澳煤进口禁令深度报告

目录

1、国内煤炭进口现状：供改后逐步增长，2020年呈收紧态势 (3)

2、澳煤禁令将造成供给缺口，炼焦煤受影响较大 (5)

3、填补缺口需内外共同发力，国内焦煤龙头或优先受益 (6)

4、禁令持续性或关注美国大选和2021年新核准进口配额 (8)

5、风险提示 (9)

图表目录

图1：2016-2019年我国煤炭进口进入新一轮增长阶段 (3)

图2：2020年1-9月累计煤炭进口量同比下降4.4% (3)

图3：2019年煤炭进口中褐煤动力煤占比超六成（万吨） (3)

图4：近十年动力煤及褐煤进口占比稳步提升 (3)

图5：2019年煤炭进口中澳洲煤占比位列第二（万吨） (4)

图6：剔除褐煤后2019年澳煤进口占比位列第一（万吨） (4)

图7：2020年1-8月澳煤比重明显上升（万吨） (4)

图8：2020年1-8月炼焦煤进口中澳煤占比最大（万吨） (4)

图9：2020年5月起除蒙古外，其余主要进口国煤炭单月进口量均明显下滑（万吨） (5)

图10：2018年至今，进口澳煤中炼焦煤比重逐渐增大 (6)

图11：2020年8月动力煤累计进口中澳煤占比为28% (6)

图12：2020年8月炼焦煤累计进口中澳煤占比达60% (6)

图13：2020年褐煤及动力煤当月进口结构中，印尼煤进口量占比保持在50%以上 (7)

图14：2019-2020年印尼动力煤进口量保持高同比增速 (7)

图15：2020年9月秦港动力煤平仓价持续上涨并突破600元/吨红区下沿 (7)

图16：2020年炼焦煤当月进口结构中，蒙古炼焦煤进口量占比逐渐扩大 (8)

图17：2020年二季度以来国内炼焦煤价格整体弱势运行（元/吨） (8)

表1：2020年1-8月累计全国总供给中，澳煤进口量占比为2.6% (5)

1、国内煤炭进口现状：供改后逐步增长，2020 年呈收紧态势

从2016 年煤炭行业供给侧改革开始，我国煤炭进口进入新一轮的增长阶段。

2013-2015 年由于国内煤炭供给严重过剩，进口量逐年下降。2016 年开展供给侧改革

后国内产能或产量释放受到抑制，煤炭进口量与2016 年出现明显反弹。2016-2019 年

煤炭进口总量逐年攀升，2019 年达到3 亿吨水平，同比增长6.6%。

2020 年煤炭进口历经宽松到严格收紧过程。2020 年一季度由于新冠疫情导致停

工停产，国内煤炭供给出现短缺，因此煤炭进口量同比大幅增长以保证煤炭供应，一

季度进口同比增速达28.3%。二季度开始国内产地加速复工复产，导致短时间内出现

明显供给过剩，煤价大幅下探，出于稳定煤价、调节供给的目的，国内逐渐严格限制

进口，累计进口量同比增速逐月放缓，于2020 年1-9 月实现负增速，同比下降4.4%。图1：2016-2019 年我国煤炭进口进入新一轮增长阶段图2：2020 年1-9 月累计煤炭进口量同比下降4.4%

数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

动力煤及褐煤是我国主要进口煤种。分煤种看，我国进口煤种主要为褐煤、动力

煤、炼焦煤及无烟煤，其中褐煤和动力煤占比超过六成。2019 年褐煤、动力煤进口

量分别占总进口总量的34%、27%，即广义动力煤合计进口占比达61%；炼焦煤、无

烟煤占比为25%、2%。从结构变化趋势上来看，近十年内动力煤及褐煤进口占比稳

步提升，炼焦煤占比则相对稳定。

图3：2019 年煤炭进口中褐煤动力煤占比超六成（万吨图4：近十年动力煤及褐煤进口占比稳步提升

数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

澳大利亚是我国第二大煤炭进口国。分国家看，我国煤炭主要进口自印度尼西

亚、澳大利亚、蒙古、俄罗斯，2019 年四国进口量分别占比46%、26%、12%、11%，

澳大利亚位列第二。如果剔除掉品质较差的褐煤进口量（绝大部分来自印尼，占总进

口量30%），澳洲煤炭进口则位列第一，占比达39%。2020 年一季度，澳大利亚、印

尼、俄罗斯的煤炭进口量均明显增长，其中以澳煤进口量增长最为明显，澳洲炼焦煤

贡献主要增长，以2020 年1-8 月累计数据来看，澳大利亚已成为我国炼焦煤最大进

口国，占比达60%。但从趋势上来看，5 月起除蒙古外，其余主要进口国煤炭单月进

口量均明显下滑。

图5：2019 年煤炭进口中澳洲煤占比位列第二（万吨）图6：剔除褐煤后2019 年澳煤进口占比位列第一（万吨

数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：海关总署、开源证券研究所

图7：2020 年1-8 月澳煤比重明显上升（万吨）图8：2020 年1-8 月炼焦煤进口中澳煤占比最大（万吨）

数据来源：海关总署、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

图9：2020 年5 月起除蒙古外，其余主要进口国煤炭单月进口量均明显下滑（万吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

2、澳煤禁令将造成供给缺口，炼焦煤受影响较大

2020Q3 煤炭供给持续收紧，澳煤进口占比达2.6%。在经历二季度国内煤炭供给短暂过剩后，三季度主产地限产政策逐渐发力，国内产能持续收紧，煤炭产量累计同比增速逐渐收窄，2020 年1-8 月全国煤炭累计产量为24.5 亿吨，同比增速下降至-0.1%，同期煤炭累计进口量为2.2 亿吨，同比增速收窄至0.2%。在1-8 月累计26.7亿吨的总供给中，澳煤进口量占比达2.6%，高于2018、2019 年2.1%、1.9%水平。可见禁止澳煤进口后，将会造成较为明显的国内供给缺口。

表1：2020 年1-8 月累计全国总供给中，澳煤进口量占比为2.6%

煤炭总进口量（万吨）22,075 29,967 28,123

全国煤炭总供给（万吨）267,117 404,520 382,714

澳煤进口量（万吨）7,043 7,695 8,140

澳煤进口占总进口比重31.9% 25.7% 28.9%

澳煤进口占总供给比重 2.6% 1.9% 2.1%

数据来源：Wind、开源证券研究所

进口澳煤中炼焦煤比重逐渐增大。进口澳煤中动力煤占比较大，2019 年共进口澳煤7695 万吨，其中动力煤4569 万吨，占比59%，炼焦煤3084 万吨，占比40%。2018 年开始炼焦煤占比逐渐提升，2020 年1-8 月累计进口澳煤中，炼焦煤占比提升至45%。

图10：2018 年至今，进口澳煤中炼焦煤比重逐渐增大

数据来源：Wind、开源证券研究所

澳洲炼焦煤进口占比过半，相较于动力煤更具影响力。2019 年我国褐煤及动力

煤进口中澳洲动力煤占比为28.3%，而澳洲炼焦煤占炼焦煤总进口量比重则达41.4%，

这一比例在2020 年8 月累计炼焦煤进口中达到60%。

图11：2020 年8 月动力煤累计进口中澳煤占比为28% 图12：2020 年8 月炼焦煤累计进口中澳煤占比达60%

数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

3、填补缺口需内外共同发力，国内焦煤龙头或优先受益

对于禁止澳煤进口后留存的供给缺口，或将主要依靠国内产地供给发力结合印

尼、蒙古等其他出口国代替来进行填补。对于动力煤和炼焦煤而言，替代方案的难易

程度将对不同煤种的供给带来影响。相较于动力煤，炼焦煤依靠他国进口替代程度

有限，其供给将相对偏紧，利好国内焦煤龙头。

动力煤方面：印尼煤进口或形成良好替代，同时国内保供发力或释放产能。印

尼煤（包含褐煤）常年以来是我国动力煤进口的最主要来源，占我国广义动力煤进口

量约60%。需要关注的一点是，印尼煤进口中约80%为褐煤，近年来出于环保政策

压力，印尼褐煤逐渐被印尼动力煤取代，2019 年以来，印尼褐煤累计同比增速呈收

窄趋势，2020 年1-8 月呈负增长，而相反，印尼动力煤则体现出强劲的增长态势，

2019 年以来均保持高增速，2020 年1-8 月累计同比增速达50%。印尼煤或将成为澳

洲动力煤的主要替代品。另一方面，9 月以来，国内动力煤价格持续走强，秦港动力

煤平仓价于9 月底突破600 元/吨的红色区间下沿，政策调节预期增强；同时进入秋

冬季后北方地区冬储煤需求增强，出于保供目的，政策也将逐渐放宽产地供给。具体

来看内蒙产地限产政策已出现扭转，省内出于稳产保供要求最大限度释放煤炭产能。

图14：2019-2020 年印尼动力煤进口量保持高同比增速图13：2020 年褐煤及动力煤当月进口结构中，印尼煤进

口量占比保持在50%以上

数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所

图15：2020 年9 月秦港动力煤平仓价持续上涨并突破600 元/吨红区下沿

数据来源：Wind、开源证券研究所

炼焦煤方面：蒙煤替代程度有限，优质焦煤供给稀缺，利好国内焦煤龙头。蒙

古是我国炼焦煤除澳洲以外最大的进口国，且蒙煤于2020 年5 月开始逐渐放量，对

澳煤形成替代。但考虑到蒙古炼焦煤在煤质方面与优质的澳煤相比仍有较大差距，

在挥发分、结焦性、粘结性等方面表现一般，或主要用于配煤，对澳洲主焦煤替代程

度有限。因此，国内炼焦煤供给仍可能表现为偏紧，部分缺口或将由煤质好、产量大

的焦煤龙头填补。同时在偏紧供给格局下，炼焦煤价格或有望低位补涨。量价两方面

均将利好国内焦煤龙头。

图16：2020 年炼焦煤当月进口结构中，蒙古炼焦煤进口量占比逐渐扩大

数据来源：Wind、开源证券研究所

图17：2020 年二季度以来国内炼焦煤价格整体弱势运行（元/吨）

数据来源：Wind、开源证券研究所

4、禁令持续性或关注美国大选和2021 年新核准进口配额

此次澳煤进口禁令或主要受日益紧张的中澳关系所驱动，而中美关系或是核心因素。2020 年自疫情后期以来，澳大利亚的众多反华举措使中澳关系持续走向冰点，而澳大利亚经济则十分依赖于中澳之间煤炭、铁矿石等资源品贸易，因此在该时点发起针对澳煤的进口禁令或可视作针对澳大利亚反华举措的一种制裁手段。同时，由于澳大利亚与美国之间的盟友关系，中澳关系恶化一定程度上是中美关系持续紧张的体现。因此，从政治因素上考虑，澳煤进口禁令的持续性或取决于中美关系是否出现实质性改善。

禁令启动的先决条件也已成熟，即国内产能已足够富足，产地供给可作为国内煤炭供给面的调节手段，而进口煤的调节作用则逐渐弱化；此外，早在2020 年7 月份发改委的一次会议上就对“旺季国内煤炭市场保供及进口煤管控等问题”作出过安排部署，即优先国内产地供给再考虑进口煤开放。同时出于减少能源对外依赖性，控制未来煤炭进口总量也是供给侧改革的目标之一。

美国大选和2021 年1 月有望成为重要观测窗口。首个需要特别关注的时间点则是即将于11 月初开启的美国总统大选，特朗普的连任与否或将决定中美关系的未来

走向。如果特朗普顺利连任，中美关系极有可能保持持续紧张的态势，从而进一步影响中澳关系以及澳煤进口政策的调节。第二个需关注的时间点则是2021 年1 月1 日澳煤是否进入新一年的进口配额名单，这将是未来一年澳煤进口限令是否持续的重要参照。

5、风险提示

?经济增速下行风险。2020 年受全球范围内新冠疫情冲击影响，中国经济存在下行压力。“两会”提出对2020 年经济增速不设具体目标，也反映出经济

增长承压的严峻形势。作为国内经济发展的能源支柱，煤炭行业的景气

程度依赖于宏观经济的回暖表现。

?供需错配引起的风险。供给侧结构性改革是主导煤炭行业供需格局的重要因素，煤炭的进口是煤炭供需的不确定性因素，政策的变动可能会使煤炭行

业供需错配。

?可再生能源加速替代风险。目前我国火力发电依旧是主要产电形式，但水电、风电、太阳能、核电等可再生能源或新能源发电，在国家政策的大力支持

下得到快速发展，可能对火电市场份额产生一定替代效应。煤炭下游需求

可能面临下滑风险。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/5r5l.html