第12讲 国际金融基本理论
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第12讲 国际金融基本理论
第十二章 国际金融基本理论第一节 汇率决定理论
第12讲 国际金融基本理论
汇率决定理论 购买力平价说
利率平价说
第12讲 国际金融基本理论
一、购买力平价 购买力平价理论(purchase
power
parity: PPP)
基本思想:
货币的价值在于其具有的购买力,因此不同货 币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的 对比,也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接 的联系。
理论形式 采取绝对购买力平价和相对购买力平价两种
形式
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假设前提1.国际间的贸易必须完全自由 2.所有的商品价格均呈同幅度的变动 3.物价为影响汇率的唯一因素 4.影响购买力的因素只有货币数量而已
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(一)绝对购买力平价 1、基本思想
2、推导 3、具体内容
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1、基本思想 在某一时点上,两国货币之间的兑
换比率取决于两国货币的购买力对 比,即两种货币之间的汇率应该等 于两国物价指数之比。
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2、公式推导
美国:100斤大米=25美元 中国:100斤大米=200元人民币 则:$1=¥8.00 或 $100=¥800 即人民币对美元的汇率
R0=外币购买力/本币购买力 =(100/25)/(100/200)=8.00,
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平价公式
p: 本国价格水平 P*: 外国价格水平 e: 汇率(单位外币的本币价格) 1/p: 本国货币购买力 1/p*: 外国货币购买力 1/p* e= ———— =p/p* 1/p
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3、理论具体内容 在某一时点上,两国货币之间的兑换比
率取决于两国货币的购买力对比 某种货币国内购买力下降,即国内价格 一般水平上升,会引起该货币在外汇市 场上等比例贬值;反之,购买力上升会 引起相应的货币升值。
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(二)相对购买力平价 1、基本思想
2、公式 3、理论应用
第12讲 国际金融基本理论
1、基本思想
在两个时点汇率的变动,即汇率变动是由物 价或货币购买力变动所引起,在一定时期内, 汇率的变动同两国物价的相应变动成比例
汇率之变化应该等于两国通货膨胀率之差 汇率变动是由两国之间相对通货膨胀率决定的
如果A国通胀率大于B国通胀率,则货币A应该贬值, 反之则应该升值。
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2、公式 基期:
e0=p0/p0* 报告期:e1=p1/p1* e1/e0=(P1/P0)/(P1*/P0*)。
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3、理论应用 假如一匹布的价格在英国由1英镑上涨
到2英镑,而在美国由2美元上涨到6美 元,计算当期汇率
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结论当一国发生通货膨胀,其货币的国内购买力 降低,若同时,外国物价水平维持不变,或 涨幅低于该国,则该国货币对外国货币的汇 率就会降低 反之,外国物价水平涨幅比该国大,则该国 货币对外国货币的汇率就会上升 若两国都发生通货膨胀,且幅度相等,则汇 率不变.。
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(三)对购买力平价理论的
评价
理论具有重要解释力,但又有明显局限性 假定A、B二国与衣食住行相对应只有四种消费 品:衣服、食物、房屋、自行车,并且它们质量、 性能完全对等可比,但在不同国家价格不同,那么 可以算出ΣPA与ΣPB,如ΣPA/ΣPB为2,则A国一单 位货币等于 B国1/2单位货币,这就是A、B两国汇率 局限: 价格指数的选择(一般物价水平or贸易品物价 水平?) 不同国家的产品劳务质量性能不同 不同商品权数的确定..。
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二、利率平价理论Theory of Interest Rate Parity 1、基本思想
2、推导 3、平价方程
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1、基本思想
从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关 系,说明国内外利率水平差异对一国货币汇 率所起的决定作用
当各国利率存在差异时,投资者为获得较高收益, 将资本投向利率较高的国家 同时进行抵补以避免汇率风险,在远期外汇市场 上卖出高利率国家的货币 这种投资行为属于?结果?
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抵补套利的结果
抵补套利(货币转换)
会使高利率货币汇率在即期外汇市场上上浮,而在远期 外汇市场上下浮 同时低利率货币汇率在即期外汇市场上下浮,而在远期 外汇市场上上浮 高利率货币出现远期贴水,低利率货币出现远期升水
随着抛补套利活动进一步进行,远期差价进一步加 大——当资本在两国间获得收益率完全相等时,抛 补套利活动会停止,这时两国利率差异正好等于两 国货币远期差价,达到了利率平价。
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2、利率平价说推导(1)
不抵补套利与抵补套利 一美国人持有闲置资金10万美元。即期汇率 £1=2.00$,美国和英国利率分别为5%、10%。12个 月后当期汇率为£1=1.80$ 套利者如何行为? 若12个月远期汇率£1=1.96$。套利者如何行为? 套利活动会产生什么影响?
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利率平价说推导(2)
假定本国利率为i,外国同期利率为i*,E为即期汇率,F为 远期汇率,期限与利率期限相同,且E、F都为直接标价法 下的汇率。资本金为1单位本国货币 在本国投资,到期可收入A=(1+i)
在国外投资,到期收回(1+i*)/E,收回本币B=(1+i*)F/E
如果A>B,资本将从国外转移到国内,则本币即期汇率将因 购买而上涨,远期汇率将因出售而下跌;而外币汇率变化 相反 如A<B,资本将从国内转移到国外,则本币即期汇率将因出 售而下跌,远期汇率将因购买而上涨;外币汇率变化相反,
第12讲 国际金融基本理论
A>B?A<B?A=B?
最终,两国投资收益将趋于相等,即A=B,整理为 (1+i)/(1+i*)=F/E,因此,若i > i*,则远期 外汇出现升水;若i < i*,则远期外汇出现贴水 (i-i*)/(1+i*)=(F-E)/E,可近似为i-i*= (F-
E)/E 利率平价方程表明:
如果国内利率高于国外利率,远期外汇将升水;反之则 贴水,且升(贴)水率等于两国利率差异.。
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