电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

请务必阅读正文后的重要声明部分

2020年11月27日

证券研究报告?公司研究报告

持有 （首次）

当前价： 25.10元

电声股份（300805） 传媒

目标价： ——元（6个月）

体验营销龙头，布局数字新零售

西南证券研究发展中心

分析师：刘言

执业证号：S1250515070002

电话：023-******** 邮箱：liuyan@

分析师：杭爱

执业证号：S1250519080006 电话：010-******** 邮箱：ha@

数据来源：聚源数据

基础数据

总股本(亿股) 4.23 流通A 股(亿股)

1.28

52周内股价区间(元) 19.56-40.98

总市值(亿元) 106.23 总资产(亿元) 24.16 每股净资产(元)

3.88

相关研究

-9%

14%38%62%

86%110%19/1120/120/3

20/520/720/920/11

电声股份

沪深300

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

请务必阅读正文后的重要声明部分目录

1 公司概况：以科技驱动新场景的综合营销服务集团 (1)

2 行业分析：广告市场活力回归，科技赋能体验营销 (3)

2.1疫情防控常态化，广告市场回暖 (3)

2.2汽车行业景气度提升，快消品市场稳定增长 (4)

2.3强交互性契合行业痛点，全域营销成为新趋势 (5)

3 公司分析：从体验营销着手，建立完整营销生态 (6)

3.1管理团队经验丰富，职能部门深化转型 (7)

3.2客源优质稳定，立体化开拓市场 (8)

3.3深耕体验营销，上下游拓展全链路布局 (9)

3.4积极引入前沿技术，“营”“销”结合打造护城河 (14)

4 盈利预测与估值 (15)

5 风险提示 (16)

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

请务必阅读正文后的重要声明部分图目录

图1：公司历史沿革 (1)

图2：公司股权结构 (1)

图3：公司2016年以来主营业务营收情况 (2)

图4：公司2016年以来主营业务毛利情况 (2)

图5：公司2016年以来营业收入及增速 (2)

图6：公司2016年以来归母净利润及增速 (2)

图7：公司2016年以来毛利率及净利率变化 (3)

图8：公司2016年以来分业务毛利率变化 (3)

图9：2019年9月-2020年9月广告市场刊例花费同比及环比变化 (3)

图10：2020年国内月度汽车销量及同比环比变化 (4)

图11：近十年中国社会消费品零售总额及增长率 (5)

图12：营销服务五大阶段 (5)

图13：公司业务目标 (6)

图14：2020 SHOP!大中华大奖赛，公司斩获一金二银 (6)

图15：以SAP为核心系统的业财一体化ERP信息平台 (8)

图16：公司部分大型客户 (8)

图17：东风本田B级车展 (10)

图18：东风日产“全城大闯关”项目 (10)

图19：别克昂科威“强者U乐园”项目 (11)

图20：雪佛兰—迪士尼汽车体验馆“创界：数字挑战”项目 (11)

图21：一汽丰田西北大区广告服务 (12)

图22：2019蓝妹圣诞活动通过微信、抖音、KOL等联动官微进行宣传 (12)

图23：公司执行网覆盖全国 (13)

图24：零售终端智能货架检测系统 (13)

图25：零售通运营模式 (13)

图26：科技驱动公司“营”与“销”结合 (14)

表目录

表1：2020年“放宽限购，增加配额”相关政策（部分） (4)

表2：公司核心创始人团队 (7)

表3：公司互动展示业务服务与典型案例 (9)

表4：分业务收入及毛利率 (15)

表5：可比公司相对估值 (15)

附表：财务预测与估值 (17)

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

1 公司概况：以科技驱动新场景的综合营销服务集团

公司是国内领先以科技驱动的新场景体验营销综合服务供应商，于2010年成立，2016

年改制为股份公司，并先后收购广州天诺营销、广州尚瑞、广州迈达等公司。2019年11月，

公司正式登陆深交所创业板，成为A股首家以体验营销为主营业务的上市公司。未来，公司

将利用资本优势，在巩固现有体验营销业务优势的同时进一步投资数字营销等线上营销服务

领域，充分把握体验营销行业良好的发展机遇，通过科技打通线上线下，推动营销变革，结

合私域运营等新模式，积累沉淀用户数据，迈入新发展阶段。

图1：公司历史沿革

数据来源：招股说明书，西南证券整理

公司股权结构：公司实控人为梁定郊、黄勇、曾俊、吴芳、袁金涛、张黎六人，该六人

为公司创始团队，且于2014年签订协议成为一致行动人。截至2020年三季报，六人直接

持股51.04%，间接持股18.72%，参投其他公司间接持股1.27%，合计持股71.03%。控制

权集中，有利于公司决策。

图2：公司股权结构

数据来源：公司公告，西南证券整理（数据截至2020.9.30）

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

公司主营业务结构：公司主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播和商品销售，

其中，主要收入和利润来源于互动展示和零售终端管理业务。2019年，公司互动展示业务

实现营收13.6亿元，营收占比达42.1%；实现毛利3.6亿元，占比56.7%。随着公司业务

结构的多元化和产业链的拓展，互动展示业务和零售终端管理业务占比逐渐下降，品牌传播

与商品销售营收占比逐渐提升。

图3：公司2016年以来主营业务营收情况图4：公司2016年以来主营业务毛利情况

数据来源：iFinD，西南证券整理数据来源：iFinD，西南证券整理

公司业绩状况：近年，公司营收实现快速增长，2017-2019年复合增长率超过30%。2020

年，公司积极应对疫情影响，及时调整经营策略，发展数字零售业务等在线业务。2020年

前三季度，公司实现营业收入22亿元，同比增长6.6%；实现归母净利润9726万元，同比

下滑34.9%，业绩变动的主要原因系疫情期间以线下聚集性营销展示为主的互动展示业务订

单减少，部分项目延后实施；公司增加产品研发投入、引进优秀管理人才、建设IT系统等，

对公司整体盈利亦造成一定影响。

图5：公司2016年以来营业收入及增速

图6：公司2016年以来归母净利润及增速

数据来源：iFinD，西南证券整理数据来源：iFinD，西南证券整理

公司毛利率和净利率略有下滑，来自于公司发展中的业务调整，毛利率较高的互动展示业务收入占比下降，相对毛利率较低的商品销售业务、品牌传播业务占比上升。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）图7：公司2016年以来毛利率及净利率变化图8：公司2016年以来分业务毛利率变化

数据来源：iFinD，西南证券整理数据来源：iFinD，西南证券整理

2 行业分析：广告市场活力回归，科技赋能体验营销

2.1 疫情防控常态化，广告市场回暖

2020年，新冠疫情对广告市场带来了较大冲击，但随着国内疫情的逐步好转，疫情防

控常态化，广告市场逐渐回归疫情前水平。虽然整体有所下滑，但从分月表现来看，广告市

场的同比降幅正逐步收窄，9月份的广告市场刊例花费已回归正增长（+1.1%）。今年3月份

开始，广告市场环比进入到正增长的状态并且一直持续到现在，整体市场向好趋势显著。

图9：2019年9月-2020年9月广告市场刊例花费同比及环比变化

数据来源：CTR媒介智讯，西南证券整理

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805）

2.2 汽车行业景气度提升，快消品市场稳定增长

11月18日，国务院常务会议正式召开，会议中指出，今年消费遭受疫情严重冲击，恢复正常增长有不少困难。要按照党中央、国务院部署，实施扩大内需战略，进一步促进消费。其中，促进汽车消费成为拉动内需的重要一环。随着提振汽车消费政策的稳步、持续推进，中国汽车市场销量在连续下滑三年之后，有望重回上升通道，整个行业再次进入上行周期。 表1：2020年“放宽限购，增加配额”相关政策（部分）

数据来源：公开资料，西南证券整理

根据中国汽车工业协会数据，2020年10月我国汽车产销分别达到255.2万辆和257.3万辆，环比增长0.9%和0.1%，同比增长11.0%和12.5%，汽车市场需求延续了快速增长势头，当月产销环比和同比均保持增长。从行业发展态势看，随着消费信心的持续回升，叠加“双十一”、车展以及新能源汽车下乡等活动的拉动，市场需求的恢复仍将保持稳中向好的态势。

图10：2020年国内月度汽车销量及同比环比变化

数据来源：中国汽车工业协会，西南证券整理

根据国家统计局数据，2019年我国社会消费品零售总额达41.2万亿元，增长率略有放缓，但始终维持增长态势。整体来看，我国快速消费品行业逐渐步入稳定增长期，厂商之间的竞争激烈程度或将提升。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805）

图11：近十年中国社会消费品零售总额及增长率

数据来源：国家统计局官网，西南证券整理

2.3

强交互性契合行业痛点，全域营销成为新趋势

新冠疫情影响下，广告流量逐步向线上倾斜，导致线上获客成本逐渐提升，线下营销再次得到品牌主的重视。以消费者运营为核心，融合线上线下渠道的全域营销逐渐成为营销行业发展的新趋势。

以消费者从对品牌、产品的认知、熟悉、考虑到最终购买的转化过程作阶段划分，可将营销服务划分成五个阶段，不同阶段的营销活动都会给消费者带来不同程度的感受及体验，这些感受及体验随着阶段的深入逐级递进，最终实现产品销售的达成。第一阶段即广而告之（品牌传播、广告投放），第二阶段为口碑管理（公关传播），第三阶段及产品试用（体验营销），第四阶段为零售终端促销（零售门店促销），第五阶段即购买（批发零售）。

图12：营销服务五大阶段

数据来源：招股说明书，西南证券整理

其中，体验营销能有效的触达消费者，帮助品牌主实现从营销到销售的闭环，同时VR 等新技术带来的高沉浸感与实时互动与营销的需求高度契合。随着VR 技术逐步走进消费领

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805）

域，增强体验感成为了当今互联网商业中新的增长点。消费者可以足不出户便可感受到产品或服务带来的逼真体验，这将大大提高消费者对产品或品牌的信任度和依赖感，从而达到带动消费的目的。

3 公司分析：从体验营销着手，建立完整营销生态

公司自成立以来便深耕体验营销行业，一直致力于结合各种成熟的新型科技手段，将其跨界应用到体验营销领域，并配合强大的创意能力和全国执行网络覆盖能力，围绕消费者构

建消费新场景、缔造消费新体验，帮助品牌商实现从营销到销售的闭环，提升品牌价值、拉动产品销量，最终实现促进消费需求升级、推动消费渠道下沉的社会价值。 图

13：公司业务目标

数据来源：招股说明书，西南证券整理

公司通过多年的营销实战与积淀，取得了良好的市场反馈。截至目前，公司累计获得150余奖项，连续两年通过中国广告协会CNAA 一级广告企业认证，2020年被广州市广告行业协会授予“2019年度广州广告业十佳广告公司”称号，并被评为“2019年度AAA 信用等级评价企业”。

图14：2020 SHOP!大中华大奖赛，公司斩获一金二银

数据来源：官方公众号，西南证券整理

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

3.1 管理团队经验丰富，职能部门深化转型

公司六名核心创始团队深耕线下体验营销领域多年，对营销服务行业拥有非常深刻的理

解。其中，四人曾任职宝洁，成功将快消品渠道销售管理模式引入到新兴的汽车市场。公司

具备较强的前瞻性，具有丰富的行业经验，打造先发优势。

表2：公司核心创始人团队

数据来源：招股说明书，西南证券整理

从2015年起，公司逐步推行事业部改制，将原公司总部职能中心向事业部进行下沉，

积极推进组织管理变革，打造扁平化、矩阵式的事业部管理机制，强调资源与能力一体化协

同。公司各业务团队在执行项目时具有更强的灵活性与积极性，也具有较高的运营效率。同

时，公司以SAP系统为核心，打造全新规划的ERP信息平台，实现业务流程的数字化重构，

利用数据驱动业务发展、精细化管理，对职能平台实施集团化专业化分工。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）图15：以SAP为核心系统的业财一体化ERP信息平台

数据来源：公司公告，西南证券整理

3.2 客源优质稳定，立体化开拓市场

公司与华为、中粮集团、箭牌、雀巢、卡姿兰、一汽、广汽、别克等多个知名品牌形成

长期稳定的合作。针对这些大型客户，公司的策略为挖掘客户现有营销服务需求，通过提供

一站式营销服务来拓展合作业务范围和业务量，扩大既有客户市场营销预算中的占有率。

图16：公司部分大型客户

数据来源：公司官网，西南证券整理

自2019下半年起，公司积极开展与知名医药企业的营销服务合作；同时新增对招商银

行等金融行业客户的覆盖，有望为企业发展注入新活力。公司未来将在原有行业战略客户的

纵向深耕的基础上，积极进入更多新兴行业，实现对更多行业的横向覆盖。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

3.3 深耕体验营销，上下游拓展全链路布局

3.3.1 互动展示业务：率先布局体验营销，打造行业壁垒

公司的互动展示业务以体验营销为核心，提供一站式销售配套服务，帮助品牌商实现品

牌价值和产品销量双提升。作为行业领先的营销服务商，公司基于品牌商的品牌定位以及传

播主体的特征，通过对活动形式和内容的策划，利用展示空间构建、实物展示布局、现场活

动策划等多种形式，使消费者更为直观地体验产品效果，参与产品互动，在短时间内全面加

深对产品的了解，提升消费者对品牌及产品的认可度，最终实现客户品牌的二次传播及产品

的销售。

表3：公司互动展示业务服务与典型案例

数据来源：招股说明书，西南证券整理

1）车展：公司具备丰富的车展设计与执行经验，能够结合企业品牌的传播特点，针对

不同规模级别的车展，为客户提供展具设计、执行规划、现场运营、报告反馈等全链条服务。

公司基于客户的需求，为消费者创造科技含量丰富的沉浸式汽车体验场景，使消费者能够直

观了解产品特点，有效提升销售转化率。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）图17：东风本田B级车展

数据来源：招股说明书，西南证券整理

2）移动巡展：公司根据品牌商品牌特性及目标消费群体的生活习惯，在行业内创新性

应用铝合金灵通部件、巡展车液压改装技术等，使得巡展展厅搭建速度更快、损耗更小，帮

助汽车品牌商将大量体验营销活动渗透到全国各级城市，大大扩展了销售网点的广度和体验

场景的深度。

图18：东风日产“全城大闯关”项目

数据来源：招股说明书，西南证券整理

3）试乘试驾：公司结合消费者试驾需求，以及车辆产品性能、产品特点和消费群体图

谱，打造个性化试驾体验场景。公司具备国内少有的能够在商圈广场等客流量大、场地空间

小的特定场景开展试乘试驾活动的能力，使试乘试驾体验走进大众日常生活场景；同时应用

多种新型技术手段，吸引消费者对产品驾驶操控性、安全性、技术性等特点进行深入体验。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）图19：别克昂科威“强者U乐园”项目

数据来源：招股说明书，西南证券整理

4）体验设备：公司通过将前沿科技与新颖创意相结合，结合客户品牌特性，以互动游

戏、模拟体验等方式为消费者展示产品特性以及体验产品使用效果。

图20：雪佛兰—迪士尼汽车体验馆“创界：数字挑战”项目

数据来源：招股说明书，西南证券整理

3.3.2 品牌传播：打造线上主动式营销平台，通过数字营销为线下终端引流

公司通过二次开发将前沿技术应用于营销领域，并对传统业务进行更新迭代，在前沿技

术的营销应用、效果量化等方面取得良好效果。公司为各汽车销售门店构建了移动网络时代

全新的线上主动式营销平台，帮助客户了解其所处的市场竞争环境、探索品牌价值提升方式，

建立长期竞争优势，根据品牌商的要求和广告内容，选择特定的目标用户和投放区域，通过

文字、图片或视频等形式进行精准广告投放，使品牌商的产品得以宣传推广。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805） 图

21：一汽丰田西北大区广告服务

数据来源：招股说明书，西南证券整理

数字营销方面，公司通过应用直播、VR/AR 等数字化产品或手段，吸引终端意向消费者群体参与线上互动，将线上潜在消费群体引流至线下终端参与产品体验及购买，同时凭借公司在消费终端获取“一手” 信息资源优势，结合数字信息技术实现消费行为取样、提炼、总结，更好地为品牌商的营销决策提供依据和判断标准，帮助品牌商在实现低成本、高效率的品牌传播的同时促进销售目标达成。

公司加强了与线上媒体资源合作，尝试建立名人圈层合作与KOL 新营销方式，与汽车之家、易车、腾讯以及新媒体今日头条合作，结合多样化的媒体资源，实现线上线下互动引流，向新媒体电商行业进军。2020年上半年，公司数字营销与媒体投放业务实现营收 1.1亿元，同比增长84.6%。未来公司将基于数据洞察、内容营销、多圈层触点等营销渠道布局，构建线上线下全渠道营销网络协同、精准营销、以及交易转化的服务闭环。

图22：2019蓝妹圣诞活动通过微信、抖音、KOL 等联动官微进行宣传

数据来源：公司官方公众号，西南证券整理

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805）

3.3.3 零售终端管理：构建强大地推网络，铺垫线下精准营销

公司拥有全国执行网络，发力线下精准营销。目前，公司拥有268条路演线路，覆盖300余地级市、近1200个县域城市，每年举办8000场以上的车站及巡展获得以及300多万场消费品促销活动，并具有本土化的供应商网络，能够快速响应需求。公司目前已建立覆盖全国约1500个城市的零售终端执行网络，并派有专职城市督导对各个门店的促销活动执行及促销人员表现进行监督、辅导，确保执行服务质量。庞大的线下执行网络一方面可以帮助客户品牌下沉并进一步挖掘消费者群体购买力，大量的线下流量收集触点亦可协助收集消费行为数据，打造链接闭环，帮助品牌商进行更精准的消费者洞察和投放营销项目产业化。 图23

：公司执行网覆盖全国

图

24：零售终端智能货架检测系统

数据来源：公司官网，西南证券整理 数据来源：招股说明书，西南证券整理

3.3.4 商品销售：大力发展数字化新零售业务，助力品牌商实现渠道下沉

公司抓住疫情期间旺盛的线上营销需求，大力发展数字化零售场景中的分销和动销业务，并通过在这些业务中获得的数据对客户的营销行为提供洞察、策略决策和更高ROI 的落地实施。2020年4月，公司成立数字化零售事业部，大力发展数字化新零售业务。除了与阿里巴巴零售通、京东新通路等B2B 平台合作，也建立了与拼多多等B2C 平台的新的合作关系，帮助雀巢、玛氏箭牌、ABC 、嘉士伯、RIO 等快消品客户通过线上渠道提升销量。 图25：零售通运营模式

数据来源：易观，西南证券整理

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805）

2020年上半年，公司数字化零售业务实现收入3.3亿元，较上年同期增长102%，其中，2B 业务实现营业收入2.9亿元，实现43.3%的同比增长，2C 业务实现营业收入4264万元（YOY+98.3%）。新型快速消费品零售业务帮助品牌商实现销售渠道向下渗透和延伸，触达大量社区小型零售终端渠道，为品牌商增加分销与动销机会。公司开展的商品销售业务，有助于品牌商进一步拓展销售渠道，同时获取零售市场的销售数据，进而为品牌商提供营销策略的规划建议及优化方案，增加其对公司营销服务的粘度和合作深度。 3.4 积极引入前沿技术，“营”“销”结合打造护城河

公司积极进行技术创新，引入各项前沿技术，打造新技术壁垒。公司近两年创新研发投入均超过2000万元，专利、软件著作权等知识产权逐年增加，已在子公司层面规划高新技术企业。截至目前，公司已累计申请3件发明专利，拥有60余项著作权和

6件二类专利。

在互动展示方面，公司已通过液压技术的创新整合，为品牌商打造了一键展开和复

原的巡展车及试乘试驾道具，提升项目的投入产出比；

在营销应用方面，公司引入移动智能机器人，应用于各项产品终端，打造智能营销； 数字化布局方面，公司与各供应商、高校合作研发各类统计分析平台，实现零售终

端货架陈列、汽车展厅客流分布等指标的量化。

图26：科技驱动公司“营”与“销”结合

数据来源：公司官网，西南证券整理

未来公司将引入更多的MarTech 新技术，打通线上线下，通过数据和技术，全面推进营与销有机结合的数字化与智能化战略，并依托强大的品牌矩阵和现有技术优势打造企业护城河；进一步提高直播运营能力和私域流量运营能力，通过私域流量实现更广阔的消费者触达，基于强大的品牌矩阵和运营能力，实现低成本、低风险、高效率的品牌孵化。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

4 盈利预测与估值

关键假设：

假设1：新冠疫情影响逐步消除，公司各项业务回到正轨；

假设2：下游需求修复，公司互动展示业务反弹，2020-2022年毛利率分别为24%、26%

和26%；

假设3：数字零售业务保持快速增长态势，2020-2022年毛利率分别为13%、14%和14%。

表4：分业务收入及毛利率

数据来源：Wind，西南证券

预计2020-2022年归母净利润分别为1.6亿、2.4亿和2.8亿元，对应EPS分别为0.37

元、0.56元和0.67元。公司是首家独立上市的体验营销公司，竞争壁垒深厚，首次覆盖给

予“持有”评级。

表5：可比公司相对估值

数据来源：Wind一致性预测，西南证券整理（数据截至2020.11.26）

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）

5 风险提示

市场竞争加剧的风险，下游客户需求变动的风险，业务开拓不及预期的风险，核心人才

流失的风险。

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告/ 电声股份（300805）附表：财务预测与估值

数据来源：Wind，西南证券

电声股份（300805）:体验营销龙头，布局数字新零售

公司研究报告 / 电声股份（300805）

请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

投资评级说明

公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间

中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间

回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间

卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上

跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间

弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/44n4.html