收账款 周转率 131.58% 133.10% 129.91% 122.09% 102.94% 252.06% 276.47% 255.35% 115.17% 117.49% 4.44 3.85 4.18 4.45 4.24 207.14 182.45 132.09 111.43 75.77 - 32 -

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