巴菲特选股秘诀

巴菲特选股秘诀：炒股要学会读财报

2009年03月19日 09:02 来源：中国证券报

想知道股票值多少钱首先要知道公司值多少钱。那么怎样估计这家公司值多少钱呢？毕竟预测公司未来几年的利润究竟会有多少，简直太难了。

一个很笨却很有用的方法是，放弃那些盈利很不稳定很难预测的公司，只寻找未来现金流量十分稳定十分容易预测的公司。这类公司有三个特点，一是业务简单且稳定，二是有持续竞争优势，三是盈利持续稳定。

这正是巴菲特认为防止估计未来现金流量出错的非常保守却非常可靠的方法：“尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。在伯克希尔，我们采用两种方法来对付这个问题。第一，我们努力固守于我们相信我们可以了解的公司。这意味着他们的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂而产业环境也不断在变化，那么我们就实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足可以保证盈利了。第二，亦是同等重要的，我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则—格雷厄姆非常强调这一原则—是成功投资的基石”。

既然这些公司的盈利像债券一样稳定，我们就可以用类似于债券的简单估值方法进行估值。是不是很简单？这正是巴菲特选股的秘诀。

所谓股权债券，就是说本质上是股票，拥有公司部分股权，能够享有相应的利

润分成。但形式上像债券，每年可以享有的利润像债券的利息一样稳定。公司的税前利润相当于债券所支付的利息。

但不同于普通的债券，股权债券所支付的利息稳定，但并不是固定的，而是年复一年地保持增长态势，股权债券的内在价值自然也在不断地攀升，最终会推动公司股价在长期内持续增长。原因很简单，巴菲特知道，股市长期而言是一台称重机，最终会反映公司的内在价值增长。

听起来似乎有些复杂。其实就像你买债券，是复利，也就是利滚利。表面看起来，利率是不变的。但你每年的利息，到了第二年，就成了新增的本金，这样你的

本金总额其实越来越多，尽管利率不变，其实你的利息总额每年越来越多，按照最初的本金来算，你的实际利率越来越高。

巴菲特寻找的具有持续性竞争优势的优秀公司，其实就是一个按照复利模式而且利率水平相当高的赚钱机器。巴菲特知道，如果他买入一家具有持续性竞争优势的公司，随着时间的推移，股票市场最终会重估公司的股权债券，其市场价值大约等于每股盈利除以长期公司债券利率。的确，股市风云莫测，投资者们有时太过悲观，有时又太过乐观，但最终决定长期投资实际经济价值的就是长期利率。 我们已经知道巴菲特想要寻找的是什么样的公司，目标确定了，下一步如何找到具有持续竞争优势和持续盈利的公司。唯一的办法是阅读财务报表。

上市公司每年都要向股东公布上一年的年度财务报告，简称年报。在年报中，公司向股东汇报过去一年的经营情况，其中最重要的是财务报表，所有的财务数据都在财务报表中反映。

巴菲特阅读最多的是企业的年度财务报告。

“我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。” “你必须阅读无数家公司的年度报告和财务报表。” 巴菲特认为分析企业会计报表是进行价值评估的基本功：

“你必须了解财务会计，并且要懂得其微妙之处。它是企业与外界交流的语言，一种完美无瑕的语言。除非你愿意花时间去学习它——学习如何分析财务报表，你才能够独立地选择投资目标。”

“当经理们想要向你解释清楚企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想弄虚作假时，起码在一些行业，同样也能通过报表的规定来进行。如果你不能辨认出其中的差别，那么你就不必在资产管理行业中混下去了。”

分析巴菲特赖以成为世界巨富的投资策略，可以归纳为：寻找具有持久竞争优势能够保持盈利持续增长的优秀企业，以低于价值的价格买入。 巴菲特选股的成功秘诀在于两大关键点：

如何辨别一家公司是不是具有持久竞争优势的优质企业？

如何估算这家具有持久竞争优势的优秀公司值多少钱？ 学习好不好，用分数说话。 公司好不好，用数字说话。

要回答这两个价值投资决策的关键问题，必须分析财务报表。

巴菲特通过财务报表挖掘出具有持久竞争力的优质企业。企业的财务报表可以反映出，这是一个会让你一贫如洗的平庸企业，还是一个拥有持久竞争优势的、让你腰缠万贯的企业。

其实很多投资者都明白分析财务报表的重要性，但大家都担心分析报表需要很多专业知识，自己根本不懂财务，要学会太难了。 其实分析财务报表很简单。 第一，只用小学算术。 第二，只需要看几个关键指标。

第三，只需要分析那些业务相当简单，报表也相当简单的公司。

这本书就是用简短的篇幅，告诉你巴菲特分析公司财务报表选择优秀公司股票的简单方法。

这本书就是用简短的篇幅，告诉你巴菲特分析公司财务报表选择优秀公司股票的简单方法。

这本书主要分成四个部分，前三个部分分别教你如何阅读损益表、资产负债表、现金流量表，一步步教会你如何通过一些简单有效的财务指标分析出具有持续竞争优势的优秀企业。最后一个部分教你如何用最简单的债券估值方法，给这类公司的股票进行估值，并告诉你根据估值结果决定买入和卖出时机的方法。(汇添富基金首席理财师 刘建位)

民间股神“七不买”：利好公开的股票坚决不买

一、放天量过后的个股坚决不买。放天量一般是市场主力开始逃离的信号。如果投资者确实对放天量的股票感兴趣，也应该等一等，看一看，可以在放天量当天的收盘价上画一条直线，如果以后的价格碰到这条线，倒是可以考虑买进的。

二、暴涨过的个股坚决不买。如果个股行情像一根筷子，直冲上天，那表示庄

家已经换筹走人，你再进去就会被套。暴涨是靠大资金推动的，当一只股票涨到了300%甚至更高，原来的市场主力抽身跑掉时，新的市场主力不会很快形成，通常不大会有大买盘马上接手，短期内价格难以上涨。

三、大除权个股坚决不买。除权是市场主力逃离的另一个机会，比如一只股从3元炒到20元，很少有人去接盘，但它10送10除权后只有10元，价格低了一半造成了价格低的错觉，人们喜欢便宜买低价，一旦散户进场接盘，市场主力却逃得干干净净。如果大除权后又遇到天量，更是坚决不可以碰。

四、有大问题的个股坚决不买。受管理层严肃处理的先不进去，先观望一下再说，比如银广夏、科龙电器等。问题股如果出现大幅上涨，则可以肯定地认为是机构在炒作。但是，这些股票或者面临监管，或者会出现资金链断裂，风险巨大，跟进去容易完蛋，散户股驾驭不了，不值得去冒险。

五、长期盘整的个股坚决不买。这样的股票一般是庄家已经撤庄，但还没有把筹码全部拿走。看个股要看连续的走势，长期盘整上下不大的不能买入。 六、利好公开的股票坚决不买。这是目前投资者最易走入的一个误区。业绩就算好得不能再好，全中国股都能看到并全部买进，谁能赚钱呢？何况业绩是可以人造的。市场上有这样一句名言：“谁都知道的好消息，绝对不是好消息；谁都知道的利空，绝对不是利空；利空出尽就是利好，利好放出可能大跌”。

七、基金重仓的个股坚决不买。因为基金账户不能隐瞒，一季度公布一次。基金不坐庄，有盈利就跑。当然这个理论有时间性，在熊市里面最明显。牛市一般可以忽略不计，牛市个股普涨，基金不会抛售。熊市里基金溜之大吉，散户全部被套，所以熊市时基金重仓坚决不买。

投基“三字经”：同为基品相异 巧搭配稳收益

投基有道

市场波，永不平，投唯一，不可取。没有人能够准确地把握市场的动向，基金投资者需要投资多个基金品种，用来平衡投资风险。

明特性，妙组合，获收益，看整体。构建投资组合绝不是简单地多买几只基金，也不是越分散越好。同类基金如果购买的太多，不仅增加了管理的难度，而且也起不到分散风险的作用。投资者应该注重攻守结合、在组合中均衡搭配偏股型基金、债券型基金和货币市场基金。

深挖掘，细分类，慎研究，细揣摩。不仅各大类基金品种存在不同风险收益特征，同类基金也有着不同“表情”，比如同为高风险、高收益的股票型基金，大盘蓝筹和小盘基金不尽相同，投资者可以通过阅读基金合同和基金定期报告，了解基金的投资组合变动，从而熟识每个基金的“品性”。

组合拳，顺势为，忌静止，尚调整。基金投资要坚持长期投资理念，但投资组

合也并非一成不变，需要在一定时期内根据实际情况而变动。首先，当市场趋势转强时，应提升高风险、高收益基金的比例。其次，投资者还需要根据自己的人生变化及时调整基金组合。最后，投资人还要选择业绩长期稳定的基金，像国投瑞银景气行业混合型基金就是不错的选择。投资组合千变万化，投资者应根据“同为基，品相异，巧搭配，稳收益”的原则进行选择。(国投瑞银基金管理有限公司 牟敦国）

一个散户的投资语录:股市投资如种地 买股如娶妻

股市如海，但海里不是水，而是酒。不进股市，一百个人中的一百个都是清醒的；一入股市，一百个人中有九十个就醉了。

在股市投资就如在冰上运动。没有经历过摔打，绝对成不了优秀的冰上运动员。同样，没有经历过亏损与失败的投资人，绝对成不了优秀的投资人。

股市投资犹如农民种地，资金就是种子。只有把种子播撒在肥沃的土壤里，才会有丰硕的成果。然而，很多股民把种子播在贫瘠的土地上甚至岩石上，却一心梦想着巨大的收获。农民都是春天播种，秋天收获，很多股民却是今天播种，期盼明天收获。

买股如娶妻，只顾女貌而不知其性格与品德才能，大多不会幸福；只看技术图表而不注重公司的基本面与发展前景，投资者很少能真正成功。

价值投资过程就如母鸡孵蛋，只要有合格的受精卵，温度适宜，大部分卵自然

会孵出小鸡，而你根本不必时时刻刻盯住正在孵化的母鸡与卵。所以，真正的价值投资者没必要时刻关注大盘与个股的波动。

盲目投机就是在沙子堆成的山上攀登，结果可想而知。

熊市买股票，就如过科罗拉多大峡谷上空那座透明的桥，虽恐惧但安全。 短线投机如预测天气，今天晴空万里明天未必依然如此。天气变化无人能准确预测，股市亦然。但季节轮回无人可变，冬天过去一定是春天，熊市过去一定是牛市，价值投资就是追求这样的必然。

能否在股市成功投资，取决于投资人戴的是放大镜还是望远镜。(韩庆峰）

买股如娶妻，只顾女貌而不知其性格与品德才能，大多不会幸福；只看技术图表而不注重公司的基本面与发展前景，投资者很少能真正成功。

价值投资过程就如母鸡孵蛋，只要有合格的受精卵，温度适宜，大部分卵自然

会孵出小鸡，而你根本不必时时刻刻盯住正在孵化的母鸡与卵。所以，真正的价值投资者没必要时刻关注大盘与个股的波动。

盲目投机就是在沙子堆成的山上攀登，结果可想而知。

熊市买股票，就如过科罗拉多大峡谷上空那座透明的桥，虽恐惧但安全。 短线投机如预测天气，今天晴空万里明天未必依然如此。天气变化无人能准确预测，股市亦然。但季节轮回无人可变，冬天过去一定是春天，熊市过去一定是牛市，价值投资就是追求这样的必然。

能否在股市成功投资，取决于投资人戴的是放大镜还是望远镜。(韩庆峰）

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