投资银行学——1

投资银行学概述篇

西南财经大学

金融学院

卢岚

概述篇投资银行是资本市场的灵魂，其主要作用是把 资金需求者和资金供给者直接联系起来，为双 方寻求最优的风险和收益关系，即它是对资产 进行有效分配和交换的中介，由于资源的有效 分配确保了自由市场制度的高效运作，因此， 投资银行也被人称为市场经济运行的核心。 美国著名的历史学家和金融学家罗伯特· 索贝 尔(Robert Sober)曾经说过：“投资银行是 华尔街的心脏，确实也是华尔街之所以存在的 重要原因”。同时，他还指出：“如果没有证 券市场的话，美国资本主义也能维持，但是， 如果没有投资银行，就不会有我们所理解的自 由西南财经大学金融学院2

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企业资本主义”。 本篇主要讲述投资银行的定义、功能、行业模 式和类型。通过对投资银行的行业模式的了解， 进一步理解投资银行的内涵；通过对投资银行 类型的评价，认识投资银行的发展模式，探讨 我国投资银行的发展。

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一、投资银行的定义何为投资银行？顾名思义是专门从事各类投资 的银行，或者是专门为各类投资者融通资金的 金融机构。其实不然，随着投资银行的发展， 其业务范围不断拓展，人们已无法从其字面上 去解释他自身的含义。要了解投资银行，必须 从它的业务范围入手，即通过考察它的外延来 导出它的内涵。

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根据美国著名投资银行学专家罗伯特· 恩 库 (Robert Kuhn)所下的定义，将投资银行按 业务范围的大小次序，分为四种定义： 第一种定义认为：所有从事华尔街金融业务的 公司，都可以称之为投资银行。这是最广义的 投资银行定义。 第二种定义认为：从事所有资本市场业务活动 的金融机构都是投资银行。这是次广义的投资 银行定义。 第三种定义认为：只从事一部分资本市场业务 的金融机构才是投资银行。这是狭义的投资银 行定义。西南财经大学金融学院5

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第四种定义认为：投资银行仅仅是从事证券的 一级市场承销、融资和二级市场交易等传统业 务的金融机构。这是最狭义的投资银行定义。 以上定义是按业务范围从大到小排列的，而反 过来看，又是按业务发展顺序从前向后排列的。 在以上定义中，目前被普遍接受的是第二种定 义，它比较准确地描述了当今投资银行的业务 范围。 由此，投资银行可以定义为：投资银行是指主 营业务为资本市场业务的金融机构。

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二、投资银行与商业银行的比较投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最 重要的中介机构，从本质上讲，它们都是资金 盈余者与资金短缺者之间的中介：一方面使资 金供给者能够充分利用多余资金以获取收益， 另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求 发展。从这个意义上来讲，二者的功能是相同 的。 然而，在发挥金融中介作用的过程中，投资银 行的运作方式与商业银行有很大的不同。投资 银行是直接融资的中介，而商业银行则是间接 融资的中介。其中介作用如图所示：西南财经大学金融学院7

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筹资者 (资金短缺者)

所有权或债权

投资者 (资金盈余者)

资 金

资 金 投资银行

(中介机构)

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投资银行的金融中介作用西南财经大学金融学院8

借款人 (资金短缺者)

存款人 (资金盈余者)

债 权

资 金

资 金

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债 权

商业银行 (中介机构)

商业银行的金融中介作用西南财经大学金融学院9

投资银行与商业银行除了功能的差别外，还 有其他方面的区别，对比如下：区 别 投资银行 商业银行

本源业务融资功能 活动领域 利润来源 经营方针

证券承销直接融资、侧重长期融资 主要是资本市场 佣金收入

存款贷款间接融资、侧重短期融资 主要是货币市场 存贷利差

在风险控制的前提下，稳健 追求安全性、盈利性和流动 与开拓并重，追求高额回报 性的结合，坚持稳健原则 主要是证券监管当局 主要是银行监管当局10

监管部门2013年7月24日

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三、投资银行的功能(一)媒介资金供需 投资银行是沟通资金供求双方的桥梁，它一 方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获 取收益，另一方面使资金短缺者获取所需资金 以求发展。 (二)构造证券市场 投资银行在证券市场上通过扮演不同的角色， 开展不同的业务促使证券市场的形成和发展。 以证券的承销、分销、代销方式，构建证券发 行市场；以经纪商、自营商、做市商角色参与 市场交易，构建证券交易市场。西南财经大学金融学院11

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(三)优化资源配置 投资银行通过证券承销业务对社会增量资源的 配置，通过兼并收购业务对社会存量资源的配 置。 (四)促进产业集中 投资银行通过证券承销、兼并收购等业务，促 使资产集中到产业集中，社会化程度进一步提 高。 证券市场的发展需要相应的金融中介提供服务， 而投资银行的发展又促进了证券市场的发展。 发达

的证券市场与发达的金融中介是相辅相承 的。西南财经大学金融学院12

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投资银行的行业模式：主要业务、经营理念和 行业特点。

一、投资银行的主要业务1、一级市场——证券承销 投资银行在一级市场上主要是充当承销商角色， 证券承销(underwriting of securities)是投 资银行的本源业务。 投资银行在一级市场上的证券承销业务主要包 括三个方面：西南财经大学金融学院13

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一是提供信息和咨询，对证券发行者和投资者 提供咨询服务特别是向投资者提供信息发布和 推介服务； 二是公开销售，公开销售证券的方式一般可以 分为代销、余额包销和全额包销三种； 三是私募发行，在证券销售中，投资银行对一 些机构投资者定向销售证券，使发行过程得以 顺利进行。 承销商的作用在于降低发行风险，提高发行效 率。

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2、二级市场——经纪业务、自营业务做市商 业务 投资银行在二级市场上主要是充当经纪商 ( brokers ) 、 自 营 商 ( dealers ) 和 做 市 商 (market makers)角色。 作为经纪商，投资银行为证券买卖双方提供一 个完备有效的交易市场； 作为自营商，投资银行为其交易的证券确定买 卖价格； 作为做市商，投资银行在证券的首次公开发行 后为证券交易提供流动性。西南财经大学金融学院15

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3、兼并收购业务 投资银行在企业实施兼并收购(Merger and Acquisition)中充当顾问的角色。 投资银行家们运用自已的专业知识和丰富经验 为企业提供战略方案、机会评估和选择、资产 评估、并购结构设计、价格确定及收购资金的 安排等，并统一协调参与收购工作的会计、法 律、专业咨询人员，最终形成并购建议书，并 参与谈判。 买方的顾问：制定并购方案、安排融资、谈判 卖方的顾问：争取有利条件、反收购策划西南财经大学金融学院16

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4、资产证券化 资产证券化指的是把缺乏流动性、但具有未来 现金收入流的资产收集起来，通过结构性重组， 将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证 券，据以融通资金的过程 。 证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产 的未来现金流收益权转让给投资者。投资银行 的作用主要是产品的设计与销售。

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5、其他业务 (1)资金管理(money management):投 资银行通过建立附属机构接受客户委托，为其 管理资金。其中基金管理是最主要的业务。 (2)风险投资(ven

ture capital):投资银 行有两种形式进入风险投资领域，一是作为风 险投资的中介服务机构而存在；二是投资银行 自已发起组建风险投资基金。 (3)项目融资(project financing):投资银 行发挥自身的优势，在项目融资中作为中介人， 把项目融资中的有关各方联系起来，并组织相 关专业人员共同进行项目的可行性研究，最终 为项目投资筹措融通所需的资金。西南财经大学金融学院18

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随着资本市场的发展，投资银行不断进行金融 创新，通过金融衍生工具的设计与交易，进一 步拓展业务空间和资本收益。 在市场的激烈竞争中，国际大投行凭借资本市 场研究、全球投资分析的实力与能力，通过研 究报告，经济预测争夺对财经政策制定者的影 响力和关注度，争夺对资本市场的影响力、渗 透力和定价权。由此可见，投资银行的价值在 不断扩展与提升。

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二、投资银行的经营理念1、收益最大化 2、财务最优化 3、资金筹集与有效利用 4、独立判断与尽职调查 5、客户服务与开发 6、金融创新与新产品开发

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三、投资银行的行业特征投资银行业作为一个具有生命力和挑战性的行 业，具有与其他行业不同的特征，主要表现在 创新性、专业性和职业道德方面。 1、创新性 随着行业竞争的激烈化，对投资银行创新性的 要求越来越高——要求投资银行能够满足客户 的各种不同需求。创新性成为投资银行业的一 种有效的竞争武器。 投资银行的创新性体现在开发更好的金融产品、 提供更为高效的服务、以及更节约成本的服务 方式等。西南财经大学金融学院21

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