财务管理作业

第二章 业务题：

1． 已知：某企业上年主营业务收净额为13800万元，全部资产平均余额为5520万元，流

动资产平均余额为2208万元；本年主营业务收入净额为15876万元，全部资产平均余额为5880万元，流动资产平均余额为2646万元。试求：上年与本年的全部资产周转率（次）、流动资产周转率（次）和资产结构（流动资产占全部资产的百分比）

2． 已知：某上市公司2006年底发行在外的变通股股数为1000万股，2007年1月31日以

2006年底总股数为基数，实施10送2股分红政策，红股于3月15日上市流通，2007年的净利润为300万元，试求该公司2007年的每股收益。

3． 某公司年初存货为60000元，年初应收账款为50800元；年末流动资产比率为2:1；速

动比率为1.5:1，存货周转率为4次，流动资产合计为108000元。 （1） 计算公司本年的销货成本。

（2） 若公司本年销售净收入为624400元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计，

则应收账款周转次数是多少？

（3） 该公司的营业周期是多少？

4．某企业年末速动比率为2，长期负债是短期投资的4倍，应收账款8000元，是速动资产的50%，是流动资产的25%，并与固定资产相等，所有者权益总额等于运营资金，实收资本是未分配利润的2倍，要求：根据上述资料编制该企业的资产负债表（见表2—6）。 表2—6 企业资产负债表 资 产 货币资金 短期投资 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 合计 金 额 负债与所有者权益 流动负债 长期负债 负债合计 实收资本 未分配利润 所有者权益合计 合计 金 额 5．某公司2006年末的有关数据如表2—7所示。

表2—7 某公司2006年末的某些数据 项 目 货币资金 短期投资 应收票据 应收账款 存货 金 额 600 400 204（年初336） 196（年初164） 1000（年初920） 2572（年初428）28 项 目 短期借款 应付账款 长期负债 所有者权益 主营业务收入 主营业务成本 财务费用 税前利润 税后利润 金 额 600 400 1950 2050（年初1550） 6000 4800 20 180 108 固定资产净值无形资产 要求：

（1）根据以上资料，计算该公司2006年的流动比率、速动比率、存货周转率、应收账款周转天数、资产负债率、已获利息倍数、主营业务净利率、净资产收益率。 （2）假设该公司同行业的各项比率的平均水平如表2—8所示，试根据（1）的计算结果，对该公司财务善作出简要评价。

表2—8 某公司同行业的各项比赛的平均水平 比率名称 流动比率 速动比率 存货周转率 应收账款周转天数 资产负债率 已获利息倍数 销售净利率 净资产收益率 同行业平均水平 2．0 1．0 6次 30 40% 8 9% 10%

第三章

1．某企业2005年年末变动资产总额4000万元，变动负债总额为2000万元。该企业预计2006年度的销售额比2005年增加10%（100万元），预计2006年留存收益比率为50%，销售净利率10%，则该企业2006年度应的追加资金量为多少？

2．甲公司2004年有关的财务信息：销售收4000万元，净利润200万元，并派发现金股利60万元；企业总资产40000万元，长期负债1600万元，不随着收的增长而变化。甲公司2005年计划销售增长10%，如果不打算从外部雉权益资金，并保持2004年的财务政策和资产周转率不变，销售净利率、股分支付率、资产周转率不变，销售可增长多少？

3．A公司生产甲、乙两种产品，单位售价分别为5元和10元，单位变动成本分别为3元和8元，全年固定成本为50000元。两种产品正常销售量分别为20000件和30000件。回答下列两个相关的问题：

（1）若固定成本可按照正常销售量进行分配，分别计算甲、乙两种产品的单位边际贡献、边际贡献率、保本点、保本销售额、安全边际率。如果甲产品单价降低5%，甲的利润将发生什么变化？若乙的单位变动成本下降3%，乙的利润将发生什么变化？

（2）计算加权平均边际贡献率，并计算出出整个企业的综合损益平衡点销售额。 4．完成下列第三季度现金底稿和现金预算。 月份 销售收入 收账： 销售当月（销售收入的70%） 销售次月（销售收入的20%） 收账合计 采购金额（下月销货的70%） 五 5000 六 6000 七 7000 八 8000 九 9000 十 10000 销售再次月（销售收入的10%）

购货付款（延后一月） 现金预算 期初余额 收账 购货 工资 其他付现费用 预交所得税 购置固定资产 现金多余或不足 向银行借款（1000元的倍数） 支付借款利息（年利率12%） 期末现金余额（最低6000元） 8000 750 8000 100 1250 2000 偿还银行借款（1000元的倍数） 七、八、九月的其他费用分别为400、500、1000元，每月折旧300元。 第四章

1、随着旅游业的兴旺，华光公司看好了旅游工艺品的市场销售前景，并于1年前支付了50000元的市场调研费进行了调查研究，公司现拟决定投资生产旅游工艺品，有关资料如下。

（1）市场调研费50000元已经支付，属于沉没成本。

（2）生产旅游工艺品需购置生产设备一台，价值为110000元，估计可用5年。税法规定的残值为10000元，按直线法折旧。

（3）旅游工艺品生产车间可利用公司一处闲置的厂房，该厂房当前的市场价格为105000元。

（4）该产品各年的预计销售量为5000件、8000件、12000件、10000件、6000件，市场售价第1年为每件20元，由于竞争和通货膨胀因素，售价每年将以2%的幅度增长；单位付现成本第1年为每件10元，以后随原材料价格的上升，单位付现成本每年将以10%的辅导度增长。

（5）生产该产品需在期初垫付营运资本10000元。 （6）公司所得税税率为30%。 2、准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年以后有残值收入4000元，5年中每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费200元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税为40%，资金成本为10%。

要求：（1）计算两个方案的现金流量。

（2）计算两个方案现值指数，并作出决策。

3、某企业计划投资新建一个时常车间，厂房设备投资105000元，使用寿命5年，预计固定资产净残值为5000元，按直线法折旧。建设期初需投入营运资本12000元。投产后，预计第1年营业收入为10万元，以后每年增加5000元，营业税税率8%，所得税税率30%。营业成本（含折旧）每年为5万元，管理费用和财务费用每年各为5000元。

要求：判断各年的现金净流量。

4、ABC公司2004年初投资100000元兴建某项目，该项目的使用期为5年，公司预计

未来5年每年的经营状况如下：

（1）营业收入120000元。

（2）营业成本92000元（含折旧10000元）； （3）所得税税率33%；

（4）公司预计的最低投资收益率为10%。 要求：

（1）计算投资回收期； （2）计算会计收益率； （3）计算净现值； （4）计算内部收益率；

5、某公司现有一台旧设备，由于生产能力低下，现在正考虑是否更新，有关资料如下： （1）旧设备原值15000元，预计使用年限10年，现已使用6年，最终残值为1000元，变现价值6000元，年运行成本8000元；

（2）新设备原值2万元，预计使用10年，最终残值为2000元，年运行成本6000元； （3）企业要求的最低收益率为10%。

现有两种主张，有人认为由于旧设备还没有达到使用年限，应继续使用；有人认为旧设备的技术程度已不理想，应尽快更新，你认为应该如何处理？

6、某公司拟引进一条新的生产线，估计原始投资3000万元，预期每年税钱前利润为5000万元（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10%，会计政策与此相同），已测算出该方案的净现值大于零，然而董事会对该生产线能否使用5年有争议，有人认为只可用4年，有人认为可用5年，还有人认为可用6年以上。已知所得税税率为33%，资本成本率为10%，报废时残值净收入为300万元。

要求：

（1）计算该方案可行的最短使用寿命（假设使用年限与净现值成线性关系，用插值法求解，计算结果保留两位小数）。

（2）你认为他们的争论对引进生产线的决策有影响吗？为什么？

7．某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为600元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫付营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。

要求：

（1）计算两个方案的现金流量；

（2）计算两个方案的净现值、现值指数和内含报酬率； （3）计算两个方案的投资回收期； （4）试判断应选用哪个方案。

8．某企业拟投资18500元兴建某项目，该项目无建设期，税法规定的折旧年限为3年，按直线法折旧（与会计政策相同），3年后有净残值35000元，投产后第1年实现营业收入80000元，以后每年增加5000元，每年营业成本为各年营业收入的70%，该企业适用30%的所得税率。假设折现率为10%。

要求：

（1）计算投资回收期； （2）计算会计收益率；

（3）假设该项投资按折现率借入，则第3年底的借款余额是多少？

9．某企业使用现有生产设备每年实现营业收入3500万元，每年发生营业成本2900万元（含折旧200万元）。该企业拟购置一套新设备进行技术改造以便实现扩大再生产，如果实现的话，每年的营业收入预计可增加到4500万元，每年的营业成本预计增加到3500万元（含折旧500万元）。

根据市场调查，新设备投产后所生产的产品可在市场销售10年，10年后转产，转产时新设备预计残值30万元，可通过出售取得。

如果决定实施此项技术改造方案，现有设备可以100万元售出，购置新设备的价款是650万元，购置新设备价款与出售旧设备所得之差额部分需通过银行贷款来解决，银行贷款的年利率为8%，要求按复利计息。银行要求此项贷款须在8年内还清。该企业要求的投资收益率为10%。

要求：

（1）用净现值评价该项技术改造方案的可行性； （2）如果可行的话，平均每年应还款多少？

第五章

1．A公司于2001年7月1日购买了1000张B公司2001年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%、期限5年、每半年付息一次的债券。如果市场利率为8%，债券此时的市场价为1050元，请问A公司是否应该购买该债券？如果按1050元购入该债券，此时购买债券的到期收益为多少？

2．某公司于2002年1月1日发行一种三年期的新债券，该债券的面值为1000元，票面利率为14%，每年付息一次。

（1）如果债券的发行价为1040元，其到期收益率是多少？

（2）假定2003年1月1日的市场利率为12%，债券市价为1040元，是否应购买该债券？

（3）假定2004年1月1日的市场利率下降到10%，那么此时债券的价值是多少？ （4）假定2004年1月1日的债券市价为950元，此时购买债券的到期收益率为多少？ 3．某投资者准备从证券市场购买A、B、G三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的β系数分别为0.8、1.2、2。现行国库卷的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为14%。

（1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。

（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8%，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算？

（3）若投资者按5:2:3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资组合的β系数和预期收益率。

4．预计A公司的税后净利为1000万元，发行在外的普通股为500万股。要求： （1）假设其市场盈率为12倍，计算其股票的价值。

（2）预计其盈利的60%将用于发放金股利，股票获得率应为4%，计算其股票的价值。 （3）假设成长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%用于发放股利，计算其股票价值。

5．某公司于1999年1月1日投资1000万元购买了正处于生命周期成长的X股票200万股，在以后持股的三年中，每年末各分得现金股利0.5元、0.8元、1元，并于2002年1月1日以每股6元的价格将股票全部出售。计算该项投资的投资收益率。

6．某公司经批准增发普通股票融资，目前已发股票每股市价为12元，该公司当期缴

所得税 小计 现金净流量 9600 57600 42400 10980 59380 45620 12360 61160 48840 13740 62940 52060 15120 64720 75280 4．（1）税后利润=（120000－92000）×（1－33%）=18760（元） 各年现金净流量=18760+10000=28760（元） 回收期=100000÷28760≈3.5（元）

（2）会计收益率=18760÷100000×100%≈18.76%

（3）净现值=28760×（P/A，10%，5）-100000=28760×3.791-100000=9029.16(元) （4）项目的年金现值系数=100000÷28760≈3.4771 查年金现值表可知： I1→12%→3.60478 I2→14%→3.43308

内部收益率=12%+（14%-12%）×（3.60478-3.4771）÷(3.60478-3.43308)≈13.5% 5．（1）不考虑时间价值：

旧设备年平均成本=（6000+8000×4-1000）÷4=9250（元） 新设备年平均成本=（20000+6000×10-2000）÷10=7800（元） 结论：应选择设备更新。 （2）考虑时间价值： 旧设备年平均成本=

6000?8000?[P/A,10%,4]?1000?[P/E,10%,4]

[P/A,10%,4] =9677.29( 元) 新设备年平均成本=

20000?6000?[P/A,10%,10]?2000?[P/F,10%,10]

[P/A,10%,10] =9129.01 结论：应选择设备更新 6．（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值-原始投资

3000??1?10%?????500?1?33%????3.17?300?0.653?5??NPV（4）=

3000??1?10%??33%?0.683?3000?100.36?万元?5NPV（3）

?875?2.487?300?0.751?540?2?33%?0.751?3000

??330.92(万元）330.92?3.77(年)

330.95?100.36可行最短使用寿命n?3?（2）没有影响，因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。 7．（1）甲方案：初始投资30000元，5年内每年现金流量8400元。乙方案：初始投资36000元，现金流量为第一年9000元，第二年8820元，第三年8640元，第四年8460元，第五年17280元。

（2）净现值：甲为1844.40元，乙为—535.98元

现值指数：甲方案=1.06，乙方案=0.99

内含报酬率：甲方案=12.40%，乙方案=9.52%

（3）回收期：甲方案=3.57(年)，乙方案=4.24（年） （4）应选用甲方案。 解析：

计算年折旧额：

甲方案每年折旧额=30000/5=6000（元），乙方案每年折旧额=（36000—6000）/5=6000（元）

（1）列表A—6计算两个方案的营业现金流量

表A—6 两个方案的营业现金流量 年份 甲方案 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 乙方案 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 所得税 税后利润 营业现金流量 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6000 6000 5000 2000 3000 9000 1 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6300 6000 4700 1880 2820 8820 2 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6600 6000 4400 1760 2640 8640 3 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 6900 6000 4100 1640 2460 8460 4 15000 5000 6000 4000 1600 2400 8400 17000 7200 6000 3800 1520 2280 8280 5

（2）列表A—7计算税后现金流量

表A—7 投资项目税后现金流量计算表

年份 甲方案 0 1 8400 8400 9000 9000 2 8400 8400 8820 8820 3 8400 8400 8640 8640 4 8400 8400 8640 8640 5 400 8400 8280 6000 3000 17280 固定资产投资 —30000 营业现金流量 税后现金净流量 —30000 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金收回 税后现金净流量 —36000 —3000 —39000 8．（1）年折旧额=（185000—35000）÷3=50000（元） 各年营业现金净流量见表A—8。

表A—8 营业现金净流量 单位：元 年份 项目 营业收入 营业成本 所得税 税后净得 营业现金净流量 投资回收期=2? 0 1 80000 56000 7200 16800 66800 2 85000 59500 7650 17850 67850 3 90000 63000 8100 18900 68900 50350?2.73(年)

68900?16800?17850?18900?3??100%?19.30%

（2）会计收益率=

185000?2（3）借款余额计算见表A—9。

表A—9 借款余额计算表 单位：元

年份 1 2 3

9．（1）设备净投资=650—100=550（万元）

每年营业现金流入量增量=（4500—3500）—[（3500—500）—（2900—200）]=700（万元）

每10年末残值变现收入30万元。

净现值=700×6.1446+30×0.3855－550=3762.79(万元) 结论：该方案可行，因为NPV﹥0

8

（2）8年后的本利和=550×（1+8%）=1017.995(万元) 平均每年还款额=1017.995÷[P/A,8%,8]=95.70(万元)

年初借款 185000 136700 82520 年息（10%） 年末借款 18500 13670 8252 203500 150370 90772 偿还现金 66800 67850 68900 借款余额 136700 82520 21872 第5章业务题答案

1．（1）债券的价值=1000×5%×（P/A，4%，9）+1000×（P/F，4%，9） =50×7.4353+1000×0.7062=1074.37(元) 由于债券的价值大于债券的价格，所以应该购买。

（2）运用试算法进行测算（或运用Excel的“规划求解”功能），可以计算出使债券收益的现值等于债券价格1050元时的折现率，即债券的到期收益率。

首先将债券的现金流量及债券价值计算表列于Excel表中，如图A—1所示。 然后用“工具”→“单变量求解”，在相应的格中输入相应单元格或数字，如图A—2所示。

单击“确定”按钮，折现率的单元格便得到所要计算的数字，即i=4。32%（半年）。 因此，债券的年收益率为8.64%。 2．（1）与第1题的计算方法相同，可得，如果债券的发行价格是1040元，其到期收益率为12.33%。

（2）债券的价值=1000×14%×（P/A，12%，2）+1000×（P/F，12%，2） =1033.81（元）

由于债券的价值小于债券的价格，所以不应该购买。

（3）债券的价值=1000×14%×（P/A，10%，1）+1000×（P/F，10%，1） =1036.37(元) （4）950?1401000?,i?20% 1?i1?i3．（1）计算三种股票的期望收益率 RA=8%+（14%-8%）×0.8=12.8% RB=8%+（14%-8%）×1.2=15.2% RC=8%+（14%-8%）×2.0=20.0% (2)V?2?(1?8%)?45(元)

12.8%?8%由于股票价值45元大于股票价格，所以投资于该股票的合算的。 （3）A、B、C的组合β系数=0.5×0.8+0.2×1.2+0.3×2=1.24 预期收益率=8%+（14%-8%）×1.24=15.44% 4．（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股） 股票价值=2×12=24（元/股）

（2）股利总额=100×60%=600（万元） 每股股利=600/500=1.2（元/股）

股票价值=每股股利/股票获利率=1.2/4%=30(元)

（3）股票价值=预期明年股利/（必要报酬率-成长率）=1.2/（10%-6%）=30（元） 5．采用与第1题相同的方法，可以计算出该项投资的投资收益率为20.21%。 6．（1）计算税前利润=所得税额/所得税=500/30%≈1666.67（万元） 计算税后利润：1666.67-500=1166.67(万元)

计算提到公积金和公益金：1166.67-233.33=933.34(万元) 计算可分配利润：1166.67-233.33=933.34(万元)

（2）每股收益=税后利润/普通股股数=1166.67（万元）/100（万股）=11.67（元） 实际市盈率：12/11.67≈1.03（倍）

估计未来市盈率：1.03×(1-25%)=0.77（倍） 股票发行价格：0.77×7=5.39(元)

7．利用资本资产定价模型计算股票的预期收益率： A公司股票的预期收益率=8%+2×（12%-8%）=16% B公司股票的预期收益率=8%+1.5×（12%-8%）=14%

利用固定成长股票及非固定成本股票模型公式计算股票价值： A公司股票价值=41.60（元） B公司股票价值=8（元）

计算A、B公司股票目前市价：

A公司的每股收益=800/100=8（元/股） A公司的每股市价=5×8=40（元）

B公司的每股收益=400/100=4（元/股） B公司的每股市价=5×4=20（元）

因为A、B公司股票价值均高于其市价，因此都值得购买。 （2）A、B股票的投资组合报酬率为：

100?40100?20?16%??14%?15.34% 100?40?100?20100?40?100?20A、B股票的投资组合的β系数为：

100?40100?20?2??1.5?1.83

100?40?100?20100?40?100?20第6章业务题答案

1．（1）有价证券日利率=10.8%/360=0.03% 最佳现金回归线（R）=33b?4i2?L?33?30?6004?0.03%2?2500?5500（元）

（2）上限H=3R-2L=3×5500-2×2500=11500(元) 2、（1）目前的收帐政策

应收帐款应计利息=240/360×60×80%×25%≈8（万元） 坏帐损失=240×3%=7.2（万元） 收帐费用=1.8（万元）

收帐成本=8+7.2+1.8=17（万元） （2）新的收帐政策

应收帐款应计利息=240/360×45×80%×25%≈6（万元） 坏帐损失=240×2%=4.8（万元） 收帐费用=3.2（万元）

收帐成本=6+4.8+3.2=14（万元） 所以，应改变收帐政策。 3、外购零件：

Q???2KDK?C2?400?72000?2400（件）

10

TC(Q)?2KDKC?2?72000?400?10?24000(元）TC?DU?TC(Q)?72000?60?24000?4344000（元）2KDp?p?d?

自制零件：

Q?K??C2?72000?500500??3464(件）10500?200

TC(?d?)?2KD?(元）QKC??1?p???20785???TC?DU?TC(Q)?72000?50?20785?3620785(元）由于自制的总成本低于外购的总成本，故以自制为宜。

4、（1）改变信用政策后增加的利润=40000×30%=12000（元） （2）信用条件改变对机会成本的影响为：

140000/360×25×70%×10%-100000/360×40×70%×10%=-97.22（元）

（3）现金折旧成本=（100000+40000）70%×2%=1960（元） （4）改变信用期后增加的坏帐损失=40000×5%=2000（元） （5）信用政策变化对利润的综合影响为：

12000-（-97.22）-1960-2000=8137.22（元） 故应改变信用政策。

第7章业务题

1、（1）预期成本=1200000×0.10+800000×0.005=124000（元） （2）实际成本率=124000÷1200000×100%≈10.33%

（3）使用20%限额的实际成本=400000×0.10+1600000×0.005=48000（元） 使用20%限额的实际成本率=48000÷400000×100%=12%

随着贷款协定限额里比率的减少，贷款实际成本相应提高，这主要是对未使用部分支付5‰的承诺费造成的。

10%?100%?11.11%

1?10%260??36.7% 3、（1）放弃10天内付款的现金折旧成本=

1?20?10160??36.4% 放弃20天内付款的现金折旧成本=

1?10?202、实际年利率=

因为银行的贷款利率为15%，低于放弃现金折扣成本，所以公司不应放弃现金折扣，并且放弃10天内付款的现金折扣成本大于放弃20天内付款的现金折扣成本，所以应在第10天付款。

（2）因短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。

10%?12.5%

1?20%?14.29% 按贴现利率贷款计算的实际利率=

1?10%?20`0?750(万）（2）公司应贷款数额=

1?20%4、（1）按简单利率贷款计算的实际利率=

5、（1）立即付款折扣率=（10000-9500）÷10000×100%=5%

放弃现金折扣的机会成本=5%÷（1-5%）×360÷（90-0）=21.05% （2）第30天付款折扣率=（10000-9650）÷10000×100%=3.5%

放弃现金折扣的机会成本=3.5%÷（1-3.5%）×360÷（90-30）≈21.76% （3）第60天付款折扣率=（10000-9870）÷10000×100%=1.3%

放弃现金折扣的机会成本=1.3%÷（1-1.3%）×360÷（90-60）≈15.81% （4）第90天付款无折扣，与主题无关。 银行短期贷款利率为10%，低于（1）、（2）、（3）方案的机会成本，故应选择第30天付款9650元。

6、每半年利息=500000×5%=25000（元）

债券发行价格=25000×（P/A,4%,10）+500000×(P/F,4%,10)=25000×8.1109+500000×0.6756=202772.5+337800=540572.5(元) 7、每年利息=1000×5%=50（元）

债券发行价格=50×（P/A,4%,10）+1000×（P/A,4%,10）≈1081.15（元）

8、发行价=（5600500+3020450）÷[15000000+5000000×（12-9）÷12]×22≈11.67（元）

9、（1）每年末支付租金=3000000÷（P/A,10%,10）≈488234（元） （2）每年初支付租金=3000000÷[（P/A,10%,9）+1]≈428800（元） 10、向银行借款购买设备：

每年末偿付金额=200000÷（P/A,6%,3）=74822（元）

借款购入设备的现金流出量现值的计算见表A-10、表A-11。

表A-10 银行借款偿还计算 单位：元 年份 1 2 3 年份 年偿还额 （1） 74822 74822 74822 偿还额 利息费 年初本金 （2） 200000 137178 70578 折旧费 维修费 利息支付额 12000 8231 4235 税后节约额 本金偿还额 62822 66591 70785 税后现金流出量 年末本金 137178 70587 0 税后现金流出现值 （7）=（6）×（P/F,3.6%,t） 57921 57328 56771 （8680） （8379） ∑154961 （3）=（2）×6% （4）=（1）-（3） （5）=（2）-（4） 表A-11 银行借款购置税后现金流出量现值 单位：元

（1） （2） （3） （4） （5）=[（2）+（3）（6）=（1）++（4）]×0.4 （4）-（5） 1 2 3 4 5 74822 12000 40000 10000 74822 74822 8231 4235 40000 10000 40000 10000 40000 10000 40000 10000 24800 23292 21694 20000 20000 60022 61530 63128 （10000） （10000） 租赁方式取得设备的现金流出量现值的计算见表A—12。 表A-12 租赁现金流出量现值 单位：元 租赁费 年份 （1） 0 1 2 3 4 5 43197 43197 43197 43197 43197 每年应每年应尚未支每年折付利息 付本金 付本金 旧费 （2） — 6272 4795 3259 1659 （3） 43197 36925 38402 39938 41538 156803 119878 81476 41538 0 （4） — 40000 40000 40000 40000 40000 税后节约额 税后现金流出量 税后现金流出量现值 （5）=[（2）（7）=（6）×（6）=（1）-（5） +（4）]×0.4 （P/F,3.6%,t） — 18509 17918 17304 16664 16000 43197 24688 25279 25893 26533 （16000） 43179 23824 23552 23286 23031 13406 ∑150278 计算结果表明，租赁的现金流出量现值总和小于银行借款购入的现金流出量现值总和，因此应采用租凭方式取得设备

第8章业务题答案 1．（1）银行借款成本为5.36%。（2）债券成本为5.88%。

（3）普通资金成本：在股利增长模型下为13.81%；在资本资产定价模型下为14.3%; 普通股平均成本为14.06%

（4）加权平均的资本成本如表A—13所示。

表A—13 加权平均的资本成本

项目 银行借款 长期债券 普通股 保留盈余 合计 金额 150 650 400 869.4 2069.4 占百分比 7.25% 31.41% 19.33% 42.01% 100% 单项成本 5.36% 5.88% 14.06% 14.06% 加权平均 0.39% 1.85% 2.72% 5.91% 10.87% 2.(1)普通股成本=0.8/[8×(1-6%)]×100%+2%=12.64% (2)普通股成本=Rf+β(Rm- Rf)=8%+1.2 ×(12%+8%)=12.8% (3)普通股成本=无风险利率+风险溢价=8%+4%=12% 3．资金的边际成本如表A—4所示

表A—14 资金的边际成本 融资方式及目标资本结构 债券 资金成本 8% 9% 10% 14% 16% 特定融资方式的融资范围 60万元以下 60～万元 120万元以上 60万元以下 60万元以上 融资总额分界点 融资总额的范围 60÷60%=100 120÷60%=200 60÷40%=150 100万元以下 100～万元 200万元以上 150万元以下 150万元以上 普通股 由表A-14可得出四组新的融资范围并计算资金的边际成本： （1）0～100万元范围资金的边际成本=8%×0.6+14%×0.4=10.4% (2)100～150万元范围资金的边际成本=9%×0.6+14%×0.4=11% （3）150～200万元范围资金的边际成本=9%×0.6+16%×0.4=11.8% （4）200万以上范围资金的边际成本=10%×0.6+16%×0.4=12.4% 4．（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额=10000×8-10000×4=40000（元） （2）2005年该企业的息税前利润=40000-15000=25000（元） （3）2006年的经营杠杆系数=40000÷25000=1.6 （4）2006年的息税前利润增长率=1.6×15%=24%

（5）2006年的财务杠杆系数=25000/[25000-5000-300/（1-40%）]=1.28 2006年的复合杠杆系数=1.6×1.28=2.05

或2006年的复合杠杆系数=40000/[25000-5000-300/（1-40%）]=2.05 5、2005年的经营杠杆为1.4；财务杠杆为1.04；复合杠杆为1.46。 预计2005年每股利润增长率为73%。 6、（1）普通股融资与债券融资的每股收益无差别点；

（EBIT-30）×(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300×10%)×(1-30%)/12EBIT=120（万元） 普通股融资与优先股融资的每股收益无差别点：

（EBIT-30）×(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)×(1-30%)-300×12%]/12EBIT=184。29（万元） （2）扩大业务后各种融资方式的每股利润如下。

增发普通股：每股利润=（300-30）×（1-30%）/（12+6）=10.5（元/股） 增发债券：每股利润=（300-30-300×10%）×（1-30%）/12=14（元/股）

发行优先股：每股利润=[（300-30）×（1-30%）-300×12%]/12=12.75（元/股） 因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券融资方式。 7、融资前企业的加权平均资金成本为：

债务资金成本=8%×（1-30%）=5.6%

普通股资金成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

加权平均资金成本=3000/9000×5.6%+6000/9000×15.5%=12.2% 使用方案-融资后的加权平均资金成本为： 原债务资金成本=8%×（1-30%）=5.6% 新债务资金成本=10%×（1-30%）=7%

普通股资金成本=1.5/11×100%+3%≈16.64%

加权平均资金成本=3000/11000×5.6%+2000/11000×7%+6000/11000×16.64%≈11.88% 使用方案二融资后的加权平均资金成本为： 原债务最近成本=8%×（1-30%）=5.6%

普通股资金成本=1.5/11×100%+3%≈16.64%

加权平均资金成本=3000/11000×5.6%+1340/11000×6.3%+6660/11000×16.64%≈12.37% 因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行融资。 8、两种融资方案下每股利润无差别点的息税前利润为1455万元。 每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数为1.29。

如果公司预计息税前利润为1200万元，该公司应采用甲方案融资。 如果公司预计息税前利润为1600万元，该公司应采用乙方案融资。

若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度为12.9%。 9、（1）目前资金结构为：长期借款40%，普通股60%。

借款成本为6.7%；普通股成本为15.5%；加权平均资金成本为11.98%。 （2） 方案1：

原借款成本为6.7%；新借款成本为8.04%；普通股成本为15.5%。 增加借款融资方案的加权平均资金成本为11.8%。 方案2：

原借款成本为6.7%；普通股资金成本为13.4%；增加普通股融资方案的加权平均资金成本为10.85%。

该公司应选择普通股融资。

第9章业务题答案

1、（1）甲公司的每股收益EPS=1.2/10%=3（元/股）

（2）甲公司股票的市场价格=EPS×P/E=3×15=45（元/股） 2、

用于项目投资的收益为：1200×2/3=800（万元） 用于向股东分配的收益为：1000-800=200（万元） 每股股利为：200/2000=0.1（元/股） 3、

（1）2005年度公司留存利润=1200-500=700（万元） 2006年自有资金需要量=1000×80%=800（万元）

2006年外部自有资金筹集数额=800-700=100（万元） （2）2004年股利支付率=500/1000=50%

2005年公司留存利润=1200×（1-50%）=600（万元） 2006年自有资金需要量=1000×80%=800（万元）

2006年外部自有资金筹集数额=800-600=200（万元） （3）2006年自有资金需要量=1000×80%=800（万元） 2005年发放的现金股利=1200-800=400（万元） 4、（1）增加的普通股股数=100×10%=10（万股） 增加的普通股股本=10×3=30（万元） 增加的资本公积=10×5-30=20（万元） 发放股利后的股本=300+30=330（万元） 发放股利后的资本公积=300+20=320（万元） 发放的现金股利=110×0.1=11（万元） 未分配利润减少额=10×5+11=61（万元）

发放股利后的未分配利润=600-61=539（万元）

发放股利后的股东权益合计=330+320+539=1189（万元）

（2）股票分割后普通股股数为300万股，每股面值1元，股本仍然为300万元；资本公积为300万元，未分配利润为600万元，股东权益总额为1200万元。 5、（1）现在总价值：5000×12=60000（元/股），股票分割后，总价值不变。 （2）股票分割后股票的理论市价为：12×50%=6（元/股） 股票分割后股票的实际市价为：12×45%=5.4（元/股）

股票分割后可能获利：股票数量×（理论市价-实际市价）=10000×（6-5.4）=6000（元） 6、（1）每股股利为：800/1000=0.8（元/股） （2）回购股票为：800/40=20（万股）；在外流通的股票：1000-20=980（万股） 总收益：2×1000=2000（万元）；新的每股收益：2000/980≈2.04（元/股） （3）新股的价格为：20×2.04=40.8（元/股）；股东每股赚：40.8-40≈0.8（元）

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