2014年期货从业资格考试-基础知识

2014期货从业资格考试——基础知识

注意新版本与旧版本不同的地方，如下：

1、从基本素质要求为出发点，删繁就简。太难理解的可以忽略。

2、基本概念和专业术语前后统一。会有概念题目，对重要概念要能理解而不用背诵。 3、加强了交易所有关规则和期货公司业务实务的介绍。识记交易所规则和公司业务 4、全面介绍合约，更实用。注意合约细节

5、补充完善了一些案例。注意案例的分析，与分析题相关 特别提示：理解为主，识记熟悉而不必须背诵。

第一章．期货市场概述

第一节 期货市场的产生和发展 第二节 期货市场的功能和作用 第三节 中国期货市场的发展历程

重点：期货交易基本特征，期货市场基本功能和作用，发展历程

第一节 期货市场的产生和发展 一、期货交易的起源：

现代意义上的期货19世纪中叶产生于美国，

1848年——82个商人——芝加哥期货交易所（CBOT）， 1851年引进了远期合同，

1865年推出标准化合约，同时实行保证金制度 1882年对冲交易，

1925年成立了结算公司。

标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算——标志着现代期货市场的确立。

世界上主要期货交易所：

芝加哥期货交易所CBOT

芝加哥商业交易所（1874）CME——1969年成为全球最大肉类、畜类期货交易中

心

以上两个2007年合并成CME Group芝加哥商业交易所集团

伦敦金属交易所（1876）LME——全球最大的有色金属交易中心

二、期货交易与现货交易、远期交易的关系 现货交易：买卖双方出于对商品需求或销售的目的，主要采用实时进行商品交收的一种交易方式。

期货交易：在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动，是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。

联系：现货交易是期货交易的基础，期货交易可以规避现货交易的风险。 现货交易与期货交易的区别

a交易对象不同：实物商品 VS 标准化期货合约 b交割时间不同：即时或者短时间内成交VS 时间差

c交易目的不同：获取商品的所有权 VS 转移价格风险或者获得风险利润 d交易场所和方式不同：场所和方式无特定限制 VS 交易所集中公开竞价 e结算方式不同：一次性结算或者分期付款 VS 每日无负债结算制度

期货交易与远期交易

远期交易：买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式。属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

期货交易与远期交易的相似之处：买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。

期货交易与远期交易的区别：

a. 交易对象不同： 标准化合约 VS 非标准化合约，合同要素由买卖双方商定 b. 交易目的不同： 转移风险或追求风向收益 VS 获得或让渡商品所有权 c. 功能作用不同： 规避风险或价格发现 VS 具有一定的转移风险作用 d. 履约方式不同： 实物交割和对冲平仓 VS 实物（商品）交收

e. 信用风险不同： 非常小（交易所担保履约） VS 较高（价格波动后容易反悔） f. 保证金制度不同：合约价值的5%-10% VS 双方协商定金

三、期货交易的基本特征

1.合约标准化——除价格外所有条款预先由交易所统一规定——使交易方便、节约时间、减少纠纷。

2.杠杆机制——只需交纳成交合约价值的5%-10%作为保证金，保证金比例越低，杠杆作用越大，高收益和高风险特点越明显。

3.双向交易和对冲机制(通过与建仓时交易方向相反的交易解除履约责任)——增加了期货市场的流动性。

4.当日无负债结算制度——有效防范风险，保证市场的正常运转。

5.交易集中化——交易所实行会员制，只有会员可入场交易，期货交易所会员主要是期货公司，还有些基金或者大型公司。非会员期货公司就只能找会员期货公司交易，结算时也只能找结算会员期货公司进行结算

（二）期货市场的发展

一、期货品种的发展：

商品期货（农产品期货--金属期货--能源期货）——金融期货（外汇期货--利率期货--股指期货）——期货期权

随着期货市场实践的深化和发展，出现了其它期货品种：天气期货、信用期货、选举期货、各种指数期货

1、商品期货——以实物商品为标的物的期货合约。

（1）农产品期货-1848——农业经济、第一产业主导、发展到一定程度后的产物

（2）金属期货（铜、铝、锡、铅、镍、锌、黄金、白银等）-1876——工业革命、工业经济、第二产业主导

1876年 LME伦敦金属交易所 全球最大最早的金属期货交易所

NYMEX纽约商业交易所的分部COMEX纽约商品交易所 成交量最大的黄金期货 （3）能源期货（原油、汽油、取暖油、天然气、电力）-1970s——工业革命深化、石油等能源危机

NYMEX纽约商业交易所是最具影响力的能源产品交易所

2、金融期货——金融自由化进程中金融产品规避风险的需求，布雷顿森林体系解体后，汇

率浮动制、利率管制被取消促使金融期货的产生。

外汇期货-1972-芝加哥商业交易所CME 国际货币市场分部

利率期货-1975-芝加哥期货交易所CBOT——国民抵押协会债券期货合约

股指期货-1982-美国堪萨斯期货交易所KCBT——价值线综合指数期货合约

股指期货产生后，还出现了股票期货、多种金融工具交叉的期货品种等其它金融期货品种创新。目前国际期货市场上，金融期货占据主导地位。 3、其他期货品种

（1）天气指数期货和期权（芝加哥商业交易所首先推出）：温度期货、降雪量期货、霜冻期货、飓风期货

（2）各种指数期货（股指期货除外）：

经济指数期货—借助指数期货分散系列商品的价格风险，代表—美国CRB期货合约。纽约期货交易所1986年推出的美国CRB期货合约，CRB指数反映大宗商品的总体趋势，也为宏观经济景气的变化提供有效的预警信号。2005年7月11日推出新的商品期货指数合约。

二、交易模式的发展——期货到期权

1982年芝加哥期货交易所——美国长期国债期货期权合约——20世纪80年代最重要的金融创新之一。

期权交易与期货交易都具有规避风险；提供套期保值的功能。期货交易主要为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易不仅对现货商有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一定程度的规避风险的作用，相当于为高风险的期货交易买了一份保险。 三．期货市场的规模扩张和全球区域分布（简单看） 北美、欧洲和亚太地区三足鼎立。金融类占91%

前三名交易所：芝加哥商业交易所集团、韩国交易所KRX、欧洲期货交易所EUREX

（三）期货市场与其他衍生品市场

一、衍生品概念和分类

衍生品概念：从基础资产的交易（商品、股票、债券、外汇、股指等）衍生而来的一种新的交易方式。期货交易就是衍生品交易的一种重要类型。

分场内交易和场外交易（规模大，大多是银行、机构和基金之间的交易）： 衍生品的市场分类：远期、期货、期权、互换

远期合约——在未来某一时间以某一确定的价格买入或者卖出某商品的协议。远期外汇合约非常受欢迎。

期货合约——在将来某一确定时间按照确定的价格买入或者卖出某商品的标准化协议。 期权——是一种权利，一种能在未来某个特定时间以特定的价格买入或者卖出一定数量的某种特定商品的权利。看涨期权、看跌期权。 互换——一方与另一方进行交易的协议，能依据参与者的特殊需要灵活商定合约条款。利率互换和外汇互换。主要有利率互换、外汇互换。

期货合约和场内交易的期权合约非常类似；远期和互换合约主要在场外交易。

期货市场在衍生品中交易比重不是最大，但期货市场发挥着其它衍生品市场无法替代的作用：

1、 期货市场价格发现的效率较高，期货价格具有较强的权威性。价格发现不是其特有的，

但因期货市场特有的机制使其价格发现有特殊的优势：公开集中竞价机制、卖空买空机制和双向交易、保证金制度、每日无负债结算制度等。 2、 期货市场转移风险效果高于远期和互换等衍生品市场。

3、 期货市场的流动性水平高，可以较低成本实现转移风险或获取收益的目的。 4、 大宗基础原料国际贸易定价采取“期货价格+升贴水”

因此期货交易在衍生品交易中发挥着基础性作用。其它衍生品定价往往参照期货价格进行。其它衍生品市场在转移风险时，往往要和期货交易配套运作。

第二节 期货市场的功能与作用

期货交易的功能：1、规避风险 2、价格发现

规避风险：

1、规避风险的功能—借助套期保值交易方式：在期货和现货两个市场进行方向相反的交易，在两个市场之间建立一种盈亏冲抵机制。

2、期货市场套期保值规避风险的功能基于如下两个原理：

a 同种商品的期货价格和现货价格走势一致——同种商品在同一时空内受到相同的经济因素和现货供求等共同因素的影响和制约。

b 期价和现价随期货合约到期日的来临而趋同——由于交割的存在

3、投机者和套利者的参与是套期保值实现的条件，风险被转移而不是消失，是风险承担者。

价格发现：

1、价格发现是指在市场条件下，买卖双方通过交易活动使某一时间和地点上某一特定质量和数量的产品的交易价格接近其均衡价格的过程。价格发现并非期货市场独有，但期货市场发现价格更加有效率。

期货交易透明度高，交易公开、公平、高效、竞争（一个近乎完全竞争的环境），有助于形成公正的价格；期货价格反映了大多数人的预测，比较接近于反映供求变动趋势；期货交易参与者众多，大量的买家和卖家在一起竞争，可以代表供求双方的力量，有助于价格的形成 2、期货市场价格发现的特点

a预期性——期货价格对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期，因为交易者大都熟悉某种商品行情，形成的期货价格反映了大多数人的预测，因而能反映供求变化的趋势。 b 连续性——期货合约的标准化，使交易顺畅，买卖频繁，不断产生期货价格。 c 公开性——期货价格是在交易所通过公开竞争形成的，信息随时披露于公众。

d权威性——期货价格真是反映供求与价格变动趋势，以及有较强的预期性、连续性和公开性。

期货市场的作用

(1) 锁定生产成本，实现预期利润。

(2) 利用期货价格信号，组织安排现货生产—利用期货的价格发现功能。 (3) 提供分散、转移价格风险的工具，有助于稳定国民经济 (4) 为政府制定宏观经济政策提供参考依据 (5) 有助于现货市场的完善和发展

(6) 发展自己国家的期货市场，有助于增强国际价格形成中的话语权

第三节 中国期货市场的发展历程

理论准备与试办（1987-1993），治理与整顿（1993-2000）规范发展（2000——） 1990年10月中国郑州粮食批发市场开业，我国第一商品期货市场。 1991年6月 深圳有色金属交易所成立 1992年5月 上海金属交易所开业

1992年9月第一家期货经纪公司——广东万通成立。 1992年底 中国国际期货经纪公司开业 1993年、1998年两次清理整顿

2000年12月 中国期货业协会成立—中国期货行业自律组织

1999年 国务院颁布《期货交易暂行条例》《期货交易所管理办法》《期货经纪公司管理办法》《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》《期货从业人员资格管理办法》 1999年 通过《中华人民共和国刑法修正案》 期货领域犯罪列入《刑法》 2008年 3月31日 有 19个 期货品种

2006年5月 中国期货保证金监控中心成立 由3大交易所出资兴办

2006年9月 中国金融期货交易所在上海挂牌成立 由三大交易所和深沪证券所发起

清理整顿过程：粘贴图片

正在交易的期货品种：P29表1-8 粘贴图片

第二章 期货市场组织结构

第一节 期货交易所

第二节 期货结算机构 第三节 期货中介机构 第四节 期货投资者

重点：期货交易所、结算机构、期货公司的职能和作用；会员制、公司制的具体内容；期货投资者特点。

期货市场的组织结构由四部分组成： a) 提供集中交易场所的期货交易所 b) 提供结算服务的结算机构 c) 提供代理交易服务的期货公司 d) 进行期货交易的投资者

第一节 期货交易所 1.性质与职能

性质：期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。高度系统化和严密性，高度组织化和规范化

交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只为期货交易提供设施和服务。

中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所 职能：

1. 提供交易场所、设施及相关服务； 2. 制定并实施业务规则； 3. 设计合约、安排合约上市； 4. 组织和监督期货交易； 5. 监控市场风险； 6. 发布市场信息；

2.组织结构――会员制和公司制

会员制：会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。权利机构是会员大会，常设机构是会员大会选举产生的理事会。会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。

1、会员构成。分：自然人（欧美）／法人，全权／专业，结算／非结算等等

2、会员资格。分：以交易所创办发起人的身份，接收发起人的转让，依据期货交易所的规则，在市场上按市价购买期货交易所的会员资格。

3、会员的权利和义务。参加会员大会，行使表决权、申诉权；在交易所进行期货交易，使用交易所设施；获得相关信息和服务；按规定转让会员资格，联名提议召开临时会员大会。

4、机构设置：

会员大会—由全体会员组成，最高权力机构。

理事会—经会员大会选举产生的常设机构，对会员大会负责。理事长1人，副理事长若干，由理事会选举和任免，还有若干政府管理部门委任的非会员理事。（发号施令为主，具体操作由总经理来实施）

专业委员会—理事会下设若干专业委员会：会员资格审查委员会、交易规则委员会、

交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会。

5、管理架构：总经理、副总经理，相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等部门。

公司制：通常由若干股东共同出资组建，以营利为目的，股份可以按照有关规定转让，盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。不参与合约标的物的买卖。交易所在交易中完全中立。英国以及英联邦国家的期货交易所一般都是公司制交易所。

机构设置：

1.股东大会—全体股东组成，最高权力机构 2.董事会—常设机构，对股东大会负责。

3.经理—对董事会负责，由董事会聘任或解聘。

4.监事会—股东代表和适当比例的公司员工代表组成。 公司制也有和会员制交易所一样的专业委员会。

入场交易的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所高级职员

会员制与公司制的区别：

1、三权分配（所有权、经营权和交易权）与营利性是区分的根本标志。

会员制：组织的所有权、控制权与使用权相联系，为会员利益运作，只有会员才能利用交易所交易系统交易，全部财产归会员，自我监管。不以营利为目的。

公司制：以营利为目的，追求利润最大化，全部财产属于股东，与交易所会员缴纳的资格费分开。会员可以是交易所股东，也可以不是交易所股东。自收自支，自负盈亏，照章纳税。

2、会员制和公司制期货交易所实际运行比较。

a) 设立目的不同 公共利益为目的 VS 营利为目的

b) 法律责任不同 不承担交易中的任何责任 VS 对期货交易所承担有限责任 c) 适用法律不同 适用《民法》 VS 使用《公司法》、《民法》

d) 资金来源不同 会员缴纳的资格金 VS 股东本人

公司化是国际期货交易所的发展趋势

3、国内期货交易所

中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所 国内期货交易所有两个特点： A．采用不同的组织结构：

上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制 2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。 B．交易所兼有结算职能 组织并监督结算和交割 监管会员的交易行为 监管指定交割仓库

第二节 期货结算机构

1、性质：结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。

职能：

1.计算期货交易盈亏 2.担保交易履约

3.控制市场风险（保证金制度是期货市场风险控制最根本、最重要的制度）

2、组织方式： 3种形式

第一，作为某一交易所内部机构的结算机构。芝加哥商品交易所CME。我国交易所采用这种形式

第二，附属于某一交易所的相对独立的结算机构。

第三，多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用。

3、国内外结算体系 国际结算体系：

期货市场的结算体系采用分级、分层的管理体系。结算机构通常采用会员制。 期货交易的结算分三个层次：

第一层，结算机构对结算会员进行结算，期货公司或金融机构 第二层，结算会员对非结算会员之间的结算。 第三层，非结算会员对客户的结算。

国内结算体系：

一种是分级结算。一种是不作结算会员和非结算会员的区分。

1、中国金融期货交易所分级结算制度。交易所对结算会员结算，结算会员对投资者和非结算会员进行结算。结算会员分为：交易结算会员、全面结算会员、特别结算会员。 结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担。

2、其他三家。没有采取分级结算，交易所不做结算和非结算会员区分。

第三节 期货中介机构 1、性质与职能

期货中介机构连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构。 五个职能：

A 克服了期货交易中实行的会员交易制度的局限性，使更多交易者参与进来。 B 使期货公司集中精力管理有限的会员，由中介机构管理大量的中、小投资者 C 代理客户入市交易——普通客户无可能入市交易 D 对客户进行相关培训

E 普及交易知识，提供多样化期货交易服务。

2、美国期货市场中介机构

期货佣金商（FCM）——类似我国的期货公司，可以独立开发客户和接受指令，向客户收保证金，也可为其他中介提供下单通道和结算指令。

介绍经纪商（IB）——国际上既可以是机构也可以是个人，一般为机构。为FCM开发客户或接受指令，但不能接受客户资金，必须通过FCM结算。独立执业的IIB和由期货公司担保的GIB。

场内经纪人（FB）——电子化交易的交易所内没有FB。

助理中介人（AP）——个人，为期货经纪商、介绍经纪商、客户交易顾问和商品基金经理

介绍客源的人。

期货交易顾问（CTA）——提供咨询或预测的服务商。

3、国内期货市场中介机构—主要包括：期货公司和介绍经纪商 期货公司：

1、性质。期货公司是指依法设立、接受客户委托，按照客户指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，交易结果由客户承担。 2、职能和作用

国际上，期货经纪公司一般职能包括：根据客户指令代理买卖期货合约；办理结算和交割手续；从事期货交易自营业务；对客户帐户进行管理；控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。目前我国期货公司主要从事经纪业务，自营业务受限。

期货公司一般设置以下组织机构：财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服、研发

3、期货居间人与期货公司的关系。期货居间人又称客户经理，居间人不是期货公司所订立期货经纪合同的当事人。凭借手中客户资源以及信息渠道优势为期货公司和投资者牵线搭桥。我国有些期货公司的个别期货居间人不仅居间介绍，甚至越权代理——投资咨询和代理交易等。

介绍经纪商IB

我国已经引入了券商IB制度。由券商担任期货公司的介绍经纪商提供中间介绍业务，券商与期货公司的合作。

证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务： 1) 协助办理开户手续

2) 提供期货行情信息、交易设施 3) 中国证监会规定的其他服务

证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证金。 证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。

券商申请介绍业务资格应符合“净资产不得低于12亿元”的条件，同时申请该业务的券商必须全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。

第四节 期货投资者

1、期货市场投资这的特点与分类：套期保值者、投机者和套利者 套期保值者：

转移价格风险。商品期货套期保值者、金融期货的套期保值者。 期货投机者：

预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，买卖合约，从价格波动中获取收益的个人或者企业。 期货套利者：

跨期套利，期现套利，跨品种套利和跨市场套利

2、套期保值者、投机者和套利者之间的关系 相互依存。套期保值者是期货市场存在的前提和基础。投机者和套利者是来承担转移出来的风险。

（一）投机者和套利者承担了套期保值者转移出来的风险。

（二）投机、套利交易促进市场流动性，促进了期货市场价格发现功能的实现。

3、国际市场机构投资者的特点与分类

（一）机构投资者：与自然人相对的法人投资者都称为机构投资者。 （二）期货市场机构投资者 根据资金来源划分 1) 生产贸易商

2) 证券公司、商业银行或者投资银行类金融机构 3) 养老基金、养老保险等 根据资金投资领域划分

对冲基金，又称避险基金，最初是规避和化解转移证券投资风险，现在是利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担高风险，追求高收益。一种集合投资。美国的对冲基金以有限合伙制为主——一般合伙人管理，有限合伙人出资。

对冲基金按照交易手段可以分为低风险、混合型和高风险对冲基金 共同基金，利益共享、风险共担的集合投资方式。 商品基金，一些投资者将资金集中起来，委托给专业的投资机构，并通过商品交易顾问（CTA）进行期货和期权投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种集合投资方式。与共同基金在集合投资方面存在共同之处，明显差异是商品基金专注于投资期货和期权合约。

组织结构：商品基金经理、商品交易顾问、交易经理、期货佣金商、托管人。关系见P53图2—3。

商品基金和对冲基金的区分：

a. 商品基金的投资领域小得多，投资对象主要在交易所的期货和期权，不涉及股票债券和其他金融资产

b. 组织形式上商品基金运作比对冲基金规范、透明、风险相对小

对冲基金的基金。将募集的资金投资于多个对冲基金，而不是投资于股票、债券以实现分散风险的目的。15—25个对冲基金管理人可以提供足够的多元化服务。

第三章 商品期货品种与合约

第一节 期货合约 第二节 期货品种

第三节 我国期货市场主要期货合约

重点：期货合约概念，以及主要条款，国内各期货品种及合约

第一节 期货合约

1、期货合约的概念：期货合约是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

根据合约标的物的不同，期货合约分为商品期货合约(农产品、工业品、能源和其他商品及其相关指数产品)和金融期货合约(有价证券、利率、汇率等金融产品及其相关指数产品)。 期货合约是期货交易的对象。

期货合同与现货、远期的区别是合同条款的标准化

2、期货合约的主要条款和设计依据

（1） 合约名称，品种名称和上市交易所名称

（2） 交易单位与合约价值 书上有笔误——10吨/手。交易单位大小的决定因素（标的物市场规模、交易者资金规模、标的物现货交易习惯等） （3） 报价单位 元/吨

（4） 最小变动价位——1元/吨，2元/吨，5元/吨(较小的变动价位有利于市场流动性的增加，但过小则增加交易成本；过大则较少交易量，影响市场活跃程度，不利于套利和套期保值的正常操作。)

（5） 每日价格最大波动限制 涨跌停板，超出价格范围的报价无效。涨跌停板的确定主要取决于标的物价格波动的频繁程度和波幅大小。

（6） 合约交割月份，(受合约标的商品的生产、使用、贮流通等特点，农产品期货交割月份有季节性特点)

（7） 交易时间 固定的时间。

（8） 最后交易日 在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日 （9） 交割日期

（10） 交割等级 有国内或者国际标准，可以用替代物，但要用交易所统一规定和适时调整替代品和标准品的升贴水标准(对商品期货来说，往往采用国内或国际贸易中最通用和交易量最大的标准品德质量等级为交割标准等级)。

（11） 交割地点 指定仓库，金融期货无交割仓库，但交易所会指定交割银行。

（12） 交易手续费，按成交合约金额的一定比例或成交合约手数收取(交易手续费高低对市场流动性有一定影响，过高则增加交易成本，扩大无套利区间，但也可抑制过度投机的作用) （13） 交割方式 实物交割(商品期货、股票期货、外汇期货、中长期利率期货)和现金交割(股票指数期货、短期利率期货)

（14） 交易代码：分子式或者英文缩写，阴极铜CU，铝AL，小麦WT，豆粕M，天然橡胶RU，燃料油FU，黄金AU。

第二节 期货品种 1、商品期货

（一）农产品期货，芝加哥期货交易所（CBOT）是全球最大的农产品期货，交易玉米、大豆、小麦、豆粕、豆油等多种农产品期货合约；芝加哥商业交易所（CME）的木材期货；纽约期货交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期货也都十分活跃；CBOT和CME合并为CME集团是世界最大的农产品期货交易中心。

（二）畜产品期货 晚于农产品，人们以为期货商品是可储存性。CME，20世界60年代，生猪、活牛、嫩鸡

（三）金属期货(以有色金属期货为主：有色金属指黑色金属(铁、铬、锰)以外的金属) LME，发源地、中心

（四）能源期货 石油期货——全球商品期货中交易量最大品种，美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所 2、金融期货

（一）外汇期货

以汇率为标的物，主要市场在美国，芝加哥商业交易所的外汇期货期权品种最多，交易规模最大。1972年5月CME成立IMM国际货币市场分部。 （二）利率期货

以货币市场和资本市场的各种利率工具为标的物，回避利率波动的风险。分为短期利率期货合约（CME，3个月欧洲美元期货，泛欧交易所，3个月期欧洲银行间欧元利率等）、中长期利率期货合约（CME，中长期国债期货）、利率指数期货合约（国债指数期货合约）。 （三）股票指数期货

股票价格指数(反映的是一揽子股票组合的平均价格水平，其变动可以衡量股市行情)为标的物，规避股票市场系统性风险的工具。目前，芝加哥商业交易所（CME）的标准普尔500指数期货合约是世界交易量最大的股指期货合约之一。其它的如日经指数、法国CAC40指数、纽约NYSE指数期货合约的交易量也比较活跃。 （四）股票期货

单只股票或窄基股票指数为标的物，大部分为单只股票期货。2001年1月29日英国伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）首次推出以英国、欧洲大陆和美国的蓝筹股为标的物的股票期货交易，交易量增长迅速。2002年11月，美国三家交易所反应。

3、其他期货新品种

(一) 经济发展指标期货，商品期货指数期货和消费者指数期货。1986年纽约期货交易所根据商品期货研究局价格指数CRB开发了CRB期货合约。商品期货指数合约为投资者回避商品市场的投资风险提供了有利的工具。

(二) 信用指数期货，1990年以来，信用风险互换是OTC衍生品市场发展最快的产品。信用指数期货合约给投资者回避公司信用风险提供了有效工具。

(三) 互换期货，利率互换，CME1989年利率互换期货，利率互换期货为投资者的利率互换或者公司债务提供了最小基差风险的保值机会，亦可以增加或者减少利率互换的持续期间，还可以套利交易。

(四) 天气期货 根据气温变化设计，天气期货的杠杆机制以及现金结算方式提高了风险管理的效率，成交量不断扩大。

第三节 我国期货市场主要期货合约 1、农产品

重点把握各个合约的所在交易所、交易单位、涨跌幅度、和最后交易日

（a） 小麦期货——郑州，1手=10吨 硬冬白小麦修订为硬白小麦WT、优质强筋小麦WS

（b） 棉花期货——郑州，1手=5吨 最小变动单位5元/吨 GF （c） 白糖期货——郑州，1手=10吨 SR

（d） 菜籽油 ——郑州，1手=5吨 最小变动单位2元/吨 RO

（e） 大豆期货——大连，1手=10吨，黄大豆1号A（食用、活跃品种），黄大豆2号，B（榨油用，交易相对清淡）

（f） 豆粕期货——大连，1手=10吨 M

（g） 豆油期货——大连，1手=10吨，最小变动单位2元/吨 Y （h） 玉米期货——大连，1手=10吨 C

（i） 棕榈油期货——大连，1手=10吨，最小变动单位2元/吨 P （j） 天然橡胶期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨 RU

2、工业品

（a） 铜期货——上海，1手=5吨，最小变动单位10元/吨，交割1~12月 CU （b） 铝期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月 AL （c） 锌期货——上海，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月 ZN

（d） 黄金期货——上海，1手=1000克，最小变动单位0.01元/克，交割1~12月 AU 2、能源化工

（a） 燃料油期货——上海，1手=10吨，交割1~12月春节月份除外 FU

（b） 线型低密度聚乙烯期货（LLDPE）——大连，1手=5吨，最小变动单位5元/吨，交割1~12月 L

（c） PTA期货——郑州，1手=5吨，最小变动单位2元/吨，交割1~12月TA

第四章 期货交易制度与期货交易流程

第一节 期货交易制度

第二节 期货交易流程——开户与下单 第三节 期货交易流程——竞价 第四节 期货交易流程——结算 第五节 期货交易流程——交割

主要内容，指令类型，竞价成交方式，结算公式的实际运用，实物交割的概念和作用

第一节 期货交易制度

期货市场指定了一系列的交易制度主要是要对期货市场的高风险实施有效的控制。 1、保证金制度

保证金制度是指在期货交易中任何交易者必须按照其所买卖的期货合约价值的一定比例（通常为5%—10%）缴纳资金，用于结算和保证履行。 保证金分为结算准备金和交易保证金。

保证金制度：结算准备金（未被合约占用）——交易保证金（被合约占用） 保证金的收取，交易所不直接收客户保证金。

保证金分级收取：交易所向会员收取，作为会员的期货公司向客户收取的保证金。 不得低于标准，与自有资金分开且专户存放，严禁挪用。

期货交易所应当建立保证金管理制度，应包括以下内容： 1. 向会员收取保证金的标准和形式

2. 专用结算账户中会员结算准备金最低金额

3. 当会员结算准备金低于期货交易所规定最低金额时的处置方法。 会员结算准备金最低余额由会员以自有资金向期货交易所缴纳。

期货交易所接受有价证券充抵保证金：交易所认定的标准仓单，可流通国债，证监会认定的其他有价证券。

有价证券充抵保证金的金额不得高于下面两个标准中的较低值：有价证券基准计算价值的

80%，会员在期货交易所专用结算账户的实有货币资金的4倍。期货交易的相关亏损、费用、货款和税金等应当以货币资金支付。

交易所调整保证金标准的主要目的在于控制风险。临近交割，持仓达到一定水平，合约价格连续涨跌停板，累计涨跌幅过大，交易异常，遇国定长假等。

2、当日无负债结算制度——逐日盯市制度

每日交易结束后，交易所按照当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或者减少会员的结算保证金。会员对客户进行结算。

保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。没有按规定时间做的，可强行平仓。

实际工作中，客户不用全部平仓，减仓后释放部分交易保证金，满足持有仓位的交易保证金即可。

3、涨跌停板制度—每日价格最大波动限制制度

超过这个幅度的报价无效，不能成交。能够有效缓解、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击而造成的狂涨暴跌，减缓每一个交易日的价格波动，各方损失也被控制在相对较小的范围内。收取的保证金数额只要大于涨跌幅度内可能发生的亏损金额，保证不出现透支。 4、熔断制度

在股票指数期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间；或者交易可以继续进行，但价格波动幅度不能超过规定点数之外的一种交易制度。减震器的作用 分两种：熔而断，熔而不断。 5、持仓限额制度

1、概念，会员或者客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。 目的：防范操纵市场价格的行为和防止市场风险过度集中于少数投资者。

2、具体规定：交易所根据不同期货品种的具体情况，分别确定每一品种的限仓数额；采用限制会员持仓和限制客户持仓相结合的办法，控制市场风险；套期保值交易头寸实行审批制，其持仓不受限制；同一客户在不同期货公司会员处开仓交易，其在某一合约的持仓和几不得超过该客户的持仓限额；会员、客户持仓达到或超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。

6、大户报告制度 概念：交易会员或客户某品种合约持仓达到交易所规定的持仓标准的，会员或客户应向交易所报告。

具体数量规定，达到其持仓限额的80%以上（包括80%）。 7、强行平仓制度

掌握强行平仓的主要规定过程，是交易所控制风险的手段之一。 以下情况之一，交易所有权强行平仓：

1.会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足； 2.客户、从事自营业务的交易会员持仓量超过其持仓限额；

3.因违规受到交易所强行平仓处罚； 4.根据交易所紧急措施应予强行平仓的。 过程：

通知——交易所以“强行平仓通知书”的形式向有关会员下达强行平仓要求。

执行和确认——开市后，有关会员首先自行平仓，否则由交易所直接执行平仓，执行完毕由交易所审核并存档执行记录，并发送平仓结果。

8、强制减仓制度

目的是迅速有效化解市场风险，防止会员大量违约。造成的损失由会员和投资者承担。 交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。一般在某合约连续出现同方向单边市时采用。

９、套期保值审批制度

会员、客户需要请套保额度，必须具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。套期保值交易持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓量限制。

中金所，套保额度根据套保申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况审批。 10、交割制度

实物交割、现金交割

11、结算担保金制度

结算会员缴存的、用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。 结算担保金包括：基础结算担保金和变动结算担保金

12、风险准备金制度

手续费的20%比例提取风险准备金。作为确保交易所担保履约的备付金。

目的是为了维护期货市场正常运转提供财务担保和弥补因不可预见风险带来的损失。 13、风险警示制度

要求会员和客户报告情况、谈话提醒、发布风险提示函——警示和化解风险。 14、信息披露制度

不得发布价格预测信息。涉及实物交割的，还应该公布标准仓单数量和可用库容情况。期货交易、结算、交割资料的保存不少于20年。

第二节 期货交易流程——开户、下单、竞价、结算。交割比重非常小。 1、开户 基本程序：

（ａ） 风险提示，“期货交易风险说明书”期货公司网站上的客服页一般都有。 （ｂ） 签署合同 （ｃ） 缴纳保证金

２、下单

（ａ）常用指令：

市价指令

限价指令（相当于市价指令的限价指令） 止损指令（大连，市价止损止盈指令） 停止限价指令（大连，限价止损止盈指令） 阶梯价格指令 限时指令 双向指令

套利指令（大连，同品种跨期套利指令、跨品种套利指令） 取消指令

（ｂ）下单方式：书面、电话、网上、自助终端 第三节 期货交易流程——竞价 １、竞价方式

（ａ）公开喊价方式

连续竞价（欧美期货市场）和一节一价（价格使得买卖交易数量相等为止，日本） （ｂ）计算机撮合成交方式

竞价的原则，价格优先、时间优先。买价、卖价和前一成交价的居中价格为成交价 集合竞价产生价格的方法,开盘价（最大成交量原则）

２、成交回报与确认

应当在下一个交易日开市前向期货公司提出书面异议，客户没有对结算单确认，也没异议的，视为对交易结算单的确认。

第四节 期货交易流程——结算 １、结算的概念与结算程序

根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。 郑交所、大商所、上交所只对会员进行结算，期货公司对客户结算。中金所分级结算：交易所对结算会员，结算会员对客户和交易会员，交易会员对客户。 （一）交易所对会员的结算

1、每一交易日交易结束后，交易所对每一会员的盈亏、手续费、交易保证金等款项进行结算。

2、会员每天应及时获取交易所提供的结算数据，核对，保存，数据保存至少两年，但有争议的保存到争议消除为止

3、会员有争议的，第二天开市前30分钟以书面形式通知交易所。特殊情况下，第二天开市后两小时内也可以。

4、交易所结算后，划转数据给结算银行。 5、划转会员资金。

6、结算后，会员结算准备金低于最低余额时，发出追加通知。

（二）期货经纪公司对客户的结算 方法类似

２、结算公式与应用（重点）

有关概念：平仓（交易方向相反，前提是必须已经开仓） 当日结算价。原来三家期货交易所：某一期货合约当日成交价格按照成交量的加

权平均价，当日无成交为上一个交易日结算价。中金所：最后一小时按成交量加权，没有交易的向前推一个小时。 持仓量

结算公式

1.结算准备金余额的计算公式

当日结算准备金余额=上一交易日结算准备金余额+上一交易日交易保证金-当日交易保证金+当日盈亏+入金-出金-手续费 2.当日盈亏的结算

当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏

1. 当日交易保证金=当日结算价×当日交易结束后的持仓总量×交易保证金比例

第五节 期货交易流程——交割 １、交割的种类和作用

促使期货价格和现货价格趋向一致，实物交割和现金交割

２、实物交割与交割结算价的确定 （ａ）实物交割方式

集中交割（上交所，大商所的棕榈油和塑料）和滚动交割（时间更灵活，郑交所，大商所的黄豆玉米等） （ｂ）交割结算价

３、实物交割的流程 （ａ）交割配对

（ｂ）保准仓单和货款交换 （ｃ）增值税发票流转

４、标准仓单的生成、流转和注销

买卖双方交收的不是实物商品，而是标准仓单。标准仓单的概念，标准仓单持有凭证

５、交割违约的处理

６、现金交割 股指期货结算价为最后交易日标的物最后2小时算术平均价 ７、期转现交易 （一）定义 （二）优越性 （三）流程 （四）举例 （五）注意事项

第五章 期货行情分析

第一节、期货行情解读 第二节、行情分析方法 第三节、基本分析法 第四节、技术分析法

[学习重点]基本分析法与技术分析法的理论基础和分析方法；期货价格、交易量和持仓量的关系。

第一节 期货行情解读

任何金融市场技术分析中都会遇到价格和成交量，但持仓量的分析仅仅适用于期货市场。

１．主要期货价格

开/高/低/收，结算价。最新价，涨跌（最新价与前一个交易日结算价之差）。

２．期货价格的图示法

1、闪电图和分时图——适合较短时间内分析，日内交易。 闪电图：把每一个成交价都在座标中标出来 分时图：把时间等分，将每段时间的价格标出来 2、K线图和竹线图——适合较长时间跨度分析。

３、交易量和持仓量

交易量：一段时间内（5分钟、15分钟乃至一年）里买入的合约总数或卖出的合约总数。只计一方即可。中金所只计算单边，其他三家双边计算。 成交量可以反映市场价格运动的强烈程度。 价升量升——价格上升时大量交易者跟市买入；价跌量缩——价格下降时卖出者很少。技术性强势。

量价背离，技术性弱势。

交易量经常用于价格形态分析。

与股票不同，期货交易量分析用单个合约的交易量还是所有合约交易量总额作为验证指标现在有争议。

持仓量：未平仓合约数量。多空相等。

1、市场持仓结构分析。中国的各个交易所都有公布持仓量排行和成交量排行。很多投资者在下午收盘后等待这个数据，与前一个交易日对比，用来判断机构的态度。P137顶部的笔记抄录下来

2、交易量与持仓量的关系。P137，图

三种关系：一，双方都开仓，交易量增加，持仓量增加 二，一方平仓，交易量增加，持仓量不变 三，双方平仓，交易量增加，持仓量减少 持仓量的变化可以确知资金是流入市场还是流出市场

４、交易量、持仓量与价格的关系很复杂。有一般性推理。 四种关系：

（1）交易量、持仓量随价格上升而增加。交易量和持仓量增加，说明了新入市交易者买卖的合约数超过了原交易者平仓交易。市场价格上升又说明市场上买气压倒卖气，市场处于技术性强市交易者正在入市做多。

（2）交易量和持仓量增加而价格下跌。这种情况表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中卖方力量压倒买方，因此市场处于技术性弱市，价格将进一步下跌。 （3）交易量和持仓量随价格下降而减少。交易量和持仓量减少说明市场上原交易者为平仓买卖的合约超过新交易者买卖的合约。价格下跌又说明市场上原买入者在卖出平仓时其力量超过了原卖出者买入补仓的力量，即多头平仓了结离场意愿更强，而不是市场主动性的增加空头。因此未平仓量和价格下跌表明市场处于技术性强市，多头正平仓了结。

（4）交易量和持仓量下降而价格上升。交易量和持仓量下降说明市场上原交易者正在对冲了结其合约，价格上升又表明市场上原卖出者在买入补仓时其力量超过了原买入者卖出平仓的力量。因此这种情况说明市场处于技术性弱市，主要体现在空头补，而不是主动性做多买盘。

第二节 行情分析方法

基本分析法（优势在于长期走势的把握）和技术分析法（优势在中短期趋势）。 １、基本分析法的概念和特点

分析价格变动的中长期趋势，价格变动的根本原因，分析影响供求的主要因素

２、技术分析法的概念和特点

用已有技术资料(成交价格及波动幅度，成交量和持仓量)，对未来期价走势进行判断 三项假设：

市场行为反映一切——交易者都了解一切影响价格的因数，因此价格变动就代表所有相关因数作用的结果

价格呈趋势变动——价格在内在价值的作用下，朝一定方向前进，技术分析目的就是尽早确定目前价格的趋势

历史会重演——过去的变动方式在将来会重现。

特点：量化指标特性，趋势追逐特性，直观现实。

第三节 基本分析

供求原理。基本原理：供求决定价格

１、需求——在一定时期内，在各种可能的价格下，消费者愿意并能够购买的某种商品的数量。

（ａ）影响需求的因素：1.价格2.收入3.偏好4.相关商品价格的变化5.预期 需求法则：价高量小；价低量大。 （ｂ）需求弹性

需求弹性=需求量变动%/价格变动%

影响需求弹性的因素：1.是否有替代品；2.在消费者收入中的比重；3.消费者适应性新价格的时间长度 （ｃ）需求量的构成

1.国内消费量——其变化对商品期货需求及价格的影响要大于对现货市场的影响 2.出口量

3.期末结存量——分析期货商品价格变化趋势最重要的数据之一，必须了解有关商品

主要出口国和进口国的商品期末结存量

２、供给——在一定时期内，在各种可能的价格下，生产者愿意并能够提供的商品或劳务的数量。

（ａ）供给法则

影响供给的因素：1.价格2.技术水平3.其他商品价格水平的变化；4.生产成本的变化5.预期

（ｂ）供给弹性

价格变化引起供给量变化的敏感程度。

一般大多数商品在短期内供给都相当缺乏弹性，因为生产对于价格上涨反映有时间上的滞后性。

（ｃ）商品市场的供给量构成

1.前期库存量——对于能储藏的小麦、玉米、大豆等农产品以及能源和金属矿产品，前期库存非常重要

2.当期生产量——其变动是影响期货价格的重要因数 3.当期进口量

３、影响价格变动的其他因素 （ａ）经济周期因素的影响

经济周期四个因素：危机、萧条、复苏、高涨 （ｂ）金融货币因素 1.利率 2.汇率 （ｃ）政治因素 （ｄ）政策因素 （ｅ）自然因素

（ｆ）投机和心理因素

第四节 技术分析

１、技术分析的主要理论 道氏理论

1.道琼斯指数的创立者查尔斯.道的理论 2.主要原理

1) 市场指数可以反映大部分行为

2) 市场波动有三种趋势：主要趋势、次要趋势和短暂趋势。这是波浪理论的基础 3) 交易量在确定趋势中的作用 4) 收盘价最重要 3.道氏理论应用的问题

①道氏理论对大趋势的判断有帮助，对小波动无能为力 ②可操作性比较差——给出的信号不够明确、滞后

艾略特波浪理论

掌握两点：一个完整的周期由上升5浪和下降的3浪构成 波浪理论考虑的因素是：形态、比例和时间 一是价格走势所形成的形态；

二是价格走势图中各个高点和低点所处的相对位置；

三是完成某个形态所经历的时间长短。三个方面中，价格形态是最重要的。 波浪理论最大的不足是对浪的级别难以判断。

江恩理论

圆形图、方形图、角度线和轮中轮

循环周期理论

相反理论

２、技术分析的趋势和形态 A 趋势分析

1、支撑线和阻力线。水平的。

2、趋势线——可以衡量价格波动的方向。 股价变动主要有两种趋势：上升和下降

上升趋势线：把两个低点连成一条线，起支撑作用 下降趋势线：把两个高点连成一条线，起阻力作用

划趋势线应该注意的问题：一是趋势确实存在，二是需要第三点验证，三是直线延续时间越长越是具有效性。 趋势线的作用

①趋势线对股价具有支撑或压力的作用：上升趋势线有支撑作用，下降趋势线有压力作用

②趋势被突破说明走势将要反转，趋势线的角色也将转换（压力线变成了支撑线，支撑线变成了压力线）

3、黄金分割和百分比线

黄金比率，0.618、1.618、4.236

在上升趋势中会有回调，下降趋势中会有反弹，回调和反弹的力度有1/2、 1/3和2/3两个关键点

B 形态——形态有两种：反转突破形态和持续整理形态 1、反转突破形态

（1）.双重顶和双重底——1、突破后则反转，2、未突破则进入矩形整理状态 双重顶又称为M顶，双重底又称为W底 双重顶可以理解为庄家在出货，由于一次没有出完，价格回调以后再拉升进行二次出货 双重底可以理解为庄家在吸货，由于一次没有建仓完成，价格反弹以后再打回来进行二次吸货

双重顶由两个高度相同的顶和一个颈线构成。

价格上升到一定程度以后，开始回调，会跳到了颈线，受到了颈线的支撑，反弹到了原来的高点，又开始下跌，如果跌破颈线，那么双重顶就形成了。 颈线在这里起到支撑线的作用 （2）.头肩顶和头肩底

三重顶和三重底（头肩形态的变形）

当头肩顶形态完成后并向下突破顶线时，成交量不一定扩大，但日后继续下跌时成交量会放大。

相比头肩顶，三重顶更容易演变成矩形持续形态，而不是反转形态。

2、持续整理形态——三角形、矩形、楔形、旗形 （1）.三角形

分为正三角形、上升三角形和下降三角形

对称三角形由一条向下的压力显赫一条向上的支撑线相交，构成一个三角形。 对称三角形一般是原来形态的修正，突破以后会沿着原来的方向运动 突破点一般在横向宽度的1/2到3/4

上升三角形和下降三角形是对称三角形的变形，上升三角形的上边压力线是水平的，下边支撑线是向上的，因此有上升的趋势；下降三角形的下边支撑线是水平的，二上边的压力线是向下倾斜的，因此有下降的趋势。 （2）矩形

又称箱形，股价在两条水平直线之间波动。

箱体整理也是意味着原来趋势的暂时休整，突破后会沿着原来的趋势运动

（3）旗形和楔形——形态方向和原有的趋势方向相反，休整后保持原来的趋势方向。 ①旗形是一个向上或者向下的平行四边形，表示原来趋势的休整，突破以后会沿着原来去是运动

旗形必须主意三点：一是必须由一个旗杆，是由价格作直线运动形成；二是持续时间不能太长，一般不超过3周；三是旗形形成前和突破后，成交量放大，在整理过程中，成交逐渐减少

②将旗形中上倾或者下倾的平行四边形变成上倾或者下倾的三角形，就得到了楔形，楔形与三角形不同的上下两边都是朝着用以方向倾斜。

3、应用形态理论应当注意的问题。 1）站在不同角度，得到不同解释 2）等形态完成时可能会错过机会

3）成交量被用来验证。

３、技术分析法的主要指标 （一）趋势类

1.移动平均线——特点： ①跟踪趋势 ②滞后性 ③稳定性 ④助涨助跌性

⑤支撑线和压力线的作用

葛兰威尔法则

买入信号：平均线从下降转向平滑，价格从下上穿均线

价格连续上升远离平均线，突然下跌，但是在平均线附近再次上升 价格跌破均线，并连续暴跌，远离均线 卖出信号：

均从上升开始走平，价格向下穿均线

连续下降，远离均线，突然上升，上升到均线附近再次下跌 价格上穿均线，连续暴涨，远离均线

2.平滑异同移动平均线MACD

Macd由正负差DIF和异同平均数DEA构成 DIF是快速平滑移动均线与慢速移动均线的差 DEA是DIF移动平均。 应用原则：

第一利用DIF和DEA的关系

DIF和DEA都是正值，属于多头市场，DIF上穿 DEA，是买入；下穿卖出 DIF和DEA都是负值，属于空头市场，DIF上穿 DEA，是买入；下穿卖出 第二，利用DIF的曲线形态分析

当DIF和股价变动方向出现背离的时候采取行动

（二）摆动类指标

1.威廉指标

是考察市场超买超卖的指标

其含义表示当天的收盘价在过去一段日子的全部价格范围内所处的位置。威廉指标较小，说明当天价位比较高，处于超买状态，提防价格回落，一般而言威廉指标小于20，即处于超买状态；威廉指标比较高，说明价格处于比较低的位置，处于超卖状态，一般高于80就表示处于超买了，可以买入。

2.KDJ指标

就是随机指标，由威廉指标发展而来 KDJ的应用方法

1）.取值：超过80是超买，应该卖出；低于20是超卖，应该买入 2）.KD曲线的形态出现双重顶或者双重底

3）.死亡交叉或黄金交叉，K线上穿D是金叉；K线下穿D是死叉 4）.指标背离：股价与指标背离

如果出现顶背离是卖出的信号，底背离是买入的信号 5）.J指标超过100是超买，低于0是超卖

3.相对强弱指标RSI

RSI表示在n天之内向上波动的幅度的占总的波动的百分比 使用方法有三种：

1.取值法，超过80是极强的表现，应该卖出 2.线形的形态，形成头肩顶或者头肩底 3.背离

第六章 套期保值

第一节套期保值概述 第二节 基差

第三节 套期保值种类及应用

第四节 基差交易和套期保值交易的发展

要点：买入套期保值，卖出套期保值，基差变化与套期保值效果。

第一节套期保值概述

一、套期保值概念

套期保值是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的，以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。 转移现货交易的价格风险。

套期保值者的特点：

1. 生产经营面临较大价格风险 2. 避险意识强烈 3. 生产规模大

4. 持有期货合约买卖方向稳定且保留时间长。

套期保值者的作用：

1、使期货市场和现货市场紧密地联系在一起，这是期货市场存在的根基。

2、作为联系期货市场和现货市场的纽带，可使期货价格和现货价格保持联动性，更好反映未来价格变化趋势。

3、大量套期保值者参与交易，可以促进公平竞争，使价格更具代表性。

二、套期保值的原理

（一）期货价格与现货价格走势一致——两个市场受到相同的经济因素影响和制约 （二）到期日期货价格与现货价格趋向一致——交割制度的作用，如存在不同则出现无风险套利交易

三、 套期保值的操作原则 （1）种类相同或相关：期货品种和套保者的现货商品在种类上相同或有较强的相关性。 （2）数量相等：期货合约和现货买卖商品或资产规模相等或者相当。 （3）月份相近：不能完全对应，应当选择稍远的期货合约 （4）方向相反：

第二节 基差

一、基差概念

基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=现货价格—期货价格

二、正向市场和反向市场

基差为负——正向市场，期价高于现价。与持仓费大小有关。持仓费高低与持有商品的时间长短有关，距离交割时间越近持有商品的成本就越低。期价高于现价的部分越少。 同时远期合约价格〉近期 也是正向市场

基差为正——反向市场，现价高于期价。两个原因：近期需求非常迫切，预计将来供给会大幅度增加。

同时远期合约价格〈近期合约价格 也是反向市场 三、基差的变化：强、弱

基差数值变大——走强，反之，走弱。 基差的作用

（1）是套期保值成功与否的基础——套期保值的风险就是基差的风险 （2）是价格发现的标尺

（3）对期、现套利交易很重要

第三节 套期保值种类及应用

一、买入套期保值

买入期货——买入现货同时平仓期货合约

买入套保的适用对象——准备将来某一时间购进商品或资产，但希望价格维持在目前认可的水平

1、 加工制造企业防止日后购进原料涨价

2、 供货方已经和需求方订好现货供应合同，防止供货方将来购进货源时涨价 二、卖出套期保值

卖出期货——卖出现货同时平仓期货合约

卖出套保的适用对象——准备将来某一时间卖出商品或资产，但希望价格能维持在目前认可的水平

1、 生产厂家手头有尚未销售或即将生产、收获的商品实物，防止日后价格下跌。 2、 储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售 3、 加工制造企业担心库存原料价格下跌。

第四节 基差交易和套期保值交易的发展

一、基差交易

基差变化幅度远小于期货价格变动幅度，因此套期保值实质上是以较小的基差风险代替较大的价格风险。

基差交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。

买方叫价交易，卖方叫价交易，确定交易时间的权利属于哪方。 基差交易往往和套期保值交易结合在一起进行的。

二、套期保值交易的发展

1、 保值者不再单纯地进行简单自动保值。

2、 保值者不一定要等到现货交割才完成保值行动。 3、 将期货保值视为风险管理工具。

4、 保值者将保值活动视为融资管理工具。

5、 套期保值者将保值活动视为重要的营销渠道。

第七章 期货投机与套利交易

第一节 期货投机概述 第二节 期货套利概述 第三节 期现套利 第四节 价差套利

重点：期货投机的作用和交易技巧，套期图利的种类和运用方法

第一节 期货投机概述

一、期货投机概念

期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。 期货投机与套期保值的关系：

从起源上看，期货市场产生的原因主要在于满足套期保值者转移风险、稳定收入的需要，这也是期货市场主要经济功能之一。但是，如果期货市场中只有套期保值者，而没有投机者，而套期保值者所希望转移的风险就没有承担者，套期保值也不可能实现。可以说，投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保址业务发展的必然结果。

投机者提供套期保值者所需要的风险资金。投机者用其资金参与期货交易，承担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。

投机者的参与，增加了市场交易量，从而增加了市场流动性，便于套期保值者对冲其合约，自由进出市场。

投机者的参与，使相关市场或商品的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期保值者的市场态势。

所以，期货投机和套期保值是期货市场的两个基本因素，共同维持期货市场的存在和发展，二者相辅相成，缺一不可。

期货投机与套期保值的区别：

1、 交易对象： 期货市场 VS 现货和期货两个市场 2、 交易目的： 以小博大 VS 规避风险

3、 交易方式： 利用期货市场价格波动获得价差收益 VS 期、现市场盈亏冲

抵

4、 交易风险： 自愿承担风险以期获得风险利润 VS 风险转移了

期货投机与股票投机的区别：

1、保证金 5%—10% VS 全额保证金

2、交易方向 双向 VS 单向

3、结算制度 每日无负债结算 VS 不实行每日结算 4、特定到期日 有特定到期日 VS 无特定到期日

期货投机作用： （1） 承担价格风险 （2） 促进价格发现 （3） 减缓价格波动 （4） 提高市场流动性 投机者类型

（1） 从交易头寸区分，可分为多头投机者和空头投机者。 （2） 从交易量大小区分，可分为大投机商和中小投机商。 （3） 从分析预测方法区分，可分为基本分析派和技术分析派。

（4） 从持仓时间区分，可分为长线交易者、短线交易者、当日交易者和抢帽子者。

二、期货投机的原则

（1） 充分了解期货合约 （2） 制定交易计划

（3） 确定获利和亏损限度 （4） 确定投入的风险资本 三、期货投机的方法

建仓阶段：

1、选择入市时机——基本分析法：牛市or熊市，技术分析法：升势多大or跌势多大 2、平均买低和平均卖高策略

3、金字塔式买入卖出：建仓后市场行情和预料相同并已是投机获利，可以渐次递减增加持仓。

金字塔式变形：渐次增加到一定数量后渐次减少——菱形 平仓阶段：

1、掌握限制损失、滚动利润的原则。止损止盈 2、灵活运用止损指令。

做好资金和风险管理：

行情判断错误了不要紧，只要资金风险管理好一样营利。

（1）一般性的的管理要领

A．投资额必须限制在全部资本的50%以内。1/3—1/2最好。

B．在任何单个市场上所投入的总资本必须限制在总资本的10%-20%以内。 C．在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。

D．在任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%-30%以内。 （2）决定头寸的大小——一个品种上最多投入总资本的10% （3）分散投资与集中投资

（一）建仓阶段 1、选择入市时机

基本面分析——技术分析——权衡风险和获利——决定具体时间。 2、平均买低法和平均卖高法

平均买低法：在买入合约后，如果价格下降则进一步买入合约，以求降低平均买入价，一旦价格反弹可在较低价格上卖出止亏盈利，这称为平均买低。

平均卖高法：在卖出合约后，如果价格上升则进一步卖出合约，以提高平均卖出价格，一旦价格回落可以在较高价格上买入止亏盈利，这就是平均卖高。

投机者在采取平均买低和或平均卖高的策略时，必须以对市场大势的看法不变为前提。在预计价格上升时，价格可以下跌，但最终仍会上升。在预测价格下跌时，价格可以上升，但必须是短期的，最终仍要下跌。否则这种做法只会增加损失。正因为如此，有的投资专家主张，为了保险只有在头笔交易已经获利的情况下才能增加持仓。

3、金字塔买入和金字塔卖出法

金字塔买入：如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投机者获利，可以增加持仓。增仓应遵循以下两个原则：（1）只有在现有持仓已经盈利的情况下，才能增仓。（2）持仓的增加应渐次递减。

买入合约后，如果价格按预测上升，则依次递减增加持仓量。采取金字塔式买入合约时持仓的平均价虽然有所上升，但升幅远小于合约市场价格的升幅。市场价格回落时，持仓不至于受到严重威胁，投机者可以有充足的时间卖出合约并取得相当的利润。

金字塔卖出法原理同上。

4、合约交割月份的选择

正向市场：多头近期，空头远期。 反向市场：多头远期，空头近期。

第二节 期货套利概述

一、套利概念和分类

套利也就价差交易。套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。

一般操作为：在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。

期现套利——期价与现价的价差

价差交易（套期图利）——不同合约之间的价差：跨期套利、跨商品套利、跨市套利

二、套利与期货投机的区别

1.投机是利用单一期货合约的上下波动赚取利润而套利是从两、三个期货合约之间的相对价格差异套取利润。

2.投机在一段时间内只作买或卖，而套利则是在同一时间买入并卖出期货合约，同时扮演多头和空头双重角色。

3.投机风险较大，套利赚取的是价差变动的收益，价差变化小，风险小。 4.套利成本低于期货投机交易。

三、套利的作用

套利行为的存在对期货市场的正常运行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期货市场价格重新恢复到正常水平。

（1） 套利行为有助于期价和现价、不同期货合约价格之间的合理价差关系的形成。价格发现功能的有效发挥。

（2） 套利行为有助于市场流动性的提高

第三节 期现套利

期现套利是指利用期货市场与现货市场之间出现不合理价差，通过在两个市场进行反向交易，待价差趋于合理而获利的交易。

一般来说，期货、现货价差主要反映了持仓费，但当两者出较大偏差时，期现套利机会就出现了，但由于现货市场缺少做空机制，所以期现套利就只有卖出期货、买入现货等着交割这种情形。

第四节 价差套利

一、价差套利的相关概念

（1）价差交易是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。相关期货合约价差不合理即可进行。

同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本原则。套利的腿、边、方面。

大部分套利有两条腿，但在三个期货合约之间进行的也可能有三条腿。

计算价差应用建仓时，用价格高的一边减去价格较低的一边。平仓的时候保持计算的一贯性。

（2）价差的扩大与缩小

（3）套利交易指令：标明价差进行交易，不用标明每个合约价格。

A．市场指令 B．限价指令 （4）盈亏的计算方法

分别计算每条腿的盈亏，然后加总 （5）买进套利和卖出套利

买进套利是买入高价期货合约卖出低价合约，期待价差扩大。 卖出套利是卖出高价期货合约

二、跨期套利操作

牛市套利、熊市套利和蝶式套利

跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。

牛市套利：

如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，无论是正向市场还是反向市场，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。

熊市套利：

熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。

蝶式套利：

蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。套利的套利

三、跨商品套利操作

跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。

（1）相关商品的套利

（2）原料与成品之间的套利

A．大豆提油套利：购买大豆合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约 B．反大豆提油套利：卖出大豆合约，同时买入豆油和豆粕的期货合约 四、跨市套利，在进行跨市套利时应注意的因素

跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。

特别注意以下几个问题：

（1）运输费用——离产地越近的期货交易所价格较低

（2）交割品级的差异——不同交易所对同品种的交割品质和代替品的升贴水规定不同 （3）交易单位与报价体系——不同交易所的交易单位和报价体系有所不同，要换算成相同单位才能比较

（4）汇率波动

（5）保证金和佣金成本——只有当套利收益高于这两者才有意义。

五、套利的分析方法 图标表分析 季节性分析

相同期间供求分析法

第八章 金融期货

重点：股指期货的交易特点、套期保值与套利交易方式。

第一节 金融期货概述

金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。

一、金融期货的产生与发展

产生于20世纪70年代，发展很快。最早是外汇期货——利率期货——股指期货 （1）外汇期货

二次大战将结束的1944年，西方主要工业国家首脑在美国布雷顿森林召开了会议，创建了国际货币基金组织。1973年布雷顿森林系崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制。芝加哥商业交易所（CME）随即着手组建了国际货币市场分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七种外汇期货合约交易。最早的金融期货品种。

（2）利率期货

1975年10月，CBOT推出了有史以来第一张利率期货合约-----------政府国民抵押协会抵押凭证期货合约（GNMA）。

（3）股指期货

堪萨斯市交易所（KCBT）， 1982年2月24号KCBT就推出了价值线指数期货合约的交易。

（4）股票期货

股票期货是近年来发展较快的一个期货品种，尽管从绝对量来说并不是很大，但增加的幅度极其可观。

二、金融期货的特点 1.交割具有极大便利性 2.交割价格盲区大大缩小 3.期现套利更容易 4.逼仓行情难以发生

第二节 外汇期货

一、外汇与外汇风险 （1）外汇的概念

（2）汇率及其标价方法 （3）外汇风险： A．交易风险 B．经济风险 C．储备风险

二、外汇期货现状

以汇率为标的物的期货合约

1972年美国芝加哥商业交易所产生第一个外汇期货。因欧元产生和流通而外汇期货成为金融期货中交易量最少的品种。另一个原因：外汇市场比较完善和发达。主要集中在美国，集中在芝加哥商业交易所。

三、外汇期货合约

主要品种：欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元

2006年8月27日，芝加哥商业交易所推出人民币兑美元的期货以及期权交易。 影响汇率的因素 （1）财政经济状况 （2）国际收支状况 （3）利率水平 （4）货币政策 （5）政治因素

四、外汇期货套期保值交易 （1）空头套期保值

空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。

（2）多头套期保值

第三节 利率期货

一、利率期货市场的现状

概念：以利率工具为标的物的期货合约。

二、与利率期货相关的利率工具 1.欧洲美元存单：

欧洲美元是存放于美国境外的美元存款。

欧洲美元存单是有固定期限的大额美元存单，一般3-6个月 2.欧洲银行间欧元利率 3.短期和中长期国债

三、利率期货的报价方式及交割方式 （1）短期国债期货的报价方式

短期国债通常是按照贴现方式发行的。采用的方式是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。此方式称为指数报价。现金交割

（2）3个月欧洲美元期货报价方式 指数报价，现金交割

（3）中长期国债期货报价方式 价格报价法，实物交割

四、利率期货套期保值交易

（一）多头套期保值：承担按固定利率计息债务的交易者。 借款人担心利率上升，买入期货

是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高。面这种上升的原因是因为市场利率下降所引致的。因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。

（二）空头套期保值

存款者担心利率上涨，卖出利率期货

第四节 股票指期货

一、股指期货的现状

产生最晚，目前交易量最大

二、股票指数与世界主要股价指数 1.道·琼斯平均估计指数 2.标准·普尔500指数 3.英国金融时报指数 4.香港恒生指数 5.沪深300指数

三、股指期货合约

合约规格(价值)，最小变动点，每日价格波动限制，持仓限制，结算方法和最后结算价。

四、股票期货

个股期货，优点：交易费用低廉，卖空股票期货要比在股市卖空对应股票要便捷，杠杆效应，快速简便对冲单一股票风险，可以对单一股票套利。

第五节 股指期货套期保值和期限套利交易

一、股指期货套期保值

股票市场的风险与股指期货： 系统性风险：对整个市场产生影响

非系统性风险：只对某些个股或者某些行业产生影响 股指期货是为了规避系统性风险而产生的。 股指期货套期保值与β系数的关系。 （1）单个股票β，β=1,β≥1,β≤1 （2）股票组合的β

β表示股票的涨跌幅度是指数涨跌幅度的多少倍，揭示了股票与指数的相关程度。β大于1说明，股票波动幅度大于指数波动，比如说β=3，那么指数上涨1%，该股票上涨3%；β小于1，说明股票波动小于指数波动。

套期保值公式：

（三）空头套期保值 （四）多头套期保值

很重要。看教材254页

二、股指期货的期现套利交易

股指期货合约交易在交割时采用现货指数，股指期货指数和现货指数之间会维持一定的动态联系。

（1）股指期货合约的理论价格。 持有成本（时间价值），假定由两部分组成：资金成本和储存成本 股指期货——资金占用成本和持有期内可能得到的股票分红红利

理论价格公式

（2）股指期货期现套利操作

期价高估和正向套利——卖出股指期货，买入相应现货股票套利，靠谱点

期价低估和反向套利——买入股指期货，卖出借来的股票，在中国不能卖空股票。 无风险套利，无风险利润 （3）交易成本和无套利区间 （4）套利交易的模拟误差

第九章 期权与期权交易

重点：期权各种类型的基本概念，期权价格构成，期权合约有关要素的基本概念，期权交易类型和策略的损益情况和应用情形。

第一节 期权与期权合约

一、期权概念

期权是一种选择权。是一种能在未来某特定时间按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。

特点：

1. 买方获得权利必须支付费用 2. 权利是未来的

3. 买方买卖的标的物是特定的 4. 买卖的价格是事先规定的

5. 买方获得只是权利，不包括义务

6. 买方支付权利费，承担的风险是有限的，获得潜在收益是无限的 期权买方既可以是买入标的物，也可以使卖出 二、期权的类型

1.按照标的物不同分为：现货期权和期货期权 2.按照权利内容不同分为：看涨期权和看跌期权？

看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务。

看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务。

3.按照行权日期分为： 美式期权与欧式期权 欧式期权

期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权。 美式期权

指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。

三、期货期权合约 （1）合约的主要内容

掌握期权合约三要素：1.权利金2.执行价格。3.合约到期日 （2）期货期权与期货的异同

掌握期货交易与期权交易的不同

A．合约标的物不同：期货是实物，期权是期货合约

B．双方权利义务不同：期货的权利义务是对称的，期权;不对称 C．保证金规定不同：期权一方交纳保证金，期货是双方

D．市场风险不同：期货双方的盈亏都是无限的，期权买方盈利无限，损失有限，卖方则相反.获利机会不同：期权的获利机会更大

第二节 期货期权价格

一、期权价格的构成 （1）内含价格

立即履行合约所能够获得的收益。 分为实值期权、虚值期权和两平期权 实值期权：

（a） 当看涨期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。 （b） 当看跌期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为实值期权。 虚值期权：

（a） 当看涨期权的执行价格高于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。 （b） 当看跌期权的执行价格低于当时的标的物价格时，该期权为虚值期权。 两平期权：

执行价格等于当时期货合约价格是两平期权 （2）时间价值

权利金超过内涵价值的部分是时间价值

剩余有效期越长，时间价值越大。到期以后时间价值为零。

二、影响期权价格的主要因素 （1）标的物的价格 （2）执行价格

（3）标的物价格波动率 （4）剩余有效期 （5）无风险利率

第三节 期货期权交易 -本节不做重点把握

一、 交易指令的下达 二、 撮合与成交

三、 期权交易的了结方式 1. 对冲平仓 2. 行权了结 3. 放弃权利了结

第四节 期权交易的基本策略

一、买进看涨期权

如果标的物价格高于执行价格+权利金，会带来盈利 最大损失是权利金

买进看涨期权的运用： 1.获取价差

2.为产生杠杆作用 3.为限制风险

4.为了保护空头部位 5.为了维持心理平衡 二、卖出看涨期权 损益分析

卖出看涨期权的运用

三、 买进看跌期权 损益分析

买进看跌期权的运用 四、卖出看跌期权 损益分析

卖出看跌期权的运用

第十章 期货市场的风险管理

重点：掌握和理解期货市场风险的特征、类型、成因，重点掌握风险监管体系与监管制度。

第一节期货市场风险识别（重点）

期货交易自身运行过程中蕴含了很大的风险

一、期货市场风险特征与风险管理的必要性 （1）期货市场风险的特征： a．风险存在的客观性 b．风险因素的放大性 c．风险的可防范性

期货市场风险管理的必要性：

a．有效的风险管理是期货市场充分发挥功能的前提和基础。

b．有效的风险管理是减缓和消除期货市场对社会经济生活不良冲击的需要。 c．有效的风险管理是适应世界经济自由化和全球化发展的需要。

二、期货市场风险的类型 风险类型的划分：

（1）从风险来源划分可分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、法律风险。 （2）从风险是否可控的角度划分可以为不可控风险和可控风险

（3）从期货交易环节划分分为代理风险、交易风险、交割风险

（4）从风险产生的主体划分分为期货期货交易所、期货经纪公司、客户、政府

（5）按期货市场风险成因划分价格波动风险、杠杆效应风险、非理性投机风险，市场机制不健全风险。

第二节期货市场风险监管制度与机构 一、期货市场相关法律法规与自律规则： （1）法律与行政法规

（2）监管机构规章与规范性文件 （3）自律规则

二、期货监管机构

中国证券监督管理委员会 地方派出机构

中国期货保险金监控中心

三、自律机构

期货交易所的自律监管

期货交易行业的自律管理：中国期货业协会，地方期货自律组织。

第三节 期货市场的风险管理

一、从交易所角度来讲，如何对期货市场的风险进行管理

（一）交易所的主要风险来源：监控执行力度问题和异常价格波动风险 （二）交易所的内部监控机制

（1） 正确建立和严格执行有关风险监控制度

（2） 建立对交易全过程进行动态风险监控机制建立和严格管理风险基金 （3） 建立和严格管理风险基金

二、期货公司的风险管理 １、期货公司是高风险企业 ２、期货公司的主要风险类型：

a． 市场风险 b． 操作风险 c． 流动性风险 d． 客户信用风险 e． 技术风险 f． 法律风险 g． 道德风险

３、期货公司风险管理的基本要求：

４、期货公司内部风险监控机制： （1） 控制客户信用风险

（2） 严格执行保证金和追加保证金制度 （3） 严格经营管理

（4） 加强经济人员的管理，提高业务运作能力

三、投资者的风险管理 投资者的风险防范监控

（1） 充分了解和认识期货交易的基本特点 （2） 慎重选择经济公司

（3） 制定正确投资战略，将风险降至可以承受的程度 （4） 规范自身行为，提高风险意识和心理承受力 机构投资者的内部风险监控机制 期货从业资格考试 计算题总结（一）

1.有关期转现的计算（期转现与到期交割的盈亏比较）：

首先，期转现通过“平仓价”（一般题目会告知双方的“建仓价”）在期货市场对冲平仓。此过程中，买方及卖方（交易可不是在这二者之间进行的哦！）会产生一定的盈亏。 第二步，双方以“交收价”进行现货市场内的现货交易。

则最终，买方的（实际）购入价=交收价-期货市场盈亏---------------在期转现方式下 卖方的（实际）销售价=交收价+期货市场盈亏--------------在期转现方式下

另外，在到期交割中，卖方还存在一个“交割和利息等费用”的计算，即，对于卖方来说，如果“到期交割”，那么他的销售成本为：实际销售成本=建仓价-交割成本------------------在到期交割方式下

而买方则不存在交割成本（因为买方不需要储存货物？偶也不是很明白，呵呵。按说交割成本应该已计入期货价格中了啊？）

2.有关期货买卖盈亏及持仓盈亏的计算：

细心一些，分清当日盈亏与当日开仓或当日持仓盈亏的关系： 当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏

=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏+历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏

期货从业资格考试 计算题总结（二） 3.有关基差交易的计算：

A。弄清楚基差交易的定义；

B。买方叫价方式一般与卖期保值配合；卖方叫价方式一般与买期保值配合； C。最终的盈亏计算可用基差方式表示、演算。（呵呵，没有例题，就是没有例题，自己琢磨吧）

4.将来值、现值的计算：（金融期货一章的内容） 将来值=现值x（1+年利率x年数）

A。一般题目中会告知票面金额与票面利率，则以这两个条件即可计算出： 将来值=票面金额x（1+票面利率）----假设为1年期

B。因短期凭证一般为3个月期，计算中会涉及到1年的利率与3个月（1/4年）的利率的折算

5.中长期国债的现值计算：针对5、10、30年国债，以复利计算

P=(MR/2)X[1-.............................（书上有公式，自己拿手抄写吧，实在是不好打啊，偷个懒）

M为票面金额，R为票面利率（半年支付一次），市场半年利率为r，预留计息期为n次

（本人估计考这个的概率很小，至于涉及到内插法的计算，本人很没有骨气的放弃了，

考过就行了，非得考100分才高兴吗？）

期货从业资格考试 计算题总结（三） 6.转换因子的计算：针对30年期国债 合约交割价为X，（即标准交割品，可理解为它的转换因子为1），用于合约交割的国债的转换因子为Y，则买方需要支付的金额=X乘以Y（很恶劣的表达式） 个人感觉转换因子的概念有点像实物交割中的升贴水概念。 7.短期国债的报价与成交价的关系： 成交价=面值X【1-（100-报价）/4】 8.关于β系数：

A。一个股票组合的β系数，表明该组合的涨跌是指数涨跌的β倍；即 股票涨跌幅 β =---------------------

股指涨跌幅 B。股票组合的价值与指数合约的价值间的关系： 股指合约总价值 期货总值 β =-------------------- = ---------------------- 股票组合总价值 现货总值

期货从业资格考试 计算题总结（四）

9.远期合约合理价格的计算：针对股票组合与指数完全对应（书上例题） 远期合理价格=现值+净持有成本

=现值+期间内利息收入-期间内收取红利的本利和 如果计算合理价格的对应指数点数，可通过比例来计算： 现值 远期合理价格 ---------------- = ----------------------------- 对应点数 远期对应点数

10.无套利区间的计算：其中包含期货理论价格的计算 首先，无套利区间上界=期货理论价格+总交易成本 无套利区间下界=期货理论价格-总交易成本

其次，期货理论价格=期货现值X【1+（年利息率-年指数股息率）X期间长度（天）/365】 年指数股息率就是分红折算出来的利息

最后，总交易成本=现货（股票）交易手续费+期货（股指）交易手续费+冲击成本+借贷利率差

借贷利率差成本=现货指数X借贷利率差X借贷期间（月）/12

期货从业资格考试 计算题总结（五）

11.垂直套利的相关计算：主要讨论垂直套利中的最大风险、最大收益及盈亏平衡点的计算 本类计算中主要涉及到的变量为：高、低执行价格，净权利金；

其中，净权利金=收取的权利金-支出的权利金，则权利金可正可负；

如果某一策略中净权利金为负值，则表明该策略的最大风险=净权金（取绝对值），

相应的最大收益=执行价格差-净权金（取绝对值） 如果某一策略中净权利金为正值，则该策略的最大收益=净权金，

相应的最大风险=执行价格差-净权金

总结：首先通过净权金的正负来判断净权金为最大风险还是最大收益，

其次，通过净权金为风险或收益，来确定相应的收益或风险，即等于执行价格差-净权金

如果策略操作的是看涨期权，则平衡点=低执行价格+净权金 如果策略操作的是看跌期权，则平衡点=高执行价格-净权金

（以上是我通过书上内容提炼出来的，大家可对照书上内容逐一验证。经过这样提炼，遇到这类题型下手就方便多了，）

12.转换套利与反向转换套利的利润计算：

首先，明确：净权利金=收到的权利金-支出的权利金

则有：转换套利的利润=净权利金-（期货价格-期权执行价格）；注：期货价格指建仓时的价格

反向转换套利的利润=净权利金+（期货价格-期权执行价格）；注意式中为加号

提醒一下，无论转换还是反向转换套利，操作中，期货的的操作方向与期权的操作方向都是相反的：

转换套利：买入期货。。。。。。。。。。。。。。。看多 买入看跌、卖出看涨期权。。。。。。。。看空 反向转换套利：卖出期货。。。。。。。。。。。。。。。看空 买入看涨、卖出看跌期权。。。。。。。。看多

期货从业资格考试 计算题总结（六） 13.跨式套利的损盈和平衡点计算

首先，明确：总权利金=收到的全部权利金（对应的是卖出跨式套利）。。为正值。。。利润 或=支付的全部权利金（对应的是买入跨式套利）。。负值。。。。成本 则：当总权利金为正值时，表明该策略的最大收益=总权利金；（该策略无最大风险，风险可能无限大，可看书上损益图，就明白了）

当总权利金为负值时，表明该策略的最大风险=总权利金；（无最大收益） 高平衡点=执行价格+总权金（取绝对值） 低平衡点=执行价格-总权金（取绝对值）

建议大家结合盈亏图形来理解记忆，那个图形很简单，记住以后，还可以解决一类题型，就是当考务公司比较坏，让你计算在某一期货价格点位，策略是盈是亏以及具体收益、亏损值，根据图形就很好推算了，我就不总结了。（偷懒吧你就。。。。冤枉啊，实在是好理解不好说啊。。。。）

14.宽跨式的盈亏及平衡点：

与跨式相似，首先根据总权金是正是负（收取为正，支出为负）来确定总权金是该策略的最大收益（总权金为正）还是最大风险（总权金为负）。 高平衡点=高执行价格+总权金 低平衡点=低执行价格-总权金

（以上公式适用于宽跨式的两种策略）

另外， 结合图形也可推算出该策略在某一价格点位的具体盈亏值。 再次忠告一下，记住图形，记忆起来会更轻松些。

期货从业资格考试 计算题总结（七） 15.蝶式套利的盈亏及平衡点：

首先，明确：净权金=收取的权利金-支付的权利金；

则，如果净权金为负值，则该策略最大风险=净权金（取绝对值）；

相应的，该策略最大收益=执行价格间距-净权金（取绝对值）； 如果净权金为正值，则该策略最大收益=净权金；

相应的，该策略最大风险=执行价格间距-净权金； 高平点=最高执行价格-净权金（取绝对值） 低平点=最低执行价格+净权金（取绝对值）

高、低平衡点的计算适用于蝶式套利的任一种策略； 16.飞鹰式套利的盈亏即平衡点计算：

仍然要用到净权金的概念，即，净权金为正，则该策略的最大收益=净权金；而如果净权金为负，则可确定该策略的最大风险是净权金。 如果策略的最大收益（亏损）=净权金，

则：该策略的最大亏损（收益）=执行价格间距-净权金 高平衡点=最高执行价格-净权金； 低平衡点=最低执行价格+净权金；（关于飞鹰式高低平衡点的计算公式，我必须说明，是自己想当然得来的，因为书上的例题中的数字比较特殊，不具有检测功能，而我又没本事自己给自己出道飞鹰式套利的计算题来验证，所以恳请高手指正。不过，前面的蝶式套利的高低平衡点的计算，完全可以从书上推导出，大家放心用）

17.关于期权结算的计算：不知道会不会考到这个内容，个人感觉一半对一半，大家还是看一下吧

首先，明确，买方只用支付权利金，不用结算，只有卖方需要结算；

其次，买方的平当日仓或平历史仓，均只需计算其净权利金。换句话说，平仓后，将不再有交易保证金的划转问题，有的只是净权金在结算准备金帐户的划转问题。

净权金=卖价-买价（为正为盈，划入结算准备金帐户；为负为亏，划出结算准备金帐户）

最后，对于持仓状态下，卖方的持仓保证金结算：

期权保证金=权利金+期货合约的保证金-虚值期权的一半

注意：成交时刻从结算准备金中划出的交易保证金，在计算时应以上一日的期货结算价格进行计算。

记忆要点

我国各期货交易所商品交易品种的交割规定 集中交割

上海期货交易所——所有品种：

最后交易日的结算价（合约月份的16日—20日，遇节假日顺延，保证5个交割日） 郑州商品交易所——棉花、白糖、PTA：

交割月第一个交易日起至最后一个交易日所有结算价的加权平均价 滚动交割

郑州商品交易所——小麦： 配对日结算价

大连商品交易所——所有品种：

1、交割月第一个交易日至最后交易日之间的交割——配对日结算价

2、最后交易日之后的交割——交割月第一个交易日起至最后交易日的所有结算价的加权平均价

期权套利的几种方式

转换套利 1、

转换套利（执行价格和到期日都相同）：

买进看跌期权，卖出看涨期权，买进期货合约

利润=（卖出看涨权利金-买进看跌权利金）-（期货合约价格-期权执行价格） 2、

反向转换套利（执行价格和到期日都相同）： 买进看涨期权，卖出看跌期权，卖出期货合约

利润=（卖出看跌权利金-买进看涨权利金）-（期权执行价格-期货合约价格） 垂直套利 1、

多头看涨/牛市看涨期权（买低涨，卖高涨）： 最大风险值=买权利金-卖权利金

最大收益值=卖执行价-买执行价-最大风险值

盈亏平衡点=买执行价+最大风险值=卖执行价-最大收益值 最大风险值﹤最大收益值（风险、收益均有限） （预测价格将上涨，又缺乏明显信心） 2、

空头看涨/熊市看涨期权（买高涨，卖低涨）： 最大收益值=卖权利金-买权利金

最大风险值=买执行价-卖执行价-最大收益值

盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值 最大风险值﹥最大收益值 （预测行情将下跌） 3、

多头看跌/牛市看跌期权（买低跌，卖高跌）： 最大收益值=卖权利金-买权利金

最大风险值=卖执行价-买执行价-最大收益值

盈亏平衡点=买执行价+最风险值=卖执行价-最大收益值 最大风险值﹥最大收益值 （预测行情将上涨） 4、

空头看跌/熊市看跌期权（买高跌，卖低跌）： 最大风险值=买权利金-卖权利金

最大收益值=买执行价-卖执行价-最大风险值

盈亏平衡点=卖执行价+最大收益值=买执行价-最大风险值 最大风险值﹤最大收益值（风险、收益均有限）

（预测价格将将下跌至一定水平，希望从熊市中获利） 跨式套利 1、

跨式套利（执行价格、买卖方向和到期日相同，种类不同） ⑴、买进跨式套利（买涨买跌）： 最大风险值=总权利金

损益平衡点：高——执行价格+总权利金，

低——执行价格-总权利金

收益：价格上涨——期货价格-（执行价格+总权利金） 价格下跌——（执行价格-总权利金）-期货价格 盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限 （后市方向不明确，波动性增大） ⑵、卖出跨式套利（卖涨卖跌）： 最大收益值=总权利金

损益平衡点：高——执行价格+总权利金， 低——执行价格-总权利金

风险：价格上涨——（执行价格+总权利金）-期货价格 价格下跌——期货价格-（执行价格-总权利金） 盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限 （预测价格变动很小，波动性减小） 2、

宽跨式套利（执行价格和种类不同，买卖方向和到期日相同） ⑴、买进宽跨式套利（买高涨买低跌）： 最大风险值=总权利金

损益平衡点：高——高执行价格+总权利金， 低——低执行价格-总权利金

收益：价格上涨——期货价格-（高执行价格+总权利金） 价格下跌——（低执行价格-总权利金）-期货价格 盈利在高低平衡点区外，风险有限，收益无限 （后市有大的变动，方向不明确，波动性增大） ⑵、卖出宽跨式套利（卖高涨卖低跌）： 最大收益值=总权利金

损益平衡点：高——高执行价格+总权利金， 低——低执行价格-总权利金

风险：价格上涨——（高执行价格+总权利金）-期货价格 价格下跌——期货价格-（低执行价格-总权利金） 盈利在高低平衡点区内，收益有限，风险有限

（后市方向不明确，预测价格有变动，波动性减小） 蝶式套利

（低执行价、居中执行价和高执行价之间的间距相等） 1、买入蝶式套利（买1低、卖中、买2高）：

最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-2*卖权利金 最大收益值=居中执行价-低执行价-最大风险值 损益平衡点：高——居中执行价+最大收益值 低——居中执行价-最大收益值

收益﹥风险（期货价格为居中价时收益最大） （认为标的物价格不可能发生较大波动） 2、卖出蝶式套利（卖1低、买中、卖2高）：

最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-2*买权利金 最大风险值=居中执行价-低执行价-最大收益值 损益平衡点：高——居中执行价+最大风险值

低——居中执行价-最大风险值

收益﹤风险（期货价格为居中价时风险最大） （认为标的物价格可能发生较大波动） 飞鹰式套利

（低执行价、中低执行价、中高执行价和高执行价之间的间距相等） 1、买入飞鹰式套利（买1低、卖1中低、卖2中高、买2高）

最大风险值（净权利金）=（买1权利金+买2权利金）-（卖1权利金+卖2权利金） 最大收益值=中低执行价-低执行价-最大风险值 损益平衡点：高——中高执行价+最大收益值 低——中低执行价-最大收益值

收益﹥风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定收益最大） （对后市没把握，希望标的物价格在中低至中高执行价之间） 2、卖出飞鹰式套利（卖1低、买1中低、买2中高、卖2高）

最大收益值（净权利金）=（卖1权利金+卖2权利金）-（买1权利金+买2权利金） 最大风险值=中低执行价-低执行价-最大收益值 损益平衡点：高——高执行价-最大收益值 低——低执行价+最大收益值

收益﹤风险（期货价格在中低执行价和中高执行价之间时恒定亏损最大） （对后市没把握，希望标的物价格低于低或高于高执行价）

计算题类型 一、竞价 熊市套利 1、撮合成交价的产生 蝶式套利图利 2、开盘价的产生 4、跨商品套利 二、结算 相关商品套利 1、当日结算价 原料与成品间套利 2、当日结算准备金 5、跨市套利 3、当日盈余 六、外汇期货套期保值 平仓盈余、持仓盈余、当日平仓盈余、 1、外汇期货空头套期保值 历史平仓盈余、当日持仓盈余、历史持仓盈 2、外汇期货多头套期保值 余 七、利率期货 4、当日交易保证金 1、利率期货的报价方式 三、交割 2、利率期货套期保值 1、实物交割结算价 空套套期保值 2、期转现计算 多头套期保值 四、套期保值 八、股指期货套期保值和套利 1、买入套期保值 1、β系数的计算 2、卖出套期保值 单个股票的β系数 3、基差交易 多个股票的β系数 五、期现套利 股指期货套期保值中合约数量的确定 1、期现套利 2、套期保值 2、价差套利 空头套期保值 3、跨期套利 多头套期保值 牛市套利 3、套利

期价高估套利 期价低估套利

交易成本和无套利空间 九、期权

1、买进看涨期权 2、卖出看跌期权

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