增值上盘基本知识

神奇的金融------关于增值上盘原理讲解

因为很多人对（尤其对）增值计划有诸多误解，特此以此篇文章为一些有兴趣而对此融资投资方式不甚了解的客户进行解答。

一、滚动融资投资计划也有些人叫增值，兑冲。美联储对在中国境内的操作

称为兑冲，国际上则没有此叫法，这个“兑冲”不是“对冲基金”，它们是两种方

式，两种渠道。所谓“兑冲”，俗称“拼盘”，是“美联储”专为中国定制的有时间约

定的特殊优惠政策，专为国内没有什么资金实力的企业和个人进行打包，放入

国际财团的滚动融资计划中，拼成一个盘来进行操作（因此也有人称为配款，

这些大财团是大银主，拼盘的小企业和个人则称为小银主），由国外操盘公司

在境外完成操作后，再经香港澳门等地转汇进入内地，向投资者分流投资利润，

因此，很多投资者包括金融专家都认为这是“陷阱”、“天方夜潭”、“天上掉下馅

饼”，甚至误以为是“洗黑钱”等等，各种猜疑不绝。

经常有国内外的人士咨询其相关事宜，除上述问题外，都缺乏一些必要的心

理因素和常识，为了使大家提高认识和工作效率，避免盲目地奔波及浪费钱财，

在此提供一些讲解供大家参考。

（一）原理

这里所称“滚动”是指国际金融活动中能获得高额利润回报的国际有价货币套

期保值债券等的组合式反复投资计划（Rolling Investment Program ），计划实施

的主要交易场所是美国纽约市的华尔街金融交易中心，交易款额一般是 10 亿人

民币或 1 亿美元及以上的定额定期存款资产，存款持票人（企业法人或个人）

可通过委托国际金融机构或其直属代理人对指定的银行之间进行 SWIFT 查询并

得到回复函确认后正式签委托交易合约进行交易。

“滚动融资投资计划／增值计划”可以说是国际金融事务中目前最为高级的融

资方法。它是基于全球的银行业、证券业、债券业及其他资本市场交易和结算

实行电子划汇和信息数字化管理为运作基础，操盘公司借鉴外汇、股票、期货、

债券、指数交易的操作方式，利用电子汇兑快速交易结算手段，通过对某一时

期（例如：海湾战争战略融资贸易、中美纺织品贸易、日本家用电器和汽车贸

易等等．．．）大宗贸易所形成的巨大资本流量进行市场分析（定量、定性、

定向）作出一个庞大的数字计量交易模型，通常采取的线性交易模型均为复式

组合阵容。交易模型建立的变量参数（包括现汇、期汇、各种金融合格票证、

股票、期货及指数、债券、信用证、保函、银行承兑汇票、大额 CD 存款单等

金融工具及大型实物资产等），它是一个超常规的庞大资金交易组合系统。

操盘公司根据上述交易模型所需要资金数量在市场上组织筹码，筹码数额为

数亿美元至百亿美元以上，因交易方采取标准单位电子交割，由操盘公司向其

指定银行下达不可撤销、不可变更的交易指令，因此交易是非常守时履约的。

交易通常在一天２４小时循环进行，美国市场晚间收市后亚洲市场又进入白天

工作日。每秒钟都在计算资金流量进出多少，交易用日结单以公斤甚至吨来计

量，财务人员或操盘手只能通过辅助导读分析软件在计算机上查看交易情况和

日报表，因为该模型交易现金流量完全按事先设定的交易软件执行。因此，受

委托交易的指定银行视现金流量的情况，非常愿意向申请“滚动／增值”交易的

操作公司拆借资金或巨额透支，银行一方面赚取手续费，另一方面赚取拆放利

息。上述交易均在国际金融规则合法情况下进行操作，金融管理当局亦不会干 预。

因为美国金融市场汇集全球资本流量的７０％以上，所以该项业务的操作对

美国金融市场的影响最大，而金融业务创新永远超前于金融管理当局的立法，

因此美国联邦储备局已经出台监控类似“滚动融资”的交易业务和交易规则，该

规定是按照美国反垄断法和反市场操作法等法律执行。一般规定市场准入条件，

即操盘公司需持牌进场（持牌人），一旦交易模式执行完毕，主体资金持有人

则被罢免再次入场交易资格（也就是说每个人只能以自己的名义进行一次增值

操作，且不是所有的人都有资格进入该交易）。亚洲市场特别是中国市场已成

为操盘公司涉入的地区（但目前在国内很少有做成的，原因将会在下面讲

述。），中国市场资金持有人目前正成为持牌人首选的进入“滚动融资”市场的

优良出资筹码人。由于中国实行较为严格的外汇管制，金融创新业务严重落后

于国际金融市场，所以此项业务没有在中国国内全面性开展。

该项融资的风险不在出资筹码人或名义出资筹码人，而在操盘公司本身，原

因在于：设计一个庞大的电子交易模型并在一个特定的时期内（各操盘公司/操

作盘操作条件、锁定时间及利润并不是一成不变的，会依据当时市场行情的波

动及各操作公司、操作盘的不同要求而改变。）组织成为一个庞大的资金组合

（包括实际出资人、资产拥有人、名义出资人、指定交易银行拆借、透支、贷

款等），同时与多家甚至几十家上百家银行签订交易合约和交易指令。一旦交

易合约开始执行，合约银行按交易指令委托人提供的交易软件同时下单交易，

每分每秒进行买进，同时每分每秒中进行相反交易卖出，操作公司以数以万计

每单每单赚取完税后的差价，这样，日结单的交易利润就相当可观。操作公司

组织这样庞大的交易计划的准备费用很高昂，一旦计划破产不能付诸实施，损

失亦相当大，风险即在于此，但比起后期操作所得的利润微不足道。再则，此

类交易模型一般不可能亏损：以当天某一交易时点（例如上午１０时）为例，

买进价格高于市价则交易指令自动反向指令卖出，低于市场则自动跟随进买入，

因此“滚动操盘”公司可谓身居金融殿堂“金融帝王集团”。

（二）“滚动融资”的特点：

无债务风险、融资周期短、委托手续简单、高收益、金融资产拥有权不转移。

该计划不同于传统的“无追索权”融资，它是主动的金融投资过程，是用自己

的金融资产投入到国际金融市场周而复始的高速运转，通过这种高速运转交易

所得的差价，便是资金方和运作主持人的收益，这些收益是资金方和运作主持

人的纯利益，因此不存在债务。而“无追索权”融资是被动的贷款，是用所开发

项目的部分拥有权作为代价的借贷。所以要争取到一笔无追索权的融资，就取

决于这个项目有没有吸引力和贷款人对这个项目的信心。因此，该计划融资和

“无追索权”融资在其本质上是截然不同的。从广义上说“无追索权”融资也是人

们普遍所讲的“引进外资”。针对该计划的特点，国内金融界大多都是莞尔一笑，

或者感觉难以理解，对于希望得到资金支持企业和个人简直就是新“天方夜谭”，

其实这是可以理解的。因为国内金融界已经习惯于计划经济的管理体制，而绝

大多数的朋友以往对国际金融是非常陌生，中国是个有外汇管制的国家，对于

国际收支、外汇使用等方面都有严格的规定，国家的外汇储备、重点工程所需

资金的引进、进口企业各种外汇都通过各专业银行总行的外派机构进行外汇买

卖、申请贷款及清算的。而各专业银行的下级行多是向他们的上级行提出申请，

编制计划和上级进行结算。因此，国内金融界特别是内地金融界很难有机会亲

自参与国际金融实务，对于国际金融市场的趋势、动态、发展、方法等方面都

不熟悉是可以理解的，更不用说去探索国际金融市场中创新的融资技巧了。“滚

动融资”是不是天上掉下来的馅饼呢？肯定不是，因为滚动的运作实施必须要具

备运作实施的条件，要具备这种条件有下列三个要素：

1．特定的融资投资工具；

2．特定的市场环境；

3．愿意为你主持“滚动融资投资计划”的操盘人/操盘公司。

也许你会问，这个计划能产生这么高的收益，而这个收益是哪里来的呢？其

实该计划的收益来源只有一个，那就是市场！这个市场的运作主持人（操盘人/

操盘公司）在接受资金方的委托之后，便将自己的买家库打开，并将各个买家

进行有序地、有机地组合，形成一个特定的金融市场，操盘人/操盘公司设置好

这个市场之后，再将特定的金融资产或实物资产在这个市场中周而复始地连续

运转，运作中的买卖差价便是各方的收益。操盘公司/操盘人在接受委托投资时，

就已对该计划的运作次数及收益率进行了周密的预测和准确的计算。所以，当

运作开始时，操盘公司/操盘人已预知这个“金融雪球”能滚多大，因为这个雪球

是按照预先设计的轨道运作的！

（三）滚动融资的实施的工具

用于该计划的工具很多，如国库券、回购合约、银行承兑汇票、存款单据、

现汇、企业资产等等。中国大陆企业如想用国库券、回购合约、银行承兑汇票

等短期借贷票据在国际金融市场上去融资是很困难的，因为：国库券是政府和

中央银行委托国际知名的证券公司发行的（如中国政府和中国人民银行 1996 年

2 月发行的 2 亿美元一百年长期债券 3 亿美元三年期短期债券，就是委托美国

一家著名的证券公司作为销售代理的），而回购合约、银行承兑汇票等大多数

都是中央银行及各专业银行总行用作外汇储备和保证国际收支平衡的工具，其

签发权都在央行及各总行手中，因此下级银行及非银行金融机构是无法利用这

些工具进行融资的。

目前我们背后的操盘公司/操盘人主要是以企业和个人出具存款单据作为资金

证明和操作依据。因为受操盘人每次的操作程序安排及市场行情影响，每次兑

冲操作要求的单据金额、锁定时间及利润倍数就会随之变化。但作为融资工具

的存款单据一定要规范、完整、真实。目前中国大陆中有很多人持五花八门的

存款单据找国内外支持滚动、兑冲的集团组织要求进行融资，成功实例却很少，

其失败的原因主要是不规范、不完整、不真实。

具体的操作要求和条件，在您对该计划有了比较清晰的认识及消除误解后，

且有意识进一步参与到该计划中来的时候，我们将会把当时可操作的盘的操作

程序及资金方需要准备的资料内容告知于您，但无论当时的操作条件及利润如

何变化，有一点是资金方必须明白的，就是在资金方无法出具真正的三天内的

银行流水单（即资金证明）交由中介人察看确认前，操盘公司/操盘人是不会与

资金方有任何接触的。且这笔资金必须是合法所得，不得是非法来源，如果是

因为资金方的资金来源有问题造成无法操作，操盘方概不承担任何责任。

（四）滚动融资/兑冲的风险

既然是金融投资，就必然有一定的风险，作为投资的参与者，就必须了解自

己所承担风险的程度。在整个交易过程中票据持有人的风险在于付给 CD 单据

签发银行的各种费用，签订合约时付给律师的费用以及差旅费等。而操盘人的

风险就非常大，操盘人在申请交易时首先要付出交易保证金和购买各种保险，

再就是要付出票据持有人的全部回报收益。因此操盘人所承担的风险是滚动计

划过程的全部交易风险。为什么操盘人敢冒如此大的风险，接受票据持有人的

委托，去进行滚动计划的运作呢？

1．利益驱使，因为滚动计划的收益率远远高于其它金融投资的收益率；

2．在有绝对胜算的前提下，操盘人为自己的资金进行了二年一次盈利预期估 算。

（五）小结

国际金融市场是很大的，机遇很多，关键是如何捕捉机遇。据纽约的国际清

算银行的最新资料报告，国际金融市场中股票、证券、外汇、票据等，每天的

交易量已达 2 亿美元，单外汇交易额每天已达 6400 亿美元。在这些金融交易中，

每天的利润可达数亿美元。如此庞大的金融市场提供了数百亿美元的资本剩余

价值，人们为什么只想到去负债贷款，而不去赢取更多的资本剩余价值呢？

此交易主体是持票人通过委托国际金融经理人，采用战略性有价货币套期保

值策略(TacticalHedging Strategy)，遵循现行的债券市场和新兴市场债务两种公

共政策，寻求利用风险——收益时机，提供在一年内每月每日时差的全球各地

不间断反复滚动的有价货币套期保值受益的国际债权组合投资交易。

交易结果是持票人在本金处于有价货币套期保值债券组合投资的无风险条件

下，资金方一年的总回报利润基本是所持票面值的几十倍甚至更多倍，再除去

中间人的总利益（一般在20%左右），再除去与银行的手续费以及其他一些费

用，这样至少能获得十倍以上的短期投资高额利润回报。

二．常见问题

1. 天下哪里有这么好的事情？

答：以上这些金融操作项目都是世界顶尖金融专家们依据市场，包括一些常

人甚至高级人才都没接触过的金融交易、买卖来进行操作，没听说过也不足为

奇，即使在西方，像滚动、增值这样的投资项目也不是众人皆知的。更何况这

些高回报率的项目并不是每个人都可以参加的，就算你再有钱，你的资金通不

过审查、你的个人记录有问题，你没有项目来支持，你一样没有机会参加这些

世界顶级金融交易操作。这些操作项目(尤其是中、长期增值项目)的利润回报是

世界银行，WTO,美联储要求必须在拿到收益后在短期内投入项目，帮助发展地

方经济和促进就业的，而不仅仅是给您个人“添砖加瓦”的。我们通俗点说，世

界上最赚钱的三个生意项目是：3.石油 2.军火 1. 金融(注意，我们这里

说的金融不是普通的金融，而是世界最顶尖的金融项目。一般人如果想加入这

些金融操作项目，唯一的途径就是做介绍人，拿到属于自己的那一份介绍费。)

2. 为什么这些操作项目必须通过中间人？

答：世界上最严格的法律体系就是金融方面的法律体系，在国际金融法律上，

操盘公司/操盘人也好，进行金融操作的银行高级经理也好，都不得主动拉客户，

更不允许银行高级经理主动向有资金实力的客户介绍这项业务，因为这在国际

金融法律上来说，他已经触犯了法律。甚至你问一些银行高级经理他知道也会

对你说不知道或者没有，一方面是某些级别的高级经理确实不知道存在这样一

种金融交易操作，另一方面即使在一些大型银行里也只有一两个董事级别的高

级经理知道，但对他们来说他们本身已经很有钱了，并不指望去拿中介费来发

财，另外一方面，作为金融行业的企业，本身是不允许作为资金方参加这些金

融操作的。而中间人这时候就是必须的了，且在操盘方跟资金方见面签署任何

协议之前，必须要中间人先对资金方资格进行筛选，才会有下一步的进展，所

以在通过中间人的筛选之前，资金方是不可能见到操盘方的。

3. 为什么这个金融项目的操作方不是银行？

答：银行在此操作过程中起的作用就好像是邮局，整个操作过程是中银行主

要是赚取卖“邮票”的钱，即资金转入、转出、查询、开具资金证明等需要经过

银行的操作所需要支付的费用。而整个操作过程是控制在操盘方的手里的。所

以有资格的银行都是非常乐意接受该业务的，但此业务通常在规模比较大的银

行里面进行，且只有银行的少数几个高级经理才知道。

4. 我的资金安全吗？

答：对资金方来说，其资金绝对安全，资金方唯一被限制的就是在合同锁定期

内不得将其资金移出签发银行。

5. 此投资计划的风险在哪里？

答：对资金方来说，其风险在于：ａ. 付给存款单据签发银行的各种费用，包括：

可能需要转入、转出到其他银行的费用；银行签发资金证明的费用；ｂ.签订合

约付给律师的费用（因为国际金融法律以英文为准，操盘方会在签保密协议及

合同前向资金方解释协议及合同内容，资金方可以带自己的律师陪同谈判、签

约，费用由资金方承担。）以及差旅费等。如在签约时资金方认为有风险，完

全可拒签。

对操盘方来说，其风险在于：ａ.在操作合约期内，操盘方需要每日进行资金

方资金查询，每次查询都必须支付给银行银主资金额 0.2%的费用；ｂ.如果资金

方是小银主，操盘方将其兑冲款转入资金方所在的银行需要支付的费用；ｃ.操

盘方组织该滚动计划进行前期准备的费用：包括申请交易时首先要支付交易保

证金和购买各种保险的费用；ｄ.要付出资金方的全部回报收益（即合约上签署

的银主可得的利润回报。）

所以操盘方所承担的是滚动融资计划的全程风险，但对操盘方来说，如果滚

动计划成功操作完成，其付出的费用和回报的利润比起来根本就不值一提。但

如果万一操作失败，对操盘方来说其承担的损失和风险则是全程的，而对资金

方来说，无论该操作计划成功或者失败，其承担的支出就是可能需要也可能不

需要的支付的转入、转出费用和银行签发证明的费用。如果资金方与操盘方签

署了合同，资金方则没有任何损失，因为无论该操作计划成功或者失败，只要

资金方与操盘方签署了合同，操盘方就需要支付合约里注明的利润回报收益。

所以对资金方来说几乎就是零风险。

另外，有一点必须在这里强调，这些操作没有任何的前期费用，如果有中间

人向您拿钱或者说会打一笔钱给资金方做为资金单据抵押，那么这个中间人十

百分百是个骗子，就算是有真正渠道的中间人这样做了，也是决不允许的。

6. 为什么操作盘的要求和条件经常变化？

答：操盘公司根据当时市场行情来安排不同操作方案，每一次做前期操作准

备工作时的要求不同，其每次的操作要求和条件以及收益率就可能是不同的，

会产生不同的结果，因此对此不了解、不熟悉的人就以为它是多变化的，不稳

定的，不安全的，对此产生了怀疑。

7.你们有哪些客户是完成了此操作项目？

答：因为与客户签署了保密协议，所以协议任何双方都不得在未经对方同意

的情况下将对方资料泄露给第三人。所以就算我们有客户的资料也不会泄露给

第三人。由操作方安排操盘公司后，约定资金方持上述文件到该指定的银行与

操盘公司正签投资“增值”或者“滚动”“兑冲”合同，签定合同前，先签保密合同。

此时，资金方才能看到整个的操作文件、合同内容等（投资合同的基本条款是

a、企业和个人的资金在“增值”期内不得移动，b、填写资金分配表，c、资金方

与操盘公司本期的权益时间，d、余期双方权益的责任等等），合同内容可以在

合理的前提下进行修改，也可以无条件对合同不满而拒签，放弃此次合作(但资

金方事后不得泄露此次的商业秘密及一切合同内容，否则追究国际刑事责任)，

但此资金方持有人已挂上“美联储”的黑名单。

不过由于国内企业和个人根本不熟悉此业务，多数以存款单据参与，但成功

率极其低，主要原因有：持有资金人（或单位）本身问题；资金性质问题；开

具票据不标准、不规范、不真实；出票银行不配合或此银行不具资质；中介人

心理不平衡或中间人数太多不团结而内哄；资金人不懂游戏规则，乱开条件甚

至到签约时心理不平衡推翻约定条件等等。

虽然资金所有人的收益要与操盘公司、中间人分配，但作为资金持有人应该

想到，你作为银主，只是将一笔钱锁定在银行 15-30 个银行工作日，就可以得

到最少一倍的利润（通常为3-5 倍，视当时盘的情况而定），所谓做人不可以

太贪心，这样的投资回报率，是你投资其他任何行业所不能达到的。

事实上，用于“滚动”、“对冲”的投资工具很多，如国库券、回购合约、银行

承兑汇票、存款单据、现汇、信用证、保函、企业资产等等。但是，不是所有

的资金都能参与“滚动”的，也不是有钱就可以参与，不要盲目行动，在计划参

与之前，先仔细衡量一下自己是否符合参与要求的条件和心理素质。试想一下

就会明白：如果政府不控制这一点，贫富差距只会越拉越大，而国际滚动融资

就是为了帮助第三世界国家发展和建设，增加就业人口，增加第三世界国家人

民收入？目前，有许多人用血本去购买人家不能移动的摆帐款到自己名下，这

种摆帐款是无法做的，或者它是另一种资金性质，那就需要另外的渠道去做，

要用摆帐款做“滚动”必须和银行协调好方可进行（可能有的单位和某些银行要

开骂了，对不起，不过我们是就事论事，不针对任何人）。

8.只要有钱就可以参加滚动融资投资计划吗？

答：无论是“兑冲”，“增值”“对冲”，“滚动”，都不是任何人可以随意参加的，必

须先有资金证明，待操盘方通过查询后确认资金方的资金是清洁、干净、合法

途径的来源后，方才接受资金方进行操作。也有人说，既然是我的资金放在银

行不动的，操作的时候也用不到我的钱，那为什么一定要我锁那笔钱在银行呢？

如果按照这种思维方式，那就是不管是谁，哪怕街边的一个乞丐都可以来进行

这个操作了！别忘了我前面说的，滚动融资、增值、兑冲、对冲都是为了帮助

需要发展的企业和个人，这些利润是来源于国际金融市场，通过帮助这些人赚

到钱投入到项目里，可以促进当地的人口就业和经济发展，而不是给某些个人

“添砖加瓦”享用资金的。如果我们把这样一笔钱利润让一个从来没有商业经验

的人拿去，他可能会选择两条路：一是把钱用于自己的储蓄或消费，二是把收

益资金投入发展项目，但对一个从来没有商业经验的人来说，项目可能会很快

遭遇问题，实际上对这笔资金来说可能是浪费！尤其是进行“增值”（长期滚动）

的资金方（因为其利润回报率较高，有时候至少可以达到 20 倍），这笔收益资

金会被世界银行和美联储监视其流向，必须要在三个月内用于当初申请操作的

投资中，否则就可能会被锁住，甚至可能被收回。

而且，资金方不可以以为因为自己是资金持有人，便要求操作方将所有资料

在双方会面前公开，在资金方未能出具其资金证明前，且在未签署保密合约前，

包括中间人在内都不会知道当时的合同内容及和资金方进行兑冲交易的另一方

是谁。

作为操盘公司来说，他花费了大量的人力、物力和财力设计了滚动方案，让

需要项目资金的合格资格企业和合格资格个人在短期（包括中、长期）内获得

超额收益回报，且一但签署了合同，无论这次操作是否成功，他都必须按合约

上的收益回报率向资金方支付收益，几乎等于是无偿送一笔收益给资金方，所

以资金方如果心理不平衡，看不到自己真正的得利点，那么这个操作恐怕是无

法进行下去的。

其实，只要资金方和中间人明白自己已经有很好的得利点，诚心想要合作，

大家一起想办法，总会顺利进入滚动计划的盘中去的，关键是资金方是否真的

有资金实力和资金来源是否符合要求。

9.兑冲、增值、滚动融资、对冲基金有什么不同吗？

答：因为我们背后的操盘公司/操盘人只做“兑冲”“增值”所以我仅对前三个进

行解释，但其操作原理是大同小异的。

不管兑冲还是增值，其实都是一种滚动融资投资计划，只是“兑冲”主要是针

对国内，包括香港、澳门在内的短期滚动投资计划，其资金额度要求相对较少，

投资收益相对较小，资金自由支配度相对要高；而“增值”则是在国际金融市场

内进行的短期、中期、和长期的滚动投资计划，其资金额度要求在 1 个亿美金

以上，投资收益较高，收益金必须投入项目。不管是哪种方式，都要在合同期

内将资金锁定，只是时间长短及资金大小不同而已。

三．结束语

几年前，当国人听到关于“滚动融资”、“增值”、“配款”、“对冲”这些字眼，包

括一些国内金融专家在内的许多人都认为这是“天方夜潭”、“天上掉下馅饼”、

“这是陷阱”，有诸多猜忌与疑问。其实这是美联储对中国的特殊优惠，投资的

资金主要来源于国际金融市场的投资利润，再对一些大型基础设施建设和人道

主义援助项目进行援助性投资（注意：不是给资金方个人享受用的）。就算到

目前为止也只有少数的企业和个人认识到它的存在、可行性并逐步接受，尤其

是国家外汇管理局在 2005年 10 月 21 日发布了《关于境内居民通过境外“特殊

目的公司”境外融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》后，一些反应快的人

就开始四处行动，纷纷出资寻找“操盘公司/操盘人”，部分操作成功企业和人士

已经将其利润投入项目。因为每单合约签署前都已经签署了保密协议，我们不

可能告诉你是哪些人已经成功操作了投资计划，将来如果您有一天也有进入了

操作程序或者完成了该项投资计划，您一样不可以向合约以外的任何第三人

（包括中介人）透漏合同相关内容及双方合约签署人的任何资料。

随着“滚动融资”、“对冲”市场的逐步成熟，国内政府不断变化政策完善管理，

这就导致时间越往后就会越难做！非常重要一点：以上这些操作，真正的操盘方及中间人都不会索要任何前期操作费用。

如果您有什么不明白的地方欢迎提问，我们可以讨论。

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