新经济形势下股权结构与公司治理

新经济形势下股权结构与公司治理

［摘 要］本文将针对几种不同的股权结构对公司治理可能产生的影响分别进行探讨。

［关键词］股权结构；公司治理；影响

1 公司治理结构发展

关于公司治理的理论研究,最早可以追溯到Ｂｅｒｌｅ和Ｍｅａｎｓ。他们对股东和经营者之间的委托—代理关系进行的经济学分析奠定了现代公司理论的基础。此后,国内外的众多学者就公司治理的结构、机制和效率问题进行了大量研究。国外的学者多侧重于研究股权集中程度对公司治理的影响,国内的学者对股权结构的研究侧重于股东属性分类以及各类股东的持股比例对公司治理和绩效的影响。

公司治理的完善,根本上是各利益主体相互博弈的结果,是市场理性选择的结果。在成熟市场经济国家,上市公司在股市中表现出来的良好治理行为,主要是为了迎合投资者的需要,因此,只有有利于公司各方利益的治理模式才能在市场中保存下来,相反就会被淘汰。国外的实证研究结果表明,对于中小企业,以产权激励为主的内部治理是比较成功的,而对于大型企业,特别是以英、美等国为代表的大型现代公司,竞争的外部市场体系对公司经营者行为的制约和对公司业绩的影响在某种程度上比公司内部治理的作用还重要。超产权论者更认为,市场竞争是激励公司经营者的一个基本因素,公司绩效与市场竞争程度存在着较强的正相关性,竞争也就成为制约经营者行为,提高公司绩效的主要治理手段。因此,在某种程度上,公司治理问题归根结底是一个市场问题。

外部治理机制主要包括经理市场、产品市场和破产兼并市场。经理市场主要是通过对经营者当前或以往绩效进行完全事后清偿形式的工资调整过程来解决两权分离情况下的经营者监督和约束问题,一个有效率的经理市场必须形成一套公平竞争的、充分信息的和以信誉为保证的运作机制。产品市场的竞争机制则是通过大量所有者控制的企业进入市场,影响市场价格,从而促使经营者增加投入,降低成本来发挥其制约作用。因此产品市场约束的有效程度取决于市场竞争的状态,在市场上参与企业越多,竞争越激烈,对经营者行为的约束力也就越强。同样,公司控制权争夺则被视为另一种制约经营者行为的有效手段。如果一家公司管理混乱,经营不力,那么其股票价格则会相对于本行业或市场整体股价水平下跌,公司的股票市价总值下降。就会刺激其他外部投资者趁低价买进足够的股份,从而取得公司的控制权,并赶走在任的经营者。因而,在英、美等国,收购市场作为降低监督和代理成本的重要机制,是“防止经理损害股东利益的最后一种武器”。

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