中银证券晨会聚焦（1970-01-01）

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中银证券晨会聚焦（1970-01-01）

2020年11月26日晨会聚焦-20201126

2 重点关注

【文旅】文旅行业2021年投资策略：关注确定赛道龙头，注重文旅需求变化

林琳

2020年由于新冠疫情的爆发，我国文旅行业企业业绩表现持先抑后扬的态势。国内疫情受控后，免税概念较高市场关注度、旅游逐步复苏、出游限制逐步放宽等利好因素推动文旅板块恢复。牌照扩容、政策利好、消费回流、自贸港发展等加速了我国免税行业，尤其是离岛免税的逆势上扬，与免税相关的上市公司一度成为市场重点关注的标的；然而随着市场情绪逐步回归理性，具有免税牌照和开展实际业务的公司仍然具有护城河优势。景区接待量暂未完全放开，但景区、旅行社、酒店等与旅游六要素关联度高的行业开始在下半年出现较为明显的复苏。我国个别地区仍有零星的新冠病毒确诊病例出现，但整体防控力度和效果较好，有利于国内文旅的进一步恢复。疫苗研发和临床试验数据乐观，全球范围内疫情预计将逐步得到有效控制，国际旅游恢复至2019年水平是大势所趋，文旅行业仍具有业绩修复和发展的动力。

支撑评级的要点

国内疫情控制较好，政策逐步放开释放利好。2020年1月，国家文旅部紧急叫停旅游业务，文旅行业几乎陷入停摆状态。4月放宽景区接待量至30%；7月恢复跨省旅游和“机票+酒店”业务，同时将景区接待量提升至50%；9月景区接待量提升至75%。国内旅游恢复指引政策预计将进一步利好景区、酒店、旅行社业务。

疫苗利好全球疫情控制，出入境旅游恢复可期。随着疫苗研发的深入以及推向市场，全球疫情有望逐步获得有效控制，利好我国出入境旅游市场的逐步恢复。以出入境旅游为主营业务的旅行社在疫情期间深挖国内旅游资源，待全球疫情受控后，国内、国际旅游业务预计能够形成共振，业绩修复速度将加快。

免税牌照扩容和政策支持，国内免税行业获得成长空间。受疫情影响，我国口岸免税店和市内免税店业绩下滑明显，虽然结合线上销售打造了新零售模式，但仍继续承压。离岛免税在放宽限购额度以及商品数量的政策出台后，业绩大幅增长。国内大循环的提出与消费回流趋势较为明确，为免税行业的增长提供了外部环境支撑。免税牌照扩容或降低各免税企业的市占率，但预计能够做大国内免税市场，利好整个免税行业。

疫情洗礼的倒逼，文旅行业创新产品迎合需求变化。新冠疫情对文旅行业的影响较为显著，同时也改变了游客出游的需求。游客对安全、卫生、私密性等因素的重视较为突出；同时文旅消费者中年轻一代占比超过一半，自由行、一站式、个性化、碎片化的需求特点增长。可以说疫情倒逼文旅行业不得不进行业务和产品创新，中长期看，有利于文旅行业服务品质提升和适应出游需求的变化。

建议关注

中国中免、王府井、锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、丽江股份、中青旅、众信旅游、岭南控股

评级面临的主要风险

国内疫情出现二次爆发风险，利好政策出台不及预期风险，国人出游方式改变的风险

中银证券晨会聚焦（1970-01-01）

中银证券研究部

首席经济学家电新研究团队

徐高S1300519050002 gao.xu@ 沈成S1300517030001 cheng.shen@

全球首席经济学家李可伦S1300518070001 kelun.li@

管涛S1300120030020 tao.guan@ 朱凯S1300518050002 kai.zhu@

宏观研究团队张咪S1300519090001 mi.zhang@bocichina.cim

朱启兵S1300516090001 qibing.zhu@ 机械研究团队

张晓娇S1300514010002 xiaojiao.zhang@ 杨绍辉S1300514080001 shaohui.yang@ 刘立品S1300119080013 lipin.liu@ 陶波S1300520060002 bo.tao@

固收研究团队朱祖跃S1300120080005 zuyue.zhu@

肖成哲S1300520060005 chengzhe.xiao@ 化工研究团队

王开S1300119100023 kai.wang@ 余嫄嫄S1300517050002 yuanyuan.yu@

张鹏S1300520090001 peng.zhang_bj@ 王海涛S1300518020002 haitao.wang@

策略研究团队医药研究团队

王君S1300519060003 jun.wang@ 邓周宇S1300517050001 zhouyu.deng@

徐沛东S1300518020001 peidong.xu@ 食品饮料研究团队

郭晓希S1300119040001 xiaoxi.guo@ 汤玮亮S1300517040002 weiliang.tang@ 王永健S1300520060006 yongjian.wang@ 邓天娇S1300519080002 tianjiao.deng@

金融工程毕翘楚S1300520040001 qiaochu.bi@

郭军S1300519070001 jun.guo@家电研究团队

郭杰磊S1300120030014 jielei.guo@孙谦S1300520070001 qian.sun@

银行研究团队杨振艺S1300520090002 zhenyi.yang@

林颖颖S1300519080004 yinyin.lin@ 张译文S1300520090004 yiwen.zhang@ 熊颖S1300118080005 yin.xiong@ 轻工研究团队

非银金融研究团队杨志威S1300515060001 zhiwei1.yang@ 娄文青S1300119070025 wenqing.lou@ 刘凯娜S1300519050001 kaina.liu@

张天愉S1300119080020 tianyu.zhang@ 计算机研究团队

建筑建材研究团队杨思睿S1300518090001 sirui.yang@

陈浩武S1300520090006 haowu.chen@ 孙业亮S1300519080001 yeliang.sun@

余斯杰S1300520060001 sijie.yu@ 通信研究团队

煤炭研究团队庄宇S1300520060004 yu.zhuang@

唐倩S1300510120036 qian.tang@ 电子研究团队

汽车研究团队赵琦S1300518080001 qi.zhao@

朱朋S1300517060001 peng.zhu@ 王达婷S1300519060001 dating.wang@

2020年11月26日晨会聚焦-202011263

中银证券晨会聚焦（1970-01-01）

披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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中银证券晨会聚焦（1970-01-01）

风险提示及免责声明

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