中国银行股票与市场行情关系分析 - 图文

中国银行股票与市场行情关系分析

一、业绩变动分析

（一）2012年度业绩：

1. 净息差同比和环比均恢复上升趋势；特别是第四季度环比明显上升

按照日均余额计算，中国银行中期的净息差为2.10%，同比基本持平，略有下降了1个基本点，一季度的净息差为2.11%，按照日均余额计算，二季度单季度的净息差为2.08%，环比也出现了下降，下降了3个基本点。 按照日均余额计算，中国银行前三季度末的净息差为2.12%。同比上升了2个基本点，比中期的水平也上升了2个基本点，从第三季度单季度的净息差情况看，初步计算，三季度单季度的净息差为2.14％，环比上升了6个基本点。 按照日均余额计算，中国银行2012年年末的净息差为2.15%，同比上升了3个基本点，比前三季度的水平也上升了3个基本点，从第四季度单季度的净息差情况看，按照期初期末余额初步计算，第四季度单季度的净息差为2.24%，环比出现了明显上升，上升了10个基本点。其中，中国内地人民币净息差2.39%，比上年上升0.06 个百分点；外币净息差为1.11%，比上年下降0.58 个百分点。外币业务依然拖累整体净息差的表现。 2. 手续费净收入中期同比出现下降，全年恢复同比增长

2012年中期中国银行实现手续费净收入342.50亿元，同比下降7.24亿元，降幅为2.07%。12年第一季度银行实现手续费净收入211.52亿元，同比增长13.83%，手续费净收入势头出现逆转，2012年前三季度中国银行实现手续费净收入508.27亿元，同比恢复增长势头，增幅为22.94%；2012年全年中国银行实现手续费净收入699.2亿元，同比增长8.14%，整体增长幅度出现了明显的下滑，不过比中期的同比下降有所恢复。 从手续费收入的具体构成看，信用承诺、外汇买卖和顾问咨询手续费收入出现了同比下降，与整体银行业和银监会清理收费业务有关，银行卡、托管和代理业务手续费同比继续维持上升趋势。 从其他非息业务的情况看，2012年中期，中国银行实现其他净收入213.23亿元，其他净收入比2011年同期增加4.02亿元，同比增长1.92%，主要贵金属业务和飞机租赁业务有所增长。2012年前三季度，中国银行实现其他净收入271.50亿元，增幅为33.93％，增幅也出现了明显的恢复。2012年全年，中国银行实现其他业务净收入392.04亿元，同比增幅为10..62%，主要来自于贵金属业务和保险业务。 3. 资产质量基本平稳

2012年中期公司不良贷款余额635.62亿元 ，较期初增加2.88亿元，不良贷款增加幅度为0.46%，和已经公布中报的其他银行相比，不良贷款余额基本保持稳定，整体资产质量相对还较为平稳。而且和第一季度末的情况相比，第一季度末，银行的不良贷款余额为639.39亿元，第二季度环比还下降了3.77亿元，公司不良贷款率0.94%，和期初水平的1%相比下降了6个基本点。 2012年前三季度末，公司不良贷款余额为640.99亿元，比年初的水平增加了8.25亿元，而且从季度之间环比的情况看，第三季度末，不良贷款环比继续增加，增加了5.37亿元，不良贷款率0.93%，比上年末下降0.07个百分点；不良贷款拨备覆盖率237.19%，比上年末上升16.44个百分点。 2012年年末，公司不良贷款余额为654.48亿元，比年初的水平增加了21.74亿元，而且从季度环比的情况看，第四季度末，不良贷款环比继续增加，增加了13.49亿元，不良贷款率为0.95%，比上年末下降0.05个基本点，不良贷款拨备覆盖率为236.30%，比年初的水平上升15.55个百分点。 从关注类贷款的情况看，关注类贷款余额2,075.35 亿元，比上年末增加150.31 亿元，占贷款余额的3.02%，比上年末下降0.01 个百分点。 从逾期贷款的情况看，2012年年末，中国银行已经逾期但尚未减值的贷款余额为259.09亿元，比上年年末的水平减少了8.45亿元。但是从减值贷款的余额看，中国银行2012年末的减值贷款的余额为654.55亿元，比上年末增加了21.49亿元，和不良贷款的情况基本类似。

4. 二季度以来计提拨备的力度有所下降。

2012年前三季度公司计提了136.69亿元的贷款减值准备，比去年同期降低31.01亿元，信贷成本为0.27%，与去年同期的0.38%下降了11个基本点，比第一季度的0.34%也有所下降，报告期末银行的拨备覆盖率为237.19%，比期初的水平增加了16.44个百分点，拨贷比为2.23%，和期初水平相比基本持平，略有下降，增加了2个基本点。 2012年全年公司计提了190.86亿元的贷款减值准备，比去年同期略有下降，下降了1.86亿元，全年的信贷成本为0.29%，比第三季度的水平有轻微上升，不过比去年同期依旧下降了3个基本点，期末的拨备覆盖率为236.30%，期末的拨贷比为2.24%。 5. 成本收入比出现同比轻微下降

报告期内公司的成本收入比为31.81%，同比出现下降，下降了0..77个基本点，主要是营业收入的增长快于营业费用的增长。 （二）2013年度业绩

中国银行的业绩符合我们的预期。生息资产规模扩张、非息收入快速增长和成本收入比的进一步下降， 是公司业绩增长的主要驱动因素。对高成本存款的控制和同业负债利率的下降的共同贡献下，公司抵御 了贷款重定价的影响，实现了 NIM的同比改善。

与3季度末相比，公司的资本充足状况继续小幅提高，展现了良好的资本内生能力。但存贷比进一步上 升至72.52%，接近75%的监管红线。

我们预计公司2014年和2015年的EPS分别至0.61元和0.67元，预计公司2014年底每股净资产为3.81 元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应2013年和2014年的PE分别为4.16和3.63倍，对应2014年底 的PB为0.67倍。预计随着欧美的复苏，中国银行的海外业务增长值得期待。考虑到市净率较低，处于 较高的安全边际，维持对中国银艮行的增持评级。 资产运用

集团2013年末贷款总额76,078亿元，比年初增加10.82%，贷款净额占生息资产比重为56.23%，与年初 相比微升0.85个百分点。从结构看，公司贷款和贴现贷款分别占比下降1.05和0.74个百分点，而零售 贷款占比则继续上升。境内人民币贷款增长9.6%，而境外贷款增速较快，部分反映了全球经济弱复苏态 势。受贷款重定价影响，2013年集团贷款收益率5.15%，同比下降39BP;其中境内人民币贷款收益率 6.17%，同比下降33BP;根据测算，下半年无论是境内人民币贷款还是集团整体贷款收益率较上半年都 出现了环比下降。 集团2013年末同业资产13,803亿元，占生息资产10.43%，比年初上升0.94个百分点，较9月末上升 0.52个百分点。公司加大了对买入返售资产的配置，而拆出资金占比则下降明显。同业资产全年平均生息率3.80%，低于去年同期的4.13%，但高于上半年的3.43%，主要是受市场利率波动影响。现金和准 备金占生息资产15.98%，较年初下降了 0.10个百分点。公司期末债券投资余额22,973亿元，较年初下 降8.07%。全年生息资产生息率4.11%，较去年下降12Bps，主要是受贷款和同业资产收益率同比下降影响。

资金来源方面，2013年集团吸收存款比年初增长10.07%，其中4季度环比仅增长0.52%，反映了存款增 长压力。公司类存款增长12.03%，个人存款增长8.63%，而付息成本较高的保本理财类存款则得到较好 控制，较2012年末下降75亿。全年存款付息率1.87%，同比下降18BP，内地人民币存款付息率2.16%， 同比下降18BP，这反映了公司对于高成本负债控制的结果，对NIM提升贡献明显。

同业负债18,909亿元，占付息负债15.43%，比年初下降1.11个百分点，但较9月末上升0.63个百分点。 同业负债付息率同比下降44Bps。2013年全年实现净息差2.24%，较去年上升9Bps，主要是得益于存款 和同业负债的付息成本的下降，抵消了贷款收益率下降的影响。预计2014年境内人民币业务的NIM将 承受压力，而境外业务的NIM则将受益于欧美经济复苏和QE的退出，实现企稳回升。

公司期末贷存比为72.52%，较上年末上升0.53个百分点，进一步接近75%的监管上限。期末资本充足 率、一级资本充足率分别为12.46%和9.70%，较9月末分别上升11BP和18BP，公司资本内生性加强。 资产质量

公司2013年末不良贷款余额为733亿元，较上年末增加78亿元。年末不良率为0.96%，较上年末微升 了 0.01个百分点。其中内地人民币贷款不良率1.16%，比上年末上升0.03个百分点。资产质量压力依然 存在。公司全年计提了 150亿元的坏账准备。期末拨贷比为2.62%，与年初持平。公司在拨贷比满足监 管要求下，降低了拨备计提力度。期末拨备覆盖率为229.35%，比年初下降6.95个百分点。。

营收管理

从收入方面来看，公司2013年利息收入5,190亿元，同比上升2.46%;利息支出2,354亿元，同比减少 5.67%;净利息收入2,836亿元，同比增长10.36%，驱动因素为生息资产规模扩张。手续费及佣金净收 入增速放缓明显，同比增长17.40%，其中4季度增速下滑明显。其中结算与清算收入近同比增长8.15%。 非利息收入占比达到30.4%，同比提升0.6个百分点，综合化经营效果进一步得到体现。

从成本支出方面来看，2013年全年的管理费用支出1,247亿元，成本收入比30.61%，继续呈现下降态势， 较去年降低1.12个百分点，对净利润增长贡献明显。全年信贷成本0.32%，略高于去年同期的0.29%。 （三）2014年业绩

中国银行公布2014年年报，14 年全年实现营业收入4563.31 亿元，同比增长11.98%，实现归属于母公司股东净利润1695.95 亿元，同比增长8.08%；实现每股收益0.61 元，每股净资产3.70 元，实现加权平均净资产收益率17.28%；比去年同期下降了0.76 个百分点。2014 年的利润分配预案为每10 股派发现金红利1.9 元（含税）。 按照日均余额计算，中国银行2014 年全年的净息差为2.25%；同比扩大了1 个基本点，按照期初和期末余额计算，中国银行2014 年第四季度单季度的净息差为2.23%. 2014 年全年中国银行计提了466.06 亿元的贷款减值准备，同比增加了103.18%，全年的信贷成本为0.58%，比2013 年同期的0.47%提高了11 个基本点，但是与可比同业相比，中国银行信贷成本的绝对水平处于中下水平。期末中国银行的不良贷款拨备覆盖率为187.60%，比年初的水平下降了41.75%，拨贷比为2.21%，比期初的水平下降了1 个基本点，这与大部分同业拨贷比均明显提高的趋势不同，从另一个侧面说明公司计提拨备的力度比同业略有偏弱，这也是中国银行业绩增速高于农行的主要原因。 目前中国银行交易于2015 年动态市盈率6.94 倍和动态市净率1.05 倍，估值水平处于低位，我们上调投资评级为增持；主要风险点是宏观经济的不利变动使资产质量压力大于我们预期，宽松货币政策力度低于我们预期等。 二、所属行业变化

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