金融风险管理作业4

《金融风险管理》作业四 1、

息票债券的当期售价的折现公式及其含义是什么？

息票债券是固定面值、固定年限、固定每年支付给投资者的利息率，且期满时由筹资人偿付面值给投资人的债券。

Pd??F?ibF ?mn?1?i?1?i?m?1?n2、 统一公债的收益率公式及其含义是什么？

统一公债是一种没有到期日、不偿还本金、永远支付固定金额息票利息（C）的永久性债券。其收益率公式为

i?C C：固定金额息票利息； Pc：债券的发行价格 Pc3、

i?如何计算贴现发行债券的到期收益率？

F?Pd F：该债券的面值；Pd=该债券的当期价格 Pd4、 如何理解和计算用于反映资产系统性风险的β值？它在资本

资产定价模型（CAPM）和套利定价理论（APT）中的公式与含义是什么？

充分多样化的资产组合的风险完全来自该资产组合中的资产回报率对整个资本市场变动的敏感度，用公式表示就是：??%?Ra，其%?Rm中%⊿Ra表示某项资产的回报率变动率；%⊿Rm表示市场价值变动率。当市场资产组合的价值平均上升1%，导致某项资产的价值上升2%时，则该项资产的β值就是2.0。相反，如果市场价值上升了1%，某项资产的价值平均上升了0.5%。显然，β值为2.0的资产的系统

性风险大于β值为0.5的资产。由于β值较大的资产系统性风险较大，故该资产受欢迎的程度较小，因为其系统性风险不能靠多样化来消除。因此，假设其他条件不变，β值较高的资产需求量较少。 在资本资产定价模型（CAPM）中，

eeP?R?R??Rrfm?Rf

??其中：Pr表示风险升水；Re表示该资产的预期回报率；Rf表示无风险利率；β表示该资产回报率对资本市场变动的敏感度；Rem表示市场资产组合的预期回报率。

从上式推算，如果某项资产的β值为0，则意味着它没有系统性风险，其风险升水为0；如果其β值为1.0，则表示该资产的系统性风险与整个市场相同，其风险升水与市场一致，为Rem-Rf。假如该项资产的β值更高，为2.0，则其风险升水也高于市场。 在套利定价理论（APT）中，

eeeePr?R?Rf??1Rfactor1?Rf??2Rfactor2?Rf????kRfactork?Rf

??????套利定价理论表明，一项资产的风险升水与各种影响因素的风险升水有关，且随着该资产对各因素的敏感性提高，其风险升水也会随之提高。 5、

如何用无风险债券利率为参照利率来确定风险贷款利率？

在银行可自由选择将资金投入贷款还是无风险债券（国库券）的前提下，无风险债券（国库券）的收益常常被用来确定风险性贷款的违约报酬率。因为从利润最大化的原则出发，风险性贷款的价格至少应该能保证其期望收益率不小于无风险投资的收益率。假定一笔贷款违约

的概率为d，能按时收回本金和利息的概率就是（1-d），如果无风险债券（国库券）的利率为γ，该风险性贷款价格（利率）γ*应满足

?*?下式：（1+γ*）（1- d）=1+γ，所以，风险贷款的价格为：

1???1 。 1?d上式反映了风险和价格之间的正相关关系：风险越大（即贷款违约概率d越大），风险贷款利率（即γ*）就应该越高。当风险为0时（d=0），风险贷款利率γ*可以等于γ；当风险为1时（d=1，即放出的贷款肯定收不回来），无论多高的贷款利率都不能保证其收益率，银行当然应该拒绝这样的借款者。 6、

金融资产回报率变动频率表现出的峰态和偏态分别是什么含

义？

（1） 峰态：分布的峰态或高峰态，或“肥尾”，是衡量较大的正或负

的资产回报率频率的度量，特别地，它衡量距均值大平方偏离的频率。如果资产回报率在均值之上很远，在均值之下很远的情况经常发生，不管它们更多地在均值之上，还是更多地在均值之下，或者还是同样地发生，资产回报率的分布将会显示出很高的峰态。

（2） 偏态：分布的偏态用于度量在特定方向上发生高收益率的频率。

如果一项资产高的负回报次数多于高的正回报次数，就说该资产的收益率分布偏向左边，或者说有一个“左肥尾”。如果一项资产高的正回报次数多于高的负回报次数，就说该资产回报的分布偏向右边，或者说有一个“右肥尾”。 7、

金融资产VaR的概念是什么？有何特征？

在险价值（VaR）是指在一定的置信水平下，某一种金融资产（证券组合）在未来特定的一段时间内的最大可能损失。 有正反两方面特征：

（1） 正面特征：有利于比较不同业务部门之间的风险大小，有利于

进行基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额设置等；是基于资产组合层面上的风险度量工具，可以从具体业务品种、客户、机构等层面上度量敞口风险，充分考虑了不同资产价格变化之间的相关性，体现了资产组合分散化对降低风险的作用；可以度量资产集中度风险。

（2） 反面特征：认为历史数据与未来数据完全相等，认为收益分布

完全符合正态分布的假设与现实存在差距；只是市场正常变动时对市场（信用）风险的有效测量，而无法对金融市场价格的极端变动给资产组合造成的损失进行度量。 8、

VaR的参数选择和影响参数的因素有什么？

计算VaR必须确定时间段和置信水平两个关键参数。

（1） 时间段：是指VaR的时间范围，时间范围越长，资产价格的波

动性也越大。选择时间段一般要考虑流动性、正态性、头寸调整和数据约束四方面因素。

（2） 置信水平：并非越高越好，而是要依赖于对VaR验证的需要、

内部风险资本需求、监管要求、不同机构之间比较的需要。

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