电大计算题+案例分析 最全已排版 - 图文

计算题 ◆2009年底A公司拟对B公司进行收购,根据预测分析,得到并购重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元.。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料,测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%,考虑到未来的其他不确定因素,拟以10%为折现率。此外,B公司目前账面资产总额为4200万元,账面债务为1660万元。 要求:采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。 附:复利现值系数表 n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 6％ 0.943 0.89 0.84 0.792 0.747 甲企业2010-2014年预计整体价值

＝?6000＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747 ＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元） 2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）

?1?6%??1?6%???5002?200030003800

??34(1?6%)(1?6%)(1?6%)510% 0.909 0.826 0.753 0.683 0.621 0.565 0.513 0.467 0.424 0.386 1. 重组后目标公司B公司2010~2019年间的增量自由现金流量

＝

n 1 2 3 -100 4 200 5 500 6 580 7 600 8 620 9 630 10 650 ＝2400?0.747＝29880（万元） 240056%6%?(1?6%)-700 -500 甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元） 甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）

◆A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：万元 资产项目 金额 50000 100000 负债与所有者权益项目 短期债务 长期债务 实收资本 留存收益 金额 40000 10000 70000 30000 2.目标B企业预测期内现金流量价值 =

++580++?700+?500+?100+600500200617(1?10)(1?10%)(1?10%)(1?10%)2(1?10%)3(1?10%)4(1?10%)5++ 6306206509810(1?10%)(1?10%)(1?10%)=-700*0.909+-500*0.826+

-100*0.753+200*0.683+500*0.621+580*0.565+600*0513+620*0.467+630*0.424+650*0.386=

-636.30 + -413.00 + -75.30 +136.60 +310.50 +327.70 +307.80 +289.54 +267.12 +250.90 =765.56

3.2020年及其以后目标B企业预计现金流量现值 =

=650=2509 650*0.3861010%*(1?10)流动资产 固定资产 4.目标B企业整体价值

=目标B企业的预期期内价值+预测期后价值 =765.56+2509 =3274.56

5.目标B企业的股权价值 =3274.56-1660 =3358

◆2009年底，K公司拟对L公司实施收购。根据分析预测，并购整合后的K公司未来5年的现金流量分别为-4000万元、2000万元、6000万元、8000万元、9000万元，5年后的现金流量将稳定在6000万元左右；又根据推测，如果不对L公司实施并购的话，未来5年K公司的现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元，5200万元，5年后的现金流量将稳定在4600万元左右。并购整合后的预期资成本率为8%。L公司目前账面资产总额为6500万元，账面债务为3000万元。

要求：采用现金流量折现模式对L公司的股权价值进行估算。 附：得利现值系数表 n 1 2 3 4 5 5% 0.95 0.91 0.86 0.82 0.78 8% 0.93 0.86 0.79 0.74 0.68 解：（1）L公司产生增量NCF(△NCF)△NCF1=-4000-2000=-6000 万元 △NCF2=2000-2500=-500万元 △NCF3=6000-4000=2000万元 △NCF4=8000-5000=3000万元 △NCF5=9000-5200=3800万元 △ NCF6=6000-4600=1400万元 按项×复利现值系数（i,n） L公司未来流量限值=-6000 * 0.93 +（-500）* 0.86 +2000 * 0.79 + 3000 * 0.74 +3800 * 0.68 + （1400/0.08）* 0.68=12274万元 L股权价值=12274-3000=9274万元 采用现金流量折现模式对L公司的股权价值为9274万元 ◆2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。 要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 解：2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为：

-6000（-3500-2500）万元|-500（2500-3000）万元|2000(6500-4500)万元、 3000(8500-5500)万元|3800（9500-5700）万元；

2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。

经查复利现值系数表，可知系数如下： n 1 2 3 4 5 资产合计 150000 负债与所有者权益合计 150000 假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。

要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

解：（1）A公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元

（2）A公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000 （3）A公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000 （4）A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720 （5）A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元 ◆、A西服公司业已成功地进入第八个营业年的年末,且股份全部获准挂牌上市,年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下:资产总额为20000万元,债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。

A公司现准备向B公司提出收购意向(并购后B公司依然保持法人地位),B公司是一家休闲服的制造企业,其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元,债务总额为1300万元。当年净利润为480万元,前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。

A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应,并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。

要求:运用市盈率法,分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。 ⑴基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率； ⑵基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。

⑶假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。

⑴基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率； =480*11=5280(万元)

⑵基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。 =440*11=4840(万元)

⑶假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。 =37002000*100%*5200*15

=14430(万元)

B、不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示： 有息债务（利率为10%） 净资产 总资产（本题中，即“投入资本”） 子公司甲 700 300 1000 子公司乙 200 800 1000 1

息税前利润（EBIT） －利息 税前利润 －所得税（25%） 税后利润 150 70 80 20 60 120 20 100 25 75 （4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率 保守型战略=176×25%=44激进型战略=144×25%=36 （5）税后净利 （净利润）=利润总额—所得税 保守型战略=176—44=132激进型战略=144—36=108 （6）税后净利中母公司收益（控股60%）

保守型战略=132×60%=79.2激进型战略=108×60%=. 64.8 （7）母公司对子公司的投资额

保守型战略=1000×70%×60%=420激进型战略=1000×30%×60%=180

（8）母公司投资回报率 保守型战略=79.2/420=18.86%激进型战略=64.8/64.8= 36% 列表计算如下： 息税前利润（万元） 1000×20%=200 20%=200 利息（万元） 税前利润（万元） 所得税（万元） 税后净利（万元） 税后净利中母公司收益132×60%=79.2 （万元） 母公司对子公司的投资额700×60%=420 （万元） 母公司投资回报（％） 79.2/420=18.86％ ％ 分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。 J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份,该子公司的资产总额为1000万元,其资产收益率(也称投资报酬率,定义为息税前利润与总资产的比率)为20%,负债的利率为8%,所得税率为40%。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况=一是保守型30/70,二是激进型70/30。对于这两种不同的资本结构与负债规模,请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率,并分析二者的权益情况。 指 标 息税前利润（EBIT） 利息（I=8%） 税前利润 所得税（40%） 税后净利 税后净利中母公司权益（60%） 母公司对子公司投资的资本报酬率 保守型 200＝（1000*20%） 24＝（1000*30%*8%） 176＝（200-24） 70.4＝（176*40%） 105.6＝（176－70.4） 63.36＝（105.6*60%） 激进型 200（1000*20%） 56＝（1000*70*8%） 144＝（200-56） 57.6＝（144*40%） 86.4＝（144-57.6） 51.84＝（86.4*60%） 60%=180 64.8/180=3660%=64.8 300×300×8%=24 200-24=176 176×25%=44 176-44=132 700×8%=56 200-56=144 144×25%=36 144-36=108 108×保守型 激进型 1000×假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标： 1.净资产收益率（ROE）； 2.总资产报酬率（ROA、税后）； 3.税后净营业利润（NOPAT）； 4.投入资本报酬率（ROIC）。5. 经济增加值（EVA） 解：子公司甲：净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）＝60／300＝20％ 总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%＝60／1000＝6％ 税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝150（1－25％）＝112.5 投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％ 经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本

= 税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=112.5－1000*6.5％=47.5 子公司乙：净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值） ＝75／800＝9.38％ 总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100%＝75／1000＝7.5％ 税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）＝120（1－25％）＝90

投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100% ＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％

经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本 =税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率=90－1000*6.5％=25 D、东方公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。 资产负债表〈简表〉2009单位：万元 负债与所有金额 短期债务 40000 长期债务 10000 实收资本 70000 留存收益 30000 资产项目 金额 流动资产 50000 固定资产 100000 资产合计 150000 负债与所有150000 假定东方公司2009年的销售收入为100000万元,销售净利率为I0%,现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%,且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长.同时,为保持股利政策的连续性,公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策

要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。

1.增加销售增加的资金占用额=150000/100000*(100000*12%)=18000万元

2.增加销售增加的负债资金来源=(40000+10000)/100000*(100000*12%)=6000万元 3.内部盈余积累形成的资金来源＝100000*(1+12%)*10%*(1-40%)=6720万元 4.增加销售需额外的外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元 J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为10%，负债的利率为10%，所得税率为30％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。 对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。 解： 列表计算如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 200 200 利息（万元） 30 70 税前利润（万元） 170 130 所得税（万元） 51 39 税后净利（万元） 119 91 税后净利中母公司权益（万元） 71.4 54.6 母公司对子公司投资的资本报酬率(％) 17％ 30.33％ 母公司对子公司投资的资本报酬率=税后净利中母公司权益/母公司投进的资本额 母公司投进的资本额=子公司资产总额×资本所占比重×母公司投资比例 由上表的计算结果可以看出： 由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。 J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。

对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 解：（1）息税前利润=总资产×20% 保守型战略=1000×20%=200（万元）

激进型战略=1000×20%=200（万元） （2）利息=负债总额×负债利率

保守型战略=1000×30%×8%=24（万元）激进型战略=1000×70%×8%=56（万元） （3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息 保守型战略=200—24=176激进型战略=200—56=144

15.08%=63.36/1000*70%*60%） 28.8%=（51.84/1000*30%*60%） 两种不同的融资战略,子公司对母公司的贡献程度完全不同,保守型战略下子公司对母公司的贡献较低,而激进型战略下子公司对母公司的贡献则较高。两种不同战略导向下的财务风险也完全不同,保守型战略下的财务风险要低,而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险一高收益状态,是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。 J、假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为10%，所得税率为30％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。

对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。 解：

列表计算如下：

保守型 激进型 息税前利润（万元 ） 200 200 利息（万元） 24 56 税前利润（万元） 176 144 所得税（万元） 52.8 43.2 税后净利（万元） 123.2 100.8 税后净利中母公司权益（万元） 73.92 60.48 母公司对子公司投资的资本报酬率(％) 17.6％ 33.6％ 由上表的计算结果可以看出：

由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。

2

J、假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证券。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司用于股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。 解：每股收益=25/50=0.5(元) 每股股利=10/50=0.2(元) 市盈率=12/0.5=24

股利支付率=0.2/0.5×100%=40% J、甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：亿元 资产项目 现金 应收账款 存货 固定资产 资产合计 金额 5 25 30 40 100 负债与所有者权益项目 短期债务 长期债务 实收资本 留存收益 负债与所有者权益合计 金额 40 10 40 10 100 =销售净利率*总资产周转率*权益乘数 ＝6%*3*4＝72%

J、甲企业集团为资本型企业集团,下属有A、B、C三个子公司。 A子公司2009年销售收入为2亿元,销售净利率为10%,现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表(简表)如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为,公司销售净利率在保持10%的同时,其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时,为保持政策连续性,公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。 2009年12月31日 资产负债简表 单位:亿元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 现金 1 短期债务 3 应收账款 3 长期债务 9 存货 6 实收资本 4 固定资产 8 留存收益 2 资产合计 18 负债与所有者权益 18 B、C子公司2010年融资有关测算数据已在表中给出

甲企业集团2010年外部融资总额测算表 新增内部新增外部融折旧 投资 留存 贷款 资缺口 3.6 0.12 2.4 1.08 0.4 金额单位：亿元 净融资外部融缺口 资总额 0.68 3.08 0.5 -0.3 总资产 9375 10625 流动比率 15 速动比率 0.8 权益乘数 15 流动资产周转次数 4 净利润 1800 要求:(I)计算流动资产的年初余额、年来余额和平均余额(假定流动资产由速动资产与存货组成)。

(2}计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。(3)计算销售净利率和净资产利润率。 (I)期初速动资产=速动比率*流动负债 =0.8*3750=3000万元

根据假定流动资产由速动资产与存货组成,期初流动资产=速动资产+存货 3000+4500=7500万元

期末流动资产=期末流动比率*流动负债=1.5*5000=7500万元 平均流动资产=(期初流动资产+期末流动资产)/2=7500万元

(2}销售收入净额=流动资产平均余额*流动资产周转率=7500*4=30000万元

总资产周转率=产品销售收入净额/总资产平均余额=30000/((9375+10625)/2)=3次 (3)计算销售净利率和净资产利润率

销售净利润率=净利润/产品销售收入净额=1800/30000*100%=6%

平均净资产=总资产平均余额/权益乘数=((9375+10625)/2)/4=2500万元 净资产收益率=净利润/净资产平均均额=1800/2500*100%=72% 也可以利用杜邦分析指标来进行计算 净资产收益率=

净利润产品销售收入净额平均资产余额

??产品销售收入净额平均资产余额平均净资产额甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司

现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。

要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

解：（1）甲公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-(40+10)/12] ×(13.5-12)=1.25亿元

（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元 （3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元 J、甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。 要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

参考答案：甲司资金需要总量=[（5+25+30）/12-（40+10）/12]×（13.5-12）=1.25亿元

甲司销售增长情况下提供的内部融资量=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元 甲司新增外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元 J、甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。

要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。

（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；

（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。

（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。 解：（1）乙目标公司当年股权价值=480×11=5280（万元）

（2）乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840（万元） （3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%

（4）乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962（万元） （5）乙目标公司股权价值=962×15=14430（万元） J、甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权。相关财务资料如下: 乙公司拥有10000万股普通股,2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元,所得税税率25%;甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估,评估方法选用市盈率法,并以甲公司自身的市盈率16为参数。要求:计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。

本题应注意第一步是平均税后利润 1.每股价值

子公司A 子2 1 0.2 0.8 0.5 0.3 公司B 子0.8 0.9 0 -0.1 0.2 -0.3 公司C 集团6.4 2.02 2.6 1.78 1.1 0.68 合计 要求:1.计算A子公司2010年外部融资需要量,并将有关结果填入表中; 2.汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额 1.A子公司增加的销售收入额＝2*20%＝0.4亿元 2.A子公司新增投资＝18/2*0.4=3.6亿元

3.A子公司内部留存=2*(1+20%)*10%*(1-50%)=0.12 4.A子公司新增贷款=(9+3)/2*0.4=2.4

5.A子公司外部融资缺口=3.6-0.12-2.4=1.08 6.A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元

7.A子公司净融资缺口=3.6-0.12-2.4-0.4=0.68亿元 8.A子公司外部融资总额=2.4+0.68=3.08亿元 9.A子公司内部融资总额=0.4+0.12=0.52亿元

3.28 (1100?1300?1200)?(1?25%)3=

=900

每股收益=900/10000=0.09元/每股

每股股价=每股收益*市盈率=0.09*16=1.44元/股 =1.44元/股*10000*55% =7920万元 或=900*16*55% =7920万元 J、甲股份公司2006年有关资料如下:(金额单位:万元) 项目 年初数 年末数 本年或平均 存货 4500 6400 流动负债 3750 5000 M,、某集团公司2005年度股权资本为20000万元，实际资本报酬率为18%，同期市场平均报酬率为12%，相关的经营者管理绩效资料如下：

指标体系 营运效率 财务安全系数 成本控制效率 资产增值能力 顾客服务业绩 创新与学习业绩 内部作业过程业绩 指标权重％ 30 15 10 15 10 10 10 报酬影响有效权重％ 21 12 7 11.5 7 6 10 要求：计算经营者应得贡献报酬是多少？ 解：经营者应得贡献报酬＝20000×（18%－12%）×50%×（21%+12%+7%+11.5+7%+6%+10%）

＝600×74.5%

3

＝447（万元） M,、某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。 要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。 解：甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元）

甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-25%）＝1725（万元）

甲企业近三年平均每股收益＝税后利润 ＝1725/6000＝0.29（元/股）

丙公司 250 60％ 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。

要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额； （3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 解：（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）

2）子公司的贡献份额：

普通股股数甲企业每股价值＝每股收益×市盈率 ＝0.29×20＝5.8（元/股）

甲企业价值总额＝5.8×6000＝34800（万元） 集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为： 34800×60%＝20880（万元） M,、某企业2006年末现金和银行存款80万元,短期投资40万元,应收账款120万元,存货280万元,预付账款50万元;流动负债420万元。 试计算流动比率、速动比率,并给予简要评价。 解：流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元） 流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36

速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元） 速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57 由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。 M,、某企业2006年产品销售收入12000万元发生的销售退回40万元,销售折让50万元,现金折扣10万元.产品销售成本7600万元.年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元;年初、年末存货余额分别为480万元和520万元;年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。 要求计算:

(I)应收账款周转次数和周转天数; (2)存货周转次数和周转天数:

(3)流动资产周转次数和周转天数。

(I)应收账款周转次数＝产品销售收入净额/((期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2) =(12000-40-50-10)/((180+220)/2)=59.5次

应收账款周转天数＝360/应收账款周转次数＝360/59.5=6.05天 (2)存货周转次数=产品销售成本((期初存货余额+期末存货余额)/2) =7600/((480+520）/2)=15.2次

存货周转天数＝360/存货周转次数＝360/15.2=23.68天

(3)流动资产周转次数=产品销售收入净额/((期初流动资产余额+期末流动资余额)/2) =(12000-40-50-10)/((900+940)/2)=12.93次 流动资产周转天数=360/12.93=27.84 M、某企业2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。 试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。 解：流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）

流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36

速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元） 速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57

由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险． M、某企业2009年有关资料如下：（金额单位：万元） 项目 年初数 年末数 本年或平均 存货 流动负债 总资产 流动比率 速动比率 权益乘数 流动资产周转次数 净利润 4500 3750 9375 0.8 6400 5000 10625 1.5 1.5 4 1800 甲公司的贡献份额＝168×80％×400＝53.76（万元）

1000乙公司的贡献份额＝168×80％×350＝47.04（万元）

1000丙公司的贡献份额＝168×80％×250＝33.6（万元）

1000（3）子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元） 乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元） 丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元） M、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：

子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％

假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。 要求：（1）计算母公司税后目标利润； （2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；

（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。 解：（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元） （2）子公司的贡献份额：

甲公司的贡献份额＝168×80％× ＝53.76（万元） 乙公司的贡献份额＝168×80％× ＝47.04（万元） 丙公司的贡献份额＝168×80％× ＝33.6（万元） （3）三个子公司的税后目标利润：

甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元） 乙公司税后目标利润＝47.04÷80％＝58.8（万元）

丙公司税后目标利润＝33.6÷65％＝51.69（万元） M,、某企业集团是一家控股投资公司,自身的总资产为2000万元,资产负债率为30%,该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司,母公司对三家子公司的投资总额为1000万元,对各子公司的投资及所占股份见下表: 子公司 母公司投资额(万元) 母公司所占股份% 甲公司 400 100 乙公司 300 80 丙公司 300 65 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15%,且母公司的收益的80%来源于子公司的投资收益,各子公司资产报酬率及税负相同。 要求:(1)计算母公司税后目标利润;

(2)计算子公司对母公司的收益贡献份额;

(3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试确定二个子公司自身的税后目标利润。

(1)计算母公司税后目标利润;

根据题意要考虑集团公司的净资产＝2000*（1－30%）＝1400万元 根据集团的净资产收益率目标＝1400*15%＝210万元 (2)计算子公司对母公司的收益贡献份额;

根据题意，集团公司的80%的收益来源于所属子公司 ＝210*80%＝168万元

各子公司应上缴集团公司的利润额（本题没有特别要求，按投资额来进行分配，实际工作还要考虑集团的战略和各子公司所处的阶段、资产质量等多方面的因素 1.甲公司＝168*400/(400+300+300)=67.2亿元 2.乙公司＝168*300/(400+300+300)=50.4亿元 3.丙公司＝168*300/(400+300+300)=50.4亿元

(3)假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试确定二个子公司自身的税后目标利润。

甲公司,由于母公司占该公司的100%,没有其他股东,所以其上缴母公司的利润就是其全部利润,

乙公司,由于母公司占该公司的80%,还有其他股东的存在,因此乙公司实现净利润总额应为=50.4/80%=63万元;

同理,丙公司应实现的净利润总额=50.4/65%=77.54亿元

以甲、乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率）

要求计算甲乙两家公司经济附加值（EVA） 经济附加值EVA=税后净营业利润－资本成本

＝税后净营业利润－投入资本总额*平均资本成本率

要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（3）计算销售净利率和净资产利润率。

解：流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元）

流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元）

流动资产平均余额=7500（万元）产品销售收入净额=4×7500=30000（万元） 总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次）销售净利率=1800÷30000×100%=6% 净资产利润率=6%×3×1.5=27% M,、某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表： 子公司 甲公司 乙公司 母公司投资额（万元） 400 350 母公司所占股份（％） 100％ 75％ 4

＝息税前利润(EBIT)*(1-T)－投入资本总额*平均资本成本率

子公司甲经济附加值EVA＝150*(1-25%)－1000*6.5%

＝112.5－65＝47.5万元

子公司乙经济附加值EVA＝120*(1-25%)－1000*6.5%

＝90－65＝25万元

经济附加值实质是弥补综合成本后剩余价值,该指标值越大,说明企业的盈利能力超强. M,、某企业集团所属子公司于2004年6月份购入生产设备A，总计价款2000万元。会计直线折旧期10年，残值率5％；税法直线折旧年限8年，残值率8％；集团内部折旧政策仿照香港资本减免方式，规定A设备内部首期折旧率60％，每年折旧率20％。依据政府会计折旧口径，该子公司2004年、2005年分别实现账面利润1800万元、2000万元。所得税率33％。

要求：（1）计算2004年、2005年实际应纳所得税、内部应纳所得税。 （2）总部与子公司如何进行相关资金的结转？ 解：2004年：

子公司会计折旧额＝ （万元） 子公司税法折旧额＝ （万元）

子公司实际应税所得额＝1800＋95－115＝1780（万元） 子公司实际应纳所得税＝1780×33％＝587.4（万元） 子公司内部首期折旧额＝2000×60％＝1200（万元）

子公司内部每年折旧额＝（2000－1200）×20％＝160（万元） 子公司内部折旧额合计＝1200＋160＝1360（万元） 子公司内部应税所得额＝1800＋95－1360＝535（万元） 子公司内部应纳所得税＝535×33％＝176.55（万元）

内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝176.55－587.4＝-410.85（万元） 该差额（410.85万元）由总部划账给子公司甲予以弥补。 2005年：

子公司会计折旧额＝ 190（万元） 子公司税法折旧额＝ （万元）

子公司实际应税所得额＝2000＋190－230＝1960（万元） 子公司实际应纳所得税＝1960×33％＝646.8（万元）

子公司内部每年折旧额＝（2000－1360）×20％＝128（万元） 子公司内部应税所得额＝2000＋190－128＝2062（万元） 子公司内部应纳所得税＝2062×33％＝680.46（万元）

内部应纳所得税与实际应纳所得税的差额＝680.46－646.8＝33.66（万元） 该差额（33.66万元）由子公司结转给总部。 M、某企业集团下属的生产经营型子公司，2005年8月末购入A设备，价值1000万元。政府会计直线折旧期为5年，残值率10%；税法直线折旧率为12.5%，无残值；集团内部首期折旧率为50%（可与购置当年享受），每年内部折旧率为30%（按设备净值计算）。2004年甲子公司实现会计利润800万元，所得税率30%。要求：

（1）计算该子公司2005年的实际应税所得额与内部应税所得额。

（2）计算2005年会计应纳所得税、税法应纳所得税、内部应纳所得税。 （3）说明母公司与子公司之间应如何进行相关的资金结转。 解：（1）2005年：

子公司会计折旧额＝ ＝60（万元）

子公司税法折旧额＝1000×12.5%× ＝41.67（万元） 子公司内部首期折旧额＝1000×50%＝500(万元)

子公司内部每年折旧额＝(1000-500)×30%＝150(万元) 子公司内部折旧额合计＝500＋150＝650(万元)

子公司实际应税所得额＝800＋60－41.67＝818.33(万元) 子公司内部应税所得额＝800＋60－650＝210(万元) （2） 2005年：

子公司会计应纳所得税＝800×30%＝240(万元)

子公司税法(实际)应纳所得税＝818.33×30%＝245.5(万元) 子公司内部应纳所得税＝210×30%＝63(万元) （3）

内部与实际(税法)应纳所得税差额＝63－245.5＝－182.5(万元)， 应由母公司划拨182.5万元资金给子公司。 X、西南公司2009年12月31日的资产负债表(简表)如下。资产负债表(简表)

2009年12月31日 单位:亿元 负债与所有者权益项资产项目 金额 金额 目 现金 5 短期债务 40 应收账款 25 长期债务 10 存货 30 实收资本 40 固定资产 40 留存收益 10 负债与所有者权益合资产合计 100 100 计 西南公司2009年的销售收入为12亿元,销售净利率为12%,现金股利支付率为50%,公司现有生产能力尚未饱和,增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测,公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元,公司销售净利率和利润分配政策不变。 要求:计算2010年该公司的外部融资需要量。

1.增加销售增加的资金占用额=(100-40)/12*(13.5-12)=7.5亿元

2.增加销售增加的负债资金来源=（40+10）/12*(13.5-12)＝6.25亿元 3.内部盈余积累形成的资金来源＝13.5*12%*（1－50%）＝0.81亿元 4.增加销售需额外的外部融资需要量＝7.5－6.25－0.81＝0.44亿元 Y、已知2004年、2005年某企业核心业务平均资产占用额分别为1000万元、1300万元；相应所实现的销售收入净额分别为6000万元、9000万元；相应的营业现金流入量分别为4800万元、6000万元；相应的营业现金净流量分别为1000万元（其中非付现营业成本为400万元）、1600万元（其中非付现营业成本为700万元）

假设2004年、2005年市场上同类业务的资产销售率平均水平分别为590%、640%，最好水平分别为630%、710%

要求：分别计算2004年、2005年该企业的核心业务资产销售率、核心业务销售营业现金流入比率、核心业务非付现成本占营业现金净流量比率，并作出简要评价。 解：2004年：企业核心业务资产销售率＝就是总资产周转率=销售收入/年平均总资产

=6000/1000＝600%

企业核心业务销售营业现金流入比率＝营业现金流入量/销售收入净额 =4800/6000＝80%

企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝非付现营业成本/营业现金净流量 =400/1000＝40% 核心业务资产销售率行业平均水平＝590%

核心业务资产销售率行业最好水平＝630%

2005年：

企业核心业务资产销售率=9000/1300＝692.31%

企业核心业务销售营业现金流入比率=6000/9000＝66.67%

企业核心业务非付现成本占营业现金净流量比率＝=700/1600＝43.75% 行业平均核心业务资产销售率＝640% 行业最好核心业务资产销售率＝710%

较之2004年，2005年该企业核心业务资产销售率有了很大的提高，不仅明显高于行业平均水平，而且接近行业最好水平，说明A企业的市场竞争能力与营运效率得到了较大的增强。

A企业存在着主要问题是收益质量大幅度下降，一方面表现在核心业务销售营业现金流入比率由2004年度80%下降为2005年的66.67%，降幅达13.33%，较之核心业务资产销售率快速提高，A企业可能处于了一种过度经营的状态；另一方面表现为现金流量自身的结构质量在下降，非付现成本占营业现金净流量的比率由2004年的40%上升为2005年的43.75%，说明企业新增价值现金流量创造能力不足。 Y、已知某企业2005年的有关财务数据如下： 主营业务收入总额6000万元；现金流入量3500万元，其中营业现金流入量2100万元；现金流出量2700万元，其中营业现金流出量1200万元，所得税420万元；该年需缴纳增值税370万元；开支维持性资本支出360万元；到期债务本息310万元，其中本金160万元；

当年所得税率为30％。 根据以上资料，要求：

（1）计算该企业2005年营业现金流量比率、营业现金流量纳税保障率、维持当前现金流量能力保障率、营业现金净流量偿债贡献率、自由现金流量比率；

（2）对该企业2005年的财务状况做出综合评价。 （1）营业现金流量比率

＝营业现金流入量/营业现金流出量 ＝2100/1200＝175％

营业现金流量纳税保障率

＝(营业现金净流量+所得税+增值税)/(所得税+增值税) ＝[(900-420)+420+370]/(420+370) ＝161％ 维持当前现金流量能力保障率

＝营业现金净流量/必需的维持性资本支出额

＝(900-420)/360 ＝133％ 营业现金净流量偿债贡献率

＝ (营业现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息 ＝(480-360)/310 ＝39％ 自由现金流量比率

＝股权(自由)现金流量/营业现金净流量

＝[480-360-150(1-30%)-160]/480＝－30％ 注：自由现金流量为：

营业现金净流量－维持性资本支出－到期债务利息（1－所得税率） －到期债务本金－优先股利－优先股票赎回额

（2）从2005年的各项财务指标来看，反映出企业的经营状况、财务状况良好。但自由现金流量比率为－30％，说明该企业发生了财产的损失，需要进一步提高收益的质量，提高现金流入水平，并防止公司的财产损失。 Y、已知某公司2005年度平均股权资本50000万元，市场平均净资产收益率20%，企业实际净资产收益率为28%。若剩余贡献分配比例以50%为起点，较之市场或行业最好水平，经营者各项管理绩效考核指标的有效报酬影响权重合计为80%。

要求：（1）计算该年度剩余贡献总额以及经营者可望得到的知识资本报酬额。

（2）基于强化对经营者的激励与约束效应，促进管理绩效长期持续增长角度，认为采取怎样的支付策略较为有利。 解：（1）2005年剩余贡献总额＝平均股权资本*（实际净资产收益率-市场平均净资产收益率）=50000×（28%—20%）＝4000（万元）

2005年经营者可望得到的知识资本报酬额 ＝剩余税后利润总额×50％×80% ＝4000×50%×80%＝1600（万元）

（2）最为有利的是采取（股票）期权支付策略，其次是递延支付策略，特别是其中的递延股票支付策略。 Y、已知某公司销售利润率为11%，资产周转率为5（即资产销售率为500%），负债利息率25%，产权比率（负债/资本）3﹕1，所得税率30% 要求：计算甲企业资产收益率与资本报酬率。

解：该企业资产收益率＝销售利润率×资产周转率＝11%×5＝55%

该企业资本报酬率

＝〔资产收益率＋负债/股权资本 ×（资产收益率 －负债利息率 ）〕×（1－所得税率）

＝[55%＋ ×(55%-25%)]×(1-30%)＝101.5% Y、已知目标公司息税前经营利润为3000万元，折旧等非付现成本500万元，资本支出 5

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