《资本运营理论与实务》自考各章习题及重点复习资料

资本运营理论与实务

Ⅰ 课程性质与设置目的的要求

本课程重点（或难点）章为：第三章、第四章、第五章、第六章、第八章、第九章；次重点章为：第十章、第十一章；一般章为：第一章、第二章、第七章。

Ⅲ 有关说明与实施要求

本课程考试试卷采用的题型，一般有：单项选择题、多项选择题、名词解释、简答题、论述题、案例分析题。各种题型的具体形式可参加本大纲附录。

本课程的考试形式为闭卷笔试，考试时间为150分钟

附录：题型举例

一、单项选择题

1. 下列各项中哪一个不是现代证券投资组合管理理论 （ ）

A、马柯维茨的均值——方差理论 B、资本资产定价模型 C、实施证券分析 D、套利定价理论

2.（ ）支付方式，是指被并购企业以取得固定的并购企业的未来偿付义务的承诺的方式出让股权或资产。

A、支付现金 B、股权置换 C、卖方融资 D、杠杆收购

二、多项选择题

1. 收缩型资本运营模式有以下哪几种（ ）

A、资产剥离 B、股票增发 C、公司分立 D、分拆上市 E、股份回购

2. 对发行公司进行微观因素分析包括( )

A、对财务报表分析 B、对营运能力分析 C、对资本结构分析 D、对管理能力分析 E、对通货膨胀的分析

三、名词解释 股权融资 企业兼并

四、简答题

简述资本筹集的原则 简述证券投资风险的成因

五、论述题

试述净现值法（NPV）的优点与缺点 我国企业资本运营未来发展趋势及特点

六、计算题分析题

1、某公司欲增加筹资500万元，如下表所示，该公司筹资前资金共1500万元，有以下两种方案可供选择,可以采用增发普通股的方式或者是增发公司债券的模式。

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筹资方式 公司债券 （利率8%） 普通股 （面值10元） 资本成本 留存收益 合计 普通股股数 （万股） 40 60 40 400 500 400 1500 600 800 400 2000 400 500 400 2000 200 200 700 筹资前 资金构成 方案1： 增发普通股 方案2： 增发公司债券 请利用无差异点分析法来分析资金结构对每股收益的影响，同时确定公司采取哪种方案进行筹资比较具有比较优势？

第一章 资本运营概论

本章重点难点

1、 企业资本的分类及特征

2、资本运营的含义、内容和特征 3、资本运营的模式 学习目的

掌握资本的分类及特征，资本运营含义、内容、特征、模式和目标等有关知识

一、单项选择题

1、下列不属于狭义的资本是（ ）

A、资本金 B、银行借款 C、盈余公积 D、未分配利润 2、按对资本的广义理解，资本可分为自有资本和（ ） A、货币资本 B、实物资本 C、人力资本 D、借入资本 3、资本的根本的特征是（ ）

A、运动性 B、增值性 C、运动性 D、主体性

4、下列不属于资本运营和生产运营的区别的是（ ） A、运营目标不同 B、运营对象不同 C、运营方式不同 D、运营领域不同

5、并购同一产业的企业产权或企业资产，进而实现资本扩张属于（ ） A、横向型资本扩张 B、纵向型资本扩张 C、混合型资本扩张 D、多元化资本扩张 一、单项选择题参考答案

1、B(答案P3) 2、D (答案P3) 3、B (答案P4) 4、A (答案P8-P9) 5、A (答案平P12-P13)

二、多项选择题

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1、从“物”这一表现形式看，资本可以分为（ ） A、货币资本 B、实物资本 C、无形资本 D、金融资本 E、人力资本

2、资本的特征包括哪些（ ）

A、资本的增值性 B、资本的竞争性 C、资本的运动性 D、资本的开放性 E、资本的独立性和主体性

3、按照资本运营的形式划分，资本运营可以划分为（ ） A、实业资本运营 B、增量资本运营 C、产权资本运营 D、金融资本运营 E、无形资本运营

4、资本运营和生产运营的联系包括哪些（ ）

A、目的一致 B、相互依存 C、相互渗透 D、运营领域相同 E、对象相同

5、收缩型资本运营模式有（ ）

A、借壳上市 B、公司分立 C、分拆上市 D、股份回购 E、资产剥离

二、多项选择题参考答案

1、ABCDE (答案P3) 2、ABCDE (答案P4-P5) 3、ACDE (答案P6-P7) 4、ABC (答案P9) 5、BCDE (答案P14-P15)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。

1、资本增值是在运动中实现的，运动性是资本的最根本的特征。（ ? 重要）(答案P4) 2、资本运营主要是在商品市场和技术市场上运作。( ? 资本市场) (答案P8-P9)

3、资本运营和生产运营的目的是一致的，都是为了追求和实现资本的增值。（ ? ）(答案P9) 4、资本运营的本质，就是通过资本交易或使用，不断变换形态。以价值管理为中心，求得资本增值的最大化。( ? ) (答案P6)

5、横向型资本扩张是指企业利用资本运营的手段，并购与本企业产品有上下游关系的企业产权或企业资产，或直接投资与本企业产品有上下游关系的产品生产，从而实现资本扩张。(纵向型?) (答案P12)

四、名词解释

1、资本运营：是指一种通过对资本使用价值的运用，在对资本最有效使用的基础上，为实现资本盈利的最大化而开展的活动。(答案P5)

2、资产剥离:是指企业把其所属的一部分资产剥离出来，出售给第三方。（答案P14）

3、公司分立:是指企业把其拥有的某一子公司的股份，重组给母公司的股东，使子公司从母公司的经营分离出去，形成一个与母公司有着相同股东的新公司。（答案P14）

4、分拆上市：指企业把其拥有的某部分业务和资产独立出去，公开招股上市，或已上市公司将其拥有的某部分业务和资产独立出去，另行公开招股上市。（答案P14）

5、股份回购：指股份有限公司为了达到股本收缩或改变资本结构的目的，购买本公司发行在外的股份的内部资产重组行为。（答案P15）

五、简答题

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1、简述资本运营与生产运营联系和区别？(答案P8-P9) 答：（1）区别

①运营领域不同 ②运营对象不同 ③运营方式不同 （2）联系

①目的一致 ②相互依存 ③相互渗透

2、由生产运营向资本运营转变的意义是什么？(答案P9-P10) 答：（1）有利于推进企业制度创新和管理创新的同步发展 （2）有利于公司经营集约化、多角化、集团化和国际化 （3）有利于促进我国资本市场的发育和成熟 （4）有利于培育和造就一支现代企业家队伍

3、简述资本运营的目标? (答案P11-P12) 答： (1)利润最大化

企业将资本投入运营，不可避免发生成本和收入，企业因而获得利润，企业获得利润意味着资本的增值。

（2）所有者权益或股东权益最大化

企业利润越大，股东权益越多，资本就会增值，利润最大化和股东权益最大化存在一致性；当然股东权益还受到其他因素影响，股票市价反映股东权益和财富大小。

(3) 企业价值最大化

企业全部资产的市场价值大于企业全部资产的账面价值，就说明企业的资本增值；企业价值最大化更重视现金流量，有利于企业的可持续发展。

4、资本运营管理的基本原则? (答案P17) 答：（1）资本系统整合原则 （2）资本结构最优原则

（3）资本运营机会成本最小原则 （4）资本经营的开放原则 （5）资本周转时间最短原则 （6）资本规模最优原则

（7）资本风险结构最优

第二章 资本运营的未来发展

本章重点难点

1、资本运营管理风险

2、资本运营的现实问题及未来发展 学习目的

掌握资本运营各类风险，及资本运营健康发展对策，了解资本运营风险防范及现实问题

一、多项选择题

1、资本运营中的宏观性风险包括哪些（ ）

A、经营风险 B、社会风险 C、政治风险 D、经济风险

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E、管理风险

2、资本运营中的微观性风险包括哪些（ ）

A、自然灾害风险 B、经营风险 C、违约风险 D、商业风险 E、财务风险

3、下列属于我国资本运营管理的现实问题是（ ）

A、资本运营理念扭曲 B、资本运营主体模糊

C、资本运营人才缺乏 D、资本运营中介组织严重不规范 E、对外资本运营较少 一、多项选择题参考答案

1、BCD (答案P23-P24) 2、BCDE (答案P23-P24) 3、ABCDE (答案P26-P27)

二、名词解释

1、宏观性风险：指由全局性的不确定性所引起的资本运营效果的变动，这类风险是所有企业都共有的，不会由于企业采用多样化投资运营策略而消失，又称为不可分散风险。(P23)

2、微观性风险 ：指由非全局性事件波动所造成的风险，这类风险可以通过多样化经营活动消除，这种风险是可以分散的，又称为可分散风险。(P24)

三、简答题

1、资本运营管理风险包括哪些。（答案P23-P24） 答:(1)资本运营中的宏观风险

①社会风险；②政治风险； ③经济风险 (2) 资本运营中的微观风险

①经营风险；②违约风险； ③商业风险；④财务风险

2、防范资本运营风险的有效措施包括哪些。（答案P24-P25） 答：（1）择优选择资本运营主体

（2）明确企业发展战略 （3）巩固企业优势业务 （4）科学论证运营方案

（5）注意防范道德风险和逆向选择

3、简述我国企业资本运营未来发展趋势及特点。（答案P27-P28） 答：（1）资本运营向科技化、网络化方向发展

（2）服务业成为并购的重要战场，资本运营中介组织的并购重组成为重点 （3）产业资本和银行资本结合形成金融资本 （4）我国将掀起一股对外资本运营热潮 （5）人力资本成为资本运营新宠

4、我国企业资本运营健康发展的对策包括哪些。（答案P28-P30） 答：（1）加强人力资本运营

（2）努力培育各类市场中介组织 （3）努力实现资本运营形式的多样化

（4）改革相关管理体制，为我国企业资本运营提供相对宽松的法律环境 （5）大力推进国民经济信息化

（6）完善配套政策，支持企业的资本运营工作

（7）我国企业应放眼全球，积极开展对外资本运营

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第三章 资本筹集

本章重点难点

1、 筹资的分类、渠道、方式和影响因素 2、债券筹资发行方式和价格

3、 可转换债券的含义、性质和优缺点 4、股票的发行方式和股票价格的影响因素 学习目的

掌握资本筹资的定义、分类、渠道和方式等基本知识，掌握债券筹资和股权筹资基本知识，了解银行贷款筹资

一、单项选择题

1、（ ）是指如何取得资金，也就是指具体取得资金的方法和形式 A、筹资渠道 B、筹资方式 C、筹资动机 D、筹资来源 2、普通融资筹资的优点是（ ）

A、保证控制权 B、资金成本低 C、有利于增强企业借债能力 D、资金成本高 3、下列不属于可转换公司债券性质的是（ ） A、股权性 B、债权性 C、期权性 D、无风险性 4、下列筹资方式属于内部筹资的是（ ）

A、公积金 B、股票 C、借款 D、债券 5、下列关于优先股的说法错误的是（ ）

A、分配盈利时有优先权 B、分配剩余财产时有优先权 C、表决时有优先权 D、股息率固定 一、单项选择题参考答案

1、B(答案P39) 2、C(答案P40) 3、D (答案P53-P54) 4、A (答案P39) 5、C(答案P56)

二、多项选择题

1、资本筹资的动机包括哪些（ ）

A、设立性筹资动机 B、扩张型筹资动机 C、偿债性筹资动机 D、混合型筹资动机 E、消费性筹资动机

2、资本筹资渠道主要（ ）

A、金融机构贷款筹资 B、企业自留资金

C、盘活企业内部存量资产筹资 C、其他企业、单位或个人资金 D、国家财政投入筹资

3、股权融资的功能主要有（ ）

A、节省资本成本功能 B、筹集资金的功能 C、制度创新功能 D、配置功能 E、增加资本金、优化财务指标 4、下列属于外部筹资的是（ ）

A、发行股票 B、银行借款

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C、公积金 D、未分配利润 E、发行债券

5、债券的发行价格按照与票面金额的差异可以分为（ ） A、平价发行 B、溢价发行 C、底价发行 D、折价发行 E、基价发行

6、按照公司债券的发行对象，债券发行方式可以分为（ ） A、私募发行 B、公募发行 C、代销 D、余额包销 E、全额包销

二、多项选择题参考答案

1、ABCD (答案P35-P36) 2、ABCDE (答案P37-P38) 3、BCDE (答案P56) 4、ABE (答案P39) 5、ABD (答案P53) 6、AB (答案P52)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。

1、筹资方式是指从哪里取得资本，即取得资本的途径。( ? 筹资渠道) （答案P39） 2、当企业全部资金均为自有资金时，企业的财务风险就为零。( ? ) （答案P39） 3、公募发行是指面向少数特定的投资者发行债券。( ? 私募) （答案P52） 4、债券溢价发行指债券票面额高于债券发行价格。( ? 低于 ) （答案P53）

5、由于可转换债券具有可转换股票这一优越条件，所以其发行利率较普通债券高。( ? 低) ( 答案P53 )

四、名词解释 1、资本筹集:资本筹集是指企业从自身生产经营现状和资本需求情况出发，根据企业的经营策略和发展规划，经过科学的预测、决策、采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为。(答案P35)

2、财务风险：因为资金来源结构（债务比例）的变化造成股东收益的可变性和偿债能力的不确定性。(答案P41)

3、资金成本：资产金成本指资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用（指为筹集资本所付出的代价），是资金所有权和使用权分离的结果。(答案P41) 4、票据贴现:票据贴现是企业将未到期的应收商业承兑汇票或者银行承兑汇票向银行提前转让，以获取现金的行为。 (答案P49) 5、公司债券:发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行一定债券和兑付条件的债券的法律行为.(答案P50)

6、可转换债券：在特定时间、可按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债券，具有债权和股权双重特征。（答案P53）

7、股权融资:股权融资是股份公司通过发行股票筹集资金的一种融资方式。（答案P55）

五、简答题

1、简述企业发行普通股票筹资和发行公司债券筹资的优缺点。（答案P40） 答：(1)普通股筹资的优缺点

①普通股筹资的优点

筹资风险小、有助于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹资限制小。 ②普股筹资的缺点

资金成本较高，容易分散控制权。

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（2）债券筹资的优缺点 ①债券筹资的优点

资金成本低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用，具有优化资本结构、提高公司治理作用。 ②债券筹资缺点

筹资风险高、限制条件多、筹资额有限。

2、简述可转换债券的优缺点。（答案P55） 答：（1）优点

①可转换债券可通过出售看涨期权降低融资成本

②可转债券有利于未来资本结构的调整，转换之后可降低财务杠杆 (2)缺点

①高速成长的公司在其普通股大幅上升的情况下，利用可转换证券融资的成本要高于普通股和优先股。

②如果可转换证券持有人执行转换，将稀释每股收益和剩余控制权

③若公司经营业绩不佳，则大部分可转换债券不会转换为普通股票，不利于公司走出财务困境，并导致今后的融资成本增加。

3、简述股票的性质和特征。（答案P57-P58） 答：（1）性质

①股票是一种有价证券 ②股票是一种要式证券 ③股票市是一种证权证券 ④股票是一种资本证券

⑤股票是一种综合权利证券 (2)特点 ①收益性 ②风险性 ③稳定性 ④流通性

⑤股份的伸缩性 ⑥波动性 ⑦参与性

4、简述影响股票价格的因素。（答案P58-P60） 答:（1）影响股票价格的公司内部因素

①盈利能力 ②现金流量

③可持续增长能力 ④公司经营管理的变动

（2）影响股票价格的市场因素

①市场供求影响股票市场的供求关系 ②市场操纵

③政府主管机关的限制行为

（3）影响股票价格的宏观经济因素 ①货币政策因素 ②财政政策因素 ③物价变动因素 ④国际收支的影响

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（4）其他因素 ①政治因素

②社会心理因素

六、案例分析题

跃进汽车制造公司是具有法人资格的大型上市公司。公司现有58个生产厂家，还有物资、销售、进出口、汽车配件等4个专业公司，一个轻型汽车研究所和一所汽车工学院。公司现在急需1亿元的资金用于轿车技术改造项目。为此，总经理赵广斌于2004年5月10日召开由生产副总经理张望、财务副总经理王朝、销售副总经理林立、某信托投资公司金融专家周民、某经济研究中心经济学家武教授、某大学财务学者郑教授组成的专家研讨会，讨论该公司筹资问题。下面摘要他们的发言和有关资料如下：

总经理赵广斌首先发言：“公司轿车技术改造项目经专家、学者的反复论证已被国家于2003年正式批准立项。这个项目的投资额预计为4亿元，生产能力为4万辆。项目改造完成后，公司的两个系列产品的各项性能可达到国际同类产品的先进水平。现在项目正在积极实施中，但目前资金不足，准备在2004年7月前筹措1亿元资金，请大家发表自己的意见，谈谈如何筹措这笔资金。”

生产副总经理张望说：“目前筹集的1亿元资金，主要是用于投资少、效益高的技术改进项目。这些项目在两年内均能完成建设并正式投产，到时将大大提高公司的生产能力和产品质量，估计这笔投资在改造投产后三年内可完全收回。所以应发行五年期的债券筹集资金。”

财务副总经理王朝提出了不同意见，他说：“目前公司全部资金总额为10亿元，其中自有资金4亿元，借入资金6亿元，自有资金比率为40%。负债比率为60%，这种负债比率在我国处于中等水平，与世界发达国家如美国、英国等相比，负债比率已经比较高了，如果再利用债券筹集1亿元资金，负债比率将达到64%，显然负债比率过高，财务风险太大。所以，不能利用债券筹资，只能靠发行普通股或优先股筹集资金。”

但金融专家周民却认为：目前我国资金市场还不够完善，证券一级市场和二级市场尚处于发展初期，许多方面还很不规范，投资者对股票投资还没有充分的认识，再加之今年度股市的“扩容”速度过快。因此，在目前条件下要发行1亿元普通股是很困难的。发行优先股还可以考虑，但根据目前的利率水平和生产情况，发行时年股息不能低于16.5%，否则也无法发行。如果发行债券，因要定期付息还本，投资者的风险较小，估计以12%的利率便可顺利发行债券。

来自某经济研究中心的武教授认为：“目前我国经济建设正处于改革开放的大好时期，我国已经加入世界贸易组织，汽车行业可能会受到冲击，销售量会受到影响。在进行筹资和投资时应考虑这一因素，不然盲目上马，后果将是不够理想的。”

公司的销售副总经理林立认为：“将来一段时期内销售量不成问题。这是因为公司生产的中档轿车和微型车，这几年来销售量情况一直很好，畅销全国29个省、市、自治区，2002年受进口汽车的影响，全国汽车滞销，但公司的销售状况仍创历史最好水平，居全国领先地位。在近几年全国汽车行业质量评比中，连续获奖。至于我国入关后，关税将大幅度下降，确实会对我国汽车行业带来冲击，但这种冲击已通过国家近期来的逐步降低关税得以逐步的消化，外加在入关初期，国家对轿车行业还准备采取一定的保护措施。所以，入关不会产生大的影响。”

财务副总经理王朝说：“公司属于股份制试点企业，目前所得税税率为25%，税后资金利润率为16%，若这项技术改造项目上马，由于采用了先进设备，投产后预计税后资金利润率将达到18%。”所以，他认为这一技术改造项目应付诸实施。

来自某大学的财务学者郑教授听了大家的发言后指出：“以16.5%的股息率发行优先股不可行，因为发行优先股所花费的筹资费用较多，把筹资费用加上以后，预计利用优先股筹集资金的资金成本将达到19%，这已高于公司税后资金利润率1%，所以不可行。但若发行债券，由于利息可以在税前支付，实际成本大约在9%左右。”他还认为，目前我国正处于通货膨胀时期，利息率比较高，这时不宜发行较长时期的负担较高的利息或股息。所以，郑教授认为，应首先向银行筹措1亿元的技术改造贷款，期限为一年，一年以后，再以较低的股息率发行优先股股票来替换技术改造贷款。

财务副总经理王朝听了郑教授的分析后，也认为按16.5%发行优先股，的确会给公司带来沉重的财务负担。但他不同意郑教授后面的建议，他认为，在目前条件下向银行筹措1亿元技术改造贷款几

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乎不可能；另外，通货膨胀在近一年内不会消除，要想消除通货膨胀，利息率有所下降，至少需要两年时间。金融学家周民也同意王朝的看法，他认为一年后利息率可能还要上升，两年后利息率才会保持稳定或有所下降。（本案例取自王化成《财务管理教学案例》中国人民大学出版社2001年2月第1版第148-149页）

问题：

1、根据案例材料，试问本次筹资研讨会提出了哪几种筹资方案？ 答：（1）本次筹资研讨会共提出了普通股、优先股、公司债券和银行借款四种筹资方案(P39-P40)

2、根据所学知识和案例材料，试问企业选择筹资方式应考虑的因素？（P42-P43） 答：选择筹资方式应考虑因素包括 （1） 综合考虑资金成本和风险

（2） 考虑资本市场和公司的经营现状 （3） 借鉴发达国家经验 （4） 根据企业规模

第四章 资本成本

本章重点难点

1、 资本成本基本知识

2、资本成本和加权资本成本计算 学习目的

掌握资本成本概念、分类、影响因素等基本知识；掌握个别成本和加权资本成本的计算

一、单项选择题

1、下列属于资本占用费的是（ ）

A、律师费 B、发行手续费 C、印刷费 D、利息 2、下列不属于股权资本融资的优点是（ ）

A、 没有到期日 B、股权资本成本低 C、没有固定的股利负担 D、无需偿还 3、下列哪种资本具有抵税作用（ ）

A、股权资本成本 B、留存收益资本成本 C、普通股资本成本 D、长期借款资本成本 4、下列不属于留存收益资本成本计算方法的是（ ） A、加权资本成本法 B、股利增长模型法 C、资本资产定价模型法 D、风险溢价法

5、计算WACC时权重计算应该选择下列哪种价值基础更合理和客观（ ） A、账面价值 B、市场价值 C、目标价值 D、历史价值 一、单项选择题参考答案

1、D(答案P65) 2、D(答案P71)

3、B (答案P66) 4、A(答案P74-P76) 5、C (答案P77-P78)

二、多项选择题

1、下列属于资本筹集费用的是（ ）

A、印刷费 B、广告费

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C、利息 D、资信评估费 E、股息

2、下列属于个别资本成本的是（ ）

A、债务资本成本 B、综合资本成本 C、加权资本成本 D、股权资本成本 E、边际资本成本

3、下列影响长期借款资本成本的因素包括（ ）

A、筹资费 B、借款期限 B、所得税率 D、借款年利率 E、还本付息的方式

4、计算留存收益资本成本的方法包括（ ）

A、股利增长模型法 B、比较资本成本法 C、资本资产定价模型法 D、无差异点法 E、风险溢价法

5、计算WACC时权重计算应该选择下列哪种价值基础包括哪些（ ） A、账面价值 B、市场价值 C、目标价值 D、清算价值 E、剩余价值

二、多项选择题参考答案

1、ABD (答案P65) 2、AD (答案P65-P67) 3、ABCDE (答案P71) 4、ACE (答案P74-P76) 5、ABC (答案P77-P78)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。

1、债券利息属于资本成本中的资本筹集费。( ? 占用费) (答案P65)

2、普通股资本成本与留存收益资本成本的区别在于：后者有筹资费用前者没有。（ ? 前者 后者）(答案P67)

3、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。( ? ) (答案P68) 4、若债券溢价或折价发行，为了精确计算资本成本，应以票面金额作为债券筹资额。（ ? 实际发行价格）(答案P73)

5、普通股股东对企业投资风险小于债券投资者，因而会在债券投资者的收益率上再要求一定的风险溢价。( ? 大) (答案P75)

四、名词解释

1、资本成本：就是指企业为筹集和使用资本而付出的代价。(答案P65)

2、个别资本成本：指各种单个资本来源的成本，包括债务资本成本和股权资本成本。(答案P65) 3、债务资本成本：指企业通过债务形式融资所必须支付的报酬。(答案P65) 4、股权资本成本：指股东对投入企业的资本所期望得到的报酬。(答案P66)

5、边际资本成本：指企业新增加筹资的资本成本，即企业新增一元资本所应负担的成本。(答案P67) 6、WACCC：指企业以各种资本在企业全部资本所占比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。(答案P76)

五、简答题

1、简述对资本成本的理解。 (答案P65)

答：（1）资本（金）成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

（2）资本成本为投资者对投入企业的资本所要求的必要收益率。

（3）资本成本是投资本项目的机会成本，是筹资和投资决策的依据。

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2、简述决定资本成本高低的因素。(答案P67-P68)

答：(1)总体经济环境决定了整个经济中资本的供给和需求

(2)证券市场条件影响证券投资的风险

(3)企业内部经营和融资状况决定着经营风险和财务风险的大小 (4)融资规模也是影响资本成本的一个重要因素

3、简述资本成本的作用。(答案P68-P69) 答：（1）确定公司价值

（2）进行投资决策 （3）进行融资决策 （4）评价企业经营业绩 （5）进行鼓励分配决策

（6）作为评价企业经营成果的依据 （7）提高资本使用效率增加积累

（8）从宏观上讲，资本成本也是政府调节经济、进行社会资源配置的重要手段

4、简述降低企业筹资中资本成本的途径。(答案P70-P71) 答：（1）合理安排筹资期限

（2）合理选择筹资渠道和方式，力求减低资本成本 （3）合理安排资本结构，力求降低综合资本成本 （4）提高企业信誉，积极参与信用等级评估

六、计算题

1、某企业取得5年期长期借款100万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率25%，计算该项长期借款的资本成本。(答案P71-P72) 解：

I(1?T)K1?1

L(1?F1)故：该项长期借款的资本成本为9.05%

100?12%?(1?25%) ?100?(1?0.5%)2、某公司发行面额为400万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为500?9.05%(答案P73-P74) 万元，企业所得税率25%，计算该项长期债券的资本成本。I(1?T) 解：

KB?b B(1?Fb) 400?12%?(1?25%)? 500?(1?5%)故：该项长期借款的资本成本为7.58%

?7.58%

3、某公司普通股目前市价为56元，估计增长率为12%，本年发放股利2元。该期间无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值为1.5。公司债券资本成本为9%，留存收益资本成本相对于债券资本成本有3%的风险溢价。试分别用股利增长模型法、资本资产定价模型法和风险溢价法计算该公司留存收益的资本成本。(答案P75-P76) 解：

（1）股利增长模型法计算留存收益资本成本如下：

D Ks?c?GPc

2?(1?12%)??12% 56 第 12 页 (共 45 页) 知识改变命运 ?16%资本运营理论与实务

（2）用资本资产定价模型计算留存收益资本成本如下： Ks?Rf??(Rm?Rf)

?10%?1.5(14%?10%)

?16%

（3）用风险溢价法计算留存收益资本成本如下：

Ks?Kb?RPc

?9%?3%

?12%

4、某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款50万元，应付长期债券100万元，普通股200万元，保留盈余150万元，其资本成本分别为6.7%、9.17%、11.26%、11%，试计算加权资本成本。(答案P78) 解; nWACC??KjWj j?1 50100200150?6.7%??9.17%??11.26%??11%?

500500500500

?10.31%

故：加权资本成本为10.31%

第五章 资本结构和筹资决策

本章重点难点

1、财务杠杆的计量 2、MM理论及权衡理论

3、最优资本结构 学习目的

掌握资本结构基本定义、财务杠杆效应，了解MM理论及权衡理论、最优资本结构

一、单项选择题

1、下列关于财务杠杆系数的说法错误的是（ ）

A、财务杠杆系数越大，财务风险越大 B、财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越大 C、财务杠杆系数一定大于1 D、负债筹资越多，财务杠杆系数越大 2、下列哪项不属于企业在决定资本结构时考虑的因素（ ） A、税收 B、公司的股份数量 C、资产类型 D、经营收入的不确定性 3、MM理论的创立者是莫迪格里尼和（ ）

A、莫顿 B、米勒 C、夏普 D、马科维茨 4、下列不属于无公司税时的MM定理的基本结论的是（ ） A、企业的市场价值与公司资本结构无关。

B、不管公司用来筹资的权益和债务组合如何，公司的WACC都是一样的。

C、利用债务融资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上风险贴水。 D、公司负债比例越大，公司财务危机成本越大。

第 13 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

5、下列关于最优资本结构特点正确的是（ ）

A、最优资本结构是动态的 B、最优资本结构与公司价值最大化没有任何关系 C、最优资本结构具有高度的易变性 D、最优资本结构具有复杂性 一、单项选择题参考答案

1、C (答案P85-P86) 2、B (答案P88-P89) 3、B (答案P89) 4、D (答案P90-P92) 5、B (答案P93-P94)

二、多项选择题

1、下列会发生固定的财务费用的融资方式有（ ） A、银行借款 B、发行债券 C、普通股 D、融资租赁 E、优先股

2、公司资本结构决策应考虑的因素包括哪些（ ） A、税收 B、资产类型

C、经营收入的不确定性 D、金融市场的运行状态 E、企业的行业属性

3、最优资本结构的特点包括哪些（ ）

A、在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值才会实现最大 B、最优资本结构是动态的

C、最优资本结构具有高度的易变性 D、最优资本结构的复杂性与多变性 E、最优资本结构具有独立性 二、多项选择题参考答案

1、ABDE (答案P86) 2、ABCDE (答案P88-P89) 3、ABCD (答案P93-P94)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。

1、企业在资本结构中使用的股权筹资越多，它运用的财务杠杆就越大。( ? 负债) （答案P85-P86） 2、公司经营风险越大，经营收入越不稳定，企业主要考虑采用债务融资。( ? 权益性) （答案P88） 3、无公司所得税的MM定理认为，企业价值与资本结构无关，不管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的WACC都是一样的。( ? ) （答案P90）

4、存在公司税收的MM定理认为，公司的负债比率越高，公司的价值不变。(? 就越大) （答案P91） 5、资本结构权衡模型认为，固定资产份额大的企业，应少负债；无形资产份额大的企业，应多负债。

( ? 多 少) （答案P93）

四、名词解释

1、资本结构：是指公司各种资本构成及比例关系。（答案P85） 2、财务杠杆效应:指由固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的现象。（答案P86）

3、财务杠杆系数：指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。（答案P86） 4、最优资本结构：指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，使企业的价值达到最大化，是企业的目标资本结构。（答案P93）

5、比较资本成本法：指企业在筹资决策时，首先拟订多个备选方案，分别计算各方案的WACC,并通过相互比较来确定最优的资本结构。（答案P94）

五、简答题

第 14 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

1、简述资本结构理论隐含的启示。（答案P89）

答：（1）资本结构决策是管理决策的重要内容，资本结构变动会影响公司价值

（2）负债筹资确实存在对税收的抵免作用

（3）最佳资本结构的确定收公司面临的经营风险的影响

（4）当公司改变资本结构决策时，是向投资者提供关于公司未来发展、未来收益及市场价值的一组信号。

2、简述比较资本结构法的操作程序。(答案P94) 答：（1）拟订几个筹资方案

（2）确定各方案的资本结构 （3）计算各方案的加权资本成本

（4）通过比较、选择WACC 最低的结构为最优资本结构

六、计算题

1、某公司息税前利润为200000元，公司资本总额为2000000元，试问债务资本利率为5%，试问债务资本分别为0、600000、1200000元时的公司财务杠杆系数。(答案P86-87) 解：

债务资本为0时的财务杠杆系数：

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1 债务资本为600000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-600000×5%)=1.18 债务资本为1200000时的财务杠杆系数

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-1200000×5%)=1.43

2、某公司目前拥有资金2000万元。其中，长期借款800万元，年利率为10%；普通股1200万元，上年支付的股利每股2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元。该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为25%。有两种筹资方案。

方案一：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。

方案二：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料(答案P94-P95) （1） 计算该公司筹资前WACC

（2） 用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。 解：

（1）筹资前公司加权资本成本如下:

长期借款比例=800/2000=40% 普通股比例=1200/2000=60%

长期借款资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 普通股资本成本=[2×(1+5%)]/20+5%=15.5%

筹资前的加权资本成本=7.5%×40%+15.5%×60%=12.3%

(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构步骤如下： 按方案1进行筹资：

原长期借款资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 新长期借款资本成本=12%×(1-25%)=9% 普通股资本成本=[2×(1+5%)]/20+5%=15.5%

增加借款筹资方案的加权资本成本=7.5%×(800/2100)+9%×(100/2100) +15.5%×(1200/2100)=12.15%

按方案2进行筹资：

第 15 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

原长期借款资本成本=10%×(1-25%)=7.5% 普通股资本成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

增加普通股筹资方案的加权资本成本=7.5%×(800/2100) +13.4%×[(1200+100)/2100)]=11.72%

因为11.72%＜12.15%，所以在选择筹资方案时，该公司应选择普通股筹资。

第六章 资本预算方法

本章重点难点

1、资金的时间价值 2、净现值法 3、资本预算的其他方法 学习目的

重点掌握资本预算方法中净现值法，掌握资本预算其他方法，资金的时间价值，了解资本预算的有关知识

一、单项选择题

1、涉及新生产线建设，几乎没有什么经验作为决策基础，这样的投资决策属于（ ） A、重置决策 B、无形资产投资决策 C、扩充决策 D、扩张决策

2、为了正确计算投资方案的增量现金流量，下列说法错误的是（ ） A、考虑机会成本 B、考虑沉没成本

C、考虑税收 D、考虑对公司其他经营活动的影响 3、下列属于内部报酬率法的缺点是（ ）

A、没有考虑货币时间价值 B、不能反映投资规模的影响 C、考虑了投资项目所有期间的收益 D、考虑了投资项目内在的收益率 4、下列属于投资回收期法的优点是（ ）

A、考虑了货币时间价值 B、考虑了投资项目回收期以后的现金流量 C、该方法倾向于拒绝长期项目 D、该方法比较直观 5、对于某独立项目，如果NPV>0,则（ ）

A、可获利指数大于1 B、资本成本大于内部报酬率 C、可获利指数大于0 D、内部报酬率大于0 一、单项选择题参考参考答案

1、D (答案P105) 2、B (答案P105-P106) 3、B (答案P117) 4、D (答案P118) 5、A (答案P121-P122)

二、多项选择题

1、为了正确计算投资方案的增量现金流量，必须遵循的原则是（ ） A、忽略沉没成本 B、考虑机会成本

C、考虑税收与折旧 D、考虑对公司其他经营活动的影响 E、考虑净营运资金的影响 2、资本预算的特点（ ）

A、资金量大 B、与企业战略无关 C、周期长 D、风险大 E、不影响企业价值

3、下列哪些资本预算方法考虑了资金的时间价值（ ） A、净现值法 B、内部报酬率法

第 16 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

C、贴现回收期法 D、投资回收期法 E、可获利指数法

4、 下列资本预算方法属于非贴现指标的是（ ）

A、净现值法 B、内部报酬率法 C、平均会计报酬率法 D、投资回收期法 E、可获利指数法

5、下列属于平均会计报酬率的局限性的是（ ） A、方法以会计利润为标准，未考虑现金的流动性 B、未考虑资金的时间价值

C、未考虑项目规模对项目风险的影响 D、未考虑了项目周期的全部利润 E、利润数据不容易获取 二、多项选择题参考答案

1、ABCDE (答案P105-P106) 2、ACD (答案P107)

3、ABCE (答案P113-P121) 4、CD (答案P113-P121或P109) 5、ABC (答案P120-P121)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。

1、当企业采纳了一个具有净现值为正的投资项目时，其股票价值就会减少。反之，一个负净现值的项目会增加企业的股票价值。( ? 增加 减少) （答案P107）

2、净现值法是最重要的一个投资项目评价指标，它考虑了货币的时间价值，属于贴现法的一种，其应用性比较强。（ ?）(答案P113）

3、货币时间价值与人们认知心理无关。( ? 是人们认知心理的反映) (答案P113）

4、对于独立项目，如果内部报酬率低于资本成本，这项投资是有利的。( ? 高于)(P116) 5、用净现值法计算出来的净现值，没有考虑投资规模的影响，没有体现了价值最大化的目标。( ? 它考虑了 更重要的是它)（答案P122）

四、名词解释

1、资本预算: 指关于资本支出的预算，就是规划企业用于长期资产的资本投资计划，是企业选择长期资本资产投资的过程。(答案P103)

2、资金的时间价值：指货币资金随着时间的推移而发生增值，也称为货币时间价值。(答案P109) 3、单利：指单利计息，只要本金在贷款期限获得利息，不管时间多长，所生利息均不加入本金重复计算利息。(答案P109)

4、复利：指计算资金未来值时，不仅计算本金的利息，而且还要将经过一定时期内本金的利息加入本金计算利息，逐期滚利，利上加利。(答案P111)

5、单利终值：单利终值是指单利计算出来的资金未来价值，也就是按单利计算出来的本金与未来利息之和。（答案P110）

6、复利终值：复利终值是指当期一笔资金若干期后按复利计算的价值。（答案P111） 7、净现值：是一项投资所产生的未来现金流量折现值与项目投资成本的差值。(答案P113)

8、内部报酬率:指能够使未来现金流量现值等于未来现金流出量现值的贴现率（折现率），或者是使投资方案净现值为零的贴现率，也称为内含收益率。（答案P116）

9、投资回收期: 指收回项目的初始投资额所需要的时间或年限。(答案P118)

10、可获利指数：指项目预期现金净流入现值与项目投资成本现值的比值。（答案P121）

五、简答题

1、简述资本预算的基本程序。(答案P105-P107) 答：（1）提出与公司战略目标一致的投资方案

第 17 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

（2）估算项目的税后增量现金流量 （3）确定资本成本 （4）评估挑选最佳方案

（5）实施后进行跟踪检查、评估修正

2、简述资本预算的决策过程需要满足的原则。 (答案P108) 答：（1）将组织的目标纳入资本决策制定过程中

（2）必须通过投资方法来评估和选择资本资产

（3）在为资本项目提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵活性 （4）使用项目管理办法，使项目更加成功 （5）评估结果，并将结果纳入决策制定过程

3、简述净现值法(NPV)的优缺点。(答案P115-P116) 答：（1）净现值法的优点

①考虑了货币的时间价值 ②考虑了全过程的净现金流量 ③考虑了投资风险 （2）净现值法的缺点

①净现金流量测量和确定折现率比较困难

②不能反映投资项目的实际收益水平，取决于对未来现金流的预期。

③当互斥项目投资额不等，或者效益期限不同时，仅用净现值法难以确定其优劣。

4、简述内部报酬率(IRR)法的优缺点。(答案P117) 答： （1）优点

①考虑了货币的时间价值

②考虑投资项目所有期间的收益

③考虑了项目内在的收益率，比较直观 （2）内部报酬率缺陷 ①计算比较复杂

②不能反映投资规模的影响

5、简述贴现回收期法的优缺点。(答案P120) 答：（1）贴现回收期法优点

①考虑时间价值

②该方法比较容易理解

③贴现回收期法不会接受NPV为负值的投资

④存在多个投资项目时性，选择年限短的投资，倾向于项目的流动性 （2）贴现回收期法的局限

①可能会拒绝NPV为正值的投资项目 ②该方法需要任意的取舍时限

③忽略了取舍实现后的现金流量问题。 ④偏向于拒绝长期项目

六、计算题

1、某人在初期投入资金10万元，利息用r表示，该项目投资期为5年，每年的投资报酬率为10%，这10万元本金投入此项目后，4年可以收回的本息合计是多少？(答案P111-P112) 解：Cn = C0 (1+ r )n =100000×（1+10%)5

第 18 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

=100000 ×1.4641 =146410元

故：四年以后可以收回的本息合计146410元 2、某人拟在3年后获得本利和1000元，假设投资报酬率为8%，他/她现值应投入多少元？(答案P112) 解：C0=Cn/(1+r)n

=1000/(1+8%)3 =793.8元

故：他/她应投入793.8元

3、某公司要决定是否投入一项新的消费品的生产，根据预测的销售收入和成本，预期在项目的5年期限中，前2年（年末）的现金流量为每年2500万元，接下来的2年每年（年末）3000万元，最后一年（年末）为4000万元。生产项目的启动成为10000万元（初始投资），评估新产品时采用的贴现率为10%。试用NPV法评价该投资项目是否可行？(答案P114) 解：

nCFt NPV(净现值）???CF0t(1?r)t?1

25002500300030004000

??????10000 (1?10%)(1?10%)2(1?10%)3(1?10%)4(1?10%)5?1125

因为NPV?1125?0，所以该投资项目可行第7章 证券投资

本章重点难点

1、证券投资基本分析 2、传统证券投资组合理论的基本内容

3、现代证券投资组合理论的相关结论 学习目的

掌握证券投资基本分析的内容、证券投资组合理论

一、单项选择题

1、证券投资是一种（ ）投资，是通过买卖有价证券进行投资活动的一种方式 A、商品 B、金融 C、价值 D、实业

2、证券投资大体上可以分为两类，一类是股票投资，另一类是（ ） A、债券投资 B、期货投资 C、期权投资 D、票据投资 3、下列哪些因素不会引起整个证券市场的波动（ ）

A、利率的变动 B、政局的变化 C、某企业研发某种产品失败 D、汇率的波动 4、下列被称为经济状况的晴雨表的是（ ）

A、人力资源市场 B、商品市场 C、证券市场 D、货币市场

5、在证券投资决策中，可以通过下列哪种方式( ) 降低系统风险 A、多元化投资 B、组合投资 C、套期保值 D、分散投资

第 19 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

6、下列不属于效益评估子系统的内容是（ ）

A、经济效益 B、社会效益 C、环境效益 D、管理效益 7、现代投资组合理论的创立者是（ ）

A、罗斯 B、夏普 C、林特纳 D、马可维茨 8、金融经济学家罗斯（Ross）创建了下列哪个理论（ ）

A、资本资产定价模型 B、均值—方差理论 C、套利定价模型 D、期权定价模型 单项选择题参考答案

1、B (答案P128) 2、A (答案P128) 3、C (答案P137) 4、C (答案P137) 5、C (答案P142) 6、D (答案P146) 7、D (答案P147) 8、C (答案P152)

二、多项选择题

1、证券投资的基本要素包括（ ）

A、收益性 B、风险性 C、流通性 D、社会性 E、相关性

2、下列哪些属于证券投资的原则( )

A、收益和风险最佳组合原则 B、分散投资原则 C、责任自负原则 D、理智投资原则 E、剩余资金投资原则

3、证券投资基本分析中的宏观因素分析主要包括（ ） A、国民生产总值 B、利率 C、经济周期 D、通货膨胀 E、国际收支

4、证券投资基本分析中的微观因素分析主要包括（ ）

A、公司财务报表分析 B、公司营运能力分析 C、公司资本结构分析 D、公司管理能力分析 E、产业结构分析

5、下列哪些属于系统风险的是（ ）

A、市场风险 B、利率风险 C、企业决策失误风险 D、政策风险 E、购买力风险

6、下列哪些属于非系统风险的是（ ）

A、信用风险 B、财务风险 C、汇率风险 D、自然灾害风险 E、经营风险

7、风险评估子系统包括（ ）

A、政策风险 B、金融风险 C、技术风险 D、市场风险 E、管理风险

8、证券投资者构建证券投资组合的目的包括（ ）

A、降低风险 B、实现收益最大化 C、收购目标公司 D、规避系统风险 E、经营扩张

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资本运营理论与实务

多项选择题参考答案

1、ABCD (答案P129-130) 2、ABCDE (答案P131-132) 3、ABCDE (答案P133-134) 4、ABCD (答案P134-135) 5、ABDE (答案P137-138) 6、ABE (答案P138)

7、ABCDE (答案P145) 8、ABE (答案P146-147)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。） 1、债券投资可以获得固定的利息收入，但不能在市场上买卖赚差价。（? 改成也可以）（答案P129） 2、公司资本结构分析属于证券投资基本分析中的宏观经济因素分析。（ ? 改成微观）（答案P134-135）

3、系统风险是可以消除的，投资者可以通过多元化的投资组合进行证券保值。（? 改成无法 改成无法）（答案P137）

4、政策风险属于非系统风险。（ ? 改成系统）（答案P138-139）

5、资本市场线表示了在不允许无风险借贷情况下的线性有效集。（ ? 改成允许）（答案P151） 6、证券市场线可以表示单个证券预期收益和风险之间的关系。（ ?） （答案P152）

7、套利定价模型的假设的数量要多于资本定价模型的假设。（? 改成大大少于） （答案P152） 8、套利定价模型仅仅是一个单因素的定价模型。（ ? 改成多） （答案P152）

四、名词解释

1、证券投资:指企业或个人用积累企业的货币购买股票、债券等有价证券，借以获得收益的行为。（P128）

2、股票投资:指股份公司发放给投资者的投资入股、领取股息的票面凭证，属于一种资本市场上流通的有价证券。（P128）

3、证券投资基本分析：指对上市公司的经营业绩、财务状况及影响上市公司经营的客观政治环境等要素进行分析，以判定证券的内在投资价值，衡量其价格是否合理，提供给投资者选择证券的依据。（P133）

4、证券投资风险：指投资主体将资金用于购买证券，而未来收益达不到预期目标或遭受各种损失的可能性。(P137)

5、系统风险：指会引起整个证券市场波动，对证券投资者来说无法通过多样化投资组合进行消除的风险(P137)

6、非系统风险:指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，通常由某一特殊因素引起，与整个证券市场不存在系统、全面的联系，而只对个别证券的收益产生影响。(P138)

7、投资者效用的无差异曲线：指代表投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合。(P150)

五、简答题

1、简述证券投资的作用（答案P130-131）

答：（1）证券投资为社会提供了筹集资金的重要渠道，是联系资金供应者和资金需求者的桥梁

（2）证券投资有利于概述企业的经营管理，提高企业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化

（3）证券投资有利于调节资金投向，提高资金使用效率，从而引导资源合理流动，实现资源优化配置

（4）证券投资为中央银行进行金融宏观调控提供了重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义。

(5) 证券投资可以促进国际经济交流。

2、简述证券投资分析的意义（答案P135-136）

第 21 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

答：（1）有利于投资决策的科学性

（2）有利于正确评估证券的投资价值 （3）有利于降低投资者的投资风险

（4）科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键

3、简述证券投资风险的成因（答案P138-139）

答：（1）证券投资运作的复杂性导致证券价格波动性

（2）证券本身的价格具有不确定性的特点 （3）投机行为加强了证券市场的不稳定性

4、简述企业证券投资风险规避的方法（答案P141-143） 答：（1）信用评级和财务分析

（2）进行证券组合投资

（3）利用期货工具套期保值 （4）密切关注国家政策

（5）尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险 5、简述证券投资组合管理的具体内容 （答案P147） 答：（1）界定适合选择的证券范围

（2）估计各种证券的潜在回报率和风险 （3）投资组合的优化 （4）投资组合的调整

（5）投资组合业绩的评价

六、应用题

某风险资产组合由A、B、C三种股票组成，其期望收益率分别为10%、13%和12%，这三种股票

的投资额在投资总额中的比重分别为20%、30%和50%，计算该风险资产组合的期望收益率。 解： nE(R)???i?E(Ri)

i?1

=20%?10%+30%?13%+50%?12%=11.9%

所以，该风险资产组合的期望收益率为11.9%

七、案例分析题（答案P133-135）

国元证券在2010年07月14日发表了《煤炭行业：预期重新回归理性投资价值凸显》一文，其内容：

2010年下半年煤炭行业的投资评级为“推荐”。

煤炭行业长期向好，短期内煤炭供需平衡，煤价走势比较平稳，煤炭资源整合、资产重组、产能扩张削弱行业周期下降。从长期看中国宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑；煤炭呈现大体供需平衡的局面，同时局部地区、部分煤种、个别时段出现供应偏紧的情况会经常发生。综合考虑国内煤炭的供需、国际市场煤价走势，我们认为2010年下半年国内煤炭价格整体保持平稳。国际原油价格上涨、通涨预期、利率下调、人民币升值预期支持煤价上升。资源税开征增加的成本可能向下游转移。煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。

煤炭行业良好业绩有望延续。2010年前5个月全国原煤累计产量13.05亿吨，同比增长20.62%，增速同比提高13.61个百分点。受南方水电供应上升，火电需求下降因素影响，电厂存煤量上升。截至5月底，全国统调电厂存煤4957万吨，比上月末增加516万吨，平均可用16天。5月31日，秦皇岛港口煤炭库存攀升至612.2万吨，比5月3日增加147万吨，结束了连续六周的回落态势。煤炭价格平稳增长。5月31日，秦皇岛5500大卡山西优混煤价价格755元/吨，比上月末上涨30元/吨。

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资本运营理论与实务

据海关统计,煤炭累计出口887万吨,下降15.8%；进口5799万吨,增长1.55倍。预计下半年煤炭行业有望延续上半年的良好发展势头。

综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力和成长能力等四个方面，西山煤电、潞安环能、大同煤业、国阳新能、恒源煤电、兰花科创、中国神华、国投新集等公司的效绩好于煤炭上市公司平均水平。

2010年下半年煤炭行业的投资主题：产能扩张。上半年处于对煤炭行业资源税出台的担心，以及市场对宏观经济增长回落，周期性行业普遍不被看好，煤炭板块股价整体有较大幅度的回落，目前煤炭股估值具有较高的安全边界，建议买入，中长期持有。在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、煤价的上涨幅度、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的最重要指标，上市公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投资价值。由于供需、价格弹性较大，我们认为未来焦煤上市公司的投资机会可能要多于动力煤公司。大盘动力煤公司前期涨幅较小，业绩增长平稳，也具有较强的投资价值。（资料来源http://finance.qq.com/stock/）

问题：

1、结合案例材料，该案例从哪些方面对煤炭行业投资价值作了说明？

答：该案例从中国宏观经济的高速发展，国际原油价格上涨、通涨预期、利率下调、人民币升值预期，资源税开征，供求关系、综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力和成长能力方面来说明密探行业的投资价值。

2、结合案例资料和所学知识，该案例材料的煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析的哪一方面？该方面主要包括哪些内容？

答：煤炭行业的投资价值分析属于证券投资分析中的证券投资基本分析。证券投资基本分析主要包括

(1)宏观因素分析

①国民生产总值；②利率；③经济周期；④通货膨胀；⑤宏观经济政策；⑥国际收支 (2)公司微观因素分析

①公司财务报表分析；②公司营运能力分析；③公司资本结构分析；④公司管理能力分析

第8章 企业的兼并和收购

本章重点难点

1、企业并购的分类 2、并购的基本理论

3、目标企业价值的分析方法能 4、企业并购后各整合的内容 学习目的

掌握企业并购基本分类和理论，目标企业价值评估和并购整合等知识

一、单项选择题

1、下列一定属于横向并购的并购方式是（ ）

A、汽车公司并购B汽车公司 B、A火力发电汽车并购B煤炭企业 C、A家电企业并购B房地产企业 D、A钢铁企业并购B重型机械企业 2、 按并购是否取得目标企业的同意和合作分类，并购可分为（ ） A、购买资产并购和购买股票并购 B、横向并购和纵向并购 C、股份交易式并购和现金购买式并购 D、恶意并购和善意并购 3、西方发达国家企业并购历史发展进程中的第三次并购浪潮以（ ）特征

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资本运营理论与实务

A、横向并购 B、纵向并购 C、混合并购 D、跨国并购

4、对于并购方而言，下列哪种并购支付方式只需支付少量现金（ ） A、现金支付 B、股权置换 C、卖方融资 D、杠杆收购

5、（ ）是影响公司并购战略与长期经营业绩的关键要素，也被看做是并购成功的最终标志。 A、人力资源整合 B、管理系统的有效整合 C、组织机制整合 D、企业文化的整合 单项选择题参考答案

1、A (答案P162) 2、B (答案P164) 3、C (答案P165) 4、D (答案P188) 5、D (答案P196)

二、多项选择题

1、传统并购理论包括哪些（ ）

A、效率理论 B、交易费用理论 C、价值低估理论 D、代理成本理论 E、市场势力理论

2、代理问题引致的并购可以由下列哪些假说解释（ ）

A、帝国大厦假说 B、规模经济假说 C、自由现金流假说 D、市场份额假说 E、财富分配假说

3、并购战略的模式包括哪些（ ）

A、水平式整合战略 B、垂直式整合战略 C、中心式多角化战略 D、复合式多角化战略 E、混沌式整合战略

4、西方国家常用的目标企业价值评估方法主要有（ ）

A、资产价值基础法 B、市盈率模型法 C、重置成本法 D、成本加成定价法 E、贴现理论流量法

5、我国企业对目标企业的价值估算主要使用下列哪些方法（ ） A、净值法 B、重置成本法 C、市场比较法 D、收益贴现法 D、成本加成定价法

6、企业并购的支付方式主要有（ ）

A、现金支付 B、股权置换 C、债务支付 D、卖方融资 E、杠杆收购

7、资产价值评估标准有（ ）

A、账面价值 B、清算价值 C、市场价值 D、续营价值 E、公平价值

多项选择题参考答案

1、ABCE (答案P169-171) 2、AC (答案P172) 3、ABCD (答案P180-181) 4、ABE (答案P183-185) 5、ABCDE (答案P185-P187) 6、ABDE (答案P187-188) 7、ABCDE (答案P183-184)

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资本运营理论与实务

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。）

1、兼并中、兼并后，兼并企业则作为法人实体不复存在,被兼并企业保持原有的法人资格。( ? 改成被兼并企业 改成兼并企业)（答案P160） 2、西方发达国家企业并购历史发展进程中的第二次并购浪潮以横向并购为特征。(? 改成纵向并购)（答案P165）

3、市场势力理论认为并购可以增强企业对市场的控制，减少竞争对手，增加企业长期获利的机会。(?)（答案P171）

4、水平式整合战略指通过并购上游或下游企业，以获得稳定的零部件、原料、成品供应来源或产品销售市场，从而获得经济规模，以取得更多获利来源。( ? 改成垂直式) （答案P180） 5、现金支付的并购支付方式可以减少并购方的财务负担。(? 改成股权置换) （答案P188）

四、名词解释

1、企业并购:指企业间的兼并和收购。兼并，泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利、义务由存续公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按照法律程序进行合并。收购，指一家公司用现金、债券或股票等方式，购买另外一家公司的股票或资产，以获得公司控制权的行为。(P160)

2、横向并购：指处于同一行业、生产或经营同一产品的商业上的竞争对手之间的并购。(P162) 3、纵向并购:指生产工艺或经营方式上有前后关联的企业间的并购，是生产销售的连续性过程中互为购买者和销售者的企业之间的并购。(P162)

4、混合并购：指处于不同产业领域、产品属于不同市场，且产业部门不存在特定的生产技术联系的企业之间的并购。(P162-163)

5、现金购买式并购：指并购企业使用现金购买目标企业的部分或全部资产或股权而实现的并购。(P163)

6、股份交易式并购：指并购企业以本企业发行的股票换取目标企业的部分或全部资产或股权而实现的并购股份。（P163） 7、承担债务式并购:指在目标企业资不抵债或资产债务相等、债务负担虽过重但产品难有发展前途的情况下，并购企业以承担目标企业的部分或全部债务为条件，取得目标企业的资产所有权和经营权。P163）

8、善意并购：指并购企业事先与目标企业协商，征得目标企业同意并谈判达成并购条件的一致意见后而实现的企业并购。（P164） 9、敌意并购:指并购企业在目标企业对并购行动不知晓或持反对态度的情况下，对目标企业进行并购的行为。（P164-165） 10、经营协同效应：指并购给企业生产经营活动效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益。（P174）

11、财务协同效应：指并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由效率的提高而引起的，而是企业规模的扩大和组织结构的改变，以及综合税法、会计处理惯例和证券交易等方面的合理运作，而产生的一种金钱的效益，还包括在资金的充分运用方面的资金规模效益。（P175） 12、杠杆收购：杠杆收购也叫LBO(Leverage buy out)支付方式，指并购企业收购股权的资金，主要以目标企业的各种资产作抵押，由目标企业从金融机构或其他来源获得，买方只付少量的现金。（P188）

五、简答题

1、简述兼并与收购的联系和区别。(答案P160-P161) 答：（1）联系

①基本动因相似；②交易对象相同；③兼并、收购行为都是企业产权有偿转让 （2）区别

①兼并中、兼并后，被兼并企业作为法人实体不复存在，兼并企业则保持原有的法人资格；收购中、收购后，收购企业保持原有法人资格，被收购企业也将以法人实体存在。

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资本运营理论与实务

（4）委托代理问题的解决机制不完善 （5）资金管理制度不健全

6、简述企业集团财务管理模式的改进措施。（答案P270-P272） 答：（1）财务组织结构的设置优化

（2）财务预警系统的建立 （3）激励和约束机制的建立 （4）加强资本运营管理 （5）成本动态管理

第十一章 企业的剥离、分立与出售

本章重点难点

1、 企业剥离基本理论

2、企业分立的含义、原因和意义 3、企业分拆上市的效应

4、股份回购的概念、特征和目的 学习目的

掌握企业剥离、企业分立、分拆上市和股份回购的基本理论知识

一、单项选择题

1、按照剥离的资产性质分类，剥离可以分为物资资产剥离和（ ） A、纯资产剥离 B、股权剥离

C、资产配置负债剥离 D、自愿性资产剥离 2、下列不属于企业分立的重大财务事项的是（ ）

A、所有者权益的处理 B、资产的分割和评估 C、债务的负债和偿还 D、董事会拟订分立方案

3、对母公司的股权进行分离和分立，分拆出与母公司从事同一业务的子公司，由此实现子公司的首次公开发行属于（ ）

A、横向分拆 B、纵向分拆 C、混合分拆 D、多元化分拆 4、股份回购的主体是（ ）

A、公司管理者 B、公司大股东 C、上司公司 D、公司债权人 5、（ ）一般按公司股票当前的市场价格回购股票 A、私下协议批量回购 B、转换要约 C、公开市场回购 D、现金要约回购 一、单项选择题参考答案

1、B (答案P281) 2、D (答案P291) 3、A (答案P294) 4、C (答案P299) 5、C (答案P300)

二、多项选择题

1、按剥离资产的性质分类，资产剥离可以分为（ ）

A、自愿性资产剥离 B、非自愿性资产剥离 C、物质资产剥离 D、股权资产剥离 E、纯资产剥离

第 36 页 (共 45 页) 知识改变命运

资本运营理论与实务

2、企业进行资产剥离可以由下列哪些理论假说解释（ ） A、代理理论假说 B、效率理论假说 C、归核化理论假说 D、融资理论假说 E、多元化理论假说

3、按照分立后原企业是否存续的不同，企业分立可以分为( ) A、新设分立 B、横向分立 C、纵向分立 D、混合分立 E、派生分立

4、下列属于企业分立的重大财务事项的是（ ）

A、所有者权益的处理 B、资产的分割和评估 C、债务的负债和偿还 D、股东大会作出分立协议 E、财务可行分析

5、股份回购的操作方式包括哪些（ ）

A、公开市场回购 B、现金要约回购 C、私下协议批量回购 D、转换要约 E、可转让出售权回购 二、多项选择题参考答案

1、CD (答案P281) 2、ABCD (答案P282-P283) 3、AE (答案P287-P288) 4、ABCE (答案P291) 5、ABCDE (答案P300-P302)

三、判断改错题（判断下列说法是否正确，对的在后面的（ ）打?，错的在后面的（ ）打?，并在划线部分改正。）

1、企业剥离总是公司经营失败的标志，属于公司扩张战略。( ? 并非总是 收缩) （ 答案P280） 2、派生分立是以原有公司的法人资格消灭为前提，成立新公司。( ? 新设) （ 答案P287） 3、企业分立属于公司的重大行为，必须遵循一定的程序。（ ?） （答案P290）

4、在分拆上市中，一般情况下，母公司不会保留对分拆部分的控制权，将大部分的股权公开出售。（ ? 都会 少数）(答案P294)

5、私下协议批量回购的价格通常高于股票市场价格。( ? 低于) (答案P301) 四、名词解释

1、企业剥离：指清理一个部分或者放弃对某一子公司的控制权，即企业将其所拥有的资产、产品线、经营部门、子公司出售给第三方，以获取现金或股票，或者现金与股票混合形式的回报的一种商业行为。(答案P280) 2、企业分立:指一个企业依照有关法律、法规的规定，分立为两个或两个以上的企业的经济行为。(答案P287)

3、新设分立：又称解散分立，指一个公司将其全部财产分割，解散原公司，并分别归入两个或两个以上新公司中的行为。(答案P287)

4、派生分立：又称存续分立，是指一个公司将一部分财产或营业依法分出，成立两个或两个以上公司的行为。(答案P288) 5、分拆上市:是指一家被母公司全资所有的部分或子公司从母公司中独立出去，且通过首次公开发售将子公司的部分股票出售给广大投资者。(答案P293)

6、股份回购：指上市公司利用自有现金或通过债务融资，经过一定的法律程序和途径，以一定的价格购回本公司部分对外发行股份的行为。(答案P299)

7、公开市场回购：是指公司在股票市场上以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票当前的市场价格回购股票。(答案P300)

五、简答题

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资本运营理论与实务

1、我国上市公司资产剥离的动机包括哪些。(答案P284) 答：（1）减少债务负担，改变财务状况，应付债务危机。

（2）剥离不良资产，改善资产质量，提高资源利用效率 （3）回归主业或者调离主业，改变公司战略，资产优化

2、简述资产剥离对企业的收益和风险的影响。(答案P285-P286) 答：（1）增加企业的收益 ①筹集运营资本 ②获得过去的成功 ③换取投资机会

④管理层收购

（2）降低企业运营的风险性

①适应环境的编号，调整公司的战略目标 ②消除负协同效应

③避免被接管

3、简述企业分立的原因。(答案P289-P290)

答：（1）分立可以通过消除“负协同效应”来提高企业价值

（2）分立可以满足企业适应经营环境变化的需要，提高运营效率 （3）分立可以满足企业扩张的需要

（4）分立可以帮助企业纠正一项错误的兼并

（5）分立可以作为企业反兼并和反收购的一项策略

（6）分立后，管理人员可以将精力集中于相对较少的业务，降低代理成本

4、简述企业分立的现实意义。(答案P292)

答：（1）改变公司的市场形象，提高公司股票价值

（2）分立可以通过消除“负协同效应”来提高公司价值 （3）分立能够更好地将管理人员与股东的利益结合起来

5、简述企业分拆上市的正面和负面效应。(答案P296-P297) 答：（1）正面效应

①改变公司市场形象，提高公司股票的市场价值

②分拆可以通过消除“负协同效应”来提高公司价值 ③分拆能够更好地把管理人员与股东的利益结合起来

④分拆有利于更好地适应和利用有关法规和税收条例，完善信息披露 ⑤分拆可以作为公司反兼并和反收购的一项策略 ⑥开辟新的融资渠道

（2）负面效应

①分拆上市后公司管理人员增加，协调复杂 ②分拆上市后的公司抵抗风险能力降低 ③分拆上市后的公司不能脱离母公司的影响 ④易引发关联交易

6、简述股份回购的特征。(答案P299-P300) 答：（1）股份回购的主体是上市公司

（2）股份回购是公司支付现金或其他对家而取得自己股份 （3）股份回购可以是直接回购，亦可以是间接回购 （4）股份回购是公司回购已发行股份的行为

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资本运营理论与实务

（5）股份回购的后果是公司将相关股份予以注销或作为库藏股

7、简述我国上市公司股份回购的目的。(答案P303-P304) 答：（1）达到国有股减持的目的 （2） 作为减资的一个重要手段 （3） 作为公司有效调度资金的手段

（4）作为员工激励的手段

（5）改变股权结构以达到法律相关规定的目的

（6）股权结构的优化与调整，实现资产剥离和产业转型目的

8、简述股份回购对资本市场的功能。(答案P305-P306) 答：（1）通过股份回购，调整财务杠杆，优化资本结构

（2）通过股份回购，调节股票供应量，实现股价的价值回归 （3）股份回购是公司股利分配的替代手段

（4） 股份回购是实施反收购，维持公司控制权的重要武器 （5）运用股份回购，执行职工持股计划和股权期权制度

（6）基于少数异议股东的回购请求权，回购公司股份，保障中小投资者权益

六、案例分析题

2000年同仁堂科技在香港创业板上市也被认为是企业分立上市:北京同仁堂股份有限公司(“同仁堂股份”)以其拥有的制药二厂、中药提炼厂、进出口分公司和研发中心等资产作价出资,连同北京同仁堂集团公司及6位自然人共同发起设立了北京同仁堂科技发展股份有限公司(“同仁堂科技”)。同仁堂科技为同仁堂股份的控股子公司。同仁堂科技发行H股并在香港创业板上市后,同仁堂股份仍为其控股股东。 问题：

1、根据所学知识和案例材料，试回答什么是企业分立？

答：企业分立指一个企业依照有关法律、法规的规定，分立为两个或两个以上的企业的经济行为. 2、根据所学知识和案例材料，试回答企业分立有哪两种方式？本案例中同仁堂股份企业分立属于哪种分立形式？

答：企业分立有两种形式，一种是新设分立，指一个公司将其全部财产分割，解散原公司，并分别归入两个或两个以上新公司中的行为；一种是派生分立，是指一个公司将一部分财产或营业依法分出，新公司取得法人资格，原公司继续保留法人资格，成立两个或两个以上公司的行为。

本案例中，同仁堂股份和分立之后的同仁堂科技是母子公司关系，同仁堂股份公司仍然存在，属于派生分立。

附：2011年1月广东省高等教育自学考试《资本运营与融资》试卷及答案 说明：2011年1月广东省高等教育自学考试《资本运营与融资》试卷是旧版教材试卷，供同学们参考，主要从试卷的题型和分值，答题技巧和评分标准这几个方面进行分析，然后在新版教材学习中有针对性的学习和复习，达到事半功倍的效果。

2011年1月广东省高等教育自学考试

资本运营与融资 试卷

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资本运营理论与实务

（课程代码 10424）

一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分），在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1、资本的自然属性是 （ ）

A、增值性 B、流动性 C、风险性 D、社会性 2、自有资本也称 （ ）

A、负债资本 B、权益资本 C、借入资本 D、货币资本 3、现代经济生活中，在数量上占大多数的企业形式为 （ ） A、个人业主制企业 B、合伙制企业 C、公司制企业 D、家族式企业 4、基金在英国被称为 （ ）

A、共同基金 B、单位信托基金 C、证券投资信托基金 D、信托基金 5、在世界各主要金融中心同时发行的国际债券被称为 （ ） A、外国债券 B、欧洲债券 C、全球债券 D、扬基债券

6、债务/权益比的不同对企业权益资本收益的影响度被称为 （ ） A、财务杠杆 B、经营风险 C、信用风险 D、经营杠杆 7、回售租赁又叫做 （ ）

A、管理租赁 B、融资性租赁 C、售后回租 D、杠杆租赁

8、用投资项目投产后所得的现金净流入量现值来回收初始投资所需的时间被称为（ A、投资报酬率 B、动态投资回收期 C、静态回收期 D、内含报酬率 9、米勒—欧尔现金模型又称 （ ）

A、鲍曼模型 B、随机模型 C、估价模型 D、MM理论 10、在实际工作中，我们常说的成本是指 （ ）

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）

资本运营理论与实务

A、会计成本 B、理论成本 B、C、社会成本 D、现代成本

11、公司盈余首先满足营利性投资项目的资本需求，在此基础上，若有剩余，则公司可将剩余部分作为股利支付给股东，这种鼓励政策是 （ ）

A、剩余股利政策 B、股利支付率固定的股利政策 C、低正常股利加额外鼓励政策 D、稳定增长的鼓励政策

12、以工业产权、非专利作价出资的金额不得超过有限责任公司注册资本的 （ ） A、5% B、10% C、20% D、35%

13、我国资本在境外注册建立的公司发行的股票在香港上市，称为 （ ） A、蓝筹股 B、H股 C、红筹股 D、S股

14、企业对与其供、产、销均无直接关系的其他企业的并购交做 （ ） A、横向并购 B、混合并购 C、纵向并购 D、有好并购

15、对市场上从事同一产品或同种产品经营的企业进行投资，以强化市场地位，这种战略叫A、垂直式整合战略 B、横向集中战略 C、中心式多角化战略 D、复合多角化战略 16、由于技术相对落后而造成的贬值，被称为 （ ） A、实体性贬值 B、功能性贬值 C、经济性贬值 D、社会性贬值

17、以一个大型企业为核心，联和众多企业所组成的企业集团属于 （ ） A、单元主体型 B、产品集团型 C、混合集团型 D、职能集团型 18、图拉斯在英语中的含义是 （ ）

A、协议 B、组合 C、信托 D、多种企业的集团 19、按照西方企业的长期经验，流动比率宜为 （ ） A、1: 1 B、2: 1 C、3: 1 D、4: 1 20、最能反映企业直接偿付流动负债能力的指标是 （ ） A、流动比率 B、速动比率

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） （ 资本运营理论与实务

C、现金比率 D、产权比率

一、单项选择题参考答案（本大题共20小题，每小题1分，共20分）

1、A 2、B 3、A 4、B 5、C A、A 7、C 8、B 9、B 10、A A、A 12、C 13、C 14、B 15、B 16、B 17、A 18、C 19、B 20、C

二、多选选择题（本大题共10小题，每小题2分，共20分），在每小题列出的五个备选项中只有

两个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 21、从资本运动过程来看，资本运营的内容可分为 （ ） A、筹资决策和资本筹集 B、投资决策和资本投入 C、资本运动过程与增值 D、实业资本运营 E、资本运营增值的分配

22、个人业主制企业的优点主要表现为 （ ）

A、建立和歇业的程序简单 B、产权转让比较自由 C、经营者和所有者合一 D、利润独享，保密性强 E、具备法人资格

23、自有资本筹集方式主要包括 （ ）

A、吸收国家投资 B、商业信用 C、联营 D、合资 E、发行股票

24、影响债券价值的因素主要有 （ ）

A、票面利率 B、市场利率

C、面值 D、还本利息方式 E、预期转售价格

25、储存保管费用主要包括 （ ）

A A、资金占用的利息 B、保险费

C、仓库租金 D、保管人员工资 E、损耗

26、在确定发行公司股票市盈率时，主要应考虑 （ ）

A、资本收益率 B、发行公司的知名度和发展潜力 C、上市地股市的市盈率 D、预期股利增长率

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资本运营理论与实务

E、行业平均市盈率

27、按并购过程中的出资方式分，可以把并购分为 （ ）

A、现金支付 B、股权交换式并购 C、控股式 D、混合并购 E、购买式

28、按核心层企业的性质划分，企业集团可分为 （ ）

A、产品集团型 B、行业集团型 C、混合集团型 D、职能集团型 E、单元主体型

29、拍卖的缺点主要有 （ ）

A、保密性差 B、容易引起公司雇员的不安 C、容易引起竞争性反应 D、易于引起市场反应 E、程序复杂

30、股票的贴点主要有 （ ）

A、不可偿还性 B、参与性 C、收益性 D、流通性 E、风险性

二、多项选择题参考答案（本大题共10小题，每小题2分，共20分）

21、ABCE 22、ABCD 23、ACDE 24、ABCDE 25、ABCDE 26、BCE 27、AB 28、ABCD 29、ABCD 30、ABCDE

三、名词解释题（本大题共5小题，每小题3分，共15分）

31、合伙制企业：是由两个或两个以上的个人共同出资、共同经营、共负盈亏、共担风险的企业。 32、资本积累：是指把剩余价值当做资本使用，或者把剩余价值转化为资本。

33、会计收益观念：是指把本期已实现收入与其相关历史成本之间的差额作为资本增值额。 34、派生分立：又称分支分立或存续分立，是指企业以其部分财产和其他生产要素另设立一个或更多新的独立企业的经济行为。

35、速动比率：是企业速动资产与流动负债的比率。

四、简答题（本大题共5小题，每小题5分，共25分） 36、简述资本筹措的意义与要求。

答：资本筹措是资本运营的起点。（2分）资本筹措的基本要求有：

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资本运营理论与实务

（1）合理确定资本需要量，科学安排资本筹措时间。（1分） （2）合理组合筹资渠道与方式，降低资本成本。（1分） （3）注意资本结构的优化，降低筹资风险。（1分）

37、简述企业投资的基本原则。 答：（1）利益兼顾原则。

（2）兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式。 (3)结构优化和配套原则。 (4)适度多样化经营的原则。 (5)以人为本的投资原则。 (6)企业自主投资原则。

（评分参考：答案共有6个要点，每个要点1分，达到其中5个要点即可得满分5分，其他情况酌情给分）

38、为了使资本增值向积累转化，在资本增值和分配的决策中应考虑哪些因素？ 答： （1）资本增值额的计量观念和方法。

（2）投资机会的多少。 （3）企业资产的变现能力。 （4）投资者的偏好。 （5）企业控制权的影响。 （6）法律和契约的限制。

（评分参考：答案共有6个要点，每个要点1分，达到其中5个要点即可得满分5分，其他情况酌情给分）

39、简述第一次并购浪潮的主要特征。

答：（1）以横向并购为主。 （2）使大企业的地位日益强大。

（3）以国内兼并为主。 （4）银行在兼并中发挥重要作用。 （5）并购的非规范性。 （6）促进企业组织形式的变革。

（评分参考：答案共有6个要点，每个要点1分，达到其中5个要点即可得满分5分，其他情况酌情给分）

40、简述调整资本来源结构的方法。

答：（1）改变所有者权益。（1分）

（2）改变债务资金的数额。（1分）

（3）两者相互结合，即将债券转变为股权。（1分）

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资本运营理论与实务

（4）企业自身的重新估价。（1分）

五、论述题（本大题共2小题，每小题10分，共20分） 41、试述资本运营的内容。 答： （1）资本筹集。（1分）

（2）投资决策和资本投入。（1分） （3）资本运动与增值。（1分） （4）资本运营增值的分配。（1分）

（评分参考：答案共有4个要点，只答4个要点最多得4分，其他情况酌情给分）

42、试述加速资本周转的途径。

答： （1）优化配置资本存量，加速资本形态的转化。（1分）

①现金存量与加速周转； ②存货存量与加速周转；（1分） ③应收账款存量与加速周转； ④股定资本存量与加速周转。（1分） （2）缩短生产时间和流通时间。（1分）

①努力缩短劳动时间； ②适当缩短产销距离；（1分）

③运用现代化的通讯手段贴近市场，缩短流通时间。

④尽力缩短生产时间和劳动时间的差距。 （1分）

（评分参考：严格按要点给分，只答要点最多得6分，其他情况酌情给分）

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