金融去杠杆与债务违约风险防控

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金融去杠杆与债务违约风险防控

作者：韩复龄

来源：《大众理财顾问》2018年第07期

稳步“去杠杆”与防止债务问题触发系统性金融危机，理应成为我国今后一段时期金融工作的中心任务。

今年以来，债务违约事件频发。5月至今，已经发生20余起违约事件，涉及发行主体11家，包含超短期融资债券、一般中期票据、私募债、一般企业债、一般公司债、银行间定向工具等6个子品类，合计债券余额176亿元。从宏观层面看，这种债务违约的集中爆发与去杠杆进程有关。从某种程度上说，去杠杆是一次“刮骨疗伤”，阵痛不可避免。杠杆是当下中国经济发展要越过的一道坎，挺过去了才能轻装上阵，进入更加良性和健康的运行轨道。 信用违约风险的源头在于高杠杆率

杠杆在经济社会中的运用非常广泛，不管在企业、市场还是国家层面，杠杆都扮演着重要的角色。在经济上行周期中，适度的杠杆可以加速经济增长，而在经济下行期，过高的杠杆则会放大下行压力。从宏观经济角度看，杠杆的高低可以用社会各个部门的债务规模与GDP的比重来衡量。中国的杠杆率自2008年国际金融危机后迅速上升，当时我国为了应对国际金融危机带来的冲击，推出了“4万亿元”的一揽子刺激政策，走上“扩信贷、扩投资”的经济增长道路。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2017年，中国的债务占GDP的比重达到256%，不仅超过了新兴市场国家190%的整体水平，也超过了美国250%的占比。从国际金融危机后我国经济的反应来看，最开始的两年里，依靠政府投资和企业的债务扩张的确让中国经济在短时间内避免跌入全球经济衰退的陷阱，但杠杆带来的风险也不容忽视。

习主席曾在2017年7月中央金融工作会议上指出，金融风险的源头在杠杆率，去杠杆是下一步防范和化解风险的抓手和主要任务。从国内形势来看，随着我国经济进入“三期叠加”，经济增速面临换挡，刺激政策下的高杠杆带来的风险逐渐显现。当经济预期发生逆转时，企业便会出售资产偿还债务，一旦偿债成为投资者“集体行为”，资产价格就会一泻千里，债务风险迅速显现。如今的政治经济形势决定了今后一个时期内我国实体经济的主要风险将集中体现为经济增长速度下滑、产能过剩、房地产库存增加、企业困难加剧的风险。与之对应的是，今后一个时期内，我国主要的金融风险将集中体现为杠杆率攀升、债务负担加重和不良资产增加。因此，稳步“去杠杆”与防止债务问题触发系统性金融危机，理应成为我国今后一段时期金融工作的重心。

“违约潮”是去杠杆过程中的阵痛

在深化去杠杆的过程中，不可避免地会产生相应的成本和阵痛，效果难以立竿见影。在资管新规的作用下，近期债务违约事件的大规模爆发就是去杠杆阵痛的表现。伴随经济增速放

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