2011证券投资基金从业考试笔记（非常详细版）

兄弟们，祝你们好运。 第一章证券投资基金概述

第一节 证券投资基金的概念与特点

一、证券投资基金的概念：证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方法进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。 关于证券投资基金概念的考点如下，这些考点可能成为单项选择题： 1、证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金。

2、个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。 3、基金所募集的资金在法律上具有独立性。 4、基金资产由基金托管人保管。

5、基金资产由基金管理人进行组合投资。 6、基金投资者是基金的所有人。 7、基金盈余全部归基金投资者所有。 8、证券投资基金是一种间接投资工具。

9、证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象。

10、基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。

11、证券投资基金在美国被称为―共同基金‖；在英国及中国香港被称为―单位信托基金‖；在日本和中国台湾称为―证券投资信托基金‖；在欧洲一些国家称为―集合投资基金‖或―集合投资计划‖。

二、证券投资基金的特点（重要考点，经常以多项选择题出现） （一）集合理财，专业管理 （二）组合投资，分散风险 （三）利益共享，风险共担 （四）严格管理，信息透明 （五）独立托管，保障安全

三、证券投资基金与其他金融工具的比较

（一） 基金与股票、债券的差异（共3条，常以多项选择题出现） 1、反映的经济关系不同。

股票反映的是一种所有权关系； 债券反映的债权债务关系； 基金反映的是一种信托关系。 2、所筹资金的投向不同 。

股票、债券是直接投资工具，所筹集的资金主要投向实业领域。

基金是间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证券等金融工具。 3、投资收益与风险大小不同 股票：高风险、高收益。 债券：低风险、低收益。

基金：介于股票和债券之间，风险相对适中、收益相对稳健。

（二）基金与银行存款的差异（有3条差异，常以多项选择出现。） 考点主要有两个：

基金通过银行代销，但不是银行发行的。（以判断题目出现）。 1、性质不同

2、收益与风险大小不同 3、信息披露程度不同。

第二节 证券投资基金的运作与参与主体 一、证券投资基金的运作

基金的运作包括基金的市场营销、 基金的募集、基金的投资管理、基金资产的托管、基金份额的登记、基金的估值与会计核算、基金的信息披露及其他相关环节。

从基金管理人的角度看可分为：基金的市场营销、基金的投资管理和基金的后台管理。 基金的投资管理体现了基金管理人的服务价值。

基金的后台管理对保障基金的安全运作起着重要的作用。 二、基金的参与主体

基金的参与主体按所承担的职责与作用的不同可分为：基金当事人、基金市场服务机构、监管和自律机构三大类。（常以多项选择题目出现）

一、证券投资基金当事人（常以多项选择题出现） （一）基金份额持有人

1、基金份额持有人即基金投资人，是基金的出资人、基金资产的所有者和基金投资收益的受益人。 2、基金份额持有人享有的权利（请同学们仔细阅读，此处常成为考点，也是难点） （二）基金管理人

1、基金管理人的主要职责（请同学们仔细阅读，此处常成为考点，也是难点） 2、基金管理人在基金运作中具有核心作用。

3、在我国，基金管理人只能由依法设立的基金管理公司担任。 （三）基金托管人

1、基金托管人的职责（请同学们仔细阅读，此处常成为考点，也是难点）

2、在我国，基金托管人只能由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。 二、证券投资基金市场服务机构 1、基金销售机构

目前，商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及中国证监会规定的其他机构，均可以向中国证监会申请基金代销业务资格，从事代销业务。 2、登记注册机构

目前，在我国承担基金份额注册登记工作的主要是基金管理公司自身和中国证券登记结算公司。 3、律师和会计师事务所 4、基金投资咨询公司

5、基金投资资询机构和基金评级机构。 三、基金监管机构和自律管理

（一）基金监管机构（中国证监会）

（二）基金自律组织（证券交易所和基金同业协会） 四、证券投资基金运作关系图（请同学们自行学习）

第三节 证券投资基金的法律形式

依照基金法律形式不同，基金可分为契约型基金与公司型基金。目前，我国的基金均为契约型基金，公司型基金则以美国的投资公司为代表。 一、契约型基金

契约型基金依据基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同设立，基金投资者的权利主要体现在合同的条款上。 二、公司型基金

公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司，基金投资者是公司的股东。

三、契约性基金与公司型基金的区别（请同学们注意，这是考试重点，经常出现，需要花时间仔细学习与掌握）。 （一）法律形式不同。

契约型基金不具有法人资格，而公司型基金具有法人资格。 （二）投资者的地位不同

契约型基金的投资者没有管理基金资产的权利；公司型基金的投资者可以通过股东大会享有管理基金的权利。由

此可见，公司型基金的投资者的权利要大一些。 （三）基金营运依据不同。

契约型基金依据基金合同营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。 公司型基金的优点是法律关系明确清晰，监督约束机制较为完善。

第四节 证券投资基金的运作方式

依据基金运作方式不同，可以将基金分为封闭式基金与开放式基金。

封闭式基金的概念：指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额在交易所交易，基金持有人不得赎回的一种基金运作方式。

开放式基金的概念：指基金份额不固定，基金份额可以在合同规定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。

封闭式基金与开放式基金的区别（考试重点，需要仔细阅读、掌握）

1、期限不同。封闭式基金有一个固定的存续期。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金期限应在5年以上，期满后可申请延期，目前我国的封闭式基金存续期限一般为15年。开放式基金一般无期限。 2、份额限制不同。封闭式基金份额固定；开放式基金份额不固定。

3、交易场所不同。封闭式基金在证券交易所上市交易；开放式基金可以在代销机构、基金管理人等场所申购、赎回，一般为场外交易方式。

4、价格形成方式不同。封闭式基金价格主要受二级市场供求关系影响；开放式基金价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系影响。

5、激励约束机制和投资策略不同。与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。 开放式有赎回压力，封闭式无赎回压力。

第五节 证券投资基金的起源与发展

一、 证券投资基金的起源（做为常识性掌握）

证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司。

1868年，英国成立的―海外及殖民地政府信托基金‖是证券投资基金的雏形。

1873年，苏格兰人罗伯特.富莱明创立苏格兰美国投资信托，这时投资信托才成为一种专门的商业服务模式。 二、证券投资基金的发展

1924年3月21日，―马萨诸塞投资信托基金‖在美国波士顿成立，这是世界上第一只公司型开放式基金。 1940年，美国颁布《投资公司法》和《投资顾问法》，成为其他国家制定相关基金法律的典范。 2008年末，全球共同基金的资产规模达到18.97万亿美元。 三、全球基金业发展的趋势与特点（常识性掌握） （一） 美国占据主导地位，其他国家发展迅猛

（二） 开放式基金成为证券投资基金的主流产品（是因为开放式基金更加市场化的运行机制和制度安排，灵活原赎回机制）

（三） 基金市场竞争加剧，行业集中趋势突出

（四） 基金的资金来源发生了重大变化（机构投资者越来越多；特别是退休养老金）

第六节 我国基金业的发展概况 分为三个阶段：

第一阶段（20世纪80年代末至1997年11月14日《证券投资基金管理暂行办法》颁布之前的早期探索阶段（包括淄博基金）） 第二阶段（《暂行办法》颁布以后至2004年6月1日《证券投资基金法》实施前的试点发展阶段（包括基金开元和基金金泰）） 第三阶段（《证券投资基金法》颁布至现今的快速发展阶段（华安创新））

一、早期探索阶段

1987年，中国新技术创业投资公司（中创公司）与汇丰集团、渣打集团在中国香港联合设立了中国置业基金，这标志着中资金融机构开始正式涉足投资基金业务。

中国境内第一家较为规范的投资基金-----淄博基金（公司型封闭式基金），1992年11月经中国人民银行总行批准正式设立，1993年在上海证券交易所上市。

1998年前的基金称为老基金，之后的称为新基金。

二、试点发展阶段

（一）基金在规范化运作方面得到很大的提高

提高了准入条件，基金管理公司的发起人必须是证券公司或信托投资公司。

（二）在封闭式基金成功试点的基础上成功地推出了开放式基金，使我国的基金运作水平实现历史性跨越

1998年3月27日成立基金开元和基金金泰，两只封闭式基金

2000年10月8日，中国证监会发布了《开放式证券投资基金试点办法》。 2001年9月，我国第一只开放式基金------华安创新诞生。

（三）对老基金进行了全面规范清理，绝大多数老基金通过资产置换、合并等方式被改造成为新的证券投资基金 （四）监管部门出台了一系列鼓励基金业发展的政策措施，对基金业的发展起到了重要的促进作用

包括向基金进行新股配售、允许保险公司购买基金。 （五）开放式基金的发展为基金产品的创新开辟了新的天地

2004年6月1日开始实施的《证券投资基金法》，为我国基金业的发展奠定了重要的法律基础。

三、快速发展阶段，出现了以下变化 （一）基金业监管的法律体系日益完善

（二）基金品种日益丰富，开放式基金取代封闭式基金成为市场发展的主流

2004年10月，第一只上市开放式基金------南方基金配置基金LOF 2004年底，第一只交易型开放式指数基金------华夏上证50ETF 2007年9月，第一只QDII基金------南方全球精选基金QDII基金 2008年4月，第一只社会责任基金------兴业社会责任基金

2008年年末，我国基金资产净值为1.94万亿元，其中开放式基金为1.87万亿元，占比96.4%。 （三）基金公司业务开始走向多元化，出现了一批规模较大的基金管理公司

截止2008年年末，我国有基金管理公司61家，有4家基金管理资产超过1000亿元 （四）基金行业对外开放程度不断提高

2008年年末，61家中有33家为合资基金公司，QDII基金的数量已达到10只。 （五）基金业市场营销和服务创新日益活跃

（六）基金投资者队伍迅速壮大，个人投资者取代机构投资者成为基金的主要持有者

个人投资者持有的基金比例达到了87%。

QDII(即Qualified Domestic Institutional Investors,认可本地机构投资者机制)合格境内机构投资者，是允许在资本帐项未完全开放的情况下,内地投资者向海外资本市场进行投资。QDII意味着将允许内地居民外汇投资境外资本市场。

第七节 基金业在金融体系中的地位与作用（常识性掌握，可能会以多项选择题目出现） 证券投资基金是一种集中资金、专业理财、组合投资、分散风险的集合投资方式 一、为中小投资者拓宽了投资渠道 二、优化金融结构，促进经济增长 三、有利于证券市场的稳定和健康发展 四、完善金融体系和社会保障体系

第二章基金的类型

证券投资基金的一大特色就是数量众多、品种丰富，可以较好的满足广大投资者的投资需要。

掌握各种不同类型基金的概念，认识主要基金类型的风险收益特征与分析方法，是对从业人员的基本要求。

第一节 证券投资基金分类概述 一、证券投资基金分类的意义。

1、 对投资者来说，科学合理的分类有助于投资者加深对各种基金的认识与风险收益特征的把握，有助于投资者做出正确的投资选择与比较。

2、 对基金管理公司来说，基金业绩的比较应该在同一类别中进行才公平合理。 3、 对基金研究评价机构来说，基金的分类则是进行基金评价的基础。 4、 对监管部门来说，有利于实施有效的分类监管。 二、基金分类的困难

2004年7月1日《证券投资基金运作管理办法》中，首次将我国的基金的类别分为股票基金、债券基金、混合基金、货币市场基金等基本类型。

三、基金分类（重要考点，经常以多项选择题出现）

（一）根据运作方式不同，可以分为封闭式基金、开放式基金。 （二）根据法律形式的不同，可以分为契约型基金、公司型基金。 （三）根据投资对象不同，可分为股票基金（60%以上）、债券基金（80%以上）、货币市场基金、混合基金（不符合股票与债券比例）等。

（四）根据投资目标不同，可分为成长型基金（增长潜力的股票，风险高）、收入性基金（大盘股，债券等）和平衡性基金。

（五）依据投资理念的不同，可以分为主动型基金与被动型基金（指数型基金）。 （六）根据募集方式不同，可分为公募基金和私募基金（风险高）。

（七）根据基金的资金来源和用途的不同，可分为在岸基金和离岸基金。 （八）特殊类型基金

1、 系列基金 也叫伞型基金 2、 基金中的基金 3、 保本基金

4、 交易型开放式指数基金（ETF）（又称交易所交易基金，为被动指数型）与上市开放式基金（LOF） 1990年，加拿大多伦多推出一第一只ETF ETF只能在交易所交易

ETF套早机制，可有效防止大幅折价，LOF的转托机制和可以在交易所进行申购赎回制度，可有效防止大幅折价 LOF 与ETF的区别：（同学们需要认真学习掌握）

（1） 申购、赎回的标的不同：LOF是基金份额与现金的交易。ETF是基金份额与―一篮子‖股票的交易。 （2） 申购、赎回的场所不同：ETF通过交易所进行；LOF在代销网点进行。

（3） 对申购、赎回的限制不同：ETF要求的数额较大，在50万份以上；LOF在申购、赎回上没有特别要求。

（4） 基金投资策略不同：ETF通常采用完全被动式管理方法，以拟合某一指数为目标；而LOF既可以采用主动方式，也可以采用被动方式。

（5） 在二级市场的净值报价上，ETF每15秒提供一个基金净值报价；而LOF通常一天只提供一个或几次基金净值报价。

（6） 套利机制不同：ETF可实时套利；而LOF在套利上没有ETF方便，需要承担较大的套利风险。

第二节 股票基金

一、股票基金在投资组合中的作用 1、 适合长期投资。

2、 风险较高、预期收益也较高。

3、 提供了应付通货膨胀最有效的手段。 二、股票基金与股票的不同

1 股票价格随时变动；股票基金价格每个交易日只有1个价格。

2 股票价格受成交量的影响；股票基金价格不受申购、赎回的数量的影响。

3 股票价格高低的合理性可以作出判断；而不能对股票基金净值的合理性进行判断。 4 单一股票风险较大；而股票基金由于采取投资组合，风险相对较低。 三、股票基金的类型

（一）按投资市场分类，可以分为国内、国外、全球股票基金三大类。 （二）按股票规模分类，可以分为小盘、中盘与大盘股票基金。

（三）按股票性质分类，可以分为价值型股票基金（稳定、长期的投资）与成长型股票基金。 （四）按基金投资风格分类，可以分为9种类型（请同学们自己学习）

（五） 按行业分类， 可以分为基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技股基金。 四、 股票基金的投资风险

分为系统性风险、非系统性风险以及管理运作风险。

（1）系统性风险又称为市场风险或不可分散风险，如政策风险、经济周期风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等 （2）非系统性风险又称可分散风险，如企业的信用风险、经营风险、财务风险。 （3）管理运作风险是指基金经理的主动性操作行为而导致的风险。 以整个市场为投资对象的基金不会存在行业风险。 五、 股票基金的分析方法

通常采用一系列指标来分析股票基金。

（一）反映基金经营业绩的指标（基金分红、已实现收益、净值增长率） 净值增长率指标是最主要分析指标，最能全面反映基金的经营业绩。

净值增长率=((期末份额净值-期初份额净值+期间分红) / 期初份额净值)*100% 净值增长率越高，说明基金的投资效果越好

（二）反映基金风险大小的指标（标准差、贝塔值β、持股集中度、行业投资集中度、持股数量） 基金净值增长率可以用标准差来计量，并通常按月计算。

简单来说，标准差是一组数值自平均值分散开来的程度的一种测量观念。一个较大的标准差，代表大部分的数值和其平均值之间差异较大；一个较小的标准差，代表这些数值较接近平均值。标准差应用于投资上，可作为量度回报稳定性的指标。标准差数值越大，代表回报远离过去平均数值，回报较不稳定故风险越高。相反，标准差数值越细，代表回报较为稳定，风险亦较小。

标准差计算： 一个基金的月平均净值增长率为3%，标准差为4%

该基金月净值增长率处于 +7% ~ -1%之间的可能性是67%（即2/3），即一个标准差之间 该基金月净值增长率处于 +11% ~ -5%之间的可能性是95%，即二个标准差之间 贝塔值β=（基金净值增长率/股票指数增长率）*100%

β=1时，说明基金增长率与指数增长率成正比，都是上涨或下跌。

β>1时，说明基金增长率比指数增长率高，该基金是一只活跃或激进型基金。 β<1时，说明基金增长率比指数增长率低，该基金是一只稳定或防御型的基金。 持股集中度=（前十大重仓股票市值/基金投资股票总市值）*100%

持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股票的投资越多，风险越高。

（三）反映股票基金组合特点的指标（所持有股票的平均市值、平均市盈率、平均市净率）

如果平均市盈率、平均市净率高于市场指数的市盈率和市净率，则属于成长型基金，反之，则属于值价型基金。 （四）反映基金操作成本的指标（费用率）

费用率=（基金运作费用/基金平均净资产）*100%

费用率越低，说明基金的运作成本越低，运作效率越高。

基金的运作费用主要包括：基金管理费、托管费、基于基金资产计提的营销服务费等，不包括申购和赎回费及利息费用、交易佣金等。

（五）反映基金操作策略的指标（基金股票周转率）

基金股票周转率=（基金股票交易量的一半/基金平均净资产）*100%

周转率低表示倾向长期持有，周转率高表示频繁的买卖，这样佣金和印花税都会加重。

第三节 债券基金

一、债券基金在投资组合中的作用

债券基金是收益、风险适中的投资工具。 二、债券基金与债券的不同

（一）债券基金的收益不如债券的利息固定。 （二）债券基金没有确定的到期日。

（三）债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。 （四）投资风险不同。

三、债券基金的类型（请同学们自己学习）

债券基金投资风格主要依据基金所持债券的久期与债券的信用等级来划分 四、债券基金的投资风险（重要考点，常以多项选择题目出现） （1）利率风险

市场利率上升时，债券的价格会下降，反之，将上涨。 债券基金的平均到期日越长，债券的利率风险越高。 （2）信用风险

信用风险是指债券发行人到期没有能力按时支付利息、到期归还本金的风险。 （3）提前赎回风险 （4）通货膨胀风险

五、债券基金的分析方法。（许多指标与股票基金类似，其中久期和信用等级指标是债券基金的特殊分析指标，需要重点掌握。）

久期：指一只债券的加权到期时间，它综合考虑了到期时间、债券现金流以及市场利率对债券价值的影响，可以用来反映利率的微小变动对债券价格的影响，因此是一个很好的债券利率风险衡量指标。 债券基金的久期：等于基金组合中各个债券的投资比例与对应的债券久期的加权平均。 债券基金的久期越长，净值的波动幅度就越大，所承担的利率风险就越高。

第四节 货币市场基金

一、货币市场基金在投资组合中的作用。

与其他类型的基金相比，货币市场基金具有风险最低、流动性好的特点。 二、货币市场工具

通常指到期日不足1年的短期金融工具。

三、货币市场基金的投资对象（重点掌握内容） 可股资对象： （1）现金

（2）1年以内的银行定期存款、大额存单 （3）剩余期限在397天以内的债券 （4）期限在1年以内的债券回购 （5）期限在1年以内的中央银行票据

（6）剩余期限在397天以内的资产支持证券 货币市场基金的限制投资对象： （1）股票

（2）可转换债券

（3）剩余期限超过397天的债券

（4）信用等级在AAA级以下的企业债券。

（5）国内信用评级机构评定的A-1级或相当于A-1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券

（6）流通受限的证券 四、货币市场基金的风险

会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。货币市场基金的风险低，并不意味货币市场基金没有投资风险。

五、货币市场基金的分析方法（请同学们自己学习掌握）

收益分析：日每万份基金净收益的计算，7日年化收益率的计算。

1、日每万份基金净收益=当日基金净收益/当日基金份额总额*10000 （即每一份的净收益乘以10000） 风险分析：组合平均剩余期限，融资比例，浮动利率债券投资情况。

第五节 混合基金

一、混合基金在投资组合中的作用

混合基金的风险低于股票基金、预期收益高于债券基金；适合保守的投资者。

二、混合基金的类型（偏股型基金、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金） 三、混合基金的风险

混合基金的风险主要取决于股票和债券配置的比例大小。

第六节 保本基金 一、保本基金的特点

最大特点是其招募说明书中明确规定了相关的担保条款，在满足一定期限后，为投资者提供本金或收益的保障。 二、保本基金的保本策略

国际上比较流行的投资组合保险策略主要有对冲保险策略与固定比例投资组合保险策略（CPPI） CPPI投资步骤：

1、根据投资组合期末最低目标价值（基金的本金）和合理的折现率设定当前应持有的保本资产的价值，即投资组合的价值底线。

2、计算投资组合现时净值超过价值底线的数额。该值通常称为安全垫，是风险投资（如股票投资）可承受的最高损失限额。

3、按安全垫的一定倍数确定风险资产投资的比例，并将其余资产投资于保本资产（如债券投资），从而在确保实现保本目标的同时，实现投资组合的增值。

风险资产投资额确定公式：风险资产投资额=放大倍数*（投资组合现时净值-价值底线） =放大倍数*安全垫

风险资产投资比例=风险资产投资额/基金净值*100% 概念：投资组合现时净值-价值底线=安全垫。

三、保本基金的类型（本金保证、收益保证、红利保证） 四、保本基金的投资风险

1、保本基金有一个保本期，投资者只有持有到期后才获得本金保证或收益保证。 2、保本的性质在一定程度上限制了基金收益的上升空间。

3、必须考虑投资的机会成本与通货膨胀损失，即如果到期后不能取得比银行存款利率和通货膨胀率高的收益率，保本将变得无意义。

五、保本基金的分析方法（一般知识掌握即可）

分析指标主要包括：保本期、保本比例、赎回费、安全垫、担保人等

第七节 交易型开放式指数基金（ETF） 一、ETF的特点（三大特点） 1、被动操作的指数型基金

2、独特的实物申购赎回机制（ETF最大的特色） 3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度。 二、ETF的套利交易

当同一商品在不同市场上价格不一致时就会存在套利交易。由于ETF既可以在一级市场交易，又可以在二级市场交易，因此可以进行跨市场套利。

折价套利，当二级市场ETF交易价格低于其份额净值，即发生折价交易时，大的投资者可以在二级市场低价买进ETF（低价买入），然后在一级市场赎回（高价卖出）份额，再于二级市场上卖掉股票而实现套利交易。

溢价套利，当二级市场ETF交易价格高于其份额净值，即发生溢价交易时，大的投资者可以在二级市场买进一揽子股票，于一级市场按份额净值转换为ETF（相当于低价买入ETF）份额，再于二级市场上高价卖掉ETF而实现套利交易。 折价套利会导至ETF总份额减少，溢价套利会导致ETF总份额扩大。 三、ETF的类型

1、根据ETF跟踪指数的不同，可以分为股票型ETF、债券型ETF。 2、根据指数复制方法不同，可以分为完全复制ETF和抽样复ETF。 我国首只ETF——上证50ETF采用的就是完全复制法。 四、ETF的风险（同学们自己学习）

五、ETF的分析方法（请同学们自己复习掌握）

分析主要指标有：折（溢）价率、周转率、费用率、跟踪偏离度、跟踪误差等。 折（溢）价率等于二级市场价格/基金份额净值-1

折（溢）价率大于一定幅度时会引发套利交易。同时，折（溢）价率也是一个反映ETF交易效率与市场流动性强弱的指标。

作为被动型的指数基金，ETF的投资目标不是超越指数的表现，而是希望取得与指数基本一致的收益。

第八节 QDII基金 一、QDII基金

合格境内机构投资者（QDII），可以在境内募集资金进行境外证券投资管理。 二、QDII 基金在投资组合中的作用

可以进行国际市场投资，为投资者降低组合投资风险提供了新的途径。 三、QDII基金的投资对象

不可以买不动产、实物商品、利用融资购买证券、从事证券承销业务等。 四、QDII基金的投资风险（共四条，自己看）

第三章基金的募集、交易与登记

第一节 封闭式基金的募集与交易 一、封闭式基金的募集程序

一般分为申请、核准、发售、备案、公告五个步骤。 二、封闭式基金募集申请文件（一般性掌握）

包括：基金募集申请报告、基金合同草案、基金托管协议草案、招募说明书草案等。 三、募集申请的核准

国家证券监管机构应当自受理封闭式募集申请之日起6个月内作出核准或者不予核准的决定。 四、封闭式基金份额的发售

基金管理人应当自收到核准文件之日起6个月内进行封闭式基金份额的发售。目前，我国封闭式基金的募集期限一般为3个月。

我国封闭式基金的发售价格一般为1元基金份额面值加0.01元发售费用的方式加以确定。发售方式主要有网上发售与网下发售两种方式。

五、封闭式基金的合同生效

期限结束后，基金发售规模达到核准规模的80%以上，并且基金份额持有人人数达到1000人以上，可以申请验资，办理备案手续，刊登基金合同生效公告。 六、封闭式基金的交易

（一）上市交易条件（重点掌握，常以多项选择题目出现） 1、基金发售规模达到核准规模的80%以上， 2、基金合同期限为5年以上，

3、基金募集金额不低于2亿元人民币， 4、基金份额持有人不少于1000人，

5、基金份额上市交易规则规定的其他条件。 （二）交易账户的开立 （三）交易规则

与股票相同，价格优先、时间优先。 （四）交易费用。

目前，我国基金交易佣金为成交金额的0.25%，不足5元的按5元收取。 目前，我国封闭式基金不收取印花税。 （五）基金指数

上证基金指数和深圳基金指数。

知识点：1、样本选取范围为上市交易的封闭式基金 2、采用派许指数计算公式，以基金份额总额为权数。 3、基数为1000。 （六）折（溢）价率

折（溢）价率=（市场价格－基金份额净值）/基金份额净值*100%

第二节 开放式基金的募集与认购 一、开放式基金的募集

（一）开放式基金募集的程序

也分为申请、核准、发售、备案、公告五个步骤。 （二）申请募集文件 （三）募集申请的核准

国家证券监管机构应当自受理封闭式募集申请之日起6个月内作出核准或者不予核准的决定。 （四）开放式基金的募集期

开放式基金的募集期限自基金份额发售之日起计算，不得超过3个月。 （五）开放式基金份额的发售

由基金管理人负责，可以委托商业银行、证券公司等有资格的机构代理发售。 （六）开放式基金的基金合同生效

1、 基金份额总额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元人民币。 2、 基金份额持有人的人数不少于200人。 二、开放式基金的认购

（一）开放式基金的认购渠道：

目前，我国可以办理开放式基金的认购业务的机构主要是：商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、专业基金销售机构以及其他经认可的机构。 （二）认购步骤 1、 基金账户的开立 2、 资金账户的开立 3、 认购确认

（三）认购方式与认购费率 1、认购方式（金额认购）

2、前端收费模式与后端收费模式

前端受费模式是指在认购基金份额时就支付申购费用的付费模式；

后端收费模式是指在认购基金份额时不收费，在赎回基金时才支付认购费用的收费模式。后端收费主要是为了鼓励投资者长期持有基金。 3、认购费率

净认购费用=认购金额－认购费用=认购金额/（1+认购费率） 认购费用=认购金额*认购费率

认购份额=（净认购金额+认购费率）/基金份额面值 （四）不同基金类型的认购费率

开放式基金的认购费率不得超过认购金额的5%。

目前，我国股票基金的认购费率一般为1%—1.5%，债券基金通常在1%以下，货币基金一般为0。 （五）最低认购金额与追加认购金额

目前，我国开放式基金的最低认购金额一般为1000元。 第三节 开放式基金的申购、赎回 一、 申购、赎回的概念

申购：投资者以现金购买基金份额；（在募集期限内成为认购）

赎回：投资者要求基金管理人赎回基金份额的行为，实质上是投资者卖出基金份额换回现金。 二、 申购、赎回场所 在代销网点进行。 三、 申购、赎回时间

工作日为证券交易所交易日。 四、 申购、赎回原则

（一）股票、债券基金的申购、赎回原则 1、―未知价‖交易原则

2、―金额申购、份额赎回―原则

（二）货币市场基金的申购、赎回原则 1、―确定价―原则

2、―金额申购、份额赎回―原则

五、收费模式与申购份额、赎回金额的确定 （一） 收费模式与申购费率

净申购金额=申购金额－申购费用=申购金额/（1+申购费率）

申购费用=申购金额*申购费率 1、前端收费模式下申购的确定

申购份额=（申购金额－申购费用）/申购日的基金份额净值 申购费用=申购金额*申购费率

2、后端收费模式下申购份额的确定

申购份额=申购金额/申购日的基金份额净值 申购费用=申购金额*申购费率 （二） 赎回金额的确定

赎回金额=赎回总额－赎回费用

赎回总额=赎回数量*赎回日基金份额净值 赎回费用=赎回总额*赎回费率

实行后端收费的基金，其赎回金额=赎回总额－后端收费金额－赎回费用 （三） 货币市场基金的手续费（一般性掌握） 六、申购、赎回款项的支付 申购采用全额交款的方式。

赎回款项自受理有效赎回申请之日起不超过7个工作日办理。发生巨额赎回情况，按基金合同办理。 七、申购、赎回的注册登记

申购、赎回一般在T+1日为投资者办理增加权益或扣除权益的登记手续。 八、巨额赎回的认定及处理方式 （一）巨额赎回的认定

净赎回申请超过基金总份额的10%时，为巨额赎回。 （二）巨额赎回的处理方式 1、 全部接受

2、 部分延期 来源

第四节 开放式基金份额的转换、非交易过户、转托管与冻结 一、开放式基金份额的转换

指投资者不需要申购、赎回就可以将其持有的一种基金份额转换为另一种基金份额的行为。 二、非交易过户

指不通过申购、赎回的方式，将基金权益从一个投资者账户内转移到另一投资者账户的行为。 三、基金份额的转托管

基金持有人可以办理其基金份额在不同销售机构的转托管手续。 四、基金份额的冻结

第五节 交易型开放式指数基金（ETF）的募集与交易 一、ETF份额的发售 （一）认购方式

按认购渠道的不同，分为场内认购和场外认购。

按支付对价的种类不同，ETF份额的认购又可分为现金认购和证券认购。 （二）认购费用（佣金）及认购份额的计算 认购时按1元/份计价。

认购费用=认购份额*认购费率

认购金额=认购份额*（1+认购费率） （例题请同学们自己学习，P61） 二、ETF份额折算与变更登记 （一）ETF份额的折算时间

基金合同生效后，ETF应在不超过3个月的时间内建仓。 建仓后，基金管理人选定一个日期做为基金份额折算日，以标的指数的1‰作为份额净值，对原来的基金份额进行折算。 （二）ETF份额折算的原则

基金折算后，基金总份额以及基金份额持有人持有的基金份额 发生调整，但比例不发生变化。基金份额折算对基金持有人的收益无实质影响。

（三）ETF基金份额折算的方法。

折算比例=（计算当日的基金资产净值/基金总份额）/（标的指数的收盘值/1000） 以四舍五入的方法保留小数点后8位。 三、ETF份额的交易

请同学们自己看书，需要注意1点，就是基金申报价格最小变动单位为0.001元，其余的交易规则与股票类似。 四、ETF份额的申购与赎回 （一）申购与赎回场所 在代办券商处。

（二）申购和赎回的时间 （一）申购、赎回的开始时间 在折算日之后可以开始办理申购。

基金合同生效后不超过3个月的时间开始办理赎回。 （二）开放日及开放时间 （三）申购和赎回的数额限制

目前，我国ETF最小申购、赎回的单位为50或100万份。 （四）申购和赎回的原则

1、场内采取份额申购、份额赎回的方式。

2、申购和赎回的对价包括：组合证券、现金替代、现金差额及其他对价。 3、申请提交后不得撤消。 （五）申购和赎回的程序 1、申购、赎回申请的提出 在开放日提出申请。

2、申购、赎回申请的确认与通知。 在申请受理当日基金确认。

3、申购、赎回的清算交收与登记

在T日进行申购、赎回，在T+1日进行清算，在T+2日办理交收。 （六）申购、赎回的对价、费用及价格

申购对价是指投资者购买基金份额应交付的组合证券、现金替代、现金差额以及其他对价。 赎回对价是指基金管理人应交付给投资者的组合证券、现金替代、现金差额以及其他对价 费用：可以按0.5%的标准收取。

T日的基金份额净值在当天收市后计算。T+1日公告。 （七） 申购、赎回清单 1、申购、赎回清单的内容 2、组合证券相关内容 3、现金替代相关内容 现金替代分为三种类型：

（1） 禁止现金替代：不允许使用现金。 （2） 可以现金替代：允许全部或部分替代， （3） 必须现金替代。

4、预估现金部分相关内容（请同学们自己学习） 5、现金差额相关内容（请同学们自己学习）

（八）暂停申购、赎回的情形（考点，常以多项选择题目出现） 1、 不可以抗力

2、 交易所临时停市。

3、 代理券商、登记结算机构因异常情况无法办理申购、赎回。

4、 其他情况

第六节 上市开放式基金（LOF）的募集与交易 一、LOF募集概述

目前我国只有深圳证券交易所开办上市开放式基金业务。 LOF的募集分为场外募集与场内募集两个部分。

场外募集的基金份额注册登记在中国结算公司开立的开放式基金注册登记系统（―TA系统‖）。 场内募集的基金份额注册登记在中国结算公司开立的证券登记结算系统。 二、LOF的场外募集

LOF场外募集与普通开放式基金的募集相同。 三、LOF的场内募集

LOF场内募集沿用新股网上定价模式，但无配号及中签环节。投资者认购LOF基金，需要持有深圳普通股票账户或证券投资基金账户。 四、封闭期与开放期

基金合同生效后即进入封闭期，封闭期一般不超过3个月。封闭期不受理赎回。 五、LOF的上市交易

LOF在交易所的交易规则与封闭式基金基本相同。 六、LOF份额的申购、赎回原则

采用―金额申购、份额赎回‖的原则：申购以金额申请，赎回以份额申请。 七、LOF份额转托管

LOF份额的转托管业务包含两种类型：系统内转托管和跨系统转托管。 系统内转托管分：场内到场内、场外到场外的操作。 跨系统转托管分：场内到场外、场外到场内的操作。 不得跨系统转托管的情况：（常以多项选择题出现） 1 处于募集期或封闭期的LOF份额。

2 分红派息前R-2日至R日（R日为权益登记日）的LOF份额。 3 处于质押、冻结状态的LOF份额。 第七节 开放式基金的登记 一、开放式基金登记的概念

指建立基金账户，在账户内登记，表明投资者所持有的基金份额。 二、我国开放式基金注册登记机构及其职责（一般了解） 三、基金登记流程（一般了解）

四、申购、赎回资金清算流程（一般了解）

第四章基金管理人

第一节 基金管理人概述

一、基金管理人在基金运作中的应用

根据规定，担任基金管理人的只能是依法设立的基金管理公司。 基金管理人的具体职责，共12条（要重点掌握）

1、依法募集基金，办理或者委托经中国证监会认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜。 2、办理基金备案手续

3、对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账、进行证券投资

4、按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益 5、进长基金会计核算并编制基金财务会计报告 6、编制中期和年度基金报告

7、计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购，赎回价格

8、办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项 9、召集基金份额持有人大会

10、保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料

11、以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为。 12、中国证监会规定的其他职责。

在整个基金的运作中，基金管理人实际上处于中心地位，起着核心的作用。 二、基金管理公司的主要活动（五大业务） （一）基金募集与销售业务 （二）投资管理业务 （三）基金运营业务 （四）受托资产管理业务 （五）投资咨询服务业务。

目前，全国社会保障基金和企业年金作为特定性质的资产已可以委托符合要求的基金管理公司进行资产管理。 三、基金管理公司的市场准入

我国对基金管理公司实行严格的市场准入管理。 基金管理公司应具备的条件（特别重点），请同学们逐条学习，特别是有数量要求的，应记忆）

我国规定，基金管理公司的注册资本应不低于1亿元人民币，其主要股东（出资最高且不低于25%）应当具备下列条件：（全是3）

1、从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理 2、注册资本不低于3亿元人民币

3、具有较好的经营业绩，资产质量良好

4、持续经营3个以上完整的会计年度，公司治理健全，内部监控制度完善 5、最近3年没有因违法违规行为受到行政处罚或者刑事处罚 6、没有挪用客户资产等损害客户利益的行为

7、没有因违法违规行为正在被监管机构调查，或者正处于整改期间

8、具有良好的社会信誉，最近3年在税务、工商等行政机关以及金融监管、自律管理、商业银行等机构无不良记录。 四、基金管理公司的业务特点（一般掌握） 第二节 基金管理公司治理结构

一、基金管理公司治理结构的基本要求

1、公司的治理结构能够使股东会、董事会、监事会和经理层之间的职责明确，既相互协助、又互相制衡；各自按有关法规、公司章程和基金合同的规定分别行使职权。

2、 实行独立董事制度，并保证独立董事充分发挥作用。 3、 独立完善的内部监督和控制机制。

二、我国对基金管理公司治理结构的主要规定 我国基金管理公司全是有限责任公司 （一） 总体要求

建立组织机构健全、职责划分清晰、制衡监督有效、激励约束合理的治理结构，保持公司规范运作，维护基金份额持有人的利益。

（二） 基金管理公司治理方面的基本原则 1、基金份额持有人利益优先原则。 2、公司独立运作原则 3、强化制衡机制原则

4、维护公司的统一性和完整性原则 5、股东诚信与合作原则 6、公平对待原则

7、业务与信息隔离原则 8、经营运作公开、透明原则

9、长效激励约束原则 10、人员敬业原则 （三） 独立董事制度

基金管理公司应当建立健全独立董事制度。独立董事人数不得少于3人，且不得少于董事会人数的1/3。 需要2/3以上独立董事通过的事项（共4条）

（四） 督察长制度（为2007年教材新增部分，请同学们注意阅读） 1、按照相关规定应当建立健全督察长制度。 2、督察长是高级管理人员

3、督察长由总经理提名，董事会任命，并经全体独立董事同意。 4、督察长业务职责应当涵盖基金公司运作的所有业务环节。 5、公司应当保证督察长工作的独立性。 第三节 基金管理公司组织架构

有效的组织构架是实现有效管理的基础。 一、专业委员会

（一）投资决策委员会

投资决策委员会是基金管理公司管理基金投资的最高决策机构，是非常设的议事机构。投资决策委员会对基金经理授权，决定基金经理的任免。 （二）风险控制委员会

也是非常设议事机构，一般由副总经理、监察稽核部经理及其他相关人员组成。 二、投资管理部门 （一）投资部 （二）研究部 （三）交易部

三、风险管理部门 （一）监察稽核部 （二）风险管理部 四、市场营销部门 （一）市场部 （二）机构理财部

五、基金运营部门（包括基金清算和基金会计两部门） 六、后台支持部门 （一）行政管理部 （二）信息技术部 （三）财务部

第四节 基金投资运作管理

基金投资管理是基金管理公司的核心业务，投资部门具体负责基金的投资管理业务。 一、投资决策

（一）投资决策机构（投资决策委员会） （二）投资决策制定

1、公司研究部门提出研究报告

2、投资决策委员会决定基金的总体投资计划 3、基金投资部门制定投资组合的具体方案 4、风险控制委员会提出风险控制建议 （三）投资决策实施 二、投资研究

基金经理主要在个股投资价值报告的基础上决定实际的投资行为。 最常使用的四种估值方法，分别为市盈率（PE）、市净率（PB）、现金流折现（DCF）、经济价值对利息、税收、折旧、

摊销前利润 三、投资交易 四、投资风险控制

＊五、基金投资管理人员的监督管理（为2007年教材新增部分） 1、加强基金投资管理人员的管理具有重要意义。

2、中国证监会《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》中的主要内容。 投资管理人员应当坚持基金份额持有人利益优先的原则，每个投资管理人员每年接受合规培训的时间不得少于20小时。 六、基金从业人员投资证券投资基金的监督管理

基金从业人员不得投资封闭基金，持有的开放式基金基金份额的期限不得少于6个月。 第五节 基金产品营销管理 一、产品管理

（一）基金产品的设计思路与流程

基金产品设计包含三方面重要的信息输入：客户需求信息、投资运作信息和产品市场信息。 （二）基金产品设计的法律要求 （三）基金产品线的布置

基金产品线是指一家基金管理公司所拥有的不同基金产品及其组合。常见类型有：水平式、垂直式、综合式 二、定价管理

基金产品定价主要包括认购费率、申购费率、赎回费率、管理费率和托管费率等。定价的影响因素： 1、 基金产品的类型 2、 市场环境 3、 客户特性 三、渠道管理

证券投资基金的营销渠道有直销和代销两类。 第六节 公司内部控制 一、内部控制的概念 1、 内部控制机制的概念 2、 内部控制制度的概念 二、内部控制的目标和原则 （一）内部控制的总体目标

（二）基金管理公司内部控制的原则 1、健全性原则 2、有效性原则 3、独立性原则 4、相互制约原则 5、成本效益原则

（三）制定内部控制制度的原则 1、合法、合规性原则 2、全面性原则 3、审谨性原则 4、适时性原则

三、内部控制的基本要求（一般了解） 四、内部控制的主要内容 （一）投资管理业务控制 （二）信息披露控制 （三）信息技术系统控制 （四）会计系统控制 （五）监察稽核制度

第四章 模拟试题 一、单项选择题

1、基金管理公司的独立董事不少于（ ）。 A、2人；B、5人；C、3人；D、4人 2、基金管理公司治理结构中不包括（ ）

A、董事会；B、监事会；C、股东会；D、消费者 3、拟设立的基金管理公司的最低实收资本为（ ） A、2亿元；B、3亿元；C、4亿元；D、1亿元 二、多项选择题

1、基金管理公司的的发起人可以是（ ）

A、商业银行；B、保险公司；C、证券公司；D、信托投资公司 2、基金管理公司内部控制的原则（ ）

A、健全性原则；B、有效性原则；C、独立性原则；D、成本效益原则 三、判断题

1、基金管理公司的发起人的实收资本不少于4亿元。（F） 6 基金管理公司的独立董事人数占董事会的比例不得低于1/4。（F）

第五章基金托管人

第一节 基金托管人概述

一、基金托管人及基金托管业务

1、基金托管人是根据法律法规的要求，在证券投资基金运作中承担资产保管、交易监督、信息披露、资金清算与会计核算等相应职责的当事人。 托管人的四项职责

一是资产保管 二是资金清算； 三是会计复核

四是投资监督，监督基金管理人的行为是否符合基金合同的规定。

2、基金托管是指基金托管人依据法律法规的规定，履行安全保管基金资产等相关职责的行为。 3、基金托管人收取一定的托管费。 二、基金托管人在基金运作中的作用

关键在于有利于保障基金资产的安全，保护基金持有人的利益。 三、基金托管人的市场准入（共8条，需要重点掌握） 第110页 四、基金托管人的职责（共11条，需要重点掌握） 第111页 五、基金托管业务流程

包括四个阶段：签署基金合同、基金募集、基金运作和基金终止。 第二节 机构设置与技术系统 一、基金托管人的机构设置 二、基金托管人的员工配置

拟从事基金清算、核算、投资监督、信息披露、内部稽核监控等业务的执业人员不少于5人 三、基金托管业务的技术系统

目前各托管银行的基金托管业务技术系统四个主要特征。 1、主要托管业务活动通过技术系统完成 2、系统配置完整、独立运作 3、系统管理严格 4、系统安全运作

第三节 基金财产保管

一、基金财产保管的基本要求

1 保证基金资产的安全（独立、完整、安全地保管基金的全部财产） 2 依法处分基金财产 3 严守基金商业秘密

4 对基金财产的损失承担赔偿责任 二、基金资产账户的种类及开设

基金资产依其形态的不同，存放在不同资产账户中。 （1） 基金银行存款账户 （2） 结算备付金账户 （3） 证券账户

三、基金财产保管的内容 1 保管基金印章 2 基金资产账户管理 3 重要文件保管 4 核对基金资产

第四节 基金资金清算

基金的资金清算依据交易场所的不同分为交易所资金清算、全国银行间市场交易资金清算和场外资金清算。 第五节 基金会计复核 一、基金账务的复核 二、基金头寸的复核 三、基金资产净值的复核 四、基金财务报表的复核 五、基金费用与收益分配复核 六、业绩表现数据的复核 第六节 基金投资运作监督

一、基金托管人对基金管理人监督的依据 《证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》、《托管协议的内容与格式》、基金合同、基金协议等 二、基金托管人对基金管理人监督的主要内容 (一) 对基金投资范围的监督 （二）对基金投融资比例的监督 （三）对基金投资禁止行为进行监督

（四）对参与银行间同业拆借市场交易的监督 （五）对基金管理人选择存款银行进行监督 三、监督结果处理方式

1 电话提示（投资比例接近超标）

2 书面警示（投资比例、资金头寸不足） 3 书面报告（资金透支、涉嫌违规）

4 定期报告（编制持仓统计表、基金运作监督周报） 第七节 基金托管人内部控制 一、内部控制的目标和原则 （一）内部控制的目标

（二）内部控制的原则（考点） 1、 合法性原则 2、 完整性原则 3、 及时性原则 4、 审慎性原则 5、 有效性原则

6、 独立性原则

二、内部控制的基本要素 1、环境控制 2、风险评估 3、控制活动 4、信息沟通 5、内部监控

三、内部控制的内容 1 资产保管的内部控制 2 资金清算的内部控制 3 投资监督的内部控制

4 会计核算和估值的内部控制 5 技术系统的内部控制

四、内部控制制度的管理和监督 1 建立完善的稽核监督体系

2 明确监察稽核部门及内部各岗位的具体职责 3 严格内部管理制度

第六章基金的市场营销

第一节 基金营销概述

一、基金市场营销的含义与特征 （一）基金市场营销的含义

证券投资基金的市场营销是基金销售机构从市场和客户需要出发所进行的基金产品设计、销售、售后服务等一系列活动的总称。

（二）基金市场营销的特点（考点） 1、规范性 2、服务性 3、专业性 4、持续性 5、适用性

二、基金市场营销的内容 (一)目标市场与客户的确定 （二）营销环境的分析 1、 销售机构本身的情况 2、 影响投资者决策的因素 3、 监管机构对基金营销的监管 （三）营销组合的设计 1、产品(Product) 2、费率

3、渠道(Place)

4、促销(Promotion) （四）营销过程的管理 1、市场营销分析 2、市场营销计划 3、市场营销实施 4、市场营销控制

第二节 基金产品设计与定价 一、基金产品的设计思路与流程

基金产品设计包含三方面重要的信息输入：客户需求信息、投资运作信息和产品市场信息。 二、基金产品设计的法律要求《证券投资基金运作管理办法》 三、基金产品线的布置

基金产品线是指一家基金管理公司所拥有的不同基金产品及其组合。常见的有：水平式、垂直式、综合式。 四、定价管理

基金产品定价就是与基金产品本身相关的各项费率的确定，主要包括：认购费率、申购费率、赎回费率、管理费和托管费等。

基金产品定价主要考虑因素：1.基金产品的类型。2.市场环境。3.客户特性。4.渠道特性。 第三节 基金销售渠道与促销手段与客户服务 一、国外基金销售渠道的状况

国际上，开放式基金的销售分为：直销和代销。 1、银行

2、保险公司

3、独立的理财顾问 4、直销

5、基金超市（通过因特网）

二、我国基金销售渠道的状况（无保险公司） 1、 商业银行 2、 证券公司

3、 证券咨询机构和专业基金销售公司 4、 基金公司直销中心

三、基金的促销手段（促销组合四要素） 1、 人员推销 2、 广告促销 3、 营业推广 4、 公共关系

四、基金客户服务 一、电话服务中心 二、邮寄服务

三、自动传真、电子信箱与手机短信 四、―一对一‖专人服务 五、互联网的应用

六、媒体和宣传手册的应用 七、 讲座、推介会和座谈会

第四节 基金销售机构的准入条件与职责 一、 基金销售机构的准入条件

商业银行 《证券投资基金销售管理办法》中第9条：共9条 书145页（资本充足）

证券公司 《证券投资基金销售管理办法》中第10条：第9条后8条+4条 书146页（净资产） 证券投资咨询机构 《证券投资基金销售管理办法》中第11条 书146页（注册资本两千万）

专业基金销售机构 《证券投资基金销售管理办法》中第12条 书147页（注册资本三千万，有基金资格人员不少于30人）

二、 基金销售机构职责规范 1、签订代销协议

2、基金管理人应制定业务规则并监督实施 3、建立相关制度（资料保存15年）

4、严格账户管理

第五节 基金销售行为的规范 一、基金销售机构人员行为规范 二、基金宣传推介材料规范 （一）基本要求

（二）基金宣传推介材料的禁示规定（重点看禁止规定部分，考点）

（1）虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏； （2）预测该基金的证券投资业绩； （3）违规承诺收益或者承担损失；

（4）诋毁其他基金管理人、基金托管人或基金代销机构，或者其他基金管理人募集或管理的基金；

（5）夸大或者片面宣传基金，违规使用安全、保证、承诺、保险、避险、有保障、高收益、无风险等可能使投资者认为没有风险的词语；

（6）登载单位或者个人的推荐性文字；

（7）基金宣传推介材料所使用的语言表述应当准确清晰 （三）对宣传推介材料中登载基金过往业绩的规定 （四）基金宣传推介材料的报送

报送内容包括基金宣传推介材料的形式和用途说明、基金管理公司督察长出具的合规意见书、基金托管银行出具的基金业绩复核函或基金定期报告中相关内容的复印件以及有关获奖证明的复印件。 三、 基金销售费用规范

（一）关于基金销售费用的一般规范

（二）关于基金销售费用结构和费率水平方面的具体规范 行业协会可以在自律规则中规定基金销售费用的最低标准。 不得对不同投资人适用不用费率。

四、证券投资基金销售适用性（2007年10月发布《证券投资基金销售适用性指导意见》）（主要调查和评价） 意见书中要求遵循投资人利益优先原则、全面性原则、客观性原则和及时性原则 （一）审慎调查

（二）基金产品风险评价

（三）基金投资人风险承受能力调查和评价 五、基金营销中的投资者教育

了解基金、了解自己、了解市场、了解历史、了解基金管理公司

第六节 证券投资基金销售业务信息管理（2007年3月发布《证券投资基金销售业务信息管理平台管理规定》） 规定中要求遵循安全性、实用性、系统化的原则 一、前台业务系统 二、自助式前台系统 三、后台管理系统 四、监管系统信息报送

五、信息管理平台应用系统的支持系统

第七节 基金销售机构内部控制（2008年1月发布《证券投资基金销售机构内部控制指导意见》） 一、内部控制的概念、目标与原则

应履行健全性、有效性、独立性和审慎性原则 二、内部环境控制 三、销售决策流程控制 四、销售业务流程控制 五、会计系统内部控制 六、信息技术内部控制 七、监察稽核控制

第七章基金的估值、费用与会计核算

准确、公允 系统的、连续的 第一节 基金资产估值 一、基金资产估值的概念

指通过对基金所拥有的全部资产及所有负债按一定的原则和方法进行重新估值，进而确定基金资产公允价值的过程。 基金资产净值=基金资产总值－基金负债 基金份额净值=基金资产净值/基金总份额

基金份额净值是计算投资者申购基金份额、赎回资金金额的基础，也是评价基金投资业绩的基础指标之一。 二、基金资产估值的重要性

由于基金份额净值是开放式基金申购、赎回金额的计算基础，直接关系到基金投资者的利益，这就要求基金份额净值的计算必须准确。

三、基金资产估值需考虑的因素 1 估值频率

即多长的时间间隔对基金资产进行估值。

目前，我国的开放式基金于每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值。 封闭式基金每周披露一次基金份额净值，但每个交易日也进行估值。 2 交易价格

投资于交易活跃的证券估值容易，不活跃的证券估值复杂。 3 价格操纵及滥估问题

基金托管人应对管理人所采用的估值技术的科学性、合理性、合法性等方面进行审查。 4 估值方法的一致性及公开性

基金均采用同样的估值方法，遵守同样的估值规则。 四、我国基金资产估值实务（重点学习与掌握）

2006年11月26日中国证监会下发了《关于基金管理公司及证券投资基金执行<企业会计准则>的通知》2007年7月1 日开始实施

（一）基金资产估值责任人（基金管理人估值，基金托管人复核） （二）估值程序

（三）估值的基本原则

1、对存在活跃市场的投资品种，如估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。 2、对不存在活跃市场的投资品种，应采用市场参与者认同的估值技术

3、有充足理由表明按以估值原则仍不能客观反映相关投资品种公允价值的，按最能恰当反映公允价值的价格估值。

（四）具体投资品种的估值方法

长期停牌股票采用指数收益法进行估值 （五）计价错误的处理及责任承担

当基金份额净值计价错误达到0.25%时，基金公司应向监管机构报告，当达到0.5%时应当公告。 （六）暂停估值的情形

法定假日，不可抗力，占相当比例的投资品种估值出现重大转变，紧急事故会导致基金管理人不能出售或评估的 五、QDII基金资产的估值问题 （一）估值责任人

基金管理公司是责任主体，托管人有复核责任。 （二）QDII基金份额净值的计算及披露 一周估值一次，2个工作日后披露 第二节 基金费用

在基金运作过程中经常提到的费用包括两大类。

一类是基金销售过程中发生的由基金投资者自己承担的费用，主要是申购费、赎回费及基金转换费。（不参与基金的会

计核算）

另一类是基金管理过程中发生的费用，主要有基金管理费、基金托管费、信息披露费等，这些费用由基金承担。（直接从基金资产中列支） 一、基金费用的种类

下列费用可从基金财产中列支： 1．基金管理人的管理费 2．基金托管人的托管费 3．销售服务费

4．基金合同生效后信息披露费

5．基金合同生效后的会计师费和律师费 6．基金份额持有人大会费用 7．基金的证券交易费用

二、各种费用的计提标准及计提方式

（一） 基金管理费、基金托管费和基金销售费 1、 计提标准

基金管理费率通常与基金规模成反比，与风险成正比，我国是按1.5%，债券1%，货币0.33%。 基金托管费收取的比例与基金规模、基金类型有一定关系。我国封闭0.25%开放低于0.25% 基金销售服务费目前只有货币市场基金可以从基金资产列支。 2、 计提方法和支付方式

目前，我国的基金管理费、托管费以及基金销售服务费均是按前一日基金资产净值的一定比例逐日计提，按月支付。 每日计提费用=前一日的基金资产净值 * 费率 / 365 （二） 基金交易费

基金交易费指基金在进行证券买卖交易时所发生的相关交易费用（印花税、交易佣金、过户费、经手费、证管费）。 （三） 基金运作费

指保证基金正常运作而发生的应由基金承担的费用，（影响小数点后五位的费用，即十万分之一，计入基金损益）。 四、 不列入基金费用的项目

1、基金管理人和基金托管人未履行义务导致的费用支出或损失。 2、基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关发生的费用。 3、基金合同生效前的相关费用。 第三节 基金会计核算

是指收集、整理、加工有关基金投资运作的会计信息，准确记录基金资产变化情况，及时向相关各方提供财务数据以及会计报表的过程。

以每支基金为会计核算主体，我国基金的会计年度为公历每年1月1日至12月31日 一、基金会计核算的特点

（一） 会计主体是证券投资基金。

（二） 会计分期细化到日。小数点后五位的费用 （三） 基金持有的金融资产和承担的金融负债通常归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产和金融负债。

二、基金会计核算的主要内容

基金的会计核算对象包括：资产类、负债类、资产负债共同类、所有者权益类和损益类的核算 1 证券和衍生工具交易及其清算的核算

2 持有证券的上市公司行为的核算（上市公司新股、红股、红利、配股等）

3 各类资产的利息核算（债券利息、银行存款利息、清算备付金利息、回购利息等） 4 基金费用的核算

5 开放式基金份额变化的核算（申购赎回转入转出导致的份额变化） 6 基金资产估值的核算

7 本期收益及收益分配的核算

8 基金会计报表

9 基金会计核算的复核

第四节 基金财务会计报告分析 一、基金财务会计报告分析的目的

基金财务会计报告是指基金对外提供的反映基金某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息的文件。

基金财务会计报表包括：资产负债表、利润表和净值变动表（没有净资产什么的）

基金会计报表附注包括：重要会计政策和会计估计、会计政策和会计估计变更以及差错更正的说明。 二、基金财务会计报表分析 （一）基金持仓结构分析

股票投资占基金资产净值的比例=股票投资 / 基金资产净值 债券投资占基金资产净值的比例=债券投资 / 基金资产净值

某行业投资占股票投资的比例=该行业股票投资市值 / 股票投资总额 （二）基金盈利能力和分红能力的分析 （三）基金收入情况分析

通过基金收入来源的分析，尤其通过基金间收入来源结构的比较分析，可以更为深入地了解该基金具体投资状况。

（四）基金费用情况分析 （五）基金份额变动分析

基金份额变动大，有不利影响，反之比较稳定。如果基金持有人中个人投资者多，基金的规模相对会稳定。 （六）基金投资风格分析 1、持仓集中度分析

2、基金持仓股本规模分析 3、基金持仓成长性分析

第八章 基金利润分配与税收 第一节 基金利润 一、 基金利润来源 （一）股息收入 （二）投资收益 （三）其他收入

（四）公允价值变动损益（末实现收益） 二、与基金利润有关的几个财务指标 （一）本期利润

该指标即包括了基金已经实现的损益，也包括了未实现的估值增值或减值。 （二）本期实现收益（本期利润和减本期公允价值变动损益后的净额）

是指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，是将本期利润扣除本期公允价值变动损益后的余额。 （三）期末可供分配利润

（四）未分配利润（分配后的剩余额） 第二节 基金利润分配

一、基金利润分配对基金份额净值的影响

基金进行收益分配会导致基金份额净值的下降，分配前后的价值不变。 二、封闭式基金的利润分配

封闭式基金的利润分配，每年不得少于一次。 封闭式基金年度利润分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。封闭式基金当年利润应先弥补上一年度亏损，然后才可以进行当年收益分配。 封闭式基金一般采用现金分红。 三、开放式基金的利润分配（重要考点，请同学们加强记忆）

我国开放式基金按规定需在基金合同中约定每年基金利润分配的最多次数和基金利润分配的最低比例。 开放式基金的分红方式有两种：1、现金分红；2、分红再投资转换为基金份额。

四、货币市场基金的收益分配（节假日前申购不享有假日期间的分配权益---不合算，节假日前赎回享有假日期间的分配权---合算）

第三节 基金税收 （主要分为营业税、印花税、所得税） 一、基金的税收（跟个人买卖证券一样） （一）营业税

对基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免征营业税。 （二）印花税

2008年9月19日起基金卖出股票按照1‰的税率征收印花税，买入不收。 （三）所得税

1、 对基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，免征所得税。

2、 对基金取得的股利收入、债券的利息收入、储蓄存款利息收入由上市公司、发行债券的企业和银行在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的所得税。 二、基金管理人和基金托管人的税收

对基金管理人、基金托管人从事基金管理活动取得的收入，依法缴纳营业税、所得税。 三、机构法人买卖基金的税收（买卖基金不收印花税） （一）营业税

1、 对金融机构买卖基金的差价收入征收营业税。

2、 对非金融机构买卖基金份额的差价收入不征收营业税。 （二）印花税

对企业投资者买卖基金份额暂免征收印花税。 (三) 所得税

1、对企业投资者买卖基金份额获得的差价收入，应并入企业的应纳税所得额，征收企业所得税。 2、对企业投资者从基金分配中获得的收入，暂不征收企业所得税。 四、个人投资者投资基金的税收（买卖基金不收印花税） （一）印花税

对个人投资者买卖基金份额暂免征收印花税。

（二）所得税（个人只在股利、利息（国债利息不收）所得中收个人所得税，还有在封闭基金中企业债券差价收个人所得税，其它均不收。）

1、对个人投资者买卖基金份额获得的差价收入，暂不征收个人所得税。

2、对个人投资者从基金分配中取得的股利收入、企业债券的利息收入、储蓄存款利息收入由上市公司、发行债券的企业和银行在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的个人所得税。

3、对个人投资者从基金分配中取得的国债利息收入、买卖股票差价收入，暂不征收所得税。

4、对个人投资者从封闭式基金分配中取得的企业债券差价收入、应征收个人所得税，由封闭式基金代扣代缴。 5、对个人投资者申购、赎回基金份额取得的差价收入，暂不征收所得税。

第九章基金的信息披露

基金信息披露制度体系分为：国家法律、部门规章、规范性文件、自律规则 基金信息披露主要包括：募集信息披露、运作信息披露、临时信息披露。 第一节 基金信息披露概述

一、基金信息披露的含义与作用：指基金市场上的有关当事人在基金募集、上市交易、投资运作等一系列环节中，依照法律法规向社会公众进行的信息披露。 其作用表现在以下几个方面： （一）有利于投资者的价值判断

（二）有利于防止利益冲突和利益输送

（三）有利于提高证券市场的效率 （四）有效防治信息滥用 二、基金信息披露的原则

体现在对披露内容和披露形式两方面上 （一）披露内容方面应遵循的基本原则 1、 真实性原则 2、 准确性原则 3、 完整性原则 4、 及时性原则 5、 公平披露原则

（二）披露形式方面应遵循的基本原则 1、 规范性原则 2、 易解性原则

3、 容得性原则（容易获得） 三、基金信息披露的禁止行为

（一）虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 （二）对证券投资业绩进行预测 （三）违规承诺收益或者承担损失

（四）诋毁其他基金管理人、托管人或者基金发售机构 四、基金信息披露的分类 （一）基金募集信息的披露

包括首次募集信息披露（发售前至基金合同生存期间）和存续期募集信息披露（是指合同生效后每6个月披露一次更新的招募说明书）。

（二）基金运作信息的披露（合同生效后至合同终止前）

包括：基金份额上市交易公告书、基金资产净值和份额净值公告、基金年度报告、半年度报告、季度报告。 （三）基金临时信息披露

五、XBRL在基金信息披露中的应用 （一）XBRL简介

XBRL（Extensible Business Reporting Language可护展商业报告语言）是国际上将会计准则与计算机语方相结合，用于非结构化数据，尤其是财务信息交换的最新公认标准和技术。 （二）基金信息披露应用XBRL的意义

有利于促进信息披露的规范化、透明化和电子化，提高信息在编报、传送和使用的效率和质量。 （三）信息披露中应用XBRL的概况

我国上市公司自2003年就开始尝试XBRL报送定期报告，2008年基金也启动了信息披露的XBRL工作。 第二节 我国基金信息披露制度体系 一、 基金信息披露的国家法律

我国法律对基金信息披露的规范主要体现在2004年6月1日起施行的《证券投资基金法》中。 二、 基金信息披露的部门规章

我国基金信息披露的部门规章主要是2004年7月1日起施行的《证券投资基金信息披露管理办法》 三、 基金信息披露的规范性文件

分为三类：基金信息披露内容与格式准则、基金信息披露编报规则、基金信息披露XBRL模板和相关标引规范（Taxononmy）。

四、 信息披露自律性规则

在上交所上市的基金信息披露应遵守证券交易所的业务规则。 第三节 基金主要当事人的信息披露义务

当事人主要有：基金管理人、基金托管人、召集基金份额持有人大会的基金份额持有人。 一、 基金管理人的信息披露义务

共10条，主要有基金份额发售前3日将招募说明书、基金合同登载在指定报刊和管理人网站上。封闭式一周公告一次，开放式基金在申购或赎回前应一周公告一次资产净值和份额净值。合同生效后次日在报刊和网站公告合同生效。重大事件2日内披露。召开持有人大会对少提前30天公告。 二、 基金托管人的信息披露义务

共6条，主要有基金份额发售前3日将招募说明书、基金合同登载在指定报刊和管理人网站上。重大事件2日内披露。召开持有人大会对少提前30天公告。 三、 基金份额持有人的信息披露义务

代表基金份额10%以上的基金份额持有人有权自行召集持有人大会 第四节 基金募集信息披露

三大信息披露文件：基金合同、基金招募说明书、基金托管协议。

一、 基金合同（是约定基金管理人、基金托管人、基金份额持有人权利义务关系的法律文件） （一）基金合同的主要披露事项（共计16条） （二）基金合同所包含的重要信息 包括两类重要信息：

1、基金投资运作安排和基金份额发售安排方面的信息。

2、基金合同特别约定的事项，包括基金各当事人的权利和义务、基金持有人大会、基金合同终止等方面的信息。 二、 基金募集说明书（是基金管理人为发售基金份额而依法制作的，供投资者了解管理人基本情况等的规范性文件，6个月一更新）

（一）招募说明书的主要披露事项（共13条） （二）招募说明书包含的重要信息（共7条） 1、基金运作方式。

2、从基金资产中列支的费用的种类、计提标准和方式。（货币基金不仅收管理费、托管费，还多收销售服务费，但不收申购和赎回费）

3、基金份额的发售、交易、申购、赎回的约定，特别是买卖基金费用的相当条款。 4、基金投资目标、投资范围、投资策略、业绩比较基准、风险收益特征、投资限制等。 5、基金资产净值的计算方法和公告方式。 6、基金风险提示。 7、招募说明书摘要

三、基金托管协议（无基金持有人）

基金托管协议是基金管理人和基金托管人签订的协议 第五节 基金运作信息披露

一、基金净值公告（包括资产净值、份额净值和份额累计净值，封闭每周披露一次，开放募集期每周，放开后每天） 二、基金季度报告（季度结束后15个工作日） 三、基金半年度报告（半年后60日内） 四、基金年度报告（全年后90日内）

（一）基金管理人和托管人在年度报告中的责任（基金管理人是年报的编制者和披露人，法规规定年度报告应经2 / 3以上管理人独立董事签字同意，由董事长签发。）

（二）正文与摘要的披露（正文应充分、详尽，在管理人网站上披露正文；摘要应简要揭示重要信息，在指定报刊上披露。）

（三）关于年度报告中的―重要提示‖

（四）基金财务指标的披露（本期基金份额净值增长指标是目前较为合理的评价基金业绩表现的指标）

（五）基金净值表现的披露（目前，法规要求在基金年度报告、半年度报告、季度报告中以图表形式披露基金的净值表现。）

（六）管理人报告的披露

（七）基金财务会计报告的编制与披露

（八）基金投资组合报告的披露（投股信息，基金股票投资组合重大变动披露内容包括：期内累计买入、卖出超出期初资产净值2%的股票明细。）

（九）基金持有人信息的披露（1.前10名持有人的名称、份额及占总额比例。2.持有人结构。3.持有人户数、户均持有基金份额。）

（十）开放式基金份额变动的披露 五、基金上市交易公告书

申请在证券交易所上市交易的基金，基金管理人均应编制并披露上市交易公告书，交易所上市的品种主要有：封闭式基金、上市开放式基金LOF、交易型开放式指数基金ETF。 第六节 基金临时信息披露

一、关于基金信息披露的重大性标准

各国信息披露所采用的―重大性‖概念有两种标准： 1、影响投资者决策标准 2、影响证券市场价格标准 二、基金临时报告

信息披露义务人应当在重大事件发生之日起2日内编制并披露临时报告书。 三、基金澄清公告

第七节 特殊基金品种的信息披露

一、货币市场基金收益公告的披露（包括收益公告、影子价格与摊余成本法确定的净值产生较大偏离信息） （一）收益公告

货币市场每日分配收益，份额净值保持1元不变。

货币市场基金不像其他类型基金披露净值，而是需要披露收益公告，包括每万份基金净收益和最近7日年化收益率。 （二）偏离度信息的披露（用影子定价产生的资产净值减去摊余成本法产生的资产净值，就是偏离度。影子-摊余>0是正偏离，反之是反偏离）

（摊余成本法是指，估值对象以买入成本列示，按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价，在其剩余期限内平均摊销，每日计提收益。例如：可能当时基金经理在市场上以90元钱折价买入一个票面价值为100元的债券，这当中便获得了10元的收益，如果该债券是30天到期的话，那么就将10元除以30天，将收益摊销到每一天中。

这种方法在债券市场价格向上走的时候是平安无事的，但是当债券市场价格下跌时，这种方法则可能虚高了债券的净值。再拿上面的例子来说，如果债券价格跌至80元，其实基金已经亏损，但用 “摊余成本法”计算，基金表面上看并没有亏损。而投资者在买卖的时候，却在溢价买入和卖出该基金。

正是由于这种计算方法可能会隐藏风险，因此在“中短债基金”中还存在另一种参考计算方法——“影子定价法”。

影子定价就是指基金管理人于每一计价日，采用市场利率和交易价格，对基金持有的计价对象进行重新评估，即―影子定价‖。当基金资产净值与影子定价的偏离达到或超过基金资产净值的0.5%时，或基金管理人认为发生了其他的重大偏离时，基金管理人可以与基金托管人商定后进行调整，使基金资产净值更能公允地反映基金资产价值，确保以摊余成本法计算的基金资产净值不会对基金持有人造成实质性的损害。） 偏离度公告

（一）具体披露要求

1、 在临时报告中披露偏离度信息（当影子定价与摊余成本法确定的资产净值偏离度达到或超过0.5%时，应在2日内公告）

2、 在半年度报告和年度报告的重大案件揭示中披露偏离度信息 3、 在投资组合报告中披露偏离度信息 （二）对偏离度的分析

当影子定价法所确定的基金资产净值超过摊余成本法计算的基金资产净值（正偏离）时，说明基金组合中存在浮盈；反之，当存在负偏离时，基金组合存在浮亏。 二、QDII基金的信息披露

（一）信息披露所使用的语言及币种选择

（二）基金合同、招募说明书中的特殊披露要求

1、境外投资顾问和境外托管人信息 2、投资交易信息

3、投资境外市场可能产生的风险信息

（三）净值信息的披露要求（一周披露一次） （四）定期报告中的特殊披露要求

1、境外投资顾问和境外资产托管人信息 2、境外证券投资信息

3、外币交易及外币折算相关的信息 （五）临时公告中的特殊披露要求 三、ETF的信息披露

1、在基金合同和招募说明书中，需明确基金份额的各种认购、申购、赎回方式，以及投资者认购、申购、赎回基金份额涉及的对价种类等。

2、基金上市交易之后，需按交易所的要求，在每日开市前披露当日的申购、赎回清单，并在交易时间内即时揭示基金份额参考净值IOPV

（1）每日开市前，向交易所提供ETF申购、赎回清单，清单主要包括最小申购、赎回单位对应的各组合证券名称、代码及数量。

（2）交易日的基金份额净值于次日在指定报刊和管理人网站披露外，在交易所行情发布系统于次一交易日揭示 （3）交易所根据管理人提供的基金份额参考净值计算方式，实时计算公布基金份额参考净值。（基金份额参考净值是指交易时间内清单中的组合证券的实时市值）

3、对ETF的定期报告，按法规对上市交易指数基金的一般要求进行披露，无特别的披露事项。

第十章基金监管

基金监管从内容上主要涉及对基金服务机构的监管、对基金运作的监管以及对基金高级管理人员的监管三个方面。 第一节 基金监管概述

一、基金监管的含义与作用

基金监管是指监管部门运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对基金市场参与者的行为基金监督与管理。

基金监管对于维护证券市场的良好秩序、提高证券市场效率、保护基金持有人利益均具有重大意义，是证券市场监管体系中不可缺少的组成部分。 二、基金监管的目标

国际证监会组织（IOSCO）于1998年制定的《证券监管目标与原则》中规定，证券监管的目标主要有三个： 一、保护投资者；二、保证市场的公平、效率和透明；三、降低系统风险。这三个目标同样适用于基金监管。 具体而言，我国基金监管的目标包括：（4个目标） （一）保护投资者利益

（二）保证市场的公平、效率和透明 （三）降低系统风险

（四）推动基金业的规范发展

三、基金监管的原则（五大原则） （一）依法监管原则 （二）―三公‖原则

（三）监管与自律并重原则

（四）监管的连续性和有效性原则

（五）审慎监管原则（主要针对基金管理公司清偿能力的监管） 四、基金监管法规体系

《证券投资基金法》

第二节 基金监管机构和自律组织 中国证监会是我国基金市场的监管主体

一、中国证监会对基金市场的监管（中国证监会内设有基金监管部） （一）基金监管部的职能及对基金市场的监管

主要通过市场准入监管（即人员审核）与日常持续监管（运作监管）两种方式。

（二）中国证监会各地方监管局对基金的监管。 中国证券监会派出机构对基金的监管 二、中国证券业协会的行业自律管理

2001年8月中国证券业协会基金公会成立，2004年12月中国证券业协会-证券投资基金业委员会成立，承接了原基金公会的职能和任务。该委员会2007年更名为证券投资基金业专业委员会，同年中国证监会设立了基金公司会员部，负责管理公司和托管银行的自律管理。

（一）自律管理的方式与内容（制定行业自律规则和业务标准）

（二）基金公司会员部的职责（负责基金管理公司与基金托管银行特别会员之间的联络与业务交流工作等） 三、证券交易所的自律管理

对基金上市及相关信息披露等活动进行管理 （一）对基金上市交易的管理 （二）对基金投资行为进行监控

第三节 基金服务机构监管（市场准入监管和日常监管） 一、对基金管理公司的监管

（一）市场准入等行政许可项的审批（中国证监会批准）

1、基金管理公司设立审核（设立的基金管理公司须符合《证券投资基金法》和《证券投资基金管理公司管理办法》规定的条件，证监会6个月内做审批决定）

2、基金管理公司申请境内机构投资者资格审批

3、基金管理公司重大事项变更审核（董事会或股东会决议15日后报证监会） 4、基金管理公司分支机构设立审核（由地方证监局做出相关许可决定）

5、基金管理公司股权处置监管（1.在股权转让方面，股东持基金公司股权未满一年不准出让，出让后未满三年不准再持有。2.在持股主体方面，股东不得为其他股东代持。） 在股权转让过程中，证监会征徇独立董事意见。 （二）基金管理公司的日常运作的持续监管

日常监管的主要对象是基金管理公司的治理情况、内部控制情况。 1、公司治理监管

（1）在基金管理公司股东及股权比例方面，要求必须由金融机构作为主要股东。

（2）在建立组织机构健全、职责划分清晰、制衡监督有效、激励约束合理的治理结构方面（独立董事不得少于3人，不少于董事会人数的1/3，重大事项需2/3以上独立董事同意） 2、内部控制监管（是日常监管的重点） 3、经营运作

2006年之后按照不低于基金管理费收入的10%计提风险准备金，达到基金资产净值的1%时可以不再提取。 （三）日常监督的主要方式与处罚措施 1、非现场检查 2、现场检查

对违规右存在较大风险的基金管理公司，中国证监会将依法责令整改，暂停办理相关业务。对主管人员采取监管谈话、出具警示函、记入诚信档案、暂停履行职务、认定为不适宜担任相关职务者。 二、对基金托管银行的监管

（一）市场准入监管（中国证监会和中国银监会批准。目前具有基金托管资格的商业银行有17家） （二）日常持续监管

1、对履行基金托管职责的监督 2、对基金托管部门内部控制的监督

三、对基金销售机构、注册登记机构的监管

（一）基金销售机构的准入监管（中国证监会批准，取得代销资格。）

（二）基金登记机构的准入监管（除基金管理公司自己不需要审批外，其它公司参与登记结算需要经中国证监会审批） 开放式基金登记业务资格的机构主要包括：基金管理公司和中国证券登记结算有限责任公司 （三）基金销售机构的日常监管

1、基金销售机构内部控制监管（是日常监管的重点） 2、规范基金销售业务信息管理平台建设并实施检查。 第四节 基金运作监管

证监会对基金运作的监管主要包括：对基金募集申请的核准、基金销售活动的监管、基金信息披露的监管以及基金投资与交易行为的监管。

一、对基金募集申请的核准

是基金运作的首要环节，主要分为核准制和注册制，我国实行的是核准制。 基金募集申请核准的主要程序和内容包括：

（一）对基金募集申请材料进行齐备性和合规性审查

（二）组织专家评审会对基金募集申请进行评审，重点就基金的投资管理、风险控制等方面（证监会6个月内作出批复）

（三）简化产品审核程序，实施分类审核制度

（四）办理基金备案（基金管理人办理验资和基金备案手续，证监会收到验资报告和备案材料3工作日内确认，证监会书面确认之日起，备案完毕，基金合同生效） 二、基金销售活动的监管

（一）基金销售监管关注的主要内容

1、销售的基金产品是否经过核准以及销售主体是否具备相应资格

2、基金销售过程中是否遵循适用性原则（基金销售机构应遵循投资人利益优先原则、全面性原则、客观性原则和及时性原则）

3、基金宣传推介材料的制作、分发和发布是否合规，是否充分揭示相关投资风险（5日内上报）

4、规范基金销售费用结构和费率水平，维护基金销售市场秩序（2009年发布了《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，禁止基金公司对销售机构支付一次性奖励，而允许向基金销售机构支付客户维护费（俗称尾随佣金））

5、规范基金评价业务，引导长期投资理念（2009年发布了《证券投资基金评价业务管理暂行办法》） （二）基金销售监管的主要方式

1、通过督察长监督、检查基金销售活动。

2、对基金销售适用性原则应用情况进行检查与指导 3、宣传推介材料的报备监管。 三、基金信息披露监管

（一）主要监管部门及其相应的职责（对信息披露主要监管的部门有：中国证监会及地方监管局、证券交易所（无证券业协会））

（二）信息披露监管的原则和目标（原则是以制度形式，目标是最终实现最大限度保护基金持有人合法权益的监管目标。）

（三）基金信息披露监管的主要内容 1、建立健全基金信息披露制度规范 2、基金募集信息披露监管

3、基金存续期信息披露监管（证监会对开放式基金监管，不对ETF，而交易所对ETF监管） 4、信息披露违规处罚 四、基金投资与交易行为监管

（一）对投资组合遵规守信情况的监管。

1、投资范围的规定。

（1）股票基金应有60%以上投于股票，债券应有80%以上投于债券 （2）货币市场基金仅投资于货币市场工具

（3）基金不得投资有锁定期但锁定期不明确的证券

（4）基金投资的资产支持证券必须在全国银行间债券交易市场或证券交易所交易。 2、基金投资比例的规定。

（1）如果基金名称显示投资方向的，应当有80%以上的非现金资产属于投资方向确定的内容。 （2）基金管理人运用基金财产进行证券投资，不得有下列情形：

1．一只基金持有一家上市公司的股票不得超过基金净值的10%

2．同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10% 3．基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额超过该基金的总资产 4．违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定

（3）开放式基金应当保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在1年以内的政府债券 （4）基金管理人应在合同生效起6个月内使基金投资组合比例符合合同的有关约定

（5）单只基金持有的同一信用级别资产支持证券的比例，不得超过该资产支持证券规模的10%

（6）单只基金任何一日买入权证的总金额不得超过上一交易日基金资产净值千分之五，单只基金所持有的全部权证市值占基金资产净值的比例不得超过3%

（7）1家基金公司通过1家证券公司交易席位的年交易佣金，不得超过其当年所有基金买卖证券交易佣金的30% 3、对参与全国银行间同业拆借市场交易的规定 4、投资限制方面的规定 （1）承销证券

（2）向他人贷款或者提供担保 （3）从事承担无限责任的投资

（4）买卖其他基金份额，但是国务院另有规定的除外。 （5）向基金管理人等出资或买其发行的股票和债券

（6）买卖与其基金管理人等有控股关系的股东或者与其发行的证券和债券 （7）从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动 （8）有关法律法规禁止的其他活动 5、货币市场基金投资的相关规定

不得投资于股票、可转换债券、剩余期限超过397天的债券、信用等级在AAA以下的企业债券 （二）对基金管理公司内部投资、交易环节相关内部控制制度健全及执行情况的监管 2002年底，证监会发布《证券投资基金管理公司内部控制指导意见》

2007年底，证监会发布《证券投资基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，要求管理公司公平地对待所管理的不同资产，严格禁止同一投资组合或不同投资组合之间在同一交易日内进行反向交易及其他可能导致不公平交易和利益输送的交易行为。

2008年3月，证监会发布《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》 （三）基金投资交易监管的方式及违规处罚 首先，通过基金托管银行实现对基金投资的监管 其次，通过交易所实现对基金交易的实时监控

第五节 基金行业高级管理人员监管和投资管理人员监管 一、基金行业高级管理人员监管

基金行业高级管理人员是指：董事长、总经理、副总经理、督察长 （一）加强对基金行业高级管理人员监管的重要性

1、有利于规范基金管理公司的运作 2、有利于提高基金管理人员的执业素质 3、有利于防范基金管理公司的经营风险 4、有利于实现信息资源的高效集中与共享

（二）对基金行业高级管理人员的资格管理（2004年9月22日发布〈证券投资基金行业高级管理人员任职管理办法〉）

1、高级管理人员任职资格 （1）取得基金从业资格

（2）通过证券投资法律知识考试 （3）具有3年工作经历

（4）没有公司法、证券投资基金法规定不能担任的情形 （5）最近3年无行政处罚

2、独立董事任职资格（可以无基金从业资格）

（1）具有5年以上金融、法律或财务的工作经历 （2）有履行职责所需要的时间

（3）最近3年没有在拟任职的基金管理公司及其股东单位任职 （4）与拟任的基金管理公司高级管理人员无利害关系 （5）直系亲属不在拟任职的基金管理公司任职

（6）没有公司法、证券投资基金法规定不能担任的情形 （7）最近3年无行政处罚

（三）基金行业高级管理人员的基本行为规范

（四）对基金管理公司督察长的监督管理（2006年5月发布了〈证券投资基金管理公司督察长管理规定〉） 督察长应由总经理提名，董事会聘任，并应经全体独立董事同意。

1、督察长的职责。负责指导公司监察稽核工作，其履行职责涵盖基金及公司运作的所有业务环节。

发现基金及公司运作存在问题时，及时告知基金管理公司总经理和相关业务责任人。对整改未达到要求的，

督察长应向公司董事会、中国证监会报告。

发现基金及公司发生违法违规行为，存在重大风险和隐患时，应及时向董事会、中国证监会报告。 2、督察长的执业素质和行为规范。

督察长履行职责应保持充分的独立性。

（五）对高级管理人员的监管手段

1、高级管理人员所在单位及监管部门的考核。（基金管理公司建立考核制度，考核档案。证监会组织对督察长的培训和考试，两次不合格免除职务。）

2、督察长发现高级管理人员异常情况及时报告。（3日内报告证监会） 3、中国证监会出具警示函，进行监管谈话。（1.让持有人利益受到损害。2.内部控制不健全导致出现重大隐患。3.违反诚信、审慎、勤勉、忠实义务。）

4、中国证监会建议机构暂停或者免除职务。（1.高管1年内被出具2次警示函或谈话2次。2.最近一年内受到协会纪律处分、交易所遣责2次。3.擅离职守。4.向证监会提供虚假信息、隐瞒重大事项，拒绝配合的。5.证监会规定的其它）

5、离任审计、离任审查。 6、违法违规处理。

二、基金管理公司投资管理人员监管 （一）基金经理的任职资格

（1）取得基金从业资格

（2）通过证券投资法律知识考试 （3）具有3年工作经历

（4）没有公司法、证券投资基金法规定不能担任的情形 （5）最近3年无行政处罚 （二）基金经理注册制度

基金经理注册制度自2009年4月1日开始实施。到证券业协会申请注册 （三）投资管理人员的基本行为规范

（四）基金管理公司对投资管理人员的日常管理，主要包括

1、建立健全聘用制度及离任管理制度（公司不得聘用其他公司离任未满3个月的基金经理，基金经理管理基金不满一年不得更换。）

2、建立健全投资和研究内部控制制度和风险控制机制（QQMSN等资料保存5年，每个投资管理人员每年应接受合规培训不少于20小时） （五）中国证监会的监管措施

第十一章证券组合管理理论

第一节 证券组合管理概述（美国经济学家“哈理。马柯威茨”于1952年提出）

一、证券组合的含义和类型

证券组合是指个人投资者或机构投资者所持有的各种有价证券的总称，通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。 证券组合按不同的投资目标可以分为：避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型和指数化等。

二、证券组合管理的意义和特点（重点）

意义：在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。 特点：

1.投资的分散性

2.风险和收益的匹配性 （风险越大，收益越高） 三、证券组合管理的方法和步骤 （一）证券组合管理的方法

被动管理（长期稳定持有）和主动管理（频繁调整） （二）证券组合管理的基本步骤

1 设定证券投资政策 （确定投资目标、投资规模、投资对象）

2 进行证券投资分析 （对第一步确定的个别证券或组合进行考察分析） 3 构造证券投资组合 （确定投资比例） 4 投资组合的修正 5 投资组合业绩评估

四、现代证券组合理论体系得形成与发展 （一）现代证券组合理论的产生

现代投资理论的产生以1952年3月哈里.马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的著名论文为标志。 （二）现代证券组合理论的发展

期望收益率、收益率、方差、单因素模型、多因素模型、资本资产定价模型（CAPM）、套利定价模型（APT） 第二节 证券组合分析

一、单个证券的收益和风险 全部概率加起来总和为1

（一）收益及其度量（用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计） 任何一项投资的收益率计算公式：

收益率=（收入 - 支出）/ 支出 * 100% 股票投资的收益率r计算公式：

r =（期末市价总值 – 期初市价总值 + 红利） / 期初市价总值 * 100% 期望收益率E（r）=

?i?1nri pi （即收益率*概率的和）

期望收益率 即收益率和概率的乘积

（二）风险及其度量（用标准差衡量证券的风险）

实际收益率与期望收益率会有偏差，偏离程序越大，投资者的风险也就越大。因而，风险的大小由未来可能收益与期望收益率的偏离程序来反映。在数学上，这种偏离程序由收益率的方差来度量。如果偏离程度用［ri – E（r）］2来度量，则平均偏离程序被称为方差，记为σ2 方差σ2（r）=

?i?1n［ri – E（r）］2 pi （即（收益率-期望收益率）2）*概率的和）

方差 即收益率和期望收益率的差的平方

二、证券组合的收益与风险

（一）两种证券组合的收益和风险。

证券组合P，内有两种证券A和B，xA + xB = 1 （即A和B两种证券的投资总和为1）

证券组合P的收益率rP 为： rP = xA rA + xB rB

证券组合P的期望收益率E（rP）和收益率的方差为σ2P为： E（rP） = xA E（rA） + xB E（rB） σ2P = x2σ2+ x2σ2+2xA xBσAσBPAB BBAA式中：PAB -------相关系数，σAσBPAB -------协方差，记为COV（A，B） （二）多种证券组合的收益和风险 证券组合P = （x1 ,x1, x1,···, xn ）的收益率为： rP = x1 r1 + x2 r2 +···+ xn rn =

?i?1nxi ri

证券组合P的期望收益率和方差为： E（rP） =

?i?1n xiE（ri）

σ2P =

??i?1j?1nnxi rj COV（xi ， rj）

=

??i?1j?1nn x i rjσiσj pi j

式中：pi j -------相关系数

三、证券组合的可行域和有效边界

（一）证券组合的可行域（一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。） 1、两种证券组合的可行域

（1） 完全正相关下的组合线，Pab=1时，证券A和证券B构成的组合线是连接两点的直线。 （2） 完全负相关下的组合线，Pab= - 1时，证券A和证券B构成的组合线是折线，无风险组合

（3） 不相关情形下的组合线，Pab=0时，证券A和证券B构成的组合线是由C分别到A和B的双曲线，C点为最

小方差组合，越靠近A点买入A股票越多，B股票越少，越靠近B点，买入B股票越多，A股票越少。 （4） 组合线的一般情形

相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。 2、多种证券组合的可行域

可行域的形状依赖于：

1、可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi（作标） 2、以及证券收益率之间的相互关系Pij，（系数） 3、还依赖于投资组合中权数的约束。（有没有卖空的）

（二）证券组合的有效边界（给定风险水平下具有最高期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界）。

最小方差组合：A点是一个特殊的位置，它是上边界与下边界的交汇点，这一点所代表的组合在所有可行组合中方差最小，因而被称作最小方差组合。

可行域的上边界，即A点上边界是有效边界。 四、最优证券组合

（一）投资者的个人偏好与无差异曲线（投资者的个人偏好通过他的无差异曲线来反映）

2共同规则不能区分的是这样的两种证券组合A和B：σ2，即B风险小于A风险，B的收益B<σA 且 E（rB）

1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。（无差异曲线就是投资者个人偏好）

2、无差异曲线六个主要特征

（1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线。

（2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。 （3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程序相同。 （4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程序不同。

（5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合给投资者带来的满意程序就越高。 （6）无差异曲线向上弯曲的程序大小反映投资者承受风险的能力强弱。 （二）最优证券组合的选择

最优证券组合是无差异曲线与有效边界的切点把表示的组合。

第三节 资本资产定价模型（在资本资产定价模型假设下，当市场达到均衡时，市场组合M成为一个有效组合；所有有效组合都可视为无风险证券F与市场组合M的再组合。） 一、资本资产定价模型的原理（CAPM）

（一）假设条件（T最优风险组合=M市场组合，而M代表整个市场。） 假设一：投资者都依据期望收益率和方差来选择最优证券组合

假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。 假设三：资本市场没有摩擦。 （二）资本市场线

1、无风险证券对有效边界的影响（有效边界FT，）

2、切点证券组合T的经济意义（FT线上，F是无风险组合，T是风险组合，其它点的组合即有无风险又有风险的组合） 证券组合T的三个重要的特征：（T被称为最优风险证券组合或最优风险组合） （1）T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合

（2）有效边界FT上的任意证券组合，即有效证券组合，均可视为无风险证券F与T的再组合 （3）切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关 证券组合T的经济意义：

（1）首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界（因为假定收益、风险及证券间关联有相同的预期）

（2）其次，投资者对依据自己风险偏好（即无差异曲线）所选择的最优证券组合P进行投资，其风险投资部分均可视为对T的投资

（3）最后，当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合M

所谓市场组合，是指由风险证券构成，并且其成员证券的投资比例与整个市场上风险证券的相对市值比例一致的证券组合（就是全部风险证券）。市场组合M代表整个市场 3、资本市场线方程

在均衡条件下，市场组合M成为一个有效组合，所有有效组合都可视为无风险证券F与市场组合M的再组合。F与M的射线FM称为资本市场线。

资本市场线揭示了有效组合的收益和风险之间的均衡关系，方程式为： E（rP）= rF + [(E（rM）- rF ) / σM ] /σP

E（rP） σP ------有效组合P的期望收益率和标准差 E（rM） σM ------市场组合M的期望收益率和标准差 rF ------无风险证券收益率 4、资本市场线的经济意义

一部分是无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿。另一部分是[(E（rM）- rF ) / σM ] /σP是对承担风险σP的补偿，通常称为风险溢价，与承担的风险大小成正比。其中的系数[(E（rM）- rF ) / σM ]代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。 （三）证券市场线 1、证券市场线方程

资本市场线只是揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而没有给出任意证券或组合的收益风险关系。 市场组合M的方差：

σ2M= x1σ1M + x2σ2M +···xiσiM ···+ xnσnM

其中：xi为第i种成员证券在市场组合M中的投资比例

σiM为第i种证券与市场组合M之间协方差 单个证券与证券组合的公式一样，分别为： E（ri）= rF + [(E（rM）- rF )] /βi E（rP）= rF + [(E（rM）- rF )] /βP 2、证券市场线的经济意义

一部分是无风险利率rF ，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是[(E（rM）- rF )] /βP，是对承担风险的补偿，通常称为风险溢价，与承担的风险大小成正比。其中的系数[(E（rM）- rF )]代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。

（四）β系数的含义及其应用（β =σiM /σ2M ，即第i的风险点总的风险比例） 1、β系数的含义

（1）β系数反映证券或组合对市场组合方差的贡献率（即对市场组合M的占比）。

（2）β系数反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性（β值越大越敏感）。 （3）β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。 2、β系数的应用

（1）证券的选择。牛市选β系数大的证券，熊市选择β系数小的证券 （2）风险控制。主要控制β系数过高的证券投资比例 （3）投资组合绩效评价

二、资本资产定价模型的运用

主要应用于资产估值、资金成本预算、资源配置等方面 （一）资产估值

在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。 E（ri）= E（股息 + 期末价格） / 期初价格 – 1

均衡的期初价格 = E（股息 + 期末价格）/ （1+ E（ri））

合理价格 = 股息 / （预期收益率 – 股息增长速度）（此公式为例题，在291页） （二）资产配置

根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。 三、资本资产定价模型的有效性

贝塔系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关的，风险越大，收益越高 第四节 套利定价理论（APT）

——该模型由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。 一、套利定价的基本原理 （一）假设条件

假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。

假设二：所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式： ri = ai + biF1 + Ei （实际收益率） 式中：ri ------证券i的实际收益率

ai ------因素指标F1 为0时证券i的收益率

bi ------因素指标Fi 的系数，反映证券i的收益率ri 对因素指标F1 变动的敏感性，也称灵敏度系数； F1 ------影响证券的那个共同因素F的指标值 Ei ------证券i收益率ri 的残差项

假设3：投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。 ——APT模型的假设与CAPM假设的异同点 相同之处：

1、投资者是风险厌恶者，投资者追求效用的最大化； 2、投资者有相同的预期；

3、资本市场是完美的； 4、市场是均衡的。

不同之处：与CAPM不同的是，APT不要求：

1、APT以期望收益率和风险为基础选择投资组合； 2、投资者可以相同的无风险利率进行无限制的借贷； 3、投资者具有单一投资期。 （二）套利机会与套利组合 套利组合三个条件：

（1）该组合中各种证券的权数满足W1 + W2 +···+WN = 0 （2）该组合因素灵敏度系数为零，即W1 b1+ W2 b2 +···+WN bN = 0 （3）该组合具有正的期望收益率，即x1 Er1+ x2 Er\\2 +···+xN ErN > 0 （三）套利定价模型

套利组合认为：当市场上存在套利机会时，投资者会不断地进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。此时，证券或组合的期望收益率具有下述构成形式： Eri = ?0 + bi ?1

式中：Eri ------证券i的期望收益率

?0 ------与证券和因素无关的常数（无风险利率）

。 ?1 ------对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价（是影响股票价格的因素）

P297页有例题

二、套利定价模型的应用

1、分离出统计上显著影响证券收益的主要因素 2、测算灵敏度系数，预测证券收益。

罗尔和罗斯用套利定价模型对美国股票市场上市股票的影响因素进行了实证分离，实证结果发现，下述四个宏观经济变量影响证券收益：

工业产值指数、未预期的通货膨胀率、投机级债券与高等级债券收益率差额、长期与短期政府债券收益率差额。 第五节 有效市场假设理论及其运用 一、有效市场的基本概念

有效市场假设理论（EMH）认为

（1） 证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。

（2） 股票价格的任何变化只会是由新信息引起的。由于新信息是不可预测的，因此股票价格的变化也就是随机变

动的。

（3） 在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利。 有效市场悖论：如果市场是有效的，那么追求优越的投资表现就变得毫无意义（因为新信息是不可能预测的）。但反过来，如果没有人去追求优越的投资表现，市场就不可能变得有效。 二、有效市场形式

三种形式：弱势有效市场、半强势有效市场、强势有效市场。 三、反应不足与反应过度 四、市场异常现象 （1） 日历现象 （2） 事件异常 （3） 公司异常 （4） 会计异常

五、有效市场理论对投资管理的影响

有效市场理论是指数基金产生的哲学基础。 第六节 行为金融理论及其应用

一、行为金融理论的提出

该理论兴起于20世纪80年代，并在90年代得到较为迅速的发展。

该理论以心理学的研究成果为依据，认为投资者行为常常表现出不理性，投资者实际的决策行为往往与投资者―理性‖的投资行为存在较大的不同。

二、投资者心理偏差与投资者非理性行为 1 过分自信

2 重视当前和熟悉的事物 3 回避损失和―心理‖会计 4 避免―后悔‖心理 5 相互影响

三、行为金融模型

（一）BSV模型：投资者投资进会产生二种心理认知偏差，一种是选择性偏差，另一种是保守性偏差 （二）DHS模型：将投资者分为有信息和无信息二种 四、行为金融理论对有效市场的挑战

行为金融理论认为：投资者受到信息处理能力的限制、信息不完全的限制、时间不足的限制、心理偏差的限制，将不能立即对全部公开信息做出反应。 五、 行为金融理论的应用

投资者可以在大多数投资者意识到错误之前采取行动而获利。

第十二章资产配置管理

第一节 资产配置管理概述

一、资产配置的含义：是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。投资一般分为规划、实施和优化三个阶段，投资规划即资产配置，是最重要的环节。

二、资产配置管理的原因与目标

资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。

资产配置的原因与目标：起到降低风险、提高收益的作用（以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础）。 三、资产配置的主要考虑因素

1 影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素

2 影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素 3 资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题 4 投资期限 5 税收考虑

四、资产配置的基本步骤 1、明确投资目标和限制因素 2、明确资本市场的期望值

3、明确资产组合中包括哪几类资产 4、确定有效资产组合的边界 5、寻找最佳的资产组合

第二节 资产配置的基本方法

一、历史数据法和情景综合分析法的主要特点（它们在公式计算中只是差个Pi 值） （一）历史分析法（参考时间为长期）

（二）情景综合分析法（参考时间为3-5年，时间短） 二、两种方法在资产配置过程中的运用 （一）确定投资者的风险承受能力

一般将投资者分为风险厌恶、风险中性和风险偏好三种类型。风险厌恶者形成无差异曲线。

方差度量法是最常见的风险度量方法。确定方差的主要方法包括：历史数据法和情景综合分析法 1、历史数据法公式：σ2（r）=1 / N

?i?1nn［ri –R］2 R是平均投资收益率

2、情景综合分析法公式：σ2（r）=

?i?1［ri – E（r）］2 pi

（二）确定资产类别收益预期 三、构造最优投资组合

（一）确定不同资产投资之间的相关程度（用协方差计算） （二）确定不同资产投资之间的投资收益率（用β进行计算）

（三）确定有效市场前沿（1计算组合的期望收益率，2计算资产配置的风险，3确定市场前沿） 第三节 资产配置主要类型及其比较 一、资产配置的主要类型

从范围上看，可以分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置等。

从时间跨度和风格类别上看，可以分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产配合配置等。 从配置策略上可分为买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略和动态资产配置策略等。 （一）买入并持有策略（长期投资-牛市适用）

买入并持有策略是指按确定的恰当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在3-5年内不改变资产配置状态，保持这种组合。是消极型的长期再平衡方式。

（二）恒定混合策略（振荡 波动适用，投资方向：市场动向上升时------做减少操作，下降时------增加）

恒定混合策略是指保持投资组合中各类资产的比例固定。市场变动时候跟着做相应的调整，保持资产各类投资比例不变。

（三）投资组合保险策略（强趋势时适用，投资方向：市场动向上升时------做增加操作，下降时------减少）

投资组合保险策略是在将一部分资金投资于无风险资产从而保证资产组合最低价值的前提下，将其余资金投资于风险资产，并市场变动调整它们这间的比例。 （四）动态资产配置策略

1、动态资产配置是根据资本市场环境及经济条件对资产配置状态进行动态调整，从而增加投资组合价值的积极战略 2、当市场行情上涨时，投资组合的财富也会增加。

二、买入并持有策略、恒定混合策略、投资组合保险策略之比较

（一）支付模式（买入并持有直线型，恒定混合策略凹型，投资组合保险策略凸型） （二）收益情况与有利的市场环境

（三）对流动性的要求（买入并持有要求市场流动性小，恒定混合策略要求市场流动适度，投资组合保险策略要求市场流动高）

三、战术性资产配置与战略性配置之比较

（一）对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同 （二）对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同

动态资产配置假设投资者的风险承受能力不随市场和自身资产负债情况的变化而变化。

运用动态资产配置的前提条件是资产管理人能够准确地预测市场变化，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。

第十三章股票投资组合管理

股票投资组合管理分积极型和消极型，积极型通过基本分析和技术分析构造投资组合，消极型以拟合市场走向为主要目的。

第一节 股票投资组合的目的 一、分散风险

一般用股票投资收益率的方差或者股票的贝塔值来衡量一只股票或股票组合的风险。通常股票投资组合的方差是由组合中各股票的方差和股票之间的协方差两部分组成。 当组合中股票数目N趋向无穷大时，方差项将趋近0，组合资产的风险仅由股票之间的协方差所决定。 二、实现收益最大化

第二节 股票投资组合管理基本策略

基本策略主要是建立在基金管理人对股票市场有效性的认识上，市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。

如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，就是强势有效市场，如果股票价格中包含了部分信息，就是半强势或弱势有效市场。

一、消极型管理是有效市场的最佳选择。 二、积极型管理的目标：超越市场。 第三节 股票投资风格管理

一、股票投资风格分类体系：就是按照不同标准将股票划分为不同的集合，具有相同特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。

（一）按公司规模分类：小型资本股票、大型资本股票、混合型资本股票 （二）按股票价格行为的分类：增长类、周期类、稳定类和能源类 （三）按公司成长性分类：增长类、收益类

二、股票投资风格指数：对股票投资风格进行业绩评价的指数。 三、股票风格管理

（一）消极的股票风格管理及应用：指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一选定的投资风格。 （二）积极的股票风格管理及应用：指通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和判断，主动改变投资风格的管理方式。

第四节 积极型股票投资策略（以否定有效市场为前提）

所谓弱势有效市场，就是证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往价格进行的分析获得超额利润。要想获得超额回报，就必须寻求历史交易数据以外的信息，即否定弱市有效市场。

一、以技术分析为基础的投资策略（否定弱势有效市场的前提下） （一）道氏理论（美国人查尔斯。道创始人）

1、市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为 2、市场波动具有三种趋势（主要、次要、短暂趋势） 3、交易量在确定趋势中的作用（判断反转点） 4、收盘价是最重要的价格 （二）超买超卖指标

1、简单过滤器规则（以某一时点的股价作为参考基准，如果上涨超过的幅度达到了预定的百分比就买入股票，下跌相反）

2、移动平均法（是以一段时期的股票价格移动平均值为参考基础，超过买入，低于卖出。）

N日乖离率BIAS=（当日收盘价-N日移动平均价）/N日移动平均价

（三）价量关系指标

二、以基本分析为基础的投资策略（否定半弱势有效市场的前提下） （一）低市盈率（P/E比率）选择“双低”（低市盈率、低市净率）股票作为自己的目标投资对象是目前机构投资者普遍运用的投资策略。

市盈率=股票价格P/每股净利润E 市净率=股票价格P/每股净资产 （二）股利贴现模型（DDM） 净现值（NPV），净现值>0，股票价值被低估，应买入。净现值<0，股票价值被高估，应卖出。 三、市场异常策略 （一）小公司效应

（二）低市盈率效应 （三）日历效应

（四）遵循内部人交易活动

四、各投资策略的比较及主流变化

技术分析策略与基本分析策略的区别在于：（重点） （一）对市场有效性的判定不同

技术分析策略以否定弱式有效市场为前提， 基本分析策略以否定半强势有效市场为前提。 （二）分析基础不同

技术分析策略以历史交易数据为研究基础，认为市场上的一切行为都反映在价格的变动中。

基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据为研究基础，通过对公司业绩的判断确定其投资价值。 （三）使用的分析工具不同

技术分析策略以历史交易数据的统计结果为基础，通过曲线图的方式描述价格运动的规律。

基本分析策略以宏观经济、行业和公司的基本经济数据和公司财务指标等数据为基础进行综合分析。 第五节 消极型股票投资策略（以有效市场假说为理论基础）

一、简单型消极投资策略：在确定投资组合后，在3-5年的持有期内不发生积极的股票买入或卖出行为。

二、指数型消极投资策略：其核心思想是相信市场是有效的，任何积极的股票投资策略都不能取得超过市场的投资收益，因此，复制一个与市场结构相同的指数组合，就可以排除非系统性风险的干扰而获得与市场相同或相近的投资回报。

（一）指数型投资策略的理论基础与实践基础 （二）跟踪误差问题 （三）加强指数法

第十四章债券投资组合管理

零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。

零息债券是一种较为常见的金融工具创新。但是，税法的变化影响了市场对它的热情。零息债券不支付利息，象财政储蓄债券一样，按票面进行大幅折扣后出售。债券到期时，利息和购买价格相加之和就是债券的面值。零息债券的波动性非常大，而且还有一个不吸引人的地方：投资者的零息债券投资不会获得现金形式的利息收入，但也要列入投资者的应税收入中。

第一节 债券收益率及收益率曲线 一、债券收益率的衡量

（一）单一债券收益率的衡量

债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。

债券到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。对于一年付息一次的债券而言，其计算公式为：

2n n

P=C/(1+y) + C/(1+y) + C/(1+y)+ F/(1+y)式中： P------债券价格 C------债券利息 y------到期收益率 n------到期年数 F------债券面值

（二）债券投资组合收益率的衡量

一般采用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。 二、影响收益率的因素 （一）基础利率

基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表。 （二）风险溢价

1、 发行人种类 2、 发行人的信用度 3、 提前赎回等其他条款 4、 税收负担

5、 债券的预期流动性 6、 到期期限

三、收益率曲线（预期理论、市场分割理论、优先置产理论）

将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。 （一）预期理论（完全和有偏）

预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响远期利率。根据是否承认还存在其他可能影响远期利率的因素，可以预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。 （二）市场分割理论与优先置产理论

市场分割理论认为：长、中、短期债券被分割不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态。根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。

优先置产理论认为：债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。 第二节 债券风险的测量 一、风险种类 1 利率风险 2 再投资风险 3 流动性风险 4 经营风险 5 购买力风险 6 汇率风险 7 赎回风险

二、测算债券价格波动性的方法 （即测风险，基点价格值、价格变动收益率值、久期） （一）基点价格值：应计收益率每变化1个基点时所引起的债券价格的绝对变动额。 （二）价格变动收益率值：价格变动前后的收益率差额。 （三）久期：测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标。（麦考莱久期）票面越低，久期越大，价格波动性就越大（久期越短，债券对利率的敏感性越低，风险越低；反之，久期越长，债券对利率的敏感性越高，风险越高。） （四）凸性

三、流通性价值的衡量

在债券流通市场上，流通性较强的债券在收益率上往往有一定的折让，折让的幅度反映了债券流通性的价值。 第三节 积极债券组合管理（水平分析、债券互换、应急免疫、骑乘收益率曲线） 一、水平分析

水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略。在这种策略下，债券投资者基于其对未来利率水平的预期来调整债券资产组合，以使其保持对利率变动的敏感性。利率上升，就应当缩短久期，利率下降，应该当增加久期。 二、债券互换

债券互换就是同时买入或卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。

（一）替代互换：指在债券出现暂时的市场定价偏差时，将一种债券替换成另一种完全可替代的债券，以期获取超额收益。

（二）市场间利差互换：是指不同市场之间的债券互换。与替代互换相区别的是，市场间利差互换所涉及的债券是不同的。

（三）税收激发互换：税收对债券投资收益具有明显影响。税差激发互换的目的在于通过债券互换来减少年度的应付税款。

三、应急免疫

四、骑乘收益率曲线（又称收益率曲线追踪策略）

第四节 消极债券组合管理（有效市场）

消极的债券组合管理者通常把市场价格看作均衡交易价格，因此，他们并不试图寻找价值低估的品种，而只关注于债券组合的风险控制，通常使用两种消极管理策略：一种是指数策略，目的是使所管理的资产组合尽量接近于某个债券市场指数的表现；另一种是免疫策略，目的是使管理的资产组合免于市场利率波动的风险。 一、指数化投资策略

（一）指数化的目标和动机 （二）指数的选择

（三）指数化的方法（分层抽样法、优化法、方差最小化法） （四）指数化的衡量标准 （五）指数化的局限性 （六）加强的指数化

二、满足单一负债要求的投资组合免疫策略

当市场利率下降，将导致债券价格上升，但同时再投资收益率下降；而当市场利率上升时，债券价格将下降，再投资收益率上升。

所以应当买入这样一种债券：当市场利率下降时，债券价格上升带来的收益抵消再投资收益的下降导致的损失之后还有盈余；当市场利率上升时，债券的再投资收益的增加抵消债券价格下降的损失后还有盈余。

为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足以下两个条件：债券投资组合的久期等于负债的久期；投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等。（零息债券、或有规避） 三、多重负债下的组合免疫策略

应首先满足以下三个条件：债券组合的久期等于负债的久期；组合内各种债券的久期的分布必须比负债的久期分布更广；债券组合的现金流量现值与负债的现值相等。 四、多重负债下的现金流匹配策略 五、投资者的选择

（一）经过对市场的有效性进行研究，如果投资者认为市场效率较强时，可采取指数化的投资策略。 （二）当投资者对未来的现金流量有着特殊的需求时，可采用免疫和现金流匹配策略。

（三）当投资者认为市场效率较低时，而自身对未来现金流没有特殊的需求时，可以采取积极的投资策略。

第十五章基金绩效衡量与评价

第一节 基金评价概述

一、基金评价的目的与意义

基金评价是通过基金绩效的衡量，对基金经理或基金公司的投资能力作出评价，其目的在于将具有优秀投资能力的基金经理甄别出来。

基金评价有狭义和广义之分，狭义是只涉及基金产品本身表现的评价，广义是对基金公司的评价。 狭义的基金评价涉及业绩衡量、业绩评价与业绩归因。 二、基金评价需要考虑的因素

基金评价的基础在于假设基金经理比普通投资大众具有信息优势 受到各种因素的影响，对基金经理的真实表现加以衡量并非易事。 为了对基金绩效做出有效的衡量，下列因素必须加以考虑： （一）基金的投资目标 （二）基金的风险水平 （三）比较基准 （四）时期选择

（五）基金组合的稳定性

三、开展基金评价业务的原则（公正、公平、长期、客观、一致、全面） 2009年11月颁布了《证券投资基金评价业务管理暂行办法》 1、长期性原则

2、公正性原则 3、全面性原则 4、客观性原则 5、一致性原则 6、公开性原则

第二节 基金净值收益率的计算（简单收益率、时间加权收益率、算术平均收益率与几何平均收益率、年化收益率） 一、简单（净值）收益率

R = （期末+分红-期初）/期初*100% R 简单收益率

二、时间加权收益率（P374有例题，很重要） R = [（1+ R1）（1+R2）···（1+ Rn）- 1］*100% R为加权收益率

三、算术平均收益率与几何平均收益率

算术平均收益率是对将来收益率的估计，几何平均收益率是对过去收益率的衡量。 四、年（度）化收益率

简单年化收益率（就是四季收益率全相加）和精确年化收益率（1分别加四季收益率的乘积再减1）P376有例题 第三节 基金绩效的收益率衡量

一、分组比较法：根据资产配置的不同、风格的不同、投资区域的不同等，将具有可比性的相似基金放在一起进行业绩的相对比较，其结果常以排序、百分位、星号等形式给出。

二、基准比较法：通过给被评价的基金定义一个适当的基准组合，比较基金收益率与基准组合收益率的差异来对基金表现加以衡量的一种方法。

一个良好的基准组合应具有五个特征： （1） 明确的组成成份 （2） 可实际投资的 （3） 可衡量的 （4） 适当的 （5） 预先确定的

第四节 风险调整绩效衡量方法（特雷诺指数、夏普指数、詹森指数、信息比率、M2测度） 一、对基金收益率进行风险调整的必要性

风险调整衡量指标的基本思路就是通过对收益加以风险调整，得到一个可以同时对收益与风险加以考虑的综合指标，以期能够排除风险因素对绩效评价的不利影响。 二、三大经典风险调整收益衡量方法 （一）特雷诺指数

1、 特雷诺指数给出了基金份额系统风险的超额收益率。 2、 特雷诺指数越大，基金的绩效表现越好。

3、 特雷诺指数用的是系统风险而不是全部风险。

4、 特雷诺指数的问题是无法衡量基金经理的风险分散程度。 （二）夏普指数

1、 夏普指数以标准差作为基金风险的度量，给出了基金份额标准差的超额收益率。 2、 夏普指数越大，基金的绩效表现越好。 3、 夏普指数调整的是全部风险。 （三）詹森指数

1、 詹森指数是在CAPM模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。

2、 詹森指数是管理组合的实际收益率与具有相同风险水平的消极投资组合的期望收益率的差额。 3、 詹森指数等于零时---中性，大于零时---超常表现，小于零时---差强人意。 三、三种风险调整衡量方法的区别与联系

（一）夏普指数与特雷诺指数尽管衡量的都是单位风险的收益率，但二者对风险的计量不同。

夏普指数考虑的是总风险（以标准差衡量），而特雷诺指数考虑的是市场风险（以值衡量）。 （二）夏普指数与特雷诺指数在对基金绩效的排序结论上可能不一致。 两种衡量方法评价结果的不同是由分散水平的不同引起的。

（三）特雷诺指数与詹森指数只对绩效的深度加以了考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度。 深度是指基金经理所获得的超额回报的大小，而广度是指则组合的分散程度。

（四）詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算。夏普指数与特雷诺指数只用整个时期全部变量的平均收益率。

四、经典绩效衡量方法存在的问题（一般了解） （一）CAPM的有效性问题

（二）SML误定可能引致的绩效衡量误差 （三）基金组合的风险水平并非一成不变

（四）以单一市场组合为基准的衡量指标会使绩效评价有失偏颇 五、风险调整收益衡量的其他方法 （一）信息比率

信息比率越大，说明基金经理单位跟踪误差所获得的超额收益越高。因此，信息比率较大的基金其表现要好于信息比率较低的基金。 （二）M2测度

表现为两个收益率之差 以下为参考资料

（一）詹森指数（1969年，詹森）――以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。

詹森指数就是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。（图形上）代表证券组合与证券市场线之间的落差。如果证券组合的詹森指数为正，则其位于证券市场线上方，绩效好；如果组合的詹森指数为负，则位于证券市场线下方，绩效不好。

（二）特雷诺指数（1965年，特雷诺）――用获利机会来评价绩效，指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算，风险仍然由β系数来测定。

（图形上）是连接证券组合与无风险证券的直线的斜率。当斜率大于证券市场线斜率（TP>TM）时，组合绩效好于市场绩效，此时组合位于证券市场线上方；相反，斜率小于证券市场线斜率（TP＜TM＝时，组合绩效不如市场绩效好，此时组合位于证券市场线下方。 （三）夏普指数（1966年，夏普）――以资本市场线为基准，指数值等于证券组合的风险溢价除以标准差。Sp=(Rp-Rf)/δp （图形上）是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率，与市场组合的夏普指数比较，高的夏普指数表明该管理者比市场经营得好，组合位于资本市场线上方；低的夏普指数表明经营得比市场差，组合则位于资本市场线下方；位于资本市场线上的组合的夏普指数与市场组合的夏普指数均相等，表明管理具有中等绩效。 第五节 择时能力衡量（现金比例变化法、成功概率法、二次项法、双贝塔方法） 一、择时活动与基金绩效的正确衡量

基金经理的投资能力可以分为股票选择能力（简称―选股能力‖）与市场选择能力（简称―择时能力‖）两个方面。 选股能力——指基金经理对个股的预测能力。

择时能力——指基金经理对市场整体走势的预测能力。

二、现金比例变化法：一种较为直观的、通过分析基金在不同市场环境下现金比例（一般如债券等）的变化情况来评价基金经理择时能力的一种方法。 择时损益=（股票实际配置比例 – 正常配置比例） * 股票指数收益率 + （现金实际配置比例 – 正常配置比例） * 现金收益率

三、成功概率法（（P1+P2-1）*100%）：根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比来对基金择时能力进行衡量的方法。

四、二次项法（T – M模型）上涨时提升贝塔值，下跌时降低贝塔值。 五、双贝塔方法（H – M模型） 第六节 绩效贡献分析

一、资产配置选择能力与证券选择能力的衡量

1、基金在不同资产类别上的实际配置比例对正常比例的偏离，代表了基金经理在资产配置方面所进行的积极选择。因此，不同类别资产实际权重与正常比例之差乘以相应资产类别的市场指数收益率，就可以作为资产配置选择能力的一个衡量指标。

2、基金在不同类别资产上的实际收益率与相应类别资产指数收益率之差乘以基金在相应资产的实际权重，就可以作为证券选择能力的一个衡量指标。 二、行业或部门选择能力的衡量 是指更细类资产的选择能力衡量。（一般了解）

基金公式

1、收益率=（收入-支出）/支出*100%

2、期望收益率E（r）=∑（收益率*概率） （r为收益率） 3、方差σ2（r）=∑（（（收益率-期望收益率）平方）*概率）

4、投资组合P的期望收益率E（rp）=∑（投资比重*期望收益率）

5、投资组合P的标准差σ2p=∑（投资比重2*标准差2）+2*投资比重1*投资比重2*标准差1*标准差2*相关系数

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