A股和H股双重上市公司的股价差异研究

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A股和H股双重上市公司的股价差异研究

作者：董骏

来源：《财经界·学术版》2014年第13期

摘要:我国证券市场成立时间较晚，加之实施严格的资本管制和市场分割，导致我国外资股出现了折价这一独有的现象。近年来，A股和H股双重上市已成为大型国企实现境内外同步融资的首选。在此背景下，对两市场股价差异进行研究，分析其价差影响因素具有重要的现实意义。

关键词:A股H股双重上市公司股价差异影响因素

改革开放以来，随着全球经济一体化的加速，越来越多的公司为了能与世界经济接轨，吸纳更多的外资和提高企业在国际上的地位，决定在多个市场上进行融资，其中发行股票时最主要的融资方式。截至2013年，选择在A股和H股同时上市的公司已多达81家。

从理论上来说，由于分红权和投票权相同，同一家上市公司的股票价格应该是相同的，但在两地资本市场间，A、H股双重上市公司的股票价格却存在同股不同价的现象。这种现象在国际股票市场上极为常见，为了保护国内市场，免其遭受外来的金融冲击，许多国家制定了一些阻碍资本在不同市场间流动的制度，使得在不同市场上，同一上市公司发行的股票价格不一致。中国大陆地区和香港地区由于一国两制制度，使得各自的IPO 制度、市场监管制度、投资者偏好等存在差异，这导致了A 股市场与H股市场的分割以及两个市场股票价格的背离等等。

一、信息不对称

双重上市公司的股票发行公司应该决定A股或H股的价格并发行股票，以供投资者购买，由于信息不对称，同一上市公司的A股和H股的价格偏离原来的轨迹，出现不一致的现象。在A股和H股市场共同上市的都是在中国大陆注册经营的，A股市场的投资者在获取信息方面具有一定的优势，而国外投资者由于对当地的文化、语言、经济情况等存在一定的了解障碍，与中国大陆的投资者相比，存在着更大的自然获取信息的困难。正是由于国外投资者的信息不确定性，所以他们要求有更多的回报或者说是更高的投资回报率，这就要求国外的投资者以更低的价格购买的H股，即相对于A股折价。此外，H股市场比A股市场更为成熟，因此外的投资者能先于国内的投资者获得有效的信息，并先于国内的投资者做出决策，因此，H股市场的股票价格引导A股市场的股票价格变化。

面对更高的投资风险和信息搜集成本，H股投资者往往会要求更高的投资回报，进而只能接受较低的股价这造成了双重上市公司H股折价现象。 二、流动性差异

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