固定汇率制下的财政政策效应

固定汇率制下的财政政策效应

r LM r

BP L

第一节BP 第一节IS1 第一节IS1 IS

0 第一节 IS 0 Oy （a） y

（b）

固定汇率制下的财政政策效应

其经济含义是较小的δ值对应较低的资本流动性，即资本流动量变化对利率变化的反映迟钝；当δ值较大时，BP曲线较平缓，对应于资本较高的流动性；当δ→∞时表明资本具有完全流动性，对应的BP线为水平线；当δ= 0时，表明资本完全不具有流动性，对应的BP线为垂直线。各种调控政策效果因BP曲线斜率的不同而不同。 固定汇率制下的财政政策

上图（a）描述了在固定汇率制下LM曲线比BP曲线更陡时，政府实行扩张性财政政策的效果。图中，A点为最初的经济均衡点，伴随着政府实行扩张性的财政政策，IS曲线从IS0向右移动到IS1，从而形成新的内部均衡点B。由于B点位于BP曲线上方，故有顺差存在。这种情况说明尽管收入的提高会引起经常帐户收支的恶化，但国内利率上升又会使更多的外国资本流入，最终导致国际收支出现盈余。

当BP曲线比LM曲线更陡时，财政扩张政策的效果正好相反。在上图（b）中，BP线是一条比LM线更陡的线。当政府实行扩张性的财政政策时，IS线从IS0向右移至IS1，内部均衡从A点移动到B点，由于B点位于BP线右下方，因此有国际收支逆差存在。这种情况说明国民收入增长导致了进口增加和出口减少，从而净出口下降，尽管利率的上升会导致资本流入增加，但资本流入的增加幅度不足以

弥补经常帐户收支的恶化，最终会导致国际r 收支出现逆差。

L2．浮动汇率制下的财政政策 M 在浮动汇率制下，一国货币当局不会通过行

B BP（e1） 政干预来稳定汇率，而是听任汇率在外汇市

场上自发形成。在下图中，假定LM线比BP线陡，当政府扩张性的财政政策使IS曲线从C BP（e0）

IS 0向右移动到IS1时，内部经济在B点达到 新均衡，这时的国际收支处于顺差状态，因

此，在外汇市场上外汇供给大于外汇需求，A 本币将升值而外汇汇率下降。当汇率从e降 IS1 0为e 1时，BP线从BP（e0）向左移动到BP（e1）。IS0 IS2 与此同时，汇率下降使净出口减少，IS曲线又会向左移动，因此经济均衡点不会在B点

稳定下来，而是在汇率下调的作用下反向调

O

整，最终在C点达到均衡。可见当LM线比 BP线陡时，财政扩张政策的效果比在封闭经

浮动汇率下的财政扩张效应

济时的效果要小一些。

0 相反，当BP曲线比LM曲线陡时，与封闭经济的情形相比，扩张性财政政策对实际收入的影响作用将会被放大而不是被抑制。如下图所示，当政府扩张性财政政策使IS曲线向右移动到IS1时，新的内部均衡点B位于BP（e0）曲线的右下方，国际收支处于逆差状态，外汇市场上外汇需求大于外汇供给，在浮动汇率制下，这意味着本币币值将向下调整而外汇汇率提高，BP线向右移动。伴随着汇率提高、净出口增加，又会使IS曲线进一步向右移动

到IS2，经济最终在C点达到均衡，超过了国民收入在封闭经济情形下的相应水平。

由此可见，在浮动汇率制下，开放经济的扩张性财政政策的效应有时低于封闭经济的财政政策效应，有时则高于封闭经济的财政政策效应，其结果依赖于LM曲线与BP曲线斜率的关系。

三、开放经济的货币政策效应

货币政策主要影响LM曲线的移动，这里分别考察固定汇率制和浮动汇率制两种情况。

BP（e0） 1．固定汇率制下的货币政策

BP（e1） r LM LM0 r LM1 rC IC r BP BS A

第一节 r A IS2 B

IS1

IS0 O y

0 图 7—21 固定汇率制下的货币扩张效应

在固定汇率制下，BP曲线的位置不发生变化。假定经济均衡最初处于图7—21所示的A点，这时的经济处于内部和外部同时均衡状态。如果政府实施扩张性的货币政策使LM曲线向右移动，经济的内部均衡点移动到B点，而B点位于BP曲线的右下方，故国际收支存在逆差。这时要保持汇率稳定的货币当局必须动用其外汇储备来稳定外汇市场上的汇率。 由于这时产生逆差的原因一是利率下降导致资本流出，二是国民收入水平提高导致净出口减少，因此，在这种情况下内部均衡和外部均衡之间存在着不可调和的矛盾，扩张性的货币政策尽管提高了收入水平，但导致了国际收支的逆差。

一般而言，固定汇率制下货币扩张的效果同BP曲线与LM曲线斜率的关系没有什么直接联系，无论BP曲线的斜率大于还是小于LM曲线的斜率，扩张性的货币政策总是导致国际收支逆差的产生。相反，紧缩性的货币政策会导致国际收支顺差的产生。 2．浮动汇率制下的货币政策

r LM0 LM1

BP（e0）

BP（e）

1

A

C

IS1 B IS0

O yC y yA 浮动汇率制下的货币扩张效应

这里仍然以扩张性的货币政策为例。假定LM曲线比BP曲线陡，货币扩张的效应可以见上图。最初经济在A点达到内部和外部同时均衡，如果货币从M0扩张到M1，首先影响LM曲线从LM0向右移动到LM1，并与IS曲线相交于B点。在B点，经济虽然是内部均衡点，但B点在BP曲线的右下方，这意味着存在国际逆差。国际收支的逆差推动汇率进行调整，即本国货币贬值，外汇汇率上升。随着汇率从e0上升到e1，IS曲线会向右移动，最终在C点达到新的均衡。由此可以看出，在浮动汇率制下货币扩张政策的效果是使汇率和国民收入水平提高，并且其效果要大于封闭经济的情况。但是对于利率水平的影响不很明确。 假如BP曲线比LM曲线陡，货币扩张的政策效果其作用方向是一样的，但引起国民收入变化的程度要小一些。对此，大家可以自己作图分析。

从以上的分析中可以看出，在各种不同汇率制度下，宏观经济政策的效果差异极大，因此在开放经济中宏观经济政策的运用比封闭经济更为复杂。

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