浙大远程公司金融作业集

《公司金融》作业集

张雪芳

第一章 公司金融学导论

一、 思考题

1. 现代企业有几种组织形式，各有什么特点？

答：企业的基本组织形式有三种。即个人独资企业，合伙企业和公司企业。1.个人独资企业是指由一个自然人投资，财产为投资人个人所有。投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。2.合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，公担风险，并对合伙企业债务承担连带无限责任的营利组织。3.不论个人独资企业还是合伙企业，都没有独立于企业所有者之外的企业财产。由于中国远洋它们统称为自然人企业。他们的优点在于。企业注册简便，注册资本要求少。经营比较灵活。缺点，一个是资金规模比较小。抵御风险的能力低。另一个是企业经营缺乏稳定性。受企业所有者个人状况影响很大。4.公司企业是具有法人地位的企业组织形式。公司拥有独立的法人财产。独立承担经营责任。相对于自然人企业，公司企业具有巨大优越性。尽管公司这种企业组织形式具有优势，但是也有弊端。其弊端有：重复纳税。公司的收益先要交纳公司所得税。税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要交纳个人所得税。内部人控制。所谓内部人指具有信息优势的公司内部管理人员。经理们可能为了自身利益而在某种程度上侵犯或者牺牲股东利益。信息披露。为了保护股东以及债权人的 利益。公司经理人必须定期向股东和投资者公布公司经营状况。接受监督。

2. 在股东财富最大化目标下，如何协调债权人、股东与经理人之间的利益冲突？ 答：1.现代公司制的一个重要特征是所有权与经营权的分离。虽然两权分离机制为公司筹集更多资金。扩大生产规模创造了条件，并且管理专业化有助于管理水平的提高。但是不可避免地会产生代理问题。一方面股东与经理人的利益目标并不完全一致。经理人出于使自身效用最大化的活动可能会损害股东利益：另一方面。股东与公司债权人之间也存在利益冲突。为了追求财富最大化，股东不可能要求经理采取不利于债权人利益的活动。2.为了使经理人按股东财富最大化的目标进行管理和决策，股东必须设计有效率的激励约束机制。其中以对经理的激励

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为主，除了公司内部的激励机制外，公司外部资本市场和经理市场的存在也可以促使经理把公司股票价格最高化作为经营目标。具体来讲。以下几个渠道可以在一定程度上缓解经理人对股东利益的侵犯：经理市场。经理人被解雇的威胁，公司被兼并的威胁，对经理的奖励——绩效股，财务信息公开制度。3.债权人为维护自己的利益，一是要求风险补偿，提高新债券的利率：二是在债券合同中加进许多限制性条款。如在企业债务超过一定比例时，限制企业发行新债券和发放现金股利，不得投资于风险很大的项目以免股东吧风险转嫁到债权人身上。第三。分享权益利益。债权人可以在购买债券的同时购买该公司的股票，或者债券附属的认股权证，或者可转换证券，从而使自己持有该公司部分权益。 二、单项选择题

1.下列各项中，具有法人地位的企业组织形式是( C )。

A． 个体企业 B．合伙企业 C．公司 D．以上三者都是 2. 公司经营的主要目标是( c )。

A．最大限度的盈利 B．提高劳动生产率

C．股东财富最大化 D．解决就业问题

3. 我国公司法规定：有限责任公司由2个以上( D )以下股东共同出资组成。

A．20 B．30 C．40 D．50

4. 金融市场按交割方式划分，可分为( B )。 A．有形资产市场和金融资产市场 B．现货市场和衍生市场

C．资本市场、货币市场、外汇市场和黄金市场 D．初级市场和次级市场

第二章 公司财务报表

一、 基本概念

1.流动比率 ：是指能在一年内变现的资产（流动资产）与一年内必须偿还的负

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债（流动负债）的比值

2.速动比率 ：是指速动资产与流动负债的比值。表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。 3.市盈率 ：市盈率是普通股每股市价与每股盈余之比 4.市净率：市净率是反映每股市价与每股净资产关系的比率 二、思考题

1.如何对企业偿债能力进行分析？

答：反映企业偿债能力的指标有1.流动比率：流动比率是指能在一年内变现的资产（流动资产）与一年内必须偿还的负债（流动负债）的比值。一般而言。流动比率越高，公司的短期偿债能力也越强。从理论上讲，流动比率接近于2比较理想。2.速动比率：是指速动资产与流动负债的比值。影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。传统经验认为，速动比率为1时是安全边际。 3.应收帐款周转率，也就是年度内应收帐款专为现金的平均次数。

4.现金比率是指企业的现金与流动负债的比例。现金比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标

5.资产负债率：资产负债率是综合反映企业偿债能力，尤其是反映企业长期偿债能力的重要指标。它是指企业的负债总额与资产总额之间的比率。 2.如何对企业营运情况进行分析？ 答：反映企业运营能力的指标有

1.存贷周转率：是公司在某一会计报告期内的主营业务成本和平均存贷余额的比例，通过该项指标可以衡量公司存贷是否适量，从而对公司商品的市场竞争力，公司的推销能力和管理绩效有一个基本的估计和判断，同时它还是衡量公司短期偿债能力的一个重要参考指标。一般来说。存贷周转率越快，周转天数越少，公司就能获取更高的利润，并具备较强的短期偿债能力

2.固定资产周转率也叫固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。

3.总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比率。该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意。

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4.股东权益周转率是销售收入与平均股东权益的比值。该指标说明公司运用所有者的资产的效率。该比率越高，表明所有者资产的运用效率高，营运能力强 5.主营业务收入增长率是本期主营业务收入与上期主营业务收入之差与上期主营业务收入的比值。主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期。判断公司发展所处的阶段。

3. 利用现金流量表可以分析企业哪些事项？

答：1.现金流量表是以现金为基础，遵循收付实现制原则而编制的，即以企业现金的受到或支付作为企业资产。负债和所有者权益进行计量。确认和记录的标准。 2利用现金流量表，可以分析企业的下列事项。第一，企业本期获取现金的能力和在未来会计期间内产生现金净流量的能力。第二。企业的偿债能力，支付投资报酬能力和融资能力。第三。企业的净收益与营业活动所产生的净现金流量发生差异的原因。第四。企业在会计期间投资。融资活动等重要的经济活动情况以及对财务状况产生的影响。

第三章 货币时间价值与风险收益

一、 基本概念

1.时间价值 ：是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

2.年金：是指在某一确定的时期里，每期都有一笔相等金额的收付款项，年金实际上是一组相等的现金流序列。一般来说，折旧。租金。利息。保险金。退休金等都可以采用年金的形式。

3. 相关系数 ：相关系数被用来描述组合中各种资产收益率变化的相互关系。即一种资产和另一种资产的收益率变化关系。 二、思考题

1.区别风险决策和不确定性决策。

答：风险决策是指实现可以知道决策的所有可能后果及其各种后果出现的概率。例如投硬币游戏，我们事先知道硬币落地国徽朝上和朝下两种结果。而且知道两种结果出现的概率各为一半。

不确定决策是人们事先不知道决策可能出现的各种后果。或虽然知道决策的可能后果但不知道每种后果出现的概率。如投资股票。人们事先不知道将来所有可能

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实现的收益率。更不知道每种结果出现的概率。 2．区别系统性风险和非系统性风险。

答：系统风险又称市场风险，不可分散风险，是指由于政治，经济及社会环境等公司外部宏观因素的不确定性产生的风险，如通货膨胀，利率与汇率的波动，国家宏观经济政策变化，战争，政权更迭等。系统风险是由公司外部宏观全局方面的综合因素导致的，这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。

非系统风险又称公司特有风险，可分散风险。是指由于经营失误，劳资纠纷，新产品试制失败的呢个因素影响所产生的个别公司的风险。这类风险是由单个的特殊因素随机变化引起的。且其影响往往只涉及某一或某一类特殊公司，因此可以通过多样化组合投资来分散。 三、计算题 1.计算题练习重点：

（1）复利终值、复利现值的计算。 （2）普通年金终值、普通年金现值的计算。 （3）永久年金终值的计算 2.教材57页练习题6、7、8

6.答：设复利计息。则第五年年末的本利和为=本金*复利终值系数=10000*1.6105=16105元

7.答：设每年的偿还金额为A，则A=10000/年金现值系数=10000/4.3553=2296元

8.答：这个问题属于递延年金问题。现值=1000000*3.7908*0.6209=2353707元

第四章 公司资本预算

一、 基本概念

1．现金流量：是指现金支出和现金收入的数量，在次基础上，现金流入量减去现金流出量的差额机形成净现金流量

2.静态投资回收期：是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目生产经营期的资金回收补偿全部原始投资所需要的时间，通常以年为单位，是反映项目资金回收能力的主要静态指标。

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3.折现投资回收期 ：是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间

4.净现值：是指在项目计算期内按设定的折现率或资本成本计算的各年净现金流量现值的代数和，记作NPV

5.内部收益率：内部收益率可定义为使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，用IRR表示 6.盈亏平衡分析 ：盈亏平衡分析及是通过计算达到盈亏平衡状态的产销量。生产能力利用率，销售收入等有关经济变量，分析判断拟建项目适应市场变化的能力和风险大小的一种分析方法，其中又以分析产量，成本和利润为代表。所以也俗称为“量本利”分析

7.敏感性分析：是考察与投资项目有关的一个或多个主要因素发生变化时，对该项目经济效益指标影响程度的一种分析方法。进行这种风险分析的目的在于。寻找敏感性因素，判断外部敏感性因素发生不利变化时投资方案的承受能力 二、思考题：

1.投资项目现金流量的构成。

答：1.现金流出量：包括固定资产投资，无形资产投资，递延资产投资，流动资产投资2.现金流入量包括：营业现金流入，回收固定资产残值和回收流动资金。 按照现金流量发生的投资阶段，又可划分为：

1.初始现金流量：开始投资时发生的现金流量。如固定资产投资，流动资产垫支等，一般表现为现金流出。

2.营业现金流量：投资项目投入使用后，由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。营业现金净流量：营业现金净流量=营业现金收入-付现成本-所得税=税后净收入+折旧费

3.终结现金流量：投资项目终结时发生的现金流量。如固定资产的残值收入，回收的流动资产垫资，停止使用的土地出卖收入等，一般表现为现金流入 2.净现值法与内部收益率法的判断准则，两种方法有何区别？

答：1.净现值法定使用原则：当NPV>=0时，投资项目中经济上是可行的：当NPV<=0时，项目不具备经济可行性。这一原则是明确的，广泛适用于独立项目的投资决策。

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内部收益率的判断准则是：IRR大于，等于筹资的资本成本，即IRR>=ic，项目可接受，若IRR小于资本成本，即IRR

3.二者的区别在于计算方法的不同，NPV是先给出折现率，再求净现值：IRR是先给予NPV=0.然后计算内部收益率：一个是绝对量指标，而另一个是相对指标。尽管他们的经济意义上类似，但是IRR的使用受到来自技术因素方面的限制。 三、计算题： 1.练习重点：

（1）现金流量的计算 （2）净现值的计算 （3）内部收益率的计算

（4）特殊条件下：投资规模不同与寿命期不同时投资项目的决策 2.教材83-84页练习题：4、6 练习题：4

答案：（1）设备的内含收益率：

年金现值系数＝8000/1260＝6.3492，查表可知，当使用年限为8年时，6.3492对应的折现率介于5％与6％之间，使用插值法计算，内含收益率为5.85％。 （2）设备的使用年限，当内含收益率为10％时，年金现值系数6.3492对应的年限介于10和11之间，使用插值法计算，设备至少约使用10.6年。 6.答案

1当贴现率为10%时，计算两个项目的净现值。 项目A的净现值为：5*3.7908-15=3.954万元

项目B的净现值：12*0.9091+2.5*（0.8264+0.7513+0.6830+0.6209）-15=3.11万元

2计算两个项目的内部收益率

当净现值为0时，项目A的年金现值系数=15/5=3，当使用年限为5年时，3对应的折现率介于18%和20%之间，使用插值法计算其内部收益率为19.86%。项目B采用试算法，先假设内部收益率为20%，计算净现值为0.3929万元，这说明其内部收益率大于20%，可见采用内部收益率判断，项目B为最佳投资决策 3. 用净现值法和内部收益率法决定哪一个是优越项目

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按照净现值法选择，项目A为最佳投资决策

4. 解释为什么用上述两种方法得出的结果会存在差异

当净现值为0时，项目A的年金现值系数=15/5=3，当使用年限为5年时，3对应的折现率介于18%和20%之间，使用插值法计算其内部收益率为19.86%。项目B采用试算法，先假设内部收益率为20%，计算净现值为0.3929万元，这说明其内部收益率大于20%，可见采用内部收益率判断，项目B为最佳投资决策 5. 决定哪一个评价方法能提供正确的决策意见 两种方法中净现值法可以提供正确的决策建议

第五章 资本成本与资本结构

一、基本概念

1.资本成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和借入长期资金）的成本。 2.资本结构：是指长期债务资本和权益资本（股本）的构成比例

3.加权平均资本成本：一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的

4.经营杠杆：在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对利润产生的作用，被称为经营杠杆

5.财务杠杆：财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大：财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小

6.总杠杆系数：总杠杆作用的程度，可用总杠杆系数（DCL）表示，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。DCL=DOL*DFL 二、思考题

1.影响加权平均资本成本的因素。

答：影响加权平均资本成本的因素很多，主要包括以下两类1.公司不能控制的因素：利率，利率的大小反映了债权人所要求的必要报酬率，公司承担的只是税后资本成本，政府承担了另一部分。税率，税率对公司的加权平均资本成本影响很大，在计算债务成本时要考虑税率的影响，并且税率还以其他一些不是很明显的方式影响着资本成本，如降低资本利得税等与普通股收益相关的税率会提高普

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通股的吸引力，从而使收益成本下降，加权平均资本成本也会下降，税率的变化还有可能改变公司的最优资本结构。2.公司可以控制的因素：资本结构政策：公司的资本结构是可以改变的，其改变会影响资本成本，债务的税后成本小于权益成本，如果公司决定使用更多的债务，这会降低加权平均资本成本，然而，过多债务的使用会增加公司的风险，从而增加权益资本成本。

股利政策：股利政策会影响留存收益的多少，会影响股权成本的大小。 投资政策：根据项目风险的大小调整资本成本

2.经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数的大小可以说明什么问题？ 答：1.经营杠杆系数说明：第一，在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。第二，在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小。反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

2.财务杠杆系数说明：第一，财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。第二，在资本总额，息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益（投资者收益）也越高。

3.总杠杆系数说明，首先，在于能够估计出销售变动对每股收益造成的影响。其次，它使我们看到了经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系，即为了达到某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 3.列举几种新的资本结构理论及其主要观点。

答：新的资本结构理论主要有:代理成本理论，信号传递理论和啄序理论。1.代理成本理论：代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构的关系而形成的。根据代理成本理论，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。2.信号传递理论：信号传递理论认为，公司可以通过调整资本结构来传递有关盈利能力和风险方面的信息，以及公司如何看待股票市价的信息。按照资本结构的信号传递理论，公司价值被低估时会增加债权资本：反之，公司价值被高估时会增加股权资本。 3啄序理论：资本结构的啄序理论认为，公司倾向于首先采用内部筹资，比如留存收益，因之不会传递任何可能对股价不利的信息：如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，在选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对

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公司股价产生不利影响的信息。 三、计算题 练习重点：

（1）个别资本成本的计算：长期借款、长期债券、优先股、留存收益和普通股资本成本

（2）平均资本成本的计算

（3）经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数的计算

第六章 融资管理

一、基本概念

1.股票：是股份公司发行的，表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的所有权凭证

2.普通股股票 ：代表对公司剩余资产的所有权，普通股股东共同拥有公司，同时承担与公司所有权相联系的风险，其明显特征是股利不固定。

3.优先股股票：是公司发行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产的股票 4.认股权证：认股权证是一种允许其持有人（投资者）有权利但无义务在制定的时期内以事先确定的价格直接向发行公司购买普通股的选择权凭证。

5.经营租赁：也称为营业租赁，使用租赁或服务型租赁。它是由出租房将自己的设备或用品反复出租，直到该设备报废为止。对于承租方而言，经营租赁的目的只是取得设备在一段时间内的使用权及出租房的专门技术服务。达不到筹集长期资金的目的，所以经营租赁是一种短期商品信贷形式。

6.融资租赁：也称为资本租赁，财务租赁或金融租赁等，它是由租赁公司按照租赁方的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租方使用的信用行业务，对于承租方而言，融资租赁的主要目的是融通资金，即通过融物达到融资的目的。 二、思考题

1.普通股融资和优先股融资的优缺点。

答：普通股筹资的优点：1.没有固定的费用负担。2.没有固定的到期日，不用偿还。3.筹资风险小，筹资限制较小。不存在还本付息的风险。筹资时不像债券有助于那样的限制条件。4.能增加公司的信誉。利用普通股筹资的资金，形成公司

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