情境二 项目前期论证

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院 第四讲【目的】通过本节学习，要求学生了解项目可行性研究的概念、性质、分 目的】 类及编制方法，掌握资金的时间价值，理解名义利率和实际利率的概念。同时 学会财务评价指标的计算和分析。 【重点】项目可行性研究的作用和编制、资金的时间价值。 重点】 【难点】财务评价指标的计算和分析。 难点】 【复习上节内容】 复习上节内容】 【授课内容】 授课内容】

情境二 情境二 项目前期论证第一模 第一模块 项目可行性研究一、可行性研究的概念和作用 (一)项目可行性研究的概念 项目可行性研究(project feasibility study)是指在工程项目决策时，对与该项目相关的技术、 经济、社会、环境等方面进行调查研究，对项目各种可能的拟建方案进行技术经济分析论证，研究项目 在技术上的先进适用性，在经济上的合理有利性和建设上的可能性，并对项目建成后的经济效益、社会 效益、环境效益等进行科学的预测和评价的一种科学分析方法。据此提出该项目是否应该投资建设，以 及选定最佳投资建设方案，为项目投资决策提供依据。 可行性研究是从项目建设和生产经营的全过程考察分析项目的可行性,是项目前期工作中重要的一 环,通过可行性研究,使项目的投资决策工作建立在科学和可靠的基础上,从而实现项目投资决策的科学 化,减少或避免投资决策的失误,提高项目的经济效益和社会效益. (二)可行性研究的作用 1、作为工程项目投资决策的依据 2、作为编制设计文件的依据 3、作为筹集资金和银行申请贷款的依据 4、作为与有关

协作单位签订合同或协议的依据 5、作为环保部门审查项目对环境影响的依据 6、作为项目的科研试验、机构设置、职工培训、生产组织的依据 二、可行性研究的阶段 国际上通常把投资项目建设周期分为投资前期 (建设前期) 投资时期 、 (建设时期) 投资回收期 、 (生 产或使用时期)三个时期，每一时期再细分为若干阶段。其中，把投资前期分为项目设想、项目初选、 项目拟定、项目决策四个阶段；与之相对应的，联合国工业发展组织编写的《工业可行性研究手册》规 定：投资前期的可行性研究工作分为机会研究、初步可行性研究、详细可行性研究、项目评估报告四个 阶段；在这四个阶段，可行性研究的内容依次由浅入深、精度由粗到细、工作量由小增大。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院在上述四个可行性研究的任何一个阶段，只要研究结论为“不可行” ,则不必进行下一个阶段的工 作，项目周期到此为止；反之，则继续深入研究，直至全部通过评审。对于大型的、复杂的、不明确的 项目，可行性研究的每一阶段都很必要，都是研究的重点；而对于小型的、简单的、明确的项目，也可 简化调整论证的步骤，不一定通过全部四个阶段。 1、机会研究——项目设想阶段 机会研究是指在一定的地区和部门，利用自然资源和市场需求调查预测资料，选择寻求最佳的投资 机会，对项目投资方向提出设想的工作。 机会研究的内容比较广泛，通常包括： (1)自然资源条件； (2)项目产品的需求状况及发展前景； (3)项目建设在相似地区的成功或失败的经验； (4)项目建设的范围和内容，规模和发展前景； (5)投资机会的资金条件； (6)政府对该类项目发展的有关政策法令； (7)项目的经济和财务因素的初步研究。 机会研究比较粗略，主要依靠笼统的估计而不是依靠详细的计算分析。这个阶段的投资估算精确为 ±30%,所需费用约占投资总额的 0.2%~1.0%。 如果机会研究的结论为可行的，就可以进行下一阶段的初步可行性研究了。 2、初步可行性研究——项目初选阶段 初步可行性研究是在机会研究完成后认为可行的建设项目，在进行正式的详细可行性研究之前开展 的预备性研究。其主要任务是确定该项目是否需要进行详细可行性研究，并确定哪些关键性问题需要进 行辅助性专题研究。它可以在广泛的方案分析论证后，对所涉及的问题进行分类，确定下一阶段研究的 重点和难点，并排除一些明显不可行或不利的方案，以缩小工作范围，避免不必要的工作浪费。 初步可行性研究与详细可行性研究的内容基本相同，只是详尽程

度略有差异，前者较为粗略。在初 步可行性研究阶段需要对以下内容进行粗略的审查：市场和生产能力；材料供应状况；建厂地区和厂址 选择；项目设计；管理费；人力；项目进度；项目财务分析。 所谓辅助研究是对投资项目的一个或几个重要方面进行的单独研究，一般有以下几种： (1)产品市场研究； (2)原材料和其他投入物的研究； (3)实验室和中间试验； (4)现场地区研究； (5)规模的经济性研究； (6)设备选择的研究。 初步可行性研究阶段投资估算的精确度可达±20%,所需费用约占总投资额的 0.25%~1.5%。在初步 可行性研究通过后，即应对项目进行详细可行性研究。 3、详细可行性研究——项目拟定阶详细可行性研究通常简称为可行性研究。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院详细可行性研究的结构和内容、步骤和方法，都有比较成熟的做法和专门的规定。在这一阶段，投 资前期的工作做到最为详尽和深入、全面和具体。其投资估算一般根据项目实际情况具体测算，计算精 度应控制在±10%以内，所需费用大型项目占投资总额的 0.5%~1%,中小型项目约占 1%~3%。 4、项目评估报告——项目决策阶段 项目评估报告是在可行性研究报告的基础上进行的，其主要任务是对拟建项目的可行性研究报告进 行审核，提出评价意见，以最终决定项目投资是否可行、是否合理，并选择最佳投资方案。它一般由投 资决策部门组织进行，或由其委托银行、咨询公司进行编制。从投资决策的角度看，它也是广义的可行 性研究的一部分。项目评估报告的主要内容包括： (1)全面审核可行性研究报告中反映的各种情况是否确实； (2) 分析可行性研究报告中各项指标的计算是否正确， 包括各种参数、 基础数据、 定额费率的选择； (3)从企业、国家和社会等方面综合分析和判断工程项目的经济效益和社会效益； (4)分析和判断可行性研究的可靠性、真实性和客观性，对项目做出最终投资决策，最后写出项目 评估报告。 三、可行性研究报告的内容与格式 可行性研究的内容，随研究的对象不同而有所差别，难以千篇一律的硬性规定。但大体上都包括以 下主要内容和基本格式： 1、可行性研究报告正文 (1)总论 (2)市场需求预测与建设规模。 (3)建设条件与选址。 (4)工程技术方案。 (5)环境保护与劳动安全。 (6)企业组织与人员培训。 (7)实施计划与建设进度。 (8)投资估算与资金规划。 (9)经济效益与社会效益评价。 (10)结论与建议。 2、可行性研究报告附件 (1)研究工作的依据性文件。 (2)项目建设的基础性文件

。 (3)可行性研究报告附图。 (4)可行性研究报告基本报表。 (5)可行性研究报告辅助报表。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院第二模块 第二模块 建设工程项目的评价一、建设工程项目评价的分类 建设工程项目评价分为经济评价、 社会评价和环境评价。 而经济评价又分为财务评价和国民经济评 价。下面我们逐一作介绍。 (一)财务评价 财务评价是在国家现行的财税制度和价格体系的条件下，分析项目范围内直接发生的效益和费用， 编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判 别项目的财务可行性。 1、财务评价的内容 财务评价的内容包括以下三大部分： (1)财务预测。 (2)资金规划。 (3)财务效果分析。 进行财务效果分析时应包含两部分内容， 一部分是排除财务条件的影响， 将全部投资作为计算基础， 在整个项目的范围内来考察财务效益；另一部分是分析包括财务条件在内的全部因素影响的结果，以投 资者的出资额为计算基础，考察自有投资的获利性，寻求最佳财务条件和资金规划方案。 2、财务评价的步骤 财务评价工作大致可分为以下几个步骤： (1)基础数据的准备。 (2)编制基本财务报表。 (3)计算财务评价指标。 (4)进行不确定性分析。 由上述确定性分析和不确定性分析的结果，对项目的财务可行性做出最终判断。 (二)国民经济评价 国民经济评价是按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考察项目的效益和费用，用货物影子 价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析、计算项目对国民经济的净贡献，评价项目的 经济合理性。 1、国民经济评价的内容 国民经济评价的内容包括以下三大部分： (1)国民经济效益和费用的识别与处理。 (2)影子价格的确定与基础数据的调整。 (3)国民经济效果分析。 2、国民经济评价的步骤 国民经济评价一般在财务评价完成的基础上进行，有些项目(如社会公益项目)也可直接做国民经 济评价。在财务评价基础上进行国民经济评价的步骤主要是： (1)效益和费用范围的调整。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院(2)效益和费用数值的调整。 (3)进行项目国民经济盈利能力分析。 (4)进行项目外汇效果分析。 (三)社会评价 社会评价是从社会整体角度出发， 分析和考察投资项目对实现国家和地方各项社会发展目标所作的 贡献与影响，包括项目与当地社会环境的相互作用，评价项目的社会效益及其合理性。 1、社会评价的主要内容 一般来讲，社会评价的内容包括以下四个主要方面： (1)对社

会经济发展的贡献。 (2)对社会环境的影响。 (3)合理利用自然资源。 (4)对自然与生态环境的影响。 2、社会评价的步骤 进行项目的社会评价，一般应有以下几个步骤： (1)确定评价目标与评价范围。 (2)选择评价指标。 (3)确定评价标准。 (4)制定备选方案。 (5)进行项目评价。 (6)补充完善中选方案。 (四)环境评价 环境评价是指项目实施前，在充分调查研究的基础上，分析项目可能给环境带来的影响，做出全面 的科学的预测，分析这些环境要素的变化给人类带来的有利与不利的影响。 1、环境评价的内容。 2、环境评价的方法。 二、资金的时间价值 (一)资金时间价值的概念 人们对于货币的运用，都不是在瞬间完成并终结的，无论是用于投资、消费、储蓄或是借款，都有 一个过程。在这个过程中，同样一笔资金发生在不同的时点，则所起的作用或所得的效益是不同的，因 此必须考虑时间因素。可以说，资金的价值与时间息息相关。而所谓资金的时间价值就是指资金的价值 随着时间的变化而发生变化。今天的一元钱与一年后的一元钱其价值不等。比如，投资 1000 万元于某 工业项目，建成投产后，每年可得利润 50 万元，这 50 万元就是 1000 万元资金在特定生产经营活动中 所产生的时间价值。某人将 1000 元存入银行，存期一年，获得利息 100 元，这 100 元就是 1000 元通过 银行借贷，投入社会再生产过程中所产生的时间价值中的一部分。但是如果将上述 1000 万元、1000 元 资金放在保险箱里，不管多长时间，都不会有增值，考虑通货膨胀，反而会贬值。 资金的时间价值存在的条件有两个，一是将货币投入生产或流通领域，使货币转化为资金，从而产生的 增值(称为利润或收益) ;二是货币借贷关系的存在，货币的所有权及使用权的分离。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院比如把资金存入银行或向银行借贷所得到或付出的增值额(称为利息) 。 (二)利息与利率 资金的时间价值一般用利息和利率来度量。 1、利息 利息是借款者支付给贷款者超出本金的那部分金额。利息是在借贷关系中发生的，其实质是贷方由 于暂时将资金的使用权让渡给借方，而从借方那里获得的一种经济上的补偿。因为如果贷方不将这笔资 金借出，他自己本可以将其直接用于投资而获得利益。 2、利率 利率是一定时期内所付利息额与所借资金额之比，即利息与本金之比。用于表示计算利息的时间单 位称为计息周期(或称利息周期) 。以年为计息周期的利率称年利率，以月为计息周期称为月利率，等 等。 (三)单利与复利 1、单利 每期均

按原始本金计算，这种计算方式称为单利。在单利计息的情况下，利息与时间是线性关系， 不论计息周期数为多大，只有本金计息，而利息不再计息。 设 P 代表本金，n 代表计息周期数，i 代表利率，I 代表总利息，F 代表期末的本利和，则 n 年末本 利和的公式为：

F=P(1+ni)n 年末的总利息为：

I=P×n×i(例 3-1)设 P 为 100 元,I 为 10%,n 为 3,则利用公式可得到各期终值为:

F1=100×(1+1×10%)=110(元) F2=100×(1+2×10%)=120(元) F3=100×(1+3×10%)=130(元)可以看出,第一期的利息为 10 元,到第二期,利息是 10 元的二倍,即 20 元,也就是说,第二期的利息仍按 照原始本金 100 元计算,而不按第一期的本利和计算. 单利虽然考虑了资金的时间价值， 但对以前已经产生的利息并没有转入计息基数而累计计算。 因此， 单利计算资金的时间价值是不完善的。 2、复利 将本期利息转为下期的本金，下期按本期期末的本利和计息，这种计息方式称为复利。在以复利计 息的情况下，除本金计算之外，利息再计利息，即“利滚利” 。 (例 3-2)某人将 2000 元存入银行,年存款利率为 6%,则经过意念的时间本利和为:

F=P+P.I F=P(1+ i) F=2000×(1+6%) F=2120(元)

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院如此人并不提走现金，将 2120 元继续存入银行，则第二年本利和为：

F=[P(1+ i)].(1+ i) 2 F=P(1+ i) F=2000×(1+ 6%)2 F=2247.2 元同理第三年的本利和为

F=[P(1+ i) ].(1+ i) F=P(1+ i)3 F=2000×(1+ 6%)3 F=2282.0 元从而推导出第 n 年的本利和为：

2

F=P×(1+i)(四)名义利率和实际利率

n

复利法对资金占用数量、占用时间更加敏感，具有更大的约束力，更充分的反映了资金的时间价值。

在复利计算中，一般采用年利率，当计息期为以年为单位，则将这种年利率称为实际利率；当实 际计息周期小于一年，如每月，每季，每半年计息一次，这种年利率就称为名义利率。设名义利率为 r, 一年内计息次数为 m,则名义利率与实际利率的换算公式为：m

i =(1+r/m) -1(例 3-3)某建筑企业存入银行一笔资金为 10 万元，年利率为 2.98%,存款期限为 3 年，按复利计息， 且每月计息一次，问存款到期后的利息和本利和各为多少？m

i =(1+r/m) -1=(1+2.98%/12)12-1=3.02% n F=P×(1+i) =10×(1+3.02%)3=10.934(万元) I=F-P=10.934-10=0.934(万元)(五)资金的等值 1、资金等值的概念 对资金来说，资金具有时间价值，这一客观事实不仅告诉人们，一定数量的资金在不同时间代表着 不同的价值，资金必须赋予时间概念，才能显示其真实的意义；而且也从另一方面提示我们，在不同时 点的不同数量的资金就可能具有相同的价值，这就是资金等值的概念。比如，按年利率 10%计算，

现在 的 1 元钱，十年后的 2.59 元钱以及二十年后的 6.73 元钱都是等值的。 影响资金等值的因素有三个：金额，金额发生的时间，利率。 2、现值、终值和时值 现值又叫期初值，为计算周期始点的金额。把未来时间收支的货币换算成现值，这种运算成为“折 现”或“贴现” 。实际上，折现是求资金等值的一种方法。 表 2-1 是未来一元钱的现值(计息期为年) 。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院表 2-1 i 1年 n 5% 10% 20% 0.952 0.909 0.833 0.785 0.621 0.402 0.614 0.386 0.162 0.377 0.149 0.026 5年 10 年 20 年 未来一元钱的现值表

终值又叫未来值、期终值。计算终值就是计算资金的本利和。实际上，计算本利和也是求资金等值 的一种方法。表 2-2 是现在一元钱的终值(计息期为年) 。 表 2-2 i 1年 n 5% 10% 20% 1.05 1.10 1.20 1.28 1.61 2.49 1.63 2.59 6.19 2.65 6.73 38.34 5年 10 年 20 年 现在一元钱的终值表

时值是指指定时点资金的等值。现值也成为基期的时值，终值为期末的时值，等等。 3、资金的等值计算 在进行资金等值计算时，应注意：①计算期发生在时点，本期末即等于下期初，0 点为第一期初， 也称零期，第一期末为第二期初，依此类推；②现值 P 是在第一个计息期的期初，也即零期发生的；③ 终值 F 是在最后一个计息期的期末，也即考察期全部结束时发生的；④各期的借款或付款如果在数额上 是相等的，称为“等额支付”或“年金” ,记作 A,它发生在各计息期的期末；⑤当问题包括 P 与 A 时， 第一个 A 与 P 隔一期，即 A 与 P 不能同时发生；⑥当问题包括 F 与 A 时，最后一个 A 与 F 同时发生。 在资金的等值计算中，下列公式是比较常用的： (1)终值公式 当计算在期末一次性偿还本金和累计利息的本利和时，用此公式。即已知 P,按复 利 i 计息，求 n 期末的终值 F。公式为： F =n

P(1 + i) n

式中 P(1+i) 称为“一次支付终值系数” ,通常用符号(F∕P,i,n)来表示。 (2)现值公式 当把在期末一次性偿还的本利和期终值折算成现值时，用此公式。

P = F(1 + i) -n式中(1+i) 称为“一次支付现值系数” ,通常用符号(P∕F,i,n)来表示。 (3)等额支付系列年金终值公式 当逐年等额借款，累计一次性偿还期终值时；或逐年等额存款，-n

累计一次性提取本利和时，用此公式。即已知在每个计息期末等额借款(或存款)A。则根据题意，推 倒公式：

F = A + A(1 + i ) + A(1 + i ) 2 + L + A(1 + i ) n 1将公式整理化简为： F

=A

(1 + i ) n 1 i

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院式中

(1 + i ) n 1 称为等额支付系列年金终值系数，通常用符号(F∕A,i,n)表示。 i为了筹措将来需

要的一笔资金，求每个计息期末等额存储的金

(4)等额支付系列积累基金公式 额数时，用此公式。

A= F式中

i (1 + i ) n 1

i (1 + i ) n 1

称为等额支付系列积累基金系数，通常用符号(A∕F,i,n)表示。 当逐年等额收益(或支付)一笔年金，求此收益(或支付)年金

(5)等额支付系列年金现值公式

的现值时，用此公式。根据上述的公式可得到：

P=A

(1 + i ) n 1 i (1 + i ) n

式中

(1 + i) n 1 i (1 + i ) n

称为等额支付系列年金现值系数，通常用符号(P∕A,i,n)表示。

(6)等额支付系列资金回收公式 公式。通过上述公式转换，得到：

当借贷一笔资金后，在每个计息期末按等额偿还本利和时，用此

A= P

i (1 + i ) n (1 + i ) n 1

式中

i (1 + i ) n (1 + i) n 1

称为等额支付系列资金回收系数，通常用符号(A∕P,i,n)表示。

三、建设工程项目的经济评价 1、经济评价的指标体系 经济评价的指标体系可以依其性质划分为三种类型：时间性指标；价值性指标；比率性指标，这些 指标分别从不同的角度对项目的经济效果加以考核。各类常用指标的具体构成详见图 4-1。 2、经济评价方法 投资项目的经济评价工作，在我国迄今已有 40 多年的实践历史，正反两方面的经验教训都为数不 少。通常我们可以将经济评价的方法及其指标体系分为两大类：静态评价方法；动态评价方法。静态评 价是指不考虑资金时间价值的评价方法，主要用于技术经济数据不完备和不精确的项目建议书阶段和初 步可行性研究阶段，或对寿命期比较短的项目以及逐年收益大致相等的项目进行评价。静态评价方法最 常用的指标有：投资回收期、借款偿还期、投资收益率、资产负债率等。下面就静态投资回收期和投资 收益率作具体介绍。 (1)静态投资回收期 是在不考虑资金时间价值的条件下，从项目建设之日起，用项目各年的净收益 (收入减支出)将全部投资抵偿收回所需的时间。其表达式为：

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院Tp

∑t =0

(CI CO) t =0

式中：Tp——投资回收期；

CI——现金流入量； (CI-CO)t——第 t 年的净现金流量。

CO——现金流出量；

静态投资回收期公式更为实用的表达式为： Tp=T-1+

第(T 1)年的累计净现金流量的绝对值 第T年的净现金流量

式中的 T 为项目累计净现金流量首次为非负值的年数。 投资回收期 时间性指标 借款偿还期 净现值 价值性指标 净年值 费用现值 经济评价指标 费用年值 投资收益率 资产负债率 内部收益率 比率性指标 外部收益率 费用效益率 净现值率 投资净收益率 图 2-1 经济评价指标体系

如果投资总额 K 在

期初一次投入完毕，且每年的净收益 N 固定不变，则静态投资回收期公式可简化 为： Tp=

K N

判别的标准是，设该项目的基准投资回收期为 Ts,其具体数值一般由项目所在部门、行业制定，也 可由企业自定。再将 Tp 与 Ts 进行比较： 若 Tp≤Ts,则项目可以接受； 若 Tp>Ts,则项目应被拒绝。 【例 2-10】 某项目的投资及收支情况如表 2-8 所示，求该项目的静态投资回收期。且基准投资回 收期为 10 年，问该项目能否通过？ 【解】 从表 2-8 可知，该项目累计净现金流量首次出现非负值发生在第 8 年，则根据公式 Tp=8-1+

15 55 =7.3(年)

即该项目的静态投资回收期为 7.3 年；又由于 Ts 为 10 年，而 Tp<Ts,故该项目可以通过。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院表 2-3 固定资产投 年份 资 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 (2)投资收益率 150 100 50 115 120 125 125 125 125 125 125 150 160 180 180 180 180 180 180 金 本 入 量 -150 -150 35 40 55 55 55 55 55 55 流量 -150 -300 -265 -225 -170 -115 -60 -15 40 95 某项目投资及收支情况 经营成 经营收单位：百万元

流动资

净现金流

累计净现金

是在项目建成后，正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为： R=

N K

式中：R——投资收益率；

K——投资总额；

N——正常年份固定不变的净收益。 判别的标准是，设该项目的基准投资收益率为 Rs,其具体数值亦由项目所在部门、行业制定，或由 企业自定。再将 R 与 Rs 进行比较： 若 R≥Rs,则项目可以接受； 若 R<Rs,则项目应被拒绝。 动态评价是指考虑资金时间价值的评价方法，主要用于项目决策前的可行性研究阶段，或对寿命期 比较长的项目以及逐年受益不相等的项目进行评价。它是比静态评价更全面、更科学的评价方法，因而 在技术经济分析中得到了普遍承认和应用。 (1)动态投资回收期 是在考虑资金的时间价值的条件下，从项目的建设之日起，用项目各年的净

收益将全部投资抵偿回收所需的时间。其表达式为：

∑ (CI CO) (1 + i) t =0t t =0

T ′p

式中： T′p ——动态投资回收期； i——贴现率； CI——现金流入额； CO——现金流出额。

动态投资回收期公式更为实用的表达式为

T′p =T-1+ 第(T 1)年的累计净现金流量折现值的绝对值第T年的净现金流量折现值式中的 T 为项目累计净现金流量折现值开始出现非负值的年份数。 判别的标准是，若项目的基准投资回收期为 T s,则：若 T′p ≤ T′s ,该项目可以接受。′

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院若 T′p > T′s ,该项目应被拒绝。 【例 2-11】 仍以例 2-10 中的项目为例，若贴现率为 8%,基准投资回收

期为 12 年，问该项目能否 通过？ 【解】 将该项目的净现金流量情况反映在表 2-9 中。从表 2-9 中可见，该项目累计净现金流量折 现值在第 10 年出现非负值，则根据公式有：

25.33 T′p =10-1+ 25.47 =10(年)即该项目动态投资回收期为 10 年，而基准投资回收期为 12 年， T′p < T′s ,故项目可获通过。 表 2-9 净现金流 年份 量 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 (2)净现值(NPV) 和。其表达式为： NPV= -150 -150 35 40 55 55 55 55 55 55 55 55 金流量 -150 -300 -265 -225 -170 -115 -60 -15 40 95 150 205 系数 1.000 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681 0.630 0.583 0.540 0.500 0.463 0.429 折现值 -150 -138.90 30.00 31.76 40.43 37.46 34.65 32.07 29.70 27.50 25.47 23.58 量折现值 -150 -288.90 -258.90 -227.14 -186.71 -149.25 -114.60 -82.53 -52.83 -25.33 0.14 23.72 某项目净现金流量情况 8%贴现率 净现金流量单位：百万元

累计净现

累计净现金流

是指将项目各年的净现金流量按一定的贴现率折现到建设期初始点的现值之

∑ (CI CO) (1 + i ) tt c t =0

n

式中：NPV——净现值； ic——基准贴现率； n——项目寿命期。

CI——现金流入额； CO——现金流出额；

判别的标准是，对于单一项目而言： 若 NPV≥0,则项目可以接受； 若 NPV<0,则项目应被拒绝。 而对于多方案比选时，则净现值越大者相对越优。 净现值是动态评价方法中最重要的指标之一，广泛应用于项目的可行性研究之中。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院(3)净年值(NAV) 是通过资金等值换算将项目的净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。净年值 与净现值是等效的指标，只不过净现值是项目在寿命期内获得的超出最低期望盈利的超额收益的现值， 而净年值是项目在寿命期内每年获得的等额的超额收益。在某种情况下，采用净年值指标比净现值更简 便易算，故在经济评价中占有相当重要的地位。 NAV=NPV(A∕P,i,n) =

∑ (CI CO) (1 + i ) t (A∕P,i,n)t c t =0

n

(4)内部收益率(IRR)

是当净现值为零时的折现率。

在净现值与折现率之间存在着一定的函数关系，可用图 2-10 表示。

NPV

NPV NPV1 IRR i (%) NPV2 i1 IRR i0 i2 i (%)

图 2-10

净现值与折现率的关系图

图 2-11

用内插法求 IRR

从上图可以发现在净现值与折现率之间存在如下关系： 首先，同一净现金流量的净现值随折现率的增大而减小，故基准折现率(ic)的取值越大，方案能 被接受的机会越小； 其次，在某一个 IRR 值上，曲线与横坐标相交，表示在该折现率下的净现值等于零，即：ic=IRR 时，NPV=0;当 ic<IRR 时，NPV>0;当 ic>IRR 时，NPV<0。 所以判别的标准是： 若 IRR≥ic,则 NPV≥0,

项目可被接受； 若 IRR<ic,则 NPV<0,项目应予拒绝。 内部收益率的计算通常采用 “内插法” ——线性插值法求 IRR 的近似解， 如图 4—3, 其计算方法是： ①首先令 i=0,让正值净现金流量的和作为第 n 年的终值 F,让投资总额作为现值 P,然后用一次 支付的复利终值公式求得复利系数值(F∕P,i,n)并从复利系数表中查出该系数值对应的 i 的大致取 值 i′; ②第二步，在 i′的附近存在着所求的 IRR 值，考虑到资金时间价值，IRR 应大于 i′,则在之上的 一定区间内选择两个试算值 i1 和 i2,且令 0<i2-i1<5%,计算其各自对应的净现值 NPV1 和 NPV2,且有 NPV1>0,NPV2<0;

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院③第三步，应用下列公式求得 IRR 的近似值：

IRR = i1 +

NPV1 (i2 i1 ) NPV1 + NPV2

【例 2-12】使用内插法求表 3-10 中的项目的内部收益率。 若基准收益率为 15%, 问项目能否通过？ 【解】 首先令 i=0,正值净现金流量的和为终值 F=100×8=800; 投资总额为现值：P=200+150=350; 由于 350(F∕P,i,8) =800 则有(F∕P,i,8)=800/350=2.2857,从复利系数表中查得(F∕P, i,8)为 2.2857 时对应的 i 值应在 10%~12%之间； 表 2-10 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 净现金流量 -200 -150 100 100 100 100 100 100 100 100 某项目累计净现值及累计净现金流量 累计净现金 流量 -200 -350 -250 -150 -50 50 150 250 350 450 10%的折现 系数 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386 净现值 -181.8 -123.9 75.1 68.3 62.1 56.4 51.3 46.7 42.4 38.6单位：万元

累计净现值 -181.8 -305.7 -230.6 -162.3 -100.2 -43.8 7.5 54.2 96.6 135.2

考虑到资金的时间价值，IRR 的值应大于 i′,则不妨将 IRR 的取值区间设定为 15%~ 20%,则：令 i1=15%,有： NPV1=-200-150(P∕F,15%,1)+100(P∕A,15%,8) (P∕F,15%,1) =59.776 令 i2=20%,有： NPV2=-200-150(P∕F,20%,1)+100(P∕A,20%,8) (P∕F,20%,1) =―5.241 根据内插法的公式，有：

IRR = 0.15 += 0.196

59.776 × (0.2 0.15) 59.776 + 5.241

故该项目的内部收益率为 19.6%,因为 ic=15%,IRR>ic 所以该项目可通过。 (四)不确定性分析 1.不确定分析的含义 不确定性分析是以计算和分析各种不确定因素(如价格，投资费用，成本，经营期，生产规模等)的变 化对建设项目经济效益的影响程度为目标的一种分析方法。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院影响建设项目的不确定性因素主要有： (1) 价格 在市场经济的条件下， 由于价格规律的作用， 建设项目的投入物和产出物的价格常

常会由于种种原因产生波动，而且汇率的变动也将对项目的投资额和收益额产生影响。 (2) 能力利用

率 由于生产能力达不到设计生产能力导致生产能力利用率的变化， 从而对项目

经济效益产生影响。 (3) 技术装备和生产工艺 评价建设项目所采用的投入物和产出物的数量和质量， 是根据现有

的工艺技术水平估算的，而随着项目的建设，由于科学技术的发展，在工艺上，技术装备 上可能较以前有突破性的发展变化，相应的旧有可能影响项目的经济效益。 (4) 投资成本 在估算建设项目投资额时没有充分预见费用，或者由于其他原因延长了工期，

都将引起项目投资成本的变化，导致项目的投资规模，总成本费用和利润总额发生变化。 (5) 环境因素 从经济环境来看， 很多数据的测算都是根据现行经济形式和现行的各类法规政

策来进行的，如果这些因素有变化，就有可能导致投资收益的变化，从政治环境来看，不 论是国内还是国外，如果政治形式和政策发生变化，也会影响到项目的经济效益。 2.不确定性分析的基本方法 不确定性分析的基本方法有：盈亏平衡分析，敏感性分析和概率分析。 (1) 盈亏平衡分析

1)盈亏平衡分析的基本原理 盈亏平衡分析研究建设项目投产后，以利润为零时产量的收入和费用支出的平衡为基础，在既无英 里又无亏损的情况下，测算项目的生产负荷状况，分析项目适应市场变化的能力，衡量项目抵抗风险的 能力。项目利润为零时产量的收入与费用支出的平衡点，被称为盈亏平衡点(BEP) ,用生产能力利用率 或产销量表示，项目的盈亏平衡分析点越低，说明项目适应市场变化的能力越强，抗风险的能力越大， 亏损的风险越小。 在进行盈亏平衡分析时，需要一些假设条件，作为分析的前提。 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ 产量变化，单位可变成本不变，总成本是销售价格和销售数量的线性函数。 生产量等于销售量。 变动成本随产量成正比例变化。 在所分析的产量范围内，固定成本保持不变。 产量变化，销售单价不变，销售收入是销售价格和销售数量的线性函数。 只计算一种产品的盈亏平衡点，如果是生产多种产品的，则产品组合，即生产数量的比例保持 不变。 2)盈亏平衡分析的基本方法 ① 代数法 代数法是以代数方程来计算平衡点的一种方法，其计算公式为： 产量盈亏平衡分析点为： BEPQ=F/R-V-T 式中，Q 为项目设计生产能力，F 为项目年总固定成本，V 为单位产品可变成本，T 为单位产品税金， R 为单位产品销售价格。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院生产能力利用率盈亏平衡点为：

BEPr=F/(R-V-T)×Q② 几何法 几何法是通过图示的方法，把项目的销售收入，总成本费用，产销量三者之间的变动关系反映

出来，从 而确定盈亏平衡点的方法，盈亏平衡图用横坐标表示产销量，纵坐标表示收入或成本金额。在销售收入 与总成本线相交处，即为盈亏平衡点。 (2) 敏感性分析

1) 性分析的基本原理 敏感性分析是考察与建设项目有关的一个或多个主要因素发生变化时对项目经济效益指标影响程度 的一种分析方法，其目的是对外部条件发生不利变化时项目的承受能力做出判断，如某个不确定因素有 较小的波动，而导致项目经济评价指标有较大的波动，则称项目方案对该不确定性因素敏感性强，相应 的，这个因素被称为“敏感性因素” 。 2) 敏感性分析的基本方法 ① ② ③ ④ ⑤ (3) 确定敏感分析的评价指标。 选取不确定变量因素，设定不确定因素的变化幅度和范围。 计算不确定因素对经济评价指标值的影响程度。 确定敏感性因素。 综合分析项目方案的各类因素。

概率分析

概率分析也称风险分析， 是使用概率研究和预测各种不确定因素及风险因素对项目经济评价指标影 响程度的一种定量分析方法， 概率就是某一事件发次数与所进行实验次数的比例， 即可能事件发生 的频率，概率分析，是估计基参数或变量值的发生概率，经过数理统计处理对项目指标的概率进行 衡量。

思考：1、何为内部收益率？ 2、怎样用净现值对项目进行经济评价？

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院 第五讲【目的】通过本节学习，要求学生了解项目决策的概念、含义；理解决策 目的】 的类型，掌握各类型决策的具体方法。 【重点】各类型决策的含义。 重点】 【难点】各类型决策的基本方法。 难点】 【复习上节内容】 复习上节内容】 【授课内容】 授课内容】 第三模块 第三模块 决策方法一、决策的基本概念 (一)决策的含义 所谓决策，就是为了实现某一目标，根据客观的可能性和科学的预测以及掌握的信息，通过正确的 分析、判断，对行动方案的

选择所做出的决定。简单说来，决策就是从许多为达到统一目标而可互换的 行动方案中，选出最优方案。决策是技术经济分析中一个关键的组成部分，无论是技术方案的择优或技 术政策的制订，都要涉及一系列的决策问题。 (二)决策问题的构成 根据上述决策的含义，构成一个决策问题，必须具备一定的条件，这样，才运用科学的决策方法。 现通过一个决策的事例，来具体分析说明决策问题的构成。 【例 2-15】 某企业生产的某种产品在市场上供不应求，因此该企业决定投资扩建新厂。根据研究 分析，该产品 10 年后将升级换代，目前的主要竞争对手也可能扩大生产规模，故提出以下三个扩建方 案：1、大规模扩建新厂，需投资 3 亿元。据估计，该产品销路好时，每年的净现金流量为 9000 万元； 销路差时，每年的净现金流量为 3000 万元。 2、小规模扩建新厂，需投资 1.4 亿元。据估计，该产品销路好时，每年的净现金流量为 4000 万元； 销路差时，每年的净现金流量为 3000 万元。 3、先小规模建厂，3 年后，若该产品销路好再决定是否再次扩建。若再次扩建，需投资 2 亿元，其 生产能力与方案 1 相同。据预测，在今后 10 年内，该产品销路好的概率为 0.7,销路差的概率为 0.3。 根据以上的条件，应如何做出决策？在这个例子中，该产品在未来 10 年中销路的好坏事先不能肯 定，叫做自然状态。企业可能采用的方案有三种，即大规模扩建新厂、小规模扩建新厂和先小规模建厂 再根据未来 3 年的销路好坏决定再次扩建，叫做行动方案。

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院到损失。在决策问题中，每个方案在各种自然状态下的收益或损失事可以定量的表示出来，叫做损益 值，如方案 1 在销路好的状态下的收益值是 9000 万元。 由此可见，构成一个决策问题通常须具备下列五个条件： ① 存在着决策者企图达到的一个明确的目标。 ② 存在着两个以上可以选择的行动方案。 ③ 存在着决策者无法加以控制的两个以上的自然状态。 ④ 不同行动方案的收益或损失可以定量地表示。 ⑤ 决策者对各自然状态的发生，有的是可以肯定的；有的既不能肯定是否发生，也无法预计其发 生的概率；有的虽不能肯定其是否发生，但可能发生的概率大致可以估计出来。 (三)决策的步骤 (1)确定目标 (2)搜集信息 (3)进行预测 (4)制定方案 (5)方案评价 (6)最后决策 决策前首先应确定所要达到的目标； 充分搜集有关的信息资料； 对决策问题未来可能发生的情况，进行科学的预测； 为了实现目标，根据预测得来的数据和情况，制订各种可行的行动方案；

对制订出的各种行动方案，按照所要达到的目标要求和评价标准，进行分析评价； 通过对各种行动方案的分析评价，选择最优方案，做出决策。

二、决策问题的类型 (一)确定型决策：确定型决策是指自然状态的发生为已知的情况下进行的决策。 (二)非确定型决策 非确定型决策是指决策者对自然状态是否发生，事先不能肯定(即可能发生，也可能不发生) 。而 且对各自然状态可能发生的概率也无法加以预测。常用的决策方法有以下三种： 1、最大最小收益值法，又称小中取大法 它的主要特点是对各个方案的选择持谨慎态度。具体方法是：首先找出各个方案的最小收益值， 然后再从这些最小收益值中，选择一个收益值为最大的方案(如果是负值的话就等于选择一个损失最 少的方案)作为最优方案，所以叫做小中取大法。 2、最大收益值法，又称大中取大法 它与最大最小收益值法不同，它的主要特点是对各行动方案的决策选择采取进取的原则。其选择 过程是先从每一方案中选择一个最大的收益值，然后再从这些最大收益值中选择一个最大值，这个最 大的最大值所属的方案，就认为是最优方案。 3、后悔值法 当事先难以肯定是否发生的某一种自然状态在实际中出现时，必然是在这种自然状态状况下，哪个方 案的收益值最大即为最优方案。如果决策者没有选择这个方案为最优方案，而是在决策时选择了其他 方案，事后就会感到后悔。后悔值法，就是以决策时避免将来后悔为原则来进行方案的择优。每一自 然状态下，其最大收益值与采取其他方案的收益值之差，叫做后悔值。这一方法的具体做法，是先将

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内 蒙 古 建 筑 职 业 技 术 学 院在各种自然状态下的最大收益值减去其他方案的收益值，得出各个方案在各种自然状态下的后悔 值，然后找出每个方案的最大后悔值，再从这些最大后悔值中选择一个最小值，即可能出现的后悔值是 最小的，这个最小的最大后悔值所属方案就认为是最优方案。 以上所述的三种决策方法，是分别以不同的标准作为评价最优方案的依据。经验证明，对于同一问 题，不同的评价标准会导致不同的最优方案。对于解决非确定型决策问题，理论上尚不能证明哪一种评 价标准是最合理的。因此，在实际工作中究竟采用哪种评价标准，还带有相当的随意性。 (三)风险型决策 风险型决策是指对自然状态是否发生不能肯定，但知道各自然状态可能发生的概率的情况下的决 策。由于这种决策问题引入了概率的概念，也是属于非确定的类型，而且这种决策具有一定的风险性。 风险型决策常采用的方法有期望值

法和决策树法。 1、期望值法 用期望值法进行决策就是以损益表为基础， 计算出每个方案的期望值， 选择收益期望值最大或损失 期望值最小的方案作为最优方案。 2、决策树法 用期望值法，以损益表为基础计算期望值进行决策在单级决策时是比较简便有效的。但是，对比较 复杂的决策问题，就有困难了，需要运用决策树方法。决策树方法不仅可以解决单级决策问题，而且可 以解决多级决策问题，是风险型决策问题中非常常用 的基本方法。 决策树如图 4-3 所示，它所伸出的线条像大树的 枝干，整个形状像棵树。决策树方法把各种可供选择 的方案和可能出现的自然状态、概率值以及产生的结 果简明地绘制在一张图上，便于研究分析。 运用决策树方法进行决策的过程，是从右向左逐 步后退进行分析。根据结果点的损益值和概率枝的概率，计算出期望值的大小。然后，按照期望值 的判别标准，根据各个方案的期望值，来选择最优方案。

思考：1、决策树法是解决何类问题的方法？ 2、项目决策的基本方法和内容是什么？

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