伊利实业集团股份有限公司财务报表分析000

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

目 录

一、伊利实业集团股份有限公司行业分析……………………………………………………………（2）

二、伊利实业集团股份有限公司宏观经济分析……………………………………………………………（9）

三、伊利实业集团股份有限公司财务报表分析……………………………………………………………（12）

第 1 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

伊利实业集团股份有限公司行业分析

一、行业大背景

由于居民收入水平、城镇居民人口比重的提高，人们的生活水平的改善，消费习惯的形成以及全球乳制品消费的迅速上涨等因素的推动，仅2008年，全国乳制品行业规模以上企业实现销售1041.42 亿元，同比增长22.50%，仍处于快速发展阶段。而在这样的大环境下蒙牛、伊利两大巨头的液态奶市场份额就占到了全国的60%以上。

二、伊利实业集团公司简介

内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，它与联想电脑、贝雅诗顿化妆品、阿里巴巴网络、海尔电器等都是行业的顶级品牌，也是中国最具价值品牌之一。它是一家极具创新精神和社会责任感的乳品企业，是唯一一家符合奥运与世博标准、为奥运会和世博会提供乳制品的中国企业。

第 2 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

（一）发展历程

伊利集团前身为呼市回民奶食品总厂，1993年2月经呼市体改委批准，在对呼市加民奶食品总厂进行股份制改造的基础上，由21家发起人发起，吸收其他法人和内部职工入股，以定向募集方式设立伊利集团。 1995年9月4日经内蒙古自治区证券管理委员会批准，1996年1月经中国证监会复审同意，本公司向社会首次公开发行1715万股普通股股票。

1996年3月12日，“伊利股份”在上交所挂牌上市。1997年4月12日，公司名称由“内蒙古伊利实业股份有限公司”变更为“内蒙古伊利实业集团股份有限公司”。

2000年作为全国乳品行业唯一一家上市公司，伊利实现全国同行业利税第一。伊利股份凭借良好的业绩和高速的成长性已成为证券市场公认的蓝筹绩优股。

2001年，伊利股份主营业务收入达27亿多元，利税总额达3.4亿元。公司连续第三年被评为“中证?亚商中国最具潜力上市公司50强”之一，并且排名由上年度第24位上升到第5位。

2002年8月，伊利股份作为中国证监会批准的七家增发股票的公司之一，增发了近5000万股A股，成功募集到资金8亿元，为伊利扩大生产规模、调整产品结构，建立全国性物流配送体系和现代化营销体系提供了有力的资金保障。

2004年作为国内仅有的两家企业，伊利和海尔跻身中国市场人气最旺品牌十强，并在中国500最具价值品牌评选中，伊利以127.87亿元的品牌价值列38位，位居中国食品业首位。

2010年6月15日，荷兰合作银行发布了年度“全球乳业20强”榜单，伊利首次上榜，名列第17位。

第 3 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

（二）伊利集团的市场布局

近年来，伊利集团先后在内蒙古中西部地区，北京、天津、上海、黑龙江、河北、陕西、广东、新疆、河南等全国十多个地方建立了现代化乳 业生产基地。2006 年伊利集团“织网计划”顺利实施，织网计划的核心内容是实现生产、销售、市场一体化运作，对每个市场进行精耕细作。

由此，伊利集团成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业，伊利的产品也将在最短的时间内被送到消费者手中。 （三）伊利的奶源基地及扩展

国内乳业近年来都开始加强产能建设投入，其中产能扩张速度以伊利居首。从2006 年起伊利先后投资大约35 亿元进行乳品扩张，主要是用于基础建设以扩大产能。并历史性地突破“基地型乳品公司”的定义。 新建工厂走出内蒙、东北以及华北等传统原奶基地，深入华东、华南和西南消费腹地。新建工厂多数集中在长江以南地区。包括安徽合肥、湖北黄冈、江苏苏州、四川邛崃以及广东佛山。仅伊利在2007 年原奶加工能力就增长了44%，而上述项目到2008 至2009年将陆续达产，预计未来三年伊利原奶加工能力还将保持30-35%左右的年增长幅度，到2009 年原奶加工量将达到570 万吨-600 万吨，比2007 年增长119%。虽然乳制品行业生产加工能力扩张迅速，但受到奶源的限制，乳制品有效供给的增长速度低于加工能力的增速，随着奶源基地的不断建设，预计未来几年内供给增速将会有所上升，基本保持在25%左右。

第 4 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

（四）内蒙古伊利实业集团股份有限公司经营状况分析

从盈利能力看，受到乳制品行业整体环境的影响，内蒙古伊利的销售毛利率、销售利润率及资产报酬率均呈现出下降趋势，并且受到2009 年大规模扩张投资的影响，企业财务费用增长迅速，财务负担加重，严重挤压了企业的利润率，因此三个指标均远低于行业平均水平，企业盈利能力不强。

从偿债能力看，流动资产比率较2008 年下降将近13 个百分点，短期偿债能力变弱。负债率逐年增加，2009 年达到56.24%，债务负担相对较重。利息保障倍数也由2008 年的175 倍，大幅下降至2009 年的26 倍左右，可见企业总体偿债能力下降，再加上企业盈利能力不强，所面临的债务风险比较大。

从发展能力角度，利润总额增长率、销售收入增长率均比2008年出现大幅度下降，尤其是利润总额，增长率降至-3.26%，呈现负增长，使得企业的盈利能力下降；2009 年企业应收帐款较上年有大幅增长，略高于销售收入增长率，对企业发展造成一定影响，目前企业的发展速度减缓。 从营运能力来看，由于应收帐款增长较快，对它的周转速度造成了一定影响，应收帐款周转率和产成品周转率在2008 年达到近三年的最高值，2009年均有所下降，远低于行业平均水平，企业库存压力较大；流动资产周转次数虽然逐年上升，2009 年达到3.55 次，仍低于行业平均水平，运营能力较差。 表34

2008～2010年内蒙古伊利实业集团股份有限公司经济运行状况 类别（指标名称） 10年 09年 08年 销售毛利率（%） 27.41 29.83 30.50

第 5 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

盈利能力 销售利润率（%） 3.37 5.21 6.45 资产报酬率（%） 10.57 13.75 13.80 负债率（%） 56.24 54.66 53.49 偿债能力 流动资产比率（%） 42.83 55.31 52.33 利息保障倍数（倍） 26.49 174.86 50.86 应收帐款增长率（%） 35.69 -23.36 29.73 利润总额增长率（%） -3.26 26.32 -6.12 资产增长率（%） 27.93 30.59 24.89 发展能力

销售收入增长率（%） 33.58 56.44 32.65 应收帐款周转率（次） 14.86 38.23 18.73 营运能力 产成品周转率（次） 13.44 21.27 15.62 流动资产周转率（次） 3.55 2.26 2.00

（五）经营管理及对策

伊利集团拥有全国最大的优质奶源基地—内蒙古呼和浩特市、呼伦贝尔大草原、黑龙江杜尔伯特大草原，保证了伊利产品的天然品质。伊利在奶源建设方面先后进行了一系列的创举，率先实行“公司+农户”的方法，建立“分散饲养、集中挤奶、优质优价、全面服务”的经营模式，从而保证了优质充足的奶源。截至目前，伊利集团先后为奶源基地累计投入8亿多元，建标准奶站、奶牛小区，并引进了国际一流的现代化全自动挤奶机和原奶质量检测分析系统，使奶源基地建设与管理向现代化方向迈进。伊利集团从2003年全面启动现代化的牧场园区前期示范工程建设项目。这个项目的建设将进一步提高奶牛的养殖规模和品质，由现在的大群体小规模向小群体大规模转变，走科学化、规范化、集约化的

第 6 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

奶牛养殖道路，建立更加稳固的高质高产奶源基地，从而为中国乳业的奶牛养殖、优质奶源基地建设开创了全新的模式。优质的产品，不光要有优质的奶源，更要有先进的技术装备和研发体系。1999年以来，伊利集团先后投资8个多亿，全面启动乳业技术改造工程：投资2.6亿元建立了国内规模最大、技术水平最高的超高温灭菌奶生产基地，全套引进了当前世界先进水平德国GEA牛奶无菌加工设备，瑞典利乐超高温灭菌奶包装线，全部生产过程实现了自动化生产；投资1.5亿元在黑龙江杜尔伯特县新建目前中国单线生产能力最大、技术最先进的高档奶粉生产基地；集团研发中心和四个事业部技术中心等二级研发体系的建立，标志着伊利拥有了国际先进水平的技术研发中心。优质的奶源、先进的技术设备和二级研发体系是伊利产品质量最坚实的保证。 （六）伊利-发展战略

面对全球经济一体化的挑战，伊利提出了“用全球的资源，做中国的市场”的远大战略，和打造世界品牌的发展愿景 —— 2010年，在国内乳品行业品牌知名度、美誉度、忠诚度最高；全面推进国际化经营战略，进入世界乳业20强，成为中国最有竞争力的企业之一。 2015年，进入世界乳业10强，成为全球最具竞争力的大型乳业集团之一。为进一步提高企业核心竞争能力，伊利集团通过收购、兼并、资产重组、托管等方式先后在内蒙古中西部地区，北京、天津、上海、黑龙江、河北、陕西、广东、新疆等地建立了自己的生产基地，使企业规模迅速扩大。

在此基础上，伊利集团还将投巨资进行新工业园区的规划建设。伊利新工业园区将引进国际一流的设备和技术，生产高附加值的各类奶制品。新工业园区本着奶源基地、市场建设和工业园区同步发展的原则，并在规划设计和技术装备上实现诸多创新和提升。新工业园区将参照GMP的工艺要求和工艺要点，使人流和物流实现有序，避免生产过程中的污

第 7 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

染，确保产品质量的稳定性；在劳动强度较大的工序将采用机器人操作，整个生产、物流过程实行微机全自控等等。计划用三年的时间建成国内乃至亚洲最大的生产基地，此园区的建设将为伊利进入世界乳业20强打下坚实的基础。

今天的伊利集团，面对全球经济一体化的挑战，提出“用全球的资源，做中国的市场”，推行“以人为本、制度为保障、团队为前提，平等信任”的企业文化，以不断创新、追求人类健康生活为己任，力争实现2012年进入世界乳业20强的宏伟目标。

行业分析员：810505142 黄雅瑜

第 8 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

伊利实业集团股份有限公司宏观经济分析

一、伊利牛奶坚持细节控制

1、好奶源才有好牛奶 2、高温灭菌处理 3、严格的灌装过程

正如伊利集团股份有限公司董事长潘刚所说：“对于企业来说，百分之一的不合格产品到了消费者那里就是百分之百的不合格，所以对于企业来说，只有做到每一个细节的完美，才能赢得消费者的安全和满意。” 二、伊利与奥运

作为唯一一家符合奥运标准，为奥运会提供乳制品的企业，伊利不断的提升健康发展理念。2008年1月，全国首款谷物奶在伊利的技术攻坚下隆重面试，谷粒多的推出展示出了伊利作为中国乳业巨头的战略远见和强劲的研发实力。业内人士普遍认为：“如果说营养舒化奶是伊利凭借民族创新，依托技术升级实现了功能奶市场的真正突破，那么谷粒多产品是伊利透过国际化的技术整合，站在营养中国人的‘新健康理念’角度，全面提升了中国消费者的健康理念。”通过谷粒多产品，伊利在中国市场全面推广一种更加健康的生活方式和生活理念，并强调“传递鼓励、传递关爱”，让伊利“健康中国人”的理念渗透到中国消费者的每个生活细节中。

有专家分析，伊利始终以一个负责任的奥运企业形象出现在消费者面前，这无疑为其品牌加分不少，企业作为社会一个重要的组成部分，在不断发展壮大的同时理应更多的关注社会、更多的回报社会、更多的履行一些社会责任，只有这样，企业才能走的更远。

三、伊利与科技

第 9 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

“牛奶＋科技”到底“味道”如何？从推动行业发展的角度而言，伊利牛奶产品的旺销只是评估的标准之一，消费者的口碑、社会各界的反应、行业专家的认同才是关键。业内专家对伊利的促销活动评价颇高，认为伊利在促销奖品的设置上，体现了伊利作为一家有实力的食品企业，在对消费者进行价值回报时，从关心消费者的生活品质出发，体现了一种人文关怀。

四、伊利的成就

伊利09年一季度季报发布。报告显示，伊利09年一季度主营业务收入增长8.25%，达到50.99亿元，是目前发布季报的乳品企业中销量最多的；同时，其净利润同比大增103.59%，达到了1.13亿元，比去年同期翻了一倍以上。伊利也因而成为了乳业第一集团军中唯一一家销售额和利润同时全面超越去年同期水平的企业。另据国际权威调查机构AC尼尔森最新的调查数据：伊利一季度各大产品线增幅均高于行业平均水平。其中，伊利纯牛奶销量增长速度快于行业6.1%；伊利金典奶、营养舒化奶、果之优酸乳等高端奶销量增长速度快于行业10.4%；伊利高钙奶、低脂奶等功能纯奶涨势最猛，销量增长速度快于行业25.8%。伊利婴幼儿奶粉成绩更为突出，一季度的销量是去年同期的两倍，同比增长达113%，不仅在国内品牌销售中遥遥领先，也将洋品牌远远地甩在了后面。伊利婴幼儿奶粉在中国奶粉市场绝对王者的地位愈发巩固。

这些数据足以表明：伊利已经摆脱了行业危机的影响，率先复苏。 五、伊利与外界

“很多乳企资金链都很紧张，这大大影响了企业的下一步发展。”中国奶业协会常务理事王丁棉对记者表示，“资金链问题不解决，企业的发展举步维艰。”资金链的断裂是企业经营的巨大危机，但并非所有企业都存在资金链难题。

第 10 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

年报数据显示，伊利的资金链非常完善，现金流入和流出比率都非常合理，其负债率也远低于行业平均水平。而国家的利好政策则成另一个支撑伊利良好资金链的理由。

2008年发生的“三鹿”婴幼儿配方奶粉事件，让整个乳制品业经受了前所未有的冲击，行业市场出现下滑、消费者对乳制品的信心降低，企业库存增加，生产和销售一度跌入低谷。国家及时出台了一系列政策和法规，从根本上规范和促进整个乳制品行业的科学发展和质量安全整顿。 以此为契机和转折点，全国乳制品行业针对以往过度竞争和规模过快扩张所带来的一系列问题，进行了一场从经营理念、经营方式到发展战略的大转变。

综上所述：我认为整个外界环境和伊利自身的优势都对伊利有利，对伊利来说现在的形势既是挑战也是机遇，而且机遇大于挑战。

宏观分析员：810505146 詹海英

第 11 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

伊利实业集团股份有限公司财务报表分析

内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一,是北京2008年奥运会唯一一家乳制品赞助商，也是中国有史以来第一个赞助奥运会的中国食品品牌。

内蒙古伊利实业集团股份有限公司

股票简称：伊利股份 股票代码：600887

更新时间:2010-10-29

每股每股收益 每股净资产净资产收益率主营业务收净利润 利润率 每股公未分积金配利每股现金流量报告期 （元） （%） 入（万元） （万元） （%） （元） 润（元） （元） 10年前3季 0.69 4.99 13.80% 2352463.10 1475073.42 55072.97 2.34% 3.32 0.17 2.05 -0.09 -0.37 -0.52 -0.68 -1.02 10年中期 0.43 4.73 9.11% 34472.41 2.34% 3.31 1.27 10年第1季 0.16 4.46 3.50% 701438.17 12475.09 1.78% 3.32 2432354.75 1929531.27 1226079.04 0.72 09年年度 0.81 4.31 18.81% 64765.97 2.66% 3.32 2.54 09年前3季 0.66 4.15 15.85% 52603.87 2.73% 3.32 3.27 09年中期 0.32 3.81 8.34% 25426.00 2.07% 3.32 1.94 第 12 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

09年第1季 0.14 3.64 3.90% 512229.18 11333.55 2.21% 3.32 2165859.0168744.73 6 -1.19 -1.33 0.66 08年年度 -2.30 3.49 -60.50% -7.79% 3.31 0.23 08年前3季 -0.14 5.38 -2.54% 1911000.4-10917.70 1151095.53 5 -0.57% 3.23 0.64 1.80 08年中期 0.15 08年第1季 0.08 5.58 6.51 2.62% 11686.27 1.02% 3.15 0.92 1.59 1.28% 474731.08 5566.98 1.17% 3.88 1.02 0.57 -0.49% 1935969.49 1473734.74 -2059.91 -0.11% 4.19 0.54 1.17 07年年度 -0.04 6.32 07年前3季 0.64 07年中期 0.44

5.63 5.43 11.38% 33064.02 2.24% 1.94 1.67 2.89 8.11% 935414.96 22735.33 2.43% 1.94 1.47 2.56 由上表可知，2010年度前3季，伊利集团实现主营业务收入235.25亿元，同比增长55.28%；创净利润5.51亿元，同比增长4.09%；每股收益0.69元，净资产收益率达到13.80%。从2003年至今，伊利集团主营业务收入高居行业第一，一直以强劲的实力领跑中国乳业，并在2002年度荣登中国上市公司经营业绩百强榜首。

伊利实业集团资产负债表（部分）

会计年度 流动资产合计 非流动资产合计 流动负债合计 非流动负债合计 2010-09-30 2010-06-30 2010-03-15 7,995,379,980.97 8,066,080,798.84 7,489,327,771.04 6,979,791,657.53 6,532,744,343.06 6,418,957,922.26 10,147,883,102.77 10,051,639,736.74 9,636,004,312.27 553,759,338.62 488,172,231.99 435,136,893.10 第 13 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

负债合计 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计 10,701,642,441.39 10,539,811,968.73 10,071,141,205.37 4,273,529,197.11 4,059,013,173.17 3,837,144,487.93 14,975,171,638.50 14,598,825,141.90 13,908,285,693.30 伊利股份公司08、09年度财务比率 会计年度 流动比率 速动比率 债务偿付比率 流动资产周转率 存货周转率 总资产周转率 资产负债率 权益系数 每股净资产 每股收益

2009-12-31 0.76 0.55 1.04 3.97 8.18 1.95 7.81 0.72 3.82 4.31 2008-12-31 0.66 0.41 1.04 4.31 8.44 1.97 6.19 0.73 4.22 3.49 伊利公司 2009-12-31 杜邦分析

净资产收益率

18.8111%

总资产收益率

5.1953%

权益乘数

=资产总额/股东权益 =1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）

X

1/(1-0.72)

第 14 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

x100％

=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入

主营业务利润率

2.6627%

总资产周转率

X

1.9511%

/(期末资产总额+ 期初资产总额)/2 期

末:13,152,143,647 期

初:11,781,019,698

净利润

647,659,707

主营业务收入

主营业务收入

24,323,547,500

资产总额 /

13,152,143,647

/

24,323,547,500

主营业务收入

全部成本

其他利润

所得税

流动资产

长期资产

24,323,547,50- 23,596,363,79+ 67,084,51- 146,608,52 6,831,285,42+ 6,320,858,22

0

0

9

2

3

4

第 15 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

主营业务成本

15,886,906,488

货币资金

4,113,466,058

长期投资

400,186,732

营业费用 6,496,091,519

固定资产

5,424,329,557

短期投资

0

管理费用

1,190,963,078

无形资产

0

应收账款 217,978,370

财务费用

22,402,706

其他资产 267,162,541

存货

1,835,651,029

其他流动资产

664,189,966

伊利公司 2008-12-31 杜邦分析

净资产收益率

-60.5%

=资产总额/股东权益

总资产收益率

-15.3723%

权益乘数

X

1/(1-0.73)

=1/（1-资产负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100％

第 16 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

=主营业务收入/平均资产总额 =主营业务收入

主营业务利润率

-7.7911%

总资产周转率

X

1.9731%

/(期末资产总额+ 期初资产总额)/2 期

末:11,780,488,935 期

初:10,173,380,887

净利润

-1,687,447,567

主营业务收入

主营业务收入

21,658,590,273

资产总额 /

11,780,488,935

/

21,658,590,273

主营业务收入

全部成本

其他利润

所得税

流动资产

长期资产

21,658,590,27- 23,432,934,05+ -132,036,2- -218,932,4 5,417,862,81+ 6,362,626,12

3

5

26

41

4

1

主营业务成本

货币资金

长期投资

15,970,658,684

523,381,696

2,774,432,558

营业费用

5,532,389,959

短期投资

0

固定资产

5,318,203,754

管理费用

1,915,430,909

应收账款

196,978,424

无形资产

0

财务费用

14,454,502

存货

2,020,365,900

其他资产 234,969,696

其他流动资产

426,085,932

第 17 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

通过对以上的数据分析可以看见：

1、伊利股份2008年和2009年的总资产周转率基本保持不变，所以该项不是导致伊利股份净收益率下降的主要原因。

2、伊利股份2008年和2009年的财务杠杆也基本保持不变，所以同样，该项不是导致伊利股份净收益率下降的主要原因。

3、伊利股份，在2008年中的销售净利润率和总资产收益率降为-7.7911%，-15.37%，2009年中又上升为1.931%，5.1953%.这就意味着2008年中伊利销售额下降幅度大，主导致利润大幅度减少，主要原因归结于“三聚氰胺事件”的发生,对整个乳品行业造成了非常严重的负面影响,使公司产品销售大幅下滑，存货积压报废严重,为恢复市场销售的促销和宣传费用增加。报告期内受“三聚氰胺，事件”影响造成存货报废88466.60 万元,同时公司对期末存货进行核查，按成本与可变现净值孰低原则，计提跌价准备23848.07 万元,因此导致报告期内归属于母公司的净利润发生大幅亏损,也使其他相关财务指标产生了大幅度的变动，

4、上述的最终结果是股东获得的收益从2008年的-60.5%，上升为18.811%，说明伊利股份只是在特殊年份出现亏损，其投资价值还是存在的。

第 18 页 共 19 页

伊利实业集团股份有限公司投资价值分析

财务分析员：810505144 彭荔凡 810505145 程美玲

资料汇总整理：810505143 喻智雄

第 19 页 共 19 页

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/35v7.html