宁夏美利纸业2004年度财务报表分析案例

宁夏美利纸业2004年度财务报表分析案例

对外经济贸易大学

硕士学位论文

财务报表分析的作用及局限性——宁夏美利纸业2004年度财务

报表分析案例

姓名：李杏菊

申请学位级别：硕士

专业：工商管理

指导教师：余恕莲

20060401

宁夏美利纸业2004年度财务报表分析案例

提要

在高度发展的市场经济环境下，企业外部与企业有着各种利益关系的组织和个人日益多元化，他们在不同程度上关心企业的财务状况和经营成果。但由于所有权和经营管理权的分离，这些外部利益集团并不直接参与企业的经营管理活动，他们要想了解企业的财务状况和经营成果，惟有通过企业的财务报表。但财务报表提供的的信息又是概括性的、高度浓缩的，要想通过报表了解企业的真实情况，还必须对报表进行进一步的细致的分析。虽然财务报表能提供一些信息，但是由于财务报表在产生的过程中受很多因素的影响，本身存在许多方面的局限性，我们在通过对财务报表的分析来了解企业的财务状况和经营成果的同时，还应了解财务报表的局限性。

本文从一个财务报表外部使用者的角度，通过对宁夏美利纸业股份有限公司对外公布的２００４年的财务报表的详细分析，了解到该企业的资产总体质量较好，利润质量很好，盈利能力很强，短期偿债能力较差，今后长期举债能力不足的状况，以供投资者决策参考。另外，由于财务报表分析还存在很多的局限性，如会计方法本身有局限性ｒ会计报表分析信息来源是否真实，会计计量方法也有局限性等，投资者不能完全迷信财务报表进行分析，要综合考虑除了报表之外的各种因素，才能作出更加合理的决策。

关键词：财务报表财务报表分析局限性

宁夏美利纸业2004年度财务报表分析案例

ＡＢＳＴＲＡＣＴ

Ｉｎｔｈｅｈｉｇｈｌｙｄｅｖｅｌｏｐｅｄｍａｒｋｅｔｅｃｏｎｏｍｉｃｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔ，ｖａｒｉｏｕｓｉｎｔｅｒｅｓｔｇｒｏｕｐｓａｒｅｃｏｎｃｅｒｎｅｄａｂｏｕｔｃｏｍｐａｎｉｅｓ’ｓＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓａｎｄｏｐｅｒａｔｉｏｎｒｅｓｕｌｔｓ．Ｂｅｃａｕｓｅｏｆｔｈｅｓｅｐａｒａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｏｗｎｅｒｓｈｉｐａｎｄｔｈｅｍａｎａｇｅｍｅｍ，ｔｈｅｙｄｏｎ’ｔｉｎｖｏｌｖｅｉｎｔｈｅｃｏｍｐａｎｙｏｐｅｒａｔｉｏｎｓａｎｄｇｅｔｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｂｙｔｈｅｆｉｎａｎｃｉａｌｓｔａｔｅｍｅｎｔｓＢｕｔｔｈｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｔｈｅＦｉｎａｎｃｉａｌＳｔａｔｅｍｅｎｔｓｉｓｇｅｎｅｒａｌｌｙｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｅｄａｎｄａｂｓｔｒａｃｔ．Ｆｕｒｔｈｅｒ

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前言

社会的不断进步和经济全球化的发展，使得会计这门公认的“商业语言，，更是体现出它的强大的功能：作为“商业语言”的载体——财务报表，正是全面、系统、综合记录了企业经济业务发生的轨迹，因而相关利益人对它的分析越来越关注。世界投资大师巴菲特就曾经说过：“对一家企业进行投资。我主要分析这家企业的财务报表。”这是巴菲特站在投资者的立场阐明解读财务报表分析的重要性；此外，债权人、政府、税务机关、社会公众等在做经济决策时都要分析企业的财务报表；企业经营管理者更是如此。财务报表虽然能提供很多有关企业的财务信息，但它所提供的信息都是概括性的，高度浓缩的，要充分了解企业的详细情况，仅仅看财务报表所提供的数据是不够的，必须对报表进行分析。

本文通过对宁夏美利纸业有限公司２００４年的财务报表进行分析，指出该公司２００４年度的财务状况，经营情况及现金流量的情况，供管理者及有意投资该公司的投资者们决策参考。接着又对四川长虹２００ｌ、２００２、２００３、２００４年的主要财务数据进行分析，指出投资者不能完全依赖对财务报表的分析来做决策。最后指出财务报表分析有很多的局限性，文中提到了五点局限性，并提出了改进意见。

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第一章会计信息的使用与财务报表分析

会计是一种商业的的语言。是提供财务和管理信息的信息系统，是商业活动中人们制定经营目标、计量经营成果、评价经营业绩的手段，是进行经济决策的依据。人们在使用会计信息的时候，应该了解会计信息所反映的具体经济活动的性质、提供会计信息所依据的假设和所采用的会计方法以及决策的目的１。

第一节经营权与所有权的分离对会计信息的需要

在高度发展的市场经济环境下，企业的投资主体越来越多元化，企业外部与企业有着各种利益关系的组织和个人日益复杂．他们中有的是企业的所有者，有的是企业的债权人，有的是政府，还有其他人如审计师等。企业的投资人把钱投给企业后他们是需要有所回报的，他们希望他们的投资能产生增值效应，他们要想能获得投资报酬或者收回投资就必须其所投资的企业财务状况不断好转，经营成果不断增加。所以这些与企业利益相关的外部组织和个人，他们在不同程度上关心企业的财务状况和经营成果。如企业的投资者关心其所投入资本的运用情况和经营成果．以确定是否要进行预期的投资。企业的短期和长期债权人需要了解企业的偿债能力和盈利能力，以便确定相应的对策和摧施。政府根据企业的财务报表来制定税收政策，企业监管的措施以及其他的政府政策。然而，随着企业的治理和改革，企业的所有权和经营管理权日益分离，这些企业的所有者和外部利益集团他们并不直接参与企业的经营管理活动，他们要想了解企业的财务状况和经营成果以及资金的运用情况，惟有通过企业定期的财务报表来获取对其决策有用的财务信息。对他们来说，财务报表是其获取财务信息的有效手段。此外，企业内部的管理者也关心财务报表，他们主要是想通过财务报表来了解企业的财务状况和经营成果，看看自己的经营业绩如何，以及通过财务报表发现企业存在的问题，以便自己来改进对企业的管理，使得企业的经营成果增加，财务状况好转．财务报表更好看。另外，由于投资人和债权人是根据企业的财务报表来看企业的业绩的，为了让投资人和债权人满意，管理者就得关心企业的财务报表。余恕莲，《西方财务会计》，对外经挤贸易大学出版社，２０００年９月第２版，第ｉ页

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第二节财务报表分析的目的

财务报表的不同使用者对财务报表所提供的信息有着各自不同的要求。财务报表的内部使用者需要通过财务报表了解企业的财务状况和经营成果，分析预测企业的发展前景，以改善决策，提高经营管理效率。对于财务报表的外部使用者来说，虽然出于不同的目的，但他们所需要的信息主要集中于三个方面：一是关于企业过去经营成果的信息：二是有关企业现行财务状况的信息：三是有关预测企业经营成果和现金流量的信息。企业所处的环境复杂，各利益集团的利益和兴趣各有不同，对于会计信息的要求也就各有不同。如果要求会计提供满足各种要求的报表，是不现实的，也是不可能的。因此对外财务报告，在于广泛满足各种不同使用者的共同要求，而非某类特殊的需要。在企业外部各种不同的报表使用者中，投资者和债权人利益最为直接，关系最为密切。他们的决策内容具有广泛的代表性。投资者和债权人的决策通常涉及投资、信贷及相关问题。为此，需要了解企业经济资源的使用及变动情况，要求提供有助于他们评价企业现金流量的数量、时间及其可靠程度的信息。根据报表使用者的这些需要，财务报表应提供以下信息２；

一、企业经济资源的信息

财务报告反映企业的经济资源，并不是直接计量企业经济资源的价值，而是揭示企业经济资源及债权人和投资人对经济资源的要求权。不仅如此，还应揭示交易、事项以及经济环境引起的企业的经济资源的变动。报表使用者可以根据资产、负债以及所有者之间的关系及其变动，评价企业财务状况，进而分析企业现金流量，评估企业的总体价值。

二、现金流量的信息

投资者和债权人对企业未来的现金流量极为关心，因为现金流量同未来的股利或利息等预期的现金收入相关，因此现时的或潜在的投资者和债权人尤为关心企业产生现金流量的能力，财务报告提供的信息，应有助于评估未来现金流量的数量、时间及不确定性。

三、关于企业经营业绩的信息

企业经营业绩和经营成果的信息，是报表使用者预测未来经营收益，评价投资和２；亲恕莲，‘西方财务会计》．对外经济贸易大学出版社，２０００年９月第２版 第６页

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信贷风险的重要信息。报告经营业绩让企业所有者了解经营者对企业资源的运用和管理情况，检查经营者是否尽责尽职，并为所有者的利益而决策。

这些信息应该具有相关性、可靠性、可比性、一贯性和中立性等质量特征。并且要能为其使用者理解。

１．会计信息的相关性３

相关性是指会计信息应与决策相关，对决策具有决定性意义。利用相关信息，对于未来事件，使用者可以预测其结果，可以证实以往预测的可靠性。

２．信息的可靠性４

会计信息的可靠性要求会计信息没有错误和偏差，如实表述实际情况。可靠性具有两项基本要素，即可验证性和如实表述。可验证性就要会计人员根据客观事实所得的结果，可由其他独立的合格人员验证相符。如实表述是指会计计量或表述的本身应同实际现象一致或相符。如实表述并非绝对准确，会计信息包括一定的估计，但估计和预测的根据的资料和方法，得出的结果能如实反映其所代表的对象。

３．会计信息的中立性５

由于企业外部报表的使用者与企业的利益关系各有不同，所以财务报表的编制要采取不偏不倚的中立态度。会计信息要考虑外部使用者的全体利益，不能有利于一方而不利于另一方。

４．会计信息的可比性

可比的会计信息可以大大提高会计信息的有用程度，可比的对象有不同的方面，如企业同一会计期间不同项目的比较，同一企业不同会计期间的比较，同行业不同企业间的比较等。

然而，财务报表提供的信息只是高度浓缩的会计信息，它作为总括反映企业经营活动的工具，只是提供了一系列比较概括性的财务信息，外部报表使用者要根据财务报表所提供的信息进行决策，仅了解表中某些项目的单个数字是不够的，还必须对财务报表的整体或有关数据进行进一步的细致分析研究。

财务报表分析是指以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的认识企业的过程。其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以３：余恕莲，（西方财务会计》对外经济贸易大学出版社

４：余恕莲，‘西方财务会计》对外经济贸易大学出版社

’：余恕莲，‘西方财务会计》对外经济贸易大学出版社２０００年９月第２版，第８页２０００年０月第２版，第８页２０００年９月第２版，第８页

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帮助报表使用人决策。财务报表反映了企业的基本活动，通过对它的分析，能达到这样的目的：

１．帮助投资者进行权益性投资

投资者对财务报表的分析通常着重于未来投资报酬和相关投资风险的分析。投资报酬主要来源于企业分派的股利和投资者所持股权在股票市场上价格变化而产生的资本增值。而投资报酬又是与企业的盈利能力、现金流动状况密切相关的。通过财务报表的分析，了解企业过去的经营业绩和现金流动情况，预测未来的发展前景，帮助潜在的投资者和股东进行明智的投资决策。

２．帮助债权人进行贷款及购买公司债券的决策

债权人以贷款或购买企业债券向企业提供资本，以利息形式获取收益并有到期或分期收回本金。债务的期限有长有短。短期债权人分析财务报表着重于企业相关期间内创造现金的能力，以支付利息偿还本金。而长期债权人不仅关心企业短期的偿债能力，而且要分析企业未来的盈利能力、关注企业的长期存续及财务状况。

３．了解供应商的经营状况

企业掌握和了解其重要的原材料或零部件供应商的经营和发展状况是非常重要的。分析供应商的盈利能力、财务状况和产生现金的能力，评价供应商的持续经营和发展趋势及其对本企业经营活动的影响。此外，了解供应商的盈利水平，对于确定原材料或零部件的购买价格也是非常有益的。

４．了解客户的财务状况

企业赊销商品确定信用政策时同银行提供贷款相似，需要了解客户对财款的支付力。通过财务报表的分析，了解客户的流动状况和支付能力，以制定合理的信用政策和赊销条件。

５．评价竞争对手的盈利能力和财务状况

在市场竞争的条件下，了解竞争对象的经营状况是非常必要的。通过对竞争对手的财务报表分析，可以了解竞争对手的市场份额、盈利水平、成本费用等情况 有利于产品定价、产品结构调整、市场规划等方面的决策。

６．改善企业内部管理水平

获取盈利保持企业良好的流动状况和偿付能力、保证企业的持续经营和发展壮大，是企业管理的根本目标。要实现这些目标，企业的经营管理者必须综合考虑经营

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活动的各个方面，科学决策、合理规划和安排。为此就必须对财务报表和有关部门的会计数据进行分析，了解企业的流动状况和偿债能力，掌握企业的盈利水平和盈利能力，评价资产的使用效率，从而处理好各方面的关系，采取适当的控制措施，提高企业的管理效率，增强发展活力，塑造企业良好的外部形象。

除了上述目的外，财务报表的分析还有一些特殊的目的，如会计师审计企业财务报表，往往需要分析财务报表以表达适当的审计意见；政府有关机构分析财务报表以行使其有关监管职能（如税务职能＞；财务分析家分析财务报表以提供咨询服务。

通过对企业会计报表的详细分析，可以达到上述目的，所以对企业内部管理者和外部报表使用者来说，进行财务报表分析非常重要，尽管如此，由于编制报表人员受到会计假设的影响，会计方法的影响，使得财务会计报表分析具有很多的局限性，报表反映的账面价值无法和市场实际价值对等，会计利润也不等同于实际效益以及其他非财务因素会影响到我们对企业的了解和判断，所以我们不能完全依赖对财务报表的分析，要综合考虑各方面的因素。

第二章宁夏美利纸业２００４年财务报表的具体分析与评价

下面通过对宁厦美利纸业股份有限公司２００４年度的财务报表的分析，指出外部报表使用者如何进行财务报表分析以及财务报表分析是如何帮助投资者进行权益性投资以及帮助债权人进行贷款及购买公司债券的决策的。由于存在这种情况，如企业中的管理者为了达到经营管理上的某种目的，有可能有意歪曲或不愿披露足够详实的会计信息，有时尽管不是故意如此，也可能运用了不恰当的会计方法而造成财务信息小能如实充分反映企业的实际情况，所以财务报表分析有时并不一定就能发现企业真实的财务状况和经营成果，财务报表分析存在着相当大的局限性，进而指出财务报表分析的局限性。

第一节宁夏美利纸业２００４年的基本概况

从对宁夏美利纸业股份有限公司２００４年年报的综合浏览中，我们可以了解如下内容：

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～、提供的年度报告的总体结构的详细情况

该年度报告是刊登于《中国证券报》上的。在其披露的年度报告的内容中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的集团的合并报表。应该说，比较而言，该企业披露的信息较为详细。

二、企业所处的行业以及生产经营特点、存在的主要问题

从年度报告中的有关信息，我们可以了解到：公司属于轻工业造纸行业，公司的主营业务范围为：机械纸、板纸、加工纸等中高档文化用纸的生产销售。经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产所需要的原辅材料、机械设各、零配件及技术的进口业务，但国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外。公司主导产品为中、高档文化用纸，主业比较鲜明，技术含量比较高、设备比较先进，产品具有较强的竞争力。公司的主导产品是中、高档文化用纸，２００４年公司共生产中、高档文化用纸１６．５万吨，全国市场份额约为２．５８％。

按照企业提供的信息，企业以生产中、高档文化用纸为主。公司经营中面临的主要问题一是由于煤、电、麦草等原材料价格上涨、运输紧张，影响了公司的正常生产经营；二是公路限载，运力不足。加大了经营成本，影响了公司的经营业绩；三是国家各项宏观政策的调整，给公司的发展也带来了一定的影响６。

三、企业对自身财务状况的表述

在“董事会报告”中，有这样的表述：公司在董事会的领导下，克服了原辅材料价格上涨和铁路、公路运输紧张等不利因素，顺利的完成了各项工作任务，在生产经营方面、项目工程建设方面都取得了良好的成绩。报告期内，公司共生产各种机制纸１９．３万吨，同比增长１１％；其中中高档文化用纸１６．５万吨，板纸２．８万吨。报告期内公司主营业务收入实现８２４０９万元．比去年同期增长２６．４７％；主营业务利润实现１３８２１万元，比去年同期增长２０．７５％；净利润实现６１０３．７万元，比去年同期增长３２．５６％２。

在上述表述中，我们可以感受到企业对自己的业绩是较为满意的。但是，仅仅根据主营业务收入、利润等指标的增长．还不能认为“较好”。

四、企业的控制性股东的持股情况

屯宁夏美利纸业股份有限公司２００４年年度报告，新浪网７

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截止２００４年１２月３１日，宁夏美利纸业集团有限责任公司是第一大股东，该公司持有本公司国有股５３００万股，占总股本的４０．１５％。

第二节关注审计报告的措辞

从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。也就是说，注册会计师认为，企业的财务报告，符合以下条件：

一、会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。

二、会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况７。

三、处理方法遵循了一致性的原则。

四、注册会计师已按照独立审计准则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。

五、存在影响会计报表的重要的未确定事项。

该公司的财务报表经过了第三方即会计师事务所的独立审计，并且第三方出具了无保留意见的审计报告，所以应该说该公司对外公布的财务报表是具有一定的可信度的。

第三节财务比率分析

以宁夏美利纸业股份有限公司财务报表数据为基础，有关比率计算见附表基本财务比率（２００４年），现在利用表中的比率对企业的财务状况进行初步分析：

一、关于企业的盈利能力

我们知道，反映企业盈利能力的指标，主要有毛利率、营业利润率、净资产收益率、总资产报酬率以及每股收益等指标８。此外，存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等指标也与企业的营业利润之间有内在的联系：在周转一次有毛利的情况下，上述周转率越高，企业的盈利能力也就越高。结合一下报表数字，在上述盈利能力指标中，企业的毛利率达１７％，营业利润率达８％，总资产报酬率

宁夏美利纸业股份有限公司２００４年年度报告，新浪网

张新民．‘企业财务报表分析》，对外经济贸易大学出版社，２００４年４月第２版，第５３５厦８

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（息税前利润／平均总资产）为２．４％，净资产收益率（当年净利润／当年平均净资产）为８－８％，虽然就比率本身而言，还没有对企业的业绩在同行业之间进行比较，但是我们能够感觉到该企业在其经营领域具有一定的竞争能力和生存能力，企业的盈利能力较高。

二、关于各种与盈利能力有关的周转率指标

除了应收账款周转率和应付账款平均付账期在很大程度上反映企业的偿债能力以外，正如我们前面所说，存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率和总资产周转率等指标，也与企业的营业利润率之间有内在的联系。该企业应收账款周转率达７．６，存货周转率达３，因此，从对企业的盈利能力的基本判断来看，可以初步认为。企业资产的整体周转质量很高。

三、关于短期偿债能力

反映短期偿债能力的指标，除了流动比率、速动比率、现金流动负债比等指标外。还应当包括应收账歙周转率和应付账款平均付账期９。应收账款周转率反映公司的销货结算速度，及应收账款对资金的占用程度．如果企业的应收账款周转率太慢，极有可能企业短期偿债会遇到问题。流动比率、速动比率高，一般表明该公司当年的短期偿债能力较好。根据表中短期偿债能力指标，该公司应收账款周转率为７．６，流动比率为０．９２、速动比率为ｏ．６，应收账款周转率较高，但流动比率、速动比率较低，我们可以得出如下判断：该企业债权回收正常，短期偿债能力不是很好。

四、关于长期偿债能力

评价企业的长期偿债能力，主要是看其偿还本金和支付利息的能力。分析长期偿债能力，既要评价资产负债表所反映的长期财务状况，又要分析利润表所反映的获利能力。对短期偿债能力的分析主要是研究流动资产与流动负债之间的关系，不太强调获利能力的重要性，因为流动资产在短期内可转化为现金用于偿付流动负债。对长期债务而言，债权人则关心企业的长期存续性，如果企业的盈利能力很强，日后就能从经营活动中获取足够的现金或从其他债权人及投资者筹集到新的资金，这样就不用顾虑以后偿付本金和利息的能力。因此企业获利能力也是评价其长期偿债能力的主要指标。负债对资产比率和负债对股东权益比率通常被用来评价企业的偿债能力”。

１．负债对资产比率

’：张新民，‘企业财务掇表分析》．对外经济贸易大学出版杜．２００４年４月第２版，第５３５页

”：余恕莲．《西方财务会计》．对外经济贸易大学出版社．２０００年ｇ月第２版．第３１７页。９

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负债对资产比率越低，债权人所承担的风险就越少。因为企业在清理时，资产的变现所得很可能低于账面价值。美利纸业公司２００４年１２月３１日的资产负债率为：

资产负债率＝负债总额／资产总额＝１５８９９８２５５７．３５／２３２１０４７７８８．８６＝６８．５％

对债权人来说，他们主要关心债权的安全程度，所以资产负债率越低越好。该企业资产负债率比较高，应引起债权人的关注。

２．负债对股东权益比率

负债对股东权益比率用来反映负债与权益资本的数量关系，从而评价企业的财务风险“。因为负债和权益资本有着完全不同的性质，负债要求企业定期支付利息，到期归还本金，而不管企业是否盈利。权益资本不需偿还，在董事会未宣布股利之前也不承担支付股利的法律责任。所以一般认为，企业负债对股权益比率越高，企业的财务风险就越大，债权人的保障程度就越小。一旦该比率高于资产报酬率，就会使股东利益遭受损害。

负债对股东权益比率＝负债总额／所有者权益总额＊１００％

＝１５８９９８２５５７．３５／７３１０６５２３１．５１＝２１７％

该比率非常高，所以企业的财务风险很大，债权人对该企业投资应引起足够的重视。

第四节对三张报表进行此较分析

一、对利润表（含利润分配表）的分析

利润表也称收益表，是企业财务成果及其分配过程的集中体现，该表表明了企业的“面子”。利润表的作用主要表现在：通过对利润表自身的分析，我们可以考察企业在一定时期利润的构成与实现状况；通过对利润表的趋势分析。可以考察企业盈利模式的发展变化情况；通过对利润结构与现金流量结构的对比分析，可以考察企业对利润的支付能力：通过对利润结构与资产结构的对比分析，可以考察企业资产的相对盈利能力等。以下是对该企业的盈利能力变化分析：

１．利润构成变化分析

公司的主营业务收入、主营业务成本及主营业务利润数据显示，公司２００４年的余恕莲．（西方财务会计》，对外经济贸易大学出版杜，２０００年ｇ月第２版．第３１８页１０

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主营业务收入比上年上升了２６．３％．主营业务利润上升了２０．４％，营业利润上升了３６．７％．利润总额上升了３５．３％，净利润上升了３５．３％。从这几个数据可以发现，企业的主营业务利润上升的幅度略低于主营业务收入上升的幅度，其原冈是２００４年企业的主营业务税金及附加上升的幅度较大，达７８．７％．（主营业务成本上升了２７．５％）。而营业利润与利润总额和净利润上升的幅度相当。其原因是：虽然２００４年投资收益出现惊人增长，长幅高达３００％，但２００４年的营业外支出也出现了惊人的增长，长幅高达３１６％，另外２００４年营业外收入出现了下降，综合这三个方面，导致利润总额上升的幅度低于营业利润上升的幅度。

２．投资收益变化分析

２００４年投资收益出现惊人增长，长幅高达３００％，结合资产负债表可以看出，这是企业长期投资增加的结果。２００４年，该企业增加了长期投资，增幅达２００％。投资收益中６８２。５００．００元系银川市商业银行股份有限公司２００３年度分配的红利，４２，２９４．５８元系由于对北京美利远景纸业有限公司股权比例的变化，即本公司持有该公司股份由８０％降为１６％，对该公司投资收益的核算由权益法改变为成本法核算而确认的投资收益。

根据利润表揭示出来的信息，我们可以得出如下印象：

硷业当年的主营业务收入和主营业务利润都比上年有很大幅度的提高，这说明企业的产品在市场上的竞争力很强。净利润比上一年度有很大的增加，净利润的增加，是在－Ｚ｝ｌＪ率增加，投资收益迅猛增长下取得的。净利润的增加，导致了股东权益的增加，会给投资者带来很大的信心。从企业利润的结构与资产结构的对应关系来看，对外投资的成效更为显著。

二、对现金流量表的分析

现金流量表是反映企业会计期间内经营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金等价物产生影响及程度的会计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一定会计期间内现金流入与流出的有关信息。对现金流量表的分析能起到以下作用：有助于分析企业创造现金的能力，并预测企业未来的现金流量：将现金净流量与利润相比较 有助于判断利润的质量；避免了应计制的不足而导致的利润的可调性，以现金净流量为企业业绩的评价指标，增加了可比性和准确性；有助于了解企业的资本结构，预测未来的融资能力和必要性；揭示了企业现金的支付能力。

宁夏美利纸业2004年度财务报表分析案例

（一）企业当期现金流量的基本态势

从总体上来看，企业当年的现金及现金等价物净减少约４８，７０６，２３５．３６元。其中经营活动现金流量净额为２４９，５６５，５３４，２５元，投资活动现金流量净额为一１７１．９７１，２９６．４２元，筹资活动现金流量净额为一１２６，３０１，４７３．１９元。这就是说，企业当年投资活动、筹资活动均出现了入不敷出的情况。经营活动和企业以前年度积累的货币资金使得企业的现金流转得以正常维持。

（二）经营活动现金流量和够用程度

经营活动的现金流量，最好能够完成：补偿固定资产折ＩＢ与无形资产摊销费用：支付现金股利；支付利息费用。在经营活动现金流量难以完成上述支付的条件下．企业或者收款出现了问题，或者付款出现了问题。当然，也有可能是企业报表编制有误。从报表上的内容来看，经营活动现金流量净额比去年增加了１．０６亿，增幅达７４．５％。

１．销售商品、提供劳务收到的现金比上年收到的现金增加约３．２４亿

从当年的利润表来看，企业的主营业务收入比上年增加了约１．６７亿，从当年的资产负债袭来看，应收帐款比上年减少了约１亿，从而可知该企业当年在销售商品、提供劳务后资金回收情况非常好。企业当年的利息费用约为４４５５万元，固定资产折旧为２．１９亿，没有无形资产摊销，现金股利为３３０万元，企业当年经营活动产生的现金流量足以支付上述费用。企业经营活动产生的现金流量在补偿了当期的非现金消耗性成本后仍有剩余来支付现金股利，为企业的投资等活动提供现金流量的支持。

２．购买商品、接受劳务支付的现金比上年支出增加２．５亿

从各个报表项目之间的对应关系来看，企业购买商品、接受劳务支付的现金比上年支出增加应该导致利润表中主营业务成本增加，或者存货规模增加，或者预付账款规模增加，或者应付账款规模减少。从企业当年的资产负债表和利润表可以看出，主营业务成本比上年增加了ｌ＿４３亿元，存货增加约１１６万元，预付账款减少约３５００万元，应付账款减少约８８００万元，这样，上述诸因素合计为２亿元，如果考虑企业的主营业务成本、在产品存货和产成品存货均包含了折旧费、人工费等不引起购买商品、接受劳务支付的现金减少的费用，上述因素所引起的现金流出量增加一定会更小。

从现金流量表可以看出，企业本年购买商品、接受劳务支付的现金比上年支出增加约２．５亿，但从资产负债表和利润表中看出本年购买商品、接受劳务支付的现金比上年支出增加最多约为２亿，那么还有５０００万元跑哪里去了呢？我们无法得知。

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３．投资活动的现金流出量与企业发展战略之间的吻合程度

企业的投资活动，主要有三个目的：ａ、为企业正常生产经营活动奠定基础，如购建固定资产、无形资产和其他长期资产等；ｂ、为企业对外扩张和其他发展性目的进行权益性投资和债权性投资；ｃ、利用企业暂时不用的闲置货币资金进行短期投资，以求得较高的投资收益。在这三个目的中，基于前两种目的的投资一般都应与企业的长期规划和短期计划相一致。第三种目的的投资则在很多情况下是企业的一种短期理财安排。

从该企业现金流量表的情况来看，企业当期主要的现金流出量为购建固定资产和进行长期投资等支付的现金。企业当年的固定资产在房屋建筑物、仪器设备等方面的技术装备水平得到了极大的改善。但是，企业的这种技术装备水平的极大改善能否为企业带来来的经济效益，关键要看未来对上述资产的综合利用。由于企业对投资收益的现金流量完全不像经营活动的现金流量那样有直接的控制能力。因此，对投资收益所引起的现金流入量宜作为“意外的惊喜”来处理，不宜对投资收益带来的现金流量寄予太大的希望。

从该企业当期的现金流量表来看，企业的投资活动的现金流量处于“入不敷出”的状态。企业投资活动所需资金的缺口．可以通过以下几种方式解决：ａ、消耗企业现存的货币积累；ｂ、挤占本来可以用于经营活动的现金，削减经营活动的现金消耗：ｃ、利用经营活动积累的现金进行补充；ｄ、在不能挤占用于经营活动的现金的条件下，进行额外贷款融资，以支持投资活动的现金需要；ｅ、在没有贷款融资渠道的条件下，只能采用拖延债务支付或加大投资活动引起的负债规模来解决。

４．筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应程度

从该企业当期的现金流量表可以看出，该企业主要是靠借款来筹集资金，而筹集到的资金主要用在偿还债务、偿还利息、支付其他与筹资活动有关的现金。投资活动与筹资活动属于企业的理财活动。在任何期间，企业均有可能因这些方面的活动而引起现金流量的变化。不过，对于一个发展较快的企业，其理财活动引起的现金流量变化较大，占企业现金流量变化的比重也较大。另一方面，理财活动也意味着企业存在相应的财务风险。例如，企业对外发行债券，就必须承担定期支付利息、到期还本的责任。如果企业不能履行偿债责任，有关方面就会对企业采取法律措施。又如，企业购买股票，就可能存在着股票跌价损失的风险．等等。因此，企业的理财活动越大，

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财务风险也可能较大。

从现金流量表揭示出来的信息，我们可以得出下列印象：

企业经营活动产生的现金流量很大，回款非常正常，经营活动的～般付款情况也很难说不正常。企业投资活动的现金流量支持了技术设备水平的提高。在筹资活动方面，企业成功地借到了钱。该企业应属生存尚可，发展潜力很大的企业。

三、对资产负债表的分析

资产负债表反映企业在某一时点上经营资金的来源和分布状况。它既是企业生产经营活动结果在资金方面的反映，又是企业未来经营活动能力的表示。通过对企业的财务状况变化的分析，第一，可以整体上查明企业经营活动中存在的问题，为进一步分析指明方向：第二，可以大致评价企业未来经营的潜力，为投资者和债权人提供有用的投资和信贷决策的信息”。

从总体来看。企业的资产总额从年初的约２３．７亿下降到年末的２３。２亿，下降幅度约为２％，主要因为应收款项压缩及归还银行借款所致。从结构的变化来看，货币资金的存量下降了约７３６１万，降幅达２０％；应收票据显著上升；应收账款巨幅下降，降幅达６８％；其他应收款也巨幅下降，降幅达６２％；预付账款也有较大规模的下降，下降幅度为３５％；流动资产下降了约２亿，降幅达２６％；固定资产增加了约１４亿，增加幅度为９％；长期投资增加了约３０００万，增幅达２００％。从负债总额来看，年末比年初下降了１．１５亿，下降率为７％，占资金来源的比重从７２％下降到６８％，下降了４％，表明企业财务风险年末与年初相比有所下降。

从负债总额的构成来看，流动负债年末比年初下降了约３．６亿，降幅为３４％；占资金来源的比重从４４％下降到３０％，下降了１４％：长期负债增加了约２亿，增幅达３７％。占资金来源的比重从２８％上升到３９％，上升了ｉ１％。从理论上看，流动负债风险大于长期负债，流动负债比重下降就意味着企业的财务风险在降低。所以该企业年末财务风险较年初有所下降。

所有者权益增加了６０００多万，增幅达ｌＯ％，主要是由本年利润增加所致。

（一）对货币资金及其质量的分析

为维持企业经营活动的正常运转，企业必须保有一定的货币资金余额。从财务管理的角度来看，过低的货币资金保有量将影响企业的正常经营活动、制约企业发展并”：熊楚熊、刘传兴、王义华编著，（财务报表分析槽解》，海天出版杜．２００ｉ年９月第１腹１４

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进而影响企业的商业信誉；而过高的货币资金保有量，则在浪费投资机会的同时，还会增加企业的筹资成本。

从总体规模来看，企业年末货币资金规模比年初货币资金规模有所下降（从３．７亿下降到３亿）。从融资方面来说，从企业成功地从债权人那里借入了款项的情况来看，企业目前的融资能力还可以。从投资方面来说，根据前面的分析，并对比资产负债表有关项目在年度内的重大变化情况来看，企业对筹资以及对原有货币资金存量的主要运用领域是对外股权投资和购置固定瓷产等。

（二）对外投资质量的分析

长期投资是企业持有的不准备随时变现、持有期超过１年阻上、因对外出让资产而形成的股权或债权。一般来说，企业长期投资的目的有以下几个方面：

１．出于企业战略性考虑，形成企业的竞争优势。

企业的对外长期投资，可能会出于某些战略性考虑，如通过对竞争对手实施兼并而消除竞争、通过对自己的重要原材料供应商的投资而使自己的原材料供应得到保证，已实现或形成企业的竞争优势等。

２．通过多元化经营而降低经营风险、稳定经营收益。

按照财务管理理论，企业的投资方向越是多样化，企业的经营风险越小，企业获取稳定收益的可能性越大。因此，一些企业还因出于多元化经营的考虑，扩大其对外投资规模、投资方向也日益多样化。企业对外投资一般可分为；长期股权投资和长期债权投资。从该企业本年度的资产负债表的情况来看，该企业只有长期股权投资，没有长期债权投资。

从公司长期股权投资的规模来看，公司的长期股权投资在年末比年初增加了

３０００多万。具体原因是：

（１）取得银ＪＩｌ市商业银行股份有限公司股权１０，５００，０００．００元

（２）取得北京美利远景有限责任公司股权１．９０６，５７３．２５元

（３）由权益法确认的投资收益引起的

对资产负债表总体分析得出的结论：

综上所述，我们可以通过对企业资产负债表的分析得出如下基本结论：企Ⅲｐ的资产总体质量较好，能够维持企业的正常周转。但是，企业的资产中，其他应收款质量难以预测、长期投资因权益法确认投资收益而形成较大的不可支配的资产，固定资

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产在未来的充分利用程度将直接决定未来的营业利润前景。企业的融资环境、税务环境较好，但由于资产负债率太高，今后长期融资能力会较差，企业的短期偿债能力较差。

通过以上分析，可以对美利纸业股份有限公司的总体经营状况作出如下评价；由于该公司的资产负债率达６８％，可以看出财务风险比较大，投资规模猛增，市场竞争力日益加强，产品盈利能力很强，从这～势头可以判断该公司正处于成长期，公司的发展潜力很大。

就盈利能力（面子）而言，企业净利润较上年有所提高。由于企业在市场中的竞争地位的提高，竞争力的加强，使得企业经营活动产生利润的能力有很大的提高。在投资收益方面，其质量也很好。

就现金流转状况（日子）而言，由于企业目前有较强的融资能力和较为深厚的货币资金积累，企业的现金流转还算顺畅。

就企业的资产总体状况（底子）而言，企业资产整体质量可以满足企业的发展和经营活动需要，能够维持企业的正常周转。企业的不良资产主要集中在其他应收款、长期投资因权益法确认投资收益而形成较大的不可支配资产成分，以及固定资产在未来的未充分利用而实际上形成的闲置资产部分。企业的融资环境、税务环境较好，企业的短期偿愤能力较差、由于资产负债率太高，今后长期举债能力会不足。企业的真正挑战来自于市场上的压力，企业应该利用已有的技术装备水平进一步扩大和开拓市场。

通过以上的分析，我们可以看出该企业的盈利能力很强，经营活动产生的现金流量很好，同时从案例资料可以看出该企业最近三年的股价逐年上升，所以对潜在的权益性投资者来说．还是可以投资该企业的。

由于该企业的财务风险比较大，所以对于债权人来说，给该公司贷款或者购买该公司的债券一定要慎重。

固然，通过对财务报表的分析，我们能够看出许多有关企业的重要信息，但是由于财务报表分析的局限性以及财务信息造假现象层出不穷，象安然、科龙、银广夏等大的集团公司都通过在财务报表上做假账来欺骗广大投资者，所以仅仅对企业财务报表的分析仍不足以对企业的财务状况整体作出全面评价。下面来看看四川长虹的例子：１５

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以下是四川长虹２００１年、２００２年、２００３年和２００４年的主要会计数据”：

主要会计效据（单位：元）

总资产

股东权益２００Ｉ拄２００２薤１８６亿１２９亿

ｔ２５亿

】．７亿

１２００３盘２１３亿２００４纯１５６亿９４亿１７６亿１２７亿９ｌ亿０．９亿０６９％

５．８１３ｌ亿１４１亿２亿１．５７％６主营业务收入净利润１１５亿．３６亿．３３％４挣资产收益率每股净费产３６％５９

资料来源：四川长虹２００４年度报告，新浪罔

从以上主要会计数据可以看出，２００２年与２００１年相比．总资产增加了１０亿，增幅达５．７０．主营业务收入增加了３４亿，增幅达３７％，净利润增加了Ｂ０００万。增幅达８９％。２００３年与２００２年相比，总资产增加了２７亿，增幅达１５％，主营业务收入增加了１６亿，增幅达１３＂／ｏ，净利润增加了３０００万，增幅达１８％。如果外部报表使用者仅仅从财务报表提供的数据来预测２００４年长虹的财务状况和经营情况的话，预测的结果应该是２００４年以上各项指标均有所提高，财务状况和经营情况应该是更加好转。然而，实际情况却不是这样，２００４年，班上各项指标均出现了下降，财务状况急剧恶化，从２００３年赢利２亿到２００４年公司全面亏损３６亿，与预测的结果完全相反。所以有时候投资者仅仅根据对财务报表的分析来做决策是不够的，要综合考虑各方面的因素，要慎重对待财务报表，不能完全迷信它。

第三章财务报表分析的局限性及改进措施

尽管通过对财务报表的分析，信息使用者可咀了解很多有关企业的财务状况、经营成果和现金流量的信息，可以帮助投资者进行决策，但由于财务报表在产生的过程中受很多因素的影响，本身存在许多方面的局限性，我们在运用财务报表，通过对它的分析来了解企业的财务状况和经营成果的同时，还应了解财务报表分析的局限性。的分析来了解企业的财务状况和经营成果的同时，还应了解财务报表分析的局限性。”：四儿ｌ长虹瑚‘年度报告，新浪阿

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第一节财务报表分析的局限性

一、报表数据分析的滞后性

直到２００６年４月，宁厦美利纸业有限公司的２００５年度的财务报表还没有对外公布，如果此时有潜在的投资者想对美利纸业有限公司进行投资的话，他只能通过对２００４年的年度报表的分析来了解有关该企业的财务状况，他了解的是一年以前的财务状况，至少现金流量表已经没有太大的参考价值了。财务报告对外披露的财务信息的有用性在很大程度上取决于它的及时性，对于会计信息的使用人来讲，会计信息的披露和传递是越快越好，及时性是会计信息重要质量特征。就企业年度财务报表而言所披露的会计信息间隔时间过长，就越缺乏及时性，也就越缺乏有用性，财务报表的分析一般都是在财务报表编制后才进行的，在使用时往往已经过时。同时，比率分析所使用的数据均属于历史性的，对预测、决策只能起参考作用。

二、报表分析信息来源的真实性

真实性是财务报表分析的生命。真实性要求会计核算时客观地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量，要求企业管理当局应当遵循的《企业会计制度》和会计准则，正确运用会计原则和方法，准确反映企业的实际情况。实际上，财务造假的现象屡见不鲜，如美国的安然，我国的科龙，都是提供虚假财务报表信息的很好的例证。通过对美利纸业２００４年度的现金流量表的分析可以看出，该企业本年度购买商品、接受劳务支付的现金比上年支出增加约２．５亿元，但从２００４年的资产负债表和利润表的分析看出本年购买商品、接受劳务支付的现金比上年支出增加最多约为２亿元，那么还有５０００万元现金流向何处？从这一点可以看出。该企业对现金的管理存在问题，现金流量表提供的购买商品、接受劳务支付的现金有虚假嫌疑。下面再来看看美国的安然是如何向外部报表使用者提供虚假财务报表信息以误导他们对财务报表分析的：

２００１年ｌＯ月２２日，ＴｈｅＳｔｒｅｅｔ．ｃｏｍ网站发表文章披露安然与另外两个关联企业Ｍａｒｌｉｎ２信托基金和ＯｓＤｒｅｙ信托基金的复杂交易，安然通过这两个基金举债３４亿美元，但这些债务从未在安然季报和年报中披露。也就在这一天，美国证券交易委员会盯上了安然，要求安然公司主动提交某些交易的细节内容，并于１０月３１日开始对安然公司进行正式调查，在政府监管部门、媒体和市场的强大压力下，２００１年１１

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