我国上市公司再融资问题研究 - 以托普软件为例

我国上市公司再融资问题研究 ——以托普软件为例

摘要：再融资是上市公司壮大发展，优化资源的重要方式，一向聚集了各方关注的焦点。随着我国经济体制不断深化改革，证券市场再融资成为了上市公司融资的主要渠道。然而长期以来，许多上市企业表现出强烈的圈钱动机以及展现出不理智的投资扩张冲动，甚至产生了募集资金滥用的情形。目前很多学者及有关部门，渐渐将研究方向从定性转为定量，可是仍然有一些方面没有被侧重，国内学者比较注重方式选择，或者是再融资与利润操纵之间的关系等，很少考虑上市公司再融资失败的动因和过程。因此，本文从公司内部角度对再融资问题进行系统分析，分析上市公司再融资失败的诱因及潜在影响因素，构建相关的理论框架，并用实务中的真实案例资料加以佐证。这对上市企业研究再融资方案，规范证券市场，进而有针对性地提出对策建议，具有重要的理论意义和现实意义。

关键词：再融资股权结构资金占用托普软件

The Research on Refinance problem of listed companies in China：Illustrated by the case of Top Software

Abstract: Refinancing as a way of listed companies develop goals and optimize resources, it is a hot issue. With the continuous deepening reform of the economic system, the stock market has become an essential tool of a listed company refinancing. For a long time, however, many of our listed companies showed a strong investment expansion drive. They are generally suffering from a \for money,\misappropriating motivation is getting stronger and even formed a fund-raising abused situation. Many current research scholars and relevant departments who study refinancing problem gradually shift their method from quantitative research to qualitative research. But those researches mainly focus on refinancing options, refinancing between earnings manipulation and financial performance of the company. Few researches consider motive and process of refinancing failures. Therefore, from the perspective of insider trading analysis, this paper discuss causes and potential factors of refinancing failed of listed companies to construct the relevant theoretical framework. This paper also corroborated by practice real case data. This is good for further study of listed companies to refinance program, is beneficial for standardized

securities market and putting forward suggestions. It is has important theoretical and practical significance.

Keywords: Refinancing; Ownership Structure; Financing funds occupied; Top Software

一、引言

近年来，随着证券资本市场的发展，上市公司再融资行为变得越来越重要，这不仅对上市公司自身发展非常重要，而且也会对我国证券市场产生不同的推进和影响。而关于我国上市公司再融资问题，在学术界和企业实践中也日益受到重视。

本文选取了四川托普软件再融资失败亏空事件作为案例对上述问题展开了研究。作为上市公司，因其在1998年重组之后业绩一度飙升，成为市场上追捧的绩优股，接着在2000年增发募集9亿资金之后巨亏而吸引各方目光，该事件影响范围较广，比较公开和典型，是上市公司再融资研究中，不可多得的实际素材。希望通过深入探讨再融资失败的根源和动因，为再融资市场提供前车之鉴的经验教训，避免重蹈覆辙。

本文通过对企业内外部环境的观察，在文献数理和理论研究的基础上，基于内部交易四视角建立了关于上市公司再融资的分析框架，采用案例分析法，运用数据比对分析、财务比率对比等基本财务分析方法，对托普软件再融资的案例进行研究并得出结论：再融资失败的根源在于一股独大的股权结构约束，而关联方占用融资资金是融资失败的直接原因，从结果分析，融资资金被占用影响了公司的长远发展。

为了减少大股东与公司之间的融资意见不同摩擦，治理层应该完善合理的企业治理结构，建立健康的股权机构，防止股权太过集中，因为这不符合未来经济的发展趋势。而上市监管机构也应该完善法律法规，提高监督能力。与此同时，建立合理的投资评价体系不失为一种有效尝试。

二、上市再融资理论概述

（一）上市公司再融资概念简介再融资，即指上市公司在证券市场上的融资行为，主要方式有配股，增发和发行可转债等。英文名为SEO。除去上市公司在证交所发行的IPO（首发股），其他以SEO方式进行融资的行为皆称为再融资。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/3xuv.html