人民币升值对我国证券市场的影响分析

·2证券市场

应选择赢利能力强的公司，将会获得较高的收益。

参考文献：

[1]余志红.资本资产定价模型（CAPM）在证券市场上的应用[J].沿海企业与科技，2005(10).

[2]李和金，李湛.上海股票市场资本资产定价模型实证检验[J].预测，2000(5).

[3]马树才，刘世宏，张虹.证券组合投资理论及实证分析[M].沈阳：东北大学出版社，2000.

作者简介：

王璐：辽宁大学经济学院2008级硕士研究生。

王玉静：辽宁大学经济学院2008级硕士研究生。

（责任编辑韦炳元）

人民币升值对我国证券市场的影响分析

杨照昱

（黑龙江大学经济与工商管理学院，黑龙江省哈尔滨市，150080）摘要：人民币升值将对我国证券市场产生不容忽视的影响。自从2005年7月21日中国人民银行宣布人民币汇率改革以来，人民币对美元汇率就一直缓慢的上升趋势。我们必须深刻认识人民币升值对我国证券市场的影响。金融经济是一个国家的命脉，而证券市场是反映经济的“晴雨表”。因此必须建立有效的均衡市场汇率机制，使证券市场的流动性不断增强，构建一套完整的国际资本向证券市场流动的动态监控和预警机制，让证券市场的稳定性得到维持。本文主要分析了人民币升值对我国证券市场的影响，并浅析了在人民币升值的现状下维持我国证券市场稳定的对策。

关键词：人民币升值；现状；证券市场；影响；对策

中图分类号：F830.91

文献标识码：A

文章编号：1007－7243(2010)11-187-1.5

一、人民币升值的现状与趋势

2010年4月9日，外汇交易中心公布的1美元兑人民币中间价为6.8259元，与前一交易日的6.8260元相比仅变动一个基点，但这一数字已创下近10个月的新高。以上变化足以说明，人民币对美元升值的趋势已经非常明显。人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力以及外来的压力。内部因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。1978年－2010年，我国国内生产总值（GDP）年均增长率在8％以上，这32年间，我国的经济增长无疑是世界上最快的。在这种情况下，美国、日本等国家一致呼吁人民币升值，这构成了人民币升值的外部压力。

二、人民币升值对我国证券市场的影响

（一）人民币升值对我国证券市场的整体影响

目前，我国证券处于逐步开放期。人民币升值后，将会对国际资本，特别是投机资本产生很大的吸引力。随着金融资本的流入，国际资本市场的资金供给也会随之增加，这样就带来市场行情的上涨。因此，从中短期来看，人民币升值对我国证券市场有一定的积极推进作用，这将形成证券市场的利好消息。大量资金涌入证券市场，将带动证券价格上涨。但是考虑到投机资本具有“快进快出”特点，一旦人民币升值预期减弱，会造成资金的抽离，给证券市场带来很大冲击,市场剧烈波动的风险将会增加，还会给监管部门带来巨大压力。所以长远来看，人民币升值可能给实体经济带来一种总体的负面影响，并给证券市场带来一定影响，进而带来股指大幅下跌。

（二）人民币升值给我国证券市场带来的结构影响

1.对A股市场的冲击

汇率与股票市场存在很大的正相关关系：本币升值-外资流入-有价证券价格上涨-投资收益大幅上涨-吸引更多的外资流入-加大升值压力，这将带来人民币汇率螺旋式上涨。总体而言，人民币升值对A股市场中短期内将形成利好，股价及股指在大量资金的推动下可能单边上扬。但长期来看，人民币升值变成现实后，各种“热钱”将可能变现收益后退出证券市场，从而带来证券市场下跌。

2.对B股市场的冲击

人民币升值给沪深B股带来的影响有些不同。由于深市B股用港币计价，而沪市B股用美元计价。那么，美元的走弱自然带来沪市B股市值的缩水，人们将会面临着系统性汇率风险给投资带来的损失。面对人民币的升值趋势，大部分投资者当下不想以目前的价格兑换美元投资B股市场。由于缺乏资金的支持，在未来一定的时期内沪市B股仍将整体走弱。然而，如果未来一段时间内，国家启动B股市场来缓解人民币升值压力，那么，将来投资者博弈B股市场的两种选择将会是人民币升值的长期性和B股投资的高收益。

3.对H股市场带来的冲击

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资本运营

零售业营运资本管理与企业绩效关系研究

张梅玉

（南开大学商学院，天津市300192）

摘要：没有营运资本，公司就不能实现正常运营。良好的营运资本管理是公司得以生存的必要条件，但营运资本目标

的实现必须依靠科学的营运资本政策。本文主要研究营运资本政策与经营绩效的关系，从营运资本管理的概念出发，在理

论上验证了营运资本管理效率与企业绩效存在正相关关系。再以零售业为例进行实证分析和检验，

证实我国零售业企业营运资本管理与企业绩效的显著正相关关系，进行独立样本的T 检验验证我国零售业企业不同营运资本政策导致企业绩效不同。

关键词：营运资本；流动资产；流动负债；零售业；实证分析中图分类号：F275文献标识码：

A 文章编号：

1007－7243(2010)11-188-2一、理论概述

对于营运资本（working capital ）的概念，本文认为营运资本即指净营运资本（net working capital ），是指流动资产减流动负债的差额①。其中流动资产是指预期在一年以内人民币升值的强烈预期给H 股市场上带来的冲击表

现得更加明显。H 股是一种用港币或美元标价的人民币资产，人民币升值自然带来H 股的升值，前者带来的潜在收

益必然刺激行情上涨。当下，H 股公司资产态势良好，而且

对应A 股股价水平相比不是很高。随着人民币升值预期的

加强，大量国外

“热钱”涌入香港，股价被炒高。因此，一旦人民币升值，H 股将成为人民币升值的风向标，之后再传递到

内地股票市场。

（三）人民币升值对我国证券市场影响的行业分析从行业的角度分析，人民币升值后，出口减少，进口增加。

通过进出口这个具有传递功能的链条，进出口依存度越大的企业，对人民币汇率的变化越敏感，从而影响上市公司的经营业绩和基本面。一方面来看，人民币升值将会增加出口成本。对于那些出口主导型行业，它的价格优势将有弱化效应或不复存在，人民币升值的主要影响为利空；另一方面

来看，人民币升值当然就意味着进口成本的降低。

有进口业务的个股，它的业绩将被市场普遍看好。人民币升值将带来行业价值重估，从而影响证券价格。

三、维持我国证券市场稳定的对策（一）改善汇率市场形成机制

市场化的汇率形成机制需要利率市场化的配合，需要稳步扩大同业拆借市场规模，逐步放开其进入限制，增强其反映真实市场利率的可信度。大力发展债券市场，使货币的供应量相对稳定。逐步建立比较发达的短期货币基金市场，一方面提高利率，另一方面发行高利率的短期信用工具，使资金从外汇市场被吸引到货币市场上来，以此使外汇市场上的需求压力得到减轻。

（二）扩大市场容量，增强流动性，提升证券市场的抗风险能力

在2008年的国际金融危机中，

我们发现证券市场流动性较差的国家受到的创伤更大。原因是流动性差或市场狭小的证券市场，少量的股票抛售都可能给市场价格带来剧烈波动。目前，相对于我国社会经济总体而言，证券市场规模仍然偏小，同时，我国上市公司股权结构严重分割，极大

地减少了证券市场的流动性。因此，

扩大市场容量，增强证券市场的流动性可以减轻汇率波动给证券市场带来的影响。

（三）对国际资本向证券市场流动进行有效的监控与预警为使我国证券市场免受人民币汇率升值造成的风险，金融监管部门在国际资本向证券市场流动的时候，必须加强动态监控与预警。主要采取以下措施：首先，对信息披露加强管理，使信息的透明度不断提高。其次，设计一些风险预警指标，预算国际资本向证券市场流动的风险程度，并进行及时的监测、监控和报告，同时提出预警方案，时刻准备着防范和化解风险。

参考文献：

[1]袁怀宇.人民币渐进升值对我国证券市场的影响[J].特区经济，

2007(10).[2]王园林.中国证券市场应对人民币升值的措施[J].国际经贸探索，

2003(11).[3]陈焕.人民币升值与中国证券市场的走势[J].技术与市场，2007(3).

[4]桂杰.证券市场稳定措施的国际比较及其借鉴[J].证券市场导刊，

2000(3).[5]李朝贤.人民币升值预期对我国证券市场不同行业及其投

资策略的预期影响[J].内蒙古财经学院学报，

2004(3).作者简介：

杨照昱：（1987－），女，吉林梨树人，黑龙江大学经济与工商

管理学院经济学专业2007级。（责任编辑韦炳元）

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/3hhe.html