科学发展观学习心得

科学发展观个人学习心得

尚福林主席在证监会系统学习实践科学发展观动员大会和证券公司规范发展会议上分别作了重要讲话，对资本市场的重要意义和作用作了精辟分析。结合我个人开展的学习实践活动，我深深地体会到，面对纷纭复杂的资本市场发展形势，学习实践科学发展观，最重要的是坚定信心，深化对资本市场发展的认识，不断学习业务理论知识，始终不渝地投身于中国资本市场的改革和发展过程当中。

当前，由美国次贷危机引发的国际金融市场动荡加剧，国际经济环境中的不确定因素增多，对我国的影响逐步显现。如果由于本国市场在一个阶段出现低潮，国际金融市场出现一些动荡，就动摇大力发展我国资本市场的战略方向，动摇建设我国强大资本市场的信念，甚至无视我国经济社会发展的种种积极因素，那么,就可能失去发展机遇。一个经济总量居于世界前列的国家，不能没有一个强大的资本市场。一个缺乏金融产品定价权的中国也难以在全球经济博弈中取得有利地位。我们要正确认识美国金融危机带来的影响和产生的根源，对我国资本市场建设提供借鉴，坚定理想信念，通过学习贯彻科学发展观，深刻理解大力发展资本市场的重要性和紧迫性，抓住国家扩大内需的战略机遇，建设健康强大的资本市场，更好地服务国民经济发展全局。

一、上市公司落实科学发展观是当务之急

在我们的工作实践当中，经常遇到很多拟上市公司和上市公司怀着错误的观点，把资本市场当做圈钱的平台，不结合企业的实际情况，乱编项目来募集资金，中小投资者、资本市场成为给这些企业买单的工具，为其承担新建项目的巨大风险。这样的企业是不能持续发展的，也不符合科学发展观的要求。公司上市的根本目的不是要从资本市场获得更多的资金，而是要用一套新的治理激励机制来创造新的经营模式，提高劳动生产率。

此外，企业还应该落实好以人为本的科学发展观，我个人认为其中包含了两个重要因素：一是以投资人为重的经营理念；二是建立环境友好型的生产方式。麻省理工斯隆管理学院的一篇研究报告显示，那些环境友好型企业的估值普遍较

高，即便他们在环保上的投资尚无现实回报。究其原因，是因为这些企业用更严格的生产标准来约束自己，建立了更先进的生产方式，并由此提高了劳动生产率，反而获得了市场的认同。

因此，落实好科学发展观就能够让企业提升其投资价值。 二、投资者应学好科学发展观

传统的股票定价理论认为：股价是对未来预测现金流的贴现值。这个理论在实际应用中存在如下缺陷：一是我们无法准确预测未来现金流；二是无法确定各期限的贴现因子。因此该理论实质就是让投资者醉心于对未来最好的主观猜测。

根据科学发展观的投资理念，我们应该选择那些具有正误差项的企业，而不是关注这些企业现在的产能、拥有多少房地产或者限售流通股。资本市场中那些不断进入高附加值产品市场、不断提高毛利率的企业都获得了更高的估值。即便这些企业的当前每股收益并不高，或者市场份额并不大，股价却远远跑赢了指数。

因此，学好科学发展观是投资者选准投资对象的根本前提。 三、政府应该用科学发展观指导资本市场制度建设

科学发展观不是让某些公司赚取更多投资者的钱，而是要建立一个多方共赢的资本市场，这个资本市场的关键就体现在《国九条》中有关保护中小投资者利益的内容之中。资本市场的投资者得到了最大限度的保护，就能够让上市公司得到最优的估值。这是符合统筹兼顾的科学发展观思想的。

因此，在科学发展观指导下建立一个保护中小投资者的市场制度是促进资本市场健康持续发展的宏观制度保障。

同时，科学发展观还集中体现了现代金融学的投资哲学，对我们从事证券投资业务具有很好的指导意义。我们可以从当前流行的对冲理论来理解这其中共同的理论基础。先看对冲理论的观点：我们不关心某个股票的所谓合理估值究竟是多少，只关心它相对于其他股票是否高估和低估。这也是对冲交易中统计套利的基础之一。“全过程全对冲，持有误差项”是对冲理论的基本理念。把上市公司所拥有的可以交易资产经过对冲之后，如果仍然存有一个误差项，就应该做多这

个公司；反之做空。那些可交易资产是容易评估的，唯一需要关心的则是误差项。现代金融学认为，那些具有自主创新、高效组织生产、劳动生产率高于行业平均水平的企业具有正误差项，是我们做多的对象；反之，那些具有负误差项的企业，即便其拥有大量可供交易的优质资产，依然会沦为做空的标的物。而科学发展观正是以先进生产力为基础的，具备先进生产力的企业也就一定具有正误差项。

由此看来，科学发展观集中体现了当代金融学的最新理念。

张城钢

2009年4月21日

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