通货膨胀与宏观经济关系实证分析_基于协整理论与误差修正模型

中国通货膨胀及其波动性关系的实证研究

中南财经政法大学研究生学报2009年第4期

通货膨胀与宏观经济关系实证分析

──基于协整理论与误差修正模型

陈黎明

（中南财经政法大学信息学院,湖北武汉430060）

摘要：选取投资、消费和出口三个方面，应用协整理论和误差修正模型分析通货膨胀与宏观经济之间的关系，发现通货膨胀在长期和短期都和投资呈现负相关关系；在长期中，通货膨胀对出口有一定的推动作用，但短期内这种作用很微弱；对城镇和农村人均收入，通货膨胀在长期和短期都有一定的阻碍作用，但不显著。

关键词：通货膨胀；宏观经济；投资；消费；出口

改革开放以来，我国经济保持持续快速增长，2003-2007年GDP更是连续五年保持两位数高增长（增长速度分别为10%、10.1%、10.4%、11.6%和11.9%）。2008年，美国次贷危机引发的金融风暴愈演愈烈，迅速从局部发展到全球，从发达国家传导到新兴市场国家和发展中国家，从金融领域扩散到实体经济领域，酿成了一场历史罕见、波及范围广、冲击强度大的国际金融危机。随着全球经济下滑衰退，中国经济进入下行周期，国家宏观调控政策也适时转变取向，一年之内从最初的“双防”（防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀），转向年中的“一保一控”（保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨），再转为四季度的“保增长，扩内需”。

2008年中国宏观调控政策的这种“大转向”引起了我们新的思考。从统计数字可以看出，2007年下半年经济增长速度已经开始回落，但是由于当时物价不断上涨，导致我们把目光主要集中在控制通货膨胀上，央行依然采取越来越严厉的宏观调控措施，以至于2008年下半年经济加速下滑。我们认为，如果当时把经济增长放在首要的位置上，用投资或消费的指标来确定宏观调控的方向，那现在情况可能就不大一样了。

研究通货膨胀对宏观经济运行的影响，是为了能更好地了解通货膨胀的成因，探讨如何避免通货膨胀给经济运行带来危害。

一、指标选取与数据来源

宏观经济运行是一个非常复杂的过程，所有经济变量都相互渗透相互影响，用单一指标来衡量经济运行态势在许多年前就被证明是不可行的。在经济学说史上，很多的经济学家就试图通过创立各种理论和模型来描述宏观经济的运行情况，其中有比较权威的凯恩斯简单国民收入决定理论及其四部门支出和收入流量的循环流转模型。

凯恩斯简单国民收入决定理论认为，任何社会，国民经济的运行都将表现为生产与消费、收入与支出或者说供给与需求在相互作用中的不断循环和流转过程：生产部门投入的生产要素（劳动、土地、资本以及把这三者组织集合起来的企业家才能）所产出的物品和劳务，按照一定的原则分配给社会成员，通过交换过程，最后进入消费。在四部门模型中，从总需求的角度来看，国民经济总产出就等于消费需求、投资需求、政府需求和国外需求的总和，

作者简介：陈黎明（1974—），男，湖南隆回人，中南财经政法大学信息学院2007级博士生，湖南大学统计学院副教授、硕士生导师，研究方向为货币政策与宏观经济。

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[1]

即总产出=消费+投资+政府购买+出口。可见，消费、投资、政府购买和出口是宏观经济的四个十分重要的方面。

而其中，投资、消费和出口更是被喻为拉动经济增长的“三驾马车”。本文就选取这三个指标来分析通货膨胀对宏观经济运行的影响。由于消费方面难以获得准确的统计数据，笔者用居民人均收入来代替。因为根据凯恩斯的消费理论，影响消费水平的因素有很多，如收入水平、商品价格、收入分配状况、消费者偏好、人口结构以及制度、风俗习惯等，其中收入水平是决定性因素。随着经济的发展，城镇和农村的收入水平差距在逐渐扩大，笔者又把居民人均收入分成城镇人均收入和农村人均收入两部分。

选取1986-2007年为样本区间，用投资增长率代表投资水平、用城镇人均收入增长率和农村人均收入增长率代表居民人均收入水平、用出口增长率代表出口水平、用CPI涨幅代表通货膨胀水平，增长率均按可比价格计算。采用增长率而不是各指标当年的绝对数，可以更好地反映宏观经济和通货膨胀的波动情况。数据如表1。

表1

年份1986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007

CPI涨幅6.5%7.3%18.8%18.0%3.1%3.4%6.4%14.7%24.1%17.1%8.3%2.8%-0.8%-1.4%0.4%0.7%-0.8%1.2%3.9%1.8%1.5%4.8%

CPI、投资、居民人均收入和出口

投资增长率18.7%16.5%18.5%-11.0%4.5%18.6%37.6%22.0%15.8%11.0%12.7%8.3%14.1%5.2%9.3%12.1%16.1%26.7%25.8%25.7%24.0%24.8%

城镇人均收入增长率

13.0%1.7%1.2%0.0%8.6%7.7%8.8%10.2%8.8%4.9%3.8%3.4%5.8%9.3%6.4%8.5%13.4%9.0%7.7%9.6%10.4%12.2%

农村人均收入增长率

3.2%5.3%6.3%0.0%1.8%2.0%5.9%3.2%5.0%5.3%9.0%4.6%4.3%3.8%2.1%4.2%4.8%4.3%6.8%6.2%7.4%9.5%

出口增长率13.1%27.8%20.6%10.5%18.1%15.8%18.2%8.0%31.9%22.9%1.5%20.9%0.5%6.1%27.8%6.8%22.3%34.6%35.4%28.4%27.2%25.7%

数据来源：中国国家统计局1986-2007年国民经济和社会发展统计公报。

二、理论分析

通货膨胀对宏观经济运行的影响十分广泛和复杂，不能一概而论地说经济增长与通货膨胀是正相关关系或负相关关系，更不能说是简单的线性关系。

通货膨胀的直接后果就是增加企业经营成本和提高市场的交易费用，从而抑制投资。同时，为缓解通货膨胀压力，政府往往会采取综合措施，制订从紧的调控政策，回收银行体系的流动性，完善人民币汇率形成机制，规范投资的市场准入，运用税费措施加强土地和房地产市场的调控等，以抑制投资的过快增长。[2]

通货膨胀对出口也有影响，通货膨胀通过商品劳务贸易机制、国际资本流动机制和心理预期渠道等经济机制作用于汇率，而汇率则会影响到出口额。商品劳务贸易机制指当一国发生通货膨胀时，该国出口商品劳务的国内成本就会提高，商品和劳务的国际价格也会增加，从而削弱该国商品和劳务在国际上的竞争力，影响出口和外汇收入。国际资本流动机制指通货膨胀降低国内实际利息率，国内的各种金融资产的收益率相应下

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降，导致投资者把资本投向国外。心理预期渠道作用于人们在汇率市场上的通货膨胀预期，进而对汇率产生影响。[3]

就消费方面而言，通货膨胀通常表现为物价普遍上涨，使得货币的实际购买力减弱，从而降低了居民的实际收入水平，对居民消费心理造成冲击，导致居民消费意愿下降。我国近期的通货膨胀是以粮食价格上涨为先导，这对家庭消费尤其是低收入家庭消费的影响是非常大的，因为收入越低的家庭恩格尔系数越高。[4]

三、实证分析（一）定性分析

在进行定量分析之前，为了先得到一个直观的印象，先进行定性分析，即观察采集到的数据，并运用Excel软件，绘制CPI涨幅、投资增长率、出口增长率和居民人均收入增长率的折线图，如图1

所示。

图1各宏观经济变量增长率与CPI涨幅折线图

观察表1和图1，可以发现，投资增长率、出口增长率及通货膨胀率的波动比较大，城镇与农村的人均收入增长率则较为平稳。投资增长率与通货膨胀率呈反向变动关系，当通货膨胀率较高的时候，投资增长率则较低，如在1988-1989年通货膨胀率出奇高时，投资增长率则在1989年降至罕见的-11%（1990年也只有4.5%）；在1993-1995年的高通货膨胀时期，投资虽然在增长，但增长幅度却连年下降；相反，二十世纪末到新世纪初通货膨胀率较低甚至是通货紧缩时，投资增长率则进入上升通道并开始维持高位运行。观察居民人均收入增长率与通货膨胀率的关系时，情况也基本类似，相对而言，城镇居民人均收入增长率比农村居民人均收入增长率对通货膨胀率的变动更为敏感。有所不同的是，出口增长率与通货膨胀率的变动则呈现出一定的正向关系。

（二）单位根检验

进行协整分析的前提条件是时间序列是非平稳的，而且具有单位根。因此在建立模型之前首先要进行单位根检验，确定各时间序列的单整阶数。常用的单位根检验方法有ADF法和PP法，本文采用ADF法。以CPI代表CPI涨幅（通货膨胀率），以I代表投资增长率，X代表出口增长率，C1代表城镇人均收入增长率，C2代表农村人均收入增长率，△表示一阶差分，检验结果如表2所示。

表2

序列CPIIXC1C2△CPI△I△X△C1△C2

ADF-2.797563-2.601705-2.373830-2.319365-1.532407-4.832927-3.408670-6.284052-3.912938-3.843225

单位根检验结果

1%临界值-3.8067-3.8067-3.8067-3.8067-3.8067-3.8304-2.6968-3.8304-3.8304-2.6968

5%临界值-3.0199-3.0199-3.0199-3.0199-3.0199-3.0294-1.9602-3.0294-3.0294-1.9602

结

论

不平稳不平稳不平稳不平稳不平稳平稳平稳平稳平稳平稳

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由表2可知，CPI、I、X、C1、C2序列在1%的显著性水平和5%的显著性水平下均拒绝了原假设，接受了备选假设，说明它们都存在单位根，是非平稳序列。对它们进行一阶差分，并再次进行平稳性检验，发现所有一阶差分序列都是平稳的，不存在单位根。也就是说，它们的原序列都是（I1）过程，而一阶差分序列都是（I0）过程。

（三）Granger因果关系检验

在进行协整检验和估计误差修正模型之前，还要检验通货膨胀率与各经济变量之间是否存在因果关系，作为建模的参考。这可以通过Granger因果关系检验来进行。

Granger因果关系检验中滞后期长度的选择是任意的，而有时因果检验的结果对滞后期长度的选择是很敏感的，即不同的滞后期，可能会对因果性的判断造成影响，所以在进行检验的时候，应选取不同的滞后期长度分别进行检验和比较。运用E-Views软件，先后修正滞后期长度为1和2，发现结论是一样的。这里我们给出滞后1期的检验结果，见表3。

表3

Granger因果性△CPI不是△I的原因△I不是△CPI的原因△CPI不是△X的原因△X不是△CPI的原因△CPI不是△C1的原因△C1不是△CPI的原因△CPI不是△C2的原因△C2不是△CPI的原因

Granger因果关系检验结果

F值8.487306.405490.079780.497510.495242.4E-050.465522.42769

P值0.009690.021540.781010.490150.491130.996160.504250.13763

结论拒绝拒绝接受接受接受接受接受接受

根据表3可以看出，“通货膨胀不是投资增长的原因”和“投资增长不是通货膨胀的原因”这两个假设都被拒绝了，说明通货膨胀与投资增长的变动互为原因。判断经济是否过热的一个重要指标就是固定资产投资是否过热，如果经济过热，则将引起通货膨胀，而在高通货膨胀时，就会减少投资。另外，出口增长与通货膨胀互不为原因；城镇居民人均收入增长和农村居民人均收入增长一样，与通货膨胀也互不为原因，但通货膨胀不是城镇（农村）人均收入增长的原因的P值是0.5左右，说明有50%的概率可能是原因。

（四）协整检验

由于是多变量的协整检验，笔者选用Johansen极大似然法。这种方法是目前比较可靠的方法，它可以避免使用E-G两步法带来的问题，并且有较好的小样本特性。[5]

得出协整关系检验的结果，见表4。

表4

协整变量（CPI，I，X，C1，C2）

最大特征值0.9514160.8099510.4362630.3490490.017633

协整关系检验结果

似然率114.104453.6150020.405568.9422230.355805

5%临界值68.5247.2129.6815.413.76

1%临界值76.0754.4635.6520.046.65

假设的协整方程数

None**Atmost1*Atmost2Atmost3Atmost4

表4显示，在原假设为H0：r=0的情况下，似然率统计量的值大于显著性水平1%的临界值和显著性水平5%的临界值，表明应拒绝原假设；在原假设为H0：r≤1的情况下，似然率小于显著性水平1%的临界值但大于显著性水平5%的临界值，即在1%的显著性水平下应拒绝原假设，但在5%的显著性水平下则接受原假设；在原假设为H0：r≤2的情况下，似然率小于1%和5%的临界值，接受原假设。综合这三个假设的检验结果可以得出这样的结论：在1%的显著性水平下通货膨胀率与投资增长率、出口增长率和城镇(农村)人均收入增长率存在两个协整关系，即在99%的概率下有理由相信存在两个长期均衡关系；在5%的显著性水平下则只存在一个协整关系。在这里，我们采用5%的显著性水平。

根据检验结果可以估计出协整关系式为：

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CPI=-1.0822I+0.3643X+7.7659C1-1.5588C2-43.4353（1）

从式（1）可以看出，投资的系数是-1.0822，与通货膨胀呈负相关关系；出口、城镇人均收入对通货膨胀则有促进作用，前者影响系数较小（为0.3643），后者影响系数很大（为7.7659）；农村人均收入和通货膨胀呈负相关关系，影响系数较大（为-1.5588）。

（五）误差修正模型

协整检验结果及协整关系式证明了通货膨胀率、投资增长率、出口增长率和城镇、农村人均收入增长率存在长期均衡关系，而协整的短期动态特征则可以通过建立误差修正模型来分析。

现在各变量均为一阶差分平稳序列，同时存在三个长期稳定的协整关系式，因此可以建立误差修正模型如下：

ECM=CPIt-1.0822It+0.3643Xt+7.7659C1t-1.5588C2t-43.4353

因为是多变量间的协整关系，故可分别建立向量误差修正模型，如式（3）到式（7）

。

ＣＰＩt-1-0.28

Xt-1

-0.16

C2t-1-0.12

（3）

式（3）是通货膨胀的短期模型。在这个模型中可以看出，误差修正项的系数很小（为0.02），这说明通货膨胀率向长期均衡状态调整的速度是比较缓慢的。也就是说，若出现偏离长期均衡方程的情况，通货膨胀重新回归到长期均衡方程的速度将会比较缓慢，即长期稳定关系的失衡对通货膨胀的影响不大。投资的系数为-0.28，说明投资与通货膨胀呈负相关，但是通货膨胀对投资的变化不是非常敏感。出口的系数为0.02，说明出口增长率与通货膨胀是正相关关系，但通货膨胀对出口的变化非常不敏感。城镇居民人均收入与通货膨胀是负相关关系，其对通货膨胀的影响也很小（系数为-0.16）。农村居民人均收入与通货膨胀呈正相关，通货膨胀对农村居民人均收入的波动很不敏感（系数为0.08）。

分析了宏观经济的各个方面对通货膨胀的短期影响模型后，我们也反过来研究通货膨胀会对宏观经济的

各个方面产生什么样的影响。

ＣＰＩt-1

-0.06

Xt-1

-1.16

C2t-1-0.28

（4）

式（4）是投资增长率的短期模型。不考虑其他变量对投资的影响，我们只研究通货膨胀在其中所起的作用。这个模型中，误差修正项的系数不大（为0.3），说明投资在偏离后重新回归长期均衡的速度并不快，长期稳定关系的失衡对其影响较小。而通货膨胀率的系数为-1.2，这个系数为负且非常显著，说明了通货膨胀率的

升高将会极大地降低投资增长率。

ＣＰＩt-1-0.34

Xt-1

+0.61

C2t-1+0.28

（5）

式（5）是出口增长率的短期模型。式中误差修正项系数较小（为0.2），说明出口在偏离后重新回归长期均衡的速度也较慢，长期稳定关系失衡对其影响较小。通货膨胀会提高出口的增长，只是这种推动作用并不是很大（系数是0.13）

。

ＣＰＩt-1+0.03

Xt-1

-0.02

C2t-1+0.7

（6）

式（6）是城镇居民人均收入增长率的短期模型。通货膨胀与城镇居民人均收入呈负相关，通货膨胀对城镇居民的收入起一定的阻碍作用，但它们的关系并不敏感，这种阻碍作用很有限（系数只有-0.04）。另外，长期

稳定关系失衡对城镇居民人均收入的影响也非常微弱。

ＣＰＩt-1

+0.12

Xt-1

-0.69

C2t-1+0.26

（7）

式（7）是农村居民人均收入增长率的短期模型。农村居民人均收入对通货膨胀有微弱的促进作用，而通货膨胀对农村居民人均收入却起阻碍作用，不过这种阻碍作用不是很大（只有-0.14）。农村人均收入和城镇人均收入一样，失衡对其影响也较小。

四、结论与政策建议

（一）结论

通货膨胀在长期和短期都和投资呈现负相关关系；短期中投资受通货膨胀影响比通货膨胀受投资影响大，而长期中通货膨胀受投资影响更大。这在现实中的意义是：当出现通货膨胀时，投资的变化量是十分敏感的，只要通货膨胀率提高，投资者们往往会迅速地撤出投资资金。反过来，当通货膨胀率降低，投资就会增加；投

（2）

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资对通货膨胀很敏感，但通货膨胀对投资在短期内不是很敏感，只有在长时间后，通货膨胀才会作出反应，即今年的通货膨胀可能是往年的投资过热的结果。

在长期中，出口对通货膨胀有一定的推动作用，而在短期内的推动作用非常微弱。同样，通货膨胀对出口也有一定的推动作用，并且短期内这种作用也很微弱。

从长期来看，城镇人均收入对通货膨胀起推动作用，而农村人均收入起阻碍作用，但城镇人均收入对通货膨胀的影响远远大于农村人均收入对通货膨胀的影响，因此综合来说，居民人均收入总体上对通货膨胀起到推动作用，即当人们变得更加富裕时，通货膨胀率将提高，物价将上涨。而在短期内，城镇和农村的人均收入对通货膨胀的作用正好相反，城镇人均收入对通货膨胀起阻碍作用，农村人均收入对通货膨胀起推动作用，但是它们二者的影响效果都很小，综合起来即是居民人均收入在短期中对通货膨胀的作用很不敏感。同样，对城镇和农村人均收入，通货膨胀在长期和短期都有一定的阻碍作用，但是这种阻碍作用也不显著。

（二）政策建议

当经济运行中出现较大的通货膨胀压力时，我们建议：

1.实行稳健的货币政策，不主张实施从紧的货币政策。无论是提升存款准备金率或者加息，都会对企业利润、股市、房市形成打压，导致基金、热钱流出股市、房市，进入银行寻求固定收益，这样不但不能解决M2持续高速增长和通货膨胀的问题，反而会引起需求下跌，加大经济下滑风险。因此，应保持货币政策的稳定性和连续性，以促进国民经济结构战略性调整和实现经济持续快速增长为目标，调整和优化信贷结构，引导银行加大对农业、服务业、节能环保和自主创新的信贷支持，继续控制中长期贷款，严格限制对高耗能、高污染企业贷款。

2.要增加总供给，调整经济结构，不主张控制总需求。控制总需求会影响经济增长，只能在低水平上实现均衡，最终可能因代价太大而前功尽弃。因此，治理通胀时要采取各种措施增加供给。一般来说，增加有效供给的主要途径是降低成本，减少消耗，充分发挥市场的资源配置作用，提高经济的运行效率，提高投人产出的比例，同时，调整产业和产品结构，支持短缺商品的生产。3.应扩大进口，优化出口结构，不主张限制（甚至停止）出口。限制出口会导致国内产能过剩，价格下跌，企业利润降低，就业减少，经济增长速度放缓。为减少贸易顺差，减轻通货膨胀压力，扩大进口（尤其是扩大先进技术设备和重要原材料的进口）是双赢的举措，既能购买为中国发展所需要的产品和技术，又能促进贸易平衡，有益于缓解贸易摩擦。但在出口政策方面，则应多一分谨慎。从中国国情出发，盲目限制出口必定是失策行为。优化出口结构，推进加工贸易转型升级，无疑才是正确的方向。

参考文献：

[1][英]凯恩斯．就业利息和货币通论[M]．徐毓译．北京：商务印书馆，1997．

[2]谷继建，张国魁．通货膨胀现状及其对投资影响探究[J]．特区经济，2008，（1）：75-76．

[3]李志传．通货膨胀与中国宏观经济政策的困境[J]．当代经济管理，2008，（10）：9-13．[4]高鸿业．西方经济学(宏观部分)[M]．北京：中国人民大学出版社，2001．[5]高铁梅．计量经济分析方法与建模——Eviews应用及实例[M]．北京：清华大学出版社，2006．

EmpiricalAnalysisontheRelationshipBetweenInflationandMacroeconomicSystem

──BasedonCointegrationTheoryandECM

ChenLiming

（SchoolofInformation,ZhongnanUniversityofEconomicsandLaw,Wuhan430060,China）

Abstract：Selectinginvestment,consumptionandexports,applyingcointegrationtheoryanderrorcorrectionmodeltostudytherelationshipbetweeninflationandmacroeconomicsystem,wefoundinbothlongandshorttermthatthereisanega-tivecorrelationbetweeninflationandinvestment;andinflationhasacertainroletopromoteexportinthelongterm,butthisroleisveryweakintheshortterm;andinflationalsohasacertainroletoobstructbothurbanandruralpercapitaincome,notonlyinthelongtermbutalsointheshortterm,althoughthisroleisnotsignificant.

Keywords：Inflation；MacroeconomicSystem；Investment；Consumption;Export

（责任编辑：胡飞）

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/6fae.html