投资项目评估第二版（徐强）能力训练答案

课本能力训练答案

课本第三章【能力训练】答案

1-10、（略） 13：解：得分=

?px

iii?110甲得分=9.0285 甲得分=8.7605 甲得分=9.0505 所以丙方案最好。 14：解：最佳位置计算

x0??xi?14i?14iQici?324.53

ii?Qc4i?14y0??yi?1iQici?238.36

ii?Qc

所以最佳厂址应该选择在（324.53，238.36）的位置上。

课本第五章【能力训练】答案

2.计算分析题 （1）

解：C=1800000+(1000-0.1Q)*Q S=(3000-0.3Q)*Q

根据S=C 有0.2Q2?2000Q?1800000?0 解得：Q1?1000 Q2?9000 1000< Q <9000即为合理的经济规模

由0.2Q2?2000Q?1800000?0对Q求导令其为零 得到QE?5000 即为最佳经济规模。

（2）解：根据最小费用法的计算公式 A?(Cn?Cr)?EnK

由于K1=1200/3000=0.4 K2=1400/3000=0.467 K3=1800/3000=0.6 所以

A1?(0.5?0.05)?0.125*0.4 =0.6 (万元)

A2?(0.48?0.06)?0.12* 50.467 =0.598(万元)

A3?(0.45?0.08)?0.125*0.6 =0.605(万元) 所以选第二个方案。

第六章【能力训练】答案

（二）辨析题

1.如果项目的经济寿命期低于自然寿命期，则应依据项目预期的经济寿命期作为项目的计算期。

答：对。项目的经济寿命指包括项目建设期以及在自然寿命期内，能够维持经济再生产，而不因无形损耗被提前淘汰的期限，应以其作为项目计算期。

2.经营成本又叫营运成本，是指生产总成本扣除折旧费、摊销费后的总成本，即生产总成本费用中扣除非付现成本费用的剩余部分。

答：错。经营成本是指生产总成本扣除折旧费、摊销费和利息支出后的成本费用。

3.总投资包括固定资产投资、无形资产投资、开办费、建设期利息。 答：错。总投资中还应包括项目建成投产后需要垫付的营运资金。 4.预备费主要是基于项目建设期投入物价格上涨的考虑而设置的。 答：错。预备费包括基本预备费和涨价预备费。涨价预备费是指基于项目建设期投入物价格上涨的考虑而设置的。基本预备费则是准备用来对付未来不可预见事件的发生而造成项目实际投入物数量的增加引起的费用。

5.总成本费用中的利息支出包括固定资产投资借款利息（不包括建设期借款利息）和流动资金借款利息。

答：对。总成本费用指为生产和销售产品而花费的成本费用，是发生在投

产以后的费用，而建设期借款利息发生在建设期，计入项目总投资。

6.对于新建项目来说，比较普遍的是把产品销售利润作为利润总额。 答：对。由于大多数新建项目没有对外投资，或营业外收支都很少，所以其利润总额就是销售利润。

（三）案例分析题

要求根据上述资料完成项目财务基础数据测算。

（1）根据以上资料估算建设投资总额并编制建设投资估算表； （2）编制项目总投资使用计划与资金筹措表；

（3）编制固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表；

（4）预测该项目生产经营期各年的总成本费用，并编制项目的总成本费用估算表； （5）编制项目生产经营期利润与利润分配表。 一、建设投资估算 1.工程费用估算 （1）加工车间

①建筑工程费400×1000=40万元 ②设备购置费150万元 ③安装工程费150×15%=22.5万元 （2）综合楼1500×1000=150万元 （3）晒场2000×100=20万元 （4）配套设备130万元 安装费130×15%=19.5万元

工程费用总计：40+150+22.5+150+20+130+19.5=532万元 2.无形资产为0.

3.其他资产。开办费50万元。

4.预备费。基本预备费（532+50）×4.5%=26.19万元 项目建设投资532+50+26.19=608.19万元 5.建设期利息计算 第一年借款利息为0. 第二年借款利息：（0+608.19×60%/2）×9.9%=18.06万元。

表1 建设投资估算表 单位：万元

估算价值 序号 工程或费用名称 建筑工程 210 40 150 20 设备 购置 280 150 130 安装 工程 42 22.5 19.5 其他 费用 0 50 26.19 26.19 合计 532 0 50 26.19 比例(%) 84.95 0 7.98 4.19 1 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 2 3 4 4.1 固定资产费用 工程费用 加工车间 综合楼 晒场 配套设备 无形资产费用 其他资产费用 预备费 基本预备费 4.2 5 6 涨价预备费 建设期利息 合计(1+2+3+4+5) 0 18.06 18.06 626.25 2.88

二、总投资使用计划与资金筹措估算

项目总投资=608.19+18.06+510=1136.25万元

表2 项目总投资使用计划与资金筹措表 单位：万元 序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 年 份 项 目 总投资 建设投资 建设期利息 流动资金 资金筹措 资本金 其中：用于流动资金 债务资金 长期借款(含利息） 流动资金借款 1 250.5 250.5 250.5 250.5 建设期 2 375.75 357.69 18.06 375.75 375.75 375.75 投产期 3 475 475 475 143 143 332 332 达产期 4 35 35 35 35 35 合计 1136.25 608.19 18.06 510 1136.25 393.5 742.75 375.75 367 三、固定资产折旧估算

由于财务评价分为融资前分析和融资后分析，为此，固定资产折旧也分别需要按照包含建设期利息和不含建设期利息两种情况进行估算。

1. 固定资产折旧估算（不含建设期利息）

根据资产保全原则，预备费按照投资所占比例都摊入建筑工程及机器设备。计算如下： 建筑工程投资额=210+18.06×210/532=217.1（万元） 机器设备投资额=322+18.06×322/532=332.9（万元）

表3 固定资产折旧费估算表（不含建设期利息） 单位：万元

序号 1 2 3 年 份 项 目 房屋、建筑物 原值 当期折旧费 净值 机器设备 原值 当期折旧费 净值 合计 原值 当期折旧费 净值 合 计 217.1 332.9 550 计算期 1 10.3 206.8 31.6 301.3 41.9 508.1 2 10.3 196.5 31.6 269.7 41.9 466.2 3 10.3 186.2 31.6 238.0 41.9 424.2 4 10.3 5 10.3 6 10.3 155.2 31.6 143.2 41.9 298.4 7～9 10.3 … 31.6 … 41.9 … 10 10.3 114.0 175.9 165.6 31.6 31.6 31.6 16.6 206.4 174.8 41.9 41.9 41.9 130.6 382.3 340.3

2. 固定资产折旧估算（含建设期利息）

根据资产保全原则，预备费与建设期利息按照投资所占比例都摊入建筑工程及机器设备。计算如下：

建筑工程投资额=210+44.25×210/532=227.5（万元） 机器设备投资额=322+44.25×322/532=348.8（万元）

表3 固定资产折旧费估算表（含建设期利息） 单位：万元

序号 1 2 3 年 份 项 目 房屋、建筑物 原值 当期折旧费 净值 机器设备 原值 当期折旧费 净值 合计 原值 当期折旧费 净值 合 计 227.5 348.8 576.3 计算期 1 10.8 216.7 33.1 315.7 43.9 532.4 2 10.8 205.9 33.1 282.5 43.9 488.4 3 10.8 195.1 33.1 249.4 43.9 444.5 4 10.8 184.3 33.1 5 10.8 173.5 33.1 6 10.8 162.7 33.1 150.0 43.9 312.7 7～9 10.8 … 33.1 … 43.9 … 10 10.8 119.5 33.1 17.4 216.3 183.1 43.9 43.9 43.9 136.9 400.6 356.6

四、无形资产及其他资产摊销估算

表4 无形资产和其他资产摊销估算表 单位：万元 序号 1 年 份 项 目 其他资产 当期摊销费 净值 合计 50 计算期 1 10 40 2 10 30 3 10 20 4 10 10 5 10 0

五、总成本费用估算

1.原材料、燃料及动力估算

外购原料、燃料及动力费估算表 单位：万元 序号 1 2 3 项 目 生产负荷 外购原材料A 外购燃料及动力 水 电 合 计（1＋2） 单位 吨 吨 度 定额 7500 30000 252000 单价 (元) 2500 0.6 0.5 投产期 3 90% 1687.5 1.62 11.34 1700.46 达产期 4～12 100% 1875 1.8 12.6 1889.4

2.工资及福利费估算

生产人员年工资总额＝1000×12×70＝84（万元） 管理人员年工资总额＝1200×12×8＝11.52（万元）

项目年工资总额＝84＋11.52＝95.52（万元） 3.折旧费估算见表3

4.无形及其他资产摊销估算见表4 5.修理费用估算

修理费＝（10.5+30.59）×50%＝20.55（万元） 6.财务费用（利息支出）估算

长期借款利息详见借款还本付息计划表（见表9），流动资金利息为： 投产期流动资金利息＝322×8.5%＝27.37（万元） 正常年份流动资金利息＝（322+35）×8.5%＝30.35（万元） 7.其他费用估算

投产期年其他费用＝3500×7100×6%×90%＝134.19（万元） 正常年份年其他费用＝3500×7100×6%＝149.1（万元） 8.总成本费用估算

综合以上各部分费用即可得出项目总成本费用。如：

第7年总成本费用＝1875＋14.4＋95.5＋21.97＋43.94＋10＋30.4＋149.1＝2240.27（万元）

9.经营成本估算

第7年经营成本＝2230.27－43.94－10－30.4＝2155.99（万元）

表5 总成本费用估算表 单位：万元

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 年 份 项 目 外购原材料 外购燃料及动力 工资及福利 修理费 折旧费 摊销费 财务费用（利息支出） 其他费用 投产期 3 1687.5 12.96 95.52 21.97 43.94 10 64.5 134.19 达到设计能力生产期限 4 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 10 49.9 149.1 5 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 10 30.4 149.1 6 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 10 30.4 149.1 7 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 10 30.4 149.1 8 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 0 30.4 149.1 9 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 0 30.4 149.1 10 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 0 30.4 149.1 11 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 0 30.4 149.1 12 1875 14.4 95.52 21.97 43.94 0 30.4 149.1 合计 18562142.5955.2219.6439.350 357.11476.09 总成本费用(1+2+...+8) 9.1 其中：固定成本 9.2 可变成本 10 经营成本(9-5-6-7) 2070.61 2259.78 2240.27 2240.27 2240.27 2230.27 2230.27 2230.27 2230.27 2230.27 22202.1700.46 1889.4 1889.4 1889.4 1889.4 1889.4 1889.4 1889.4 1889.4 1889.4 370.15 370.38 350.87 350.87 350.87 340.87 340.87 340.87 340.87 340.87 3497.518705.1952.14 2155.99 2155.99 2155.99 2155.99 2155.99 2155.99 2155.99 2155.99 2155.99 21356.

六、利润与利润分配估算

表6 利润与利润分配表 单位：万元 序 年 份 项 目 营业收入 营业税金及附加和增值税 总成本费用 利润总额（1-2-3） 弥补以前年度亏损 投产期 3 2236.5 0 4 2485 0 5 2485 0 6 2485 0 达到设计能力生产期 7 2485 0 8 2485 0 9 2485 0 10 2485 0 11 2485 0 12 2485 0 合 计 号 1 2 3 4 5 246010 2070.61 2259.78 2240.27 2240.27 2240.27 2230.27 2230.27 2230.27 2230.27 2230.27 22202.580 0 0 0 0 0 0 0 0 0 165.89 225.22 244.73 244.73 244.73 254.73 254.73 254.73 254.73 254.73 2398.9186 7 8 9 应纳税所得额（4-5） 所得税（25%） 净利润（4-7） 法定盈余公积金 165.89 225.22 244.73 244.73 244.73 254.73 254.73 254.73 254.73 254.73 2398.91841.47 56.30 61.18 61.18 61.18 63.68 63.68 63.68 63.68 63.68 124.42 168.91 183.54 183.54 183.54 191.04 191.04 191.04 191.04 191.04 12.44 0 16.89 0 18.35 0 18.35 0 18.35 0 19.10 0 19.10 0 19.10 0 19.10 0 19.10 0 599.71799.179.90 10 供投资者分配利润（8-9） 11 应付普通股股利 12 未分配利润 111.98 152.02 165.19 165.19 165.19 171.94 171.94 171.94 171.94 171.94 111.98 152.02 165.19 165.19 165.19 171.94 171.94 171.94 171.94 171.94 1619.21619.2 第七章【能力训练】答案

（二）辨析题

1.答：错。贷款还本付息一般应遵循“先外后内”的原则，先偿还外币贷款，后偿还人民币贷款。

2.答：错。固定资产投资借款偿还期指项目投产后偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息所需时间。

3.答：对。当项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资借款本金和建设期利息所需时间满足贷款机构的要求期限时，认为项目是有清偿能力的。

4.答：错。如果是融资前分析，则建设投资中不应包括建设期利息；若是融资后资本金现金流量表，则建设投资中包括建设期利息。

5.答：错。项目的财务内部收益率和净现值指标可用来衡量项目的盈利能力，而项目的偿债能力可用资产负债率、流动比率等指标来衡量。

6.答：错。流动比率大说明项目的投资风险程度小，但由于流动资产的比率高，则会降低项目的盈利性，所以并非越大越好，一般认为，保持在2的流动比率比较合适。

（三）案例分析题 1.编制财务基本报表。

表7 项目投资现金流量表 单位：万元

序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 3 项 目 现金流入 营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 建设投资 流动资金 经营成本 营业税金及附加 所得税前净现金流量(1-2) 累计所得税前净现4 5 6 金流量 调整所得税 所得税后净现金流量(3-5) -251 -358 -233 237 267 267 267 265 265 265 265 905 2161 -251 -608 -799 42 -505 57 -176 62 153 62 482 62 811 64 1140 64 1469 64 1798 64 2768 64 607 -251 -358 -191 294 329 329 329 329 329 329 329 970 2768 年 份 1 0 251 251 建设期 2 0 358 358 投产期 达到设计能力生产期 合计 4 2485 2485 2191 35 2156 0 5 2485 2485 2156 2156 0 6 2485 2485 2156 2156 0 7 2485 2485 2156 2156 0 8 2485 2485 2156 2156 0 9 2485 2485 2156 2156 0 10 2485 2485 2156 2156 0 11 2485 2485 2156 2156 0 12 3126 2485 131 510 2156 2156 0 25242 24602 131 510 22474 608 510 21356 0 3 2237 2237 2427 475 1952 0 累计所得税后净现7 金流量 计算指标：财务净现值(ic=10 %)： 财务内部收益率： 投资回收期： -251 -608 -841 -604 -337 所得税前 -70 197 462 726 991 1255 2161 所得税后 937.24 28.7 4.47 636.02 23.0 5.74

表8 项目资本金现金流量表 单位：万元 序号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 3 项 目 现金流入 营业收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 项目资本金 借款本金偿还 借款利息支付 经营成本 营业税金及附加 所得税 净现金流量 年 份 1 0 251 251 -251 建设期 2 0 0 0 投产期 达到设计能力生产期 合计 4 2485 2485 2485 197 50 2156 0 56 26 5 2485 2485 2248 0 30 2156 0 61 237 6 2485 2485 2248 0 30 2156 0 61 237 7 2485 2485 2248 30 2156 0 61 237 8 2485 2485 2250 30 2156 0 64 235 810.9 32.3 9 2485 2485 2250 30 2156 0 64 235 10 2485 2485 2250 30 2156 0 64 235 11 2485 2485 2250 30 2156 0 64 235 12 3326 2485 137 704 2250 30 2156 0 64 1076 25442 24602 137 704 23108 394 401 357 21356 0 600 2335 3 2237 2237 2380 143 178 65 1952 0 41 -143 计算指标：财务净现值(ic=10 %)： 财务内部收益率( %)：：

表9 借款还本付息计划表 单位：万元 投产序号 年 份 利率（%） 项 目 1 1 1.1 1.1.1 1.1.2 1.2 1.3 1.4 1.5 2 2.1 2.2 2.3 指标 借款及还本付息 年初借款本息累计 本金 建设期利息 本年借款 本年应计利息 本年还本 本年付息 偿还借款本金的资金来源 利润 折旧 摊销 9.9 357.69 18 建设期 期 2 3 375 358 18 37 178 37 178 124 44 10 4 197 20 197 20 223 169 44 10 5 0 0 237 184 44 10 6 0 0 237 184 44 10 7 0 0 0 0 237 184 44 10 521 358 18 358 69 401 57 1114 660 220 50 达到设计生产能力期 合计 借款偿还期 = （4-3）+197/233=1.88年 2.

对项目进行财务效益分析，判断该项目财务上是否可行，并说明理由。 （1）计算总投资收益率、资本金净利润率。

（2）计算所得税前、所得税后项目投资和资本金的财务净现值、投资回收期、借款偿还期。

总投资收益率=EBIT/TI=[（1799+600）/12]/1136.25=17.6% 资本金净利润率=NP/EC=（1799/12）/393.5=38.1% 相关净现值、投资回收期、借款偿还期见表7、8、9。 由于项目投资的净现值大于0，且总投资收益率高于行业基准收益率，资本金净利润率高于投资者期望回报率，所以项目可行。

第八章【能力训练】答案

5题：解

影子汇率＝8.27×1.08＝8.3916

影子价格＝100×8.3916×（1+6%）+500×0.2×8.3916=1728.67元

6题：解

（1）先计算每吨小麦的产地影子价格

换算为人民币的进口到岸价＝120×1.08×8.3＝1075.68元 影子价格＝1075.68+20×2.41+1075.68×6%＝1188.4208元 （2）净效益＝1188.4208-350＝838.4208元 （3）项目计算期内每亩土地的净效益现值为

P＝?{838.4208×0.3×[（1+1.04）/（1+0.12）]t}=251.53×8.71

t?117＝2576.54元

（4）土地占用的机会成本为

=2576.54×1200=3091848万元

第十章【能力训练】答案

二、案例分析题 1.

解：

计算两个项目的净现金流量 年份 项目 A B 1 -4175 -4900 2 366 203 3 890 967 4 890 967 5 890 967 6 890 967 7 950 1167 8 950 1167 9 950 1167 10 950 1167 （1）净现值法 NPVA=-4175×(P/F,10%,1)+366×(P/F,10%,2)+890×(P/A,10%,4) ×(P/F,10%,2)+950×(P/A,10%,4) ×(P/F,10%,6)=538.42 NPVB=-4900×(P/F,10%,1)+203×(P/F,10%,2)+967×(P/A,10%,4) ×(P/F,10%,2)+1167×(P/A,10%,4) ×(P/F,10%,6)=334.62 所以选择A项目 （2）差额净现值法 ΔNPVA→B=（-4900+4175）×(P/F,10%,1)+（203-366）×(P/F,10%,2)+（967-890）×(P/A,10%,4) ×(P/F,10%,2)+（1167-950）×(P/A,10%,4) ×(P/F,10%,6)=-203.8<0

所以选择A项目。 2.

解：

（1）费用现值法 PCA=1290×(P/F,10%,1)+364×(P/F,10%,2)+260×(P/F,10%,3)+310×(P/F,10%,4)+360×(P/A,10%,6) ×(P/F,10%,4)=2951.52

PCB=1730×(P/F,10%,1)+314×(P/F,10%,2)+235×(P/F,10%,3)+268×(P/F,10%,4)+316×(P/A,10%,6) ×(P/F,10%,4)=3131.84

PCA

PCA→B=-（1730-1290）×(P/F,10%,1)+（364-314）×(P/F,10%,2)+（260-235）×(P/F,10%,3)+（310-268）×(P/F,10%,4)+（360-316）×(P/A,10%,6) ×(P/F,10%,4)=180.32>0

所以选择A项目。 3.

解：

(1)互斥项目 ①净现值法 NPVA=-170+44×(P/A,10%,10)=100.36 NPVB=-200+40×(P/A,10%,10)=45.78 NPVC=-300+66×(P/A,10%,10)=105.54 NPVD=-330+68×(P/A,10%,10)=87.83

NPVC > NPVA > NPVD > NPVB > 所以选择C项目 ②差额净现值法

A→B 投资增加，收益却减少了，所以淘汰B。 ΔNPVA→B=（-300+170）+（66-44）×(P/A,10%,10)=5.18>0 所以淘汰A。

C→D投资增加了30万，不考虑折现，收益却只增加了20万。所以淘汰D。

所以选择C项目。 ③差额内部收益率法

基于上面分析，只对A和C项目进行差额比较即可。 -（300-170）+（66-44）×(P/A, ΔIRRA→C,10)=0 (P/A, ΔIRRA→C,10)=10.92%

由于ΔIRRA→C>10% 所以选择C项目。

（2）独立项目，有资金约束

净现值率NPVRA?NPVA/投资成本现值 =100.36/170

=59%

同理 NPVB=22.89% NPVRC=35.18 NPVRD=26.62% R按净现值率排序表（单位：万元） 项目 NPVR（%） 投资额 A 59 170 C 35.18 300 D 26.62 330 B 22.89 200 考虑组合情况：A+C+D NPVA?C?D?293.73(万元) NPVRA?C?D?考虑组合：C+D+B

NPVC?D?B?239.15(万元) NPVRC?D?B?

累积投资额 170 470 800 1000 293.73?36.72% 800239.15?28.81% 830由于只能筹措资金900万元，从实现收益最大的角度考虑，选择组合A+C+D

所以选择C项目。 ③差额内部收益率法

基于上面分析，只对A和C项目进行差额比较即可。 -（300-170）+（66-44）×(P/A, ΔIRRA→C,10)=0 (P/A, ΔIRRA→C,10)=10.92%

由于ΔIRRA→C>10% 所以选择C项目。

（2）独立项目，有资金约束

净现值率NPVRA?NPVA/投资成本现值 =100.36/170

=59%

同理 NPVB=22.89% NPVRC=35.18 NPVRD=26.62% R按净现值率排序表（单位：万元） 项目 NPVR（%） 投资额 A 59 170 C 35.18 300 D 26.62 330 B 22.89 200 考虑组合情况：A+C+D NPVA?C?D?293.73(万元) NPVRA?C?D?考虑组合：C+D+B

NPVC?D?B?239.15(万元) NPVRC?D?B?

累积投资额 170 470 800 1000 293.73?36.72% 800239.15?28.81% 830由于只能筹措资金900万元，从实现收益最大的角度考虑，选择组合A+C+D

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