2011年煤价走势分析报告

2010年煤价走势分析报告

为尽可能科学地分析2010年煤价走势，本文选取秦皇岛普混煤平仓价作为代表价格，对2003年3月至今的煤价波动进行了回顾，探索几年来煤价波动的基本规律。

本文分为4部分：

一、2003—2009年煤价整体走势分析； 二、2008年和2009年煤价波动特殊性分析； 三、2003—2009年煤价各年波动分析； 四、判断2010年煤价走势特征。

考虑到各煤种的价格波动具有高度关联性，本文以普混煤秦皇岛港平仓价为煤价代表指标，不对各煤炭品种的价格进行分门别类的讨论。

本文主要结论如下：

第一、2003—2009年，煤炭供需大体平衡。其中，2003—2006年，为紧平衡，供给略低于需求；2007年以来，则为宽松平衡，供给量略高于需求量。

第二、在供求平衡的态势下，煤价之所以长期上涨，主要来源于两点：一是成本提升后煤炭企业通过提价向下游转移；二是随着社会物价总水平的提高而水涨船高。

第三、2003—2005年，煤价上涨迅速，其中的一个重要因素是煤价的市场化改革，煤炭价值被重新发现并得到合理定位。因此，2003—2005年的煤价大幅上涨不具有可参考性和可持续

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性。

第四、如果说煤价长期上涨的原因是成本提升和通货膨胀，那么，煤价短期内波动的原因则是暂时性的供求失衡，这主要来源于煤炭区域性失衡和季节性失衡。

第五、2010年煤炭供求整体上依然呈现宽松平衡态势，但会出现季节性波动。

一、2003—2009年价格走势分析

为整体回顾2003年—2009年间煤价走势，可选取7年来的月度煤价，绘制走势图（图一）如下： 7年间，国内煤价稳步上升。最高价为670元/吨，出现在2008年7月；次高价为610元/吨，出现在2009年年底；最低价为176元/吨，出现在2003年7月。7年间波动绝对值高达494元/吨。

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2003-2009年价格走势图(图一)70060050040030020010002003年3月3日2003年9月3日2004年3月3日2004年9月3日2005年3月3日2005年9月3日2006年3月3日2006年9月3日2007年3月3日2007年9月3日2008年3月3日2008年9月3日2009年3月3日2009年9月3日元/吨（一） 价格波动的不同阶段

2003—2009年的价格波动情况，具体可分为以下几个阶段： 第一阶段：2003年3月—2004年10月，价格第一轮攀升。从200元/吨上涨到245元/吨，22个月上涨22.5%。（见图二）

元/吨2502001501005002003年3月—2004年10月（图二）

2003年3月3日2003年5月3日2003年7月3日2003年9月3日2004年1月3日2004年3月3日2004年5月3日2004年7月3日第二阶段：2004年11月—2008年1月，价格第二轮攀升.从245元/吨涨到355元/吨，38个月上涨45%。（见图三）

2004年11月—2008年1月（图三）400350300250200150100500元/吨2004年9月292005年3月292005年6月292005年9月292006年3月292003年11月3日2006年6月292006年9月292007年3月292007年6月292004年12月292005年12月292006年12月292007年9月292004年9月3日2007年12月29）

第三阶段：2008年2月—2008年7月，价格第三轮攀升。从355元/吨涨到最高670元/吨，6个月上涨将近90%。（见图四）

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元/吨元/吨8007006005004003002001000

8007006005004003002001000

2008年7月21日2008年1月2日2008年1月16日2008年1月30日2008年2月13日2008年2月27日2008年3月12日2008年3月26日2008年4月9日2008年4月23日2008年5月7日2008年5月21日2008年6月4日2008年6月18日2008年7月2日2008年7月16日

2008年8月4日2008年8月18日2008年9月1日2008年9月15日2008年9月29日2008年10月13日2008年10月27日2008年11月10日2008年11月24日2008年12月8日2008年12月22日

2008年1月—2008年7月（图四）2008年8月—2008年12月（图五）元/吨和410元/吨之间窄幅震动。（见图六）

670元/吨的高位跌至最低350元/吨，4个月跌幅48%。（见图五）

第五、2009年1月—2009年11月，价格基本平稳，在370

第四阶段：2008年8月—2008年12月，价格急剧下跌。从

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2009年1月—2009年10月（图六）

元/吨

4504003503002502001501005002009年1月292009年2月282009年3月292009年4月292009年5月292009年6月292009年7月292009年8月292008年12月292009年9月292009年10月29第六阶段：2009年11月至今，价格再次急速上升。从410元/吨涨到640元/吨，两个月上涨56%。（图七）

元/吨2009年11月至今（图七）70060050040030020010002009年11月22009年11月92009年12月72010年1月4日2009年11月162009年11月232009年11月302009年12月142009年12月212009年12月282010年1月11

（二） 2003—2009年的价格基本走势

通过以上回顾，可以发现：2003—2009年间，煤炭价格整体上呈现逐步上涨的走势，其中，2003年—2008年稳步攀升的走势尤其明显。此结论可经分析对比各年平均价格得到进一步加强。

根据2003—2009年的周度价格，分别计算每年平均价格和增

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长率如下（表一）：

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 平均值（元） 189 239 286 303 326 471 388 增长率 26.4% 19.7% 5.9% 7.6% 44.5% -17.6% 表一：2003—2009年煤炭平均价格和增长率 上述平均值的求取方法为简单平均而非加权平均，其假设前提为秦皇岛港每周销售量大致相同。从7年的长时间来看，这一假设基本符合现实。

从表中可以看出，从2003年3月至今，除了2009年，其他每年的价格都在增长，其中增长率最快的是2008年，高达44.5%。 但是，2008年价格出现了“过山车”似的暴涨暴跌，价格并不具有代表意义。故而，选择2008年煤价低于年度平均值471元的周度价格，求取其平均值为375.6元。 调整后的平均价格和增长率如下（表二）：

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年1—62009年 月、11—12月 平均值189 239 286 303 326 376 388 （元） 增长率 26.4% 19.7% 5.9% 7.6% 15.3% 3.2% 表二：调整后的平均价格和增长率。 考虑到2009年11月以来的价格暴涨情况，和2008年6月、7月的暴涨情况非常相似，再求取2009年1—10月平均煤价进行对比如下（表三）：

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年1—62009年 月、11—12月 11—12月 平均值189 239 286 303 326 376 366 （元） 增长率 26.4% 19.7% 5.9% 7.6% 15.3% -2.7% 由表三可见：2004年、2005年和2008年均价上涨速度较快，

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分别为26.4%、19.7%和15.3%；2006年和2007年价格保持稳步上升，分别为5.9%和7.6%。2009年1—10月，均价相对于2008年，出现了2.7%的小幅下跌。

（三）2003—2009年价格稳步上涨的原因分析

煤炭是一种商品，而非一种资产。在这一前提下，煤价由其价值决定，并受供求关系的调节。如果供不应求或者基本平衡，煤价则会随着其成本上升而逐渐上涨，而且从长时期来看，上涨将表现出明显刚性。

同时，煤炭作为商品，其价格也会受到社会物价指数的影响。也就是说，即便其实际价格不变，随着货币发行量的变动，其货币价格也会变化。

最后，煤炭作为我国最重要的基础能源，其价格走势也会受到国家政策、其他能源价格、国际煤炭价格等的影响。 因此，下面分别从供求关系、物价指数、成本变动等方面分析2003—2009年间煤价和宏观经济之间的关系。

1.2003—2009年的基本供求关系

1.1.2003—2009年年度供应量分析 年度煤炭供应量计算公式如下：

年度煤炭供应量=生产量+净进口量+社会库存变动量 2003—2009年煤炭产量分别为（表四）：

2003年 2004年 2005年 220500 2006年 237300 2007年 252597 2008年 278800 2009年 299347 煤炭产172200 199200 量（万

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吨） 增长率 12.4% 10.7% 7.6% 6.4% 10.4% 7.4% 表四： 2003—2009年中国煤炭产量统计数据2。 数据来源：国家统计局 这里要说明的是，2009年的产量数据尚未公布，但考虑到1—11月产量为270547万吨，11月产量为28800万吨，因此，假设12月份和11月份产量相同，则预估2009年产量为299347万吨。这一数据比较保守。

2003—2009年各年度煤炭净进口数量分别为（表五）：

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 9768（1进口 1076 1861 2617 3825 5102 4040 —10月） （万吨） 出口 8298 8568 7168 6330 5317 4543 2240（全（万吨） 年） 净进口 -7222 -6707 -4551 -2505 -215 -503 8910（1（万吨） —11月） 表五：2003—2009年煤炭进出口情况 从表五可见，2003—2009年，我国煤炭净进口逐步增加，2009年，净进口首次为正数，总量预计将超过1亿吨。（1—11月净进口已经达到8910万吨，10月、11月的月度进口量都超过了1100万吨。而全年出口量已定为2207万吨。）

煤炭净进口量逐年增加，政策因素不可忽视。2004年7月1日，由国家发改委、商务部、海关总署联合出台的《煤炭出口配额管理办法》开始颁布实施，加大了煤炭出口配额的调控力度，大力压缩焦炭出口。2005年4月起，动力煤的进口关税从6%降至3%。2006年9月，财政部、国家发改委、商务部、海关总署、国家税务总局联合下发了《关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》，为鼓励外贸煤炭出口创汇而

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执行了近10年的煤炭出口退税政策被取消。2006年10月27日，《关于调整部分商品进出口暂定税率的通知》出台，对煤炭、焦炭加征5％的出口关税，而各类煤炭进口税率则由3％～6％降低到1％左右。

整体政策调整，体现出鼓励进口，控制煤炭资源出口的意图。 至于煤炭库存量的变动，一来数据难以获取，二来年初即1月1日和年尾即12月31日的差额可以忽略，因此该因素不予考虑。

由此，可以得出2003—2009年煤炭供应量如下（表六）：

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 199200 220500 237300 252597 278800 299347 -2505 -215 -503 10000 309347 11.2% 煤炭产量 172200 （万吨） 净进口 -7222 -6707 -4551 （万吨） 煤炭供应量 164978 192493 215949 （万吨） 增长率 16.7% 12.2% 表六：2003—2009年煤炭供应量 234795 252382 278297 8.7% 7.5% 10.1% 从表六可见，相比2003年，2009年全国煤炭供应量几乎翻了一翻，增长87.5%。2003—2009年，煤炭供应量增长速度，两头高，中间低。2003—2005年和2008—2009年，增长率超过两位数。2006—2007年，增长率只有个位数。

1.2.2003—2008年年度需求量分析

国家统计局每年发布年度能源总消耗量以及煤炭在能源消耗量中所占的比重，据此制表如下（表七）：

能源总消耗

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 174990 203227 224682 246270 265583 285000 9

（万吨标煤） 煤炭占比 68.4% 68% 69.1% 69.4% 69.3% 煤炭消耗 119693 138194 155255 170911 184049 折标煤 （万吨） 原煤需求量 167567 193468 217353 239271 257663 （万吨） 增长率 15.5% 12.3% 10.1% 7.7% 表七：2003—2009年原煤需求量。数据来源：国家统计局 68.67% 195710 273988 6.3% 原煤需求量计算方式如下：

原煤需求量=以标煤计算的能源总消耗×煤炭在能源总消耗中的比重/原煤标煤折算系数。其中，原煤标煤的折算系数为0.7143。

1.3.2003—2009年煤炭供需对比

综合表六、表七，可对2003—2009年的煤炭供需进行对比如下（表八）：

2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年 2009年 煤炭供应量 164978 192493 215949 234795 252382 278297 309347 （万吨） 增长率 16.7% 12.2% 8.7% 7.5% 10.1% 11.2% 原煤需求量 167567 193468 217353 239271 257663 273988 （万吨） 增长率 15.5% 12.3% 10.1% 7.7% 6.3% 供求缺口 2589 975 1404 4476 -5281 -4309 （万吨） 表八：2003—2009年煤炭供需对比。 由表八可以看出，最近几年来，煤炭供需大体平衡。2003—2006年，煤炭整体供不应求，但基本平衡。缺口最高的2006年为4476万吨，仅占当年煤炭需求总量239271万吨的1.9%。

2007年以来，煤炭供求关系不断趋于宽松，但基本平衡。以2008年为例，供应大于需求量为4309万吨，仅占当年煤炭供应

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总量278297万吨的1.5%。

由此可见，近年来年度煤炭供求关系基本平衡，但2006—2006年表现为紧平衡，2007至今为宽松平衡。

这种情况下，煤炭成本的上升将在煤价中得到完全体现，由煤价上涨得到补偿；另外，尽管整体供求基本平衡，但一旦由于季节性或局部性供求关系失衡，导致价格上涨或者下跌，也将呈现刚性特征。

2.货币因素对煤价上涨的影响

假设煤炭供求平衡，成本保持不变，但货币发行量的多少也会对煤价造成影响。当货币发行量超过国民经济增速时，商品价格就会上涨，煤价也不例外。由货币因素带来的物价上涨，有CPI(消费者价格指数)和PPI（工业品出厂价格指数）。在这里，我们使用国家统计局发布的工业品出厂价格指数（表九）：

2008年 2009年 11月 指数 102.3 106.1 104.9 103 103.1 106.87 97.9 表九：2003—2009年11月工业品出厂价格指数。数据来源：国家统计局。 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 从表九可见，从2003年到2008年，工业品出厂价格一直保持增长态势，2008年最高，达到了6.87%。但2009年的价格却出现下跌，幅度为2.1%。

需要说明的是，2009年货币发行量和新增信贷量都创了这几年的记录，但物价却呈下降态势，主要原因是货币因素的影响存在滞后效应。从这一点考虑，应该对2010年物价保持警惕。

可综合表三和表九，对煤价增长率和工业品出厂价格增长率

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进行对比如下（表十）：

2003年 2004年 2005年 2006年 平均煤价（元） 189 239 286 303 增长率 26.4% 19.7% 5.9% 工业品出厂价2.3% 6.1% 4.9% 3% 格增长率 表十：煤价上涨速度和工业品出厂价格增长率对比 2007年 326 7.6% 3.1% 2008年 376 15.3% 6.87% 2009年 366 -2.7% -5.4% 从表十可以看出，煤价和工业品出厂价格增长率之间，保持了方向上一致。也就是说，煤价上涨速度快时，工业品出厂价格上升速度也将提高。

但同时可以发现，2003——2005年，两个增长率偏离程度远远高于2006—2009年。其中的原因在于：2003—2005年，是煤炭市场化逐步推进的年份，煤价迅速上涨，其中包含政策性价格放开后的补涨成分。2006—2009年，两个增长率逐步走向一致，说明煤价市场化进程基本完成。

另外，2006—2009年，两个增长率尽管保持一致，但在上涨时，煤价上涨幅度高于工业品出厂价格；在下跌时，煤炭价格下跌幅度低于工业品出厂价格。造成这种现象的原因在于，其他工业品的产能大部分处在过剩和严重过剩状态，但煤炭的供求一直保持了大致平衡的状态，因此涨时拉涨，跌时抗跌。

3.成本因素对煤价上涨的影响。

3.1.开采成本提高

煤炭开采成本上升，主要来源于几个方面：第一、安全投入加大，尤其是一些老煤矿，在瓦斯治理和排水方面的投入越来越大。另外，为了保证安全，煤炭企业大多在改革开采工艺，从传

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统的人工炮采变为现代化的综合机械化开采，设备和固定资产投资额度不断增加；第二、人力成本上升。煤炭企业用工的平均工资水平不断上涨；第三、开采难度加大。

仅以安全成本为例，各大煤炭企业纷纷提高煤炭生产安全费计提标准。比如，2005年4 月，郑煤从原来8元/吨提高到15元/吨。2008年1月1日，大同煤业将计提标准由15元/吨提高为30元/吨。

再以人力成本为例，2008年全国煤炭行业总利润为2100亿

元，但550万矿工的人均收入只有3万元。同年，电力行业人均收入在6万元以上。如果将煤炭从业人员的平均收入也补到6万元，则煤炭行业盈利水平只有几百亿元。也就是说，煤炭行业的高利润以从业人员的低收入为代价的。因此，未来煤炭行业人力成本仍有上涨空间。

3.2.政策成本提高推高煤炭价格

煤价不仅反映市场供求关系，也开始逐步反映资源稀缺程度和环境损害成本。政策性成本的体现，是支撑煤价不断走高的另一重要原因。以前，我国的煤炭矿产权大多通过无偿划拨取得，安全、环境和转产成本也一直没有计入煤炭的正常成本，不仅没有充分体现资源价值，也造成采煤的资源损耗无法补偿、环境破坏无法修复。针对这些问题，我国开始推行矿产资源有偿使用制度，煤炭行业作为试点率先进行改革。

以最大的煤炭外运省份山西省为例，2006年2月，山西省

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颁布了《煤炭资源整合和有偿使用办法》，全面推行煤炭矿业权有偿取得制度。规定新设立的煤炭矿业权, 一律通过招标、拍卖、挂牌等方式有偿出让。已经无偿取得的矿业权,结合资源整合、兼并重组和股份制改造,限期实现有偿使用。

同时，征收“三金”，即煤炭可持续发展基金、矿山环境治理恢复保证金和煤矿转产发展资金。2007年3月，山西省颁布《煤炭可持续发展基金征收管理办法》，要求从事煤炭开采的所有生产企业，按照动力煤5—15元/吨、无烟煤10—20元/吨、焦煤15—20元/吨的标准征收煤炭可持续发展基金，主要用于单个企业难以解决的跨区域生态环境治理，支持资源型城市转型和重点接替产业发展，解决因采煤引起的社会问题。截至2009年5月，山西省累计征收煤炭可持续发展基金347.7亿元。

2007年11月，山西省发布了《矿山环境恢复治理保证金提取使用管理办法（试行）》，规定所有煤炭生产企业依据矿井设计服务年限或剩余服务年限,按10元/吨分年按月提取矿山生态环境治理恢复保证金,按“企业所有、专款专用、专户储存、政府监管”的原则管理。截至2008年底，山西省煤炭企业累计提取矿山环境恢复治理保证金78.1亿元。

2007年11月，山西省出台了《煤矿转产发展资金提取使用管理办法（试行）》，规定境内所有煤炭生产企业根据原煤产量提取煤矿转产发展资金，提取标准为5元/吨，转产发展资金实行“成本列支,自提自用,专款专用,政府监督”。煤矿转产发展资金

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的使用实行项目管理制度,主要用于煤炭企业转产、职工再就业、职业技能培训和社会保障等。截至2008年底，山西省煤炭企业累计提取转产发展资金23.78亿元。这些措施使得山西地区煤炭2007年底政策成本较2006年初上升70元左右。

不仅仅是山西省，2006年9月，国务院批复山西、内蒙古、安徽、山东、陕西等8个煤炭主产省(区)成为进行煤炭资源有偿使用制度改革试点。

4.其他因素对煤价上涨的影响。

4.1.煤炭市场化促使煤价上涨。

煤价走势与其价格形成机制密切相关。计划经济时期，煤炭价格由国家统一制定。1993年，煤价改革开始破冰，首先被放开的是电煤以外的其他煤炭销售价格，而占煤炭消费50%左右的电煤则处于“计划煤”与“市场煤”的双重价格体系之下。

从2001年1月1日起，国家原则上不再实行电煤定价，取消了“政府指导价”，放开重点电煤价格。理论上电煤价格在政府协调下由供需双方自主协商形成。但是为保证国家电力改革在敏感时期平稳过渡，政府对煤价实际上仍实行指导。在这一时期，全国电煤价格远低于市场煤价格。

2004年，国家提出“煤电联动”方案，在电价调整后，电煤价格不在进行重点合同内外的区分，电煤价格由市场供求双方协商决定。但由于多方面原因，电煤价格并没有马上走向市场化，电煤与市场煤、计划内与计划外的格局已然存在。但长期存在的

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双轨价格逐渐收拢。

2007年，“煤炭供需见面会”取代了此前每年由国家发改委主持的“煤炭订货会”。 在“煤炭供需见面会”上，煤炭供需双方将完全通过自主协商来确定煤炭交易价格，最后由行业协会收集、汇总煤炭买卖合同。初步形成了在国家宏观调控指导下，由供需双方企业根据市场供求关系自主衔接资源、协商定价的机制。2009年年底，国家发改委彻底取消往年的煤炭订货模式，不再召开任何形式的煤炭订货视频会、衔接会以及合同汇总会。这标志着我国煤炭价格走向完全市场化。

煤炭价格走向市场的过程，也是煤炭资源价值重新发现的过程。因此，这几年的煤价上涨，既有国民经济快速发展从而导致煤炭需求旺盛的原因，也有煤价回归其合理价值的原因。

4.2.煤炭运力有限导致有效供给不足。

从煤炭资源分布状况来看，我国绝大部分煤炭资源分布在在交通条件差、环境脆弱和水资源匮乏的晋陕蒙新宁地区。经济最发达的东部十省市保有资源储量仅占全国的5%，而其消费量占全国的50%以上。“西煤东运”、“北煤南运”是我国煤炭运输的基本格局。

但是，由于我国铁路体制改革滞后，行政垄断造成运力不足，进而造成了北方供大于求但南方供不应求的市场特征。尽管整体供需平衡，但有效供给不足，导致市场局部性和季节性供不应求。

虽然国家在增加铁路运力方面做出了很大努力，并将对国有

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铁路系统进行进一步扩能，但目前仍不能完全满足煤炭运输的需要，运力短缺的局面在近期内仍然难以得到根本性的改变。

4.3.煤炭行业集中度提高增强了煤炭企业的议价能力。 煤炭的行业集中度越高，议价能力能力越强，煤价大幅下滑的动力越弱。近几年，国内大型煤炭企业集团快速成长壮大。近年来，国家大力推荐煤炭企业的兼并重组，着力构建产量超亿吨和5000吨的大型煤炭基地。同时，加大了关停小规模煤矿的力度。通过重组，提高了产业集中度。大型煤炭企业得益于其稳定的供货能力，在煤炭市场上的话语权越来越大。同时，由于小煤矿在总产量中的比重不断降低，难以像以前那样通过低价冲击煤炭市场。

（四）总结

综合以上分析，可得出以下结论：

1.煤炭是一种商品，而且煤价市场化改革已经基本完成，因此其价格的涨跌都属于正常，不存在永远上涨的煤价。

2.近年来，煤炭供需基本平衡，决定了煤价上涨刚性的格局，煤炭生产企业的成本可以向下游产业转移。但是，一旦供需平衡局面打破，那么，成本转移将变得困难。因此，必须加强成本管理。

3.尽管整体供需大体平衡，但运力限制却造成了局部或者季节性供需失衡，导致煤价上涨。随着国家建设煤炭战略储备基地和对运力的扩容，未来煤炭市场竞争将趋于激烈。

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4.这几年煤价快速上涨的一个重要内容是煤炭的价值回归，也就是说，放开管制的政策效应引起的煤价上涨已释放完毕，目前的价格基本上体现了市场博弈的结果。今后煤价将主要受生产成本、政策成本和市场供求的影响，煤价增长将趋于平缓，不能幻想出现前些年高达两位数的增长率。

5.低煤炭价格时代已经结束。这是国家经济体制改革和政治体制改革所决定的，是煤炭市场供需关系变化趋势所决定的。煤炭价格保持高位运行的动力充足。从煤炭供看，那种只要产出不要投入的时代已经结束，煤炭生产要素低成本时代成为昨天，煤炭成本核算框架正在朝合理化方向改革。从煤炭需求方面看，在可以预见的未来，还没有其他能源能够取代我国煤炭供应。国际国内石油天然气的价格持续高位运行拉动其替代品煤炭价格高位运行。国际上，几乎没有可能在回到1O美桶的低油价时代。

二、2008年和2009年末煤价特殊性分析

（一）2008年煤价上演“过山车”

2008年，全年走势就像“过山车”：行情骤起骤落，上半年持续上升，下半年持续下降，年末小幅翘尾（图八）。

2008年走势图(图八)8007006005004003002001000

元/吨2008年1月2日2008年2月2日2008年3月2日2008年4月2日2008年5月2日2008年6月2日2008年7月2日2008年8月2日2008年9月2日2008年10月22008年11月218 2008年12月2 图八：2008年煤价走势图

从图八可以看出，2008年全年最低价355元，出现在年初，但只持续了一周时间；最高价670元，出现在7月中旬，也只持续了一周时间；波动幅度高达315元。 具体可分为5个阶段：

第一、1—2月上旬，价格急剧攀升。短短40多天，价格从355元涨到430元，涨幅超过21%。

第二、2月中旬—4月，价格基本稳定，但小幅下降，从430元降到了400元。

第三、5—7月中旬。价格再度急剧上涨，从400元迅速上涨到670元的全年最高点，涨幅高达67.5%。

第四、7月下旬—12月中旬，价格急剧下降，从670元迅速降到310元，降幅超过了50%。

第五、12月下旬，价格年终翘尾，回升到370元。 那么，是什么原因导致了2008年煤价的骤起骤落呢？

1.2008年初的南方冰雪灾害导致了1—2月的煤价上涨。

从图八可以看出，1—2月上旬煤价急剧攀升。短短40多天，价格从355元涨到430元，涨幅超过21%。

2008年1-2月的南方各省爆发大面积暴雪天气，对电煤的需求超过了往年。尽管煤炭产量抑制保持增速，2008年2月甚至出现了21.2%的产量增速。但由于铁路、公路运输都受到了暴雪阻碍，因此难以顺利实现产需对接，导致价格快速上涨。

当然，应该指出的是，1—2月的价格之所以没有出现疯狂的

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涨幅，而保持在了20%左右，是因为国家动用了行政调控手段，责令一些国有重点煤炭企业保民生，保电煤，以较低价格供应发电企业，在相当程度上平抑了煤价。

2.3—4月供需基本平衡，价格稳定，小幅下降。

2008年3月，当雨雪灾害天气的影响消逝以后，煤价逐步走向平稳。第一季度GDP增长率10.6%，同期煤炭产量增加14.6%，依然保持宽松平衡。

3.受国际煤价和油价影响，国内煤价在5—7月出现疯狂

上涨。

对于5月份开始的煤价疯狂上涨，有观点认为这是由于供求

严重失衡引起的。但考察国家统计局发布的各项经济数据，并不支持这种观点。

这种观点认为，2008年上半年的煤价上涨，主要是因为供给受到了抑制，而需求保持旺盛。但是，事实上，2008年上半年，煤炭产量为125641万吨，比2007年同期增长14.6%。同期GDP增长率为10.4%，在单位GDP能耗和煤炭消耗在能源消耗中的比例变化很小乃至可以忽略不计的情况下，煤炭供应可以满足需求，不会出现严重的供需缺口。

因此，应该寻找导致这三个月煤价急剧上涨的其他因素。考虑当年的国际经济形势，可以得出结论，其根本原因在于国际煤炭价格和原油价格的暴涨。

数据显示，2008年1月份澳大利亚纽卡斯尔港动力煤平均价

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格为98.3美元/吨，2月份涨达到141.4美元/吨，之后3月和4月短暂回落调整后， 5月份再次达到142.7美元/吨，6月平均价格达到了171.2美元/吨，7月继续冲高，在7月的第一周末价格再次创下了194.79美元/吨的历史纪录。

同期，国际原油价格也一路上涨。以塔皮斯原油现货价格为例，2008年1月2日为99.4美元/桶，3月31日涨到了110.9美元/桶，7月15日则达到了146.02美元/桶的历史最高点。 对于国际能源价格的上涨，不能用简单的供求关系来进行判定，而要和当时的经济形势以及市场预期结合起来。事实上，2008年上半年，我国乃至整个世界都沉浸在经济繁荣之中，并且对未来的经济形势十分乐观。这种心理预期刺激原油、煤炭等能源价格不断上行。

4.金融危机导致煤价在8—12月跳水。

2008年8月以后，由于受到国际经济危机影响，国际煤价和油价都出现跳水行情。11月底，已由最高时的190多美元跌至78.10美元/吨。2009年3月20日，更跌至60美元。塔皮斯原油现货价格从最高时的将近140美元，2008年10月31日跌至63.85美元，12月31日更跌至39.27美元的历史最低点。 而在国内，世界经济危机拖累中国大批外向型企业停产，房地产市场低迷，煤炭下游行业一片下滑局势。2008年10月，电力、炼焦、钢铁、化工、建材等五大用煤行业的产量增速除水泥外均为负值：生铁产量增速为-16.8％、合成氨产量增速为

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-11.1％、焦炭产量增速为-21％、火电发电量增速为-5.3％。11、12两个月的火电发电量更是分别同比降低12.4%和16.7%。

从GDP增速来看，2008年三、四季度的增速分别为9%和6.8%，低于前几年增速。与此同时，国家统计局公布的煤炭产量并未下降：2008年全年煤炭产量比2007年增加12.8%。

这些因素导致国内煤价开始跳水：7月下旬—12月中旬，价格急剧下降，从670元迅速降到310元，降幅超过了50%。 可以说，这次煤价跳水，一方面是对上半年煤价虚高的惩罚性下降；另一方面是金融危机蔓延到我国实体经济后，导致煤炭需求量较少，从而使得供求关系变得异常宽松后的正常市场调节。

2008年最后两周，煤价又重新翘尾，涨到了370元/吨。这一价格已经超过了2007年年末350元/吨的价格，也比2008年年初355元的起步价格要高。这说明，不考虑2008年年中价格的大幅波动，与2007年相比，煤价依然平稳上行。

（二）2009年11月以来煤价为何快速上涨

尽管2009年前10个月煤价一直在振动，但振动上下限保持在340—410元之间，前7个月的振动幅度更小，在340—375元之间。

但是，从11月份开始，煤价从410元/吨起步，到12月底涨到了610元/吨，这一涨势在2010年1月甚至没有衰减的迹象（图九）。

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元/吨610560510460410360310 2009年走势图(图九)2009年10月52009年11月52009年1月5日2009年2月5日2009年3月5日2009年4月5日2009年5月5日2009年6月5日2009年7月5日2009年8月5日2009年9月5日2009年12月5 图九：2009年走势图

是什么导致了这一轮的价格暴涨？这一暴涨是否可持续？ 综合各方面信息，近期电煤供应偏紧的原因有以下两个原因：

其一，宏观经济回暖步伐加快，对电力、煤炭的能源需求大幅增加，煤炭供求暂时失衡，需求量短期内远远高于有效供给量。用煤量大的东南沿海省份2009年地区生产总值持续了两位数增长态势，一些地方的部分高耗能行业出现了回潮。2009年11月，全国火电发电量同比增加38.8％，环比增加7.8％，全国直供电厂近期日均耗煤，比正常水平增加约80万吨，甚至比迎峰度夏时期还增加约35万吨。

其二，今年11月，我国北方大部分地区就迎来了五十年一遇的大雪，导致冬季取暖季节提前到来。这一方面带来用电用煤量陡增，往年11月份耗煤少于8月份，但2009年由于天气原因11月份耗煤比8月增加了5%，月耗煤比往年增加了500万吨左右。另一方面煤炭运输受大风、降温、降雪影响，运量下降。从10月19日到11月底40多天的时间里，受寒潮影响，秦皇岛港出现大雾大风等恶劣气候造成封航，不能走靠船就长达10多天，

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2010年1月5日唐山港、天津港、黄骅港也受到一定影响，多天封航，严重影响了北方港口的装船效率，使煤炭发运量降低，并造成库存直线上升，直接造成沿海地区煤炭接卸港和电厂存煤量双双下降，部分电厂用煤紧张。同时，今年南方来水偏少，来水量减少30％左右，这造成水电出力偏少,火电发电量负担增加，从而造成电煤需求加大。2009年11月，水电同比下降23.3％。据国家相关部门测算，11月全国因火电补发水电缺额就新增耗煤近650万吨。这也导致煤炭价格进入冬季后节节攀升。

其三，发电企业存在不想存煤或者不用存煤的主观意识，导

致天气突然降温时，电厂对煤炭需求量急剧上升，导致煤价上涨。有些发电企业觉得不用存煤，2009年10月之前，华东等地区的电厂，7天的存煤就足以应付需求，动力煤基本可以随用随买，电厂并不愿意将资金过多耗在存煤上；有些电力企业不想存煤，以经营亏损为借口，故意不买煤，不存煤，人为制造造成企业库存下降及电力紧张，以求推动电力涨价。还有少数电力企业并没有减少企业采购量，但购煤后并不及时将煤炭运回本厂堆存，而是放在各中转地港口、站台及社会煤场，以显示本厂内库存偏低，购煤堆放在厂外，厂内煤炭库存太低，以助推电煤紧张气氛。

所以，2009年11以来的煤价大幅上涨，具有其特殊原因。是天气突然降温、GDP回温加速、运力受到限制等多重因素重合的结果。另外，2009年底，发改委彻底从煤电谈判中退出，煤价市场化改革宣告结束。发电企业不愿正视或者抵制煤炭市场化

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的效应，在本轮涨价中也得到了充分体现。

(三)结论

总之，2008年和2009年11月以来的煤价波动，属于特殊情

况，不可持续。

依然要清醒认识目前煤炭市场的大局和未来大势仍然是供求基本平衡。只要中国维持目前的发展模式，只要宏观经济增势不减，只要煤炭消耗在总能源消耗中的比例不发生大的变化，即便单位GDP能耗有所下降，对煤炭的需求也将保持乐观的增速。

同时，也应该看到，煤炭产量增长也将同步增长，基本上吻合煤炭需求的增长，从而保持宏观和整体平衡的格局。

在这种格局下，煤价的长期看涨因素主要有两点： 第一，成本提升后，通过提高煤价向下游转移。

第二，和社会物价总水平一起上涨。在一个长期增长的经济体中，货币发行量增加速度高于经济增长速度是一种常态，因此，物价总水平的不断上涨也将是常态。

但是，煤价的长期看涨，并不等于煤价在短期内就不会发生波动。事实上，在过去几年间，煤价每年都会发生一定的波动，只是波动幅度有大有小。

那么，煤价在一年之内的波动，到底有无规律和特征可循呢？这就需要分析各年度的煤价波动规律了。

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三、2003—2009年各年度煤价走势分析

从前两部分的分析可知，虽然煤价在2008年和2009年11月以后出现了非正常和不可持续的波动，但整体来看，在2003—2009年之间呈现不断稳步走高的趋势。

但是，煤价在各个年度内是怎么波动的呢？是哪些因素导致了煤价在年度内的波动？

（一）2003年煤价走势分析

1.“U”字型走势

2003年，全年最高价203元，出现在12月底；最低价176元，出现在7月下旬和8月上旬；波动幅度为28元。全年走势为明显“U”字型，但相对平稳。可分为4个阶段（图十）：

元/吨 2003年价格走势图(图十)210200190180170平仓价

2003年3月3日2003年4月3日2003年5月3日2003年6月3日2003年7月3日2003年8月3日2003年9月3日2003年10月3日2003年11月3日第一、高价稳定阶段。3月—6月上旬，价格维持在190—200元之间。

第二、下降阶段。6月中旬—7月底，价格持续走低，一直降

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2003年12月3日到7月29日的176元。

第三、低价稳定阶段。8—9月，价格维持在176—180元之间。

第四、回升阶段。10—12月，从180元启动，持续上涨到12月29日的203元。

总的来看，煤价表现为上半年下降，下半年上涨。

2.原因分析

2.1.上半年为何价格下降？

如果说从长期来看，我国煤炭供求呈现基本平衡但略松或略紧的特征，那么，在一年之内，煤炭供求却表现为季节和区域性的严重不平衡。

这种不平衡，很大程度上来自运输，夏季和冬季用煤高峰期，运力一旦跟不上，就出现价格迅速上涨。在春秋的用煤淡季，价格则稍微平稳。

2003年上半年的煤价回落，与那段时间的运力宽裕有很大关系。

从4月份开始，受“非典”疫情影响，铁路客运严重下滑。铁路系统便采取“以货补客”的策略以应对客运流量的下降，加大煤、焦炭、石油、冶炼产品等大宗重点物资的运输。全国煤炭铁路运量也出现较大幅上升，5月份煤炭装车日均完成39284车，同比增加3227车。

由于煤炭运输非常规快速增长，煤炭资源明显表现出向中转

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环节和煤炭用户转移的倾向。直供电网煤炭库存已由4月末的1292万吨增加到5月末的1508.2万吨，增速从3．88％上升到14.13％；主要煤炭中转港口煤炭库存已经由4月末的1043.8万吨，增加到5月末的1188.3万吨。同比增速从10.22％上升到20.12％。

同期，由于从4月份开始，石油价格高涨导致水运价格提高，这造成煤炭资源在中转集散地滞留积压。同时由于市场煤的到岸价受到煤炭用户目标价格的控制，运输价格的上涨直接侵蚀了煤炭销售价格，导致煤炭中转集散地如港口等地区的煤炭价格下降。

正是以上两个方面的原因，导致上半年煤价表现为阶段性下降。

2.2.下半年为什么价格上涨？

2008年8月份开始的煤价上涨，原因有三个：一是运力重新紧张；二是需求增加；三是安全检查导致供给不足，四是电煤合同不足推高市场价格。

运力方面：2003年8月，“非典”疫情影响已经过去，煤炭运输又开始紧张起来。加上夏季即将过去，发电等企业开始增加冬储煤，对煤炭需求开始提高。7月1日，铁道部收购了企业自备运煤车，一些大企业对煤炭供应更多取决于运输能力是否能够跟得上。而7月份出现的京杭大运河堵塞事件，4000多艘运煤船被堵，在不久之后的8月份刺激了价格上涨。

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需求方面：同时，2003年日益火爆的重化工业投资在下半年对煤炭的的需求进一步增强。数据表明，2003年我国火力发电量同比增长16.6%，水泥产量在增长16.8%，钢产量增长21.2%，平板玻璃增长7.3%，合成氨增长4.7%，焦炭增长24.1%。同时夏季气候普遍炎热，冬天南方又出现寒冬，制冷供暖设备符合增加，火电发电设备平均小时利用数高达5760H，大大高于正常的4800H。

供给方面：2003年包括山西在内的全国各地大范围停产对煤矿安全生产进行整顿，造成煤炭产量跟不上需求的增长步伐。8月中旬开始的安全整顿工作更是导致山西省产量下降，优质原煤资源紧张，9月下旬开始波及全国。

下半年供需之间的严重失衡，表现为煤炭库存量的下降。2003年底全社会库存量仅1.03亿吨，比2002年还低820万吨。而2003年煤炭产量在17亿吨以上，库存比例仅仅为，远远低于9—11%的国际平均线。库存下降和价格上涨成为供不应求的两个表现形式。

电煤合同方面：电煤价格过低也对电煤供求失衡推波助澜。由于煤炭和电力企业在电煤价格上的分歧，导致2003年全国煤炭订货会有史以来第一次重点电煤订货失利。在冬季煤炭需求高峰时，由于合同煤量少，客户转而寻求高价的市场煤，市场煤炭交易价格上涨。

（二）2004年煤价走势分析

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1.整体走势

2004年，全年最低价210元，出现在年初；最高价290元，出现在年末。全年价格高于2003年（图十一）。

全年走势表现为持续稳步攀升，上涨幅度80元。其中，可分为4个阶段，每个阶段中价格相对稳定：

第一、1—3月，价格在210—220元之间，其中，1月为210元，2、3两月为220元

第二、4—9月，价格在230—235元之间。 第三、10月，价格为245元。

第四、11、12两月，价格一直在290元高位运行。

元/吨3002802602402202002004年价格走势图(图十一)2004年10月7日2004年11月7日

2.原因分析

2004年全年价格持续高涨，有几个方面原因：一个国际煤炭价格上涨；二是重化工业发展速度远远高于国民经济平均增速，煤炭需求迅速膨胀；三是社会库存量太低；四是煤炭运输能力不

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2004年12月7日2004年1月7日2004年2月7日2004年3月7日2004年4月7日2004年5月7日2004年6月7日2004年7月7日2004年8月7日2004年9月7日

足；五是产能受限。

国际煤炭价格上涨： 2004年世界经济增长5％，增速创1975年以来的新高。2004年世界粗钢产量增长 8％左右，由此加剧了对焦炭增长的需求，刺激了炼焦煤生产和焦炭行业，导致国际市场炼焦煤、焦炭严重供不应求。我国原定2004年焦炭出口量比2003年减少，但欧盟强烈反对， 并扬言要打国际官司后来以我国保持2003年焦炭出口量而结束争端。2004年，国际动力煤价格自从1月刷新1987年的记录后持续上涨，到年底已经比2003年上涨50%。我国出口价格也随之上涨，这反过来拉动国内价格提升。

需求膨胀：2003年，高耗能企业企业投资规模太大，拉动了煤炭需求的大幅度增长。2003年，钢铁行业完成投资1445亿元，增长96.2%；电解铝完成300亿元，增长75%，水泥303亿元，增长137%，而同期全国固定资产投资增增长平均只有26.7%。2004年第一季度，钢铁、水泥、电解铝的投资增速更是达到了107.2%、101.4%和39.9%。这段时间形成的生产能力在2004年逐渐释放，拉动煤炭需求。四大主要用煤行业产品产量快速增长：全国火力发电量增长14.4％；粗钢产量增长22.7％；水泥产量增长12.5％，平板玻璃产量增长20. 5％； 合成氨产量增长11．4％焦产量增长25.8％。

社会库存：2004年底全国煤炭社会库存仅1.04亿吨，比上年底减少581万吨，下降5.4％。其中，4月末，煤炭社会库存

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下降到9845万吨，为1990年以来的历史最低水平。最突出的是电厂煤炭库存严重不足，导致许多电厂停机待煤，拉闸限电省区由2003年的22个增加到2004年的24个。一些电厂煤炭库存仅够10天左右，有的电厂库存仅够2～3天。3月28日，国家直供电网电厂煤炭库存仅736万吨，较 2003年同期下降40.2％，降至历史最低水平。电煤库存一直严重不足，不断陷入待煤停机、拉闸限电，加剧煤矿超能力生产、加剧煤炭运输紧张的尴尬。

运输方面：2004年，煤炭铁路运输请车满足率由2003年的55％下降到2004年的35％，港口时常出现船等煤的现象。

产能受限：据有关资料显示，2004年我国有安全保障的原煤生产能力仅12亿吨，却生产了原煤19.56亿吨，有7.56亿吨能力没有安全生产保障。从有安全生产保障产量缺口1／3多这个数量看，2004年我国已经发生煤炭危机。所以，各种类型的煤矿超产现象都很严重。由于煤炭生产能力不足，在市场需求的刺激下，煤矿出现超能力生产一发生事故—停产整顿—煤炭市场供应量减少一更多的超能力生产一再发生事故—停产整顿一煤炭市场供应量减少的恶性循环。而每一次停产整顿都会引发新一轮价格上涨。

（三）2005年价格走势分析

1.基本走势

2005年，煤炭供需紧张局面开始缓和，没有发生2004年那样的就进拦截运煤火车送往本省发电厂的实践，也没有出现2004

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年夏天那种给超载车辆发放特殊通行证以抢运电煤的局面。全年最低价270元，出现在9月；最高价300元，出现在2—3月；全年波动幅度30元。

全年走势表现为“U”字型，但基本平稳。从1月到7月，价格逐步稳定下降；9月低位稳定一段时间后，10—12月价格逐步稳定回升。具体可以分为5个阶段，每个阶段中价格相对稳定，波动幅度在10元以内（图十二）： 第一、1—3月，价格稳定在300元； 第二、4—6月上旬，价格稳定在290元；

第三、6月下旬—8月中旬，价格在280—285元之间波动； 第四、8月下旬—10月底，价格稳定在270—275元全年最低水平；

第五、11—12月，价格回升，稳定在285元。值得注意的是，尽管价格回升，也没有回升到年初的水平。但是从全年平均价格来看，依然高于2004年。

2005年价格走势图(图十二)

元/吨

3103002902802702602005年1月5日2005年2月5日2005年3月5日2005年4月5日2005年5月5日2005年6月5日2005年7月5日2005年8月5日2005年9月5日2005年10月52005年11月533

2005年12月52.原因分析

2.1.前三季度价格为什么下降？

2005年1—9月，价格阶段性稳步下降，原因在于：第一、宏观调控政策发力和夏季来水增加，导致需求增速减缓；第二、净出口减少，国内供应量增加；第三、社会库存量增加。

需求方面：2004年开始，国家采取了一系列宏观调控措施遏制重工业投资热，例如，2004年4月25日起，央行提高存款准备金0.5个百分点； 信贷资金压缩，一些高耗能投资项目受到影响；加强项目审批管理，一些项目缓建、停建。这些措施尽管在2004年年没有发生作用，但其政策效应却滞后到了2005年上半年。

旨在打压过热经济形势的措施，降低了固定资产投资增速，钢材、水泥、玻璃、电力等需求增速也降低，导致建材、钢铁价格下降。这进一步压低了炼钢用煤的价格，从而拖累了其他煤种价格。上半年，火电增速比2004年同期下降了4个百分点，水泥产量增速下降近10个百分点。

同时，2005年夏季，由于雨量充沛，水电出力多，火电机组发电量增速相应减缓，煤炭需求增速下降。

供给方面：一来净出口减少。2005年1月，降低了动力煤进口关税50%，人民币相对美元升值2%，一方面使得进口煤炭进口成本降低，仅上半年，广东、广西、云南从越南、印尼进口的煤炭数量比2004年同期增加近一倍。全年净出口4490万吨，比

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2004年减少2241万吨。二来2005年春节期间，煤炭生产并未减速，供应比较充沛。辽宁阜新“2.14”矿难就是由于春节期间超能力生产引起的。

库存方面：由于2004年年底煤荒严重，2004年上半年，各用煤企业都增加了煤炭库存量。7月底主要煤炭中转港口存煤1687万吨，比2004年年底增加了851万吨，增加一倍。10月底，电网直供电厂冬储煤达到2891万吨，比2004年年底增加1792万吨。

2.2.四季度为何价格回升？ 原因有四个：

一是国家加大对非法和不具备安全条件的煤矿的关停力度，仅四季度就要求关闭4000个煤矿，煤炭供应量增速下降。10月初，山西榆林大部分煤矿停产整顿，神木地区煤炭价格上涨约1倍。二是一大批火电机组集中在下半年投产，增加了煤炭需求。三是一些省出台煤炭价格调节基金，推动煤价上涨。四是煤炭贸易商对煤炭价格的心理预期向好，开始改变策略，积极备煤，并推升价格。

（四）2006年价格走势分析

1.基本走势

2006年，煤炭供求关系进一步缓和，，主要用煤行业没有出现像2005年那样的紧张局面，社会库存也没有下降。全年最低价255元，出现在1月中旬，但是只持续了一周时间；最高价

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320元，出现在年末；全年波动幅度65元。如果不考虑1月中旬的个别情况，全年波动幅度为30元（图十三）。 全年走势高度平稳。具体分析如下：

第一、1月，短期急剧波动阶段，即。当月18日，价格从上一周的305元骤降到255元，随后两周之内，迅速价格回升到300元。

第二、2—7月，价格相对稳定但小幅逐步走低。在290—320元之间。其中，2月、3月为310元；4月、5月小幅下降，为305元；6月再降为300元；7月全年最低价，为290元。

第三、8—12月，价格基本稳定但小幅逐步回升。其中，8月为295元；9月进一步回升到300元；从10月开始，持续上涨到320元。

元/吨3203103002902802702602502006年价格走势图（图十三）2006年1月112006年2月112006年3月112006年4月112006年5月112006年6月112006年7月112006年8月112006年9月112006年10月112006年11月112.原因分析

上半年煤价之所以保持稳定并小幅下跌，一方面是因为从3月份开始，煤炭销售进入淡季，但煤炭生产增速并未减慢，另一

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2006年12月11方面是上半年运输能力得到了很大提高。3月30日，大秦线2万吨重载列车正式运行，大秦线全年可实现2.5亿吨的目标；朔黄线、侯月线等通过技术改造，也大幅度提高了运输能力对京沪、京九、京广、焦柳等既有干线全部进行了电气化改造，四大通道向长江以南的运输能力达到4亿吨以上。同时，煤炭产地就地转化率在提高，特别是在晋陕蒙宁等西部产煤省区，新建了不少坑口电站和坑口煤化工厂，减少了运输要求。

电煤合同签署顺利也促进了煤炭价格的相对稳定。2006年国家没有就电煤价格作出硬性规定，这年3月底，五大电力集团电煤合同落实已经达到了80%，价格上升约5%，15元/吨，没有因为煤炭价格分歧而出现停机待煤现象。全年计划内煤炭供需稳定，没有出现2005年那种不签电煤合同而在市场上找煤从而推高煤价的情况。

但从下半年开始，国家陆续出台了一些措施，转变资源型产品价格调控思路，认为资源型产品的价格必须完全反映其资源、环境安全、劳动力等生产要素成本。9月1日起，探矿权采矿权收入按固定比例分成，无常开采的历史结束。8月，调整了矿井下艰苦岗位津贴标准，提高了煤炭工人的工资收入。煤炭成本有所上升，在大体供需平衡的情况下，这推动了下半年的煤价走高。

（五）2007年价格走势分析

1.基本走势

2007年，价格高于2006年。2006年全年的最高价为320元，

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但2007年全年最低价就达到了315元，出现在4—7月，持续了4个月；最高价350元，出现在年11—12月，持续两月；全年波动幅度35元（图十四）。

全年走势表现为上半年稳定，8月份开始逐步攀升。具体可分为两个阶段：

第一、1—8月，价格相对稳定，在310—327元之间小幅波动。但低位的315元出现在4—7间。

第二、9月以后，价格逐步攀升，9月中旬—10月底，价格上涨到340元；11—12月，再涨到350元，并保持稳定。 元/吨3603403203002802007年价格走势图（图十四）2007年1月5日2007年2月5日2007年3月5日2007年4月5日2007年5月5日2007年6月5日2007年7月5日2007年8月5日2007年9月5日2007年10月52007年11月52.原因分析 2007年煤价起价就比2006年高，主要是因为2006年中国经济进入又一轮高增长期，人们对煤炭供求的预期不很乐观。这一趋势在2007年煤炭订货会上就已开始：有的电煤合同价比2006年高出40元／吨。

事实上，全年国内煤炭供应偏紧。2007年我国GDP增长11．4％，比2006年加快0.3个百分点。能源消费总量快速增加。

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2007年12月5主要用煤行业产品产量大幅度上升。火力发电量、粗钢、焦炭、水泥、化肥产量分别同比增长14.9％、16.8％、16.3％、9.9％、8.3％。在电力、钢铁、建材、化工四大用煤行业中，电力用煤需求增量最突出，火电增量3530亿千瓦时。

而从9月份开始的煤价上涨，主要来自两个原因：第一、下半年煤炭成本中，增加了一部分政策性成本。一是煤炭资源价款开始进入成本。2007年国家在山西省进行煤炭工业可持续发展政策试点，山西省决定煤炭资源采矿权价款标准为按储量征收烟煤l4元／t，无烟煤18元／t，焦煤20元／t，并于3月10日起以交纳采矿权价款为基本条件，对全省现有煤矿进行采矿权重新登记，换发新的煤炭采矿许可证。二是瓦斯治理费用增加，补还历史欠账的力度加大。首先是大、中、小各类煤矿都已提取与使用安全生产费用。三是山西省煤矿企业从 2007年10月1日起开始按原煤产量5元／t提取转产资金。四是煤矿生态环境恢复治理资金政策开始实施。2007年，许多产煤省区如山西、贵州等都在按照国家有关部门的规定提取煤矿生态环境恢复治理资金，一般按原煤产量提取10元／t左右的标准提取。

第二、在需求增加的同时，尽管合法煤矿产量大幅度增长，却加大了小煤矿的关闭力度，总体煤炭产量增长有限，造成下半年局部地区电煤供不应求，资料显示，仅2007年6月到12月，就关闭小煤矿2271处，相应减少了煤炭市场供应量。

第三、国际煤炭市场价格上涨。2007年夏天，世界最大煤炭

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出口国澳大利亚因煤炭出口港设施不足和遭受台风暴雨等导致出口量供不应求；第二大煤炭出口国印度尼西亚遭遇台风洪水等自然灾害，出口量也受到影响；加之中国煤炭出口下降。国际煤炭市场供应紧张。

（六）2009年1—10月价格走势分析

1.基本走势

2009年1—10月，最低价340元，出现在3月，持续5周；最高价415元，出现在10月底；波动幅度75元（图十五）。 全年走势表现为前期相对平稳，后期急剧攀升。具体可分为3个阶段：

第一、1—3月，价格持续下降，从380元降到340元，340元的全年最低位持续5周。

第二、4—9月，价格相对稳定。在350—375元的区间内窄幅波动。

第三、9——10月，价格缓慢爬升，从375元涨到410元，涨幅近10%。

2009年1—10月走势图（图十五）410390370350330元/吨2009年1月5日2009年2月5日2009年3月5日2009年4月5日2009年5月5日2009年6月5日2009年7月5日2009年8月5日2009年9月5日40

2009年10月5

2.原因分析

2.1上半年价格下降的原因

2009年上半年煤价下跌，主要原因是经济危机的影响，导致国民经济增长速度放缓，煤炭下游行业不景气，导致用煤量减少。2009年全年GDP尽管增长了8.7%，但第一、二季度的增长率却分别只有6.2%和7.9%，远远低于近几年的平均增长水平。从下游行业来看，2—5月的火电发电量分别比上年同期下降7.8%、4.5%、6.2%、6.8%，直到6月份，火电发电量增长率才由负转正，为3.7%。除了火力发电，焦炭产量也在下滑，前两个季度，分别降低5.9%和4.8%。生铁产量小幅增长，增长率分别为4.3和5.6%。平板玻璃产量第一季度增加0.5%，但第二季度又下降0.1%。只有水泥产量增幅较大，前两季度分别增长12.9%和14.9%。

在需求减少的同时，上半年煤炭产量并未降低，而且净进口数量迅速提高。上半年煤炭产量为135642万吨，比2008年同期增长8.7%。据海关统计，上半年我国煤出口基本呈逐月下降态势，共出口1167.5万吨，比2008年同期下降54.2%；进口煤4826.9万吨，增长1.3倍。累计净进口3660万吨。

整体来说，2009年上半年的煤炭供求形势在近年来呈现少见的宽松局面，这导致了煤价的回落。

2.2.为何从8月开始回升

得益于投资领域中国家4万亿的资金拉动和各地市的财政支

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持政策，得益于异常宽松的货币政策，国民经济从第三季度开始加速增长。第三、四季度的增长率分别达到了9.1%和10.7%。同时，主要耗煤产业也在迅速回暖。7—10月份，火电发电量分别比2008年同期同比增长4.5%、10.5%、12.3%、20.8%，11月份更是高达38.8%。同期，焦炭产量也一改上半年的下降趋势，分别比2008年同期增长6.3%、9%、24.7%、41.7%，11月份高达59.6%。钢铁、水泥、平板玻璃等也都呈现加速增长的趋势。国民经济呈“V”形反转的态势异常明显。

（七）结论

综合几年的分析，影响每年年中价格波动的主要因素有以

下几个：

1.季节性供求关系。

每年3月份煤炭供应开始宽松，这种局面将一直持续到7月。也就是说，在3—7月，煤价走势基本上比较平缓甚至出现回落。但从8月份开始，煤价开始上扬。一直到12月和次年1月，煤价运行至一年中的高位。

2.运输瓶颈导致煤价上涨。

之所以出现煤价的区域性和季节性波动，就是因为尽管煤炭总体供求平衡，但由于有煤运不出去，就导致终端市场上供需失衡，带来煤价上涨。在夏天和冬天，对电力和取暖需求较大时，往往运力跟不上煤炭需求，从而引发涨价。

3.电煤合同签订情况影响煤价。

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如果电煤合同签订，那么第二年的煤价走势至少比较平稳。这是因为，有了大量的电煤合同，煤炭供求的一大部分就得到了长期合同的保证。占煤炭需求将近一半的电厂不用从市场上扎堆找煤，从而引发价格波动。

4.社会库存量影响。

社会库存是煤炭的蓄水池，在供求出现季节性和区域性失衡时，发挥调节作用，平抑煤价波动。

我国社会库存量一直处在比较低的水平上。按照国际惯例，一般煤炭储备水平在年消费量的10%左右。美国尽管煤炭消耗比重远低于石油，但储备率仍然达到了11%。我国近年来年消耗煤炭20多亿吨，但社会储备量一直比较低，只有大概5%左右。以电煤为例，我国电厂普遍将12天煤炭用量作为正常库存量，而将5作为警戒线。然而美国电厂的煤炭库存量却要求保持在40天左右。2004年7月，美国火电厂的煤炭库存为1.1 3亿吨，可以保证1.5个月发电需求。较低的煤炭储备量，难以平抑供求失衡时的价格波动。

四、2010

年煤价走势分析

判断2010年的煤价，有两个紧密相连的问题：第一、和2009年相比，整体上应看多还是看空？第二、在整体走势确定的前提下，是否会出现季节性波动？

回答第一个问题，根据第一部分的分析，应该主要关注4点：1、煤炭总体供求状况；2、货币发行量增速以及是否引发通货膨

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胀；3、煤炭生产成本；4、国际煤价和能源价格。

回答第二个问题，根据第二、三两部分的分析，应该主要关注3点：1、铁路运输能力；2、季节性用煤高峰低谷；3、煤炭库存数量。

（—）整体走势

1.2010年煤炭总体供求状况 1.1.供应量

煤炭总供应量=生产量+净进口量。对生产量和净进口数量分别预测如下：

1.1.1.生产量

2009

年，全国煤炭产量29.6亿吨。从固定资产投资导致的

产能扩张和产量增加来看，由于煤矿的建设周期一般长达2—3年，2010年的产量增量将主要来自2007—2008年度的固定资产投资。2008年煤炭固定资产投资完成额为2410.79亿元，预计将在2010年形成3.6亿吨产能。

同时，煤炭资源整合对煤炭产能也有削减作用。2010年，虽然已经结束了资源整合的山西省明确表示，明年产量将达到7亿吨，比2009年增加7000万吨，但内蒙、陕西等产煤大省也将展开大规模资源整合，对产量的影响仍是未知数。

对此，有机构预测，全国煤炭资源整合将会缩减煤炭产能1.5亿吨左右。固定资产投资形成的新增产能3.6亿吨去除资源

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整合缩减产能的1.8亿吨，预计2010年煤炭产能增长在2亿吨左右。

1.1.2.净进口

2009年，我国煤炭净进口超过1亿吨。分析认为，2010年煤炭进出口不会再现2009年的形势。原因在于：

第一、目前，鉴于严酷的世界经济形势，人民币不再对美元小幅升值，以保证中国产品的竞争力。但同期美元兑澳元持续贬值，造成人民币兑澳元事实上贬值。这意味着以美元计价的澳大利亚煤炭价格上涨，将增加中国的进口成本。

第二、尽管世界经济何时走出危机仍扑朔迷离，但总体向暖却是基本态势。随着全球经济复苏，国际煤炭价格也在不断上涨，而石油价格回升导致的海运费也快速上升，这都使得煤炭进口成本升高，进口煤炭价格优势将不再有，煤炭净进口将大幅下降。

第三、2010年的电煤谈判，由于煤电双方对2010的煤价上涨趋势比较一致，因此重点电煤合同最终落实情况令人满意。中国煤炭市场网统计显示，2010年全国煤炭运需衔接中初步汇总量有望超过17亿吨，这个数字几乎是国家发改委确定的框架方案计划中的翻倍。国家发改委此前确定，2010年铁路预留运力配臵意向框架量为9.06亿吨。重点电煤价格每吨上浮30元至50元。而在2009年，多数发电企业为了打压电煤价格，迟迟不签订合同，从海外进口煤炭以给电煤谈判施加压力。今年的巨量合同将大幅降低对国际煤炭市场的需求。

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有多个机构预测，我国2010年煤炭净进口将在4000—5000万吨左右。

1.1.3.结论

综上所述，2010年煤炭增量约为2.5亿吨，即新增产量2亿吨加上5000万吨的净进口。总供给量在32亿吨左右。

1.2.需求量

1.2.1.自上而下的预测

自上而下预测，指根据2010年能源消耗总量、煤炭消耗在能源总消耗中的比重等指标分析预测。即

2010年煤炭需求量=2009年能源消耗总量×煤炭消耗在能源总消耗中的比重×标煤原煤转换系数

国家统计局数据显示，2008年，我国能源消耗总量为28.5亿吨标煤。

考虑到2009年上半年单位能耗下降了3.35%，假设2009年和2010年各下降4.5%。但2009年GDP增长8.7%，假设2010年增长9.5%。同时，近年来煤炭消耗在能源总消耗中的比例一直稳定在68.5%—69%之间，取中位数为68.75%。

由此可知，2010年原煤需求量为29.8亿吨。 1.2.2.自下而上预测煤炭需求

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中国主要耗煤产业有四个，即电力、钢铁、建材和化工。2009年，几个行业耗煤占煤炭总耗费量的比重如图：

来源：申银万国证券

目前，2010年发电量增长局面已经确定，动力煤价格将持

续高位；国信证券预计2010年钢铁产量将再创新高，焦煤需求持续增加；化肥行业天然气涨价，将刺激无烟煤价格上涨。

据申银万国预测，2010年火电、焦炭、钢铁、建材和化工等五大行业的耗煤增速分别为9.5%、10%、5%、10%和5%，预计2010年煤炭需求量为32亿吨。

据长江证券预测，2010年煤炭总需求量将达31.65亿吨，增速为8.4%。

1.2.3.结论

根据以上分析，需求量预测高位在32亿吨，低位在30亿吨左右。

1.3.供求形势

综合供求预测，供给总量在32亿吨左右，如果按照需求高

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位，则全年供求偏紧；如果按照需求低位，则供给比较宽松。

综合考虑这两年的煤炭整体形势，供给相对宽松的假设应该比较可信。整体煤炭供求，应该延续2008年以来的宽松平衡形势。

2.影响煤价走势的其他因素

2.1.货币发行量增速和PPI指数

在报告第一部分曾分析，2006—2009年，由于煤炭价格的市场化改革基本完成，煤炭价格增长率和工业品出厂价格增长率逐步走向一致。尽管如此，但在上涨时，煤价上涨幅度高于工业品出厂价格；在下跌时，煤炭价格下跌幅度低于工业品出厂价格。造成这种现象的原因在于，其他工业品的产能大部分处在过剩和严重过剩状态，但煤炭的供求一直保持了大致平衡的状态，因此涨时拉涨，跌时抗跌。煤价增长率大致相当于工业品出厂价格增长率的2倍。

平均煤价（元） 增长率 工业品出厂价格增长率 2006年 303 5.9% 3% 2007年 326 7.6% 3.1% 2008年 376 15.3% 6.87% 2009年 366 -2.7% -5.4% 2009年，中国M2货币发行量达到了前所未有的58.62万亿，比2008年增长24%。而在2006—2008年，这一增长率分别只有15.7%、16.7%和16.8%。由于巨额新增货币发行量对物价的推动存在滞后效应，因此有分析认为，明年的PPI水平将在6月份以后达到5—6%之间。 2.2.煤炭成本

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2010年，煤炭成本的变化，一方面来自煤炭行业所投入的各种要素成本的提升，比如生产资料价格的上涨、人员工资提高等。另一方面最大的变数来自传闻已久，但迟迟没有出台资源税从价征收改革。此前，税务部门已经多次提高不同省份的资源税征收标准。

2.3.国际煤价和石油等相关能源价格、

美国为了应对危机，也采取了大量增发货币和国债的办法，所以美元的贬值势不可挡。这样，导致以美元计价的国际煤炭和石油等价格不断上涨。从1913年—2008年，美联储用了95年时间将基础货币量提高到7500亿美元，而从2008年11月开始，在2个月时间内增发了同等数量的基础货币。截至2009年5月，增发已经接近2.4万亿美元，是以前总和的3.2倍。

因此，美元已进入一个还将持续多年的下行通道，未来几年，美元将重现上世纪90年代早期和2002-2004年的走势，从2009年到2011年底美元将继续下滑，一路震荡走低，但走势更不稳定，振幅更大。

（二）震荡和波动

1. 季节因素

报告第三部分显示，天气和气候对耗煤的影响在于，每年的7、8月以及12月还有次年的1月份是耗煤高峰期，其中，7、8月的影响不如12月和次年1月明显。因为，7、8月尽管耗电量

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增加，但夏季来水大，水电出力多；冬季水电出力少。3—5月和8—11月耗煤量相对比较低。

但从价格上来看，每年从3月份开始，便进入下降通道，低价一般能维持到7月。之所以在6、7月的用电高峰维持煤炭低价，是因为每年3月开始，各耗煤用户的煤炭库存会从冬季的警戒线下逐步回升到正常水平，这部分库存形成了煤价上涨的压力。

但每年8月份开始，煤价往往开始缓慢提升。进入10月，回升速度逐步加快，在12月形成一年的高峰。

2.铁路运输

我国的铁路运力一直难以满足煤炭运输的需求。尽管大秦线经过技术改造后，铁道部规划的2010年运量为4.05亿吨。但考虑到2009年有一亿吨煤炭直接从国外进口运抵东南沿海，而2010年是否能保持这么高的进口数量，仍然令人怀疑。因此，在铁路运输量能力提高的同时，运输需求也在增加。因此，紧张局面依然得不到根本缓解。据铁道部内部规划，2012年后，煤炭外运的运力矛盾将得到基本缓解。届时，三条主要的西煤外送通道中,大秦线每年4亿吨运量，朔黄铁路规划最大年运量为3亿吨，正在修建中的张唐铁路设计运量为2亿吨。9亿吨运力目标一旦达成,将彻底缓解当前山西,内蒙古,陕西,宁夏等地煤炭外运的瓶颈。

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