贵州茅台财务分析投资报告

2010 年 6 月

贵州茅台公司的投资分析报告

主营业务：白酒制造与销售 时间：2011年6月24日 1 基本结论：贵州茅台公司：买入

1.1 关键数据的列示 每股收益（元） 每股净资产（元） 净资产收益率% 净资产收益率变化% 主营收入增长率% 主营收入增长率变化% 每股现金流（元） 利润总额（亿元） 股份总额（万股） 2007 3.0 8.72 39.60 47.82 1.75 45.22 2008 4.03 11.91 39.01 -0.59 13.88 -33.94 3.57 53.85 2009 4.57 15.33 33.55 -5.46 17.33 3.45 1.75 60.81 2010 5.35 19.49 30.91 -2.64 20.30 2.97 3.33 71.62 2011-1 E2011 1.996 21.49 9.74 1.36 38.84 17.85 3.30 26.54 7.9435 29.17 28.08 -2.83 40.57 20.27 2.81 99.96 94,380 94,380 94,380 94,380 94,380 94,380

1.2 最新股价变动情况

最新股价（2011年6月24日）：206.44元

1.3 主营业务

公司所处行业为食品饮料制造业，主营业务为贵州茅台酒系列产品的生产与销售；饮料、食品、包装材料的生产与销售；防伪技术开发；信息产业相关产品的研制、开发。

1.4 其他关键信息

2 所属行业背景概述

2.1 国内行业现状

产业地位：白酒工业是中国食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。近几年已经由原来的快速扩张发展到相对稳定期，但产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。

数据支持：2004年中国规模以上白酒企业共生产白酒311.68万千升。销售收入612.30亿元，完成税收100.08亿元，累计完成工业总产值659.30亿元。

白酒行业属于非完全市场竞争性行业，鉴于它在食品工业中重要地位以及其农业深加工的行业性质，政府的行业政策（税收政策）和宏观把控对行业影响大，政府保护主义也（保护本地品牌、保护名由企业）是政府对市场干预影响的主要因素；板块和行业规模：中国白酒地域板块划分明显，其中以川酒影响力最大，白酒的产量也主要集中在主要产区和骨干企业，四川、安徽、山东、江苏、河南5个省区的生产量为173.44万千升，占全行业比重55.65%。

中国白酒企业数量众多，有将近4万家。规模以上企业900多家（年销售收入1亿元以上），其中属于全国性品牌企业只有十来家（茅台、五粮液、剑南春、水井坊、泸州老窖、郎酒、金六福、口子窖、洋河等），大多数属于区域性品牌企业和地方性品牌企业（多处于生死边缘）。

在这些企业中，区域性品牌由于成长空间大，灵活性强且具备一定的实力而成为最具活力的一群，它们之间以及它们同全国性品牌之间的竞争结果将主导着未来中国白酒市场的格局。

行业发展现状：白酒市场的品牌集中度逐年提高，强者更强弱者更弱。根据中国酿酒工业协会报告，白酒企业前50强的销售收入为641.78亿元，占行业总销售收入的66.07%；利润总额88.12亿元，占全行业87.94%。五粮液、茅台、泸州老窖、剑南春等前十强企业，利润总额均超过亿元，合计总额72.62亿元，占全行业规模以上企业总额的82.41%（来源于2005年行业数据报告）。

白酒行业变革迅速，除了茅、五、剑等为数不多的企业能够稳定保持市场地位之外，其它品牌除了本地市场外，在其它市场上的格局基本上三五年一个变化周期。这主要缘于一下原因：政府职能部门对白酒市场管理能力弱，造成市场的混乱和竞争无序，而这种无序和混乱会直接影响到市场，使很多品牌在某个市场中可能生即是死。

行业本身竞争水平（营销能力）低，随着新的竞争手段的不断推广和使用，很容易带来行业竞争格局的新变化；企业管理不成熟，尤其是在中小型企业，企业受个人（主要是企业领导人）的因素影响大，一个企业因某个人或兴或衰，也同样导致市场格局的变化；随着消费观念的变化，白酒替代品（啤酒、红酒、洋酒、黄酒）增长迅速，在一定程度上对白酒业形成了冲击，并且这种冲击将随着消费者健康意识的提高以及生活方式的改变表现的更加明显。

市场竞争的加剧，导致下游价值链（尤其是终端渠道）的溢价能力越来越强，市场竞争门槛越来越高，行业利润不断向下游集中，企业利润下滑，市场投入的风险越来越大。

2.2 国际行业现状

与世界主要蒸馏酒相比，中国白酒的国际市场竞争力实现指标处于较低水平。首先，英国威士忌、法国白兰地、瑞典伏特加均呈现出较强的竞争优势，而中国白酒跟其他三大酒种还有很大差距；其次，国际市场占有率而言，英国威士忌已占领了国际蒸馏酒消费市场约30%的份额，瑞典伏特加和法国白兰地的市场份额占有也在3.9%~13%之间，且都呈现出上升趋势，而中国白酒未能提高其市场占领份额。由此可见，中国白酒在对国际蒸馏酒消费市场的拓展工作不足，仍处于市场开发的初级阶段。 3 公司分析

3.1 股东结构（决定成长及垄断地位的条件） 持股数量股东名称 (股) 中国贵州茅台酒厂有限责任公司 贵州茅台酒厂集团技术开发公司 广发聚丰股票型证券投资基金 中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-005L-FH002沪 大成蓝筹稳健证券投资基金 长城安心回报混合型证券投资基金 大成创新成长混合型证券投资基金 南方避险增值基金 富国天益价值证券投资基金 易方达50指数证券投资基金 合 计 582,875,784 28,809,208 11,000,000 9,950,969 5,739,918 4,600,000 3,994,326 3,850,000 3,777,999 3,579,191 658,177,395 持股比例(%) 61.76 3.05 1.17 1.05 0.61 0.49 0.42 0.41 0.4 0.38 69.74 股本性质 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股 A股流通股

3.2 业务状况及优势（决定公司的盈利情况）

2010 年，公司共生产茅台酒及系列产品32,611.75 吨，同比增长11.42%；实现营业收入1,163,328.37 万元，同比增长20.30%；营业利润716,090.62 万元，同比增长17.86%；实现净利润505,119.42 万元，同比增长17.13%。

2010 年，公司坚持不懈实施\科技兴企\战略，不断引进先进技术，改进科研设备设施，充实科研队伍，加强科研人员培训。目前，拥有白酒行业最强大的评酒团队--酿酒大师3 人，国家评酒委员8 人，特邀评委4 人，高级评酒师13 人，省级评委47 人。

报告期内，公司技术创新工作在原有基础上，进一步加大改革力度，加强管理工作的规范化和系统化，在利用现代适用技术改造传统产业方面，整合既有创新资源，建立全面、系统的技术创新模式，对\润粮机、晾堂操作机、曲粉转运、包装车间物流\等10 个涉及公司各生产环节的传统工艺操作进行改进探索；在深入既定研究方面，继续推进白酒风味物质平台建设、白酒食品安全及品质保障体系、茅台酒传统工艺参数收集、茅台酒酿造环境中优势菌株的生长代谢研究等项目，取得良好进展；在创新管理方面，项目管理制度进一步完善，有效组织了

资本结构 资产负债率(%) 流动资产／总资产(%) 流动负债／负债合计(%) 25.89 79.19 99.8 流动比率 速动比率 3.06 2.24 存货周转率(次) 应收账款周转率(次) 0.26 344.06 27.51 79.34 99.86 2.89 2.1 0.22 1,027.63 27.22 75.27 99.93 2.85 2.05 0.22 1216.67 偿债能力 营运能力

4.2 行业其他公司主要比率计算

为了使贵州茅台的指标有可比性，本文选取了山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）和五粮液（000858）三家公司作为代表进行分析和比较。

山西汾酒主要比率 每股指标 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股净资产(元) 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2009 年 2010 年 0.82 0.82 3.808 1.04 21.53 23 28.52 21.36 74.87 101.31 1.142 1.142 4.45 1.88 25.67 27.55 28.89 19.95 76.59 102.58 2011E 2.00 2.00 8.32 1.43 37.18 39.90 31.91 19.95 76.59 103.43 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 总资产报酬率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 收益质量 经营活动净收益／利润总额(%) 价值变动净收益／利润总额(%) 营业外收支净额／利润总额(%) 所得税／利润总额(%) 扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 0.03 -1.34 30.83 100.59 0.02 -2.6 30.56 102.22 40.4 82.02 100 2.03 1.3 0.77 85.33 0.05 -3.48 32.89 101.42 40.40 77.11 100.00 1.91 1.07 0.82 114.64 资本结构 资产负债率(%) 流动资产／总资产(%) 流动负债／负债合计(%) 28.56 78.78 100 偿债能力 流动比率 速动比率 2.76 1.63 营运能力 存货周转率(次) 应收账款周转率(次) 0.72 50.97

泸州老窖主要比率 每股指标 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股净资产(元) 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2009 年 2010 年 1.2 1.2 3.05 0.77 39.39 38.78 38.85 38.7 66.65 1.5817 1.5817 3.96 0.97 39.97 41.21 41.77 42.46 69.41 2011E 2.04 2.04 5.14 1.25 46.16 47.59 40.94 42.46 61.41 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 总资产报酬率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 收益质量 经营活动净收益／利润总额(%) 价值变动净收益／利润总额(%) 营业外收支净额／利润总额(%) 所得税／利润总额(%) 扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 83.55 16.58 -0.13 21.39 100.13 87.9 12.03 0.07 21.87 99.95 30.7 57.17 99.65 1.87 1.26 1.23 138.11 89.77 10.54 -0.31 22.21 97.40 33.11 56.55 99.76 1.72 1.16 1.17 143.26 资本结构 资产负债率(%) 流动资产／总资产(%) 流动负债／负债合计(%) 28.72 50.22 99.93 偿债能力 流动比率 速动比率 1.75 1.05 营运能力 存货周转率(次) 应收账款周转率(次) 1.22 148.41 五粮液主要比率 每股指标 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股净资产(元) 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 2009 年 2010 年 0.855 0.855 3.761 1.595 22.73 24.95 26.18 31.15 65.31 1.158 1.158 4.768 2.029 24.28 26.68 23.75 29.35 68.71 2011E 1.53 1.53 6.12 2.69 28.31 31.11 24.13 29.35 68.71 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 总资产报酬率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 收益质量 经营活动净收益／利润总额(%) 价值变动净收益／利润总额(%) 营业外收支净额／利润总额(%) 所得税／利润总额(%) 扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 99.18 0.4 0.41 24.73 99.6 100.46 -0.06 -0.4 24.85 101.11 35.95 74.53 99.82 2.08 1.64 1.22 161.83 100.246 0.168 -0.414 24.44 100.12 33.01 69.12 99.896 2.1 1.66 1.07 141.93 资本结构 资产负债率(%) 流动资产／总资产(%) 流动负债／负债合计(%) 30.07 63.71 99.92 偿债能力 流动比率 速动比率 2.12 1.57 营运能力 存货周转率(次) 应收账款周转率(次) 1.39 206.23

5 财务分析（以3年以上数据为准）

5.1 资产增长情况分析：资产、收入、权益

本文以贵州茅台近五年的财务数据为准对资产、收入和权益进行计算和分析，对分析企业保值增值情况最有说服力的即每股指标和企业的成长情况指标。

每股指标 上市公司公告 每股收益-基本(元) 每股收益-稀释(元) 每股收益-扣除／基本(元) 每股收益-扣除／稀释(元) 每股净资产(元) 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 2006 年 5.35 5.35 5.35 5.35 19.49 4.57 4.57 4.56 4.56 15.33 4.03 4.03 4.03 4.03 11.91 3 3 3 3 8.72 1.64 1.64 1.59 6.25 每股经营活动产生的现金流量净额(元) 6.57 5.352 12.326 12.326 7.4015 1.4568 2.3064 14.7311 17.0375 3.3325 1.0987 1.0987 4.48 4.5692 10.2458 10.2458 6.301 1.4568 1.6801 11.1905 12.8705 1.7476 0.7907 0.7907 5.56 4.0257 8.7324 8.7324 5.5974 1.4568 1.0607 8.3966 9.4573 3.5717 0.2622 0.2622 1.85 2.9994 7.6684 7.6684 4.7439 1.4568 0.8882 5.3793 6.2676 0.2633 0.5822 0.5822 2.2388 1.6368 5.1954 5.1954 2.6084 1.4563 0.6577 3.3105 3.9682 0.6129 0.7599 0.7599 附加计算 每股收益-期末股本摊薄(元) 每股营业总收入(元) 每股营业收入(元) 每股息税前利润(元) 每股资本公积(元) 每股盈余公积(元) 每股未分配利润(元) 每股留存收益(元) 每股现金流量净额(元) 每股企业自由现金流量(元) 每股股东自由现金流量(元)

贵州茅台每股指标趋势分析图2520每股收益每股净资产每股指标151050200620072008年份20092010每股经营活动产生的现金流量净额每股营业收入每股现金流量净额

从近五年数据和趋势图可以看出，贵州茅台总体资产增长情况良好，稳步上升。每股收益由2006年1.64元逐步增长到2010年5.35元，涨幅达到226.22%，每股净资产的增长势头一直强劲，由2006年6.25元快速增长到2010年19.49元，涨幅也高达211.84%，而每股经营活动产生的现金流量净额与每股现金流量净额的增长趋势一直保持平行状态，可以看出贵州茅台在总体扩张的大趋势下，把握好资金的投入与回收的同时稳步增长情况，以保证企业的稳步发展。

成长能力 同比增长率 每股收益-基本(%) 每股收益-稀释(%) 每股经营活动产生的现金流量净额(%) 营业总收入同比增长率(%) 营业收入同比增长率(%) 营业利润(%) 利润总额(%) 归属母公司股东的净利润(%) 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 2006 年 17.07 17.07 46.82 20.3 20.3 17.86 17.79 17.13 13.4 13.4 -19.42 17.33 17.33 12.71 12.91 13.5 34.33 34.33 200.54 13.88 13.88 19.12 19.09 34.22 82.93 82.93 -17.41 47.6 47.6 81.95 81.75 83.25 -30.8 -37.62 24.75 24.75 29.59 29.57 38.11 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(%) 经营活动产生的现金流量净额(%) 净资产收益率(摊薄)(%) 相对年初增长率 每股净资产(%) 资产总计(%) 归属母公司的股东权益(%) 17.23 13.29 34.22 84.18 33.96 46.82 -7.91 27.19 29.43 27.19 -19.51 -11.77 28.72 25.49 28.65 201.01 -1.72 36.58 50.31 36.56 -17.49 8.9 35.83 9.52 35.8 24.75 15.98 -42.08 18.78 19.08 各成长性指标增长幅度趋势分析图1008060增长幅度40200-20-40-60年份20062007200820092010每股收益营业收入利润总额每股净资产资产总计

由成长指标的数据和增长幅度趋势分析图可以看出，各增长率在近五年波动比较大，却在近两年增长幅度趋于一致。2006年到2007年，贵州茅台各项目增长势头强劲，在2008年遭遇经济危机，虽然仍然有所增长，但幅度明显下降，而在这一年只有资产增长幅度明显升高，一方面为了支持2007年的增长势头所增购的流动和固定资产，另一方面为避免经济危机中和后期有可能带来的物价上涨和成本上升等问题所进行的高层战略改变。在2009年、2010年这两年，各指标增长幅度趋于一致，表明贵州茅台在各方面正进入良性运营，资产稳步增长。

5.2 获利能力分析（价值评估）：ROA, ROCE等重要指标同比分析 分析贵州茅台的获利能力，要以净资产收益率和总资产报酬率的分析为主，

但同样不能忽视它的收益质量，只有盈利能力与收益质量均呈良好状态才可以全面说明贵州茅台充分的获利能力。

盈利能力与收益质量 盈利能力 净资产收益率-摊薄(%) 净资产收益率-加权(%) 净资产收益率-平均(%) 净资产收益率-扣除／摊薄(%) 净资产收益率-扣除／加权(%) 净资产收益率-年化(%) 净资产收益率-扣除非经常损益(%) 总资产报酬率(%) 总资产报酬率-年化(%) 总资产净利率(%) 总资产净利率-年化(%) 投入资本回报率(%) 销售净利率(%) 销售毛利率(%) 销售成本率(%) 销售期间费用率(%) 净利润／营业总收入(%) 2010 年 2009 年 2008 年 2007 年 2006 年 27.45 30.91 30.74 29.81 33.55 33.55 33.79 39.01 39.01 34.38 39.3 39.6 25.51 27.67 27.7 27.45 29.78 33.82 34.41 25.39 30.91 33.51 39.04 39.33 27.55 30.74 33.55 39.01 39.6 27.7 30.73 33.51 39.04 39.63 26.85 30.8 30.8 23.55 23.55 30.32 45.9 90.95 9.05 15.87 45.9 33.48 33.48 25.63 25.63 33.37 47.08 90.17 9.83 17.63 47.08 40.27 40.27 30.5 30.5 38.93 48.54 90.3 9.7 16.63 48.54 44.66 44.66 29.58 29.58 39.48 40.98 87.96 12.04 17.12 40.98 27.93 27.93 18.34 18.34 26.96 32.96 83.96 16.04 21.53 32.96 营业利润／营业总收入(%) 息税前利润／营业总收入(%) 营业总成本／营业总收入(%) 销售费用／营业总收入(%) 管理费用／营业总收入(%) 财务费用／营业总收入(%) 资产减值损失／营业总收入(%) 61.56 62.83 65.4 62.53 50.72 60.05 61.5 64.1 61.86 50.21 38.45 37.18 34.61 37.5 49.31 5.82 11.57 -1.52 6.42 12.59 -1.38 6.46 11.42 -1.24 7.74 9.99 -0.62 11.93 10.11 -0.52 -0.03 99.97 0 99.9 0.01 100.07 -0.01 100.03 0.02 99.89 收益质量 经营活动净收益／利润总额(%) 价值变动净收益／利润总额(%) 营业外收支净额／利润总额(%) 所得税／利润总额(%) 0.01 0.02 0.02 0.04 0.07 0.02 0.08 -0.09 -0.07 0.04 25.45 25.12 25.71 34.41 35.03 扣除非经常损益后的净利润／净利润(%) 99.98 99.9 100.08 100.08 96.94 获利能力各指标趋势分析6050403020100200620072008年份20092010净资产收益率总资产报酬率销售净利率销售期间费用率%

根据贵州茅台为制造业的情况，对说明贵州茅台获利能力的各项指标进行计算和制表，并选取净资产收益率、总资产报酬率的趋势分析来分析其获利能力及销售净利率和销售期间费用率的趋势分析来进行辅助分析。

贵州茅台净资产收益率和总资产报酬率在2007年和2008年的增幅比较明显，2008年结束后开始回落并逐渐放缓，虽然2009年和2010年的净利润分别高达45.53亿和53.40亿，但因公司在总体经营扩张的势头上，总资产和总负债相应都都有所增加，故净资产收益率和总资产报酬率均有小幅下降并趋于平缓，俩指标虽然有所下降但并不能因此得出企业经营及获利能力下降的结论，只可说明公司经营开始进入成熟期，经营营利活动稳中有升。

近五年来，贵州茅台的销售净利率在前两年快速提升，从2008年开始逐渐趋于平稳，而销售期间费用率则在前两年有所下降并在后几年逐渐趋于平稳，这说明贵州茅台在成本控制方面能力有所提升，并间接对收益的增长做出贡献。 针对净资产收益率，又进一步进行杜邦分析： 2010 2009 杜邦分析 净资产收益率(ROE)(%) 净资产收益率-同比增减(%) 因素分解: 销售净利率(%) 30.74 -2.81 45.9 33.55 -5.47 47.08 2008 39.01 -0.59 48.54 2007 2006 39.6 11.9 27.7 3.54 40.98 32.96

5.5 同业比较分析

对白酒与葡萄酒行业的上市公司2010年年报的数据进行比较分析，贵州茅台总体排名第一，总体状况良好。

行业财务指标分析（一）

基本每股排名 代码 简称 每股收益（元） 每股净资产（元） 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 净资产收益率（%） 收益同比增长率（%） 行业均值（整体法） 行业中值 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 600519 002304 000869 200869 000568 000596 200596 000858 600809 600238 600779 1.2715 0.3042 5.07 3.26 19.49 15.38 7.28 7.28 3.96 4.47 4.47 4.77 4.45 2.46 2.99 67.74 55.92 90.95 56.31 74.76 74.76 69.41 71.15 71.15 68.71 76.59 18.35 55.54 27.97 13.80 43.42 28.94 28.78 28.78 41.06 16.70 16.70 28.28 16.39 12.24 12.95 27.91 18.98 30.91 37.13 41.57 41.57 41.21 34.17 34.17 26.68 27.55 28.60 16.44 -13.54 27.10 17.07 61.18 27.10 27.10 31.81 123.33 123.33 35.44 39.27 -4.35 -27.27 贵州茅台 5.3500 洋河股份 4.9000 张裕A 张裕B 2.7200 2.7200 泸州老窖 1.5817 古井贡酒 1.3400 古井贡B 五粮液 1.3400 1.1580 山西汾酒 1.1420 海南椰岛 0.6600 水井坊 0.4800 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 600199 600197 600559 600616 000799 600702 600059 600543 600084 000557 600365 000995 金种子酒 0.3200 伊力特 0.3042 2.46 2.34 3.06 2.52 2.49 5.50 3.28 3.26 1.37 42.15 50.94 41.19 56.30 73.91 44.10 36.54 46.77 35.79 0.00 44.86 49.70 12.24 12.36 3.57 13.43 14.17 8.55 11.52 11.44 15.65 0.00 -27.59 -92.27 21.51 13.59 9.88 12.64 11.09 4.19 6.65 4.11 6.55 0.00 -15.83 18.52 22.81 15.38 -25.00 37.95 42.13 44.29 15.25 123.08 -149.44 39.52 老白干酒 0.3000 金枫酒业 0.3000 酒鬼酒 0.2621 沱牌曲酒 0.2267 古越龙山 0.2020 莫高股份 0.1300 *ST中葡 0.0900 *ST广夏 -0.1330 -0.41 *ST通葡 -0.1633 ST皇台 -0.3400 0.95 0.97 -30.53 -950.00 有表可以看出贵州茅台各指标都体现出其在行业中的位置，尤其是每股收益远远领先于大多数股票，高达90.95%的销售毛利率更是里其他公司望尘莫及，每股净资产更是高达19.49元，其他指标也均高于行业均值水平。

行业财务指标分析（二）

营业利排名 代码 简称 润同比增长率（%） 应收账款周转率（次） 存货周转率（次） 流动比率（倍） 速动比率（倍） 产权比率（%） 行业均值（整体法） 行业中值 1 2 3 4 5 6 7 8 600519 002304 000869 200869 000568 000596 200596 000858 68.11 35.38 67.26 50.50 0.93 0.98 0.22 2.39 1.04 1.04 1.23 1.32 1.32 1.22 2.18 1.87 2.89 2.41 2.14 2.14 1.87 1.60 1.60 2.08 1.52 1.03 2.10 1.91 1.45 1.45 1.26 1.03 1.03 1.64 54.25 0.00 0.38 0.59 0.52 0.52 0.45 0.77 0.77 0.57 贵州茅台 洋河股份 张裕A 张裕B 泸州老窖 17.86 1,027.63 84.90 260.53 29.56 29.56 50.30 50.30 35.38 138.11 古井贡酒 140.90 107.12 古井贡B 140.90 107.12 五粮液 32.88 161.83 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 600809 600238 600779 600199 600197 600559 600616 000799 600702 600059 600543 600084 000557 600365 000995 山西汾酒 32.57 85.33 0.77 6.57 0.80 4.04 1.35 1.14 0.93 0.29 0.43 0.62 0.86 0.29 0.00 0.62 0.36 2.03 1.49 3.52 2.80 1.56 1.03 2.82 1.47 1.65 2.40 8.10 1.45 0.31 0.97 0.53 1.30 1.03 1.32 2.40 0.85 0.17 1.15 0.64 0.60 0.77 5.71 0.78 0.28 0.42 0.17 0.72 0.77 0.47 0.40 0.71 2.01 0.26 0.71 0.72 0.35 0.10 1.85 0.00 0.95 1.45 海南椰岛 144.01 17.35 水井坊 -22.45 44.89 金种子酒 112.68 50.70 伊力特 老白干酒 金枫酒业 酒鬼酒 沱牌曲酒 古越龙山 莫高股份 *ST中葡 *ST广夏 *ST通葡 ST皇台 30.23 55.06 29.33 1,661.64 9.26 18.77 466.43 95.26 74.27 47.86 40.59 21.77 40.39 36.87 -9.29 17.24 9.92 6.45 6.18 0.00 3.48 2.21 由此表可以看出，虽然贵州茅台的营业利润同比增长率不高，但是其应收账款周转率使其他公司望其项背，可见贵州茅台资金的快速和有效的回流是其很大的优势。流动比率和速动比率也均高于行业其他公司水平，这也为贵州茅台的稳步发展奠定基础。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/5ub3.html