煤炭项目经济评价方法宣贯讲义

煤炭建设项目经济评价方法与参数宣贯材料

1 总 则

1．目的与意义

适应社会主义市场经济发展 规范煤炭建设项目经济评价工作 提高项目决策的科学化水平

引导和促进煤炭资源的合理、有序开发 减少和规避投资风险 2.适用范围

适用于各类煤炭建设项目的前期研究工作（包括规划、机会研究、项目建议书、预可行性研究、可行性研究）。项目中间评价和后评价可参照使用。

3．煤炭建设项目分类

煤炭建设项目属于资源开发类项目，可按项目组成内容、项目与企业原有资产的关系、项目的融资主体不同予以划分。

（1）按照煤炭建设项目的组成内容划分

项目类型可分为矿区项目、集团项目、矿井（或含选煤厂）、露天矿（或含选煤厂）、选煤厂等。

矿区项目：

由矿井（露天矿）、选煤厂、公用工程（包括矿区铁路、矿区公路、矿区供电与通信、矿区给水排水与供热、矿区环境保护及矿区行政指挥中心等）和为矿区服务的辅助企业等组成，以煤炭产品为主导产品或只有单一的煤炭产品，矿区项目中除矿井（露天矿）、选煤厂外的其他项目内容均是为煤炭生产和销售服务的。

集团项目：

由矿井（露天矿）、选煤厂、自营铁路和按照煤炭产业链延伸需要而建设的

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自备电厂、焦化厂、化工厂、建材厂等附属企业及为集团项目服务的辅助企业等组成，煤炭产品主要作为项目的原料或燃料，不是项目的主导产品或唯一产品，项目最终产品由煤、电、焦炭、建筑材料、化工产品等组成。

（2）按项目与企业原有资产的关系划分 煤炭建设项目分为新建项目和改扩建项目。

改扩建项目与新建项目的区别在于：改扩建项目是在原有企业基础上进行建设的，在不同程度上利用了原有企业的资源，以增量带动存量，以较小的新增投入取得较大的新增效益。建设期内项目建设与原有企业的生产同步进行。

（3）按项目的融资主体划分

煤炭建设项目分为新设法人项目和既有法人项目。

新设法人项目由新组建的项目法人融资，其特点是：项目投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成，由新设项目法人承担融资责任和风险，从项目投产后的财务效益情况考察偿债能力。

既有法人项目依托现有法人进行融资，其特点是：拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险，拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的，并形成增量资产，从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。

（4）煤炭建设项目经济评价对项目组成范围的界定

一般以独立核算的实体为项目费用与效益的估算范围，如某个矿井（露天矿）、选煤厂，或带有选煤厂的矿井（露天矿）。矿区项目（或集团项目）经济评价需要对矿区项目（或集团项目）和煤炭项目分别进行，矿井（露天矿）、选煤厂之外的其他项目如有外销产品时，一般应予单独评价。

包括选煤厂的矿井（露天矿），一般不将矿井（露天矿）与选煤厂分开单独进行评价。

4．经济评价内容及侧重点

煤炭建设项目经济评价是煤炭建设项目前期工作的重要内容，是项目决策的重要手段。应根据国家、地区发展规划的要求，在项目初步工程技术方案的基础

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上，采用科学的分析方法，对拟建项目的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目的科学决策提供经济方面的依据。

煤炭建设项目经济评价包括财务评价（也称财务分析，以下称财务分析）和国民经济评价（也称经济分析，以下称经济分析）。

财务分析是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，分析与评价项目在财务上的可行性。

经济分析是在合理配置社会资源的前提下，从国民经济整体利益的角度出发，计算项目对国民经济的贡献，分析项目的经济效率、效果和对社会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。

煤炭建设项目经济评价的内容及侧重点，应根据项目性质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会的影响程度等具体情况选择确定，评价人员应视项目具体情况，独立地做出选择。见表1.0-1（PPT）。

5．经济评价的深度

煤炭建设项目经济评价的深度，应根据项目决策工作不同阶段的要求确定，并应能满足项目预可行性研究报告和可行性研究报告审批、项目核准或备案的需要。项目规划、机会研究、项目建议书和预可行性研究阶段的经济评价可适当简化。

可行性研究阶段的经济评价，应系统分析、计算项目的效益和费用，通过多方案经济比选推荐最佳方案，对项目建设的必要性、财务可行性、经济合理性、投资风险等进行全面的评价，含有政府补助投资的项目，还需要进行经济费用效益分析。

规划和机会研究是将项目意向变成简要的项目建议的过程，研究人员对项目赖以存在的内外部条件的认识还不深刻，不确定性较大，因此，可以用一些综合性的信息资料，进行简单分析。

项目建议书（预可行性研究）阶段的经济评价，应重点围绕项目立项建设的必要性和可能性进行，分析论证项目的经济条件和经济状况。采用的基础数据可

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相对粗略，评价深度可适当简化，评价指标可相对减少。

6．经济评价的原则

项目经济评价应遵循效益与费用计算口径对应统一的原则。财务分析应以项目所依托财务主体的财务边界为计算口径，经济分析除计算项目本身的直接效益和直接费用外，还应计算项目的间接效益和间接费用。

煤炭建设项目经济评价必须保证评价的客观性、科学性、公正性。通过“有无对比”，坚持动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主；定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主；全过程分析与阶段性分析相结合，以全过程分析为主；预测性分析与统计分析相结合，以预测性分析为主的原则。

（1）效益与费用计算口径对应统一的原则

将费用与效益限定在同一个范围内，才有可能进行比较，计算的净效益才是项目投入的真实回报。

（2）“有无对比”原则

“有无对比”是指“有项目”相对于“无项目”的对比分析。“无项目”指不对该项目进行投资时，计算期内与项目有关的资产、费用与收益的预计发展情况；“有项目”指对该项目进行投资后，计算期内资产、费用与收益的预计情况。通过“有无对比”求出项目的增量效益，排除了项目实施前各种条件的影响，突出项目活动的效果。“有项目”与“无项目”两种情况下费用与效益的计算范围应保持一致，具有可比性。

（3）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则

动态分析是指利用资金时间价值的原理对现金流量进行折现分析。静态分析是指不对现金流量进行折现分析。项目经济评价的核心是折现，所以评价要以折现（动态）指标为主。非折现（静态）指标与一般的财务和经济指标内涵基本相同，比较直观，但只能作为辅助评价指标。

（4）定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主的原则

经济评价的本质就是要对拟建项目在整个计算期内的经济活动，通过费用与效益的计算，对项目经济效益进行分析和比较。一般来说，项目经济评价要求尽

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量采用定量指标，但对一些不能量化的经济因素，不能直接进行数量分析，对此要求进行定性分析，并与定量分析结合起来进行评价。

（5）全过程分析与阶段性分析相结合，以全过程分析为主的原则 经济评价的经济计算要考虑整个计算期，按照项目计算期的全过程进行分析。但对项目投产到达产阶段、偿还产期借款阶段的阶段性指标可加以说明，以表现阶段性经济效果。对于分期投产的项目，可以按照不同的生产阶段进行分析。

（6）预测性分析与统计分析相结合，以预测性分析为主的原则

经济评价中费用与效益的计算基于统计基础上的预测，在对统计数据进行分析的基础上，预测项目的费用与效益，预测性分析是经济评价应遵循的原则。

经济评价应遵循国家现行会计制度和税收制度，当两者不一致时，一般按“从税”的原则处理。

由于财务效益与费用的识别和估算是对未来情况的预测，经济评价中允许做有别于财会制度的处理，但财务效益与费用的识别和估算总体应与财务会计制度和税收制度相适应。

7．经济评价的计算期

计算期是经济评价中为项目进行动态分析所设定的期限，煤炭建设项目经济评价的计算期，包括建设期和生产期。

建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，根据项目实施计划确定，建设起点一般按开始年的年初考虑。生产期根据项目的特点确定。

一般情况下生产期不宜超过20年。矿区项目和集团项目的计算期不宜超过30年，建设期超过15年的，计算期可按建设期加15年生产期确定。矿井或露天矿（或含配套选煤厂）计算期一般不超过25年，独立选煤厂及其他单独评价项目的计算期可按20年确定。

对多水平或分区开拓的矿井，当先期开采水平或首采分区服务年限小于上述规定但大于或等于15年的矿井，一般可按先期开采水平或首采分区服务年限加建设期确定计算期。这样处理后，可不需估算计算期内的矿井开拓延深费用，简

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化评价工作。

对间隔时间较长的分期建设项目，一般只对一期（前期）工程进行评价。当二期（后期）工程与一期（前期）工程的间隔时间大于或等于10年时，一般可只对一期（前期）工程进行评价。必要时也可一、二期统一考虑进行评价。统一考虑时，可适当延长计算期。

对有特殊要求的项目，其计算期可按项目合理经济寿命周期（服务年限）或投资各方的合作期限确定。

计算现金流时间单位，一般采用年。 8．经济评价采用的价格 （1）财务分析

项目投入物与产出物的价格，是影响方案比选和经济评价结果最重要、最敏感的因素之一。项目评价是对未来时期经济活动的估计，投入和产出都在未来时期发生，所以，财务分析应采用以市场价格体系为基础的预测价格。

影响市场价格变动的因素较多，也很复杂，但归结起来不外乎两类，一是由于供求量的变化、价格政策的变化、劳动生产率的变化等都可能引起商品间比价的改变，产生相对价格变化；二是由于通货膨胀或通货紧缩而引起商品价格总水平的变化，产生绝对价格变化。

在建设期内，一般应考虑投入的相对价格变动和价格总水平变动——时价。 在生产期内，若能合理判断未来市场价格的变动趋势，投入与产出可考虑采用相对变动的价格——实价；若难以确定投入与产出的价格变动，一般可采用预测的项目生产期初的价格；有要求时，也可考虑价格总水平的变动，但采用的财务基准收益率也应考虑价格总水平的变动因素。

鉴于煤炭建设项目的建设周期一般较长，煤炭产品价格受市场供求情况影响较大，较长时期内的投入与产出的价格变动情况难以准确预测，煤炭建设项目一般可采用以现行市场价格为基础测算的预测价格，但应就未能考虑的价格变动因素对评价指标的影响，进行敏感性分析。当建设投资估算不包括工程造价调整预备费时，预测价格采用建设期初价格，当建设投资估算包括工程造价调整预备费

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时，预测价格采用建设期末价格。

（2）经济费用效益分析

经济费用效益分析应采用以真实经济价值为基础的预测价格，不考虑价格总水平变动因素。

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2 财务分析

一、财务分析方法

财务分析是在国家现行财税制度和价格体系下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以判别项目的财务可接受性。

财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容应根据项目的性质和目标确定。

煤炭建设项目财务分析应通过编制财务分析报表，计算财务分析指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。

对于经营性项目，财务分析应分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力； 对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。

财务分析可分为融资前分析和融资后分析。一般宜先进行融资前分析，在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。

在机会研究、项目建议书、预可行性研究阶段，可只进行融资前分析。 融资前分析只进行盈利能力分析。融资后分析主要是针对项目资本金折现现金流量和投资各方折现现金流量进行分析，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。

融资前分析应以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。

融资前动态分析应以销售收入、建设投资、经营成本和流动资金的估算为基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资财务内部收益率和财务净现值等指标。

融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与

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融资方案研究的依据和基础。

融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定的融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在拟定融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。

在实际工作中，受项目具体情况（如融资方案已经确定等）、工作周期、合同内容等的制约，往往融资前分析、融资后分析同时进行。

（一）盈利能力分析 1．融资前盈利能力分析

通过项目计算期内的现金流入和现金流出的计算，编制项目投资现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资财务内部收益率和财务净现值等指标。

（1）分析指标

①项目投资财务内部收益率（FIRR）----动态指标 ②项目投资财务净现值（FNPV）----动态指标 ③项目投资回收期（Pt）----静态指标

以上指标均分为所得税前和所得税后两种。 （2）分析报表

①《项目投资现金流量表》

2．融资后盈利能力分析 （1）项目资本金现金流量分析

在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定项目的现金流入与现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察项目资本金可获得的收益水平。

分析指标：项目资本金财务内部收益率----动态指标 分析报表：《项目资本金现金流量表》 （2）投资各方现金流量分析

从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入与现金流出，编制投资

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各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。

当投资各方不按股本比例进行分配利润或有其他不对等的收益时，可选择进行投资各方的现金流量分析。

分析指标：投资各方财务内部收益率----动态指标 分析报表：《投资方现金流量表》 （3）静态分析

依据利润与利润分配表计算项目资本金净利润率和总投资收益率。 分析指标：资本金净利润率（ROE） ----静态指标

总投资收益率（ROI） ----静态指标

分析报表：《利润与利润分配表》 3．盈利能力分析指标解读 （1）财务内部收益率（FIRR）

财务内部收益率是指能使项目计算期内净现金流量的现值累计等于零时的贴现率，即FIRR做为折现率使下式成立：

?(CI?CO)(1?FIRR)tt?1n?t?0

式中 CI----现金流入量； CO----现金流出量；

（CI-CO）t----第t年的净现金流量； n----项目计算期。

项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率都依据此公式计算，只是所使用的现金流入和现金流出不同。

当财务内部收益率大于或等于所设定的判别基准ic（基准收益率）时，项目在财务上可被接受。

项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率、投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。

（2）财务净现值（FNPV）

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财务净现值指按设定的折现率（一般采用基准收益率ic）计算的项目计算期内净现金流量的现值累计。按下式计算：

FNPV??(CI?CO)t(1?ic)?t

t?1n式中 ic----基准收益率。

一般情况下，盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要选择计算税前指标或税后指标。

当财务净现值大于或等于零时，项目在财务上可被接受。 （3）项目投资回收期（Pt）

项目投资回收期指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。

项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产年算起，应予以特别注明。项目投资回收期可按下式表达：

?(CI?CO)t?1Ptt?0

投资回收期短，表明项目投资回收快，项目抗风险能力强。 投资回收期应按下式计算:

?(CI?CO)Pt?T?1?i?1T?1i(CI?CO)T

式中 T——各年累计净现金流量首次为正值或零的年数。

投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强。

如果项目建设起点不是开始年的年初，投资回收期的时间段应相应顺延，计算式需相应调整为：

项目开始月份?1i?1Pt?T?1??12(CI?CO)T（4）总投资收益率（ROI）

?(CI?CO)T?1i

总投资收益率表示总投资的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年

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息税前利润或生产经营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。总投资收益率按下式计算：

ROI?EBIT?100% TI式中 EBIT----项目正常年份的年息税前利润或生产经营期内年平均息税前利润；

TI ----项目总投资。

总投资收益率高于同行业的收益率参考值（10%），表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。

（5）项目资本金净利润率（ROE）

项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或生产经营期内年平净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。项目资本金净利润率按下式计算：

ROE?NP?100% EC式中 NP----项目正常年份的净利润或生产经营期内年平均净利润； EC ----项目资本金。

项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值（8%），表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。

（二）偿债能力分析

偿债能力分析通过计算利息备付率（ICR）、偿债备付率（DSCR）和资产负债率（LOAR）等指标，分析判断财务主体的偿债能力。

1．分析指标

（1）利息备付率（ICR）

指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。按下式计算：

EBITICR?

PI式中 PI----计入总成本费用的应付利息。

利息备付率应分年计算。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高。

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利息备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。 （2）偿债备付率（DSCR）

指在借款偿还期内，可用于偿还借款本息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。按下式计算：

DSCR?EBITDA?TAX

PD式中 EBITDA----息税前利润加折旧、摊销、井巷工程费、维简费；

TAX----企业所得税；

PD----应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利

息（长期+短期借款利息）。

如果项目在生产经营期内有维持运营的投资发生（更新改造投入、追加投资等），可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）应扣除维持运营投资，即应优先满足企业维持简单再生产的需要。

偿债备付率应分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。

偿债备付率应大于1，并结合债权人的要求确定。 （3）资产负债率（LOAR）

资产负债率指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率。按下式计算：

TLLOAR??100%TA 式中 TL----期末负债总额 TA----期末资产总额

适度的资产负债率表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。长期借款偿清以后，可不再计算资产负债率。

资产负债率（LOAR）不宜高于60%。 2．分析报表

（1） 《借款还本付息计划表》 （2） 《资产负债表》

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（三）财务生存能力分析

财务生存能力分析通过编制财务计划现金流量表，考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性。

实现财务可持续性应首先体现在有足够大的经营活动净现金流量，其次各年累计盈余资金不能出现负值。若出现负值，应借用短期借款予以弥补。

分析报表：《财务计划现金流量表》 重点讲几个方面： 1．维持运营投资

为维持正常生产，煤炭项目在生产期内需要投入一定的固定资产或费用，包括固定资产更新投资、安全生产投入、维简费开支的其他维持简单再生产投入、开拓延深费和追加投资等，这些维持运营投资，应在现金流量表中将其作为现金流出。其中固定资产更新投资、开拓延深费和追加投资予以资本化，安全生产投入、维简费开支的其他维持简单再生产投入予以费用化。 （1）固定资产更新投资

固定资产更新投资用于对原有设备或设施的更新,更新投资的投入时间和其固定资产的形成时间，应以能够保证需要更新的固定资产得以正常接续使用为原则，更新投资所形成的固定资产应按被更新固定资产的原始投入方式去构建。 （2）安全生产投入

由于安全生产投入计划不同于固定资产更新计划，安全生产投入发生的时间受矿井安全生产状况制约，存在预防性与随机性，难以事先做出比较准确的计划安排。为满足安全生产需要，提取的安全费用在使用时，按“即提即用”的原则处理，即当期提取的安全费用当期全额安排使用。 （3）维简费投入

由维简费开支的其他维持简单再生产投入和保证矿井均衡稳定生产的投入，按成本中当期维简费（不含井巷工程费）提取额度的50%计算。

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（4）开拓延深费、追加投资

对于多水平开拓或分区开拓的矿井，当计算期内需要进行水平延深或分区接替时，需要投入接续水平或分区建设所需的投资；随着露天矿排土场的不断延长和工作帮的不断推进,露天矿生产期间各年的生产剥采比会产生变化,剥离物（含煤炭产品）的运距会不断加大，对应设备的投入数量也不一样，当需要追加设备以满足生产需要时,需要追加建设投资。经济评价时应将矿井接续水平或分区的建设投资和露天矿追加的建设投资作为现金流出考虑。 2．融资租赁

按照有关法规，融资租赁固定资产可视同购置的固定资产一样计提折旧，同时按税法规定，融资租赁费用不应在所得税前扣除，因此项目评价中融资租赁费用的支付，可视作偿还本金处理，按要求的期限和数额逐年偿还。

3．偿债备付率

用于计算还本付息资金包含的范围是息税前利润加上折旧、摊销、维简费和井巷工程费，只扣除所得税和生产期间增加的投资支出（公式中未表现）。生产期间增加的投资支出主要指维持运营投资费用，但不包括安全生产投入，对项目达产以后产量、经营成本变动较大的某些项目，也包括流动资金增加额或减少额（仅指在流动资金估算中未包括的部分） （公式中未表现） 。

4．财务生存能力分析

财务可持续性应首先体现在有足够大的经营活动净现金流量，其次各年累计盈余资金不应出现负值，若出现负值，应进行短期借款，同时分析该短期借款的年份长短和数额大小，进一步判断项目的财务生存能力。 5．编制资产负债表时维简费和井巷工程费的处理

编制资产负债表时，各年维简费使用后的剩余部分和矿建固定资产净值为“0”以后继续按吨煤计提标准提取的井巷工程费，计入资本公积金。 6．弥补以前年度亏损

当生产期某年出现亏损时，可以用下一年度的所得税前利润弥补。下一年度所得税前利润不足弥补的，可以在五年内用所得税前利润弥补。五年内所得税前

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