华科国际金融思考题答案

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1、什么是外汇？外汇是如何标价的？

外汇是国外汇兑（Foreign Exchange）的简称，它有动态和静态两方面的含义。动态的外汇是指将一国的货币兑换成另一国的货币以清算国际间的债权和债务关系的行为；静态的外汇则指外国货币或以外国货币表示的可用于清算国际收支差额的支付手段和资产。

汇率通常有两种标价方法，即直接标价法和间接标价法。

直接标价法（Direct Quotation）又称价格标价法（Price Quotation）、应付标价法（Given Quotation），它是以一个单位（或一定单位）的外币为基础，用一定数量的本币表示的外币的价格，即外币用本币表示的价格。目前大多数国家（包括中国）都采用直接标价法表示汇率。在直接标价法下，汇率上升，意味着外币升值，本币贬值。

间接标价法（Indirect Quotation）又称数量标价法（Quantitative Quotation）、应收标价法（Receiving Quotation），它是以一个单位（或一定单位）的本币为基础，用一定数量的外币表示的本币的价格，即本币用外币表示的价格。目前采用间接标价法的主要是美国和英国，这主要是由这两个国家的货币作为储备货币的历史地位及其国家经济实力决定的。在间接标价法下，汇率的上升意味着外币贬值，本币升值。值得指出的是，汇率的这两种标价方法是互为倒数的。例如，在中国，美元的汇率采用直接标价法为1美元兑换8.2768元人民币，若采用间接标价法，则为1元人民币兑换0.1208美元。而且，同一个汇率，对一个国家为直接标价，则对另一个国家即为间接标价。例如1美元兑换8.2768元人民币，对中国来说是直接标价，但对美国而言则是间接标价。

2、什么是国际收支？它的组成容有哪些？

我们可以把国际收支（Balance of Payments）定义为：在一定时期（通常为1年、1季或1月）一国与外国之间的全部外汇收入与支出的总记录。

1.国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。

狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）对外收入和支出的总额。

广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。

国际货币基金组织对国际收支的定义为：国际收支是一种统计报表，系统的记载了在一定时期经济主体与世界其他地方的交易。大部分交易在居民与非居民之间进行。

（1）国际收支是一个流量概念。

（2）所反映的容是经济交易，包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。

（3）记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。

国际收支平衡表的主要容包括三个部分：经常项目、资本和金融项目、平衡项目。

经常项目（Current Account）是国际收支平衡表中最重要、最基本的项目，它包括商品，劳务，收益和经常转移四个子项。

资本和金融项目（Capital Account and Financial Account）是指对资产所有权在国际间流动进行记录的账户，它包括资本项目（Capital Account）和金融项目(Financial Account)两个部分。

资本项目主要记录以下一些容：（1）资本转移，主要包括债务减免和移民的转移支付；（2）非生产、非金融资产的收买与出售（Acquisition/Disposal of Non-product， Nonfinancial Assets），包括不是由生产创造出来的有形资产（如土地和地下资产）和无形资产（专利、、商标、经销权等）的购买或出售。

金融项目又分为直接投资（Direct Investment）、证券投资(Portfolio Investment)和其他投资（Other Investment）。平衡项目（Balancing Account）是为了平衡经常项目和资本与金融项目借贷双方的差额而设立的项目。平衡项目包括以下的两个项目：官方储备资产

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（Reserve Assets）的变动和净错误与遗漏（Net Errors and Omissions）。

3、调节国际收支的方法有哪些？并加以简要评论。

（一）财政政策

从宏观上来说，财政政策包括两个方面，一个是财政收入政策，主要是税收与补贴；另一个是财政支出政

策。这两个方面都可以用来调节国际收支。

1．税收与补贴

税收与补贴政策主要包括出口退税、出口免税、对出口企业或者进口替代企业实行税收优惠或者税收减免以及进口加税等。这些政策的主要目的是为了改善本国产品的出口条件，刺激出口，减少进口。

2．支出政策

财政支出政策是通过影响社会总需求来影响国际收支的。

（二）货币政策

货币政策的中心是利率与汇率。调节国际收支的货币政策主要有改变准备金比率、贴现政策、公开市场业务以及调整汇率等措施。

1．改变准备金比率的政策

准备金比率的高低决定了商业银行等金融机构的最高贷款规模，从而决定了全社会的信用规模与货币供应量，并最终影响社会总需求和国际收支。

2．贴现政策

通过调整再贴现率可以影响整个金融市场的利率水平，进而影响国的社会总需求和资本的流出入规模，达到改善国际收支状况的目标。

3．公开市场业务

即央行通过在公开市场上进行外汇的买卖来影响本国货币的汇率，从而达到引导国际收支的目的。

4．调整汇率

汇率是一个重要的宏观经济杠杆，也可被运用来调节国际收支。当国际收支出现逆差时，可以对本币实行贬值，以改善国际收支；当国际收支出现顺差时，可以对本币实行升值，以减少和消除国际收支顺差。

（三）直接管制

在国际收支出现不平衡时，也可以采用直接管制的办法加以扭转。直接管制的办法主要有外汇管制和贸易管制。

4、什么是调节国际收支的弹性分析法？

假定在其他条件不变的情况下，汇率变化是影响商品进出口流量的唯一因素。这样，在出口商品的本币价格和进口商品的外币价格不变时，汇率上升（本币贬值）就意味着国市场上进口商品变得更贵，而在国外市场上出口商品变得更便宜；相反，汇率下降（本币升值）则意味着国市场上进口商品变得更便宜，而在国外市场上出口商品则变得更贵。

根据传统的需求理论，我们就可以断定，出口商品的国外需求的变动与汇率的变动方向相同，即汇率上升（本币贬值）则出口商品的国外需求增加，出口增加；汇率下降（本币升值）则出口商品的国外需求下降，出口下降。同样，进口商品的国需求的变动与汇率的变动方向相反，即汇率上升（本币贬值）则进口商品的国需求减少，进口减少；汇率下降（本币升值）则进口商品的国需求增加，进口增加。

但是，仅根据这些，我们还无法判断，汇率变化是否能产生平衡国际收支的效果。国际收支是用货币表示的，进出口数量的变化能否刚好产生所需要的货币收入和支出的变化，以满足

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. . . 实现国际收支平衡的要求，取决于进出口商品需求的价格弹性。正是在这个意义上，我们把分析汇率变化调节国际收支的方法，称为弹性分析法（Elasticity Approach ）。

5、什么是J 曲线效应？为甚么会产生J 曲线效应？

按照弹性分析法，当一国存在国际收支逆差时，在自由浮动汇率制下，本币的自动贬值将消除该国的国际收支逆差；而在有管理的浮动汇率制下，官方对本币实施贬值有利于消除该国的国际收支逆差。但在现实中，本币的贬值并不能立即带来一国国际收支的改善，相反，在贬值的初期，还会引起该国国际收支状况的进一步恶化，只有经过一段时期之后，本币的贬值才会发生改善一国国际收支的作用。也就是说，本币贬值之后，汇率对贸易量的调整存在着一个时间上的滞后，这就是货币贬值的时滞效应，也称为“J 曲线效应”（J —Curve Effect ）。 J 曲线效应的成因可以这样来解释：由于本币贬值（汇率上升）对贸易量的调整存在如下几个方面的时滞：①货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方所了解，即存在认识上的时滞；②本币贬值、汇率上升后，供求双方都需要一定的时间来判断价格变化的重要性，即存在决策上的时滞；③供给方国对商品和劳务的供应量调整需要一定的时间，因而不能马上增加生产，即存在生产上的时滞；④汇率变动后，供求双方都有一个按先进先出法处理存货的问题，即存在替代时滞；⑤出口国将商品运往进口国也需要一定的时间，即存在交货时滞。这些时滞的存在，使得在本币贬值的初期（大约6个月左右），在经常项目收支改善之前，先会有一个恶化的过程，这就形成了J 曲线效应。

6、试分析物价-铸币流动机制调节国际收支的过程。

在金铸币本位制下，各国的货币数量与黄金储备之间存在严格的关系，各国货币之间的比价（汇率）完全由各国货币的含金量之比决定，汇率变动的幅度被严格限制在黄金输出和输入点（由金铸币平价±黄金输送的运费和保险费决定，黄金输送成本=黄金输送的运费和保险费，大约相当于金铸币平价的0.6%左右）的狭小围，一旦逆差国的货币贬值超过了黄金输出点，逆差国就要以黄金的输出结算其贸易逆差；一旦顺差国的货币升值超过了黄金输入点，顺差国就要求以黄金的输入结算其贸易顺差。这样，顺差国因黄金的输入而导致国货币供应量增加，逆差国则因黄金的输出而导致国货币供应量减少。如果货币数量论成立，则货币的增减变动直接引起国价格的上升和下降。在汇率固定不变的条件下，国价格的升降就直接表现为外币价格的升降。从而改变了国外商品的比价，逆差国因黄金流出、货币供应量减少、价格下降而使出口增加、进口减少，导致逆差消除；顺差国则因黄金流入、货币供应量增加、价格上升而使出口减少、进口增加，导致顺差消除。

7、如果伦敦外汇市场1英镑=1.46美圆，法兰克福市场1英镑=1.20欧元，纽约外汇市场1美圆=0.86欧元。问：（1）这三个汇率那些（个）是直接标价汇率，那些（个）是间接标价汇率？（2）这三地是否存在套汇的可能性？如果存在，当你拥有1000万英镑资金时，应如何套汇，能获利多少？

解答:(1)1美圆=0.86欧元是直接标价汇率.

1英镑=1.46美圆,1英镑=1.20欧元是间接汇率

(2)存在.

由1英镑=1.46美圆

1美圆=0.86欧元得 1英镑=1.46*0.86=1.256欧元

可以现在在纽约市场上买入欧元卖出英磅,于是就获得了1256万欧元,然后在法兰克福市场上卖出欧元买入英镑,可获得1256/1.2=1046.7万英镑.

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1046.7-1000=46.7万英镑,即获利46.7万英镑.

8、什么是蒙代尔分配法则？

蒙代尔认为，财政政策通常对国经济的作用大于对国际收支的作用，而货币政策对国际收支的作用较大，因此，分配给财政政策以稳定国经济的任务，而分配给货币政策以稳定国际收支的任务，这就是“蒙代尔分配法则”。

9 为什么在控制国际收支上货币政策比财政政策更有效？

因为货币政策不仅通过影响总收入变化从而影响进口变化，对经常账户产生影响，而且还通过利率的变化影响国际资本流动，从而对资本账户产生影响；但财政政策除了通过影响总收入从而对经常账户产生与货币政策同样的效果以外，并不能对资本账户也产生与货币政策同样的影响。

以国际收支逆差为例。此时若采取紧缩的货币政策，收入减少，抑制进口，经常项目顺差；同时，利率上升，资本流入，资本项目顺差。即双顺差。若采取紧缩的财政政策，收入减少，抑制进口，经常项目顺差。因此，货币政策除了影响总需求以外，还会通过利率变动对国际资本流动产生影响，而财政政策则不具有这种影响作用。

10、国际储备的作用有那些？

答：国际储备是衡量一个国家经济实力强弱的重要指标之一。它的基本作用体现在以下三个方面：第一，弥补国际收支逆差，维持对外支付能力；第二，充当干预资产，调节本国货币汇率；第三，信用保证。

国际储备的持有是以牺牲储备资产的生产性运用为代价的，然而，一国持有适度国际储备并非是一种非理性的行为，因为持有国际储备会给该国带来一定的收益，其收益主要是通过国际储备的作用体现出来的。第一，弥补国际收支差额,维持对外支付能力。一国在对外经济交往中，不可避免地会发生国际收支不平衡，如果这种不平衡得不到及时弥补，将不利于本国国经济和对外经济关系的发展，为此政府必须采取措施予以纠正。如果国际收支不平衡是暂时性的，则可通过使用国际储备予以解决，而不必采取影响整个宏观经济的财政货币政策来调节；如果国际收支不平衡是长期的，巨额的或根本的，则国际储备可以起到一种缓冲作用，它使政府有时间渐进地推进财政货币政策，避免因猛烈的调节措施可能带来的冲击。第二，干预外汇市场，稳定本国货币汇率，当本国货币汇率在外汇市场上发生剧烈动荡时，该国政府就可动用国际储备来缓和汇率的波动，甚至改变其变动的方向。各国用来干预外汇市场的储备基金，称为外汇平准基金，它由黄金，外汇和本国货币构成。当外汇汇率上升,超出政府限额的目标区间时，就可通过在市场上抛出储备购入本币缓和外币升值；反之，当本币升值过快时，就可通过在市场上购入储备放出本币方式增加本币供给，抑制本币升值。不过，国际储备作为干预资产的职能，要以充分发达的外汇市场和本国货币的完全自由兑换为其前提条件。而且外汇干预只能对汇率产生短期影响，无法根本改变决定汇率的基本因素。第三,信用保证。国际储备的信用保证包括两层含义：其一，它是债务国债务到期还本付息的基础和保证，它是一国政府在国际上资信高低的标志。如果一国国际储备雄厚，则该国的国际信誉就高，在国际上借债就比较容易，成本也较低；反之，一国国际储备枯竭，则其国际信誉较，难以在国际上筹集资金，即使能筹到资金，条件也较恶劣；其二，它可以用来支持对本国货币价值稳定性的信心，持有足量的国际储备无论从客观上还是心理上都能提高本国货币在国际上的信

11、固定汇率制和浮动汇率制各有何优劣？

答：固定汇率制度下，汇率基本稳定，国际贸易、国际借贷与国际投资的经济主体易于进行. . .

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成本和利润核算，降低了对外经济交往中的汇率风险，推动了国际经济交易的顺利开展，促进了世界经济的发展。固定汇率制度的缺点主要在于：

1．汇率基本不能发挥调节国际收支的杠杆作用。汇率变动可以影响国际收支，因而，汇率可用于调节国际收支。将汇率固定下来，自然不能发挥汇率政策调节国际收支的杠杆作用。2．固定汇率制度可能会影响一国国经济的平衡。由于汇率政策不能发挥作用，当一国国际收支失衡时，只能采取紧缩或扩性的财政货币政策，从而影响国经济的发展。

3．固定汇率制度可能会引发货币投机。固定汇率制度由于不能根据相关国家经济发展的不同状况及时对市场汇率进行调整，因此，有可能导致汇率的高估或者低估。在国际游资充斥和全球金融一体化的今天，这种高估或低估会引发大规模的货币投机，从而在一段时期引发国际汇率制度的混乱。

浮动汇率制度优点主要在于：

1．可以在一定程度上自动调节国际收支。当一国国际收支出现逆差时，本国货币汇率相应下滑，从而刺激出口，抑制进口；当一国国际收支出现顺差时，本国货币汇率相应上浮，从而刺激进口，抑制出口，这样，国际收支就平衡了。

2．可以保持本国货币政策的独立性。例如在一国经济萧条时，就没必要为了扭转国际收支逆差趋势而采取紧缩性货币政策。

3．减少了对外汇储备的需求，节省的资金可用于经济发展。这是因为，浮动汇率制度下各国货币当局没有维持固定汇率制的义务，因而可保持较低的外汇储备水平。

浮动汇率的主要缺点在于：

1．对贸易、投资、信贷等国际经济交易的顺利进行产生不良影响。汇率的频繁波动使得这类交易难于核算

成本和利润，增大了汇率风险。

2．助长了国际金融市场上的投机活动，加剧了国际金融市场上的动荡。汇率经常性大幅度的波动为那些希望通过预测市场行情而获取暴利的投机者提供了可乘之机，投机活动反过来又加剧了汇率的波动与国际金融市场的动荡。

12、什么是国际储备？决定一国国际储备水平的方法有哪些？

国际储备是一国货币当局为弥补国际收支逆差，维持本国汇率的稳定和作为

对外信用保证的各种形式资产的总称。它是一国经济实力强弱的重要标志之一。

（1）定性分析法，也叫质量分析法。

定性分析法的基本思路是：国际储备的短缺或过剩会直接影响到某些关键

的经济变量和政策倾向，因此，考察这些经济变量和政策倾向的变动，就

可以判断储备水平是否适度。

（2）定量分析法，主要包括比例分析法、成本—收益分析法。

13、根据你所学的国际经济学知识，分析人民币升值问题？

·积极影响·

1、有利于中国进口

2、原材料进口依赖型厂商成本下降

3、国企业对外投资能力增强

4、在华外商投资企业盈利增加

5、有利于人才出国学习和培训

6、外债还本付息压力减轻

7、中国资产出卖更合算

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8、中国GDP国际地位提高

9、增加国家税收收入

10、中国百姓国际购买力增强

·负面影响·

1、人民币在资本下是不能自由兑换的，也就是说决定汇率的机制不是市场，改变没有意义

2、人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力

3、人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降，减少外商对中国的直接投资

4、给中国的外贸出口造成极大的伤害

5、人民币汇率升值会降低中国企业的利润率，增大就业压力

6、财政赤字将由于人民币汇率升值而增加，同时影响货币政策稳定。

14、（1）什么是套汇？试举例说明三点套汇的操作过程。

（1）套汇，又称为空间套汇，是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，在这些不同外汇市场上转移资金，以赚取汇率差价的行为。（举例：第7题在伦敦市场上把英镑换成美元，再在纽约市场上把美元换成欧元，最后将欧元在法兰克福市场上换回英镑，从而获利。）（2）如果一个外国货币中心的年利率比本国高4个百分点，而这种外币的远期贴水率为每年2％。一个套利者抛补套利，购买外国国库券（6个月期）。他能获利多少？

为进行抛补套利，投资者以当前的汇率把本币兑换成外币（为了购买外国国库券），同时，卖出到期时可得的外币本息的远期，汇率是当前的远期汇率。

年净回报=利差-远期贴水=4%-2%=2%

6个月净回报=2%/2=1%

（抛补套利：在即期市场上买入准备投资的外币，同时卖出远期外币以避免汇率风险。）15、什么是Marshall—Lerner Condition？请予以推导

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