2022年鸿路钢构的成本优势及背后原因、产能利用率展望、钢结构制

2020年鸿路钢构的成本优势及背后原因、产能利用率展望、钢结构制作、政府补贴、产能扩张进度及持续性

目录

1、公司的成本优势及背后原因？ (6)

1.1、市场的顾虑与我们的解读 (6)

1.2、鸿路钢构制造环节成本优势显著 (6)

1.3、体系建设：降成本，扩管理半径 (8)

1.4、规模效应：对上游下游议价能力提升 (9)

1.5、基地选址：成本优化，地理辐射拓宽 (10)

2、产能利用率如何展望？ (11)

2.1、市场的顾虑与我们的判断 (11)

2.2、测算真实产能利用率处高位，产能成获取订单瓶颈 (11)

2.3、“质优价廉”助力市占率提升 (13)

2.4、钢结构行业已驶入成长快车道 (14)

3、钢结构制作是否是一门好生意？ (17)

3.1、市场的顾虑与我们的解读 (17)

3.2、表观利润率受钢材价格波动影响较大 (17)

3.3、制造环节的真实利润率高 (19)

3.4、鸿路与其他主要钢结构企业合作大于竞争 (19)

4、政府补贴是否是扩产的核心因素？ (20)

4.1、市场的顾虑和我们的解读 (20)

4.2、吨产能回报率高 (20)

4.3、政府补贴助力产能扩张加速 (20)

4.4、政府补贴对利润影响边际减弱 (22)

5、产能扩张进度及持续性如何？ (25)

5.1、市场的顾虑与我们的判断 (25)

5.2、产能扩张已提速 (25)

5.3、资本开支的资金无虞 (27)

6、盈利预测与投资建议 (29)

6.1、上调盈利预测 (29)

6.2、“产能扩张”是行业变化及公司竞争优势的剪影 (31)

6.3、维持“买入”评级 (32)

7、风险分析 (35)

图表目录

图1：公司的显著成本优势来源图解 (6)

图2：18年各企业钢结构生产单吨营业成本（元/吨） (7)

图3：鸿路钢构生产单吨钢结构营收、成本及热轧卷板年均价近年变动情况 (7)

图4：公司近年新签合同中材料订单占比 (8)

图5：图解公司管理体系 (9)

图6：公司人均薪酬、吨员工薪酬变动 (9)

图7：公司人均钢结构生产量变动 (9)

图8：产量提升，钢材采购成本优势开始显现 (10)

图9：公司产能及产能利用率变化 (11)

图10：测算公司真实产能及测算真实产能利用率变化（测算值） (12)

图11：公司测算真实产能及新签材料订单对应钢结构需求 (12)

表1：14-18年钢结构行业满足一定产能的钢结构企业数量（家） (13)

图12：5家上市钢结构企业及鸿路钢构产量占行业产量比例近年在提升 (13)

图13：公司近年前五大客户销售额占比 (14)

表2：20/25年装配式建筑面积及增速测算 (15)

图14：我国新建装配式建筑面积及增速 (15)

图15：我国新建装配式建筑面积占房屋新开工比例 (15)

图16：房屋新开工中住宅占比在七成以上 (15)

图17：我国使用钢结构住宅占比较发达国家差距明显 (15)

图18：代表钢构企业收入、新签订单增速 (16)

图19：钢结构行业上市公司毛利率、净利率变动及螺纹钢价格变动（1Q14-3Q19） (18)

图20：钢材下游应用分布预测 (19)

表3：公司近年签订的地方政府的战略合作协议及内容 (21)

图21：公司17-19年收到政府补助的不同会计处理方式对应金额（万元） (22)

图22：公司当期计入利润表的政府补助及占营业利润比例 (23)

表4：公司近年收到地方政府补助明细 (23)

表5：公司生产基地情况（截止3Q19末） (26)

图23：公司产能基地分布情况（截止3Q19末） (25)

图24：主要钢结构生产企业产能（产量）比较，万吨 (27)

图25：公司期末产能与期末资产负债率变动 (27)

图26：公司近年资本开支情况 (28)

表6：公司现有产能“自我造血能力”测算 (28)

图27：近年螺纹钢、热轧卷板价格波动情况 (30)

图28：公司折旧摊销（固定资产+无形资产）预测 (30)

表7：分业务业绩预测 (31)

表8：可比公司估值表 (32)

图29：公司PE_TTM变动 (33)

图30：公司历史PB_LF变动 (33)

表9：FCFF基本假设及估值 (34)

表10：FCFF敏感性分析（元） (34)

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/64ol.html