调研简报：主业发展稳定，新产业布局即将成型

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等形式，预收货款达7000多万元。

● 充分利用各产业链，扩充新产能

为了有效利用合成氨产能，根据规划公司将进一步扩大硝酸铵产能，预计将达到40万吨，公司还计划再投建60万吨硝基复合肥产能，上述项目预计2019年6月份投建完毕，届时公司20万吨合成氨产能的80%将自行消化，这样公司可形成炸药、硝酸铵以及硝基复合肥柔性可调的生产线；预计到“十三五”末，该等生产线销售收入将达到50亿左右。

● 参与投资设立产业投资基金涉足新能源产业

公司以自有资金出资10,900万元，与浙银信和成都资产管理有限公司、四川省金羿股权投资基金管理有限公司、申万宏源证券有限公司、农谷投资控股集团有限公司和深圳国安精密机电有限公司共同发起设立湖北金羿凯龙新能源汽车产业股权投资合伙企业（有限合伙）；目前该基金已开始投资建设新能源汽车的电机电控重资产项目，即国安新能源（荆门）有限公司，该公司东风汽车有限公司联合开发“东风华神”新能源物流车，而项目公司再负责销售物流车；预计18年上半年项目公司可生产销售新能源物流车。 ● 民爆行业整合在即，作为强者，公司可全面受益

根据民用爆炸物品行业发展规划，未来五年民用爆炸物品行业产业集中度进一步提高。培育3至5家具有一定行业带动力与国际竞争力的民爆行业龙头企业，扶持8至10家科技引领作用突出、一体化服务能力强的优势骨干企业。目前民爆企业因地域原因，对行业整合带来难度，需要强调政府引导非常重要，预计2018年为民爆行业整合年，后三年整个民爆行业集中度将达到80%左右，产业集中度将大大提高。公司作为业内上市公司，具有资本优势，可在行业整合中全面受益。

● 盈利预测及投资建议

预计公司2017年—2019年的营业收入分别为13.26亿元、16.78亿元和21.80亿元，分别增长39.05%、26.56%和29.91%，每股收益分别为0.55元、0.64元和0.74元；考虑到公司目前主业发展的稳定性，民爆行业未来的整合发展趋势以及公司新产能和新业务业绩的逐步释放，首次覆盖给予“增持”投资评级。

● 风险提示

民爆行业政策不达预期风险；产品价格下跌风险；新项目建设进度不达预期风险。

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财务摘要（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 891 954 1,326 1,678 2,180 (+/-)%

1% 7% 39% 27% 30% 经营利润（EBIT ） 131 142 163 206 245 (+/-)% -17% 8% 14% 27% 19% 净利润 98 109 114 134 154 (+/-)%

-9% 11% 5% 18% 15% 每股净收益（元） 1.17 1.30 0.55 0.64 0.74 每股股利（元）

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表：三张表及主要财务指标

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投资评级说明

重要声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

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副所长（金融行业研究＆研究所主持工作） 张继袖

+86 22 2845 1845

副所长 谢富华

+86 22 2845 1985

汽车行业研究小组 郑连声

+86 22 2845 1904 张冬明

+86 22 2845 1857

计算机行业研究小组 王洪磊

+86 22 2845 1975 朱晟君

+86 22 2386 1319

环保行业研究 张敬华

+86 10 6810 4651 刘蕾

+86 10 6810 4662

电力设备与新能源行业研究 伊晓奕

+86 22 2386 1673 刘秀峰

+86 10 6810 4658

医药行业研究小组 任宪功（部门经理） +86 10 6810 4615 王斌

+86 22 2386 1355 赵波

+86 22 2845 1632 苑建

+86 10 6810 4637

通信＆电子行业研究小组 徐勇

+86 10 6810 4602 宋敬祎

+86 22 2845 1131 杨青海

+86 10 6810 4686

食品饮料、交通运输行业研究 齐艳莉 +86 22 2845 1625 餐饮旅游行业研究 刘瑀 +86 22 2386 1670

杨旭

证券行业研究

任宪功（部门经理） +86 10 6810 4615 洪程程

+86 10 6810 4609

新材料行业研究 张敬华

+86 10 6810 4651

金融工程研究＆部门经理 崔健

+86 22 2845 1618

权益类量化研究 李莘泰

+86 22 2387 3122 宋旸

衍生品类研究 祝涛

+86 22 2845 1653 李元玮

+86 22 2387 3121 郝倞

+86 22 2386 1600 债券研究 王琛皞

+86 22 2845 1802 夏捷

基金研究 刘洋

+86 22 2386 1563

流动性、战略研究＆部门经理 周喜

+86 22 2845 1972

策略研究 宋亦威

+86 22 2386 1608 杜乃璇

+86 22 2845 1945

宏观研究 张扬

博士后工作站

冯振 债券?经纪业务创新发展研究

+86 22 2845 1605

朱林宁 量化?套期保值模型研究

+86 22 2387 3123 综合质控＆部门经理 郭靖

+86 22 2845 1879 机构销售?投资顾问 朱艳君

+86 22 2845 1995 行政综合 白骐玮

+86 22 2845 1659

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