假如人民币汇率大幅贬值

假如人民币汇率大幅贬值

近期人民币汇率急跌 贬值预期浮现

去年末至今年1月中旬，在美联储正式开始缩减QE规模，国际资本流出导致

新兴市场货币普遍大幅贬值的背景下，人民币曾经呈现一枝独秀的升值走势，兑美元汇率中间价和即期价在1月中旬双双创下汇改新高和历史新高。

不过，好景不长，自从1月末开始，人民币汇率急跌。截至2月21日，人民币兑美元中间价创下今年以来新低，较去年12月31日贬值207个基点或0.34%。与此同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使得离岸人民币走弱、其与在岸人民币的汇率差收窄。

自2005年新一轮汇改以来，人民币升值幅度已超过30%，其中除2009年受金融危机影响小幅贬值外，其余年份均呈现升值之势。

2013年人民币兑美元即期全年升值幅度高达2.91%，较2012年的1%明显加速，亦为2009年以来连续第四年单边升值。

在中国经济基本面并无重大变化的情况下，人民币汇率突然贬值，引发市场的广泛关注。人民币近期大幅贬值，与美联储缩减QE、中国经济增长速度放缓、新兴市场汇率回调有关。未来人民币贬值预期将继续升温。

如果未来人民币汇率进入贬值周期，将会使出口企业身上的压力稍微缓解：出口产品的整体价格下降，形成价格优势，产品竞争力随之增强，利润率也会上升。

此外，人民币汇率贬值将会推高进口商品价格，尤其是石油、铁矿石、天然气、大豆等商品价格上涨，这将推高国内通胀水平，破坏经济稳定。

人民币进入贬值周期将使资产价格下跌

如果未来人民币汇率进入贬值周期，将促使大量对赌人民币升值的国际资本在短期内流出中国，进一步加剧国际资本流出，形成恶性循环。这会造成国内局部

流动性不足并推升市场利率，最终导致房价、地价、收藏品等资产价格下跌，引发银行等金融系统的债务安全性。

中国的住房市场化改革始于1998年，1998年中国广义货币供应量M2余额为10.45万亿元，从1998年的10万亿，到如今超过100万亿，十多年里中国货币供应量增长10倍，货币超发推动房价大幅上涨。

过去10多年房价持续上涨，使得拥有房产或土地的企业及个人的财富迅速增长，大量资本向房地产行业聚集。企业也热衷于搞房地产开发，房价高企使得实体经济的经营环境恶化，所以许多经营资本退出实业后投资于房地产。

此外，过去8年人民币汇率不断升值也引来国际资本涉足中国房地产，同时推升外汇占款，增加货币投放。

随着美国经济复苏，美联储退出量化宽松政策对全球的影响主要体现在资金流动变化和美元价格上，短期来看，会使跨国资本回流美国和美元走强，包括中国在内的新兴市场国家将面临资本出逃和本币贬值的压力。

美元走强、人民币汇率下跌将导致很多持有美元贷款的企业债务负担加重，利润大幅下降，也将导致中国房企的海外融资成本和汇率风险增加。房企在海外融资的难度将加大，甚至可能被迫抛售房产以应对流动性危机，而大量卖房就会增加市场供给，房地产价格下降。

人民币进入贬值周期将影响全球经济

2013年末，中国外储余额达3.82万亿美元，再创历史新高，这使得不少市场人士认为人民币汇率不会在未来一年内大幅贬值，但市场仍担忧这一风险情形对世界其他经济体、尤其是新兴市场的冲击。

目前，中国是世界第二大经济体，也是全球最大的新兴经济体，且自2010年以来对全球GDP增长的贡献率超过25%，如果未来人民币汇率进入贬值周期，将对全球市场产生影响。

2002年-2012年，入世以后的中国经济高速发展，推动了铁矿石、铜等大宗商品价格飙涨，并迎来超级景气周期，澳大利亚、巴西、秘鲁等国是其中的最大受益者。

如果未来人民币汇率进入贬值周期，影响最大也将是主要大宗商品出口国，尤其是澳大利亚、巴西、秘鲁等国。

如果未来人民币汇率进入贬值周期，香港和新加坡等部分经济体将暴露在风险中，损失可能较为惨重。

2013年中国进出口总值首次突破4万亿美元关口，超过美国位列全球货物贸易第一。作为外贸大国，如果未来人民币汇率进入贬值周期，中国周边国家和地区也必将受到影响，其中蒙古国、台湾、韩国及东南亚地区将受到较大影响。

高汇率已经成为中国经济头上的一支悬剑，中国经济2014年可能面临下行压力。如果人民币汇率出现大幅贬值，将对全球经济造成较大冲击。

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