我国企业境内外上市地比较研究

我国企业境内外上市地比较研究 (1)境内上市的相对you势

第一,融资成本低。例如内地企业在上交所首次上市的融资成本相对较低,一

般不会超过筹资金额的8%,而企业赴境外上市的融资成本都比较高,NASDAQ在筹 资总额的15%至25%,香港主板的融资成本高达15%至20%,创业板也在10%至20%。 不过由于内地证券市场尚处在起步和发展阶段,我们的法规尚不健全,市场化程 度不高,故隐性成本,主要是寻租成本还是比较高的。

第二,IPO市盈率高,筹资量大。目前内地证券市场尚处在起步和发展阶段,

我国证券市场规定IPO市盈率30倍左右,一般是其他境外市场市盈率的2倍。这 使得许多企业愿意在境内上市,并能够获得巨大的融资金额。

第三,辐射内地市场的广告效应大。本地交易所辐射内地市场的广告效应当

然要比境外市场来得深入。内地市场投资者将近7000万,可能代表了1至2亿人 口,而且是具有很强购买力的人群,对于那些目标客户群是在境内的企业,境内 上市无疑可以起到很好的广告效应。

第四,天时、地利、人和。企业在境内上市,应该可以说是享受天时、地利、 人和的各种优势,因为在本土,企业无需面临各种语言、监管以及法律上的差异。 (2)境内上市的相对劣势

境内上市的相对劣势主要体现在:

第一,漫长的审核过程。在中国现阶段,公司上市采取的还是审核制。由企 业向中国证监会提出上市申请,由中国证监会对企业的上市资格进行审核,符合 条件的给予上市。由于申请上市的企业众多,而证监会每年审核批准上市的公司 数量又局限在一定的数量,因此就造成了企业上市必须经过漫长的等待审核过程。 前面提到的即使是在新开设的主板内的中小企业板,中小企业上市的门槛稍微降 低了,但还是需要经过审核等待的过程。

根据统计,每年在中国大陆本土上市的企业不到100家,而已通过证监会核 准并在排队的企业每年近400家,更多的企业则还处在向证监会申请的阶段。 第二,上市门槛高,手续复杂。《公司法》规定的企业上市的要求,尤其是

对股本方面的要求是很多中小企业无法达到的。而新推出的中小企业板块,虽说 是为中小企业服务,但其实上市的门槛并没有降低太多,甚至没有降低。从我国 企业发行股票并上市的发展实践来看,企业在国内股票发行上市的程序十分复杂, 时间很长,受政策变化影响较大,从企业改制到发行上市一般约在1一2年,更长 第3章我国企业境内外上市现状分析 3.1.2境内上市的相对优势和相对劣势

上市公司的质量是证券市场发展的基石,一个交易所发展的深度和广度很大 程度上取决于上市公司的数量和质量。而优秀上市资源的外流,从长远看不仅会 制约本地交易所的发展,同时会对内地证券市场整体质量的提高以及法规的完善、 信用体系的建立等都会带来一系列不良后果。

分析比较境内证券市场与香港交易所、新加坡交易所、美国证券市场、伦敦 证券市场、日本证券市场,内地市场与这些境外交易所在公司上市条件、上市成 本、上市程序和时间等方面都有差异,在境内上市既有相对优势也有相对劣势。 (1)境内上市的相对优势

境内上市的相对优势主要体现在: 我国企业境内外上市地比较研究

从境内新上市企业的行业分布来看,与2006年相比,除其他高科技行业外,

其他四个行业企业均有大幅增长:传统行业上市企业数量增加了38家,融资额增 长了240.91亿美元;服务业上市企业数量增加了12家,融资额增长了231.13亿 美元;广义IT行业的上市企业数量增加了一倍,融资额增长了6.77亿美元;其 他高科技上市企业数量虽然减少了4家,但融资额增长了5,042.80万美元;生技 /健康行业在2007年也有大幅增长,融资额增长了4,458.34万美元。 3.1我国企业境内上市现状

3.1.107年我国企业境内上市情况

在经过了2006年一系列的股权分置改革、新的《首次公开发行股票并上市管 理办法》出台之后,2007年中国企业境内上市出现爆发性增长:2007年全年共有 124家企业在中国境内两个资本市场上市,融资额高达650.89亿美元,平均每家 上市企业融资5.25亿美元。与境外上市相比,境内上市企业数量超过境外市场6 家,融资额更高出253.45亿美元。

2007年中国股市承接了中国石油、中国神华、建设银行等大盘股的落户,124 家企业中融资额在10亿美元以上的上市案例有14个,融资合计561.41亿美元, 占2007年境内融资总额的86.30&,A股的融资潜力在200了年全面展现。与2006 年相比,2007年的上市企业数量增加了59家,增长率为90.50k;融资额增加了 479.76亿美元,增长率高达280.30/0。相关数据分析如下: 第3章我国企业境内外上市现状分析

的可达4一5年。而到境外发行股票上市的时间相比国内来说较短,而且预期明朗, 企业可以据此安排经营活动。

第三,上市机会成本较高。在很多企业印象中,在中国本土上市所需要的显

性成本从第五部分成本对比分析中能看出是较境外市场低,但由于国内上市复杂, 所需时间较境外长很多,对于企业来说,经营机会稍纵即逝,如果发行上市时间 过长,企业的融资项目可能己经不具备商业机会,因此企业在国内上市机会成本 较高。

第四,在内地上市的再融资成本相对较高。一方面是证监会发审委对上市企

业再融资申请的审批通过率比较低,另一方面是A股市场投资者视上市公司增发 配股为再次“圈钱”,反对扩容,并对再融资认同度较低。而境外证券市场再融 资则相对灵活,可随时进行增发。相当一批中资企业通过增发或配股获得融资额, 己经大大超过了企业进行首次公开发行获得的融资额。

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