20160111-中金公司-汽车及零部件行业：车企谨慎制定2016年产销目标,市场剧烈调整下低吸优质成长股

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

证券研究报告

汽车及零部件

行业动态

2016年1月11日车企谨慎制定2016年产销目标，市场剧烈调整下低吸优质成长股

行业近况

2016年第一周大盘呈现剧烈调整，在汇率大幅波动、熔断磁吸效应机制下，全周沪深300指数重挫10%。汽车板块方面，A股整车板块下跌10.8%，汽车零部件板块下跌15.1%。

个股方面，A股除停牌个股外，整体出现不同程度的下跌，H股也受A股影响下跌，长城汽车以-14.5%领跌。

评论

多车企12月销量继续高增长，2016年销量目标或谨慎：上周多家车企公布12月销量；长城销量达95,729辆，同比增长24.1%；长安汽车销售24.4万辆，同比增长17.2%；东风集团销量达34万，同比增长24.84%。整体来看，龙头乘用车企业在年末旺季整体表现抢眼，继续维持了同比高增长趋势；同时也开始控制部分销售节奏，以应对1月春节旺季。

2016年整体乘用车存在春节旺季、3Q低基数和年末购臵税到期的投资性消费等利好，也有竞争压力加剧下的ASP持续下降压力；同时受2015年车市波动影响，车企在制定2016年销售目标时颇 为保守谨慎。 受益转型升级及新技术驱动，汽车零部件企业蕴含投资机遇：上周我们发布了深度报告《零部件行业二维结构下的十大投资机会》，首次从两个维度下阐述了在二维结构下，零部件行业的技术升级、并购扩展、新行业和新技术等领域的中长期投资机会，并覆盖了十三家零部件公司，看好万丰奥威、隆鑫通用、双林股份、亚太股份、大洋电机、信质电机、精锻科技、中原内配和宁波华翔等公司的中长期投资机会。建议市场剧烈调整下抓住低吸机遇。 商务部发布《汽车销售管理办法（征求意见稿）》，利好汽车经销

商。新的管理办法中，一方面，汽车销售不再强制要求特许经营，

另一方面也取消了车企对经销商多方面经营限制，如允许销售其他供应商产品、允许经销商间相互转售、允许经销商为其他品牌汽车提供配件及售后服务、车企不得强制搭售、不得限定经营场地多项指标等。该征求意见稿实施将大幅改善经销商的经营环境。 估值与建议

本周我们成长股组合调入双林股份，调出联明股份。 风险

2016年销量低于预期。

奉玮

分析员

wei.feng@

SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590

李正伟

分析员

zhengwei.li@

SAC 执证编号：S0080514030001 SFC CE Ref： BFJ416

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中金公司研究部: 2016年1月11日

目录

观点聚焦 ................................................................................................................................ 7 【观点聚焦】2016-1-4 零部件行业二维结构下十大投资机会 ......................................................... 7 【公司动态】2016-1-4 万丰奥威：汽车轻量化龙头企业，做大做强大交通战略 ................................... 7 【公司动态】2016-1-4 隆鑫通用：清洁动力系统龙头提供商 ......................................................... 8 【公司动态】2016-1-4 双林股份：传统业务稳增长，外延式扩张势难挡 ............................................ 8 【公司动态】2016-1-4 亚太股份：积极布局智能驾驶全产业，升级转型底盘系统供应商 ........................ 9 【公司动态】2016-1-4 大洋电机：国内驱动电机龙头企业，试水新能源汽车租赁 ................................. 9 【公司动态】2016-1-4 精锻科技：齿轮精锻领域小巨人，外延扩张进军汽车电子 ............................... 10 【公司动态】2016-1-4 中原内配：气缸套龙头生产商 多元化战略布局 ........................................... 10 【公司动态】2016-1-4 信质电机：融入全球启动电机供应链，受益新能源汽车快速增长 ...................... 11 【公司动态】2016-1-4 宁波华翔：内外饰龙头 开拓汽车电子和轻量化蓝海 ..................................... 11 【公司动态】2016-1-4 方正电机：收购进入汽车电子领域，晋升宇通轮毂电机供应商 ......................... 12 【公司动态】2016-1-4 东风科技：汽车电子业务快速发展，或将受益东风旗下整合 ............................ 12 【公司动态】2016-1-4 天润曲轴：重型发动机曲轴龙头，布局智能制造转型升级 ............................... 13 【公司动态】2016-1-4 隆基机械：完善制动产品线，进入汽车后市场 ............................................ 13 【公司动态】2016-1-6 长城汽车：旺季销量产能双创新高，春节后销量和新车型决定股价 .................... 14 行业新闻 .............................................................................................................................. 15 公司讯息 .............................................................................................................................. 16 国际视野 .............................................................................................................................. 17

图表

图表1: 本周模拟组合 .............................................................................................................. 3 图表2: 上周重点A股上市公司涨跌幅 .......................................................................................... 3 图表3: 上周重点H股上市公司涨跌幅 .......................................................................................... 4 图表4: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................ 4 图表5: 汽车行业细分板块涨跌幅 ................................................................................................ 5 图表6: A股（左）及H股（右）各板块涨跌幅 ................................................................................ 5 图表7: 2014年初至今乘用车板块相对大盘表现 .............................................................................. 6 图表8: 2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现 ......................................................................... 6 图表9: 2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现 ......................................................................... 6 图表10: 2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现 ....................................................................... 6 图表11: 覆盖公司上周重要公告汇总 .......................................................................................... 16 图表12: 本周国际汽车厂商涨跌幅 ............................................................................................. 18 图表13: 可比公司估值表 ........................................................................................................ 19

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过去一周内A股汽车整车板块下跌10.8%，汽车零部件板块下跌15.1%，沪深300指数下跌9.9%，汽车整车跑输大盘0.9个百分点，汽车零部件跑输大盘5.2个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌9.9%，和大盘持平；商用载货车板块下跌10.9%，跑输大盘1.0个百分点；商用载客车板块下跌13.6%，跑输大盘3.7个百分点；汽车服务板块下跌14.1%，跑输大盘4.2个百分点。

个股方面：本周A/H股全部收跌。A股方面，除均胜电子继续停牌外，金龙汽车周跌3.1%跌幅最小，隆机机械以23.6%周跌幅领跌。H股方面，中升控股周跌4.1%跌幅最小，长城汽车以14.5%周跌幅领跌。

图表1: 本周模拟组合

A股 长城汽车 长安汽车 宇通客车 江淮汽车 组合涨幅 成长股 均胜电子 云意电气 万丰奥威 *双林股份 组合涨幅 H股 长城汽车 中升控股 和谐汽车 长安B 组合涨幅

代码 601633.SH

000625.SZ 600066.SH 600418.SH

代码 600699.SH 300304.SZ 002085.SZ 300100.SZ 代码 2333.HK 0881.HK 3836.HK 200625.SZ

权重 25% 25% 25% 25% 权重 25% 25% 25% 25% 权重 25% 25% 25% 25%

最新收盘价 10.67 15.65 20.04 12.82 最新收盘价 31.25 25.00 27.66 24.38 最新收盘价

7.72 4.50 4.79 16.80

上周涨跌幅（%）

-11.4 -7.8 -10.9 -12.1 -10.6

上周涨跌幅（%）

0.0 -15.5 -14.0

-22.2 -10.0

上周涨跌幅（%）

-14.5 -4.1 -12.4 -1.8 -8.2

本年涨跌幅（%）

-11.4 -7.8 -10.9 -12.1 -10.6

本年涨跌幅（%）

0.0 -15.5 -14.0

-22.2 -10.0

本年涨跌幅（%）

-14.5 -4.1 -12.4 -1.8 -8.2

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

注：1. A股和H股组合建立于2015年1月5日，成长股模拟组合建立于2015年10月18日。 2. 加*代表本次新纳入模拟组合，从下周开始计算组合收益率。

3. 组合上周涨跌幅和组合累计涨跌幅均不包含*号股，即为此次变动前组合累计收益。

图表2: 上周重点A股上市公司涨跌幅

A 股上市公司表现

隆基机械

精锻科技

隆鑫通用

方正电机

中原内配

万丰奥威 天润曲轴 中国重汽 宇通客车 华域汽车 长安汽车 大洋电机 金龙汽车 信质电机 均胜电子

-25%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0%

-20%-15%-10%-5%

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图表3: 上周重点H股上市公司涨跌幅

H股上市公司表现

中升控股东风集团股份中国重汽正通汽车敏实集团潍柴动力华晨中国比亚迪股份和谐汽车长城汽车-14%

-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

-16%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表4: 汽车行业细分板块涨跌幅

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

沪深300 乘用车 上证综指 汽车整车 商用载货车 商用载客车 深证成指 汽车服务

汽车与汽车零部件指数 汽车零部件

(%)

1周涨跌幅(%)

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

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图表5: 汽车行业细分板块涨跌幅

指数代码 000001.SH 000300.SH 399001.SZ 801094.SI 850911.SI 850912.SI 850913.SI 850921.SI 850941.SI

指数名称

上证综指 沪深300 深证成指 汽车整车

相对沪深300涨跌幅 乘用车

相对沪深300涨跌幅 商用载货车

相对沪深300涨跌幅 商用载客车

相对沪深300涨跌幅 汽车零部件

相对沪深300涨跌幅 汽车服务

最新点位 3186.4 3361.6 10888.9 5765.7

6771.8

3286.3

9057.7

5482.8

1268.5

8137.2

1周涨跌幅(%)

-10.0 -9.9 -14.0 -10.8 -0.9 -9.9 0.0 -10.9 -1.0 -13.6 -3.7 -15.1 -5.2 -14.1 -4.2 -14.4 -4.5

1月涨跌幅(%)

-8.2 -7.2 -10.5 -6.3 0.9 -5.3 1.9 -8.8 -1.6 -7.6 -0.4 -9.7 -2.5 -13.0 -5.8 -8.6 -1.4

3月涨跌幅(%)

1.4 2.0 4.8

2.0 0.0 1.2 -0.8 -3.8 -5.8 10.0 8.0 12.4 10.4 -2.1 -4.1 9.7 7.7

相对沪深300涨跌幅

882105.WI 汽车与汽车零部件指数

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

相对沪深300涨跌幅

图表6: A股（左）及H股（右）各板块涨跌幅

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

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图表7: 2014年初至今乘用车板块相对大盘表现

2.402.202.001.801.601.401.201.00

0.80

14-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-01

乘用车指数

沪深

300

图表8: 2014年初至今商用载客车板块相对大盘表现

2.602.402.202.001.801.601.401.201.00

0.80

14-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-01

商用载客车指数 沪深

300

资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表9: 2014年初至今商用载货车板块相对大盘表现

2.602.402.202.001.801.601.401.201.00

0.80

14-0114-0314-0514-0714-0914-1115-0115-0315-0515-0715-0915-1116-01

商用载货车指数 沪深

300

图表10: 2014年初至今汽车零部件板块相对大盘表现

3.803.30

2.802.301.801.300.80

300

资料来源：万得资讯，中金公司研究部 资料来源：万得资讯，中金公司研究部

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观点聚焦

【观点聚焦】2016-1-4 零部件行业二维结构下十大投资机会 投资建议

在国际零部件格局大调整和国内汽车市场放缓形式下，依托工程师和蓝领工人红利，借助并购和管理层激励，中国零部件企业有望诞生一批世界级零部件公司，投资机会巨大。

我们建议未来从两个维度寻找零部件的投资机会，一是传统企业的转型升级，走EPS增长的硬道路；二是开拓新兴市场领域，做新技术、新市场的引领者。 理由

中国汽车行业新常态下零部件企业加速国际化。 国际零部件格局再调整，中国企业迎来机遇。 并购和管理层激励如火如荼，二次创业方兴未艾。 新阶段新行业新技术带来新机遇。 估值建议

首次覆盖推荐万丰奥威、隆鑫通用、双林股份、亚太股份、大洋电机、精锻科技、中原内配、信质电机、宁波华翔；关注方正电机、东风科技、天润曲轴、隆基机械。 风险

汽车行业销量再次下滑。

【公司动态】2016-1-4 万丰奥威：汽车轻量化龙头企业，做大做强大交通战略 投资亮点

万丰奥威以汽车铝合金轮毂业务创立，通过外延式并购在镁合金业务、环保涂覆业务上取得重大突破，有望将显著受益汽车轻量化、环保化趋势。 汽车轮毂业务稳健发展，大举进军国内OEM市场。 并购达克罗涂覆高毛利业务，受益环保大趋势。 并购镁瑞丁业务，加速进入汽车轻量化业务。 试水新业务、做大做强大交通战略。 财务预测

我们预计公司未来2015/16/17年净利润为7.0/9.1/11.6亿元，同比增长60.9%/30.1%/26.8% 估值建议

看好公司外延式发展和轻量化业务上的开拓，首次覆盖给予推荐评级，目标价40元，对应2016年40倍P/E。 风险

整合低于预期。

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【公司动态】2016-1-4 隆鑫通用：清洁动力系统龙头提供商 投资亮点

代工宝马品牌，融入全球产业分工。 进军微型电动车，扩张智慧电源业务。

隆鑫资本融合高校技术，布局农业信息化平台。 管理团队持股，与资本市场股东利益一致。 财务预测

我们预计公司2015/16/17年营业收入将达到70.2/87.9/96.4亿元，同比增长5.6%/25.4%/9.6%；公司净利润将达到7.9/9.0/10.7亿元，分别同比增长28.8%/14.3%/19.2%。 估值建议

预计公司，2015/16/17年EPS 0.94/1.07/1.28元。看好公司以通用动力为核心的业务转型，首次覆盖，给予推荐评级，目标价32元，对应2016年30倍P/E。 风险

整合低于预期。

【公司动态】2016-1-4 双林股份：传统业务稳增长，外延式扩张势难挡 投资亮点

传统业务平台化供货，外延式增长推动未来发展。 收购国内轮毂轴承龙头企业，带来新的业绩增长点。 布局新能源电机电控系统，进军新能源汽车业务。 集团收购DSI，开拓自动变速箱市场。 财务预测

预计公司2015/16/17年营业收入分别为24.4/30.4/37.4亿元，同比增长为62.7%/24.7%/23.0%；归属母公司净利润分别为2.5/3.4/4.7亿元，对应EPS为0.63/0.85/1.19元，同比增长为86.2%/35.4%/40.0%。 估值建议

依靠外延式增长，未来公司将沿核心零部件和新能源汽车进行战略布局，有望超越行业保持快速增长。首次覆盖给予推荐评级以及43元目标价，对应2016年50倍P/E。 风险

新业务盈利低于预期。

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【公司动态】2016-1-4 亚太股份：积极布局智能驾驶全产业，升级转型底盘系统供应商

投资亮点

盘式制动器进入合资车企供应体系。

自主研发ESC等逐步投产，受益智能汽车趋势。 参股前向启创和钛马信息，布局智能驾驶全产业链。 参股Elaphe，布局新能源轮毂电机和集成制动领域。 财务预测

我们预计公司2015/16/17年的净利润分别为1.8/2.2/2.9亿元，同比增长2.1%/20.1%/36.6%。 估值建议

公司在智能驾驶领域已经布局完善，未来将充分受益汽车智能化趋势，考虑公司质地的稀缺性，首次覆盖给予推荐评级以及26元目标价，对应2016年90x P/E。 风险

ESC未能如期投产。

【公司动态】2016-1-4 大洋电机：国内驱动电机龙头企业，试水新能源汽车租赁 投资亮点

新能源汽车进入快速发展期。

并购上海电驱动，布局核心零部件和材料。

新能源汽车租赁业务试水，与驱动电机业务形成互补。 管理层激励助力公司未来发展。 财务预测

预计公司2015/16/17年营业收入分别为46.8/69.9/78.8亿元，同比增长5.3%/49.4%/12.7%；公司净利润分别为3.1/5.0/6.6亿元，同比增长3.7%/63.3%/31.0%。 估值建议

作为国内驱动电机龙头企业，公司未来将显著受益新能源汽车电机市场爆发。首次覆盖给予推荐评级。目标价16元，相当于2016年55倍P/E。 风险

新能源汽车推广低于预期，整合不达预期。

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【公司动态】2016-1-4 精锻科技：齿轮精锻领域小巨人，外延扩张进军汽车电子 投资亮点

公司是国内差速器锥形齿轮最大的生产商，拥有优质的客户资源。 出口业务突破拉动公司进一步快速发展。

天津大众和奥迪配套项目全面达产后将为公司贡献近3亿收入。 收购宁波诺依克助力升级模块化供应商。 财务预测

我们预计公司2015/16/17年营业收入为7.2/9.1/10.5亿元，同比增长15.4%/25.8%/15.0%；归母净利分别为1.4/1.9/2.2亿，分别同比增长14.5%/30.7%/15.5%。 估值建议

考虑到公司未来出口业务和大众奥迪项目将保证未来几年公司的快速增长，首次覆盖给予推荐评级和28元目标价，分别对应2016E和2017E 40/35x P/E。 风险

下游客户销量不达预期。

【公司动态】2016-1-4 中原内配：气缸套龙头生产商 多元化战略布局 投资亮点

全球最大的气缸套生产商。

收购安徽汇中，加强乘用车气缸套产能布局。 摩擦副产品逐渐丰富，产业链得到延伸。

业务多元化战略：进军后市场、智能制造等新兴领域。 财务预测

随着乘用车铸入式气缸套的扩产，其利润贡献将逐渐增加。我们预计公司2016E/2017E净利润分别为2.3/2.7亿元，同比分别增长16.3%/14.1%。 估值建议

我们看好公司在乘用车铸入式气缸套的布局以及积极多元化战略，首次覆盖中原内配，给予推荐评级和20元目标价。分别对应2016E/2017E 50x/44x P/E。 风险

汽车行业销量不及预期。

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【公司动态】2016-1-4 信质电机：融入全球启动电机供应链，受益新能源汽车快速增长

投资亮点

新能源汽车进入快速增长期，驱动电机市场爆发。 外延式增长做大做强新能源汽车驱动电机产业。

进入博世、法雷奥等零部件巨头供应链，现金流业务稳健增长。 员工持股奠定公司中长期激励机制，保障公司未来成长。 财务预测

预计公司2015/16/17年营收分别为16.3/20.5/26.1亿元，同比增长4.7%/25.9%/27.4%，公司2015/16/17年净利润分别为2.1/2.8/3.7亿元，同比增长11.0%/35.4%/34.1%，对应摊薄后EPS 0.52/0.70/0.94元。 估值建议

首次覆盖，给予推荐评级，目标价38.5元，对应2016年55倍P/E。 风险

新能源汽车驱动电机业务低于预期。

【公司动态】2016-1-4 宁波华翔：内外饰龙头 开拓汽车电子和轻量化蓝海 投资亮点

内外饰业务居于国内龙头地位。

参股Helbako助力公司汽车电子业务升级，宁波汽车电子基地已进入量产阶段。 收购Alterprodia公司，进入轻量化业务蓝海。 德国业务预计明年扭亏。 财务预测

考虑到德国华翔将于明年扭亏，我们预计2015E/2016E/2017E净利润为2.6亿/5.1亿/6.5亿。代表增速分别为-50.3%/96%/27.6%。 估值建议

我们看好公司在传统内外饰的市场地位以及其在汽车电子和新材料方面的布局。首次推荐给予推荐评级以及24元目标价，相当于2016E/2017E 25x/20x P/E。 风险

海外市场恢复低于预期。

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【公司动态】2016-1-4 方正电机：收购进入汽车电子领域，晋升宇通轮毂电机供应商

投资亮点

传统缝纫类电机业务增速放缓，多元化业务转型。

收购上海海能和德沃仕，正式跻身新能源动力总成生产商。 4Q开始并表上海海能和德沃仕，16年利润将有较大增幅。 财务预测

我们预计公司2016/17年并表净利预计分别为1.41亿/1.63亿，对应2016/17摊薄后EPS分别为0.53元/0.62元。 估值建议

我们看好方正电机在新能源领域的布局，但考虑到目前公司股价已对应52X 2016年EPS，体现了对新能源汽车业务的高增长预期。我们首次覆盖给予中性评级和31.5元目标价，对应2016年60倍EPS。 风险

整合不达预期。

【公司动态】2016-1-4 东风科技：汽车电子业务快速发展，或将受益东风旗下整合 投资亮点

公司是东风汽车零部件业务唯一的上市公司。 汽车电子业务快速发展，自主研发产品受益车联网。 饰件与制动业务进一步对外合资，有色铸造业务整合。 财务预测

我们预计公司在2015/16/17年营业收入分别为48.7/51.0/53.7亿元；净利润分别为1.9/2.0/2.2亿元，对应EPS为0.60/0.64/0.71元，未来三年净利润复合增速7.6%。 估值建议

未来公司将受益汽车电子业务的快速发展，考虑到目前东风集团旗下零部件业务资产化尚需时日，短期催化剂不足。首次覆盖给予中性评级，目标价20元，对应2016年31倍P/E。 风险

配套客户销量低于预期。

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【公司动态】2016-1-4 天润曲轴：重型发动机曲轴龙头，布局智能制造转型升级 投资亮点

依托原有重卡发动机曲轴产品，积极转型开发新客户。 股权激励激发员工二次创业。 寻求对外合作，积极转型布局未来。 财务预测

预计公司2015/16/17年营业收入分别为15.8/17.1/18.2亿元，同比增长为-2.5%/8.6%/6.5%；归属母公司净利润分别为1.5/1.8/2.1亿元，同比增长为13.8%/16.8%/16.1%，公司2015/16/17年EPS为0.27/0.32/0.37元。 估值建议

公司是国内曲轴龙头生产企业，受重卡波动影响较大，未来有望受益智能制造。首次覆盖给予中性评级以及24元目标价，对应2016年75倍P/E。 风险

受市场持续影响，产品盈利不及预期。

【公司动态】2016-1-4 隆基机械：完善制动产品线，进入汽车后市场 投资亮点

受益稳键增长的海外AM市场，积极开拓OEM市场。 成立合资公司，进入欧洲高端OEM市场。 参股车易公司，进军汽车后市场。 财务预测

预计公司2015/16/17年营业收入分别为14.9/17.6/20.7亿元，同比增长为20.3%/18.4%/17.4%；归属母公司净利润分别为0.6/0.8/1.0亿元，同比增长为29.5%/31.3%/26.6%，公司2015/16/17年EPS为0.20/0.26/0.33元。 估值建议

预计未来三年公司净利润复合增长率为28.9%，综合公司新业务预计发展情况，首次覆盖，对隆基机械给予中性评级；给予隆基机械（002363.SZ）目标价人民币22元，对应2016年80倍P/E。 风险

销量不及预期。

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

中金公司研究部: 2016年1月11日

【公司动态】2016-1-6 长城汽车：旺季销量产能双创新高，春节后销量和新车型决定股价 公司近况

长城汽车发布2015年12月销量数据。12月整车销量同比增长24.1%至95,729辆，SUV销量增长28.8%至78,989辆。2015年全年销量达到852,693辆，同比增长16.7%。 评论

12月主力车型销量创新高，产能或有提升潜力。 旺季销量将“继续很旺”，1季度销量望再超预期。

股价取决于春节后销售（老车型竞争力）以及新车型销售情况。 公司对2016年销量持乐观态度。 估值建议

考虑到4Q15的销量旺盛，我们认为4Q的业绩可能好于预期，我们上调2015盈利预测4.3%至93.9亿，下调2016年盈利预测4.4%至109.7亿，给予2017年盈利预测123.3亿，同比增长12.3%。维持A/H股14元和13.5港元的目标价和推荐评级。

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

中金公司研究部: 2016年1月11日

行业新闻

汽车反垄断开打组合拳：畸高价格进口车将成历史（来源：经济参考报）

《经济参考报》记者7日从国家发改委价监局组织的汽车业反垄断指南研讨会上获悉，六部《反垄断法》配套指南之一的《汽车业反垄断指南》征求意见稿已经起草完成，即将公开向全社会征求意见。此前一天，商务部对《汽车销售管理办法》公开征求意见，拟放开汽车销售的非授权经营方式。专家表示，随着相关制度逐渐完善，汽车产业链各环节的垄断现象将被彻底打破，现有的利益链条将被重塑，过去市场上一些“顽疾”，如价格畸高的进口车等将成为历史。

中石油与一汽研发新能源车（来源：京华时报）

7日，中石油集团与一汽集团签署战略合作协议，双方将在互联网汽车及新能源汽车领域合作，加强新能源汽车研发制造和应用推广。根据协议，双方的合作包括充电业务在加油站的试点和推广。中石油将在重点城区及高速公路新建或增设电动汽车充电站及天然气加气站，在产业链上支持一汽集团新能源汽车研发制造和应用推广。双方还将建立联合实验室，加大润滑油后续产品研发力度，探讨成立符合中国国情和发动机要求的内燃机油品规格。

商务部汽车销售管理办法意见 力推新能源车（来源：中国证券网）

1月6日从商务部获悉，商务部对于《汽车销售管理办法》公开征求意见，截止日期为2016年2月6日。办法提出鼓励发展共享型、节约型汽车销售及售后服务网络。加快发展城乡一体的销售及售后服务网络。推动汽车流通模式创新，积极发展电子商务。大力加强新能源汽车销售和售后服务体系建设。

广州竞牌去年花十亿 车牌竞价总收入超26亿（来源：环球网）

根据广州市中小客车指标调控管理办公室昨天下午公布的中小客车增 量指标配臵和竞价收入情况，记者梳理得出：在刚刚过去的2015年，全市中小客车增量指标竞价收入和按规定不予退还保证金共计9.696559亿元，这意味着，广州人去年竞牌花了近10个亿。

乐视CES展推“超级汽车”！酷炫外观极具未来感！（来源：驱动中国）

乐视涉足的领域越来越多，在今日2016的CES展会上，乐视又一次展示了自己不同的风貌，和美国电动车新兴企业法拉第未来共同打造的超级概念车FF zero1亮相，外观酷炫，夺人眼球。

从已知信息看，这是一款高性能车型，它的功率超过1,000马力，并且百公里加速不到3秒，其最高时速超过约320km/h，并且车身无论从那个角度观望都极具未来感，这也是乐视在涉足汽车领域的“处女秀”。

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

中金公司研究部: 2016年1月11日

公司讯息

图表11: 覆盖公司上周重要公告汇总

时间 1月4日 1月5日 1月6日 1月6日

公司 松芝股份 江淮汽车 长城汽车 宇通客车

具体内容

公司股东陈福成违规减持股份受到证监会处罚。

公司公告2015年12月份产销快报，2015年累计生产汽车58.45万辆，其中纯电动汽车1.03万辆，累计销售58.81万辆，其中纯电动汽车1.05万辆。

公司公告2015年汽车实际销量85.3万辆，完成2015年目标，2016年目标销量为95万辆 公司公告2015年12月份产销快报，2015年累计生产6.76万辆，销售6.70万辆。

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

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中金公司研究部: 2016年1月11日

国际视野

《消费者报告》十大最佳车型：德系车6席日系车团灭（来源：盖世汽车网）

美国《消费者报告》日前发布了《2015年十大最佳车型》（The Best Cars of 2015）榜单，对过去一年中美国市场上路测结果最佳的十款车型进行排序。特斯拉Model S P85D夺冠，德系车占6个席位，美系车4个席位，日系车为0。

现代-起亚2015年在华销量下跌5% 八年来首降（来源：盖世汽车网）

根据盖世汽车获取的数据，2015年韩国现代汽车集团（现代和起亚）在中国市场总计销售了1,678,922辆汽车，其中现代汽车公司为1,062,826辆，同比下降5.1%；起亚汽车公司为616,096辆，同比下滑4.6%。这是2007年（当时下挫18%）以来，现代-起亚在华年销量首次同比跌落。

通用携手Mobileye打造实时地图 目标精度10cm（来源：盖世汽车网）

综合外电报道，日前通用汽车与以色列科技公司Mobileye达成合作，将共同进行用于自动驾驶车的地图技术的研发。实时地图需要借助Mobileye的道路管理系统（Road Experience Management，REM）来对公路进行拍照，并通过通用的安吉星（OnStar）进行上传，随时更新供无人驾驶车使用。

福特所有新车将搭载CarPlay/安卓Auto（来源：盖世汽车网）

据《底特律新闻》报道，福特汽车日前宣布将为所有2017款车型搭载苹果CarPlay和Android Auto，使其与智能手机更为兼容，同时扩大其Sync 3车载信息娱乐系统的应用。福特公司表示将首先在2017款福特翼虎上搭载CarPlay和Android Auto，该车将于2016年春季上市。搭载了Sync 3车载系统的2016款福特汽车车主将有机会于今年进行系统升级。

美国司法部起诉大众 最高或可罚900亿美元（来源：盖世汽车网）

据路透社1月4日报道，美国司法部当日对大众汽车公司提起民事诉讼，称后者违反《清洁空气法案》，在60万辆车中安装了用于作弊的排放控制系统。根据司法部官方文件，本次对大众作出的罚金将高达数十亿美元。而据新华社援引司法部官员的说法，大众最高可被罚900亿美元，远远超过事件爆发之初的180亿美元。

特斯拉2015年全球销量50580辆 开始交付Model X（来源：盖世汽车网） 1月3日，特斯拉发布声明称，2015年第四季度其全球电动车交付销量为17,400辆。这使得2015年全年特斯拉全球电动车交付总销量达到50,580辆。

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

中金公司研究部: 2016年1月11日

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中金公司研究部: 2016年1月11日

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中金公司研究部

法律声明

一般声明

本报告由中国国际金融股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融股份有限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。中金公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。中金公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告由受香港证券和期货委员会监管的中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。香港的投资者若有任何关于中金公司研究报告的问题请直接联系中国国际金融香港证券有限公司的销售交易代表。本报告作者的香港证监会中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁。

本报告由受新加坡金融管理局监管的中国国际金融（新加坡）有限公司 (“中金新加坡”) 于新加坡向符合新加坡《证券期货法》及《财务顾问法》定义下的认可投资者及/或机构投资者提供。提供本报告于此类投资者, 有关财务顾问将无需根据新加坡之《财务顾问法》第36 条就任何利益及/或其代表就任何证券利益进行披露。有关本报告之任何查询，在新加坡获得本报告的人员可向中金新加坡提出。本报告无意也不应，以直接或间接的方式，发送或传递给任何位于新加坡的其他人士。 本报告由受金融市场行为监管局监管的中国国际金融（英国）有限公司（“中金英国”）于英国提供。本报告有关的投资和服务仅向符合《2000年金融服务和市场法2005年（金融推介）令》第19（5）条、 38条、 47条以及 49条规定的人士提供。本报告并未打算提供给零售客户使用。在其他欧洲经济区国家，本报告向被其本国认定为专业投资者（或相当性质）的人士提供。

本报告将依据其他国家或地区的法律法规和监管要求于该国家或地区提供本报告。

特别声明

在法律许可的情况下，中金公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的相关个股报告。 研究报告评级分布可从/CICC/chinese/operation/page4-4.htm 获悉。

个股评级标准：“确信买入” (Conviction BUY)：分析员估测未来6~12个月，某个股的绝对收益在30%以上；绝对收益在20%以上的个股为“推荐”、在-10%~20%之间的为“中性”、在-10%以下的为“回避”；绝对收益在-20%以下“确信卖出” (Conviction SELL)。星号代表首次覆盖或者评级发生其它除上、下方向外的变更（如*确信卖出 - 纳入确信卖出、*回避 - 移出确信卖出、*推荐 - 移出确信买入、*确信买入 - 纳入确信买入）。 行业评级标准：“超配”，估测未来6~12个月某行业会跑赢大盘10%以上；“标配”，估测未来6~12个月某行业表现与大盘的关系在-10%与10%之间；“低配”，估测未来6~12个月某行业会跑输大盘10%以上。

本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

V150707

编辑：杨梦雪

中金公司对汽车零部件行业的分析与判断

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大连港兴路证券营业部 大连市中山区港兴路6号 万达中心16层 邮编：116001

电话：(86-411) 8237-2388 传真：(86-411) 8814-2933

长沙车站北路证券营业部 长沙市芙蓉区车站北路459号 证券大厦附楼三楼 邮编：410001

电话：(86-731) 8878-7088 传真：(86-731) 8446-2455

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