浅析我国BT项目融资模式的风险与对策

论文题目：

浅析我国BT项目融资模式的风险与对策

1

摘要

BT作为目前我国所流行的一种新的融资方式，为我国地方政府解决了许多资金不足的问题，这些年来，我国一边加强地方政府的债务管理，一边推动我国城镇化的建设，使得我国基础设施的建设的资金面临着严重不足。BT作为目前我国所流行的一种新的融资方式，为我国地方政府解决了许多资金不足的问题，也为财政资金之外的资本有了更多的投资方式。我国基础设施的投融方式正在发生着重大的改革和变化。这些年来，BT模式已经成为国际项目中较为流行的投资融资模式。因为该模式是由国外传进来的，所以在我国使用的时间还是比较短的，大部分BT项目投资非常大、技术水平高、建设周期和资金回收历时也比较长，这就使得相关的风险也比很大。这样就使得积累的经验是不足的，最后使得在具体项目的实施中会存在管理以及机制等等方面出现了问题。这应该引起国内相关行业人员的重视。并且其对于我国来说，不仅可以缓解我国地方政府的投资能力和借贷能力的压力，还能够帮助我国民间的资本流动。对于施工方来说，除了市场规模的扩大，还有自身经营方式的变化。因此对于BT项目的研究对于我国来说是十分重要的。本文作者对BT模式进行了讨论分析，并提出相应的对策。

关键词：BT；项目融资；风险；对策

2

Abstract

As a new way of financing for our country, BT has solved many problems of insufficient funds for our local governments. Over the years, China has strengthened the local government's debt management and promoted the construction of urbanization in China, which makes China's infrastructure The construction of funds facing a serious shortage. BT as a popular way of financing in China, for the local government to solve many of the problems of insufficient funds, but also for the financial capital of the capital has more investment. China's infrastructure investment and financing is undergoing major changes and changes. Over the years, BT model has become the international project in the more popular investment financing model. Because the model is imported from abroad, so the time spent in China is still relatively short, most of the BT project investment is very large, high level of technology, construction period and capital recovery is also a long time, which makes the relevant risks Much larger than that. This makes the accumulated experience is inadequate, and finally in the implementation of specific projects will exist in the management and mechanisms, and so there is a problem. This should cause the attention of domestic relevant industry personnel. And for China, not only can ease the local government's investment capacity and the ability to borrow the pressure, but also to help China's private capital flows. For the construction side, in addition to the expansion of market size, there are changes in their own mode of operation. So for the BT project research for our country is very important. The author of the BT model was discussed and analyzed, and put forward the corresponding countermeasures.

Key words: BT; project financing; risk; countermeasures

3

目录

摘要 ABSTRACT 引言

一、BT项目融资模式概述 （一）BT模式的基本概念和特点

（二）BT模式的主要参与方与运行程序

（三）BT模式与其他几种项目融资模式的比较 1. BT模式与BOT融资模式的比较 2.BT模式与PPP融资模式的比较 二、我国BT项目融资的现状 三、我国BT项目融资的风险 （一）我国BT项目融资的内在风险 1.资金周转风险 2.融资效率风险

（二）我国BT项目融资的外在风险 1.利率风险 2.法律风险

四、我国BT项目融资风险的应对策略 （一）充分发挥资金效率，加强资金监管 （二）建立有效的风险分担机制

（三）加强研究，选择合理的项目结构 (四)做好回购款来源保障

（五）创新融资模式，拓展相应渠道 五、结束语 参考文献 致谢

4

2 3 5 5 5 6 6 6 6 6 7 7 7 7 8 8 8 8 8 9 9 9 10 10 11 12

引言

BT模式已经成为国际项目中较为流行的投资融资模式。这应该引起国内相关行业人员的重视。并且BT项目对于我国来说，不仅可以缓解我国地方政府的财政压力，还能够帮助我国民间的资本流动。对于施工方来说，除了市场规模的扩大，还有自身经营方式的变化。BT项目融资，作为目前我国所流行的基础设施融资建设模式，是属于BOT的一种变换转型，这在一定程度上显示了我国建筑市场改革发展的方向和趋势。因此，笔者此次选择对我国BT项目融资模式进行研究和分析，希望能给我国BT项目的实施提出自己的建议和看法。

一、BT项目融资模式概述

（一）BT模式的基本概念和特点

每一个国家对BT模式概念的界定都是不一样的，笔者通过对不同国家的概念研究，分别对其进行了简单的概述。在越南，一般被授权的政府单位与国外的投资者一起进行基础设施的建设。项目竣工之后，政府从外国投资者手里收回项目，政府单位再给投资人一个其他的投资项目，这是间接的偿还投资人在之前项目中应获得的报酬；在美国，政府以招标的方式，“预购”一项工程，然后采用固定的总价、一定工期的总承包合同，设计、融资、建造由承包商来负责，在竣工验收合格之后，再由政府一次性支付合同款；在菲律宾，建设—移交是一种契约型的安排，项目的建议人根据此来承担项目的融资和建设，并且在它建造完成之后再把该项目转让给政府或者与政府相关的单位，与政府有关的单位需要按事先约定好的时间分期付款，付款给建议人在该项目上所消耗的总投资，再付合适的利润。这样的安排适用于所有基础设施发展项目，也包含一些关键性的措施。出于对安全战略的考虑，这些建好的项目设施都需要有政府直接管理经营；

从组织形式这个视角来分析BT模式时，它的特征是：项目的投资方、发起方、建设方、项目公司、回购方及其的担保方都是BT项目的参与主体。与项目相关的各种问题都是由它们来负责解决。从法律这个视角来分析BT模式时，它的特征是：参与主体之间的法律关系比较复杂。BT项目会涉及到许多的经济活动，而且会有许多单位及个人参与，而他们之间的的法律关系也是尤为复杂。并且合同也是许多种类的合同组合起来的。从风险这个视角来分析BT模式时，它的特征是：大部分BT项目投资非常大、技术水平高、建设周期和资金回收历时也比较长，这就使得相关的风险也比很大。

5

（二）BT模式的主要参与方与运行程序

BT模式的主要参与方有：项目的投资方、发起方、建设方、项目公司、回购方及其的担保方。“具体问题，具体分析”，BT模式在具体项目中的运行程序会根据实际情况来改变，但一般的运作流程如下：项目公司进行融资、接着投资、然后设计施工，在项目结束并且验收通过后移交使用权及所有权给业主，最后业主在一定期限内根据事先约定好的合同付清款项。

（三）BT模式与其他几种项目融资模式的比较 1. BT模式与BOT融资模式的比较

BT模式与BOT融资模式它们二者都是基础设施建设项目中有了私营经济的参与，并且参与的各方单位基本是同步的。但BT模式不能参加经营性的项目，比如有收费站的高速公路都是不适用的。还有BT模式不能在自己建设的项目中经营从而活动利润，最后就是运营风险是BOT模式承担的最大风险。

2.BT模式与PPP融资模式的比较

PPP的形式表现与BT两者有着本质的区别。项目完成之后的经营管理是PPP模式着重强调的，要想获得回报需要通过后期的高质高效的管理来实现，这里表现出来的是利益与风险共同承担的合作模式。BT模式没有经营这一环节，并且它主要投资主体是施工建设企业，但是在PPP模式中，建设只是众多环节中的一环。退出与付款的方式都有许多区别。

二、我国BT项目融资的现状

BT项目是我国目前大型基础设施建设中采用的一种项目类型，涉及领域广泛，其资金需求量大，项目建设期长。而且BT的项目大多是关于民生的项目，这就表明政府才是真正所有人。项目完成之后，政府再国家资金把其买回，所以必须要按照规章制度来进行公正公开的招标，防止徇私舞弊，不能因为自己的私利而不按程序走，因为这样会影响项目的质量。第二个问题是投资方随意的确定政府回收项目的价格，这样会使得政府的回购成本增加。所以这一环节就必须要有专业的人员来对回购价格进行精准的计算，最后得到一个合理的结果，这样才能把人民的每一分钱用得恰到好处。第三个问题是领导分管的事务不明确，这就导致责任难以去界定，财政的预算会承担很大的压力。因为整个项目周期都是比较长的，就有可能出现一个项目会经历不同领导之手，比如领导换届时恰好是BT项目进入了回购阶段，此时就要有大量的资金输出，财政负债变大，会让预期财政承担极大的压力。第四个问题就在于BT项目的质量会出现问题。虽然也有一系列的管理制度来进行监督，但是政府一般都是把项目都交给投资方管理，这样非常容易让另外的几个参与主体，形成一条共同的利益链，使得项目的资金

6

花费变得非常大，也让工程的质量带来不好的影响。

三、我国BT项目融资的风险

因为该模式是由国外传进来的，所以在我国使用的时间还是比较短的，这样就使得积累的经验是不足的，最后使得在具体项目的实施中会存在管理以及机制等等方面出现了问题。这应该引起国内相关行业人员的重视。BT项目会涉及到许多的经济活动，而且会有许多单位及个人参与，而他们之间的的法律关系也是尤为复杂。并且合同也是许多种类的合同组合起来的。从风险这个视角来分析BT模式时，大部分BT项目投资非常大、技术水平高、建设周期和资金回收历时也比较长，这就使得相关的风险也比很大。笔者针对目前我国BT项目的现状，对我国BT项目融资的风险进行了一定程度上的总结。

（一）我国BT项目融资的内在风险 1.资金周转风险

BT项目一般都是关于民生的基础建设项目，所以需要投入非常大的资金，而且有时候会出现该BT项目投资方同时的承建了几个BT项目的情况，这时为了确保资金链不会出现问题，确保BT项目能继续进行下去。所以这种特殊的情况就对BT项目的投资方的资金周转能力进行了巨大的考验。从目前的情况来看，投资方固有的资金以及银行的贷款是BT项目的主要资金流入。因为BT项目大部分都是非盈利性的基础建设工程，所需要的运作资金数目特别大。而且后面又没有经营环节来创造利润，由此就会带来非常大的融资负担，资金周转能力也会面临巨大的挑战。如果能力不够，再碰上银行政策的改变等等突发情况无法获得资金，那么有极大的可能使得项目进行不下去。这时违约的责任也将由投资方来背负。不仅如此，3年到5年一般是项目的回购期限。如果此时投资方手中还有别的项目，那就很难确保在较短的时间内收回钱款，那就会使得必须用拆东墙补西墙的方式来保证资金的运作。比如把公司内部的资金用来还贷，使得项目继续进行。但如果出现问题，还会产生不良信用，就会带来更多的问题。

2.融资效率风险

融资效率风险属于金融风险，是BT项目运行过程中必然会遇到的风险。如果融资效率低那么就会使得项目资金无法及时的到位。如果程度比较重，那么就使得项目中断，还会造成投资方的利润率下降。项目融资的全部总量是影响融资效率的因素之一，要融资多少是要看该项目将来利润一级现金流量的情况是怎样的，健康良好的项目会让银行的钱更容易让你得到。还有就是项目的发起方和投资方的征信情况，如果都是良好的征信，那么也会比较容易得到银行贷款。最后一点就是融资的渠道如果有很多的话，那么承担的风险就会被分担掉，就会得到银行的信任。融资成本也是能够对融资效率产生巨大的影响，融资成本与融资效

7

率是成反比，这时针对融资的总定已经不变的情况下来说的。贷款程序复杂繁琐、市场利率，汇率波动等等都会对融资成本造成影响。

（二）我国BT项目融资的外在风险 1.利率风险

利率的波动在是一种常见的并且是动态的现象，例如2008年的那场金融危机之中，利率的波动幅度是非常之大的，这样会直接影响到BT项目是否能够得到一笔可观的利润。但是毕竟这是BT项目运行过程中经常会出现的现象，大家也不必太惊慌，只是风险增加了一些而已，不管浮动的利率还是固定的利率都都容易产生因融资成本增加而产生的风险。

改革开放以来，我国经济发展迎来了历史性的转折点，各行各业迅速发展。浙江作为我国东部沿海大省，在改革开放的春风中，一马当先，经济发展取得了重大成就。国家的外汇储备迅速增加，汇率管理的重要性逐渐凸显了出来。汇率即不同国家地区的货币兑换的比例，金融市场可以影响货币的兑换比例，一种货币的政策是不能够影响到汇率的。所以外国的投资者在参与BT项目中时，就会存在货币兑换汇率对融资成本的影响，进而就会对投资收益产生影响，所以汇率风险也是大家不可忽视的。汇率的频繁变动和人民币的升值压力使得企业面临的汇率风险不断增加。面对风云莫测的外汇风险，汇率管理对BT项目实现价值最大化，加强自身国际竞争力具有重要现实意义。

2.法律风险

BT融资作为我国当下一种新型的，特殊的项目融资方式，因此其法律的性质、合同主体、投资的客体以及诸多存在的法律关系都具有较为特殊的性质，但是对于我国目前来说，我国并没有专门针对BT的法律法规，在实际的操作中我们只能依据其他相关的法律法规，因此，BT项目存在着相当大的法律风险。所以有很多的内容需要我们在实践中不断的探究。

四、我国BT项目融资风险的应对策略

（一）充分发挥资金效率，加强资金监管

由于BT项目在实施的过程中，需要投入相当大的资金，因此在项目的建设期间，我们对于其资金的监管要非常的重视。并且要设置一套相应的方法措施，来保障BT项目的正常运行。首先施工单位和银行还有相关的企业进行相应的资金监管协议，明确的表明相关方的责任。与此同时在BT项目的实施中，要不停

8

的对其进行检测，毫无一失。一旦发现问题，要立即进行整改。其次，项目方要依靠目前先进的管理手段，利用好网上银行的功能，在网上对其进行支付和监控的管理，防止相关单位部门，利用自身权利挪用资金，确保资金能更好的使用在项目上面。最后，要根据相关要求和规范进行运作，不能违反规定，要禁得起监督部门的监察和相关审计。

（二）建立有效的风险分担机制

因为在BT项目的整个融资过程中，都包含着各样的风险。在项目的决策准备、项目的招投标、项目的施工和项目的移交阶段，都面临着许多不一样的风险。项目的投资方、发起方、建设方、项目公司、回购方及其的担保方都是BT项目的参与主体。与项目相关的各种问题都是由它们来负责解决。例如，我们应该聘请专家和学者设立一个特别小组，在项目投标阶段负责起草项目合同，并为项目的实施，提供适当的法律意见。需要特别注意的是，我们需要设置相应的融资风险分担问题。笔者认为，“将不同风险分配给最合适的风险承担者这一基本原则是项目融资风险规避和控制的核心。因此，具体的风险分配给项目财团，是最有效的风险分担机制。

（三）加强研究，选择合理的项目结构

一般说来，BT项目的投入资金都比较大，因此笔者认为项目方应该要根据项目的特点和投资规模，在投资人的资格预审阶段对投标人的投资融资能力，提出相应的明确要求和标准。其中对于其年净现金流量、融资能力、负债情况和资信情况进行相应的审查和管理，并且在必要的时候，对于投标者的经济情况和实力要进行实地考察。因为项目在融资时，融资的风险很高，我们除了在金融机构中已有的贷款、理财资金、企业债和信托之外的业务范围内。要充分的挖掘新的融资方式，为项目的融资做好保障。与此同时，为了防止项目的相关方，在项目招标和实施的过程中相互扯皮，和协调好各投标联合体的内部利益，必须要在招标文件中，明确的表明和约定好各自的权利和义务关系，尤其要明确清楚约定出资额和具体负责的项目内容等。

(四)做好回购款来源保障

因为BT项目大部分都是非盈利性的基础建设工程，所需要的运作资金数目特别大。而且后面又没有经营环节来创造利润，由此就会带来非常大的融资负担，资金周转能力也会面临巨大的挑战。如果能力不够，再碰上银行政策的改变等等突发情况无法获得资金，那么有极大的可能使得项目进行不下去。BT模式必须在有政府的财政资金回购做保证的情况下才能开展、迸行并投入运营，因此，应确保资金来源及各项担保，由相关权力机构或部门出具承诺文件，并将相关文件作为合同附件，以类似的方式规避风险。

9

（五）创新融资模式，拓展相应渠道

因为项目在融资时，融资的风险很高，我们除了在金融机构中已有的贷款、理财资金、企业债和信托之外的业务范围内。要充分的挖掘新的融资方式，为项目的融资做好保障。因为BT项目大部分都是非盈利性的基础建设工程，所需要的运作资金数目特别大。而且后面又没有经营环节来创造利润，由此就会带来非常大的融资负担，资金周转能力也会面临巨大的挑战。如果能力不够，再碰上银行政策的改变等等突发情况无法获得资金，那么有极大的可能使得项目进行不下去。因此比如说，对于特殊的收费经营项目，我们可以采取共同的借款人，即投资方和回购方的联合体，将所选项目的未来收益作为当前的抵押，来向银行申请相关项目的融资，投资者按照所约定的条件退出融资的联合体。

五、结束语

就目前而言，我国基础设施的投融方式正在发生着重大的改革和变化。这些年来，BT模式已经成为国际项目中较为流行的投资融资模式。因为该模式是由国外传进来的，所以在我国使用的时间还是比较短的，这样就使得积累的经验是不足的，最后使得在具体项目的实施中会存在管理以及机制等等方面出现了问题。这应该引起国内相关行业人员的重视。并且其对于我国来说，不仅可以缓解我国地方政府的投资能力和借贷能力的压力，还能够帮助我国民间的资本流动。对于施工方来说，除了市场规模的扩大，还有自身经营方式的变化。BT项目融资，作为目前我国所流行的基础设施融资建设模式，是属于BOT的一种变换转型，这在一定程度上显示了我国建筑市场改革发展的方向和趋势。这些年来，我国一边加强地方政府的债务管理，一边推动我国城镇化的建设，使得我国基础设施的建设的资金面临着严重不足。BT作为目前我国所流行的一种新的融资方式，为我国地方政府解决了许多资金不足的问题，也为财政资金之外的资本有了更多的投资方式。但是在实践中存在着许多不确定因素。因此，只有进一步的加强对项目融资实施的过程中的经验的总结，才能加快自身的发展，与国际先进的管理模式进行接轨。

10

参考文献

［1］万先进BT项目风险分析[J].重庆交通学院学报.2005年10月第5期

［2］牛丽云，沈其明，刘玲璞.浅谈BT代建模式一防范代建人责任风险的有效途径[J].建筑经济.2006年8月第8期

［3］王前超，谭中明.BT模式商业银行贷款的风险及其防范[[J].信贷管理.2006年12月 ［4］郭捷，胡美新.基于BT模式的项目风险保障体系研究[[J].沈阳建筑大学学报.2007年第1期

［5］David L.Seader.The United States' Experience with Outsourcing，Privatization and Public-Private Partnerships [J]. International Journal of Project Management 25 (2007) 66-76

［6］Ngee Loh .Iong Robert L.K,Model.The Applied Research of PFI of Binhai New Area[J].The Proceeding of IE&EM'2007:Building Core Competencies through IE&EM. ［7］杨智璇，班允浩.基于两级委托—代理博弈的城市基础设施BT模式探讨[J].沈阳建筑大学学报.2007年1月第1期

［8］童琳.公共基础设施的BT模式运用研究「Dl.同济大学经济与管理学院.2007年3月 ［9］张玉魁，刘卫功.BT项目实施模式分析[J].市政技术.2007年6月第4期

［10］王洁.BT模式在城市基础设施建设中的应用和研究[J].安徽建筑2008年第4期 ［11］赵芳.从宁波明州大桥看BT项目投资的风险控制[J].城市道桥与防洪.2008年7月第7期

［12］王耀辉，马荣国.地铁交通融资模式分析[J].长安大学学报.2008年6月第2期 ［13］张云宁，王玲，王书文.在浅议南京地铁二号线BT投融资模式[J].建筑经济.2008年第8期

［14］赵超.BT项目建设的融资风险分析广西轻工业2010(7)

［15］章志平.《中国地方政府债务风险灰色评估和预警》，《统计与决策》2011年第15期。

［16］周磊，周正康.市政项目的BT融资风险的防范与控制研究[J].现代管理学科.2012(9):10-16.

［17］李慎飞.BT投融资模式内涵及定义探讨.当代经济，2012（03）

［18］王守清，柯永建.特许经营项目融资（BOT、PFI和PPP）[M]．北京：清华大学出版社，2012．

［19］吴香云.浅谈政府如何防范BT项目风险［J］．法治与社会，2012，11 ［20］周兰萍.BT模式的细分与合法性鉴别［J］． 建筑，2012，8

［21］王耀辉.探索实践BT模式缓解建设融资压力［J］，商业贸易，2012，3

［22］耿松涛，翟磊．BT项目融资模式三方协议的结构完整［J］． 项目管理技术，2012，1

［23］王少清.施工企业在BT项目承包中的风险分析及防范叫交通财会2012(2)

［24］财政部会计司.行政事业单位内部控制规范讲座.北京［N］.经济科学出版社，2013.期。

［25］汪阳.BT建设项目投资运作探讨［J］．厦门科技，2013，2

［26］何剑锋.也谈交通基建项目BT模式财务问题——以在莆田宁海新桥工程为例［IJ］.

11

行政事业资产与财务，2014，（26）

［27］赵淑宽、李婷婷.应用AHP模糊评价法对地方政府债务风险的评价研究，社会科学辑刊，2014年第1期。

致谢

从论文选题到搜集资料，从写稿到反复修改，其间经历了喜悦、聒噪、痛苦和彷徨，在写作论文的过程中心情是入戏的复杂。如今，伴随着这篇毕业论文的最终成稿，负责的心情烟消云散，自己甚至还有一点的成就感。那种感觉宛如在一场盛大的颁奖晚会上，我在晚会现场看着其他人一个接一个上台领奖，自己却始终未被念到名字，经过了很长的等待后，终于我的名字也被叫响。这时我忘了等待的漫长和无聊，走向属于我的舞台。而这篇论文就是我的舞台。

我要感谢老师的悉心指导。在写论文之前，老师就耐心的给我们讲解写论文的要点和步骤，以及需要注意的问题，听完老师的讲解，顿时豁然开朗，为之后自己能顺利完成论文打下了基础。老师和蔼可亲的笑容和谆谆教诲给我留下了深刻的印象，老师平易近人，总是很耐心的解答我提出的问题，帮我解决了很多困惑。耐心仔细的修改我的开题报告，孜孜不倦的将论文改了一遍又一遍，给我指出了论文中存在的问题，使我的论文顺利完成。在此谨向导师表示崇高的敬意和衷心的感谢！

此外，还要感谢大学期间的各位任课老师，你们严谨的教学态度和无私奉献的精神深深感动了我，你们用渊博的知识教导我，使我丰富了知识，开阔了眼界。你们还从精神上给予我很大的帮助，帮我走出困惑，找到人生的方向。在此，也要真心的向你们说声谢谢！

在写论文的过程中，我也阅读了许多前辈学者的文章，参考了他们的文章，帮助我打开思路，完善自己的论文，非常感谢前辈的帮助！

我真的非常感谢大家，如果没有你们的热情帮助与无私奉献，我很难完成这篇论文，我会继续努力完善论文，虚心接受老师的批评与指正，谢谢大家！

12

13

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/4lwr.html