金融学 - 陈荣荣11.8

密 级： 秘密 学校代码： 分类号： 学 号：

经济学硕士学位论文

项目融资的风险评估与控制

学位申请人： 陈荣荣 指导教师： 董正信 教授 学位类别： 经济学硕士 学科专业： 金融学 授予单位： 河北大学 答辩日期： 二○一○年十二月

Classified Index: CODE: U.D.C.: NO.:

A Dissertation for the Degree of M. Economics

The Evaluation and Control of Project Financing Risk

Candidate: Chen Rongrong

Supervisor: Prof. Dong Zhengxin Academic Degree Applied for: Master of Economics

Specialty: Finance

University: Hebei University

Date of Oral Examination: December, 2010

河北大学

学位论文独创性声明

本人郑重声明： 所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知， 除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得河北大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了致谢。

作者签名： 日期： 年 月 日

学位论文使用授权声明

本人完全了解河北大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。

本学位论文属于

1、保密 □ ，在 年 月 日解密后适用本授权声明。 2、不保密 □ 。

（ 请在以上相应方格内打“√” ）

保护知识产权声明

本人为申请河北大学学位所提交的题目为（ ）的学位论文，是我个人在导师（ ）指导并与导师合作下取得的研究成果，研究工作及取得的研究成果是在河北大学所提供的研究经费及导师的研究经费资助下完成的。本人完全了解并严格遵守中华人民共和国为保护知识产权所制定的各项法律、行政法规以及河北大学的相关规定。

本人声明如下：本论文的成果归河北大学所有，未经征得指导教师和河北大学的书面同意和授权，本人保证不以任何形式公开和传播科研成果和科研工作内容。如果违反本声明，本人愿意承担相应法律责任。

声明人： 日期： 年 月 日

作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日

摘要

摘要

在国内金融市场上，项目融资已经成为大型项目筹集资金的一个非常重要的手段，但项目融资不同于一般的公司贷款，贷款人通常只能以项目本身的现金流做为偿债来源，因此项目融资面临的信贷风险比其他传统的融资方式大得多。另外，项目融资具有结构复杂、参与者多、运作难度大、风险因素多等特点，其潜在的风险非常巨大。所以项目融资风险的正确评估及行之有效的风险管理措施是融资项目能否成功的关键，如何有效地进行融资风险管理是所有项目方尤其是贷款银行必须认真考虑的问题，研究、分析、探讨项目融资风险管理具有十分重要的现实意义。

本文结合项目融资自身的特点对贷款银行的环境进行分析，指出了银行对项目融资风险进行管理的重要性。在简单介绍项目融资和风险管理理论的基础上，对贷款银行风险进行系统的评估和控制，重点介绍了风险评估的方法以及风险控制的措施。得出了两个方面的结论：一是目前我国银行风险评估能力有待进一步加强，为加强贷款银行的风险识别能力，银行应细化工作流程、建立风险档案并聘请专业的项目融资顾问，从定性和定量两个方面对融资项目的风险进行综合评价；二是项目融资专门人才的培养是我国贷款银行加强项目融资风险控制的必然选择。

关键词 贷款银行 项目融资 风险评估 风险控制

I

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sumarry

In the domestic financial market, the project financing has become a very important means of the large-scale project funding, but the project financing is different from the general company loans, the lenders generally only use cash flow of the project itself as the insolvent sources, so the project financing credit risk faces much more than other traditional modes of financing. In addition, the project financing has characteristics such as complex intructure, big operation difficulty, more participants and more risk factors, etc, so the potential risk is very great. As a result, the project financing risk assessment and the correct and effective measures of risk management becomes the key factor, and how to effectively manage the financing risk is what all projects especially the lending banks must carefully consider. The study ,analysis and discussion of the project financing risk management has very important practical significance.

Basing on the characteristics of project financing itself, this text anlyse the environment of lending banks, and points out that the bank to project financing risk management is of great importance.On the basis of a simple introduction of project financing and risk management theory, we make a systematical assessment and control on the risk of lending banks, and mainly introduces the risk assessment method and risk control measures. Finally, we reach the conclusion from two aspects: on the one side, the risk assessment ability of our banks, currently, needs further strengthening. In order to strengthen their ability to identify the risk, our lending banks should refine the workflow, establish the risk files, hire professional project financing advisors and make a comprehensive evaluation on the risk of project financing from both qualitative and quantitative aspects. On the other side, the specialized talents of project financing are the inevitable choices for our lending banks to strengthen their risk control on project financing.

Keywords lending bank project financing risk assessment control

II

第一章 绪论

目 录

第1章 绪论 ............................................................... 1 1.1 研究目的与意义 ...................................................... 1 1.2 研究现状 ............................................................ 1 1.2.1国外研究现状 ..................................................... 1 1.2.2国内研究现状 ..................................................... 2 1.3 本文结构安排 ........................................................ 4 1.4 本文的创新点 ........................................................ 5 第2章 项目融资风险评估和控制的基本问题 ................................... 6 2.1 项目融资的定义与特点 ................................................ 6 2.1.1项目融资的定义 ................................................... 6 2.1.2项目融资的特点 ................................................... 6 2.2 项目融资风险评估的指标与方法 ........................................ 7 2.2.1风险评估的指标 ................................................... 7 2.2.2 风险评估的方法 .................................................. 9 2.3 项目融资风险控制的类型与控制措施 ................................... 10 2.3.1项目融资风险控制的定义 .......................................... 10 2.3.2项目融资风险的类型 .............................................. 11 2.3.3项目融资风险的控制措施 .......................................... 14 第3章 从廊坊集中供热工程项目看项目融资的风险评估与控制 .................. 18 3.1 廊坊市集中供热工程项目简介 ......................................... 18 3.2 廊坊市集中供热工程项目风险评估 ..................................... 21 3.2.1财务分析 ........................................................ 22 3.2.2风险分析 ........................................................ 30 3.2.3风险评估结论 .................................................... 32 3.3 主要的风险控制手段 ................................................. 32 第4章 我国项目融资中风险评估与控制存在的问题与对策 ..................... 34 4.1 目前我国项目融资风险评估和控制存在的问题 ........................... 34 4.2 我国项目融资中风险评估与控制存在的问题的对策建议 ................... 36 结语 ..................................................................... 39 参考文献 ................................................................. 40 致谢 ..................................................................... 42 攻读学位期间取得的科研成果 ............................................... 43

III

第一章 绪论

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

1.研究目的

研究该课题，目的在于突出有效管理项目融资风险的重要性，进一步丰富和发展项目融资风险管理的理论与方法，促进项目融资业务健康发展。

2.研究意义

世界经济发展的历史证明，社会的发展离不开大型基础项目的建设，特别是像我国这样的发展中国家，交通、信息、能源和资源等方面的基础设施投资建设已经成为了我国经济社会协调发展的“瓶颈”制约。如何尽快建立健全良性循环的基础设施建设资金运作机制，最大限度地拓宽基础设施建设资金的投融资渠道并有效规避金融风险成了亟待解决的问题。

由于项目融资是一种将归还贷款资金的来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内的融资方式，所以自从20世纪80年代中期项目融资方式被引进到我国以来，在很多领域尤其是基础设施建设领域得到了成功的运用。可是因为项目融资跨度大、涉及面广，所以这种融资方式的潜在风险也比较多。贷款银行有效的识别和评估融资项目中存在的建设期风险和经营期风险，并从项目技术可行性、财务可行性和还款来源可靠性等方面评估项目风险，审慎预测项目的未来收益和现金流非常重要。银行如果能够积极的评估项目融资风险并进行风险管理的话，就会获得比较优势，在整个项目融资中能够占据主动地位。

1.2 研究现状

1.2.1国外研究现状

风险与人类本身相伴而生，与人类经济活动紧密相联，在国外，项目风险管理也经历了一个由最初单纯研究保险业的风险到对项目融资的风险进行管理进而发展为成熟的学科专业的过程。

1.20世纪以前的风险管理

关于风险管理的思想我们可以追溯到中世纪的欧洲。早在1756年，英国的多德森出版了《保险学讲义初稿》一书，书中对如何通过预测意外事件发生的可能性和程度，来确定保险费用的一些具体方法进行了详细的阐述，并较早的运用概率的方法来处理风

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险问题。在这个基础上，风险研究逐渐扩展到银行信贷、工程投资、金融投资以及日常经营等不同的经济活动中来。

2．20世纪初到第一次世界大战结束

为了战后重建，德国人早在20世纪初一战结束后就提出了项目风险管理。他们强调风险预防、分散、转嫁、补偿、控制、回避和抵消。

3．20世纪60、70年代

从20世纪60年代起，风险管理研究逐步趋向系统化、专业化，为了便于进行项目融资的风险管理，很多国家都成立了专门的项目管理协会，比如成立于1969年的美国项目管理学会（PMI），它不仅制定行业标准，而且还制定项目管理行业职业道德规范并对项目融资中的风险进行评估和管理。

20世纪60年代至70年代，学术界开始重视对项目风险管理的研究，并使项目风险管理逐渐发展为一门比较成熟的学科专业。同时，对融资的风险管理也成为一个重要的分支，美国的许多大学原来的保险和金融专业也转移到风险管理方面进行研究，并在此基础上开设了金融工程学，将对项目融资的风险管理纳入到项目融资风险管理中。

4．20世纪80年代以后

20世纪80年代以后项目融资的风险管理无论从学术上还是实践上都取得了大量的成果。

在国际上，对项目融资风险管理的学术机构和学术会议很多，其中最重要的也是最具有国际影响的项目管理机构是国际项目管理协会（IPMA）。该协会每两年定期召开一次世界项目管理大会，收集大量项目融资风险管理的文章，出版了论文集《Management by Projects》。在出版论文和专著方面，英国的学者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》专门开辟专栏讨论风险管理问题，另外，经常刊登融资风险的期刊有:英国的《project Appraisal》、《International Journal of Project Management》，美国的《Journal of Risk an Uncertainty》、《The Engineering Economics》等，这些对项目融资风险管理技术开发和理论体系的完善上，都起了非常重要的作用。

1.2.2国内研究现状

近几年来，我国学术界对项目融资的风险管理也进行了较为系统、深入的研究。

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第一章 绪论

1.关于风险的分类：

屈哲、邹春胜、许敏、杨琦等学者和专家都对风险的分类有详细的论述。 其中屈哲在《项目融资的风险及其规避》一文中从三个角度对风险的表现形式进行研究，分别是从项目的建设进展阶段、项目风险的表现形式以及项目风险的可控制性三个方面对风险进行分类。

邹春胜在《谈项目融资风险及其防范措施》一文中将风险直接划分为五类：利率变化风险、外汇汇率风险、市场风险、政治风险、建设工程风险。

许敏，杨琦在文章《项目融资的风险性研究》中把项目融资风险划分为9大类，即信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、管理风险、金融风险、政治风险、法律风险以及环境保护风险。

2.关于风险的防范措施：

（1）期海明在他的文章《商业银行参与BT项目融资法律风险分析_以经济适用住房建设为例》中提出商业银行可以采取如下所述的防范措施：提款控制、“在建项目”抵押、设立应收账款质权以及 政府信用风险防范。

（2）邹春胜提出项目融资五大类风险的防范措施为：优化贷款的利率结构，控制融资成本风险；采用合理的外债币种结构，控制汇兑风险；提高财务管理水平，控制偿债风险；请求政府及有关部门作出一定保证承诺、项目国际化、为政治风险投保；一揽子承建合同、设备及材料供应合同、有关的资金协议、项目贷款的分段控制。

（3）屈哲认为完工风险的控制通常由项目公司利用不同形式的“项目建设承包合同”和贷款银行利用“完工担保合同”或“商业完工标准”来进行。

3.关于风险管理存在的问题：

屈哲提出当前我国项目融资风险管理存在的主要问题是: （1）政策法规还不太完善,风险管理的法律依据不完备 （2）外汇很难自行做到平衡,加大了外汇风险

（3）审批管理政策操作性不太强,加大项目融资的审批风险 （4）融资渠道不畅通,项目公司的融资风险被加大 （5）风险管理手段落后,管理水平很难保障

（6）欠缺风险管理所需的客观条件,制约了风险管理的发展

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西南交通大学刘东庆在他的硕士研究生学位论文里详细论述了我国项目融资风险管理存在的问题，他认为风险管理存在以下六个方面的问题： （1）政策法规不完善

（2）审批的管理程序较烦琐，加大了融资项目的审批风险 （3）外汇管制政策与执行互相不匹配，加大了外汇风险 （4）技术基础较薄弱，管理水平难有保障 （5）客观条件欠缺，限制了风险管理的发展 （6）信息不对称

在我阅读的大量文章中，我发现虽然很多人从不同的角度分析了项目融资中存在的风险，但大多数学者主要从企业投资者的角度阐述如何降低项目融资的风险，从贷款银行角度对项目融资风险进行系统的评估和控制的并不多，这也为我的研究提供了一个很好的契机。

1.3 本文结构安排

本文的研究主要从以下几个方面进行：首先是绪论部分，提出要研究的课题，指出该课题研究的目的和意义，紧接着论述该课题国内外的研究现状，然后对项目融资风险评估和风险控制理论进行综述，继而结合具体的案例论述我国项目融资中风险评估与控制的具体做法，最后总结一下项目融资中风险评估与控制存在的问题及对策建议。

本文的结构如下：

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第一章 绪论

提出研究的课题 研究现状

风险评估与控制基本理论 风险评估与控制的现状 对策建议

1.4 本文的创新点

1.本文从贷款银行的角度出发研究项目融资的风险对银行进行项目融资贷款决策有一定的参考价值。我所查阅的大量国内外文献多从企业的角度分析降低融资风险的必要性，然而贷款银行从自身经营角度评价和控制融资风险能够保证贷款顺利并如期偿还，另外贷款银行的决策对项目融资能否顺利展开起着致关重要的作用。

2.理论与实际的结合，以正在实施的廊坊市集中供热工程项目为案例进行分析既体现本文的学术观点，又提升研究的实际价值。

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第2章 项目融资风险评估和控制的基本问题

2.1 项目融资的定义与特点

2.1.1项目融资的定义

项目融资发展到今天，不同的学者给过很多不同的定义，但仍没有一个准确被大家公认的，本文所采用的是张极井先生在《项目融资》一书中所论述的北美洲金融界习惯上遵循的标准，即所谓项目融资，是那些所有具有无追索或有限追索形式的融资活动的统称。

二○○九年七月十八日中国银监会制定的《项目融资业务指引》中指出项目融资应该符合以下三个方面的特征：

1.贷款用途通常是用于建造一个或一组大型生产装置、基础设施、房地产项目或其他项目，包括对在建或已建项目的再融资；

2.借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人，包括主要从事该项目建设、经营或融资的既有企事业法人；

3.还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入，一般不具备其他还款来源。

2.1.2项目融资的特点

从项目融资的定义中我们可以归纳出以下项目融资与传统的融资方式的不同之处： 1.有限追索

项目融资作为一种新型融资方式，它与过去传统的融资方式有着本质的不同。传统的融资能否达成，贷款银行主要以融资公司为考察对象，公司整体的现金流、资产负债和利润是贷款的主要依据。而项目融资偿还贷款的来源主要被限制在融资项目本身的现金流量和收益上，对贷款银行来说，因为这种融资方式不是建立在整个公司的资信能力基础之上，所以项目融资是一种风险程度很高的融资活动，如果融资的项目本身的现金流量和资产价值不足以偿还贷款时，银行会很被动。

2.风险共担

项目融资的第二个特点是为了保证贷款银行在某个特定阶段或规定范围内对项目融资方进行有限追索，需要将与项目有关的各种风险要素在项目的借款人、贷款银行、项目产品的购买者、项目设施的使用者、能源、原材料和设备的提供者、项目建设承包

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第二章 项目融资风险评估和风险控制的基本理论问题

商以及政府有关机构等诸多利益相关者之间进行分担。项目融资的这个特点也决定了无论是项目借款人还是贷款银行甚至其他参与者都应对项目的融资风险有一个充分的认识，并随时准备承担任何预料到的以及尚未预料到的风险。

3.多样化的项目信用

为了规避和化解项目融资中的各种不确定风险，项目必须有可靠的信用支持，并且应该将信用支持分配到与项目有关的各个风险点。信用支持可以由承包商提供，也可以由原材料供应商或购买者提供，支持形式可以是签订一种购买合同，也可以是生产或付款协议或流动资金维持协议等等。

4.复杂的融资程序

项目融资与传统融资方式的第四个不同之处在于项目融资的组织时间较长、筹资成本相对较高、程序较复杂。项目融资金额大、时间跨度长、涉及面广，需要做好大量技术性的工作，比如风险分担、税收结构、资产抵押等各个方面，需要的法律性文件也多，其融资程序较传统融资要复杂得多。

2.2 项目融资风险评估的指标与方法

2.2.1风险评估的指标

借款人和银行的融资意向是否达成，贷款银行主要评价的是借款人有没有足够的现金流量以便履行协议，能不能按期偿还到期债务或其他授信项下应该向贷款银行偿还的款项。

1．现金流量分析 (1)净现值（NPV）

净现值（Net Present Value）指的是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目初始投资支出之间的差值。其计算公式如下： 净现值=未来报酬总现值-建设投资总额

其中公式中的NPV表示净现值 Co为初始投资额

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Ct 为t年现金流量 r表示贴现率

n表示项目的计算年限

只有当上述公式中的NPV大于等于零时，表示该项目的收益能够偿还本息，也就是说项目的净收益大于净支出，项目贷款能够回收。需要指出的是，项目融资风险评价的结果是否可靠取决于现金流量数据的质量，而项目的经济净现值是一个随时间的变化而变化的动态流，作为贷款银行来讲，不仅要考虑风险因素的静态影响，还要考虑风险因素产生影响的起始时间和延续性，也就是动态影响后果。 (2)内部收益率（IRR）

内部收益率是一个折现率，它表示的是使项目净现值为零时的折现率。从经济含义上来讲，IRR主要表示项目的获利能力，代表的是项目的投资在项目的经营过程中获利的利率，它显示了项目对贷款利率所能承担的最大能力。

2.偿债能力分析

项目的偿债能力主要考核项目产生的现金流能不能偿还贷款的本金与利息。累计债务负债率和项目债务承受比率是经常用来评价项目的债务承受能力的基本指标。 (1) 累计债务负债率

项目债务覆盖率是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。

该指标的计算公式为：

其中NC表示自第一年开始至第（t-1）年项目未分配的净现金流量。

在项目进行过程中，从每年度开始直到项目还款期结束，对项目每年的累计债务覆盖率ΣDCRt进行计算，并将计算结果与ΣDCR最小值进行比较，比较的结果如果不能满足ΣDCR t≥ΣDCR最小值，就表明项目的偿债能力可能存在不足。

项目在两种特定情况下可能出现较低的DCR值，一种是在项目生产的前期，另一种发生在项目经营若干年后，需要更新生产设备的情况下。为避免出现DCR值过低的情况，

在项目融资中贷款银行可以采取以下三种方法：

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第二章 项目融资风险评估和风险控制的基本理论问题

1)根据生产前期项目的现金流量状况，给予项目贷款一定的宽限期； 2)贷款银行要求借款人提供一定的偿债保证基金；

3)规定项目一定比例的资金盈余必须保留在项目公司中，只有超出累计债务覆盖率以上的资金部分才可以作为利润返还投资者。 （2）项目债务承受比率

项目债务承受比率是指项目现金流量的现值与预期贷款金额的比值。 其计算公式为：

PV—项目融资期间的现金流量的现值。 D—不考虑贴现的计划贷款的金额。

项目融资一般要求CR最小值的取值范围在1.3～1.5之间。每年度结束后要对CR指标进行重新计算，检验P{CR≥CR最小值}≥95%是否都满足，如果发现某一年的CR指标不满足,即表明该项目按期偿还债务具有一定的风险。

2.2.2 风险评估的方法

项目融资中的风险评估方法很多，主要可以分为两大类，一类是定性分析法，另一类是定量分析法。定性分析法最常用的是调查和专家打分法。定量分析法包括层次分析法、模糊数学法、蒙特卡罗模拟法和盈亏平衡分析法、敏感性分析法等等。本文主要对调查和专家打分法和敏感性分析法进行论述。

1.调查和专家打分法主要依赖于专家的思想和智慧，得出的结论也不要求是资金方面的具体数值，是一种最简单、最常用的项目融资风险评估方法。 具体步骤为：

（1）对某一项目可能遇到的风险进行识别，并列出风险调查表。

（2）根据专家的经验，对各种可能风险因素的重要性进行评估并确定每个风险因素的权重。

（3）按可能性很大、比较大、中等、不大、较小五个等级确定每个风险因素的等级值并进行打分。

（4）通过求每个风险因素的权重与等级值的乘积得出该风险因素的得分。每个风险因素的得分累加在一起得出此项目风险因素的总分。

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通过上述4个步骤求出来的总分数越大，说明风险程度越高。 2.敏感性分析法

所谓敏感性分析法是指通过对诸多风险因素中确定哪些是敏感性因素，哪些是确定性因素，对敏感因素对项目成本和效益评价指标的影响程度进行分析的风险评估的一种方法。

项目融资敏感性分析主要包括以下几个步骤：

（1）确定用于敏感性分析的经济评价指标。在具体选用评价指标时，分析目的不一样，指标的选用也会有所不同，通常采用的指标为内部收益率。 （2）确定不确定因素可能变动的范围。

（3）计算当不确定因素变化时，评价指标相应的变动值。 （4）通过评价指标等因素的变动情况，进行进一步深入的分析。

敏感性分析法作为一种分析风险的方法，主要是为了说明项目能承担风险的能力，当某个不确定风险因素发生很大变动，而项目的经济评价指标变化很小时，说明项目承担风险的能力很强。可以看出，项目的经济评价指标对不确定因素变化的敏感性越低越好。因此，敏感性分析法能大致描述项目的风险程度并揭示项目不确定因素与项目经济评价指标之间的因果关系，以便采取措施减少或避免风险。

2.3 项目融资风险控制的类型与控制措施

2.3.1项目融资风险控制的定义

项目融资的风险控制是指在项目融资的风险识别、评估基础上采用各种合理的技术、经济手段对项目全过程中涉及的风险进行处理，以最大限度的减少或避免风险事件所造成的实际经济效益与预期经济效益的偏离，进而顺利实现项目预期效益的一种管理活动。

风险管理的基本流程如下：

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第二章 项目融资风险评估和风险控制的基本理论问题

从上图可以看出来风险控制是整个风险管理中非常重要也是非常关键的一个环节。

风险效果评价 风险控制 风险识别 风险评估 2.3.2项目融资风险的类型

按项目融资风险的表现形式可以把风险划分如下几种类型： 1.信用风险

项目融资所面临的信用风险指的是项目各有关参与方无法履约而出现的风险。 银行的主要活动之一就是贷款。贷款活动要求银行对借款人的信用水平作出判断，然而这些判断并不总是正确的，由于各种原因的影响，借款人的信用水平也可能会下降，因此银行时常面临信用风险。可以说信用风险贯穿于项目融资各个阶段。

评价项目信用风险应综合考虑多种因素，原材料供应商、产品购买者及其他参与者的资金及技术能力、资信状况、以往的表现和管理水平都是重要的评审指标。

2.完工风险

项目融资的完工风险指的是项目不能完工、不能按时完工或完工后不能达到预期标准所带来的风险。

项目的完工风险是项目融资的主要核心风险之一，主要存在于项目的建设阶段和试生产阶段。如果项目不能按照计划完工投产，将对项目造成诸如建设成本增加、项目贷款利息增加等严重的负面影响。对贷款银行来讲，完工风险意味着现金流量不能按计划获得、偿还贷款的期限将被延长。

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3.市场风险

项目融资所面临的市场风险是指在既定的成本下是否能按原计划维持产品的产量和质量，以及产品需求量和市场价格波动所带来的风险。

按照既定会计准则，这类风险在银行的交易活动中最明显。市场风险主要包括价格风险、竞争风险以及需求风险三种基本类型。在一个完全的市场经济中，这三种风险很难完全分开，它们是相互影响、相互关联的。

4.生产风险

项目融资中的生产风险指的是项目在试生产阶段和运营阶段中存在的技术、能源和原材料供应、资源储备量、生产经营、人力资源状况等风险因素的总称。它也是项目融资的主要核心风险之一。项目的生产风险主要表现为：技术风险、能源和原材料供应风险、资源风险、经营管理风险。

（1）技术风险。项目融资技术风险是指那些存在于项目生产技术和生产过程中的风险，主要表现为技术工艺是否先进、厂址选择和配套是否合适、工程造价是不是合理、原材料来源是不是有保证、技术人员的职业道德和专业水平是不是能达到要求等。

在实践中，贷款银行一般更倾向于为那些采用经市场证实成熟的生产技术的项目进行融资；那些采用新技术的项目，如果没有投资者强有力的资金保证和技术支持，对于贷款银行来讲，应谨慎考虑为其安排有限追索性质的项目融资。

（2）能源和原材料供应风险。对于一些对能源和原材料供应依赖很强的项目，由于能源和原材料在总成本中占的比重比较大，如果在项目的运营阶段没有稳定的原材料和能源供给或能源和原材料的价格波动很大，会形成又一个较大的风险因素。

（3）资源风险。在项目的生产经营阶段，对那些依赖石油、天然气、煤矿等自然资源的生产性项目来说，有没有足够的资源保障是一个很大的风险因素。 （4）经营管理风险。经营管理风险是指在项目生产和经营的过程中，由于经营管理者的疏忽，造成与原材料供给中断、设备安装和使用不合理、管理混乱等一系列重大经营问题，从而导致项目无法按计划运营，最终影响项目的获利能力的风险。经营管理风险主要用来评价借款人对于所开发项目的经营管理能力，这种能力决定了项目的成本控制、质量控制及生产效率。

与西方发达国家相比，我国的项目管理专业人员相对较少，经验也不是很丰富，因此，项目的经营管理风险相对较大。

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第二章 项目融资风险评估和风险控制的基本理论问题

5.法律风险

对贷款银行来说，必须对与项目经营有关的法律有一个全面的认识。世界各国的法律制度不尽相同，经济体制也各具特色，跨国借贷有可能面临因法律不同而引发的争议。从某种意义上来说，在一些法律尚不健全的国家，法律风险事件可以通过政治来控制。

6.金融风险

项目金融风险是由于金融市场上的汇率变化、通货膨胀、利率上涨以及国际贸易政策的趋向等而引发的风险因素。主要表现在利率风险、通货膨胀风险和外汇风险三个方面。

（1）利率风险

利率风险是指由于在项目经营过程中利率的变动而造成项目价值变低或收益受到损失的风险。工程建设项目常常采用集团或银团贷款的方式融资，因为项目建设周期一般较长，在此期间又没有收入，项目融资费用的大部分主要是贷款利息，一旦利率发生变化，项目的主办方付息可能发生困难，直接后果将是项目完工的延误，这将很大程度上对贷款银行的资金回收产生严重的影响。 （2）通货膨胀风险

通货膨胀风险普遍存在于世界各个国家，我国也不例外。通货膨胀会直接导致项目的原材料上涨、员工的人工费大幅提高，工程的成本不断上涨或项目的产品卖不出去，项目的实际收入降低，这些都加大了贷款银行回收资金的风险。 （3）外汇风险

外汇风险通常包括三个方面：东道国货币的自由兑换、经营收益的自由汇出、汇率波动造成的货币贬值。

7．政治风险

政治风险是由于投资者和所投资项目不在一个国家或贷款项目和贷款银行不在一个国家，而面临由于项目所在国政治条件发生变化致使项目失败、项目信用结构改变或项目债务偿还能力发生改变等方面的风险。项目的政治风险主要有两种表现形式：一种为国家风险，另一种为国家政治法律稳定性风险。前者主要是指由于项目所在国政治方面的原因或外资政策方面的原因而对项目进行征用、没收、或对项目产品实行联合抵制、禁运、终止债务偿还的潜在风险。后者主要是指由于项目所在国的法律制度、外汇管理、

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税收制度、环境保护、劳资关系等与项目密切相关的问题方面的立法和管理是否健全的潜在风险。

8．环境保护风险

项目的环境风险是指项目的生产经营因为受到超出企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受损失的风险。随着人们环保意识的增强，社会公众越来越关注工业对自然环境和人们生活、工作环境的破坏。国家对于工业项目的排放标准、噪音、能源使用效率、废物处理等有关环境保护方面的立法也越来越严格。项目投资者为适应环保要求去降低项目生产率、增加生产成本、或采取增加新的资本投入的方式来改善项目的生产环境，甚至可能出现项目无法继续经营下去的风险。

2.3.3项目融资风险的控制措施

为了减少和降低项目中的种种融资风险，贷款银行可以从以下几个方面着手： 1．信用风险的控制措施

加强项目参与各方的资金状况、履约能力、技术实力、经营业绩和管理水平等各项指标的审核，应特别强调实地考察，这样更便于得到一手资料。如果贷款银行认为某一方信用不足，应该通过一系列的合同和协议以书面的形式将各方的权力和义务加以明确，确保银行贷款得到及时有效的清偿。

贷款银行可以才采取下面几项措施控制信用风险： （1）要求项目借款人提供股权资本或其他方面的支持。

（2）要求项目承包商提供一定的保函来对承包商未能履约造成的损失进行保证赔偿。 （3）要求项目公司提供担保合同或其他现金差额补偿协议，保证它的偿付能力。 （4）要求项目运营方对运用先进的管理技术和方法进行保证。 （5）要求项目购买方签订Take or Pay Contract性质的合同。 2．完工风险的控制措施

（1）以“商业完工”标准来对项目是否达到完工条件进行检验。为了避免贷款银行的完工风险，银行一般不把项目的建设期结束作为项目完工的标志，而是用“商业完工”标准来进行检验。“商业完工”标准包括完工和运行标准、技术完工标准、以及其他形式的一系列经专家确定的完工标准。

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第二章 项目融资风险评估和风险控制的基本理论问题

完工和运行标准:要求项目在规定时间内达到商业完工标准，并且在一定时期内保持在这个水平运行，一般情况下时间为3个月至6个月。

现金流量完工标准:贷款银行一般不考虑项目的技术完工和实际运行情况，只要求项目在一定时期达到预期的最低现金流量水平，即认为项目达到了完工检验条件。 （2）投资人或承包商提供完工担保。完工担保是贷款银行为了限制及转移项目的完工风险而采取的保证措施，通常是要求项目投资者或项目承包建设公司等其他项目参与方向贷款银行做出保证，愿意提供除了原定贷款计划额度之外的所需资金，以确保项目如期完工或按预定商业完工标准完工。

（3）设立成本超支备用金。这种措施一般是贷款银行要求项目发起人存一定数额的资金到指定账户，该账户资金除了支付完工费用外，还可以支付建筑承包商的某些超支费用，这样能保证项目发起人的完工担保落到实处。

3．市场风险的控制措施

贷款银行要对项目可行性研究报告中的市场调研和市场预测部分进行核实，减少投资的肓目性给银行带来的风险；在项目的建设和经营阶段，项目应该签订长期的原材料供应协议、产品销售协议等；争取获得其他项目参与者，如政府或当地产业部门的某种信用支持来分散项目的市场风险。

4．生产风险的控制措施

（1）技术风险：贷款银行应聘请独立工程师，对技术的可行性、施工计划的合理性和项目预算的可行性等问题进行审核，为避免技术风险，贷款银行应尽量选择为那些采用经市场证实的成熟生产技术的项目安排项目融资，对那些采用未经市场证实的新技术项目，除非该项目投资者提供了强有力的资金保证和技术支持，否则贷款银行应谨慎为其安排融资。

（2）能源和原材料供应风险：对于能源和原材料在整个生产成本中占有很大比重的工业部门和能源工业部门，供应可靠性和价格波动成为影响项目经济强度的一个主要因素。为减少能源和原材料供应风险，贷款银行一般可以采取两种措施，一是签订长期的能源和原材料供应合同，保证项目可以按照一定的价格稳定的取得重要能源和原材料的供应，在“供货或付款”形式的合同下，如果供应商不能履行供货责任，就要向项目公司支付公司从其他来源购买所需能源或原材料的价格差额。二是将能源和原材料的价格

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指数化，就是将能源和原材料供应价格与项目产品的国际市场价格挂钩，使能源和原材料价格随项目产品的价格的变化而变化。

（3）资源风险：对于资源类项目引起的资源风险，资源覆盖比率是贷款银行应重点审核的一个重要指标。所谓资源覆盖比率主要是指可供开采资源总储量与项目融资期间计划开采资源量之间的比值。一般来说，这个比值应大于等于2，在该警戒线以下的项目，尤其是资源覆盖比率小于1.5的项目，贷款银行可能会认为该项目的风险过高而不考虑为其融资。

除此之外，贷款银行还可以采用混合融资方案降低自身融资风险。这个方案主要包括两个阶段，第一阶段贷款银行仅提供期限比较短的有限追索的项目融资，投资者以项目已有的资源储备量作为收入保证；第二阶段是在已有资源不足的情况下，用投资者的其他资产作为贷款的额外信用担保。

（4）经营管理风险：贷款银行应对项目经营管理风险可以从以下两个方面重点考虑： 一是重视项目经理的选择，在选择项目经理时应重点考虑项目经理是否有在同一领域的成功工作经验和良好的资信；项目经理是否为项目投资者之一，投资比例的多少；除项目经理的直接投资外，项目经理是否具有利润成本或成本控制奖励等鼓励机制。

二是采取各种有效的激励机制促使管理层管理水平的提高。 5．法律风险的控制措施

为了避免法律环境变化给项目带来难以预料的风险，贷款银行应对项目的设计以及项目的融资和税务处理是否符合项目所在国的法律要求进行审核，同时可以采取让项目公司与东道国政府间签订相互担保的协议，比如进口限制协议、劳务协议、诉讼豁免协议等，以便为贷款银行提供法律上的保护。

6．金融风险的控制措施

对金融风险的控制主要运用传统的金融工具和新型的金融衍生工具两种方式来进行。传统的金融风险控制基本上是对风险的预测，也就是通过对在不同假设条件下的项目现金流量的预测分析来确定项目的资金结构，利用提高股本资金在项目资金结构中的比例等方法来增加项目抗风险的能力，以求降低贷款银行在项目出现最坏情况时的风险。

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第二章 项目融资风险评估和风险控制的基本理论问题

随着全球经济一体化的进程和国际金融市场的发展，为了控制金融市场的波动风险，贷款银行可以采取一些新的金融衍生工具如掉期、期权、期货和远期等合约减少货币贬值风险。

除此之外，与东道国政府谈判取得东道国政府保证项目公司优先获得外汇的协议和有其出具外汇可获得的担保也是另外一个控制金融风险的重要措施。

7．政治风险的控制措施

贷款银行防范项目政治风险的措施主要有以下几种：

（1）向某些私人保险机构和政府机构投保政治风险。政治风险投保是项目投资者或项目公司、贷款银行和其他参与方向商业保险公司或官方机构，投保政治风险，政府保险机构是承保政治风险的主要机构，他们一般为海外投资提供政治风险的担保。 （2）争取获得政府书面保证。在我国，因为政府机构参与批准和管理基础设施项目，因而政治风险不容忽视，项目公司应尽量尝试向我国政府机构寻求书面保证，和政府部门谈判，以确保当发生某些政治波动，法律变更等事件时，由政府给予适当补贴。 （3）贷款银行与世界银行等多边金融机构和地区开发银行共同对项目发放贷款。因为一国政府通常不愿意激怒这些金融机构，以免在未来失去这些机构的有吸引力的信贷支持。这样，项目遇到诸如被没收或者国有化的风险就会大大降低。

8．环境保护风险的控制措施

要控制此类风险贷款银行首先自身应该熟悉政府有关环境保护的法律法规，在项目的可行性研究中应充分的考虑环境保护风险,拟定环境保护计划作为融资前提，并在计划中考虑到未来可能加强的环保管制。其次要对包括借款人、东道国政府部门、与项目所在地往来的供货商和运输商等与项目有关的环境风险进行估计，并进行相应的保险。

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第3章 从廊坊集中供热工程项目看项目融资的风险评估与控制

3.1 廊坊市集中供热工程项目简介

廊坊市集中供热工程是廊坊市城市基础设施配套建设重要组成部分，由廊坊市热力总公司主持建设，工程建设规模为供热面积1430万平方米。工程建设范围包括：敷设由电厂围墙外1米至用户热力站的一次供热管网、新建热力站。该工程建设投资估算为68113万元。其中工程费用为54042万元；其他费用费用为5032万元；预备费为5907万元；建设期贷款利息3132万元。工程投资估算详见表3-1-1。

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第三章 案例

表3-1-1 建设投资估算表

单位：万元

工程项目或费用名称 第一部分费用 热水管网 热力站 监测中心 破路及恢复费 特殊路段施工费 工器具及生产设备购置费 第二部分费用 建设单位管理费 生产职工培训费 联合试调费 办公家具及生活家俱费 拆迁费 勘察费 设计费 施工图审查费 招标代理服务费 环境影响咨询服务建筑工程费 2009年 8667 4289 2878 1500 2010年 7074 724 3075 1775 1500 合计 15741 5013 3075 4653 3000 2009年 18920 18647 100 173 设备购置费 2010年 14927 3147 11649 131 合计 33847 21794 11649 100 304 2009年 2817 2797 20 设备安装费 2010年 1637 472 1165 合计 4454 3269 1165 20 2009年 0 2488 316 14 0 7 608 0 626 44 61 15 其他费用 2010年 0 2544 246 40 575 20 473 46 487 34 47 0 合计 0 5032 562 54 575 27 1081 46 1113 78 108 15 2009年 30404 25733 0 120 2878 1500 173 2488 316 14 0 7 608 0 626 44 61 15 合计 2010年 23638 4343 15889 0 1775 1500 131 2544 246 40 575 20 473 46 487 34 47 0 合计 54042 30076 15889 120 4653 3000 304 5032 562 54 575 27 1081 46 1113 78 108 15 占总投资比例（％） 8 技术经济指标

序号一、 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 二、 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 2.8 2.9 2.10 2844元／m 78万元／站 220元／m2 5000元／m 估算 19

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费 2.11 2.12 2.13 2.14 2.15 三、 3.1 四、 五、 前期工作咨询费 监理费 工程质量监督费 预算编制费 临时设施费 预备费 基本预备费 建设期利息 建设项目总投资 8667 7074 15741 18920 14927 33847 2817 1637 4454 70 577 30 63 57 3289 3289 783 6560 0 459 24 49 44 2618 2618 2349 7511 70 1036 54 112 101 5907 5907 3132 14071 70 577 30 63 57 3289 3289 783 36964 0 459 24 49 44 2618 2618 2349 31149 70 1036 54 112 101 5907 5907 3132 68113 4 20

第三章 案例

各年度投资估算费用汇总结果见表3-1-2。

表3-1-2 各年度投资估算费用汇总表

单位：万元

费用名称 工程费用 其他费用 预备费 建设期贷款利息 合计 2009年 30404 2488 3289 783 36964 2010年 23638 2544 2618 2349 31149 总计 54042 5032 5907 3132 68113

廊坊市热力总公司成立于1985年6月，隶属于建设局，公司为事业单位，企业化管理，自收自支、自负盈亏，集中供热属城市市政基础设施。公司主管蒸汽热供应，兼营锅炉安装，拥有Ｄ级热力工程安装资质。目前公司有新华路、花园楼、建设路、永丰道、金桥、广阳、城西七个供热站。热力总公司注册资金11425.8万元。

截止2006年12月，总公司拥有总资产1.98亿元，其中：固定资产净值1.177亿元，原值1.877亿元，净资产6996万元。负债1.214亿元，所有者权益7656万元,资产负债率61.3％，2006年度年收入8457万元。

拥有4.2～29兆瓦热水锅炉22台套，合计334兆瓦，供热能力477万m2，实际供热面积460万m2，外网管线总长度378.56公里。表3-1-3为本工程的主要建设内容：

表3-1-3 工程内容汇总表

序号 1 2 3 工程建设内容 一级供热管网 热力站 监测中心 工程量 105.74km 204 1

3.2 廊坊市集中供热工程项目风险评估

按照廊坊市热力总公司提交的可行性研究报告，廊坊市集中供热工程项目总投资为68113万元。本项目建设所需资金60％计划利用银行贷款，贷款额40000万元，其余40%

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利用自有资金,共计38113万元。自有资金来源为征收供热增容费。本项目所需流动资金全部利用自有资金,共计521万元，详见表3-2-1。

序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.1.1 2.1.2 2.1.3 2.2 2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.3 项目 总投资 建设投资 建设期利息 流动资金 资金筹措 项目资本金 表3-2-1 项目总投资使用计划与资金筹措表

单位：万元

建设期 合计 68634 64981 3132 521 68634 28634 24981 521 3132 40000 40000 2009 36964 36181 783 0 36964 16964 16181 0 783 20000 20000 2010 31541 28800 2349 392 31541 11541 8800 392 2349 20000 20000 投产期 130 130 130 130 130 用于建设投资 用于流动资金 用于建和设期利息 债务资金 用于建设投资 用于流动资金 用于建设期利息 其它资金 3.2.1财务分析

通过财务分析报表分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可接受性。

1．计算期的确定

工程建设期分为2年，从2009年开始建设，2010年全部建成投产。项目计算期计算至全部投产后20年，即2009年至2028年，共20年。

2．销售收入和年销售税金及附加估算

根据廊坊市物价局《关于调整供热价格的通知》及廊坊市热力总公司供热收费率情况的说明，确定每平方米建筑面积的综合热价为18.8元，收费率为90%。

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第三章 案例

3．产品成本估算

项目投产后成本费用估算详见表3-2-2。

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表3-2-2 成本估算表

单位：万元

年份 项目 购热费 水费 电费 工资及福利费 固定资产折旧费 无形及递延资产摊销费 大修费 其他费用 财务费 建设期 2009 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 2010 9826.6 254.8 1485.1 594.0 1802.8 4.2 738.9 356.4 0.0 15062.8 13255.7 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 生产期 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 9826.6 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 254.8 25408 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 1485.1 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 594.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 3320.0 16.2 16.2 16.2 16.2 12.0 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 1360.6 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 356.4 总成本 经营成本 2546.9 2118.0 1663.9 1183.1 674.1 135.3 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 19760.6 19331.7 18877.6 18396.8 17883.6 17332.8 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 17197.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 13877.5 24

第三章 案例

年成本估算值说明如下： （1）原辅材料及燃料动力费用

主要原辅材料为购买发电厂热量，按每百万千焦16元考虑。电费按每千瓦时0.67元计，水费按每吨5元计。 （2）工资及福利费

该项费用按职工总数乘以人均年工资及福利费指标估算。人均年工资及福利费指标参照同行业列为22000元/人年。 （3）固定资产折旧

按折旧年限20年，建设项目总投资, 除铺底流动资金、无形及递延资产外全部计入固定资产成本，年综合折旧率4.88%。 （4）无形资产及递延资产摊销

征地费按无形资产进行摊销，摊销年限10年。

生产职工培训费和生活家俱及办公家俱费按递延资产进行摊销，摊销年限5年。 （5）修理费

该项费用按占固定资产原值的1.5％比率估列。 4．利润估算

依据国家税收政策，本项目缴纳企业所得税税率为25%；盈余公积金和公益金提取比率15%。估算结果详见表3-2-3。

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表3-2-3 利润与利润分配表

单位：万元 2019 项目 供热收入 销售税金及附加 总成本费用 利润总额 应纳税总额 所得税 税后利润 建设期 年2010 份 2009 生产期 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2020 24195.6 1579.4 17197.5 5418.7 5418.7 1354.7 4064.1 609.6 3454.4 0.0 0.0 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 24195.6 0.0 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 1579.4 0.0 15062.8 19760.6 19331.7 18877.6 18396.8 17883.6 17332.8 17197.5 17197.5 17197.5 0.0 7553.5 2855.6 3284.5 3738.6 4219.4 4732.6 5283.4 5418.7 5418.7 0.0 7553.5 2855.6 3284.5 3738.6 4219.4 4732.6 5283.4 5418.7 5418.7 0.0 1888.4 713.9 821.1 934.7 1054.9 1183.2 1320.9 1354.7 1354.7 5418.7 5418.7 1354.7 4064.1 609.6 3454.4 0.0 0.0 5665.1 2141.7 2463.4 2804.0 3164.6 3549.5 3962.6 4064.1 4064.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 盈余公积金和公益金 应付利润 未分配利润 0.0 5665.1 2141.7 2463.4 2804.0 3164.6 3549.5 26

第三章 案例

5．财务盈利能力分析 （1）财务内部收益率

全部投资现金流量详见表3-2-4。

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河北大学经济学硕士学位论文

表3-2-4 全部投资现金流量表

单位：万元 年份 建设期 生产期 项目 现金流入 销售收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 建设投资 流动资金 经营成本 销售税金及附加 企业所得税 净现金流量 累计净现金流量 净现金流量现值 累计净现金流量现值 所得税前净现金流量 所得税前累计净现金流量 所得税前净现金流量现值 所得税前累计净现金流量现值 2009 0.0 0.0 36964.0 36964.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -36964.0 -36964.0 -34225.9 -34225.9 -36964.0 -36964.0 -34225.9 -34225.9 2010 24195.6 24195.6 54079.0 36964.0 391.5 13255.7 1579.4 1888.4 -29883.4 2011 24195.6 24195.6 16300.3 129.5 13877.5 1579.4 713.9 7895.3 2012 24195.6 24195.6 16278.0 13877.5 1579.4 821.1 7917.6 2013 24195.6 24195.6 16391.6 13877.5 1579.4 934.7 7804.0 2014 24195.6 24195.6 16511.7 13877.5 1579.4 1054.9 7683.9 2015 24195.6 24195.6 16640.1 13877.5 1579.4 1183.2 7555.5 2016 24195.6 24195.6 16777.8 13877.5 1579.4 1320.9 7417.8 2017 24195.6 24195.6 16811.6 13877.5 1579.4 1354.7 7384.0 2018 24195.6 24195.6 16811.6 13877.5 1579.4 1354.7 7384.0 -5805.3 3420.2 2019 24195.6 24195.6 16811.6 13877.5 1579.4 1354.7 7384.0 1578.8 3166.9 2020 24195.6 24195.6 16811.6 13877.5 1579.4 1354.7 7384.0 8962.8 2932.3 -66847.4 -58952.2 -51034.6 -43230.5 -25620.2 6267.5 5819.7 5311.3 -35546.7 -27991.1 4842.1 4408.6 -20573.3 -13189.3 4007.6 3693.8 -59846.1 -53578.6 -47759.0 -42447.7 -27995.0 8609.2 8738.7 8738.7 -37605.5 -33197.0 8738.7 8738.7 -29189.3 -25495.5 -22075.2 8738.7 -12656.4 4721.2 8738.7 -3917.7 4371.5 8738.7 4821.0 4047.7 -18908.4 -15976.1 8738.7 13559.7 3747.9 -11528.1 8738.7 22298.4 3470.3 -8057.9 -64959.0 -56349.9 -47611.2 -38872.5 -24001.2 6834.2 6423.2 5947.4 -30133.8 -21395.1 5506.9 5098.9 -58227.2 -51392.9 -44969.7 -39022.3 -33515.5 -28416.5 -23695.3 -19323.7 -15276.0 28

第三章 案例

根据公式：

经计算，所得税前财务内部收益率（全部投资）为11.0%，所得税后财务内部收益率（全部投资）为8.7%，高于同期银行贷款利率。 （2）财务净现值

根据行业的收益水平，并且参照现行的银行存贷款利率，同时结合《部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调》表以及《建设项目经济评价方法与参数》（第三版P205）中推荐的基准收益率，确定本项目的折现率按8%计算。

根据公式：

其中公式中的NPV表示净现值 Co为初始投资额 Ct 为t年现金流量 r表示贴现率

n表示项目的计算年限

经计算，所得税前财务净现值（全部投资）为14632万元，所得税后财务净现值（全部投资）为3622万元，大于零。 （3）投资回收期

投资回收期 ＝累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+上一年累计净现金流量的绝对值/出现正值年份的净现金流量

经计算，

所得税前投资回收期为（10-1）- -3917.7 /8738.7=9.4年 所得税后投资回收期为（11-1）- -5805.3 /7384.0=10.8年 6．财务清偿能力分析

银行长期借款还本付息明细详见表3-2-5。

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