【2016年12月】四季度_帕卓管路(833395)_分析报告

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帕卓管路

财务安全评级报告类别标准

编号THEMIS-INT-833395

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【2016年】帕卓管路财务安全评级报告

说　　明

自1987年Themis纯定量异常值评估技术在国际上发明以来，经过对全球数十万家企业评级验证，其对发达国家企业财务风险提前一年预警综合准确率为92%，对中国300家金融机构企业客户提前一年预警同样保持极高综合准确率，是目前国际上预警准确率最高的评级模型之一。除了对微观企业财务风险进行揭示外，在基于大数据样本量分析时，该模型还能够提前一年准确预测宏观经济运行风险和行业风险。

Themis纯定量异常值信用评级技术以100% 量化分析为基础，通过以破产企业财务指标异常状况为理论分析依据，从企业运营过程中的资金筹集方式、资金筹集的内部使用方向和资金使用效率等环节入手，分析企业运营环节的资金使用效率和资金流向合理性，同时判断企业财务数据和指标之间变化关系和合理化程度，从而预测企业财务风险和财务粉饰的财务预警评估模型。Themis 异常值信用评级技术与美国传统财务分析、信用评级、信用风险计量模型等分析技术在理论体系和分析方法上均有较大差别，是一项理论完整先进、分析视角独特、提前预测企业财务风险和破产的信用评级模型，其理论严谨性和模型独特性、科学性得到了世界各国评估界的高度认同，在国际上被誉为企业财务风险预警和信用评级的新革命，创造了国际信用评级新标准体系。

Themis评估技术广泛应用于金融和类金融领域中的银行贷前评估、贷后监控、融资担保、小额贷款、P2P网贷、信用保险、保理、典当、租赁、财务管理、资产管理；投资领域的证券投资、股权投资、股市预测；企业风险管理领域的企业赊销信用管理、供应商管理、企业内部风险控制以及政府监管等各领域的风险预警评估评级中。

信用评估评级的价值在于揭示风险、预测未来。本报告通过Themis评估技术，在对被评测企业多年期财务报表数据进行综合分析后，对该企业下一年度财务风险等级和得分进行预测，并全面、详细揭示和阐述该企业各风险点的风险原因和程度，为报告使用者作出正确决策提供参考。

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公司名称 帕卓管路

公司名称

所属行业 房地产开发

所属行业

主体等级 BBB 级（★★★☆）

主体等级

报告年份 2016 年

报告年份

评级单位 北京中贸远大信用管理有限公司

评级单位

发布单位 商务部研究院信用评级与认证中心发布单位

技术提供 赛弥斯信用管理（北京）有限公司技术提供

报告日期 2016年12月

报告日期

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目　录

1 一、概况数据

2 二、总体评级状况

2 1、公司财务安全总体状况

2 2、公司财务安全评级得分环比分析

3 3、公司财务安全评级得分同比分析

4 4、公司2015年各项财务安全指标总体分析

6 三、财务安全指标详析

6 1、赊销赊购周转期

7 2、金融债务销售比

8 3、金融债务不健全度

9 4、实物性资产周转率

11 5、投资资产效率

12 6、无形资产效率

13 7、经常收支比率

14 8、异常系数

15 9、Themis支付余力系数

17 10、成本体系

18 11、资产系数

» 四、减分处理

» 附件1：评级等级说明

» 附件2：帕卓管路主要财务数据

» 附件3：帕卓管路主要财务数据及财务指标

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【2016年】帕卓管路财务安全评级报告 一、概况数据

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二、总体评级状况

1、公司财务安全总体状况

财务安全评级：BBB (★★★☆) 得分：64 分

该级别为安全级。公司具有良好的信用质量，抵押风险能力较强，基本没有财务风险，未来一段时期违约和破产的几率较低。但个别情况需关注，有时易受环节和宏观经济影响。从融资的角度看，可批准少量信用额度，或在抵押时给予正常的折现率。从投资角度看，公司具有高速增长的潜质，如近三年能够保持超过行业收入和利润增长性，即具有一定的投资价值。

2、公司财务安全评级得分环比分析

解释：

公司财务安全评级得分环比分析是指，通过对被评级公司相邻财务安全评级结果的连续分析，判断被评级公司在一年中财务风险周期、变化度、安全期和风险期时点及时长。当公司在一年中财务安全得分出现明显波动时，说明该公司安全发生明显变化。环比分析只反映公司财务安全的变化情况，不能反映公司一年中因生产运营周期变化对公司财务和财务安全的季节性变化因素影响。因此，公司财务安全评级得分环比分析是进行风险判断分析的次要因素，应结合财务安全评级同比分析综合判断。

表1.近1个月公司财务安全得分

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结 论：

系统提示：由于被评级公司的连续期月度分析结果过少，无法进行该项分析。

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3、公司财务安全评级得分同比分析

解释：

公司财务安全评级得分同比分析是指，通过对被评级公司多年同期财务安全评级结果的同比分析，判断被评级公司在多年同期的财务风险变化情况。当公司多年同期的财务安全得分出现明显波动时，说明该公司当期安全发生明显变化。同比分析更能够反映公司财务安全实际等级的变化情况，排除了因公司生产运营周期变化对公司财务和财务安全的季节性变化因素影响，因此，公司财务安全评级得分同比分析是判断分析的主要因素。

表2.近2年财务安全得分

结 论：

从公司近两期得分来看，公司的财务能力良好，应对个别情况进行关注

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4、公司2015年各项财务安全指标得分情况

表3.各项财务安全指标得分

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结 论：

根据公司各项财务安全指标得分情况来看，2015年，无形资产效率这1项指标出现预警信号，说明企业应当：

无形资产对企业的资金造成压迫负担，建议审查企业无形资产状况

，进行相应调整提高无形资产效率。

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三、财务安全指标详析

1、赊销赊购周转期 得分：7分（★★★★）

表3 .赊销赊购周转期指标值

解 释：

这是衡量企业与上下游交易时资金使用状况是否出现异常的分析值，由债权周转期和债务周转期组成。通过分析这个企业在多年期交易资金使用“变化量”的分析和本期交易资金使用“水平值”的分析，可以发现企业在交易环节中资金是否存在“异常值”，以及“异常值”对企业造成风险的程度。债权债务周转期指标是分析企业财务安全性较为重要指标。

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结 论：

2015年，周转期指标为 0.59，从本期和前期应收应付状况分析，企业的周转状况正常合理，应收应付平衡，在行业中表现良好。

2015年，周转期变化量指标为 -0.74，从本期和前期应收应付状况分析，企业的周转状况正常合理，应收应付平衡，在行业中表现良好。

2、金融债务销售比 得分：6分（★★★）

表4.金融债务销售比指标值

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解 释：

这是通过分析企业当期借款使用效率和借款是否出现异常的分析值。当企业本期借款、销售情况和同行业相比出现严重偏离时，说明企业借款出现异常，通过分析借款“水平异常值”判断对企业造成风险的程度。

结 论：

2015年，公司金融债务销售比指标值为2.44，相对企业的销售状况，企业的借款规模较为合理，资金运营效率较好，借款偿付压力较小，在行业中表现较好。

3、金融债务不健全度 得分：4分（★★）

表5.金融债务不健全度指标值

解 释：

这是通过分析企业多年期借款，判断企业借款使用效率和异常的分析值。当企业本期和多年期借款与销售状况相比出现严重偏离时，说明企业借款出现异常，通过分析借款“变化量异常值”判断对企业造成风险的程度。金

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融债务指标均是分析企业财务安全性较为重要指标。

结 论：

2015年，公司金融债务不健全度指标为 2.44，企业借款的使用效率提高。但是，要审查是否有金融机构催要贷款。同时，应了解企业的现金流是否能够支撑企业销售的资金运转。

4、实物性资产周转率 得分：8分（★★★★）

表6. 实物性资产周转率指标值

解 释：

企业的实物性资产，包括存货和固定资产。Themis强调资产效率的分析，对存货和固定资产的使用效率的分析，是实物性资产分析的关键。如果在一个企业中这两个指标的纵向对比变化幅度过大，企业财务风险将非常大。

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这是通过企业本期和多年期存货变化对比，分析企业是否出现存货效率异常的分析值。通过分析企业存货周转“异常值”，可判断存货周转异常对企业造成风险的程度。

存货周转维持在一定平稳状态的企业是安全的。如果企业在短时间内出现大幅度变化，企业一定出现了异常。存货周转大幅变化的原因之一是由于资金周转恶化不得不贱卖存货以求现金化，其存货处理的结果会出现存货周转极具加快的现象，从表面看似乎存货效率提高，但实际上已经出现风险。原因之二可能是与客户的交易环境恶化引发大量滞销造成过量存货积压，使存货效率更为低下。

结 论：

2015年，公司存货周转变化度指标为 0.56，近两年企业库存与销售变化合理，从变动情况看，库存周转稳定正常。

解 释：

这是通过企业本期和多年期固定资产变化对比，分析企业是否出现固定资产效率异常的分析值。通过分析企业固定资产周转“异常值”，可判断固定资产周转异常对企业造成风险的程度。

对于固定资产效率的纵向比较也存在相同的特征。如果一个企业的固定资产周转期产生较大变化，两个负面的原因，一是由于企业资金周转恶化不得不贱卖固定资产以求现金化，固定资产周转加快；二是由于与客户交易环境恶化引发滞销造成的固定资产周转放缓。

结 论：

2015年，公司固定资产周转变化度指标为 2.51，从企业的运营情况看，固定资产周转变化度符合行业水平，说明企业的固定资产持有状态较为稳定。

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5、投资资产效率 得分：3分（★★★）

表7. 投资资产效率指标值

解 释：

这是通过分析企业投资收益和投资成本关系，测算企业投资是否有效或高效的分析值。

投资资产效率指标的指导思想是，投资账户所投入的资金从资本账户及借款账户上贷出的话，其投入的资金成本（是针对分红成本或借款付息成相对于来自投资回报利益，是否合理的指标测算。

结 论：

2015年，公司无投资

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6、无形资产效率 得分：1分（★）

表8. 投资资产效率指标值

解 释：

这是通过分析企业无形资产对营销状况的贡献度和变化状况，判断企业无形资产是否出现“异常值”和异常程度的分析值。

根据Themis评级技术，要评价获取无形资产的效益，将其行为构成的成本上升及收益能力上升相对比，来评价无形资产对企业经营销售的贡献度。在现实中存在很多用于粉饰或为扩大事业进行宣传而获取无形资产，或以从金融机构筹集流动资金为目的的不良意图引进无形资产的案例。

结 论：

2015年，公司无形资产变化度为1.65，无形资产对企业销售的贡献度明显下降，同时，无形资产占总资产的非常高，严重脱离行业标准，对企业的资金和折旧费用构成严重威胁。建议立刻审查企业无形资产状况。

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7、经常收支比率 得分：10分（★★★★★）

表9. 经常收支比率指标值

解 释：

Themis评级技术的经常收支比率与国际会计准则认可的现金流量分析有很大的区别，经常收支比率具有揭示粉饰的能力，但是现金流量分析却根本没有这个能力。这是分析企业本期和近三期经常性活动的现金流入与现金流出的比值。这是企业重要的分析指标，当一个企业当期经常收支或近三期经常收支出现恶化，将对企业的财务安全性造成较大影响。

经常收支比率指标是分析企业财务安全性较为重要指标。

根据中国多家银行的统计，当贷款企业从财务报表的销售额利润率偏离经常收支比率3％以上时就必须加以注意，因为这样的企业已经存在粉饰和一定风险。而当一个企业的销售额利润率超过经常收支比率5％～10％，这种情况在破产企业倒闭前持续3～4年间的现象十分多见，其实这是企业大量粉饰的结果。

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根据Themis评级技术对中国国内破产企业的分析，当经常收支比率低于80％，这种情况下大多数企业大约在3年以内破产，而当企业经常收支比率低于70％，这种情况下绝大多数企业在1年内破产。所以，经常收支比率具有“识破粉饰的功能”和预测企业破产时间的双重作用。

结 论：

2015年公司的经常收支比率为154.7，三年平均经常收支比率为120.78，从企业经常收支状况分析，企业经营收支状况长期平衡稳定。

8、异常系数 得分：10分（★★★★★）

表10. 异常系数指标值

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解 释：

这是通过对比企业多年期资金周转应用情况，判断企业在运营交易环节综合异常比率。如果异常系数过大，说明企业运营环节出现较大异常，面临较大运营风险。

企业财务出现“异常值”有两个原因：1. 企业经营出现异常；2. 企业在财务数据中粉饰作假。

企业财务报表粉饰“重灾区”是：应收账款（其它应收账款）、应付账款（其它应付账款）、存货、资产、收入、利润等。一个企业如果出现财务异常，绝大多数也是在这几个关键领域。在收入、利润通过“经常收支比率”指标分析识别风险后，Themis评级技术将对企业财务报表粉饰和经营的“异常值”关注点聚焦到企业的应收、应付、存货、资产等方面。对应收、应付、存货的粉饰判断，Themis评级技术采取纵向对比分析（计算变化量）差异的方法。在计算出变化量后，再与总资产规模对比，确定其异常值的严重程度。

结 论：

2015年，公司异常值系数为0.29，从企业的经营状况分析，该指标的分最高，远超过行业平均值。

9、Themis支付余力系数 得分：10分（★★★★★）

表11. Themis支付余力系数指标值

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解 释：

这是分析企业总资产、净资产在企业销售环节中对可能面临风险的保障程度的分析指标。该指标判断企业出现突然意外损失能够承受的全部支付能力。

在国家经济较为繁荣的情况下，企业由于竞争非常激烈，给予客户赊销额和赊销账期在不断地延长。而且，有的客户由于发展速度非常快，给上游供应商的感觉是这个客户很有发展潜力，更使供应商提高了销售规模。这种盲目扩大销售的情况，极容易由于客户的突然财务危机和倒闭，使上游企业陷入到连锁财务危机中。企业弥补销售坏账的资金最终来源于自有资产。通过自有资产与销售规模的比较，就能够准确判断企业真实支付能力，即：当企业发生严重财务危机时，得以维持支付债务能力的程度。因此，从财务安全性角度分析，Themis评级技术需要对企业销售、自有资本、总资产之间的合理关系有一个清晰、正确的认识。

结 论：

2015年，公司Themis支付余力系数为7.07，从企业资产与企业支付能力的角度分析，企业支付债务能力很强，该指标在行业中表现出色，完全能够支撑企业运营需要的资金。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/6j51.html