西安交大期货选修课（石榴红）期末复习题

本文档适用于西安交大经济学类选修课《期货与期权交易——理论与实务》，授课教师为石榴红教授，教材为其个人主编的课程同名教材。此份复习思考题为石老师指定的考试范围复习思考题，基本上期末考试题目均出于此，但也可能有所改动。答案为个人参考老师PPT、书本以及网上资料所整理，仅供参考。

--------2010级 Ethan Song

第一章

一、名词：现货交易，期货交易，

? 现货交易：现货交易是指买卖双方以实物交割为目的的商品交易方式。按其交割时间不同，可分

为即期现货交易和远期现货交易。即期现货交易是现买现卖，钱货两讫，即由拥有商品准备立即出售的卖方和拥有货币但想立即得到商品的买方直接见面，即时成交。远期现货交易，亦即现货远期合同交易，是一种“成交在先，交割在后”， 即买卖双方先通过签订合同达成交易契约，在未来某一确定时间再进行交割的交易方式。

? 期货交易：指在期货交易所内 集中买卖标准化合约 的交易活动，其本质是虚拟货物交易，合

约交易，证券交易。指交易双方在期货交易所通过买卖期货合约，并根据合约规定的条款约定，在未来某一时间和地点，以某一特定价格买卖某一特定数量和质量的商品交易行为。 二、简答题

1. 期货交易与现货交易的区别

答：

? 交易对象的差异：现货交易的对象是实物商品，包括外汇、股票、债券等金融产品，而期货

交易的对象是期货合约。

? 交易目的的差异：现货交易的目的是获取商品或货币，从而实现所有权的转移；而期货交易

不是以所有权的转移为目的的，而是以转移风险或投机获利为目的。

? 交易程序的差异：现货交易中卖方要有商品才可以出卖，买方须支付现金才可以购买。而期

货交易中没有商品也可以先卖，不需要商品也可以买进。

? 保障制度的差异：现货交易以《经济合同法》等法律作为保障，合同不能兑现时要通过诉讼

或仲裁的方式解决；而期货交易的保障措施除《经济合同法》外还有《期货交易管理条例》等法规、规章，很少出现争端。

? 交割方式的差异：现货交易进行实物商品的交易活动，交易过程与商品所有权的转移同步进

行。而期货交易是以各种商品或金融产品为标的物的买卖，无论买卖多少次，只有最后持有合约的人才有旅行实物交割的义务，且绝大多数交易最终以反向平仓了结。 另：期货交易与现货交易的联系：

? 期货交易是现货交易不断发展而来的，是商品交易的最高形式。 ? 现货交易是期货交易的基础。 2. 期货的功能

答：

1

从微观上来看，期货的功能有：

i. 价格发现功能：指在期货市场上通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成

具有真实性、预期性、连续性、权威性期货价格的过程，该过程发现真实价格形成权威价格，收敛价格波动。

ii. 规避价格风险功能：指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，有效地规避、转移

或者分散现货市场上价格波动的风险。 从宏观上来看，期货的功能有：

期货在宏观经济中解决“市场失灵”的作用有：

i. 调节市场供求，减缓价格波动 ii. 为政府宏观调控提供参考依据 iii. 促进本国经济的国际化发展

iv. 有助于市场经济体系的发展和完善

第二章 复习思考题

一、 名词解释：

? 期货交易所：期货交易所是进行期货交易的有组织的交易场所。是市场经济条件下的高级市

场组织形式。

? 期货结算所：为期货交易提供结算的机构，期货交易只有经过结算所清算，才真正完成交易

程序，得到担保。作为结算保证金的收取和管理机构，负责交易所期货与期权交易的统一结算、保证金管理、担保交易履行、风险准备金管理及控制市场风险的职能。

? 期货经纪公司：依法成立，代理客户，用自己的名义进行期货与期权合约的买卖，以收取客

户的佣金为主业的独立核算的经济实体。

? 套期保值者：利用套期保值的方法，规避价格风险的个人或企业。

? 投机者：在期货市场上利用价格变动，通过低买高卖或高卖低买的买空卖空交易行为，来赚

取价格差额，达到获取利益目的的投资者。

? 套利者：套利是指利用跨市套利、跨商品套利、跨期套利里出现的价格不合理关系，通过同

时买进卖出以赚取价差收益的机构和个人。（套利：在两个或者两个以上的市场同时建立方向相反的头寸，以利用不同市场上价格资产的变化差异来赚取风险利润的投资方式）

二、简答题：

1.简述结算所的规章制度 答：

1. 登记结算制度：每手合约成交，须经结算才是合法的；对于逃避缴付结算费等违规操作，会被视

为非法行为，不予承认。

2. 保证金制度：结算会员须在结算所存入结算保证金，用于会员自营交易的结算等；结算所按总持

仓量或净持仓量计算保证金数额。

3. 无负债结算制度：又称“逐日盯市”制度。每个交易日结束，结算所计算出结算价格，对每日每

笔交易双方的盈亏加以核算，对结算会员保证金账户进行调整。

4. 风险处理制度：是结算所风险管理和财务监控中，为了规避风险，防止会员不履行责任制定的具

体条款，包括针对结算会员本身账户违约，客户账户违约的处理办法等。

5. 最高持仓制度：结算所对会员拥有的合约数量加以限制，若会员持有合约数超过最高持仓量，结

算所可以提高合约保证金施以限制，或对相关操作不予承认。

***2.简述期货交易制度。 答：

2

i. ii.

iii. iv. v.

保证金制度：在期货交易中，任何交易者必须按照其买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%-10%）缴纳资金，用于结算和保证履约。 无负债结算制度：又称“逐日盯市”。指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

持仓限额制度：指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。

风险准备金制度：由交易所设立，为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险而带来亏损而提取的专项资金的制度。 其他：

? 涨跌停板制度：期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅

度，否则报价将被视为无效，无法成交；

? 大户报告制度：为了防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度，对持仓量交大的会

员或投资者进行重点监控。

? 强行平仓制度：当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种强制措施。 ? 交割制度：合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的

物的所有权的转移，或者按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到期末平仓合约的过程。

? 信息披露制度：期货交易所按照有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。

第三章 复习思考题 一、名词解释：

商品期货：指标的物为实物产品的期货合约，主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。 期货商品：指期货合约的标的物或基础产品。 二、简答题

1、期货商品的上市条件 答：

i. 交易量大：在现货市场上必须有较大的供应量，否则很容易被投机者通过“多逼空”操纵市场，

引发违约风险，增加期货市场的不确定性；同时买卖者众多，在有人想要购买某期货合约时总有人愿意卖出，有人在卖出合约时总有人愿意买入，买卖者众多可以增强市场的流动性，促进期货市场功能的发挥。

ii. 价格波动频繁：期货交易者分为保值者和投机者。保值者利用期货交易规避价格风险；投机者利

用价格波动赚取利润。没有价格波动，就没有价格风险，就没有了规避价格风险的需要，对投资者而言也就失去了参与期货交易的动力。所以，价格频繁波动既迫使保值者又刺激投机者投身于期货市场，否则期货市场便不能生存发展。

iii. 易于储存，较长时间不变质：由于期货合约从开始上市到实物交割经历的时间间隔比较长，因此

只有容易储存、不易变质的商品才适合做期货品种。

iv. 品质容易评价、划分：期货合约的标准化条款之一是交割等级，对商品的规格、质量能够进行量

化和评级。比如对大宗初级产品如小麦、大豆等很容易看到，但是对工业至成品很难。

2、定单按价格分为几大类 答：

? 市价订单：指按当时的市场价格即刻成交的指令。客户在下达这种指令时不需要指明具体的价位，

而是要求期货公司出市代表以当时市场上可执行的最好价格达成交易。

? 限价订单：指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明

具体的价位。

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? 止损订单：指当市场价格达到客户预计的价格水平时，即变为市价指令予以执行的一种指令。客

户利用止损指令，既可以有效地锁定利润，又可以将可能的损失降低至最低限度，还可以以较小的风险建立新的头寸。

? 止损限价订单（停止限价订单）：将止损指令和限价指令综合运用的指令，设有止损价和限制价，

当市价触及止损价时指令开始开始生效，成为限价指令，最终达成的交易价格必须在限制价之内。如果市价不能达到客户的要求，将不予执行。

? 分段价格订单：指按制定的价格间隔，逐步购买或出售 指定数量 期货合约的指令。买入时采

取阶梯式递减价位，而卖出时采取阶梯式递增价位。可以起到平均买价或卖价的作用，适合稳健型投资者采用。

第四章 复习思考题 一、名词解释：

期货合约：由期货交易所统一制定的，规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

合约单位：指在期货交易所交易的每手期货合约代表的标的商品数量，包括商品数量和计量单位。 最小变动价位：在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的的每单位价格报价的最小变动数值。 每日价格限幅：指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于规定的涨跌幅度，超过该幅度的报价将被视为无效，不能成交。 （交易）保证金：指买卖期货合约所需要缴纳的保证金水平，一般是以合约价值的一定百分比来表示。 二、简答题

1．应如何选择（设计）期货品种 答：

选择的期货品种应当关系到国计民生，对于促进经济稳定发展有一定的必要性，在上市前必须经过反复论证。

应当充分考虑到期货商品的生产、经营、消费情况，看其是否符合交易量大、价格波动频繁、易与存储，品质容易评定划分等条件。

交易所应当对已有的期货品种明确分工，做到不重复。 2．应如何选择期货合约单位 答：

计量单位最好用公制，符合国际化要求。

合约含量宜小不宜大，这样有利于吸引中小投资者。 注意合约量词的使用，如口、手、张。

第五章 复习思考题 一．名词解释： 套期保值：指商品生产经营者在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相关、数量相当、方向相反、时间相近的期货合约，而将价格波动风险转移的交易行为。

买入套期保值：套期保值者首先买进期货合约，持有多头头寸，以保障其在现货市场的空头头寸，指在避免价格上涨的风险。

卖出套期保值：套期保值者首先卖出期货合约，持有空头头寸，以保护其在现货市场中的多头头寸，指在避免价格下跌的风险。

基差：在某一特定时间和地点，某种商品的现货价格与同种商品某种特定期货价格之间的差额，即：基差=现货价格-期货价格。

买方叫价：在叫价交易中，不事先选定期货价格，而是由交易的一方在另一方允许的时间内选定期货价格，其中由买方选定价格的作法称为“买方还价”，而由卖方选定价格的作法称为“卖方还价”。

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卖方叫价：参考上面。

二．简答题

1.简述套期保值的经济原理 答：

? 同一商品的期货价格和现货价格，会受相同的经济因素的影响和制约，虽然在两市场上

价格波动幅度会有不同，但是在期货市场和现货市场价格变化趋势一致，因此在不同市场上做方向相反的操作必然一盈一亏，可以以盈补亏。

? 随着期货合约到期日的临近，期货持有成本随着交货临近会逐步消失，期货价格和现货价格

逐渐聚合，临近交割日时二者趋于一致。

2.基差的构成 答：

基差包括两个因素，即现货市场的“时”和“空”。它可以分为持有成本和运输成本。 持有成本是指持有某种商品由一段时间到另一段时间的成本，包括仓储费用、利息、保险费、损耗等；运输成本是指把商品从某一地点运送到另一地点的成本，包括运输费用、装卸费用等。

就同一地区而言，持有成本是时间的函数，离合约交割期越远，持有成本越大；随着交割期临近，持有成本逐渐减少。当非常接近交割日时，持有成本趋近于零，此时的及产仅仅反映运输成本。

3.基差的种类 答： i. 正常市场或升水市况：一种商品在正常的供给情况下，其基差为负值，即某一月份的期货价格高

于现货价格，此种市场称为正常市场或升水市况。 ii. 反向市场或贴水市况：当供给与需求显示有短缺现象时，持有成本将消失甚至为负，造成现货价

格或近期的期货价格高于远期的期货价格，此时基差为正值。

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iii.

基差为零的市况：当合约的交割期到来时，期货价格与现货价格趋合，基差接近于零。 三、计算题

1．6月份，黑龙江农垦集团预计10月将产大豆20万吨，此时现货市场价格为3100元/吨，而大商所11月大豆期货价格为3200元/吨，农垦集团担心未来价格下跌，即做套保头寸。10月收成时，现货价格下跌到2900元/吨；而11月期货价格下跌到3000元/吨。问该集团应如何操作，并作财务分析（假定产量不变，忽略手续费等、佣金等）。

解：

为了分散未来价格下跌带来的风险，集团应当做空头套期保值。 操作：在6月份买入11月大豆期货20万吨。 财务分析：

现货 6月份预计卖出20万吨大豆，3100元/吨 10月下旬卖出现货20万吨，2900元/吨 期货 卖出11月份大豆合约20万吨， 3200元/吨 买入11月大豆合约20万吨，3000元/吨

现货亏损200元/吨，期货盈利200元/吨，从而两个市场对冲，分散了风险，获得了较高的利润。

2．5月1日某公司得知将在7月下旬购买铜300吨。由于害怕价格上涨，决定立即在上海期货交易所进行保值交易。买入9月铜期货合约，价格为19 000元/吨，7月28日公司在现货市场买入铜300吨，价格为20 100元/吨，同时将期货以20 200元/吨对冲平仓，请作财务分析。

解：

为了分散未来价格上涨带来的风险，公司做了多头套期保值。 财务分析：

现货 预计7月下旬购买铜300吨，单价未知 7月份购买铜300吨，20100元/吨

期货 买入9月期货铜300吨，19000元/吨 7月下旬卖出期货铜300吨，20200元/吨

无论现货市场盈利与否，期货市场盈利1200元/吨，分散了价格上涨带来的风险，为公司带来了较高的利润。

第六章 复习思考题 一、 名词解释： 套期图利（套利）：指同时买进和卖出两张不同种类，但存在相互关联的期货合约，然后同时对冲交易，从两张合约的价格变动的差异获利的交易行为。 牛市套利：又称买空套利，指交易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并指望在牛市中（价格上涨中），近期合约涨幅大于远期合约。

熊市套利：又称卖空套利，指交易者卖出近期合约，同时买入远期合约，并指望在熊市中（价格下跌中），近期合约跌幅大于远期合约。

蝶式套利：指利用若干个不同交割月份合约差价变动来获利的交易方式。它是由两个方向相反，共享居中交割月份的跨期套利组成的交易

跨商品套利：指在两种不同、但紧密关联的期货商品之间进行的交易。 二．简答题

1.合法投机与非法投机的区别。 答：

就风险本质而言，赌博等非法投机是人为地制造风险；而期货风险是客观存在的。 就对社会贡献而言，赌博仅仅是个人之间财富的转移，它耗费了时间和资源，却没有创造出新的财富，对社会没有贡献；而期货投机承担了风险，加速了资金周转，提高了期货交易的效率，对社会有一定贡献。

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2.投机的积极作用。

投机者是风险承担者，从而有助于平衡期货市场的风险规避者和风险承担者数量，没有适度投机的期货市场不是成熟的期货市场。

投机提高了市场流动性，如美国交易所是买卖之间少于30秒的交易，促进了期货市场的发展。 投机有助于保持价格稳定，更重要的是保持价格 连续性和精确性。

投机有助于形成合理的价格，由于存在套利的可能性，投机能使得价格在较短时间内趋于稳定合理。 三、计算题

1．某投机商通过分析，预测黄金期货看涨，于是3月5日在CBOT买入6月份黄金期货合约40张，共计4000盎司，每盎司385美元。两周后由于俄罗斯等生产国宣布当年黄金减产，因而黄金供给趋紧，导致金价上扬，3月22日CBOT5月份黄金每盎司涨至389美元，该投机商抛出合约对冲。 试作财务分析。

2．已知某日COMEX的黄金期货行情如下，请找出最有盈利潜力的牛市套利机会和熊市套利机会。

4月 387.50 6月 394.00 8月 401.00 10月 406.00 12月403.00 2月 399.50

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第七章 复习思考题 一、名词解释：

基本分析法： 指利用市场供求关系因素以及影响市场供求变化的一般因素来分析和预测价格走势的一种方法，在走势分析和预测中，是一种最主要的，最基本的方法。一般适合预测较长期的价格走势。 二、简答题：

1.简述影响期货价格的政治因素 答：

国内因素：包括各种政治动荡和局势变化，政变、内战、罢工、大选、劳资纠纷等。例如陈水扁两次当选，都造成股市大跌；美国港口城市工人大罢工，造成股市、期市价格下跌。

国际因素：包括战争、冲突、经济制裁、政坛重要人物去世等。例如两伊战争爆发后，金价涨停板；美军为制裁苏联入侵阿富汗暂停向其出口小麦1700万吨，造成CBOT闭市两天，恢复交易后多次跌停板。

2．论影响期货价格的利率因素 答：

当银根紧缩时，利率上升，加重了期货交易商的利息负担，增加了交易成本，迫使交易商今早平仓或退出市场，使期货价格趋跌；当银根放松时，利率降低，又会刺激投资者积极参与期货交易，使市场活跃，期货价格趋升。

利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。

如94年开始，为了抑制通货膨胀，中国人民银行大幅度提高利率水平，提高中长期存款和国库券的保值贴补率，导致国债期货价格狂飙。 第八章 复习思考题 一、名词解释

线势形态分析：指以日线图中，三至五天行情变化为对象，对未来价格走势的分析也是以短期行情变化为目标的分析方法，不过许多时候也可以把它放在大的长期行情中去分析理解。

图形形态分析：对于一段较长时间（相对线势形态分析）的价格变化，利用K线连接后形成的中长形态图形加以判断的分析方法，一般可以分为反转形态和整理形态两大类。

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二、简答题

1.技术分析的理论基础 答：

市场行为涵盖一切关于价格的信息：影响期货价格的一切因素不管是基本的、政治的、心里的还是其他方面的，最终都必将反映到价格中，构成价格的一部分。因此只研究价格变化就够了，只要知道“是什么”，不必知道“为什么”。

价格呈趋势形态变动：走势一旦形成，由于惯性作用，会沿着现存运动方向继续前进，直到出现掉头信号为止。

2.技术分析的优缺点 答： 优点：

简单易用：利用交易软件，可以对各项图形指标一目了然。

理性分析：图标上形成的买卖讯号不会因人的主观意愿而改变，比基本分析更加客观。 保障利润，限制损失：将理论与实践相结合，综合运用，可以保障利润限制损失。 缺点：

讯号的出现往往和最高或最低价有一段距离，因而常常错失机会。 如果一味相信图表曲线，会犯经验主义的错误，时而陷入“走势陷阱”。

不可能告诉投资者每一价格波动的最高和最低价格，及其上升、下降的截止时间。 有时不好判断图形或曲线，同一价格条形图对不同的人有可能意味着不同的形态。 3.技术分析的类型 答：

技术分析包括图形分析和技术指标分析。

图形分析主要包括线性分析（如上升线势行情、吉星高照等）和图形分析（如头肩顶走势等）。 技术指标主要包括：（1）“价格平滑”指标，如移动平均线；（2）“买卖双方能量变化”指标，如相对强弱指数RSI，威廉指数WMS%R，随机指数KDJ等；（3）“市场动力”指标，如能量潮OVB等。

三、分析题：通过下面技术指标，分析预测下一步的行情走势，并说明理由。 MA5=11715.60 MA10=11344.8 MA21=11266.10 MA30=11207.60 MA60=11125.10 9

RSI6=84.48 RSI12=70.87 RSI24=61.01 K9=79.96 D9=65.79 J9=99 DIF12=153.01 MACD12=44.03 MACDBar=217.96 解： （1）图形分析：

K线成近似对称三角形的形状，并在两日前突破缺口，属于调整形态后的反转形态，突破下降趋势线，发出买入信号；

出现了光脚阳线，虽然在最高价后有一定阻力使得最终收盘价回落，但是阳线实体比较大，上升势头较强。

（2）指标分析： 1.移动平均线MA：

当日价格与移动平均线比较：

开盘后，期价在移动平均线之上继续大幅上涨，到达最高点后有一定回落，但是最终收盘价仍然高于

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MA5、MA10、MA21、MA30四条均线，可以考虑买入，但是应当考虑超买存在的可能性； 短期平均线与中长期平均线比较：

MA5、MA10、MA21、MA30四条移动平均线均向上穿过更长期的移动平均线，尤其MA5大幅向上，发出买入信号。

2.相对强弱指标RSI： RSI分析：

6日、12日、24日RSI均高于50，表示为强势市场。但是6日RSI已经超过80，市场处于超买状态，应考虑卖出。

不同时期的RSI比较：

短期RSI6在几日前就已经上穿中期长期指标RSI12和RSI24，发出买入信号；但是现在RSI6处于超买状态，不宜再继续买入。 3.随机指数指标KDJ： 各指标的大小判断：

K值79.96,D值65.79,J值99，且仍有上升趋势，K接近80，D接近70，J即将突破99，KDJ均在强势期，但是有超买的可能性。 KD线交叉突破判断：

K线已于几天前上穿D线，发出买入信号，表明当期是一种上涨趋势，但是近日K线上升趋势放缓，且由于存在超买的可能性，K线可能会有所回落。 4.指数平滑异同平均线MACD：

DIF与MACD在0以上，大势属于多头市场；

DIF指标大于MACD指标，依据图形向上突破MACD，可以考虑买入； 直线棒已经由绿翻红，由小变大，发出买入信号。

第十章复习题思考

一、简答题

1．外汇期货市场的报价方式与外汇现货市场的报价方式是否相同？如不同，则请简要说明之。 答： 不相同。

在外汇现货市场，各种货币的即期汇率和远期汇率一般都以1美元合若干单位的某种其他货币来表示，如1美元=7港币；（直接标价） 在外汇期货市场，期货合约一般都以美元报价，即以每单位货币值多少美元报出。如1瑞士法郎=0.7287美元。（间接标价）

2.外汇期货价格中的“点”表示什么?为什么法国法郎期货中的500点反比瑞士法郎期货中的150点还要小?

答：在国际外汇市场上，外汇报价共有5位数字，最后一位数字称为一点，如日元买入价中152.94中的0.01。法国法郎和瑞士法郎每点代表的小数点后位数不同，比如当法国法郎的一点可能代表0.001，瑞士法郎可能一点代表0.01时，500点法国法郎是0.5，而150点瑞士法郎已经是1.5大于前者了。

二、计算题

1．5月2日,日本一出口商向英国出口一批货物,计价货币为英镑，价值100 000英镑，3个月收回货款。5月2日英镑对美元的汇率是1.5美元/英镑,日元对美元汇率是120日元/美元。问该出口商如何在外汇市场套期保值。

答：

本题涉及三种货币，其转化方向应当是：英镑—美元—日圆。对其可能存在的风险及相应措施应

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当为：

（1）三个月收回货款时，英镑对美元贬值。因此应当做空英镑，卖出一定量的三月后英镑期货合约，到时若英镑贬值则可利用期货市场中的盈利冲抵相应亏损。

（2）三个月后，日圆对美元升值。因此应当做多日圆，买入一定量三月后的日圆期货合约，到时若日圆升值则可用期货市场的盈利冲抵相应亏损。

2．某位美国投机者观察到汇期货市场上3个月期的英镑合约的比价是1英镑=2.1美元，他预计该交割月份的英镑合约价格会上涨，于是他购买了一份该合约（合约单位为62500英镑）。3日后，可能出现两种情况：(1)如其所料，该合约比价上升至1英镑=2.15美元；(2)预测失误，下跌至1英镑=2.06美元，试对其投机行为进行盈亏分析。

答：

（1）若合约比价上升至2.15美元/英镑：此时该投机者平仓可获利（2.15-2.10）*62500*1=3125美元。 （2）若合约比价下跌至2.06美元/英镑，此时投机者平仓将亏损（2.10-2.06）*62500*1=2500美元。

第十一章复习思考题

一、名词解释：

利率期货：利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以规避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。其标的并非利率本身，而是与利率密切相关的固定收益证券。

国库券期货：指在特定交易所买卖的以政府长、中、短期国库券为对象的标准化合约。国库券是指国家财政当局为了弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。

欧洲美元期货：欧洲美元，是指一切被存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外分支机构的美元存款。欧洲美元期货是指在特定交易所买卖的以3个月期的欧洲美元定期存款为对象的标准化合约。

长期利率期货：指在特定交易所买卖的，期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货。 IMM指数：国际货币市场指数，IMM指数=100-年贴现率。 二、简答题：

1．如果3个月期国库券的年贴现率与3个月期欧洲美元定期存款的年利率相同，则它们的实际收益率是否也相同?为什么?

答：不相同，因为国库券是以贴现方式发行的，而欧洲美元定期存款是附息式证券，由于前者实际收益率计算为以实际购买价格为基准，而实际购买价格小于面值，后者则是按实际存款为基准计算利息，所以即使前者的年贴现率与后者的年利率相同，前者的实际收益率高于后者，因此比较时必须换算。

2．欧洲美元期货的报价方式与国库券期货的报价方式有何异同？这两种期货的刻度值是否相同?为什么? 答：

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报价方式：

相同：国库券期货的价格是以指数方式报出的，其指数为100减去国库券的年贴现率；欧洲美元定期存款期货同样以指数方式报价，其指数为100减去某一加息收益率。

不同：然而，加息收益率与贴现收益率不能直接比较，必须把贴现收益率换算为加息收益率，或者把加息收益率换算为贴现收益率；因为国库券是以贴现方式发行的，而欧洲美元定期存款则是附息式证券，当前者的贴现率与后者的利率相等时，前者的实际收益率高于后者，所以必须换算。 刻度值：

两者的最小变动价位（即刻度）相同，均为1个百分点的百分之一（０.０１％），但是每刻度代表的价值不一定相同，需要考虑到具体的交易单位，如1张国库券的交易单位是面值1,000,000美元的3个月期国库券，则其每一刻度的价值（刻度值）为1,000,000*0.0001*90/360=25美元（可以记住），不过就一般交易的3月期国库券和3月期欧洲美元定期存款期货来说刻度值是一样的。

3． 长期国债期货中的一个“点”表示什么?

答：指交易单位（面值）的1%，在芝加哥期货交易所（CME）一个点代表面值1,000美元（1%*100,000）。

三、计算题

1．某美国某投机商在芝加哥交易所以92的报价卖出了1份3月期的面值100万美元的短期国库券合约，次日又以90的报价将其买进，试计算其盈亏状况。

该投机商获得盈利：

（92-90）÷0.01*25（刻度值）*1=5000美元。

（或：1,000,000*(10%-8%)*90/360=5000美元，注意3月期要用90除以360！）

2．某基金经理2月10日预计，一个月后可收到一笔总额为100万美元的款项，他准备将这笔投资用于3 个月期的美国国库券。此时，现货市场3个月期国库贴现率为10%、但据预测近一个月内市场利率将下降，3 个月国库券期货份格为91。一个月后，3 个月期国库券价格为92、期货价格为93（每份合约价值100万）试问应如何操作，并作出有关财务分析。

答：

由于预测利率下降，从而国库券价格上涨，所以可以做多头套期保值。 现货市场：

预计一月后收到100万美元，现贴现率为10%——收到100万美元，以92的价格买进3个月期国库券——损益：1,000,000*(8%-10%)*90/360=-5000美元。

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期货市场：

以91的价格买入1张3月期国库券——以93的价格卖出1张3月期国库券——损益：1,000,000*(9%-7%)*90/360=5000美元。

从而期货市场的盈利冲抵了现货市场的亏损，从而降低了风险。

第十二章复习思考题

一、简答题

1．投资者一般通过什么办法来回避非系统性风险?这一办法为什么不能用来回避系统性风险？ 答：

非系统性风险，是指只有部分股票的持有人所面临的风险，这种风险是由影响个别股票或部分股票的收益及价格的各种局部因素的不确定变动所引起的。

系统风险则是整个股票市场上各种股票的持有人所普遍面临的风险，是由整个市场环境或其他各种全局性因素的不确定变动引起的。

非系统风险可以通过投资分散化来避免，因为持有不同的证券可以使风险互相抵消；然而系统性风险是对所有股票都有负面影响的，因此几乎所有的股票都会价格下跌，从而无法通过分散投资达到相互抵消风险的效果。

2．股价指数期货的最后结算采用什么方式？这一方式与期货合约到期前的逐日结算有何异同? 股价指数期货采用现金结算方式，每一未平仓合约将于到期日得到自动的冲销，即在合约的到期日，卖方无需交付股票，而买方也无需交付合约总值，而只是根据最后结算价格计算出买卖双方的盈亏金额，通过借记或贷记保证金账户而得以结清部位。

这种现金结算与期货合约到期前的逐日结算实际上采用了同样的方式，其唯一区别只是在最后结算后，双方的部位业已冲销。 二、计算题

1．某基金经理持有以下5中股票，资料如下：

股票 单价 股数 贝他系数 1 11 1000 0.8 2 23 1000 1.3 3 26 1000 1.2 4 45 1000 1.3 5 16 1000 1.1

该基金经理要以NYSE综合指数期货合约作套期保值,其指数为91,该期货合约单位为NYSE综合指数?500,试计算其建立套期保值交易头寸的期货合约数。 答：

加权贝塔数=(0.8*11+1.3*23+1.2*26+1.3*45+1.1*16)/121=1.2066 期货合约金额=91*500=45500元 市场总价值=121000元

从而期货合约数=被保值股票总值*加权贝塔数/一个期货合约金额=121000*1.2066/45500=3.2087 所以该笔套期保值需要3个期货合约。

2．香港某股票持有人现持有价值约100000港元的股票组合，该类股票的贝他系数约为1.47，由于他认为股市前景暗淡，于是便决定卖出3月期的恒生股票指数期货，当天3月期期货合约恒生指数

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为1900点（恒生指数期货合约单位为股票指数×50港元），此后，如其所料，期货股指下跌到1700点，其所持股票价值也跌到90000港元，请问其如何操作，并对其进行财务分析。 答：

先计算所需要建立套期保值交易的期货合约数=100,000*1.47/1900*50=1.54，故需要卖出1手期货合约，之后以1700点的价格买入平仓。 财务分析：

现货市场 原先持有股票价值100,000元 股票价值跌至90000元 亏损10000元 期货市场 以1900点卖出一手股指期货 以1700点买入股指期货 盈利（1900-1700）*50*1=10000

港元

从而期货市场的盈利抵消了现货市场的亏损，降低了风险。

3．某投机者预计香港恒生指数将大幅下跌，于是在8月2日以8000点价格卖出20张12月份到期的恒生指数期货合约（合约单位为恒生指数×50港元）,交纳保证金8万港元。假定到9月15日出现三种情况：

(1)恒生指数下跌至7000点；

答：此时该投资者可以盈利，数量为：（8000-7000）*50*20=1,000,000元 (2) 恒生指数上升至9000点；

答：此时该投资者将会亏损，数量为：（9000-8000）*20*50=1000000元 (3) 恒生指数基本未动。

答：此时该投资者将既无盈利也无亏损。但是若考虑到保证金利息损失和手续费等交易成本，可能将会有一定亏损。

第十三章复习思考题

一、 名词解释

期权：指在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品或期货的权力。

期权持有者：期权持有者在支付一笔较小的费用（期权费）之后，可在期权合约所规定的某一持定时间内或期权合约所规定的某一特定的履约日，以事先确定的价格向期权签发者买进或卖出一定数量的某种商品或期货合约。

期权签发者：期权签发者在收取期权购买者所支付的期权费之后，在期权合约所规定的时间内，只要期权购买者要求行使其权利，则期权签发者必须无条件地履行期权合约所规定的义务。

看涨期权：指期权多头可以预定的未来某日期以约定的价格，向期权空头买进一定数量的某种商品或期货合约的权利。

看跌期权：指期权多头可以预定的未来某日期以约定的价格，向期权空头卖出一定数量的某种商品或期货合约的权利。

协定价格：期权卖家与买家所商定的特定时间的期权标的物的交易价格。 期权费：指买家为获得期权而向卖家支付的费用。 欧洲式期权：多头只能在履约日当天行使其权利。

美国式期权：多头可以在履约日之前的任何一个营业日行使其权利。

实值：指期权的内在价值为正，表现为看涨期权中市场价格高于协定价格的部分，或看跌期权中市场价格低于协定价格的部分。

虚值：指期权的内在价值为负，表现为看涨期权中市场价格低于协定价格的部分，或看跌期权中市场价格高于协定价格的部分。

平价：指期权的内在价值为零，若市场价格等于协定价格，无论看涨期权还是看跌期权均为评价。 内在价值：指期权合约本身具有的价值，也就是期权多头如果执行该期权所能获得的收益。内在价值

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大小取决于协定价格与标的物市场价格之间的关系。 时间价值：权利金超过期权内在价值的那部分价值。 二、简答题

1.时间价值的意义何在？即期权购买者为什么愿意付超过内在价值的期权费？

答：时间价值是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值，期权购买者之所以愿意支付时间价值，是因为他预期随着时间的推移和市价的变动，期权的内在价值会增加。

2．市场价格与协定价格的关系怎样影响内在价值?

答：期权的内在价值大小取决于市场价格和协定价格的关系。

对于看涨期权，当市场价格高于协定价格时为实值，市场价格低于协定价格为虚值，相等时为平价。 对于看跌期权，当市场价格低于协定价格时为实值，市场价格高于协定价格为虚值，相等时为平价。

3.当期权处于极度实值或极度虚值时．其时间价值为什么会趋向于零？

答：时间价值是期权购买者预期随着时间的推移和市价的变动，期权的内在价值会增加，因此愿意付出的额外价值。

当期权处于极度实值时，市场价格变动使它继续增加内涵价值的可能性已经很小，使它内涵价值减小的可能性倒是极大，因此人都不愿意为了买入该期权支付任何权利金；

当期权处于极度虚值时，人们会认为其变为实值期权的可能性十分小，因而也不愿意为买入这种期权支付任何权利金。

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大小取决于协定价格与标的物市场价格之间的关系。 时间价值：权利金超过期权内在价值的那部分价值。 二、简答题

1.时间价值的意义何在？即期权购买者为什么愿意付超过内在价值的期权费？

答：时间价值是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值，期权购买者之所以愿意支付时间价值，是因为他预期随着时间的推移和市价的变动，期权的内在价值会增加。

2．市场价格与协定价格的关系怎样影响内在价值?

答：期权的内在价值大小取决于市场价格和协定价格的关系。

对于看涨期权，当市场价格高于协定价格时为实值，市场价格低于协定价格为虚值，相等时为平价。 对于看跌期权，当市场价格低于协定价格时为实值，市场价格高于协定价格为虚值，相等时为平价。

3.当期权处于极度实值或极度虚值时．其时间价值为什么会趋向于零？

答：时间价值是期权购买者预期随着时间的推移和市价的变动，期权的内在价值会增加，因此愿意付出的额外价值。

当期权处于极度实值时，市场价格变动使它继续增加内涵价值的可能性已经很小，使它内涵价值减小的可能性倒是极大，因此人都不愿意为了买入该期权支付任何权利金；

当期权处于极度虚值时，人们会认为其变为实值期权的可能性十分小，因而也不愿意为买入这种期权支付任何权利金。

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